周度回顾：石油石化板块本周（01.09-01.13）上涨0.38%，截至本周最后交易日市净率LF0.98xPB，较上周估值有所提升。临近春节，全A市场热度较上周下降9.52%至日均交易额为7361亿元；本周美元指数下跌1.66%至102.18，年内最后一次加息50bps，较前几次有所放缓，美元指数近期表现较为稳定。本周油价大幅回升，截至1月13日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.86、85.28美元/桶，分别较上周+8.26%、+8.54%；两地价差本周有所提升，每桶价差由上周的4.80增长至5.42。 　　油价周度较大幅回弹，维持23年1月布油均价中枢80美元/桶判断，短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，美国库存大幅增加近1900万桶（大部来自墨西哥湾）；2）需求：预计2023年全球需求维持较高水平（略超疫情前）；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储预计23年2月加息25bps，逐步进入加息尾声，OPEC+维持上轮减产计划。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，维持2023年1月布油均价中枢80美元/桶水平判断。 　　国内航空煤油消费逐步回暖，汽柴油消费预期提升明显。国际油价12月中枢较前期高点下滑明显，2022年12月国内原油进口达到22年内第二高点至4807万吨，桶均成本87美元/桶，叠加国内疫情放开后交通用油需求大幅提升，建议布局成品油终端及下游需求恢复机会：1）建议关注大炼化（成品油&化工产品）、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工、食品添加剂、复合肥等产业链利润修复机会；2)上游资源价格及盈利仍处历史中高分位数，建议关注兼具成本优势及估值性价比的上市公司及相应油服、工程、设备类公司超预期表现。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数上涨0.38%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨2.35%。 　　1）中游及下游景气提升：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技、东华能源、和顺石油。 　　2）“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　本周观点： 　　年报预告、快报陆续披露，持续看好“复苏”行情演绎。本周沪深300上涨2.35%，医药生物行业上涨2.72%，处于31个一级子行业第6位，子板块中仅医药商业下跌，其余均上涨，其生物制品涨幅最大，为3.01%，中药涨幅最小，为1.43%。本周“复苏”与“防疫”行情持续表现，医药板块涨幅显著，此外，1月医药业绩预告/快报陆续披露，景气赛道、防疫表现亮眼，如纳微科技（预计2022年归母净利润，下同，同比+50.46%）、博腾股份（+310.00%）、安科生物（+287.17%）、毕得医药（+49.43%）等。我们认为后续年报业绩预告/快报有望带来催化，“复苏”与“防疫”相关行情有望持续：1）持续看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批》（征求意见稿）发布，建议关注持续高景气的仿制药CRO。1月9日，CDE发布《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批）》（征求意见稿）,其中新增5种国内已上市的原研品种，11种国内未进口的原研药品。我们认为：①仿制药参比制剂目录有望为国内仿制药企布局方向提供参考：2018年12月至今，国家共组织了七批次八轮药品集中采购，共纳入294个品种，仿制药企存量品种都面临集采的压力，因此难仿、首仿成为仿制药企布局的主要思路，随着参比制剂目录不断更新，相关国内未进口的原研品种有望为其立项提供一定的参考，建议关注集采压力出清、难仿、首仿能力强，新产品、新业务有望进入兑现期的国内仿制药企同和药业、苑东生物、仙琚制药等；②仿制药参比制剂目录扩容有望为国内仿制药CRO带来新增量：2016年MAH制度推动中小型药企及医药代理公司参与仿制药开发领域，推动仿制药CRO行业持续景气。随着参比制剂品种不断增加，仿制药CRO需求有望持续提升，建议关注国内仿制药CRO头部公司百诚医药、阳光诺和等。 　　口腔种植体集采开标，降幅相对温和，相关耗材、服务龙头有望受益进口替代。