投资要点： 　　行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为6.41%，在申万31个一级行业中排名第15位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为8.67%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数2.26、6.04个百分点。截至2025年3月7日，医疗器械板块PE均值为28.93倍，在医药生物6个二级行业中排名第3位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价9.74%，相较于沪深300、全部A股溢价154.06%、94.73%。 　　DeepSeek加速AI医疗落地，建议关注相关企业扩容机遇。在国内医疗需求增长、资源分配不均衡的背景下，AI医疗展现出巨大潜力。它能够快速精准地分析医学影像，减少误诊漏诊；整合患者多维度数据，助力个性化治疗方案的制定；优化医疗流程，缩短患者等待时间，减轻医护人员工作量；推动疾病早期筛查和优质医疗资源下沉。同时，DeepSeek等开源大模型的推出，加速了AI医疗落地。DeepSeek开放的预训练模型和工具框架，可高效适配病历分析、影像识别等场景，开源社区的协同优化特性进一步提升了模型性能，同时本地化部署保障了数据安全。目前，国内多地医院已完成DeepSeek的本地部署，覆盖诊疗、管理、科研全链条，推动了诊疗效率提升和普惠医疗落地。未来，随着技术发展和需求提升，AI医疗领域有望进一步扩容，建议关注相关企业如迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等。 　　投资建议：我们认为未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，维持行业“领先大市”评级。我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；DeepSeek等大模型助力医疗效率提升与资源优化，未来AI医疗领域有望持续扩容，建议关注华大基因、圣湘生物等相关公司；在全民健康意识增强、消费刺激政策持续发力背景下，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等；集采影响逐步消化，骨科耗材、电生理行业的国产份额稳步提升，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、惠泰医疗等国内企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不及预期等。

　　健友股份(603707) 　　投资要点： 　　肝素原料药市场边际改善，公司API业务有望稳健增长 　　2023受到下游企业去库存影响，肝素原料药需求端减弱，价格进入下跌周期，公司于23年对API存货计提12.4亿元跌价准备，当前随着供给端格局稳定+需求端去库存周期或接近尾声，肝素价格有望恢复。公司作为肝素原料药龙头，相关业务收入体量及毛利率未来有望回升。2024年公司拟转回存货跌价准备1.6-2.4亿元，我们认为若未来肝素行业景气度向上，公司或有进一步进行减值冲回的可能，有望增厚企业利润。 　　聚焦无菌注射制剂，海外制剂业务高速成长 　　公司注射剂产品矩阵丰富，主要包括低分子肝素制剂、抗肿瘤制剂及其他高附加值品种。截至24H1公司及子公司共拥有100项境外药 　　品注册批件，33项中国药品注册批件。国内市场看，主要的核心品种 　　均已参与国家集采，看好后续借力集采及集采续标放量。海外市场看，公司2019年通过收购Meitheal快速切入美国制剂市场，2024H1Meitheal营收达到9.5亿元，同比增长17.8%，近年公司海外ANDA数量快速增长，有望为海外制剂业务销售持续注入动能。 　　生物类似药出海天地广阔，自研+BD模式进一步打开成长天花板随着全球多个重磅生物药专利陆续到期，全球生物类似药市场规模有望快速增长。自研方面，截至23年公司多肽类制剂有4个产品美国审批中、1个产品注册批生产完成、6个产品前期研发中。BD方面，公司2024年购买阿达木单抗类似药取得美国生物类似药市场入场券，近年来公司积极寻求外部合作，先后与海南双成、通化东宝达成战略合作，取得白蛋白紫杉醇、甘精、门冬、赖脯三种胰岛素在美国市场的独家商业化权益，未来随着生物类似药在美国市场获批，有望助力海外制剂业务快速放量。