基础化工行业周报：反内卷浪潮席卷而来，新一轮供给侧改革呼之欲出-摩熵咨询

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报告摘要

　　本周行业观点：反内卷浪潮席卷而来，新一轮供给侧改革呼之欲出

　　7月1日上午中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。自2024年7月召开的中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争以来，我国多个行业提出反内卷倡议。我们建议重点关注反内卷走在前列的化工子行业。制冷剂：配额制执行下产品价格环比稳步抬升，创新商业模式不断自证，产业链逐渐接受制冷剂价格长周期上涨逻辑，为化工行业反内卷典型案例。涤纶长丝：行业供给格局集中，产能投放进程放缓，反内卷推动下行业景气度未来具有较大向上增长弹性。截至2024年底，涤纶长丝行业产能CR6超80%，我们预计未来产能年均增速或将维持3-4%的水平，长丝供给端格局有望优化。金属硅及有机硅：光伏产业链反内卷氛围浓厚，金属硅及有机硅成交重心向上。聚酯瓶片：工厂陆续宣布减停产计划，减产幅度约20%，行业反内卷持续推进。6月16日，据CCF消息，聚酯瓶片工厂陆续宣布减停产计划，据万凯新材7月4日公告，公司计划从近日开始有序调减PET生产计划，行业开工率有望进一步下滑，推动行业供需朝平衡方向移动。草甘膦：行业反内卷专题会议已于3月召开，关注农药供给自律、盈利修复。三氯蔗糖：全行业进入停产检修状态，后续旺季到来价格有上涨可能。化工品物流：《关于反对“内卷式”竞争促进化工物流行业高质量发展的倡议》7月2日发布，推动行业反内卷。化工中部分行业已逐步落实反内卷措施，有望给其他子行业提供可借鉴的反内卷发展思路。我们认为在反内卷浪潮席卷而来的当下，新一轮供给侧改革呼之欲出，化工行业供需格局有望进一步优化，其中化工行业龙头企业有望凭借更加规范的管理体系、更好的能耗控制水平获得更多市场份额。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想

反内卷政策驱动化工行业供给侧改革

本报告的核心观点指出，随着中央财经委员会第六次会议再次强调治理企业低价无序竞争，化工行业正迎来新一轮供给侧改革浪潮。多个子行业已率先落实反内卷措施，行业竞争格局有望优化，龙头企业将受益于更为规范的管理体系和能耗控制水平，获得更多市场份额。

供需格局优化下的结构性投资机遇

报告认为，在反内卷政策推动下，化工行业供需格局将得到显著改善。制冷剂、涤纶长丝、聚酯瓶片等子行业通过配额制、产能自律、减停产等手段，已展现出良好的反内卷效果，产品价格和行业盈利水平有望持续回升，为投资者提供结构性机遇。

主要内容

本周行业观点

反内卷浪潮席卷化工行业

7月1日中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争。自2024年7月中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争以来，化工多个行业已提出反内卷倡议。

重点子行业反内卷进展

制冷剂：配额制执行下产品价格稳步抬升，R22、R32、R125、R134a价格较2023年9月初分别上涨77%、272%、107%、115%，为化工行业反内卷典型案例
涤纶长丝：行业产能CR6超80%，产能增速放缓至3-4%，供给格局有望优化
金属硅及有机硅：光伏产业链反内卷氛围浓厚，成交重心向上
聚酯瓶片：工厂陆续宣布减停产计划，减产幅度约20%，行业开工率有望下滑17个百分点
草甘膦：行业反内卷专题会议已于3月召开，关注农药供给自律与盈利修复
三氯蔗糖：全行业进入停产检修状态，后续旺季到来价格有上涨可能
化工品物流：7月2日发布反内卷倡议，推动行业高质量发展

本周重点产品跟踪

化纤产品价格波动

涤纶长丝POY：市场均价7014.29元/吨，较上周下跌178.57元/吨，库存天数小幅增加
粘胶短纤：市场均价12800元/吨，较上周持平，库存小幅降低
粘胶长丝：市场均价43500元/吨，较上周持平，开工率持稳运行
氨纶：40D市场均价23300元/吨，较上周持平，价差扩大

铬盐价格维持稳定

氧化铬绿价格31500元/吨，金属铬价格7.3万元/吨，均较上周持平。2024年1-5月金属铬累计出口9904吨，同比增长18%。

农药价格缓慢推涨

草甘膦95%原粉主流成交参考2.52-2.55万元/吨，价格缓慢推涨，供应略显紧张，需求支撑坚挺。

化肥价格走势分化

尿素：市场均价1793元/吨，较上周下跌11元/吨
磷矿石：30%品位市场均价1020元/吨，较上周持平
磷酸二铵：64%含量市场均价3526元/吨，较上周持平
氯化钾：现货价格3235元/吨，周涨幅1.86%，供应持续偏紧

化工价格行情

价格上涨产品

本周跟踪226种化工产品中，43种价格上涨，120种下跌。涨幅前五为TDI（+7.02%）、丁酮（+6.39%）、环氧氯丙烷（+6.09%）、硫铁矿（+3.82%）、DMF（+3.77%）。

价格下跌产品

跌幅前五为液氯（-86.51%）、锂电池隔膜（-8.00%）、苯胺（-7.67%）、丙酮（-6.69%）、环氧丙烷（-6.53%）。

化工价差行情

价差扩大品种

本周跟踪72种产品价差中，40种上涨。涨幅前五为“PS-1.01×苯乙烯”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”、“DMF-1.06×甲醇”、“聚醚-0.8×环氧丙烷-0.03×环氧乙烷”。

价差收窄品种

跌幅前五为“PTA-0.655×PX”、“环己酮-1.144×纯苯”、“环氧丙烷-0.87×丙烯”、“苯胺-0.653×纯苯-0.54×硝酸”、“甲醇-2.6×无烟煤”。

化工股票行情

板块表现

本周化工板块545只个股中，292只上涨（占比53.58%），230只下跌（占比42.2%），化工行业指数跑输沪深300指数0.74%。

重点覆盖标的涨幅前五

东岳硅材（+14.14%）、东材科技（+14.01%）、东阳光（+10.66%）、瑞联新材（+8.47%）、江山股份（+8.19%）。

总结

本报告系统分析了化工行业在反内卷浪潮下的发展趋势，核心观点为新一轮供给侧改革正在推动行业供需格局优化。制冷剂、涤纶长丝、聚酯瓶片、草甘膦等子行业已率先落实反内卷措施，通过配额制、产能自律、减停产等手段改善竞争环境，产品价格和行业盈利水平有望持续回升。受益于反内卷政策推动，化工龙头企业凭借更规范的管理和更优的能耗控制水平，有望获得更多市场份额。本周化工产品涨跌互现，行业整体景气度仍处于底部回升阶段，建议关注反内卷走在前列的子行业及相关龙头标的。

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