1月11日，四川省药械招标采购服务中心发布《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》，此次集采拟中选产品平均中选价格降至900余元，与集采前中位采购价相比，平均降幅55%，共有55家企业参与，其中39家拟中选，中选率71%。我们认为，本次集采将加速满足大量的口腔医疗需求，国产品牌有望凭借创新与价格优势逐渐崛起，形成进口替代趋势，看好相关的耗材、服务龙头企业，如通策医疗、时代天使、瑞尔集团等。高值耗材集采规则趋向成熟，合理化后有望保留企业合理利润，建议未来理性看待耗材集采，同时看好相关企业的价值回归，包括南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、微电生理等。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业。本月平均上涨10.10%，跑赢医药行业4.9%；本周平均上涨6.27%，跑赢医药行业3.55% 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+5.20%，同期沪深300收益率+5.24%，医药板块跑输沪深300收益率0.04%。本周沪深300上涨2.35%，医药生物行业上涨2.72%，处于31个一级子行业第6位，子板块中仅医药商业下跌，跌幅为0.55%，其余均上涨，其生物制品涨幅最大，为3.01%，中药涨幅最小，为1.43%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为62.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　1 月份建议关注： 1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强； 2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 34 个品种价格上涨， 40 个品种价格下跌，27 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 EDC、 BDO、液氯、二甲醚、二氯甲烷；而跌幅前五的品种分别是硫酸、三氯乙烯、硝酸、煤焦油、丙酮。 　　本周国际油价大幅反弹， WTI 原油收于 80.07 美元/桶，收盘价周涨幅 8.54%；布伦特原油收于 85.43 美元/桶，收盘价周涨幅 8.73%。宏观方面，美国 12 月 CPI 同比由7.1%降至 6.5%，核心 CPI 同比由 6.0%降至 5.7%， 美联储加息节奏预期放缓。世界银行预计 2023 年全球经济将增长 1.7%，低于 2022 年 6 月预测的 3%，全球经济衰退担忧或将持续。需求端， EIA 将 2023 年全球石油需求增长预测上调 5 万桶/日，预计同比增加 105 万桶/日，同时预测 2024 年全球石油需求将达到 1.02 亿桶/日，比 2023年增加 172 万桶/日。我国进一步优化防疫政策，出入境管理放松有望提振燃料需求。 　　供给端，制裁影响俄罗斯原油产量， EIA 预测俄罗斯石油和其他液体燃料的产量将从 2022 年的 1090 万桶/日下降到 2023 年的 950 万桶/日、 2024 年的 940 万桶/日。库存方面，美国原油库存大幅增加。 EIA 数据显示，截至 2022 年 1 月 6 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存比前一周增长 1816 万桶， 商业原油库比前一周增长1896 万桶， 汽油库存比前一周增长 411 万桶， 馏分油库存比前一周下降 107 万桶，石油战略储备比前一周下降 80 万桶。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，供应紧张的局面趋于缓解，预计 2023 年国际油价有望震荡回落。 　　本周海外天然气价格大幅下跌， NYMEX 天然气期货收报 3.48 美元/mbtu，收盘价周跌幅 6.17%；荷兰 TTF 天然气期货收报 64.81 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅 6.79%。 　　欧洲天然气价格连续五周下跌，累计跌幅接近 50%；同一时期美国天然气价格累计跌幅超过 40%。目前欧洲国家天然气价格已经回落至俄乌冲突之前的水平。需求端，近期北半球冬季气温偏暖，天然气取暖需求低于预期；俄乌冲突造成能源危机抑制生产，欧洲各国主动压减天然气消费，天然气需求整体走弱。