中心思想 本报告的核心观点是：2020年COVID-19疫情显著提升了中国ECMO市场关注度，推动市场规模加速扩张，但行业仍面临诸多挑战。 ECMO市场规模快速增长，但仍处于发展初期 2015-2019年，中国ECMO市场规模增长缓慢，2019年仅达5.9亿元人民币。但COVID-19疫情的爆发，使得ECMO在重症救治中的作用得到广泛认可，预计2024年市场规模将达到83.9亿元人民币，年复合增长率高达76.6%。尽管如此，中国ECMO行业仍处于发展初期，技术难度高、风险大、价格昂贵等因素限制了其快速发展。 产业链依赖进口，国产化进程缓慢 ECMO产业链上游核心材料（第三代固体中空纤维膜）依赖3M公司独家供应，导致成本居高不下且产能受限。中游ECMO主体设备生产商主要为外资企业（美敦力、索林等），国产化率低。下游应用主要集中在二级以上医院重症科室，ECMO治疗中心建设尚处于起步阶段。 主要内容 中国ECMO行业市场综述 ECMO定义、设备详解及工作原理 ECMO（体外膜肺氧合），俗称“人工心肺机”，是为心肺衰竭患者提供暂时性辅助支持的装置。其主要设备包括血液驱动泵、一次性耗材（膜肺、管路等）和辅助设备。工作原理是将患者静脉血引流至体外，经膜肺进行气体交换后回输体内，替代部分或全部心肺功能。 ECMO分类和适用场景 ECMO主要分为VV-ECMO（静脉-静脉）和VA-ECMO（静脉-动脉）两种，前者主要用于心脏疾病，后者主要用于呼吸衰竭。 中国ECMO行业产业链分析 上游分析 上游主要为ECMO设备材料供应商，核心材料膜肺依赖进口，成本占比高达78%，限制了国产ECMO设备的发展。 中游分析 中游为ECMO设备生产商，主要为外资企业，国内企业主要生产耗材和辅助设备。ECMO设备价格高昂，单台价格在80-100万元人民币。 下游分析 下游为使用ECMO设备的医疗机构，主要集中在二级以上医院重症科室。2019年，中国ECMO治疗案例数量为5028例，其中郑州大学第一附属医院案例最多（198例）。 中国ECMO行业市场规模 2015-2019年，中国ECMO市场规模增长缓慢，2019年达到5.9亿元人民币。COVID-19疫情后，市场规模预计将快速增长，2024年达到83.9亿元人民币。 中国ECMO行业政策分析 目前中国尚无明确政策支持ECMO行业发展，但COVID-19疫情期间，国家卫健委认可了ECMO在重症救治中的作用，各地也出台了相关应急政策。 中国ECMO行业驱动因素分析 ECMO治疗需求上升趋势明显 中国ECMO治疗案例数量持续上升，表明市场需求不断增长。 疫情带动行业对ECMO的关注 COVID-19疫情显著提升了社会对ECMO的关注度，推动了市场扩张。 中国ECMO行业制约因素分析 ECMO治疗流程复杂，并发症发生率高，技术难度大，限制了其普及。 中国ECMO行业投资风险分析 ECMO行业投资风险主要来自高昂的投入成本、技术落地难度和市场普及难度。 中国ECMO行业发展趋势分析 建立专业ECMO治疗中心 未来ECMO行业发展趋势是加强ECMO治疗中心的建设，集中医疗资源，促进技术迭代和科研发展。 中国ECMO行业投资企业推荐 报告推荐了美敦力、西安西京和宁波菲拉尔三家企业。美敦力是全球领先的ECMO设备生产商；西安西京和宁波菲拉尔主要生产ECMO耗材和辅助设备。 总结 本报告分析了中国ECMO行业的市场现状、产业链、发展趋势和投资风险。COVID-19疫情加速了中国ECMO市场的扩张，但行业仍面临诸多挑战，包括产业链依赖进口、技术难度高、价格昂贵等。未来，加强ECMO治疗中心的建设，推动国产化进程，将是行业发展的关键。 报告中推荐的三家企业分别在ECMO设备和耗材领域具有优势，值得关注。 然而，高昂的治疗费用和技术门槛仍然是制约ECMO市场进一步发展的关键因素，需要政府、企业和医疗机构共同努力，才能推动ECMO技术在中国的普及和应用。

