康龙化成（300759）：业绩符合预期，新签订单延续快速增长

中心思想 业绩符合预期，新签订单加速增长是核心驱动力 公司2025年中报显示，25H1实现营业收入64.41亿元（同比+14.93%），归母净利润7.01亿元（同比-37.00%），但扣非净利润6.37亿元（同比+36.66%），剔除非经常性损益后真实盈利改善显著。新签订单总额同比增长超10%，其中CMC业务新签订单增速超20%，呈现加速趋势，为未来业绩持续改善提供坚实基础。 业务结构优化与降本增效推动盈利边际改善 25Q2经调整净利润4.06亿元（同比+15.6%），经调整净利率12.2%，环比25Q1有所提升。分业务看，实验室生物科学增速快于整体，CMC业务同比增长17.4%，临床后期及商业化项目增多推动订单结构升级。公司维持2025年收入指引10%~15%，在行业弱复苏背景下，业绩增速趋势向上可期。 主要内容 事件概述 公司发布2025年中报：25H1实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93%；归母净利润7.01亿元，同比下降37.00%（主要受非经常性损益影响）；扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66%。核心经营指标符合市场预期。 分析判断 业绩符合预期，新签订单延续快速增长 25Q2单季收入33.4亿元，同比增长13.9%；经调整净利润4.06亿元，同比增长15.6%；经调整净利率12.2%，环比25Q1改善。 分业务看：实验室业务25Q2收入20.4亿元（同比+15.2%），生物科学增速更快；CMC业务25Q2收入6.97亿元（同比+17.4%），呈现快速增长态势。 新签订单：25H1整体新签订单增速超10%，其中CMC业务25H1新签订单增速超20%（较25Q1的10%+显著加速），主要受益于临床后期及工艺验证/商业化项目增多；实验室业务25Q1和25H1新签订单均实现超10%增长。 展望未来：订单快速增长叠加降本增效，公司维持2025年收入指引10%~15%，业绩有望边际改善。 投资建议 公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收入确认节奏及行业弱复苏，调整盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为140.12/161.79/188.48亿元，EPS分别为0.91/1.13/1.41元。对应2025年8月21日收盘价30.01元/股，PE分别为33/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。 盈利预测与估值 报告提供了2023A-2027E财务摘要及主要财务比率，核心指标包括： 营业收入2025E/2026E/2027E分别为14,012/16,179/18,848百万元，同比增长14.1%/15.5%/16.5%。 归母净利润2025E/2026E/2027E分别为1,624/2,003/2,503百万元，对应EPS为0.91/1.13/1.41元。 毛利率2025E/2026E/2027E分别为34.1%/34.9%/35.7%，净利率分别为11.6%/12.4%/13.3%。 关键估值指标：PE（2025E）32.86倍，PB（2025E）3.51倍。 总结 报告核心结论为康龙化成2025年中报业绩符合预期，扣非净利润大幅增长36.66%，新签订单加速（CMC超20%增长）为未来收入增长提供支撑。分业务看，实验室与CMC均实现两位数增长，经调整净利率环比改善。公司维持2025年收入10%-15%增长指引，在行业弱复苏背景下，凭借全球化布局与订单结构升级，业绩有望持续边际改善。投资建议维持“增持”评级，提示关注行业需求及政策不确定性等风险。