康辰药业（603590）：公司简评报告：业绩持续改善，自主创新能力得到验证

中心思想 业绩改善与创新突破：康辰药业双轮驱动前景可期 康辰药业2025年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比正增长，尤其扣非净利润增速达29.21%，表明公司核心业务盈利能力显著增强。 营销模式转型是业绩改善的关键驱动因素，通过数字化推广在19个省份落地，核心产品“苏灵”收入增长18.77%，销售费用率同步下降，经营效率持续提升。 创新药研发取得里程碑式进展，KC1086（KAT6抑制剂）进入临床I期，KC1036针对多个适应症的临床研究持续推进，公司自主创新能力得到验证，为中长期成长注入新动力。 主要内容 事件概述：半年报业绩超预期 2025年上半年公司实现营业收入4.61亿元（+13.79%），归母净利润9105万元（+14.95%），扣非净利润9626万元（+29.21%），整体业绩表现优于预期，反映出公司经营质量改善。 营销模式转型成果显著 公司持续推进营销模式转型，已扩展至19个省份。核心品种“苏灵”在自营区域保持高速增长，实现营业收入3.26亿元（+18.77%），销售费用率下降3.49个百分点至44.35%。分析认为，随着自营区域占比提升和数字化推广模式落地，“苏灵”有望维持较快增长，并进一步提升经营效率。 创新药研发取得新突破 KC1086（KAT6抑制剂）：已获批临床并迅速进入I期研究。该药物针对HR+/HER2-晚期乳腺癌患者在使用CDK4/6抑制剂后出现进展和耐药的情况，有望成为后续标准治疗方案，市场前景广阔。 KC1036：针对成人消化系统肿瘤、胸腺肿瘤和儿童尤文肉瘤等多个适应症开展临床研究，已有超300例受试者入组，在晚期食管鳞癌治疗中显示出较高临床价值，公司自主创新能力得到验证。 盈利预测与估值 根据公司经营情况调整预测，预计2025-2027年营业收入分别为9.11亿、10.63亿、12.14亿元，同比增速10.4%、16.7%、14.2%；归母净利润分别为1.69亿、2.03亿、2.42亿元，同比增速299.8%、20.2%、19.2%。以2025年9月1日收盘价计算，对应PE分别为58.3倍、48.6倍、40.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要风险包括“苏灵”和“密盖息”放量速度低于预期，以及创新药研发失败的风险。 总结 业绩拐点确认，创新管线价值待释放 康辰药业2025年上半年业绩在营销转型和创新药进展的双重驱动下实现显著改善，核心产品“苏灵”增长强劲，销售费用率优化有效提升盈利能力。同时，KC1086和KC1036等创新药进入临床关键阶段，彰显公司研发实力，未来有望打开新的成长空间。基于此，报告上调盈利预测并维持“买入”评级，但需警惕产品放量不及预期及研发失败的风险。