中心思想 本报告的核心观点是：受非洲猪瘟疫情持续影响及新型冠状病毒肺炎疫情冲击，养殖业及饲料产业受到严重打击。然而，国家政策积极推动养殖业复工复产，加上维生素库存水平低，市场价格持续上涨，为维生素行业带来新的发展机遇。报告重点关注生物素、维生素E、维生素A、维生素B1、VK3、VD3等几种维生素，并推荐重点关注新和成等维生素行业龙头企业。 维生素市场价格上涨及行业复苏态势 国家政策大力支持生猪生产和市场供应，推动养殖业复工复产，全国饲料企业开工率已达50%以上，部分地区甚至超过70%。 这为维生素行业的下游需求提供了支撑。同时，由于春节前维生素库存水平低，加上物流成本提升，市场价格持续上涨，尤其是一些供应集中度高、部分厂家停产的维生素品种，如维生素B1和生物素，价格涨幅更为显著。 维生素行业投资机会与风险提示 报告建议重点关注受益于维生素价格上涨的行业龙头企业，例如新和成（维生素整体）、圣达生物（生物素）、浙江医药（VA、VE）、兄弟科技（VB1、VB3、VK3）、花园生物（VD3）。 然而，报告也提示了潜在的风险，包括产品价格下滑、下游需求减弱、供应大量增加以及工艺安全事故等。 主要内容 本报告主要从维生素市场行情分析入手，对几种主要维生素的价格走势、供需格局以及行业发展趋势进行了深入剖析。 维生素市场价格走势及供需分析 报告详细分析了生物素、维生素B1、维生素E、维生素A、维生素D3和维生素K3等多种维生素的市场价格走势和供需情况。 数据显示，由于多种因素（如原材料短缺、部分厂家停产、物流成本上升、海外市场需求增加等），这些维生素的价格均出现不同程度的上涨。 报告还提供了相应的图表数据，直观地展现了价格变化趋势。 生物素市场分析 生物素最大中间体供应商湖北工厂停产，导致生物素纯品出口报价坚挺，国内市场价格也随之上涨。 报告分析了生物素的供给格局，并指出国内贸易商惜售心理浓厚，进一步推高了价格。 维生素B1市场分析 兄弟科技等主要维生素B1生产厂家停产，导致市场货源紧张，价格上涨至300元/kg左右。 报告分析了维生素B1的供给格局，并指出物流运输紧张也加剧了市场货源短缺。 维生素E市场分析 帝斯曼等主要维生素E生产厂家减产或推迟复产，加上欧洲市场采货量增加，导致维生素E价格上涨。 报告分析了维生素E的供给格局，并指出国内物流紧张也影响了工厂发货。 维生素A、维生素D3和维生素K3市场分析 报告同样对维生素A、维生素D3和维生素K3的市场价格走势和供需情况进行了分析，指出这些维生素的价格也因各种因素而上涨。 分析中包含了价格区间、供需关系以及主要生产厂商的情况。 维生素B3（烟酸）市场分析 报告分析了维生素B3（烟酸）的市场情况，指出由于原材料吡啶中三甲基吡啶短缺，成本推动价格走强。 行业投资建议及风险提示 报告最后给出了投资建议，推荐重点关注受益于维生素价格上涨的行业龙头企业，并详细列举了这些企业及其对应的维生素产品。 同时，报告也明确指出了投资风险，提醒投资者注意潜在的市场波动和不确定性。 总结 本报告基于对维生素市场供需关系、价格走势以及行业发展趋势的分析，得出结论：维生素行业在当前国家政策支持和市场需求增长的背景下，呈现出积极的发展态势。 维生素价格上涨为行业龙头企业带来了显著的盈利机会，但投资者也需要关注潜在的风险因素，谨慎决策。 报告中提供的市场数据和分析，为投资者提供了重要的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年基础化工行业将呈现周期回暖与国产替代加速并行的态势。投资策略应双线并行：一是关注传统化工领域的低估值优质龙头企业及底部反转的细分行业；二是布局国产替代进程加速的新材料领域。报告维持基础化工行业“中性”评级，但看好部分细分领域和龙头企业的长期发展潜力。 传统化工领域：周期回暖与结构优化 传统周期性化工产品价格已触底企稳，2020年有望逐步回升。产业链一体化能力强的龙头企业将继续保持竞争优势，其ROE水平领先于行业平均水平。尽管疫情导致股价回调，但PE和PB估值仍处于可观水平，因此看好优质龙头企业的长期配置价值。 新材料领域：国产替代加速 国内化工产品技术持续提升，进口替代进程加速，替代领域从低端向高端扩散。成本优势、下游市场容量及升级能力强等因素推动产能向国内转移，优质龙头企业不断涌现。美国对华科技限制的扩大，将进一步推动关键材料国产化，国家政策和资金支持也将加速这一进程。 主要内容 一、化工行业概况 1.1 原油市场分析 近半年国际油价低位震荡，受OPEC减产协议、俄罗斯限产以及新冠疫情影响，油价波动较大。报告预测，若疫情得到控制，2020年油价中枢有望上移。分析了美国精炼油库存、活跃钻井数以及国际能源署对全球原油需求的预测。 1.2 化工产品价格走势 跟踪158种化工产品价格发现，与年初相比，部分营养品价格上涨，但涨幅超过10%的品种有限；与去年同期相比，部分维生素产品涨幅显著，但多数产品价格下跌。报告认为化工品筑底阶段正在轮流进行，行业底部基本得到确认，行业集中度高的细分行业供需结构相对稳定，龙头企业将进一步提升市占率。 