供给端，能源危机促使欧洲将能源领域转向美国，美国政府预测今明两年美国天然气产量有望增长约2%，液化天然气出口也有望持续增长。库存方面，目前德国天然气库存在 90%以上，整个欧洲的天然气储存量达到 84%，远高于近五年冬季 70%的平均库存水平。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周国内 BDO 价格震荡上行，当前市场均价 10617 元/吨，较上周价格上涨 7.24%。 　　供应方面，目前市场现货供应紧俏，部分工厂 1 月挂牌价上调 900 元/吨。需求方面，国内氨纶领域 PTMEG 市场窄幅上涨，终端下游节前刚需备货； PBT 终端陆续退市；PBAT 市场颓势不改，成本带动有限，需求跟进不足。原料方面，本周国内电石市场行情仍以上行为主。上周五至今，电石主产区宁夏和乌海地区电石贸易出厂价格累计上调 100 元/吨，乌兰察布地区出厂价格累计上调 200 元/吨，河南、陕西、山西、河北、山东、东北等地电石到厂价格累计上调 100-200 元/吨。展望后市，供方现货放量有限，下游需求相对清淡，供需博弈下，预计短期内 BDO 市场偏强运行。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 14.55 倍，处在历史（2002 年至今）的 4.59%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.31 倍，处在历史水平的 33.41%分位数。 1月份建议关注： 1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强； 2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动； 3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1 月金股：卫星化学 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

中心思想 转基因技术商业化进程加速 本报告核心观点指出，中国农业转基因生物安全证书的最新发布，标志着转基因玉米和大豆商业化落地有望显著提速。农业农村部批准了2个转基因玉米项目和1个转基因大豆项目，使得累计获得生产应用安全证书的玉米项目达到13个，大豆项目达到4个。这一进展为转基因种子进入商业化推广奠定了基础，预计首批转基因玉米品种有望在2023年第一季度开始种植销售。 种业市场格局与投资机遇 转基因种子产业链分为上游性状端和下游品种端，性状端市场集中度高，主要参与者包括科研院所及大北农、隆平高科（含杭州瑞丰）和中国种子集团等企业。大北农和隆平高科凭借先发优势，在玉米和大豆转基因性状研究上取得突破，获得多项证书。随着转基因商业化进程的加速，具备转基因性状研发能力的公司以及传统种业龙头将迎来新的投资机遇。 主要内容 本周农业跑赢大盘0.5个百分点 本周农业板块整体表现优于大盘，跑赢上证指数0.5个百分点。具体数据显示，畜牧养殖板块表现尤为突出，上涨4.5%，显示出市场对该子行业的积极情绪。 本周关注：农业部发布最新转基因生物安全证书 转基因生物安全证书批准概况 2023年1月13日，农业农村部发布了《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（二）》。此次清单中，新增了2个转基因玉米项目和1个转基因大豆项目。玉米项目包括隆平高科与农科院联合开发的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2，以及中国林木种子集团与农大联合开发的耐除草剂玉米CC-2。大豆项目为杭州瑞丰开发的抗虫大豆CAL16。截至目前，全国共有13个玉米和4个大豆转基因项目获得了农业转基因生物安全证书（生产应用）。 转基因种子产业链分析 转基因种子产业链可划分为上游性状端和下游品种端。性状端市场集中度较高，主要参与者包括上海交大、农科院、农大等科研院所，以及大北农、隆平高科（及其持股公司杭州瑞丰）和先正达旗下的中国种子集团等企业。其中，大北农和隆平高科（含杭州瑞丰）作为早期参与者，在转基因性状研究方面具有显著的先发优势，已获得4个玉米和1个大豆证书。中国种子集团也后来居上，获得了3个玉米证书。 商业化推广进程展望 获得生物安全证书是转基因种子商业化的关键一步。此后，转基因性状将被导入种子品种，形成商品化的转基因种子，并需通过品种审定方可进入商业化推广阶段。近期，农业农村部已召开转基因玉米品种审定会议，首批审定品种数量预计在20个左右。若这些品种顺利通过审定，转基因玉米有望在2023年第一季度开始种植和销售，标志着转基因商业化落地进程的显著提速。 