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.0/11.9/15.4亿元，归母净利润增速分别为573%/33%/29%。采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE分别为19X/15X/13X，考虑到公司作为快速转型中的肝素原料药企业，海外注射制剂的快速增长以及生物类似药出海有望为25-26年业绩贡献显著增量，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　原料药价格下跌风险，安全生产事故风险，原料药及制剂销售不及预期，新品研发与推广不及预期，CDMO订单获取不及预期，汇率变动风险

　　柳药集团(603368) 　　事件：3月11日，柳药集团与华为、润达医疗在柳药集团南宁园区召开“AI+医疗”全场景应用方案研讨会。三方就推动人工智能（AI）医疗大模型在医院诊疗全程、院内外患者服务等场景应用进行交流探讨，旨在通过会议加快相关项目在广西核心医疗机构及柳药集团零售端落地，搭建完善院内外辅助诊断、健康管理解决方案体系，提供全生命周期的健康管理服务。 　　点评： 　　AI应用方案涵盖院内&院外场景，三方协力推动项目落地：据柳药集团公众号报道，该AI应用方案囊括了院内、院外场景，也涵盖了智能分诊、临床诊疗AI辅助、诊后AI全生命周期管理、智慧供应链及低空解决方案、智能药店等智能解决方案。在该会议上，柳药集团介绍了在南宁率先打造的AI应用标杆医院项目推进情况。目前该项目已实现包括AI生成结构化病历、解读检验报告、辅助诊疗、患者管理等场景应用，还将进一步推动AI在全周期健康管理方面的深入应用。润达医疗介绍了基于华为轻量化AI训推底座LightDC AI和DeepSeek大模型的“华擎智医”的功能特点及院端使用情况。华为介绍了近期成立医疗卫生军团强化在医疗健康领域深度布局，有望依托昇腾、盘古大模型等技术基础，整合华为在5G通信、边缘计算、云计算等领域的优势资源，构建AI辅助诊断解决方案体系，推动医疗大模型在临床场景的应用，为医生提供更精准的辅助诊断工具，助力提升医疗诊断的准确性和效率。 　　供应链&医院端&零售端应用或是未来突破重点：目前柳药集团与华为、润达医疗各相关项目正在持续推进。在供应链端，通过引入华为天筹求解器智能算法，推动物流效率和精准度实现质的飞跃，同时已开发应用AI助手和数字员工，实现信息快速检索，替代人工简单重复的标准化操作，AI降本增效成果初显。在医院端，通过药械耗材SPD项目与人工智能（AI）应用辅助医生患教和病历生成分析、陪检康复等工作，进一步丰富柳药增值服务，有效助力医院提升医疗服务能力和效率。在零售端，各方正在积极推动AI应用支持客户健康管理和门店运营。我们认为，AI医疗市场未来景气度相对较高，而华为、润达和柳药三方在各自领域均具备优势，叠加公司在广西医药流通市场具备较强竞争实力，若AI应用方案能顺利实现商业化，则有望为公司增长带来第二增长曲线。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为214.39亿元、224.5亿元、240.79亿元，同比增速分别约为3%、5%、7%，实现归母净利润分别为8.88亿元、9.47亿元、10.45亿元，同比分别增长约5%、7%、10%，对应当前股价PE分别为8.36倍、7.84倍、7.1倍，我们维持公司“买入”投资评级。 　　风险因素：AI模型落地进展不及预期，AI应用商业化不及预期，合作终止风险，市场竞争加剧，医药批发业务增长不及预期，应收账款回收不及时，工业业务增长不及预期，药店业务增长不及预期。

中心思想 Carvykti商业化势头强劲，驱动公司盈利能力显著改善 传奇生物的核心产品Carvykti在2024年第四季度展现出卓越的商业化表现，销售额持续逐季放量，尤其在美国市场和2-4L多发性骨髓瘤适应症中实现了快速渗透。这一强劲的销售增长不仅推动公司在4Q24实现净利润转正，更使其有望在2026年第二季度达到经营层面盈亏平衡，显著改善了公司的财务健康状况和市场信心。 产能扩张与长期市场潜力重估，维持“买入”评级 尽管分析师对Carvykti的长期峰值销售预测进行了小幅下调，但公司积极推进的产能扩张计划，包括诺华CMO产能的上线以及比利时和新泽西工厂的扩建，预计将大幅提升其商业化潜力，到2027年底年产能有望支持超过80亿美元的销售额。鉴于当前股价远未充分反映Carvykti的长期市场价值，且已基本消化了市场对竞争格局变化的预期，交银国际维持传奇生物的“买入”评级，并设定72美元的目标价，凸显了对其未来增长潜力的坚定信心。 