公司信息更新报告：期权激励助力新药放量，HIV治疗+预防全面布局-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　艾迪药业(688488)

　　公司发布期权激励，双轨考核助力抗艾新药快速放量，维持“买入”评级2025年6月28日，公司发布2025年股票期权激励计划，针对不同激励对象设置明确考核目标。其中，28名非营销体系激励对象的考核基于公司净利润，2025年目标值为0元，2026年触发值和目标值分别为0.75亿元和1亿元；17名营销体系激励对象的考核基于HIV药物营业收入，2025年触发值和目标值分别为3.2亿元和4亿元，2026年触发值和目标值分别为4.8亿元和6亿元。该计划考核体系具有全面性、综合性和可操作性。基于HIV新药快速放量，我们上调2025-2027年归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88亿元（原预测为-0.03、0.21、0.77亿元），EPS为-0.00、0.10、0.21元/股，当前股价对应PS为8.4、6.0、5.0倍。公司艾滋病产品有望持续放量，叠加管线陆续推进，我们维持公司“买入”评级。

　　公司抗艾新药快速放量，“HIV治疗+预防”全方位布局

　　HIV新药放量方面，2025Q1HIV新药销售6200万元（同比+75.64%），单季业绩创历史新高，商业化运作进展积极。ACC008临床研究证据不断完善，在0~144周艾诺米替持续治疗组治疗依从和病毒学抑制率均高于95%；在48~144周，自艾考恩丙替转换至艾诺米替治疗依从性和病毒学抑制率均高于93%。艾诺米替安全性良好，有效性确切，有利于助力HIV患者的服药依从性，形成良性循环。在研管线方面，公司整合酶抑制剂ACC017片正在进行Ⅱ期临床数据整理，2025年内有望开启III期临床；公司加速抗HIV长效预防药物研发，布局暴露前预防适应症；公司2.2类改良型新药AD108注射液开展“拟用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经功能缺损”的I期临床。同时公司收购南大药业重大资产，实质推动公司深度布局人源蛋白业务，打造公司第二成长曲线。

　　我们看好公司HIV新药持续放量，“HIV治疗+预防”全面布局有望进一步抬升公司估值；同时控股南大药业打造第二成长曲线，我们预计2025年公司“HIV新药＋人源蛋白”业务齐头并进，业绩持续向好。

　　风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

中心思想

期权激励计划驱动业绩增长，双轨考核机制明确

公司于2025年6月28日发布股票期权激励计划，针对非营销与营销体系设置差异化考核目标：非营销体系以2026年净利润0.75亿元（触发值）至1亿元（目标值）为核心；营销体系以HIV药物营业收入2025年3.2亿至4亿元、2026年4.8亿至6亿元为考核基准。该计划直接绑定核心团队利益，预期将加速抗艾新药商业化放量，并推动公司营收与利润拐点提前到来。

“HIV治疗+预防”全链条布局，第二成长曲线初见雏形

公司正从单一HIV治疗药物向“治疗+预防”全领域拓展：核心产品艾诺米替（ACC008）144周临床数据显示病毒学抑制率持续高于93%，安全性与依从性优势显著；在研管线ACC017（整合酶抑制剂）即将进入III期临床，AD108（长效预防药物）已启动I期临床。同时，收购南大药业深度整合人源蛋白业务，打造第二成长曲线，预计2025年“HIV新药+人源蛋白”双主线将实现协同增长。

主要内容

期权激励计划与考核目标

公司发布2025年股票期权激励计划，激励对象分为两类：

非营销体系（28人）：考核净利润指标，2025年目标值为0元，2026年触发值0.75亿元、目标值1亿元。
营销体系（17人）：考核HIV药物营业收入指标，2025年触发值3.2亿元、目标值4亿元；2026年触发值4.8亿元、目标值6亿元。该考核体系覆盖全面、目标可操作性较强，为后续新药放量提供直接动力。基于此，公司将2025-2027年归母净利润预测上调至-0.02、0.44、0.88亿元（原为-0.03、0.21、0.77亿元），对应EPS分别为-0.00、0.10、0.21元/股。

抗艾新药快速放量及临床数据更新

销售表现：2025年第一季度HIV新药销售额达6200万元，同比增长75.64%，单季业绩创历史新高，商业化运作效果显著。
临床数据：ACC008（艾诺米替）在0-144周持续治疗组中，治疗依从性与病毒学抑制率均>95%；自艾考恩丙替转换至艾诺米替后48-144周，两项指标均>93%。安全性良好、有效性确切，有助于提升患者服药依从性，形成治疗正循环。

在研管线进展与预防领域布局

ACC017片：整合酶抑制剂，正在进行II期临床数据整理，预计2025年内开启III期临床试验。
AD108注射液：2.2类改良型新药，拟用于改善急性缺血性脑卒中神经功能缺损，已启动I期临床。
长效预防药物：公司加速抗HIV暴露前预防（PrEP）适应症的研发，完善“治疗+预防”全链条产品矩阵。

收购南大药业与第二成长曲线

公司收购南大药业重大资产，深度布局人源蛋白业务。该举措实质性推动公司拓展第二成长曲线，预计2025年人源蛋白板块将与HIV新药并驾齐驱，支撑业绩持续向好。

风险提示

主要风险包括：行业政策变化、HIV新药销售不达预期、市场竞争格局变动等。

财务预测摘要

报告附带详细的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测（2023A-2027E），核心数据如下：

营业收入：2025-2027年预计分别为7.37亿、10.37亿、12.37亿元（同比+76.4%、+40.7%、+19.3%）。
归母净利润：2025年预计亏损0.02亿元，2026年扭亏为盈至0.44亿元，2027年达0.88亿元。
毛利率：从2024年的54.9%持续提升至2027年的81.2%，净利率转正。
估值指标：当前股价14.73元对应2025-2027年PS分别为8.4、6.0、5.0倍；P/B在6.3-5.6倍区间。

总结

本报告基于艾迪药业2025年股票期权激励计划的发布，系统论证了公司抗艾新药持续放量及全面布局“HIV治疗+预防”的战略价值。核心内容包括：（1）期权激励通过双轨考核机制直接绑定业绩目标，2025年HIV药物营收目标4亿元、2026年6亿元，净利润目标同步明确，预期将催化新药商业化加速；（2）临床证据不断强化，ACC008长期数据展示高依从性与病毒学抑制率，ACC017及AD108管线有序推进，预防领域布局打开增量空间；（3）收购南大药业整合人源蛋白业务，构建第二成长曲线，增强公司抗风险能力。财务预测显示2025年有望扭亏为盈，2026-2027年净利润高速增长。开源证券维持“买入”评级，认为公司当前估值具安全边际，未来成长性明确。

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