中心思想 子宫内膜癌诊治的迫切需求与现有挑战 本报告核心指出，中国子宫内膜癌疾病负担日益严重，发病人数持续增长，已位列女性癌症发病率前十。尽管早期发现的五年生存率较高，但仍有10%-20%的患者在诊断时已出现转移，导致预后极差，五年生存率不足20%。这凸显了对子宫内膜癌进行早期筛查和诊断的巨大且未被满足的需求。然而，现有筛查手段如超声、血清学、细胞学和组织学检查均存在局限性，无法作为广泛、有效的早期筛查方法，尤其是在无症状或高危人群中。 DNA甲基化：子宫内膜癌早期辅助诊断的关键突破 报告强调，DNA甲基化作为一种新兴的表观遗传调控方式，已被证实具备子宫内膜癌早期辅助诊断的显著价值。相较于传统方法，DNA甲基化检测具有更早期、更无创、易于接受和开展的优势。国内已有多个DNA甲基化检测试剂盒获批用于其他癌种的早期诊断，且针对子宫内膜癌的特定基因甲基化检测已展现出高敏感性和特异性，能够有效降低假阳性率。这为子宫内膜癌的早筛早检提供了新的、更优的解决方案，预示着其在临床诊疗中将发挥日益重要的作用。 主要内容 一、子宫内膜癌的严峻挑战与现有筛查瓶颈 疾病负担加重与早期筛查的必要性 据统计，我国子宫内膜癌发病人数从1990年的2.43万例快速增长至2022年的7.77万例，成为2022年中国女性发病前10位的癌症之一。该疾病好发于围绝经期和绝经后女性，高发年龄区间为50-54岁。尽管约70%的患者在临床早期被发现，五年生存率高达95%，但仍有10%-20%的患者在诊断时已出现转移，其五年生存率不足20%。鉴于此，子宫内膜癌的早筛早检需求极为迫切。临床症状显示，大约90%的子宫内膜癌患者存在异常子宫出血或绝经后阴道出血，但对于无症状或高危人群的筛查仍是关键。 现有筛查手段的局限性分析 当前临床常用的子宫内膜癌筛查手段存在显著不足： 超声检查： 虽为临床最常用手段，对绝经后患者筛查效果较好（敏感度80.5%，特异度86%），但在绝经前女性中的预测价值较低，不建议单独用于筛查。 血清学检查： 如CA125、HE4等肿瘤标志物，灵敏度和特异度均不高，且可能在其他疾病中升高，无法作为广泛筛查手段。 细胞学检查： 简单方便，但受多种因素影响，易出现假阴性结果，阅片难度大，难以广泛应用。 组织学检查： 作为诊断金标准（宫腔镜下定位活检或宫腔镜联合分段诊刮），但其侵入性强，创伤大，患者接受度低，且存在子宫穿孔、感染等风险，难以广泛应用于早期筛查。 二、DNA甲基化：子宫内膜癌诊治的新兴利器 DNA甲基化技术原理与多癌种应用现状 DNA甲基化是一种关键的表观遗传调控方式，通过胞嘧啶或腺嘌呤的甲基化修饰影响基因表达。高甲基化通常导致基因表达受抑制或失活，而低甲基化则激活基因转录。众多临床研究已证实DNA甲基化与癌症的发生发展密切相关。凭借其更早期、更无创的优点，DNA甲基化已成为多种癌症早期辅助诊断的方式之一。截至2024年11月，国内已有22个DNA甲基化检测试剂盒获得NMPA批准，用于肠癌、膀胱癌、肝癌、肺癌、宫颈癌、胶质瘤、尿路上皮癌和胃癌等多种癌症的早期诊断。 DNA甲基化在子宫内膜癌辅助诊断中的显著优势 针对子宫内膜癌，多项研究已证实DNA甲基化具备早期辅助诊断价值。例如，有研究对比了14个与子宫内膜癌相关的超甲基化基因，发现若其中3个基因（BHLHE22、CDO1和CELF4）中的任意2个发生超甲基化，则可判定为筛查阳性，其敏感性高达91.8%，特异性达95.5%，显示出良好的临床预测价值。此外，与单独超声检查相比，甲基化WID-qEC法在提高特异性的同时不降低敏感性，能够显著降低假阳性率。在操作层面，甲基化筛查的取材方式主要为宫腔刷或宫颈刷，具有无创、易于接受和开展的特点，优势显著。这些技术进展表明，甲基化筛查在子宫内膜癌诊疗中的价值将逐步显现，尤其考虑到我国庞大的人口基数和高危人群筛查的广阔需求。 