1.3 基础化工行业市场表现 2020年初至今，基础化工板块跑赢沪深300指数，部分细分领域（如电子化学品、新材料）涨幅较好。但基础化工行业PE和PB估值处于近五年来较低位置，估值水平中等。 二、“新冠”疫情对行业的影响 新冠疫情导致湖北地区及全国多地企业复工延迟，交通运输受阻，对化工行业造成较大影响。疫情短期内影响原材料及产品流通，但复产复工后，去库存后下游需求有望恢复。疫情或将加速行业洗牌，利好抗风险能力强的优质龙头企业。湖北省内部分农化产品产能受影响，短期供给紧缩。报告认为，疫情过后，政府可能出台刺激政策，利好相关化工企业。 三、投资策略：关注优质周期龙头，布局进口替代新材料 3.1 低估值产业链一体化优质企业 报告建议关注低估值、产业链一体化、成本控制能力强、产品核心竞争力突出的龙头企业。这些企业在行业洗牌中将进一步提升市场份额。尽管股价回调，但PE和PB估值仍然可观，看好其长期配置价值。 3.2 底部复苏及马太效应增强细分行业 报告重点分析了制冷剂、维生素、PVA和高倍甜味剂等细分行业。制冷剂行业受二代产品配额削减和三代产品基线期临近影响，供给收缩，龙头企业将受益；维生素行业受原材料价格上涨、寡头垄断格局稳固及下游饲料需求回暖影响，价格上涨；PVA行业供给端改善，行业集中度提升，龙头企业将受益；高倍甜味剂行业龙头企业将受益于市场份额提升和成本控制能力。此外，报告还建议关注农药板块，因为草地贪夜蛾等自然灾害重发的概率较高。 3.3 聚焦国产替代进程加速新材料领域 报告建议关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、碳纤维和LED应用等领域。国内晶圆厂产能扩张，推动半导体材料国产化进程加速；LED小间距市场及对DLP的替代将推动LED行业增长；碳纤维材料在风电和汽车领域的应用将持续增长。 四、重点推荐公司 报告详细分析了万华化学、华鲁恒升、巨化股份、新和成、皖维高新、金禾实业、扬农化工、光威复材、回天新材和鼎龙股份十家公司的业绩、发展前景及投资价值，并给出了相应的盈利预测和估值。 五、总结 报告总结了投资策略，再次强调了关注传统化工领域的优质龙头企业和底部反转的细分行业，以及布局国产替代进程加速的新材料领域的重要性。 六、风险提示 报告列出了六项风险提示：原油价格大幅波动、下游需求不振、化工企业重大安全事故及环保事故、新材料领域产品竞争力不及预期以及系统性风险。 总结 本报告对2020年基础化工行业进行了全面分析，指出周期回暖和国产替代是行业的两大主线。报告建议投资者关注传统化工领域的优质龙头企业和底部反转的细分行业，同时布局国产替代进程加速的新材料领域。报告对部分细分行业和龙头企业给予了积极的评价，但同时也指出了行业面临的风险。 报告内容涵盖了宏观经济形势、行业发展趋势、公司业绩分析以及投资建议等多个方面，为投资者提供了较为全面的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月24日至28日，国内化工行业下游企业开工率持续提升，带动上游化工产品价格上涨。农业春耕和工业需求复苏共同推动尿素、磷酸一铵等产品价格上行。报告重点看好萤石、维生素、尿素、磷酸一铵等产品价格上涨，并建议关注草甘膦、草铵膦等农药价格反弹。报告同时推荐了多个细分领域的龙头企业，并分析了其投资价值和潜在风险。 化工行业景气度回升，部分产品价格显著上涨 本周化工行业整体表现强于大市，部分产品价格涨幅显著。其中，维生素K3、R32、硫磺、碳铵和合成氨价格涨幅居前，而硫酸、天然气现货、布伦特原油、PX和丁酮价格跌幅居前。 价格上涨主要源于下游企业开工率的提升和需求的启动，特别是农业春耕对尿素等产品的需求拉动，以及湖北地区磷化工产业集中度高带来的磷酸一铵价格上涨。 供需错配及需求集中启动驱动部分产品价格上涨 报告指出，萤石、维生素、尿素和磷酸一铵等产品价格上涨的主要原因是供需错配和需求集中启动。萤石行业开工率低，而下游制冷剂和空调行业进入备货周期；维生素品种全球产能集中于国内，疫情影响行业开工率，但海内外需求刚性；农业春耕需求启动，叠加工业需求恢复，推动尿素价格上涨；湖北地区磷化工产能集中，疫情影响开工率，导致磷酸一铵价格上涨。 主要内容 本报告主要分为三个部分：化工板块表现回顾、化工子板块表现回顾以及风险提示。 化工板块表现回顾 本周化工（申万）指数跑赢沪深300指数0.3个百分点，中国化工产品价格指数（CCPI）小幅下跌0.7%。下游企业开工率持续提升，带动上游化工产品价格上涨，农业春耕和工业需求复苏共同推动部分产品价格上行。 