投资建议 鉴于转基因商业化落地进程的加速，报告建议关注以下投资标的： 转基因性状公司：大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)。 传统种业龙头：登海种业(002041，未评级)。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，投资者需予以关注： 农产品价格波动风险：农产品易受天气等自然灾害影响，可能导致销售、运输及价格波动。 疫病风险：畜禽类价格可能因疫病等因素出现阶段性波动。 政策风险：农业政策的推进进度和执行效果可能受非政策因素影响，导致不及预期，进而影响行业变革速度和公司经营。 行业竞争与产品风险：公司产品（如种子、疫苗）的推广速度可能受到同行业竞争品的影响，导致销售情况不及预期。 总结 本周农业行业周报重点分析了中国农业转基因生物安全证书的最新发布及其对行业的影响。农业农村部批准了新的转基因玉米和大豆项目，使得累计获得安全证书的转基因玉米和大豆项目数量分别达到13个和4个，预示着转基因商业化进程的显著提速。转基因种子产业链中，性状端市场集中度高，大北农、隆平高科等企业凭借先发优势占据重要地位。随着首批转基因玉米品种有望在2023年第一季度实现种植销售，相关转基因性状公司及传统种业龙头将迎来新的发展机遇。同时，报告也提示了农产品价格波动、疫病、政策及行业竞争等潜在风险，建议投资者在关注市场机遇的同时，审慎评估风险。

中心思想 业绩超预期与增长驱动 毕得医药2022年业绩快报显示，公司收入和净利润均实现高速增长，且净利润增速显著高于收入增速，略超市场预期。 这一强劲表现主要得益于其核心分子砌块和科学试剂业务的持续扩张，以及全球市场尤其是海外市场的成功拓展。 市场与产品双轮驱动战略 公司通过不断提升产品线的广度和深度，特别是特色产品线的贡献，巩固了市场地位。 同时，优化全球区域布局，有效控制运营成本，共同驱动了公司业绩的持续高增长，分析师因此上调了盈利预测并维持“推荐”评级。 主要内容 2022年业绩快报概览 全年业绩亮点： 毕得医药发布2022年业绩快报，全年实现营业收入8.34亿元，同比增长37.6%。归属于母公司所有者的净利润为1.46亿元，同比增长49.4%。扣除非经常性损益后的净利润为1.37亿元，同比增长52.2%。 第四季度表现： 单独第四季度来看，公司实现收入2.45亿元，同比增长36.6%。归母净利润0.48亿元，同比增长54.8%。扣非净利润0.41亿元，同比增长67.5%。 盈利能力提升： 净利润增速高于收入增速，表明公司在营收增长的同时，盈利能力和运营效率也得到了有效提升。 业务与市场表现分析 分子砌块与科学试剂业务增长 业务高速增长： 预计2022年分子砌块业务继续保持高速增长态势，而科学试剂业务因基数较小，其增速预计将高于公司整体收入增速。 产品广度与深度： 市场需求旺盛，公司持续快速提升产品广度和深度。截至2021年末，公司已能提供超过30万种结构新颖、功能多样的分子砌块，其中常备现货库存达到7.33万种。 横向发展策略： 公司分子砌块业务定位横向发展，通过多种途径不断提升现货种类数量，预计目前现货种类数量已有较好提升。 特色产品贡献： 含硼、含氟等特色产品线表现良好，为公司贡献了可观的收入增量。 海外市场拓展成效显著 海外市场亮眼表现： 公司依托海外区域中心布局，海外市场表现非常亮眼，其增速高于国内市场增速。 海外收入占比提升： 预计海外收入占比将进一步提升至50%左右，显示出公司全球化战略的显著成效。 全球布局加强： 公司区域中心建设成效显著，目前正继续加强全球区域中心布局，以进一步提升公司市场竞争力，有望驱动业绩持续高增长。 盈利能力与运营效率 毛利率波动： 受到产品结构变化、市场价格战等因素影响，预计公司2022年第四季度毛利率相较于前三季度有所下滑。 费用率优化： 尽管毛利率面临压力，公司通过不断提升经营管理效率，预计销售费用率和管理费用率均得到了较好优化。 净利率保持高位： 综合来看，公司整体净利率保持在较高水平，体现了其在成本控制和运营效率方面的有效管理。 投资展望与风险考量 盈利预测上调与估值分析 盈利预测上调： 鉴于公司2022年业绩略超预期，分析师对公司盈利预测进行了上调。预计2022-2024年归母净利润分别为1.46亿元、2.00亿元和2.72亿元（原预测值为1.40亿元、1.90亿元和2.61亿元）。 增长率预测： 预计归母净利润同比增长率分别为49.3%、37.2%和36.3%。 EPS与PE： 对应EPS分别为2.24元、3.08元和4.19元。当前股价对应PE分别为48倍（2022E）、35倍（2023E）和26倍（2024E）。 