亿帆医药（002019）：亿立舒全球商业化顺利推进，公司利润持续释放

中心思想 亿立舒海外商业化突破驱动利润释放 2025年上半年，亿帆医药核心产品亿立舒®完成对美国市场的首批发货，定价4600美元/支，契合合作各方利益，已累计发货超22万支。海外商业化在超40个国家达成合作、34个国家获批上市，预计全年海外发货4万支以上。该产品凭借高治疗依从性和低不良反应优势，进入快速放量阶段，成为公司利润增长的核心引擎。 创新药收入倍增与利润结构优化 2025年上半年，公司创新药收入同比增长169.57%，其中亿立舒®和易尼康®两款产品合计销售收入显著提升。国内药品业务自有（含进口）收入同比增长7.20%，23个产品过千万。净利润同比+19.91%，扣非净利润同比+32.21%，利润结构明显向高毛利创新药倾斜，盈利能力持续优化。 主要内容 事件：半年报业绩超预期 2025年上半年营业收入26.35亿元（+0.11%），归母净利润3.04亿元（+19.91%），扣非净利润2.37亿元（+32.21%）。利润增速远高于营收增速，显示业务结构改善。 亿立舒®全球商业化顺利推进 美国市场首批发货与定价策略 完成向美国市场的首批发货，终端价4600美元/支，定价机制协调了推广商、PBM和GPO等多方利益，有助于快速放量。 全球获批与合作网络扩大 已超过40个国家达成商业合作，在34个国家或地区获批上市，5个国家实现发货或销售。2025年上半年累计发货超22万支，预计全年发货45万支以上（海外4万支以上）。 国内业务平稳增长，创新药收入加速 国内自有制剂收入实现正增长 国内药品实现营收19.22亿元（+3.57%），其中国内医药自有（含进口）营收17.69亿元（+7.20%）。23个自有产品过千万，合计16.57亿元（+10.41%），产品梯队完善。 创新药收入同比翻倍以上 亿立舒®和易尼康®两款创新药合计销售收入同比增长169.57%，成为国内业务增长的核心驱动力。BD事业部持续引进和输出项目，补充管线，加速早期资产价值释放。 盈利预测与估值调整 预计2025-2027年营收分别为56.47、64.54、72.42亿元，同比增速9.4%/14.3%/12.2%；归母净利润分别为5.92、8.05、9.93亿元，同比增速53.4%/35.9%/23.4%。以8月26日收盘价计，对应PE为32.8倍/24.2倍/19.6倍，维持“增持”评级。 风险提示 需关注：艾贝格司亭α注射液国内、海外销售不及预期；仿制药、中成药集采降价超预期；泛酸钙持续低迷导致维生素业务利润低于预期。 总结 亿帆医药2025年半年报显示，公司核心创新药亿立舒®全球商业化进入快车道，海外市场定价与推广策略有效，国内外发货量有望大幅增长；国内业务平稳增长且收入结构优化，创新药收入翻倍。公司利润进入加速释放期，预计未来三年归母净利润复合增速超35%，盈利预测上调并维持“增持”评级。主要风险点在于创新药销售放量节奏及集采、维生素业务下行压力。