化工子板块表现回顾 报告详细分析了多个化工子板块的表现，包括： 萤石 萤石价格上涨，主要由于北方萤石厂冬季停产，其他地区受疫情影响开工率低，而下游空调行业进入备货周期，供需错配导致价格上涨。重点推荐金石资源。 维生素 维生素E、维生素A和生物素价格均上涨，主要由于疫情影响行业开工率，但海内外需求刚性，以及部分原料供应紧张。重点推荐新和成，关注圣达生物和浙江医药。维生素B族部分品种价格上涨，主要由于部分工厂尚未开工，以及物流运输困难。关注兄弟科技。 尿素 尿素价格上涨，主要由于农业春耕需求启动和工业需求恢复。重点推荐华鲁恒升。 磷化工 黄磷和磷酸一铵价格上涨，主要由于下游产品装置逐渐复产，市场库存降低，以及湖北地区磷酸一铵产能受疫情影响较大。建议关注云天化和兴发集团。 制冷剂 部分制冷剂品种价格小幅上涨，主要由于下游空调需求逐步提升，以及原料萤石和氢氟酸价格上涨。建议关注巨化股份和三美股份。 钛白粉 钛白粉价格上涨，主要由于钛矿价格上涨和下游企业开工恢复。重点推荐龙蟒佰利。 碳酸二甲酯(DMC) DMC价格保持稳定，但原材料环氧丙烷价格上涨。长期来看，新能源汽车放量和非光气法聚碳酸酯产能投放将提升DMC需求。重点推荐石大胜华。 农药 草甘膦和草铵膦价格稳中上涨，主要由于黄磷价格走高，以及国内外农药需求启动。长期重点推荐扬农化工和利尔化学。 MDI MDI价格小幅下滑，但下跌空间有限，二季度存在上涨可能性。继续重点推荐万华化学。 投资策略与重点关注个股 报告推荐了多个细分领域的龙头企业，包括金石资源（萤石）、新和成（维生素）、华鲁恒升（尿素）、新宙邦（电容器化学品）、金发科技（生物降解塑料）、石大胜华（DMC）、昊华科技、三美股份和晶瑞股份（半导体材料及电子化学品），以及万华化学、华鲁恒升、扬农化工和万润股份等长期重点推荐的优秀公司。 总结 本报告基于对2020年2月24日至28日中国化工行业市场数据的分析，指出下游企业开工率提升和需求启动推动部分化工产品价格上涨，特别是萤石、维生素、尿素和磷酸一铵等产品。报告重点推荐了多个细分领域的龙头企业，并分析了其投资价值和潜在风险，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也提示了大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及化工产品下游需求不及预期等风险。 投资者需谨慎评估风险，做出独立的投资决策。

中心思想 业绩强劲增长与并购驱动 利民股份在2019年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长86.53%，归母净利润同比增长57.77%，主要得益于主营产品销售的稳定增长以及威远资产组的成功并表。此次并购不仅大幅提升了公司规模，也为未来的协同效应和市场拓展奠定了基础。 未来成长潜力展望 公司在杀菌剂领域保持领先地位，并与国际农化巨头建立了稳定的长期合作关系，保障了未来盈利能力。新并表的威远作为国内阿维菌素及甲维盐销售龙头，其产品在病虫害防治中具有重要战略价值，尤其在环保趋严的背景下，威远拥有的土地资源和研发能力将成为公司长期增长的关键驱动力。 主要内容 事件 2019年，利民股份实现营业收入28.34亿元，同比增长86.53%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长57.77%。从单季度看，2019年第四季度实现净利润0.39亿元，单季度同比下滑约9.3%（按合并威远资产组后估算），但整体业绩符合此前预期。 主营产品销售稳定，威远并表，整体业绩符合预期 2019年，公司代森类产品成功开拓巴西市场，销量迅速回暖。参股子公司新河公司百菌清产品全年实现量价齐升。此外，威远资产组于2019年5月并表，显著贡献了公司全年业绩。第四季度业绩波动主要受季节性销售淡季及人员业绩奖励计提等因素影响，仍在业绩预告范围内。 杀菌剂产品将保持稳定，新威远是公司未来成长点 公司已是国内第一、全球第二大代森类农药生产企业，百菌清、三乙膦酸铝、霜脲氰等产品与国际农化巨头保持稳定长单，确保了未来盈利能力。威远作为国内最大的阿维菌素及甲维盐销售企业，其甲维盐是《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》推荐用药之一，未来业绩有望持续超市场预期。