目标价与评级： 根据可比公司估值法，考虑到毕得医药强劲的竞争力以及产品和市场拓展的良好前景，分析师给予公司2023年40倍PE，目标市值约80亿元，目标价约123元，并维持“推荐”评级。 潜在经营风险提示 产品拓展风险： 公司产品横向拓展速度可能不及预期。 海外市场风险： 海外市场拓展可能不及预期，影响全球化战略的实施效果。 市场竞争风险： 市场竞争可能加剧，对公司盈利能力和市场份额造成压力。 总结 毕得医药2022年业绩快报显示，公司收入和净利润均实现高速增长，且净利润增速高于收入增速，略超市场预期。这一优异表现主要得益于分子砌块和科学试剂业务的强劲增长，以及海外市场的显著拓展。尽管第四季度毛利率受产品结构和价格战影响有所下滑，但公司通过提升经营管理效率，有效控制了费用，使得整体净利率保持在较高水平。基于此，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“推荐”评级，同时提示了产品横向拓展、海外市场拓展不及预期以及市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 业绩超预期与主业强劲增长 毕得医药2022年业绩快报显示，公司营收和归母净利润均实现高速增长，显著超出市场预期。主营业务持续强劲，得益于下游市场需求旺盛、新品持续开拓、海外市场份额提升以及经营管理效率的优化。 新品与海外拓展驱动长期成长 公司通过持续扩增SKU，特别是含硼、含氟药物分子砌块的自主研发，以及全球8大区域中心的持续发力，构筑了未来长期成长的核心驱动力。分析师维持“买入”评级，看好公司在广阔赛道中的发展潜力。 主要内容 2022年业绩超预期，主业持续强劲 2022年业绩快报亮点: 公司于2023年1月13日发布2022年业绩快报，预计实现营业收入8.34亿元，同比增长37.55%。 归母净利润预计达1.46亿元，同比增长49.43%。 扣非净利润预计达1.37亿元，同比增长52.22%。 第四季度表现突出: 预计2022年第四季度营收约2.45亿元，同比增长36.58%。 归母净利润约4778万元，同比增长54.77%。 扣非净利润约4100万元，同比增长67.52%。 主业强劲增长的驱动因素: 下游药物分子砌块和科学试剂市场需求持续旺盛。 公司持续开拓新品，产品广度和深度不断提升，获得客户认可。 近年加大海外区域中心投入，境外市场份额不断提升。 经营管理效率持续提升，费用支出增长低于收入增长。 新品开拓与海外扩张驱动长期成长 新品持续开拓策略: 公司持续扩增SKU，不断扩充新品，带来新的增量。 重点关注含硼、含氟药物分子砌块的自主研发，根据质量高低进行等级划分，完善备库，有望成为未来新看点。 海外区域中心持续发力: 公司近年海外销售规模大幅提升，2021年海外收入约2.79亿元，同比增长45.8%。 公司在全球拥有8大区域中心，其中印度区域中心投入运营后，其收入占比由2019年的5.3%升至2021年的10.2%。 随着各区域中心持续发力，四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资建议 未来业绩预测: 预计2022-2024年营业收入分别为8.2亿元、11.3亿元、15.3亿元，增速分别为35.5%、37.3%、35.6%。 预计2022-2024年归母净利润分别为1.35亿元、1.83亿元、2.57亿元，增速分别为38.1%、36.1%、40.2%。 投资评级与理由: 考虑到公司所处赛道发展空间广阔，未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价。 维持“买入”评级。 潜在风险因素分析 信息滞后与更新风险: 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 产能提升不及预期风险: 公司近年大幅扩充产能，存在一定的产能投放不及预期的风险。 毛利率下降风险: 随着业务规模扩大，若公司不能保持技术和产品竞争优势，毛利率可能趋同行业水平而下降。 原材料供应及价格风险: 原材料市场供应、价格波动或质量标准变化可能影响公司正常经营。 环保和安全生产风险: 设备故障、操作不当、自然灾害等可能导致安全环保事故，影响公司运营并面临处罚。 财务模型关键数据概览 营收与利润增长: 营业收入预计从2021年的6.06亿元增长至2024年的15.30亿元，年复合增长率显著。 归属母公司净利润预计从2021年的0.98亿元增长至2024年的2.57亿元，保持高速增长。 盈利能力指标: 毛利率在2021年为49.5%，2022E为49.8%，2023E为46.7%，2024E为49.2%，保持较高水平。 