三、投资建议与投资标的 投资机遇与重点关注企业 鉴于国内子宫内膜癌患者中10%-20%诊断时已出现转移，且五年生存率不足20%的严峻现状，以及现有筛查手段的局限性，完善子宫内膜癌的早筛早检刻不容缓。DNA甲基化作为一种具备早期辅助诊断潜力且便于开展的关键表观遗传调控方式，其在子宫内膜癌诊疗中的应用前景广阔。报告建议关注积极推出该领域创新产品的公司，包括：艾德生物(300685，增持)、硕世生物(688399，增持)、凯普生物(300639，未评级)等。 四、风险提示 潜在风险因素分析 投资者需关注以下潜在风险： 新产品研发和上市进度缓慢的风险： 医药领域新产品开发难度大、风险高，若产品研发或上市进度不及预期，可能对相关企业经营产生负面影响。 同类产品竞争加剧的风险： 若未来有更多同类产品推出，可能导致市场竞争格局恶化，对产品商业化销售产生不利影响。 假设条件变化影响测算结果的风险： 报告中部分测算基于一系列前提条件假设，若未来相关条件发生变化，可能干扰测算结果的准确性。 总结 本报告深入分析了中国子宫内膜癌日益严峻的疾病负担和现有筛查手段的不足，强调了早期诊断的迫切需求。通过详尽的数据和统计，揭示了子宫内膜癌发病率的增长趋势以及不同诊断阶段患者的生存率差异。报告重点阐述了DNA甲基化技术作为一种更早期、更无创的辅助诊断新方法，在子宫内膜癌诊疗中的巨大潜力。多项研究已证实其高敏感性和特异性，并已在其他癌种中获得广泛应用。鉴于此，报告提出了具体的投资建议，并列举了相关创新型企业，同时警示了新产品研发、市场竞争和假设条件变化等潜在风险。总体而言，DNA甲基化技术有望成为子宫内膜癌早筛早检的关键突破，为改善患者预后提供重要支持，并为相关医药生物企业带来新的发展机遇。

中心思想 双轮驱动战略：医药与医美协同发展 本报告核心观点指出，江苏吴中（600200.SH）正通过“医药”与“医美”双轮驱动战略，持续巩固其市场地位并实现业绩增长。医药业务通过新药获批和仿制药一致性评价不断夯实基本盘，而医美业务则凭借核心产品AestheFill的成功上市和放量，展现出强劲的增长势头。 业绩增长潜力与投资评级上调 尽管2024年医美行业景气度低于预期导致短期业绩预测下调，但公司医美业务的高毛利特性及其核心产品AestheFill在2025年的持续放量，预计将显著提升公司盈利能力。基于此，报告上调了公司2025年归母净利润预测，并首次给出2026年预测，认为当前估值具备性价比，因此将投资评级上调至“买入”。 主要内容 医药业务基本盘持续夯实 盐酸乙哌立松获批丰富产品管线 2025年1月14日，江苏吴中医药发展股份有限公司全资子公司下属分支机构——江苏吴中医药集团有限公司苏州制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的《化学原料药上市申请批准通知书》，批准原料药盐酸乙哌立松的上市申请。该原料药为肌肉松弛药，已纳入医保乙类目录，此次获批将进一步丰富公司原料药产品管线，表明其符合国家药品审评技术标准。 重点产品群与新药研发稳步推进 公司医药业务重点聚焦高端仿制药、首仿药和专科用药，已形成以“抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群，其中多个主导产品为国内独家。新药研发持续推进，例如2024年6月帕拉米韦注射液获批上市，7月卡络磺钠片全国首家通过仿制药质量和疗效一致性评价，12月盐酸多巴酚丁胺注射液、帕拉米韦注射液拟中标全国药品集采，显示医药业务稳步发展。 医美业务快速发展 核心产品AestheFill驱动业绩爆发 公司医美注射产品AestheFill于2024年二季度成功上市，成为医美板块收入增长的主要驱动力。数据显示，2024年前三季度医美板块收入同比大幅增长4175%至1.99亿元。其中，2024年第三季度医美板块收入为1.19亿元，2024年上半年为8012万元，表明AestheFill在下游医美机构的铺货和三季度放量效果显著。