中心思想
政策红利推动创新药产业升级
本周（2025.7.7-7.11）医药板块指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.00pct，年初至今累计涨幅12.11%位列申万一级行业第4。核心催化来自国务院批准、国家医保局与卫健委联合发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》，该政策提出5方面16条措施，首次明确增加商业健康保险创新药品目录，标志着商保在多层次医疗保障体系中的作用实质性增强，为创新药及创新医疗器械的多元支付机制打开新空间。
上游产业链迎来景气回暖
随着创新药产业持续快速发展，上游科研试剂和CXO等领域受益于订单及需求端逐步改善，部分龙头个股如美迪西（+38.92%）、浩欧博（+22.72%）等本周表现突出。报告预计2025年中报起，上游产业链业绩有望逐步向好，景气度回升趋势明确。
主要内容
本周行情回顾
医药板块涨跌幅
2025年7月7日至7月11日，申万医药生物指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.00pct，在31个申万一级行业中排名第16。2025年初至今，该指数上涨12.11%，跑赢沪深300指数10.08pct，涨跌幅在31个行业中排名第4。
医药板块估值水平
截至2025年7月11日，医药板块估值为28.83倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为146.60%，溢价水平处于历史较高区间。
个股涨跌幅
涨幅前五个股为：前沿生物（+41.43%）、美迪西（+38.92%）、联环药业（+38.58%）、康辰药业（+27.28%）、启迪药业（+26.89%）。跌幅前五个股为：ST未名（-18.51%）、神州细胞（-13.36%）、舒泰神（-11.61%）、一品红（-10.28%）、海辰药业（-9.86%）。涨幅靠前个股多涉及创新药及CXO领域，跌幅靠前个股部分受集采或业绩压力影响。
重要事件
近期，经国务院同意，国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，包括：加大创新药研发支持力度；支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录；支持创新药临床应用；提高创新药多元支付能力；强化保障措施。
行业观点
《措施》重点提出增加商保创新药目录，标志着商保在多层次医疗保障体系中作用增强，是商保创新药市场准入的重要一步。国家医保局推动的医保支付方式改革为商保发展提供广阔空间，预计未来商业保险将在完善多层次医疗保障体系中发挥更大作用，为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持，带来行业发展机遇。同时，创新药产业快速发展带动上游产业链（科研试剂、CXO等）逐步回暖，预计2025年中报开始业绩有望向好，建议关注。
报告继续看好创新药、出海以及集采出清板块。创新药进入成果兑现阶段，研发催化众多且不受贸易战影响，为2025年医药投资主线。出海领域看好在新兴市场布局的企业，建议关注科兴制药。集采方面，部分细分赛道（胰岛素、骨科）影响已出清，有望迎来新成长。此外，医药市场集中度提升，并购重组有望加速。
风险提示
主要包括：医药行业政策密集发布给行业带来的不确定性；集采持续推进导致产品降价风险；以及创新药和器械研发进度不及预期风险。
总结
本报告基于2025年7月7日至11日数据及政策动态，认为医药板块整体表现优于大盘，创新药主线地位强化。核心推荐逻辑围绕政策催化（商保创新药目录）、产业趋势（创新药成果兑现）和景气拐点（上游CXO及科研试剂回暖）展开。建议重点关注创新药、出海及集采出清板块，同时警惕政策波动与研发不确定性带来的风险。
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