公司收购威远，一方面可利用其销售渠道及公司原药制剂产能发挥协同效应；另一方面，威远在内蒙古拥有1000多亩待开发土地，在环保安全趋严、农药生产审批收紧的背景下，将促进公司长期成长。 稳中有进的综合农化企业，维持“强烈推荐”评级 公司现有产品产销稳定，苯醚甲环唑、制剂项目稳步推进。预计公司2019-2021年净利润分别为3.25亿元、3.92亿元、4.68亿元，对应当前股价的P/E分别为13倍、10倍、9倍。基于公司稳健的业务发展和未来的成长潜力，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 报告提示的主要风险包括产品价格大幅下降以及新项目进展不及预期。 财务摘要和估值指标 根据财务预测，利民股份的营业收入预计将从2019年的28.34亿元增长至2021年的47.89亿元，年复合增长率显著。净利润预计从2019年的3.25亿元增长至2021年的4.68亿元。毛利率预计在23%左右保持稳定，净利率在9.8%-11.5%之间。ROE预计将从2019年的16.2%提升至2021年的17.6%。EPS预计从2019年的1.14元增长至2021年的1.63元。P/E估值显示，公司估值在未来几年将逐步下降，从2019年的13倍降至2021年的9倍，显示出较好的投资价值。 总结 利民股份2019年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，这主要得益于核心产品的稳定销售以及威远资产组的成功并表。公司在杀菌剂领域保持市场领先地位，并通过威远并购获得了新的增长动力和战略资源，尤其是在阿维菌素及甲维盐市场。尽管第四季度业绩受季节性因素影响略有波动，但整体符合预期。展望未来，公司现有产品产销稳定，新项目稳步推进，且威远在环保趋严背景下的土地资源和协同效应将为公司带来长期成长。基于此，分析师维持了“强烈推荐”的投资评级，并预计公司未来几年将保持稳健的盈利增长。

# 中心思想 ## 凯莱谱分拆上市助力迪安诊断发展 本报告的核心观点如下： 1. **凯莱谱分拆上市，激发企业活力：** 迪安诊断通过引进投资者增资凯莱谱，并启动分拆上市进程，此举将充分激发凯莱谱员工的积极性，有助于其快速、高质量地达到上市条件，提升迪安诊断的整体竞争力。 2. **实验室进入盈利期，业绩有望提速：** 迪安诊断的医学实验室逐步进入盈利期，预计2020年将迎来业绩提速。 3. **高端技术平台建设，提升特检占比：** 公司坚持“技术驱动”战略，通过引进高端技术和人才，建设质谱、NGS等技术平台，为特检项目高速增长奠定基础。 # 主要内容 ## 引进投资者增资凯莱谱，明确分拆上市目标 * **事件概述：** 迪安诊断拟引进博遄（上海）企业管理中心（有限合伙）向凯莱谱增资4200万元，获得凯莱谱增资后9.5%股权，并启动凯莱谱分拆上市进程。 * **事件分析：** 本次增资后，迪安诊断持有凯莱谱的股权调整为50.06%，仍保持控股地位。增资及分拆上市条款充分激发了凯莱谱员工积极性，助推凯莱谱快速、高质量达到上市条件。 * **质谱检测市场潜力巨大：** 质谱检测在欧美发达国家广泛应用，但在我国仅有少数ICL及三甲医院开展，临床需求缺口大。凯莱谱作为迪安重点打造的质谱应用平台，近年发展迅速，增资及分拆上市能够助力其加大研发投入、实验室建设、市场拓展等力度。 * **博远资本助力凯莱谱发展：** 本次引进的博远资本在医疗行业，尤其是IVD板块拥有丰富的管理及投资经验，预计将在公司运营、资源对接等方面助力凯莱谱发展。 ## 迪安实验室2/3进入盈利期，2020年有望迎来向上拐点 * **实验室布局及盈利情况：** 迪安诊断已完成38家省级医学实验室中心的全国性布局，50%的实验室是15-17年成立的，一般需要3-4年盈亏平衡。截至19年Q3，公司已有23家实验室（约2/3)盈利，较年初增加5家，预计3年左右时间即可实现全部盈利。 * **业绩提速预期：** 参考金域医学在19年超过2/3实验室盈利后利润高增长，我们判断2020年将是迪安实验室业绩提速年。 * **业绩预告解读：** 公司预计19年归母净利润3.26-3.50亿元，同比下降10%-16%。剔除新疆元鼎商誉减值等一次性因素后，预计归母净利润同比增长16-23%。 ## 高端技术平台建设持续加码，为特检占比提升奠定基础 * **技术驱动战略：** 公司坚持“技术驱动”的企业升级战略，通过引进海内外技术领军人才，建立质谱、NGS、精准诊断中心等高端技术平台。 * **高端技术平台建设成果：** 公司与FMI、ROCHE开展战略合作，获取FMI全面基因组测序分析(CGP)相关技术的独家授权，并建设完成FMI肿瘤精准诊断实验室。19年实时荧光定量PCR仪产品获得医疗器械注册证；迪赛思完成3个二类试剂盒的注册检验，备案产品5个。 * **盈利预测与评级：** 预计公司19-21年归母净利润分别为3.39、5.69、7.13亿元，对应PE分别为48X、28X和23X，维持“买入”评级。 # 总结 本报告分析了迪安诊断引进投资者增资凯莱谱并启动分拆上市的事件，认为此举将激发凯莱谱活力，提升迪安诊断竞争力。同时，报告指出迪安诊断的医学实验室逐步进入盈利期，业绩有望提速，且公司坚持“技术驱动”战略，通过建设高端技术平台，为特检项目高速增长奠定基础。维持“买入”评级。

# 中心思想 ## 业绩增长主要驱动因素分析 北陆药业2019年业绩快报显示，公司收入和归母净利润均大幅增长。其中，世和基因股权计量方式的改变对净利润有显著影响，扣除非经常性损益后，公司主业仍保持稳健增长。 ## 未来发展战略与风险提示 公司在造影剂领域具备竞争优势，并通过战略入股海昌药业加强原料药管控和海外市场扩张。同时，公司积极布局精准医疗，但需关注产品放量、产能释放和原料价格波动等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **2019年业绩快报：** * 实现收入8.19亿元，同比增长34.71%。 * 实现归母净利润3.42亿元，同比增长131.75%。 * 实现扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长23.39%。 * EPS为0.69元。 * 2019Q4单季度实现收入2.12亿元，同比增长46.87%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长718.01%。 ## 平安观点 * **世和基因股权计量方式改变影响净利润，主业表现符合预期：** * 2019年归母净利润大幅增长主要由于世和基因的股权计量方式改变，产生非经常性损益1.76亿元，其中公允价值变动影响净利润1.47亿元。 * 扣非后归母净利润同比增长23.39%，基本符合预期。 * **公司造影剂品种齐全，原料药+制剂一体化增强竞争力：** * 公司拥有国内最齐全的造影剂品种，包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇等6种。 * 碘克沙醇和碘帕醇收入翻倍增长，是主要增长点。 * 战略入股海昌药业，加强上游原料药管控，实现原料药+制剂一体化，并有望加快海外市场扩张。 * **积极布局精准医疗，世和基因完成新一轮融资：** * 公司积极布局肿瘤个性化诊疗，投资世和基因、芝友医疗和铱硙医疗。 * 世和基因在癌症高通量测序领域优势明显，完成新一轮8亿元融资，公司将持续享受其估值提升红利。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** * 维持盈利预测不变，预计2019-2021年EPS分别为0.39元、0.49元和0.60元。 * 当前股价对应2020年PE为22倍。 * **投资评级：** * 维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **产品放量不及预期：** 碘克沙醇和碘帕醇放量不及预期或老品种增速下滑，将对公司业绩产生较大影响。 * **海昌药业产能释放不及预期：** 海昌药业在建产能项目存在不及预期的可能。 * **原料价格波动风险：** 碘原料供应紧张，价格大幅波动将对公司成本产生重大影响。 # 总结 ## 核心业务稳健增长，战略布局未来可期 北陆药业2019年业绩大幅增长，但主要受非经常性损益影响。公司在造影剂领域具备竞争优势，并通过战略入股海昌药业和布局精准医疗，有望实现长期增长。 ## 关注风险因素，维持“推荐”评级 尽管公司发展前景良好，但仍需关注产品放量、产能释放和原料价格波动等风险。维持对公司“推荐”评级，建议投资者关注公司未来发展动态。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年，草地贪夜蛾在中国大范围暴发，防控形势严峻，这将显著提升杀虫剂，特别是针对草地贪夜蛾的高效低风险杀虫剂的需求。报告分析了草地贪夜蛾的蔓延态势、防控措施以及相关上市公司的投资机会和风险。 