预计2025年，在医美消费情绪回升和下游持续铺货的背景下，AestheFill将持续放量，具备长期发展前景。 医美在研管线储备丰富 公司在医美领域拥有丰富的项目储备。2024年6月，公司投资入股丽徕科技，获得了“PDRN”复合溶液产品的独家权益，该产品已进入临床试验阶段，在国内进度相对靠前，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品。此外，公司已取得南京东万重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，目前重组胶原蛋白冻干纤维和重组胶原蛋白植入剂处于临床前研发阶段，为未来医美业务的持续增长奠定基础。 财务预测与投资评级 业绩预测调整与盈利能力提升 考虑到2024年医美行业景气度低于预期，报告下调了公司2024年营收和归母净利润预测，分别为24.5亿元和0.78亿元（下调幅度分别为12%和46%）。然而，鉴于2025年AestheFill将延续放量，驱动医美业务收入持续增长，且高毛利医美业务收入占比提升将进一步增强公司盈利能力，报告上调了公司2025年归母净利润至3.29亿元（上调幅度为52%），并新增2026年营收和归母净利润预测分别为35.2亿元和4.09亿元。 估值分析与“买入”评级上调 根据调整后的预测，公司2024-2026年的对应EPS分别为0.11元、0.46元和0.57元，当前股价（8.93元）对应PE分别为82倍、19倍和16倍。报告认为，公司医美业务发展势头强劲，有望驱动业绩长期增长，当前估值具备性价比，因此将投资评级上调至“买入”。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括行业竞争加剧、政策变化风险以及医美产品获证、研发或市场推广不及预期风险。 总结 江苏吴中通过医药业务的稳健发展和医美业务的爆发式增长，形成了“医药”+“医美”双轮驱动的良好格局。尽管短期内医美行业景气度影响了2024年业绩，但核心医美产品AestheFill的持续放量和高毛利特性，预计将显著提升公司2025年及2026年的盈利能力。基于对公司未来业绩增长的乐观预期和当前估值的吸引力，报告将公司评级上调至“买入”。

　　摘要 　　睡眠医学中心是诊断睡眠障碍和研究睡眠医学的重要机构，但建设数量不足，且环境设施和布局规范化设计未受足够重视。国民普遍存在睡眠问题，驱动睡眠医学中心行业市场规模增长。2019年至2023年，市场规模年复合增长率达16.17%。未来，随着睡眠健康理念普及、居民关注度提升及智能化水平升级，多领域企业入局，将推动睡眠医学中心行业进一步发展，市场有望实现多元化。 　　行业定义 　　睡眠医学中心是通过多导睡眠监测进行睡眠障碍诊断和睡眠医学研究的重要医疗服务机构。中国现有睡眠医学中心及临床睡眠检查室（睡眠监测室）的模式多种多样，大多为单病种或专科睡眠检查室，部分为全病种睡眠检查室。大型医院的睡眠医学中心在环境设施和布局方面初具规模，但多数医院睡眠医学中心的环境设施和布局规范化设计仍未引起医院管理者及建筑设计师的足够重视。

　　2024年化工行业整体仍处于低景气阶段，多数化工原料和产品均价较上年走低；煤油气价格总体小幅下滑，化工行业成本压力有所减弱；资本支出总体放缓但产能过剩压力仍大，整体盈利承压。从供给端看，主要化工原料产能增速放缓，但由于前期新增产能逐步释放和开工率提升，主要化工产品产量仍保持较快增长，普遍面临产能过剩和产品同质化竞争压力。从需求端看，2024年国内外经济复苏缓慢，需求仍较为疲软。化工主要下游房地产行业开发投资持续下降，家电需求在以旧换新政策的带动下较快增长，汽车产量小幅增长，纺织行业需求逐步恢复，而粮食价格同比下滑对农化产品需求形成一定抑制。 　　基础化工行业政策重点仍是化解产能过剩矛盾、推动产业转型升级、提质增效及节能降碳。