基础化工行业周报：阿洛酮糖食品原料获批，美国取消对华乙烷限制-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　主要观点：

　　行业周观点

　　本周（2025/06/30-2025/07/04）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为0.80%，走势处于市场整体中游。上证综指涨跌幅为1.40%，创业板指涨跌幅为1.50%，申万化工板块跑输上证综指0.60个百分点，跑输创业板指0.70个百分点。

　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:

　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望获得盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。

　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。相关公司：有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司金宏气体、华特气体、中船特气。

　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。

　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，相关公司阿科力。

　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，相关公司亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等。

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　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

　　化工价格周度跟踪

　　涨幅前五：甲乙酮（丁酮，华东）（13.55%）、TDI（华东）（6.73%）、DMF（华东）（5.06%）、WTI原油（2.26%）、石脑油（新加坡）（2.19%）。

　　跌幅前五：液氯（华东）（-178.57%）、甲醇（华东）（-11.49%）、NYMEX天然气(期货)（-8.83%）、二氯甲烷（浙江巨化）（-7.69%）、纯碱（重质、华东）（-7.41%）。

　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（143.81%）、PET（96.84%）、DMF（87.01%）、醋酸乙烯（59.57%）、黄磷（59.23%)。

　　周价差跌幅前五：甲醇（-84.54%）、PTA（-65.72%）、联碱法纯碱（-39.75%）、热法磷酸（-29.83%）、氨碱法纯碱（-16.33%)。

　　化工供给侧跟踪

　　本周行业内主要化工产品共有159家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修9家，重启3家。

　　风险提示

　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想

行业景气度持续分化，政策利好催化结构性投资机会

本周化工板块整体表现中游，但内部结构性分化显著。报告核心观点指出，2025年化工行业景气度延续分化趋势，合成生物学、制冷剂、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥、MDI等领域具备高成长性或供给格局改善带来的投资机会。同时，本周两大关键政策事件——国内D-阿洛酮糖获批为新食品原料、美国正式取消对华乙烷出口限制——分别从需求端和原料供给端为相关产业注入新活力，有望推动健康甜味剂和轻烃化工产业链的进一步发展。

化工品价格波动分化，供给侧检修收缩部分产品供给

从价格和供给侧跟踪来看，本周化工品价格上涨与下跌产品数量分别为17个和49个，分化明显。甲乙酮、TDI、DMF等涨幅居前，而液氯、甲醇、天然气等跌幅显著。供给侧方面，本周新增9家企业检修，3家重启，涉及丙烯、PX、PTA、丙烯酸、合成氨等多种产品，阶段性收缩供给。部分企业主动减产（如聚酯瓶片），行业加工费有所修复，反映出下游需求疲弱下企业主动调节供给以稳定利润的迹象。

主要内容

1 本周行业回顾

1.1 化工板块市场表现

本周化工板块涨幅0.80%，在申万一级行业中排名第16位，跑输上证综指和创业板指。子板块中食品及饲料添加剂、油气及炼化工程、涤纶涨幅居前；而其他塑料制品、纺织化学制品、民爆制品跌幅较大。

1.2 化工个股涨跌情况

涨幅前十个股以玻纤制造、其他化学制品为主，再升科技（+37.13%）、凯美特气（+27.46%）、宏和科技（+23.89%）领涨；跌幅前十中天晟新材（-15.80%）、锦鸡股份（-15.34%）、新亚强（-14.41%）跌幅居前。

1.3 行业重要动态

三则关键动态：1）国家卫健委正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，填补国内低热量甜味剂空白，推动健康甜味剂市场扩容；2）美国正式取消对华乙烷出口限制，此前中断的乙烷运输恢复，预计7月出口量恢复至24万桶/日，利好中国轻烃裂解企业；3）证监会同意丙烯期货和期权注册，为产业链提供风险管理工具。

1.4 行业产品涨跌情况

本周重点化工产品上涨17个，下跌49个，持平33个。涨幅前五：甲乙酮（+13.55%）、TDI（+6.73%）、DMF（+5.06%）、WTI原油（+2.26%）、石脑油（+2.19%）。跌幅前五：液氯（-178.57%）、甲醇（-11.49%）、NYMEX天然气（-8.83%）、二氯甲烷（-7.69%）、纯碱（-7.41%）。周价差方面，顺酐法BDO、PET、DMF价差大幅回升，而甲醇、PTA、联碱法纯碱价差显著收窄。