主要内容 Carvykti商业化进展与市场渗透 销售额持续强劲增长： 2024年第四季度，Carvykti的销售额延续了逐季放量的趋势，显示出其在市场中的持续接受度和需求增长。具体而言，美国市场的销售额环比2024年第三季度增长17%，达到3.04亿美元；美国以外市场的销售额环比增长15%，达到0.31亿美元。这一增长主要得益于新产能的逐步落地、在2L+多发性骨髓瘤（MM）市场份额的持续增长以及更多地区商业化活动的启动。 2-4L患者适应症快速渗透： Carvykti在2-4L多发性骨髓瘤患者中的渗透速度令人瞩目。在该适应症获批仅三个季度后，其对产品总销售额的贡献已达到60%。这表明Carvykti在早期治疗线中的临床价值和市场接受度极高，为公司带来了显著的收入增量。 治疗患者数量与市场可及性提升： 截至目前，Carvykti已成功治疗超过5,000名患者，这不仅体现了其临床疗效，也反映了其在真实世界中的广泛应用。同时，美国可提供Carvykti治疗的医院数量已从2024年11月中旬的82家增长至104家，治疗中心的增加进一步提升了患者的可及性，有助于扩大市场覆盖。 基层市场渗透策略： 公司与合作伙伴将基层市场渗透作为商业化策略的重心。目前正积极推广基层医生教育，旨在提高基层医疗机构对Carvykti的认知和理解。后续计划进一步识别有合作潜力的基层医疗机构，并将Carvykti的给药场景下沉至社区层面，以期触达更广泛的患者群体，进一步扩大市场份额。 未来销售额预测： 综合考虑产能的持续放量和维护节奏，交银国际预计Carvykti在2025年和2026年的产品销售额将分别达到19.2亿美元和28.5亿美元。报告特别指出，2025年第二季度的环比增速预计将最为显著，而其他季度将保持较为稳健的增长态势，预示着Carvykti未来业绩的持续向好。 2025年产能扩张与未来增长潜力 长期产能目标与销售额支持： 传奇生物设定了雄心勃勃的产能扩张目标。公司预计到2025年底，商业化年产能有望达到1万病人份；到2027年底，这一数字将进一步提升至2万病人份。基于美国及全球的定价策略，分析师预计这些产能分别可支持40亿美元和80亿美元以上的年销售额。这一产能规划为Carvykti的长期市场渗透和收入增长提供了坚实的基础，确保了未来市场需求的满足。 关键产能落地节奏： 2025年是产能扩张的关键一年，多个重要节点将对Carvykti的供应能力产生显著影响： CMO诺华产能上线： 诺华作为合同生产组织（CMO）的商业化产能已获得美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，预计将于2025年第二季度正式上线。这一新增产能将对当季的销售额产生较大的推动作用，有效缓解供应压力，并支持市场需求的快速增长。 比利时工厂二期与新泽西工厂扩建： 比利时工厂二期（Tech Lane）的商业化生产启动以及新泽西工厂的扩建获批，均有望在2025年下半年落地。这些项目的推进将进一步提升公司的整体生产能力，确保Carvykti在全球范围内的稳定供应，为实现长期销售目标提供保障。 财务表现与估值更新 2024年第四季度财务亮点： 传奇生物在2024年第四季度实现了显著的财务改善，净利润转正达到0.26亿美元。尽管其中包含1.1亿美元的汇兑收益，但扣除汇兑收益后的经营业绩与交银国际此前的预期基本一致，表明公司核心业务的盈利能力正在逐步增强。 经营层面盈亏平衡指引： 管理层明确指出，公司账上目前拥有11亿美元的现金储备，足以支持其运营至2026年第二季度。届时，公司有望在经营层面实现盈亏平衡，这标志着公司财务状况的重大转折点，预示着其将从研发投入阶段逐步迈向可持续盈利阶段。 盈利预测调整： 基于Carvykti强劲的商业化表现和产能扩张计划，交银国际上调了传奇生物2025-2026年的收入和净利润预测。然而，分析师也略微下调了Carvykti的长期峰值销售预测4%，至69亿美元，这可能反映了对未来市场竞争或渗透率上限的更为审慎的评估。 估值与评级重申： 采用现金流折现（DCF）模型进行估值，交银国际得到了公司最新的目标价为72美元，并重申了“买入”评级。分析师认为，传奇生物当前的股价远未充分反映Carvykti的长期市场潜力，且市场已基本完全反映了对竞争格局变化的预期，因此当前股价存在显著的低估。 未来关注点： 除了Carvykti的销售和产能进展，报告还建议投资者关注公司在实体瘤CAR-T领域的早期数据读出情况，特别是DLL-3和Claudin 18.2等靶点的管线。