基础化工行业周报：反内卷政策陆续出台，石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周行业观点一：石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化工信部表示，计划实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。受过去四年行业资本开支加大、新增产能集中落地等影响，当前化工行业盈利整体承压。后续伴随石化行业稳增长工作方案出台，部分落后产能有望出清，行业供给端竞争格局有望迎来优化。我们建议关注落后产能占比较多的化工子行业：石化（炼化、PTA、聚酯产业链，乙烯产业链）、煤化工、氯碱、纯碱、工业硅（有机硅）等行业。

　　本周行业观点二：科思创德国宣布对TDI不可抗力，TDI价格强势上行由于7月12日凌晨，位于多尔马根化工园区L26号楼的一座外部变电站发生火灾，导致园区内部分区域突发且不可预见的停电。除过程控制系统外，科思创的PUD与聚醚多元醇装置以及氯气工厂（下游TDI工厂的氯气供应随之中断）也受到波及，被迫安全停车。科思创德国宣布对TDI、OTDA产品和聚醚多元醇产品不可抗力。据百川盈孚数据，截至7月17日，国内TDI市场均价为14063元/吨，较上周上涨17.06%。供方集中释放利好消息，包括主动上调报价、部分装置检修或延迟重启，叠加个别工厂放货周期拉长及缩量放货，市场流通货源收紧。在“反内卷”政策引导下，工厂挺涨意愿强烈，中间环节跟涨情绪高涨，市场报盘稳步上行。【推荐标的】万华化学；【受益标的】沧州大化。

　　本周行业新闻：泰光集团宣布自7月14日起将暂停中国部分氨纶生产线运营泰光集团宣布7月14日暂停中国一条年产5500吨的生产线进行设备检查，并考虑于7月21日停运另一条生产线，未来不排除根据评估结果作出进一步调整。同时，公司原计划在中国宁夏新建第二家氨纶工厂的投资项目也已暂停。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想

本报告核心观点认为，在“反内卷”政策加速落地的背景下，石化行业稳增长方案即将出台，有望推动化工行业供给侧竞争格局优化，并改善重点产品的盈利水平。与此同时，海外供给端突发事件（如科思创TDI不可抗力）为国内相关产品价格提供了上行动力，进一步验证了供给端收缩对行业景气度的提振作用。当前化工板块整体盈利承压，但结构性机会正在显现，落后产能的出清将成为行业格局重塑的关键驱动力。

政策驱动供给优化，行业盈利有望修复

报告明确指出，受过去四年资本开支加大、新增产能集中落地的影响，化工行业盈利普遍承压。工信部计划实施新一轮石化等重点行业稳增长方案，推动淘汰落后产能、优化供给结构。这意味着，落后产能占比较高的子行业（如炼化、煤化工、氯碱、纯碱等）有望率先受益于供给侧改革，行业竞争格局优化将带动产品盈利水平修复。

突发事件催化价格上行，验证供给端利好效应

本周，科思创德国TDI装置因火灾触发不可抗力，叠加国内“反内卷”政策下工厂挺价意愿强烈，国内TDI价格强势上行，周度涨幅达17.06%。这一事件生动地说明了供给端收缩对价格的直接刺激作用，也印证了在行业自律与政策引导下，化工品价格弹性增强的逻辑。

主要内容

化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

行业走势：化工指数跑赢大盘，TDI领涨市场

截至2025年7月18日，化工行业指数报3635.87点，较上周上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.69%。在跟踪的226种化工产品中，72种价格上涨，82种价格下跌。液氯、TDI、维生素D3等品种领涨，而维生素K3、丙烯酸、丙烷等品种领跌，市场呈现明显的结构性分化特征。

核心驱动：政策与供给共振，TDI价格强势上行

本周两大核心驱动因素共同作用：一是石化行业稳增长方案即将出台，为供给侧改革定调；二是科思创TDI不可抗力事件催化，推动TDI价格周度上涨17.06%。受“反内卷”政策引导，工厂挺涨意愿强烈，中间环节跟涨情绪高涨，但下游对高价抵触情绪升温，市场呈现“有价无市”状态。