精细化工行业政策以延链补链强链、转型升级为主要方向，推动实现高端化、绿色化、智能化发展。 　　从样本企业经营情况来看，2024年前三季度，基础化工原料企业收入和毛利率同比均小幅下滑，化纤企业盈利情况同比显著好转；精细化工企业营业收入和毛利率同比均有所下滑，尤其是农药行业受需求减弱影响，毛利率同比降幅较大。样本企业应收账款周转效率下降，经营性现金净流入同比减少，固定资产和在建工程规模仍保持增长，但行业筹资环节资金缺口有所收窄。样本企业资产负债率继续上升，但期限结构持续改善，其中基础化工原料和化纤行业债务负担较重。

　　1.1 医疗器械产业概述 　　1.1.1 医疗器械定义 　　医疗器械（Medical Device） ， 是指直接或者间接用于人体的仪器、 设备、器具、 体外诊断试剂及校准物、 材料以及其他类似或者相关的物品， 包括所需要的计算机软件； 其效用主要通过物理等方式获得， 不是通过药理学、 免疫学或者代谢的方式获得， 或者虽然有这些方式参与但是只起辅助作用； 其目的是： 　　（1） 疾病的诊断、 预防、 监护、 治疗或者缓解； 　　（2） 损伤的诊断、 监护、 治疗、 缓解或者功能补偿； 　　（3） 生理结构或者生理过程的检验、 替代、 调节或者支持； 　　（4） 生命的支持或者维持； 　　（5） 妊娠控制； 　　（6） 通过对来自人体的样本进行检查， 为医疗或者诊断目的提供信息。 　　1.1.2 医疗器械分类 　　医疗器械涉及品类众多， 其分类也有多个维度。 虽然不同国家的分类标准不一样， 但是大致的分类原则是一样。 　　（1） 中国 　　中国对医疗器械按照风险程度实行分类管理， 国务院食品药品监督管理部门负责制定医疗器械的分类规则和分类目录。 　　按监管的风险分类为： 　　第一类是风险程度低， 实行常规管理可以保证其安全、 有效的医疗器械； 　　第二类是具有中度风险， 需严格控制管理以保证其安全、 有效的医疗器械； 　　第三类是具有较高风险， 需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械。

　　碳酸锶价格持续上涨，相关企业有望充分受益 　　2024年Q3至今，受安全环保政策趋严及龙头企业进入破产重整程序等因素影响，国内碳酸锶价格由约8000元/吨持续上行至约15000元/吨。供给端扰动持续背景下，我们看好碳酸锶价格进一步上行，相关企业有望充分受益。 　　供给端：安全环保政策趋严叠加龙头企业进入破产重整程序，供给扰动不断据百川盈孚数据，截至2024年底，国内碳酸锶行业总产能合计20.5万吨，其中行业产能CR1、CR3、CR6分别为29%、59%、100%。产量方面，据百川盈孚及智论产业研究院数据，2017年至2024年国内碳酸锶行业产量维持在7.5-9万吨区间范围内，其中2024年行业总产量为8.72万吨，同比增长9.69%。供给端扰动不断，碳酸锶供给格局改善：（1）2024年3月8日，应急管理部办公厅关于印发《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》的通知。其中，在碳酸钡与碳酸锶方面，由于间歇碳化法碳酸锶、碳酸钡生产工艺采用湿式气柜储存硫化氢，易造成气柜腐蚀、卡顿，因密封失效引发硫化氢泄漏中毒事故，其要求新（扩）建项目禁用，现有碳酸锶间歇碳化法生产工艺一年内（即2025年3月之前）改造完毕，现有碳酸钡间歇碳化法生产工艺二年内（即2026年3月之前）改造完毕。随着2025年3月时间节点临近，部分企业已进入停产/减产技改阶段，据百川盈孚数据，截至2025年第2周，河北辛集化工集团有限责任公司、宁夏丹斯克化工有限公司、洛阳力达化工有限公司与贵州宏凯化工有限公司的装置已处于停产/减产状态，这或将对供给端形成较大影响。（2）根据采招网数据，2024年10月21日，辛集市人民法院裁定受理河北辛集化工集团有限责任公司提出的破产预重整一案。