2 行业供给侧跟踪

本周159家企业产能受影响，新增检修9家（涉及丙烯、PX、PTA、丙烯酸、合成氨），重启3家（丁二烯、合成氨）。聚酯瓶片企业集中减产（涉及约336万吨，占总产能15.7%），行业开工率或降至八成以下，供给收缩支撑价格并修复加工费。

3 石油石化重点行业跟踪

3.1 石油

原油价格本周小幅上涨，WTI原油期货涨2.26%。美国原油库存及出口量维持高位，OPEC产量稳定。石脑油价格跟随原油上涨，价差窄幅波动。

3.2 天然气

NYMEX天然气期货大跌8.83%，中国LNG出厂价格指数小幅下跌。美国液化石油气库存有所下降，但整体供需宽松。

3.3 油服

美国钻机总数维持稳定，全球钻机数量略有下降。国内原油表观消费量平稳，油气开采业固定资产投资累计同比增速放缓。

4 基础化工重点行业追踪

4.1 磷肥及磷化工

磷肥MAP/DAP价格稳定，价差小幅波动。黄磷价格周涨1.37%，价差扩大59.23%；热法磷酸价格下跌，价差收窄。磷酸铁价格维持低位。

4.2 聚氨酯

TDI价格上涨6.73%，纯MDI、聚合MDI价格窄幅波动。环氧丙烷价格下跌5.97%，硬泡聚醚、己二酸价格偏弱。聚氨酯行业整体处于底部区间，供给格局有望向好。

4.3 氟化工

制冷剂R32、R134a、R125价格小幅上涨，价差维持高位。氢氟酸、萤石价格稳定，六氟磷酸锂价格偏弱。配额政策下制冷剂供给持续收缩，行业景气度较高。

4.4 煤化工

甲醇价格下跌11.49%，价差大幅收窄84.54%；尿素、硝酸铵价格稳定；炭黑价格平稳；乙二醇价格小幅下跌。煤化工产品整体承压。

4.5 化纤

PTA价格下跌，价差大幅收窄65.72%；氨纶、粘胶短纤、涤纶短纤价格下跌；涤纶工业丝价格小幅下跌。下游需求疲软，化纤行业景气度偏弱。

4.6 农药

草甘膦价格周涨2.00%，草铵膦价格持平，嘧菌酯、氯氰菊酯价格稳定。农药行业整体平稳，部分产品受季节性需求支撑。

4.7 氯碱

烧碱价格稳定，价差小幅收窄；电石法PVC价格下跌；纯碱价格下跌7.41%（重质），氨碱法和联碱法价差收窄；液氯价格大幅下跌178.57%。氯碱行业盈利承压。

4.8 橡塑

聚乙烯、聚丙烯价格窄幅波动；顺丁橡胶价格稳定，价差持稳；天然橡胶、合成橡胶价格稳定；PA66、EVA、POE价格平稳。橡塑行业供需基本平衡。

4.9 硅化工

有机硅DMC价格稳定，价差持稳；金属硅、工业硅价格平稳；107胶价格稳定。硅化工行业整体平稳。

4.10 钛白粉

钛白粉价格稳定，价差持稳；钛精矿价格平稳；浓硫酸、海绵钛价格稳定。钛白粉行业供需格局稳定。

5 风险提示

报告提示的风险包括：政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严带来抢上产能风险、油价大幅下跌风险、经济大幅下滑风险。

总结

本报告全面梳理了2025年6月30日至7月4日化工行业运行情况。核心总结如下：

市场表现中性偏稳：化工板块周涨幅0.80%，跑输大盘，但子板块分化明显，食品及饲料添加剂、油气工程等表现较好。
政策驱动明确：D-阿洛酮糖获批为甜味剂行业打开增量空间；美国取消对华乙烷限制，直接利好卫星石化等轻烃化工企业，恢复乙烷进口保障原料供应。
行业景气度延续分化：报告重点推荐的合成生物学、制冷剂、电子特气、轻烃化工、COC聚合物、钾肥、MDI等领域，或受益于国产替代、供给收缩、需求增长等逻辑，具备较好投资价值。
价格与供给端调整：多数化工品价格下跌，但甲乙酮、TDI等产品因供给收缩价格上涨；聚酯瓶片等行业主动减产以修复加工费，反映行业正逐步消化过剩产能。
风险仍需警惕：全球贸易争端、地缘政治风险、经济下行压力仍对化工行业构成不确定性。建议投资者关注结构性机会，聚焦政策催化强、供给格局优、景气度向上的子赛道。