重点产品跟踪：草甘膦偏强，化纤承压

化纤板块：涤纶长丝需求持续萎缩，价格承压下行

受下游需求疲软及国际油价震荡影响，涤纶长丝市场延续下行，POY、FDY、DTY价格均出现下跌，行业开工率下降，库存天数增加。粘胶短纤市场氛围平稳，价格持稳但库存水平偏高。氨纶市场则因下游需求疲弱而小幅下行，工厂让利出货。

农药化肥：草甘膦价格上涨，磷矿石与氯化钾价格高位波动

草甘膦市场偏强运行，周度价格上涨1.57%，主要受内外贸订单持续释放及成本支撑影响。磷矿石价格高位盘旋，维持稳定。氯化钾市场先扬后抑，周初因供应偏紧上涨，后半周受保供稳价政策预期影响，贸易商抛货情绪升温，价格承压回落。

化工价格与价差分析：PTA价差扩大，化纤产业链价差收窄

价格涨跌排行：液氯、TDI领涨，维生素K3、丙烯酸领跌

本周液氯价格涨幅最大（21.78%），TDI紧随其后（18.83%），反映供给端扰动对价格的强力拉动。跌幅榜中，维生素K3（-6.85%）、丙烯酸（-5.04%）等品种领跌，显示需求端疲软对部分精细化工品价格的压制。

价差变动：“PTA-0.655×PX”价差大幅扩大，化纤链条价差显著收窄

“PTA-0.655×PX”价差周度扩大267%，领涨所有价差品种，显示PTA环节盈利显著修复。然而，“POY-0.34×MEG-0.86×PTA”价差收窄18.30%，表明涤纶长丝环节盈利被严重压缩，化纤行业上下游盈利分化加剧。

化工股票行情：板块多数上涨，政策与事件驱动个股表现突出

个股表现：上纬新材、东材科技领涨，化工板块涨跌互现

本周化工板块545只个股中，55.41%上涨。上纬新材（+148.85%）和东材科技（+33.16%）涨幅居前，主要受新材料及OLED相关概念催化。沧州大化（+28.47%）受益于TDI价格上涨，反映了事件驱动型投资机会。

公司公告：新凤鸣布局生物基新材料，多家公司发布半年度业绩预告

新凤鸣拟投资利夫生物，布局FDCA相关新材料领域。同时，多家化工企业发布2025年半年度业绩预告，盈利分化明显：宝丰能源、卫星化学等龙头企业净利润预增，而新疆天业、黑猫股份等业绩预亏，反映了行业景气度分化的现状。

总结

本周化工行业的核心主线围绕 “政策引导下的供给侧改革” 与 “海外供给扰动带来的价格弹性” 展开。一方面，工信部提出的石化行业稳增长方案，标志着新一轮供给侧改革的号角吹响，市场对落后产能出清的预期升温，这将深刻影响炼化、煤化工等子行业的竞争格局。另一方面，科思创TDI不可抗力事件，验证了在“反内卷”政策下，工厂挺价意愿增强，行业价格弹性提升，供给端的边际变化能够迅速传导至价格端。

从市场表现看，化工行业指数跑赢大盘，但个股分化显著。TDI价格的强势上行和草甘膦的偏强运行，均为供给端与政策端共同作用下的典型例证。而涤纶长丝、粘胶短纤等化纤品种的承压，则揭示了需求疲软对行业的持续压制。价差数据显示，PTA环节盈利改善，但化纤终端环节盈利收窄，显示出产业链利润向中游集中的趋势。

展望后续，需重点关注石化行业稳增长方案的实质内容、执行力度以及对落后产能的淘汰速度。同时，应警惕宏观经济下行、油价大幅波动及下游需求持续疲软等潜在风险。建议投资者重点关注受益于供给侧改革、具有成本优势的化工龙头以及存在供给边际收缩预期的细分品种。

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