同日，辛集市人民法院指定河北辛集化工集团有限责任公司清算组担任河北辛集化工集团有限责任公司临时管理人。伴随行业龙头企业（产能占比29%）进入破产程序，碳酸锶行业供给端或出现较大扰动。 　　需求端：应用领域广泛，国内进出口量整体维持稳定 　　碳酸锶产品主要用于磁性材料、液晶玻璃基板、金属冶炼、烟花焰火以及其它锶盐的深加工等行业，2023年国内表观消费量约9.78万吨。此外，从进出口来看，2017年至今，国内锶的碳酸盐进出口量整体维持稳定，其中2024年1-11月国内锶的碳酸盐进口量、出口量分别合计2.28万吨、0.57万吨。 　　受益标的： 　　（1）红星发展：公司主要业务是钡盐、锶盐和锰系产品的研发、生产和销售。截至2023年底公司碳酸锶产能3万吨/年（权益比例66%），另/外6万吨扩产项目预计2025年年中投产。此外，公司另有碳酸钡产能29万吨/年。（2）金瑞矿业：截至2023年底，公司拥有2万吨/年碳酸锶、2000吨/年金属锶、5000吨/年铝锶合金产能。 　　风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；行业扩产进程超出预期。

　　因子说明 　　1、2019-2023年数据来源于国家统计局；2、2024-2028年数据来源于IMF预测。 　　因子说明 　　（1）已知数据：根据国家统计局数据，可得2014-2022年中国人口抽样中40岁以上人口比例，2020年未有数据披露。（2）数据预测：预计未来受老龄化影响，40岁以上人口比例将持逐渐增长状态，2022年老龄化人口占比14.9%，预计到2030年将达到20%，年复合增长率为3.75%,，以此增长率作为40岁以上人口增长率水平，可得2023-2028年比例情况。保守估计2020年与2021年数据保持一致，为50%。 　　因子说明 　　《中国早期胃癌筛查检验技术专家共识》指出PG、G-17、Hp检测可作为胃癌筛查目标人群的初筛项目。平均每项单价在100-200元左右，单人次三项检测花费保守估计为300元，项目单价较为稳定，预测期内保持一致。

　　截至第十批，目前已有420*个化药进行集采，竞争格局愈加激烈；第十批入围品种过评均不少于7家，中选规则取消品间熔断 　　第十批中选阶段在竞价和熔断/熔断保护后，为了保障品种的中选企业数量平衡，增加了复活机制 　　第十批国家集采调整联合申报条件，较以往批次更加限制了B证企业的申报数量 　　第十批较于以往批次，中选厂家规则收紧、更加细化并且限制B证企业的入围数量 　　第十批集采共有864个产品过评，中选产品384个（包含6个联合申报非主体企业产品），中选率48.4%；其中48个产品通过复活中选

　　马应龙(600993) 　　投资要点： 　　肛肠健康领域品牌龙头，已具有四百多年历史的中华老字号。公司以肛肠及下消化道领域为核心，致力于成为肛肠健康方案提供商，形成了医药工业、医疗服务、医药商业的全产业链布局。2023年，公司实现营业收入31.4亿元（yoy-11.2%)，实现归母净利润4.4亿元（yoy-7.4%），业绩下滑主因公司主动进行渠道调整和库存优化。具体来看，2023年，医药工业、医药商业和医疗服务收入占比分别为56%、33%和11%，医药工业以91%毛利占比成为主要利润来源，医药商业和医药服务的毛利占比分别5%和4%。我们认为通过渠道优化，公司有望轻装上阵，开启新一轮经营周期，同时品牌OTC具有一定的提价属性，公司盈利能力预计将进一步增强。 　　治痔药主业稳健增长，渠道优化释放业绩弹性。2023年中国城市实体药店和公立医院的痔疮药中成药市场规模分别为18.9亿元和15.0亿元，公司凭借肛肠领域的强品牌力和多元化产品组合，龙头地位稳固，2023年药店和院内市 　　场份额分别达34%和8%。