这些早期研发项目代表了公司未来的多元化增长潜力，有望为公司带来新的增长点。 总结 本报告重申了对传奇生物的“买入”评级，并略微下调目标价至72美元，但潜在涨幅仍高达93.6%，凸显了其显著的投资价值。核心产品Carvykti在2024年第四季度展现出卓越的商业化势头，销售额持续逐季放量，尤其在美国市场和2-4L多发性骨髓瘤适应症中实现了快速渗透，为公司带来了强劲的收入增长。财务方面，公司在4Q24实现净利润转正，并预计在2026年第二季度达到经营层面盈亏平衡，且拥有充足的现金储备支持运营。 展望未来，传奇生物的产能扩张计划是其长期增长的关键驱动力。诺华CMO产能的上线以及比利时和新泽西工厂的扩建，将大幅提升Carvykti的供应能力，预计到2027年底年产能可支持超过80亿美元的销售额。尽管分析师对Carvykti的长期峰值销售预测进行了小幅下调，但基于DCF模型，当前股价被认为远未充分反映其长期市场潜力，且已充分消化了市场对竞争格局变化的预期。此外，报告建议投资者密切关注公司在实体瘤CAR-T领域的早期研发进展，如DLL-3和Claudin 18.2等管线，这些创新项目有望为传奇生物带来新的增长机遇和价值重估空间。综合来看，传奇生物凭借其核心产品的强劲表现、清晰的盈利路径和持续的产能扩张，具备显著的长期投资吸引力。

中心思想 智能中医诊疗的创新驱动 固生堂通过与欧洲科学院外籍院士孙茂松合作并接入DeepSeek大模型，积极推动“中医+AI”深度融合。 核心目标是打造名医“AI分身”，实现优质中医诊疗经验的数字化复制与传承，以突破传统中医资源供给瓶颈，引领行业变革。 提升运营效率与患者体验 AI技术将全面赋能固生堂的运营管理和患者服务，包括AI预问诊、电子病历生成及诊后个性化健康指导。 此举旨在减轻医生工作负担，提升服务效率，并为患者提供更精准、便捷、满意的全流程健康管理服务，从而促进公司高效运营和持续发展。 主要内容 固生堂“中医+AI”战略布局与核心优势 固生堂近期通过一系列战略合作，明确了其在“中医+AI”领域的领先地位，旨在通过智能化手段提升中医诊疗服务水平。 名医“AI分身”的打造与传承 数据驱动的AI能力： 公司基于真实、庞大的数据源，利用深度学习算法对专家专属数据进行反复训练，以复制头部专家的诊疗能力和思维方式。 经验传承与效率提升： 名医“AI分身”将帮助基层医生和青年医生迅速掌握名医诊疗思路，大幅缩短临床经验积累周期，实现优质医疗资源的传承与创新发展。 市场影响与增长潜力： 预计2025年7月将发布数名头部专家的“AI分身”，接入线上线下诊疗场景，有望突破优质中医资源供给瓶颈，加速公司产能扩张并推动收入增长。 多元化应用场景赋能患者诊疗体验 AI技术在固生堂的应用旨在全面优化医患互动和健康管理流程。 医生智能助手： AI预问诊和电子病历生成功能，有效减轻医生重复性工作，使其能为更多患者提供优质服务。 个性化健康指导： 诊后AI助手提供实时答疑和个性化健康指导。公司计划利用DeepSeek为数十万付费会员提供1对1、全流程的个性化健康服务。 提升患者依从性与满意度： 通过提供针对性、系统且易懂的健康指导，显著提升患者对治疗方案的依从性与整体满意度，进而实现公司运营效率和发展的提升。 财务表现预测与投资评级 光大证券研究所对固生堂的财务前景持积极态度，并维持“买入”评级。 稳健的盈利增长预期 公司预计将实现持续的营收和利润增长，主要得益于现有门店的稳健运营以及门店网络的持续扩张。 营业收入： 预计2024年、2025年和2026年将分别达到3,042百万元、3,917百万元和5,006百万元，同比增长率分别为30.95%、28.76%和27.80%。 经调整归母净利润： 预计同期分别为409百万元、548百万元和691百万元，同比增长率分别为34.20%、33.80%和26.16%。 每股收益（EPS）： 预计同期分别为1.68元、2.28元和2.88元。 净资产收益率（ROE）： 预计2024年至2026年将从12.49%提升至17.14%，显示出公司盈利能力的持续增强。 投资评级与风险提示 “买入”评级理由： 公司在中医诊疗服务领域的稀缺性、受益于老龄化趋势和中医药政策支持，以及AI赋能带来的显著增长潜力。 主要风险： 行业政策变化、并购或自建门店进展低于预期、医生流失以及来自其他中医服务提供商的竞争加剧。 总结 固生堂通过与顶尖AI专家合作并引入先进深度学习技术，正积极推动中医诊疗的智能化升级。公司致力于打造名医“AI分身”，以解决优质中医资源稀缺问题，并计划通过多元化的AI应用场景，全面提升患者就医体验和运营效率。在老龄化趋势和中医药政策支持的背景下，AI赋能有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。光大证券研究所维持“买入”评级，并预计公司未来几年将实现稳健的营收和利润增长，但同时提示了行业政策、门店扩张、医生流失及市场竞争等潜在风险。