净利率在2021年为16.1%，2022E为16.4%，2023E为16.3%，2024E为16.8%，显示稳定的盈利能力。 ROE在2021年为15.5%，预计2024年回升至10.0%。 偿债能力与营运效率: 资产负债率预计从2021年的30.6%下降至2024年的17.1%，显示财务结构优化。 流动比率和速动比率均保持在健康水平。 总资产周转率在0.44-0.53之间，应收账款周转率稳定在5次。 估值指标: P/E估值预计从2021年的72.38倍下降至2024年的27.46倍，显示随着业绩增长，估值趋于合理。 P/B估值预计从2021年的11.23倍下降至2024年的2.76倍。 总结 毕得医药2022年业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现超预期增长，主要得益于下游市场需求的旺盛、新品的持续开拓、海外市场份额的提升以及经营管理效率的优化。公司通过不断扩增SKU，特别是专注含硼、含氟药物分子砌块的自主研发，以及全球8大区域中心的持续发力，构筑了长期成长的核心驱动力。分析师维持“买入”评级，看好公司在广阔赛道中的发展潜力。同时，报告也提示了信息滞后、产能提升不及预期、毛利率下降、原材料供应及价格波动以及环保安全生产等潜在风险。财务模型预测显示，公司未来几年营收和净利润将保持高速增长，盈利能力稳定，财务结构健康，估值随着业绩增长将趋于合理。

中心思想 新型烟草减害潜力与市场机遇 本报告核心观点在于强调新型烟草产品在降低吸烟相关健康风险方面的潜力，并指出其在全球范围内的监管进展和市场机遇。多项临床研究数据支持新型烟草产品（如尼古丁袋和加热不燃烧产品）能够显著降低有害物质暴露，从而减少吸烟引发疾病的风险。 监管里程碑推动行业发展 美国食品和药物管理局（FDA）受理现代口服尼古丁袋品牌L!X的上市前烟草产品申请（PMTA），标志着新型烟草产品在严格监管框架下获得认可的重要里程碑。这一进展不仅验证了产品的科学性和安全性，也为相关企业在全球市场的拓展奠定了基础，预示着行业将迎来更规范、更快速的发展。 主要内容 本周关注 新型烟草健康风险降低的临床证据 近期多项临床研究数据表明，新型烟草有助于降低吸烟所产生的健康风险。一项发表在“Biomarkers”上的研究指出，英美烟草（BAT）的尼古丁袋产品Velo用户面临的吸烟引发疾病风险显著降低，其有害物质暴露生物标志物水平较卷烟低，尤其在肺癌、心血管疾病和一般炎症等风险相关生物标志物上存在有利差异。另一项发表在“Frontiers in Public Health”的研究基于日本医疗数据，发现自2017年加热不燃烧（HTP）产品市场建立后，日本慢性阻塞性肺病（COPD）和心脏病的住院人数和住院率均呈现下降趋势，进一步支持新型烟草产品对减少心肺疾病的积极影响。 尼古丁袋品牌L!X的PMTA申请获FDA受理 现代口服尼古丁袋厂商TJP Labs于1月13日宣布，旗下品牌L!X的上市前烟草产品申请（PMTA）已获FDA受理。L!X产品主要面向21岁以上的尼古丁产品用户，特别是希望过渡到加热不燃烧产品的烟民。TJP Labs作为北美领先的下一代产品合同制造商，拥有高品质的G.D.S.p.A尼古丁袋制造设备，产能可达每分钟1000袋、每月3600万袋。公司首席执行官David Richmond-Peck表示，PMTA的受理是公司全球减害战略的重要里程碑，彰显了其世界一流的制造设施、稳健的质量管理体系和丰富的口味配方优势。 投资建议 雾化产业链投资机会 报告重点推荐思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），并建议关注雾芯科技（中国第一大雾化电子烟品牌商）、金城医药和润都股份。这些公司在全球雾化式设备及新型烟草渗透率提升的背景下，凭借其渠道、产品和技术优势，有望继续分享行业超额增长。 烟草供应链投资机会 建议关注中烟香港（中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草海外业务载体）、劲嘉股份（烟标及精品包装业务稳定增长，卡位新型烟草主渠道）、华宝国际（国内香精香料龙头，战略布局新型烟草核心原料）、中国波顿（以香精优势进军国内外新型烟草市场）、集友股份、顺灏股份和东风股份（参股布局新型烟草制品）。这些企业在烟草供应链中占据重要位置，有望受益于新型烟草政策推出和市场渗透率提升。 风险提示 投资者需关注新型烟草政策变动风险，包括监管政策收紧或调整可能对行业发展造成影响。同时，销售或企业发展不及预期，以及市场竞争加剧的风险也可能影响相关公司的业绩表现。 一周行情回顾（1/9-1/13） 新型烟草板块表现及关注 本周新型烟草板块部分个股表现活跃。