治痔类药品2024年1-3季度实现收入同比增长12.6%，我们预计治痔类药品25-26年有望保持较快增长，基于：1）渠道优化，2023年公司将核心产品渠道归拢，减少一级经销商合作数量，渠道管控能力显著增强；2）营销创新，公司不断加大营销推广力度和终端产品动销，同时积极拓展线上营销和内容电商；3）价格调整：鉴于公司产品定价低于同类竞品，预计公司将逐步提高产品终端零售价，同时伴随着渠道库存出清，出厂价具备提价空间。 　　持续拓展大健康业务，有望开启第二增长曲线。公司深入挖掘老字号品牌价值，围绕肛肠和眼科健康拓展大健康增量业务，已累计开发大健康产品近百个，全面涵盖功能性化妆品、护理品、食品和消械产品。大健康业务2024年1-3季度实现收入同比增超50%，随着公司聚焦马应龙八宝眼霜、湿厕纸等重点单品，我们预计大健康板块收入有望实现快速增长，成为公司新增长引擎。 　　肛肠全产业链布局，打造肛肠健康方案提供商。1）医疗服务：23年实现收入3.4亿元（yoy+33%），旗下拥有6家直营肛肠连锁医院、90余家马应龙肛肠诊疗中心和“小马医疗”移动医疗平台，构建一体化的肛肠健康生态圈。2）医药商业：23年实现收入10.9亿元（yoy-20%），其中医药零售线上线下全面布局，医疗物流深耕湖北市场，预计盈利能力有望提升。 　　盈利预测与估值：我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.64亿元、6.64 　　亿元、7.88亿元，增速分别为27%/18%/19%，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X。我们选取医药工商业于一体的中药老字号企业云南白药、同仁堂和达仁堂作为可比公司，考虑到公司是国内肛肠健康领域品牌龙头，工业主业稳健增长，同时大健康业务持续发力，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示。产品放量不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，原材料成本上涨的风险。

　　投资要点 　　周观点：美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升。1月10日，美国财政部宣布对俄罗斯实施新一轮严厉制裁，此举不仅标志着国际制裁环境的进一步收紧，还可能对全球船运市场和石油供给带来深远影响。市场影响方面，此次制裁的升级预计将严重限制俄罗斯原油的出口能力，进而对中国等依赖俄罗斯原油进口的国家造成冲击。短期内，这可能导致原油等石化产品的进口成本显著上升，给相关企业带来经营压力。同时，船运市场也将面临更加紧缺的局面，船舶运力可能出现供不应求的状况，进一步推高运输成本。 　　石化：宏观面及冬季风暴利好支撑，油价震荡上涨。中国12月财新PMI连续三个月扩张，中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，加之欧美寒冷天气增加取暖需求，市场担忧西方国家对俄罗斯和伊朗的制裁将导致供应收紧及美国冬季风暴支撑，原油价格冲高，美国政府近期公布新的针对中东某国原油的出口限制措施，重点针对所谓的运输俄罗斯原油的影子舰队。本周炼油利润为444.6元/吨，同比上涨13%。国产LNG价格延续弱势，受寒冷天气影响美气价格飙涨。下游需求用量缩减，截止到本周五，国产LNG市场周均价为4458元/吨，较上周跌幅0.96%。受寒冷天气影响，需求增加而供应减少，美国天然气期货价格持续飙涨。截止到本周五，Henry Hub天然气期货主力合约结算价格为3.98美元/百万英热单位，较上周增长18.2%。美国各地极寒天气和暴风雪导致天然气需求大幅提升，而天然气井及管道出现冻结，天然气供应下降。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。