　　昆药集团(600422) 　　摘要： 　　事件：昆药集团发布2024年年报，公司实现营业收入84亿元，同比减少0.34%；归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长25%。现金及现金等价物净增加7.67亿元，其中经营活动现金流净额8.08亿元，同比增加7%，投资活动现金流净额0.86亿元，同比增长126%。全年计提各项资产减值准备9505.26万元，对2024年利润影响为-6794.95万元。 　　口服药大单品实现双位数增长，针剂受政策影响短期承压，商业稳定增长。第一，口服剂板块营业收入37亿元，同比增长1%，毛利率67%，其中血塞通软胶囊（含昆药集团络泰血塞通软胶囊和华润圣火理洫王血塞通软胶囊）销售量同比增长11%，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计同比增长20%，清肺化痰丸营收规模破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规模再创新高。第二，针剂板块营业收入5.4亿元，同比下滑49%，毛利率83%，其中注射用血塞通（冻干）销售量同比下滑55%，主要受到医保支付政策的影响，天麻素注射液销售量同比增长13%，主要是由于集采区域及等级医院的销量上升。第三，商业板块营业收入36.6亿元，同比增长6%，毛利率16%，维持稳健增长态势。 　　内生与外延双开花，研发与渠道结硕果。2024年华润圣火并购如期完成。昆中药“大单品+全渠道+品牌化”战略持续推进，昆中药1381整体销售规模实现历史性突破。借助三九商道的基础，公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控，2025年口服产品有望实现持续放量。研发层面，2024年公司两个产品首家过评，另有多个药品推进研发。2024年研发投入1.4亿元，研发费用1.1亿元，研发费用率1.3%，自研的氯硝西泮注射液、秋水仙碱片（版纳药业）均首家过评，丰富神经精神、肌肉骨骼产品管线。用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02-2020-149获批临床。另有多个3类仿制药有序推进。 　　五年规划彰显战略定力，打造银发经济领先品牌。公司制定了五年（2024年-2028年）战略发展规划，昆药集团聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域，通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划，以及内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元。 　　投资建议：2024年中成药集采已落地，后续看好公司核心产品持续增长，我们预计公司2025-2027年归母净利润为7.4/8.8/10.5亿元，同比增长14.45%、19.21%和19.22%，当前股价对应2025-2027年PE为18/15/13倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。

　　恩华药业(002262) 　　事件：四川省医保局近日发布公告，与重庆、贵州、云南、西藏、青海组成六省（市、区）省际采购联盟，对环磷腺苷葡胺、尼可地尔、尼莫地平等66个化学药品启动带量联动采购。本次四川牵头的六省联盟集采未纳入恩华药业核心产品依托咪酯。 　　恩华药业近日发布公告，拟出资350万美元购买三晟医药的Pre-A轮优先股1,250万股，此次交易完成后公司将持有三晟医药10.448%的股权。 　　核心麻醉产品管制升类和改构进一步拓宽护城河 　　公司主要镇静产品咪达唑仑的原料药及注射液2024年7月1日起升类为管制壁垒更高的红处方管理，其国家集采风险进一步降低。 　　本次四川牵头的六省联盟集采采购目录仅纳入20mg规格的依托咪酯中/长链脂肪乳注射剂，未纳入依托咪酯长链脂肪乳注射剂，公司核心麻醉产品依托咪酯地方联盟集采风险进一步降低。此外，依托咪酯改构新药NH600001预计近期报产。 　　