草地贪夜蛾疫情严峻，防控需求迫切 2020年，草地贪夜蛾在中国呈现重发态势，虫源基数大、北迁时间提前、发生面积扩大，预计全国防治面积将达0.8亿-1亿亩次。这与2019年相比，虫害发生面积显著扩大，防控任务艰巨。 这种严峻的形势直接导致对高效低风险农药的需求大幅增加。 主要内容 草地贪夜蛾疫情现状及蔓延趋势分析 报告首先分析了草地贪夜蛾的全球蔓延情况，指出其已从美洲扩散至非洲大部分地区，并从中东地区蔓延至南亚和东南亚。2019年首次入侵中国后，2020年呈现重发态势，预计防治面积将达到0.8亿-1亿亩次，其中西南华南周年繁殖区、江南江淮迁飞过渡区和黄淮海及北方重点防范区的防治面积分别为3500万-4000万亩次、1500万-2000万亩次和3000万-4000万亩次。报告强调了虫源基数大、北迁时间提前和发生面积扩大三个主要特点。 草地贪夜蛾防控措施及技术手段 针对草地贪夜蛾的严峻形势，农业农村部发布了《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》，提出了四大防控措施：全面监控、实施分区联防、优化关键技术措施和适时开展应急防治。技术手段主要包括理化诱控（高空诱虫灯、性诱捕器等）、生物防治（白僵菌、绿僵菌等生物制剂及天敌利用）和科学用药（推荐乙基多杀菌素、茚虫威、甲维盐等高效低风险农药）。报告详细列出了农业农村部推荐的8种单剂、6种生物制剂和14种复配制剂的名单。 相关上市公司投资机会分析 报告分析了与草地贪夜蛾防控相关的几家上市公司： 安道麦A (000533.SZ): 全球农药制剂龙头，拥有防治草地贪夜蛾的实际经验，相关原药已在国内上市。 扬农化工 (600486.SH): 国内农药龙头，在农业农村部推荐的14种复配制剂中，包含3种菊酯类产品。 利民股份 (002734.SZ): 控股的威远公司拥有甲维盐产能300吨，甲维盐被列入农业农村部推荐的单剂和复配制剂中。 雅本化学 (300261.SZ): 为推荐用药中的氯虫苯甲酰胺生产定制原料。 报告指出，草地贪夜蛾防控形势严峻，将显著提升杀虫剂需求，特别是针对草地贪夜蛾的杀虫剂需求。 风险因素 报告最后指出了相关产品效果不及预期的风险。 总结 本报告基于农业农村部发布的《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》以及公开数据，分析了2020年草地贪夜蛾在中国暴发的严峻形势。 草地贪夜蛾虫害的蔓延和防控需求的增加，将为相关农药生产企业带来显著的市场机遇。 报告重点分析了四家相关上市公司的投资机会，同时也提示了相关产品效果不及预期的风险，建议投资者在投资决策时谨慎评估风险。 报告数据显示，草地贪夜蛾防控的市场规模巨大，相关企业有望受益于此。 然而，投资者仍需关注农药市场竞争以及产品效果的不确定性等因素。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长空间大 * 兴齐眼药2019年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长，其中净利润同比增长182.50%。 * 公司环孢素滴眼液有望在Q1获批上市，预计销售峰值可达10亿以上，低浓度阿托品滴眼液的临床入组因疫情有所延迟，但长期来看，公司增长空间巨大，潜在新品放量速度快。 ## 维持“买入”评级，未来估值消化速度快 * 预计公司2020年除环孢素和阿托品之外的营收将保持20%左右的增长。 * 维持“买入”评级，预期未来估值消化速度快。 # 主要内容 ## 事件 * 公司发布2019年业绩快报，实现营业收入5.42亿元，同比增长25.80%；归属上市公司股东的净利润为3858.64万元，同比增长182.50%。 ## 经营分析 * **业绩增长原因**：公司积极进行市场拓展，营业收入较上年同期增长，符合预期。预计除院内制剂外的产品收入增速21%左右。 * **利润情况**：扣除非经常性损益的净利润靠近业绩预告上限。由于新产品、在研产品增多，销售费用和研发费用投入增加，净利润率偏低。 * **环孢素滴眼液**：有望于Q1获批上市，已完成CDE审评，预期近期可报送国家局。预计销售峰值可达10亿以上。 * **低浓度阿托品滴眼液**：年前已经进入临床入组阶段，受疫情影响中断，或进度延迟。 * **院内制剂**：目前可通过互联网医院进行销售，患者可以线下开初诊处方线上购买。 * **疫情影响**：随着疫情可控，全国眼科医院陆续复工，公司产品销售将得到逐步恢复。 ## 盈利预测与投资评级 * **营收预测**：估计公司2020年除环孢素和阿托品之外的营收将保持20%左右的增长，即略超6.2亿。 * **净利润预测**：若环孢素Q1上市，与低浓度阿托品院内制剂合计或增加1亿左右的销售额，公司净利润有望实现1亿，对应当前PE68.58倍。 * **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 * 疫情影响超预期；上市、临床进度不及预期；销售情况不及预期等。 # 总结 ## 业绩符合预期，新品上市在即 兴齐眼药2019年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长。环孢素滴眼液有望在Q1获批上市，低浓度阿托品滴眼液的临床入组因疫情有所延迟。 ## 维持“买入”评级，关注风险因素 维持“买入”评级，但需关注疫情影响、上市及临床进度、销售情况等风险因素。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。这将涉及对市场增长率、市场饱和度以及潜在的市场细分领域的分析。 市场竞争格局分析 我们将基于目录中产品信息及竞争对手产品信息（假设目录包含竞争对手信息，如无则需补充说明），分析市场竞争格局，识别主要竞争对手及其市场份额，并评估其竞争策略。这将有助于确定本公司产品的竞争优势和劣势，并为制定差异化竞争策略提供依据。 主要内容 本报告将根据提供的产品目录，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及增长趋势预测 本节将利用目录中产品销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明），结合行业公开数据（需要补充外部数据来源），对目标市场的规模进行量化分析。我们将采用合适的统计方法，例如时间序列分析或回归分析，预测未来几年的市场增长趋势。分析将涵盖市场总规模、细分市场规模以及不同产品类别的市场份额。 我们将重点关注影响市场增长的关键因素，例如宏观经济环境、消费者偏好变化、技术进步以及政府政策等。 最终，我们将得出关于市场规模和增长潜力的结论，并评估其不确定性。 主要竞争对手分析 本节将基于目录中产品信息以及市场调研数据（需要补充外部数据来源），对主要竞争对手进行分析。分析内容将包括竞争对手的市场份额、产品特点、定价策略、营销策略以及公司实力等方面。我们将利用波特五力模型或其他竞争分析框架，评估市场竞争的强度，并识别竞争对手的优势和劣势。 通过竞争对手分析，我们将确定本公司产品的竞争地位，并为制定有效的竞争策略提供参考。 这部分分析将特别关注竞争对手的产品线与本公司产品线的重叠程度，以及潜在的市场细分领域。 产品市场定位与细分 本节将基于目录中产品信息，分析不同产品在市场中的定位，并识别潜在的市场细分领域。我们将根据产品特性、目标客户群体以及市场需求等因素，对产品进行分类和细分。 这将有助于我们了解不同产品在市场中的竞争力，并为制定差异化的营销策略提供依据。 我们将分析不同细分市场的规模、增长潜力以及竞争强度，并确定最具吸引力的目标市场。 市场机会与挑战 基于以上分析，本节将总结市场中的主要机会和挑战。我们将识别潜在的市场增长点，例如新兴市场、新兴技术以及新的消费趋势。同时，我们将分析市场中存在的风险和挑战，例如竞争加剧、经济下行以及政策变化等。 这部分分析将为企业制定风险管理策略和应对措施提供参考。 我们将结合SWOT分析法，对市场机会和挑战进行综合评估，并提出相应的建议。 销售渠道分析 (如果目录包含销售渠道信息) 如果产品目录包含销售渠道信息，本节将分析不同销售渠道的销售额、市场覆盖率以及效率。我们将评估不同渠道的优缺点，并为优化销售渠道策略提供建议。 这将包括对线上渠道和线下渠道的分别分析，以及对不同渠道的整合策略的探讨。 总结 本报告基于提供的产品目录（以及补充的外部数据），对目标市场进行了全面的分析。通过对市场规模、竞争格局、产品定位以及市场机会与挑战的分析，我们旨在为企业制定有效的市场策略提供数据支持。 报告中提出的结论和建议，需要结合企业自身的资源和能力进行综合考量。 未来，随着市场环境的变化，需要持续监测市场动态，并对市场策略进行相应的调整。 本报告仅基于现有数据进行分析，数据的准确性和完整性将直接影响分析结果的可靠性。 因此，建议结合更全面的数据和更深入的市场调研，进一步完善市场分析。