化工行业2024年信用回顾与2025年展望

中心思想

本报告基于新世纪评级对化工行业2024年信用回顾与2025年展望的分析，核心观点如下：

• 2024年化工行业整体低迷： 受全球经济复苏缓慢、下游需求疲软以及原油煤炭价格回落的影响，化工行业整体仍处于低景气阶段，多数化工原料和产品均价较上年走低，企业盈利承压。产能过剩和同质化竞争问题突出，部分细分行业信用质量下降。

• 2025年行业有望筑底回升： 预计2025年基础化工原料供给增速放缓，需求小幅改善，盈利有望筑底回升；精细化工行业市场景气度或将有所回升，国产替代领域新材料有望迎来量升和毛利率修复。但产能过剩和同质化竞争问题短期内难以完全缓解。

• 信用分化加剧： 龙头企业凭借综合竞争优势将进一步凸显，而技术装备落后、产品同质化、债务负担沉重且融资成本高的企业将持续面临市场出清压力，信用质量将进一步分化。

主要内容

2024年化工行业运行状况及市场分析

化工行业整体低迷，盈利承压

2024年，受全球经济复苏缓慢、下游需求疲软以及原油煤炭价格回落的影响，化工行业整体仍处于低景气阶段。多数化工原料和产品均价较上年走低，前三季度化工原料生产企业利润同比持续下滑，仅化纤生产企业盈利有所改善。化学原料及化学制品制造业利润总额同比减少5.87%，橡胶和塑料制品业利润总额同比增长仅为1.7%。化工产品CCPI指数较2023年下滑2.30%，较2022年下滑13.78%，反映了行业整体价格低迷的现状。

供需两端压力加大

从供给端看，主要化工原料产能增速放缓，但前期新增产能逐步释放和开工率提升，导致主要化工产品产量仍保持较快增长，普遍面临产能过剩和产品同质化竞争压力。2021-2022年化工行业高景气度带动扩产投资增加，近两年受景气周期下行、供需失衡影响有所回落。

从需求端看，2024年国内外经济复苏缓慢，需求仍较为疲软。房地产行业开发投资持续下降，对PVC等产品影响较大；家电需求在以旧换新政策的带动下较快增长，利好MDI等产品；汽车产量小幅增长，对锂电材料需求仍有支撑；纺织行业需求逐步恢复；粮食价格同比下滑对农化产品需求形成一定抑制。新能源新材料领域化工原料需求则延续较高景气度。

2024年化工行业细分领域分析

本报告对石油化工、化纤、盐化工（纯碱和氯碱）、化肥、农药以及锂电材料等化工细分领域进行了深入分析，涵盖了各领域的产能、产量、价格、成本、供需状况以及市场竞争格局等方面，并结合相关政策进行了阐述。数据主要来源于Wind、百川盈孚、GGII以及中国农药工业协会等机构。

石油化工： 原油价格整体较上年小幅下降，成品油消费量同比回落，化工品下游需求低迷，部分化工产品产能过剩，利润空间较小。拥有原油渠道资源和产品结构较优的炼化企业具备更强的竞争优势。

化纤行业： 产能扩张速度放缓，下游需求逐步回暖，供需得到一定优化，生产企业库存压力有所减轻，整体利润空间有所回升。但服装出口压力较大，消费内需恢复缓慢。

盐化工： 纯碱新增产能释放，下游需求较为稳定，市场呈供强需弱的局面，价格大幅下降，盈利压力加大。烧碱价格在氧化铝消费量的支撑下相对坚挺，但近两年价格受需求减弱影响波动下降。PVC需求明显减弱，价格持续下跌。

化肥行业： 粮食播种面积增长及出口带动下，氮磷钾化肥产量呈小幅增长，但化肥减量增效政策下，国内化肥需求端仍呈减量趋势。化肥出口量恢复增长，但价格下跌。

农药行业： 农药原药产量基本稳定，出口量保持增长，行业经营业绩受农药价格大幅波动影响先增后降。受下游需求减弱和原料价格回落影响，农药价格指数持续下跌。

锂电材料： 大量新增产能释放，下游需求增速不达预期，部分材料产能过剩压力加大，价格随原材料价格大幅下降。行业集中度有所提升，但高端市场仍依赖进口。

2024年化工行业政策环境分析

2024年，基础化工行业政策重点仍是化解产能过剩矛盾、推动产业转型升级、提质增效及节能降碳。精细化工行业政策则以延链补链强链、转型升级为主要方向，推动实现高端化、绿色化、智能化发展。化肥农药行业则继续实施减量行动，推动高效、绿色、低毒、低残留发展。动力电池行业则聚焦降本增效，提升产品性能质量和安全性，同时降低生产成本。

2024年化工行业样本企业分析

本报告选取了471家化工行业发债企业及上市公司作为样本，按照主营业务分类为基础化工原料、化学纤维、化肥、农用化工和特种化工五大板块进行分析。

经营状况分析

2024年前三季度，样本企业整体营业收入有所下滑，毛利率同比小幅下降，整体经营业绩持续弱化。化肥收入下降明显，化纤经营业绩同比有所好转。期间费用负担加大，盈利能力下降明显。

财务状况分析

样本企业资产负债率波动上升，但期限结构持续改善。基础化工原料和化纤行业债务负担较重。经营性现金流净额增长，但投资性现金流净流出规模较大，非筹资性环节现金流持续处于净流出状态。流动比率和现金比率整体一般，现金类资产较充裕。

债券融资与评级情况分析

近三年化工行业企业债券发行金额呈下降趋势，但2024年前三季度净融资额回正。2024年前三季度化工行业发行人的信用等级仍集中在AAA和AA+。部分细分行业信用质量有所下降，发生债券违约和信用级别下调事件。

总结

2024年化工行业整体低迷，面临产能过剩、需求疲软、盈利承压等多重挑战。部分细分行业信用质量下降，信用事件频发。然而，2025年行业有望筑底回升，精细化工和新材料领域发展前景较好。政策支持将加速落后产能出清，推动产业转型升级。龙头企业将进一步巩固优势，而中小企业则面临严峻的市场竞争压力，信用质量将进一步分化。未来化工行业发展需关注产能过剩、同质化竞争、环保压力以及国际市场波动等因素。