入股三晟医药布局CNS热门靶点KCNQ2/3激动剂 　　近年来，公司通过为中枢神经疾病提供精准诊断服务的上海恩元，以及投资中国最大的心理医疗数字服务集团和最大的心理健康人工智能公司江苏好欣晴，进一步加强了在中国CNS领域的领先地位。 　　近期公司通过入股获得三晟医药及其子公司的部分在研药品（包括CNS热门靶点KCNQ2/3激动剂N3T040245）未来在中国大陆的研发、生产和商业化的分许可权的优先谈判权。 　　三晟医药成立于2021年4月，是一家专注于中枢神经领域新药研究和试验的全球性公司，产品管线主要包括治疗癫痫的临床阶段小分子药物，针对帕金森病与疼痛的小分子药物，以及siRNA的临床前研究。 　　三晟医药目前正在积极推进KCNQ2/3激动剂项目的N3T040959小分子癫痫(罕见适应症)及N3T040245小分子局灶癫痫或其他适应症(ALS等)生物医药产品的开发，应用于CNS领域的疾病治疗，包括癫痫、帕金森、神经疼痛等相关疾病领域，其中KCNQ2/3是一种已被临床验证为癫痫治疗靶点的离子通道。 　　盈利预测及投资评级：我们预计，2024-2026年公司营业收入为57.04/64.64/73.80亿元，同比增速为13.14%/13.32%/14.18%；归母净利润为11.88/13.75/15.96亿元，同比增速为14.58%/15.75%/16.06%；EPS分别为1.17/1.35/1.57元；当前股价对应2024-2026年PE为23倍/20倍/17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：部分核心产品降价，管控升级风险；新镇痛产品放量不及预期；创新药研发进度不及预期。

　　这份研究报告聚焦于氢及其相关产品的安全问题。底线。 　　主要衍生物：氨和甲醇。在对文献和氢安全措施进行全面审查后，本研究总结了由信誉良好的机构制定的稳健、成熟的规范。本简报强调了遵守这些规范的关键重要性，并鼓励全面实施以确保有效的和一致的安全实践。 　　总之… 　　氢是宇宙中最简单且最丰富的元素。 　　自亨利·卡文迪什和安托万·拉瓦锡几乎250年前发现以来，氢一直被视为进步的工具。目前，氢被用于许多不同的应用，但不是直接使用；相反，大多数应用使用其两种主要衍生物，氨和甲醇。 　　由可再生能源生产的氢气可以为发电、交通和其他部门提供环境清洁、经济实惠、安全可靠的燃料（Tchouvelev2016）。尽管它在革命性改变能源部门方面具有巨大潜力，但也提出了独特的安全挑战，必须解决这些问题以确保其安全生产、储存和利用（DOE2016）。氢气的广泛采用需要理解其性质和相关的安全顾虑。

　　调研框架 　　本次调研的期限：2025年1月（2月7日结束） 　　共有125位中国生命科学与医疗（LSHC）行业的经营者和投资者参与调研 　　中国生命科学与医疗行业前景及考量因素 　　虽然2024年中国的业务表现超过了2023年，但仍低于市场预期。在过去一年里，本土企业面临着更大的商业化压力 　　关键洞察 　　多数（54%）受访者认为他们的2024年中国业务超过了2023年 　　五分之一的企业没有或仅有小幅增长，同时外资公司中近四分之一面临增长受限 　　国有企业/私营企业似乎受到的影响更大 　　但他们也有更高的预期 　　只有26%的企业超额完成计划；共计60%的企业达到了计划或更好（与去年相同）；仍有40%的企业表现低于预期 　　外资公司在规划时更加审慎，同时也有33%的企业超额完成了计划 　　相反，分别约有50%的国有/私营企业和医疗器械企业表现不如预期

　　2月主要原材料价格涨跌互现 　　2月轮胎上游原材料价格：2025年2月丁二烯均价11833.33元/吨，环比下降1.62%，同比上涨17.47%；天然橡胶均价2107.89美元/吨，环比上涨3.38%，同比上涨33.89%；丁苯橡胶均价15039.29元/吨，环比下降1.21%，同比上涨18.51%；炭黑均价7439.29元/吨，环比上涨8.94%，同比减少5.40%；锦纶帘子布均价20500.00元/吨，环比持平，同比减少7.87%。 　　天然橡胶1月供应同比增长 　　2025年1月，ANRPC成员国天然橡胶产量为103.66万吨，环比减少15.23%，同比增长5.95%； 　　1月我国天然橡胶产量为19.7万吨，环比减少70.77%，同比增长1131%； 　　1月我国天然橡胶消费量为57.82万吨，环比减少2.22%，同比减少2.77%； 　　1月我国进口天然橡胶数量为54.35万吨，环比减少12.32%，同比减少1.40%。