财信证券宏观策略周报（8.25-8.29）：本轮牛市仍相对健康，关注AI产业及反内卷

中心思想 牛市基础扎实：储蓄入市空间大且杠杆可控 本报告从资金面和杠杆率两个维度论证了当前A股牛市的健康性。截至8月24日，金融机构储蓄存款余额与A股流通市值之比为142%，远高于2015年牛市高峰的91.15%和2021年高峰的136.39%，表明居民储蓄向股市转移仍有较大潜力；同时两融余额占流通市值比例仅为2.34%，明显低于2015年4.73%的水平，显示市场杠杆风险较低。因此，报告认为指数震荡偏强运行具有持续性，投资者应保持较高仓位顺势做多。 投资主线明确：聚焦AI产业与反内卷两大方向 报告明确提出四条核心配置主线：一是AI产业链，关注模型端和应用端的补涨机会；二是反内卷方向，包括钢铁、煤炭、建材、光伏及部分互联网巨头；三是美联储降息预期下的创新药与贵金属；四是以海外算力、风电、航运、军工等为代表的中报有望超预期板块。其中AI产业和反内卷被视为本轮牛市最具战略意义的成长与政策驱动主线。 主要内容 策略研判：宏观经济企稳与反内卷政策共筑市场信心 报告首先强调，本轮牛市的战略意义在于修复居民资产负债表和加速经济转型。7月居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，而非银存款增加2.14万亿元，存款搬家趋势明显。货币政策维持“适度宽松”基调，5000亿元新型政策性金融工具落地将进一步巩固经济回升势头。反内卷政策从《价格法修正草案》延伸到《互联网平台价格行为规则》，旨在规范无序竞争、改善企业盈利，推动名义GDP向实际GDP靠拢。AI方面，DeepSeek-V3.1发布带来硬件端率先领涨，预计成本下降将激发应用端爆发。此外，9月美联储降息概率升至91.1%，利好创新药与贵金属；中美关税谈判仍存不确定性，但短期扰动不改中长期趋势。 市场表现与资金跟踪：量价齐升，增量资金稳步入场 上周（8.18-8.22）A股全面上涨，上证指数涨3.49%收于3825.76点，深证成指涨4.57%，创业板指涨5.85%。行业方面，通信、电子、综合涨幅居前。成交额放大，两市日均成交25463亿元，环比上升22.62%。资金面上，两融余额占流通市值2.34%处历史低位；新成立基金份额近期回升，偏股混合型基金指数持续走高。估值层面，万得全A市盈率与市净率均处于合理区间，尚未过热。行业高频数据中，水泥价格指数、挖掘机产量当月同比、工业品产量增速、BDI指数及焦煤焦炭价格等指标均反映了经济活动和产业链的边际变化，为短期行业轮动提供参考。 总结 本报告基于储蓄存款与流通市值比、两融杠杆率等核心数据，论证了当前A股牛市健康且可持续，居民存款搬家是重要增量资金来源。在投资方向上，重点推荐AI产业链（从硬件扩散至模型和应用端）和反内卷板块（钢铁、煤炭、建材、光伏及互联网巨头），同时可布局美联储降息受益的创新药和贵金属，以及中报业绩超预期的海外算力、风电、军工等。短期扰动因素包括指数快涨的政策风险、成交额急增、财报披露及关税不确定性，但这些不改变市场中长期走强逻辑。建议投资者顺势做多，在市场宽基指数未破位前保持较高权益仓位。