雾芯科技（RLX.N）上涨7.84%，作为国内最大电子雾化品牌，受益于国内雾化产品及新型烟草渗透率提升。思摩尔国际（6969.HK）上涨4.99%，作为全球最大雾化设备制造商，其壁垒优势在监管趋严背景下愈发凸显。盈趣科技（002925.SZ）上涨9.92%，作为IQOS精密件二级供应商，受益于IQOS新一代产品放量。华宝国际（0336.HK）上涨8.25%，作为国内香精香料龙头，战略布局新型烟草核心原料。中烟香港（6055.HK）下跌0.67%，劲嘉股份（002191.SZ）下跌0.40%，中国波顿（3318.HK）下跌3.28%，顺灏股份（002565.SZ）下跌2.84%，东风股份（601515.SZ）上涨0.23%。 宠物板块表现及关注 宠物板块本周表现分化。中宠股份（002891.SZ）上涨3.21%，国内业务持续高增长，业绩拐点来临。瑞普生物（300119.SZ）上涨1.12%，禽用疫苗量价齐升，宠物医院布局领先。佩蒂股份（300673.SZ）下跌0.34%，作为宠物咬胶龙头，国内新品发布和市场业绩增长值得关注。 “隐形冠军”板块表现及关注 “隐形冠军”组合本周涨跌不一。双环传动（002472.SZ）上涨3.64%，全球高精度齿轮龙头地位正形成。嘉必优（688089.SH）上涨0.66%，作为婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头。万里扬（002434.SZ）下跌2.48%，自主变速器龙头，布局储能业务。保龄宝（002286.SZ）下跌1.14%，赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势。中粮科技（000930.SZ）下跌1.79%，国内玉米深加工龙头及生物可降解材料领先企业。凤祥股份（9977.HK）持平，即食低温鸡肉行业龙头。 总结 本周行业研究报告聚焦新兴产业，特别是新型烟草领域。报告强调了多项临床研究数据支持新型烟草产品在降低吸烟健康风险方面的积极作用，并指出美国FDA受理尼古丁袋品牌L!X的PMTA申请是行业监管和市场发展的重要里程碑。在此背景下，报告提供了详细的投资建议，涵盖雾化产业链和烟草供应链中的重点推荐及关注企业，并分析了其核心逻辑和潜在催化剂。同时，报告也提示了新型烟草政策变动、销售不及预期和市场竞争加剧等风险。在市场回顾部分，报告不仅分析了新型烟草板块的周度表现，还对宠物板块和“隐形冠军”组合的重点公司进行了梳理，为投资者提供了全面的市场洞察。

中心思想 市场复苏与政策利好驱动增长 本报告核心观点指出，阿里巴巴-SW（09988.HK）正迎来市场复苏与积极政策环境的双重利好。随着物流履约能力的逐步回暖，以及宏观经济不确定性下的需求边际改善预期，公司核心电商业务有望在短期承压后逐步企稳。同时，中国政府对平台经济的积极政策导向，包括蚂蚁集团治理完善、平台企业金融业务整改基本完成，以及与地方政府深化战略合作等，为阿里巴巴的健康发展提供了坚实的政策基础。 业务展望与投资评级维持 报告对阿里巴巴的各项业务进行了展望，预计云计算业务将通过组织架构调整进一步深化商业化，实现健康增长。基于对各业务板块的审慎预测，报告维持了对阿里巴巴的“买入”评级，并给出了具体的财务预测和目标价，反映了分析师对公司未来业绩增长的信心，尽管短期内仍需关注宏观环境和行业政策可能带来的风险。 主要内容 物流与宏观经济概览 物流回暖态势 2022年10月和11月，全国社零总额同比分别减少0.5%和5.9%，实物商品网上零售额同比分别增长15.3%和1.2%。 同期，规模以上快递业务量同比分别下降0.9%和8.7%。 自2022年12月26日起，全国快递日揽收量重回3亿件以上，显示物流履约能力逐步恢复。 进入2023年，物流履约恢复良好，前5天全国快递日均业务量达3.7亿件，同比增长16.7%。 宏观需求压力与电商展望 在宏观不确定性下，2023财年第三季度（对应自然年2022年第四季度）需求依旧承压，尤其非刚性需求品类减弱，物流履约也受到影响。 预计23Q3财季（自然年2022年Q4）GMV（商品交易总额）和CMR（客户管理收入）仍将承压。 GMV同比降幅预计较23Q2财季（自然年2022年Q3）有所扩大，佣金率可能因订单取消而下降。 预计23Q3财季CMR收入同比下降9%。 展望23Q4财季（自然年2023年Q1），CMR降幅或将有所收窄，显示边际复苏的预期。 核心业务板块分析 中国商业：需求承压与边际复苏预期 如前所述，中国商业板块在23Q3财季面临需求和物流双重压力，导致GMV和CMR收入预计下滑。 然而，随着物流的恢复和宏观环境的逐步改善，预计23Q4财季的下滑幅度将收窄，预示着业务的边际复苏。 报告预测，中国商业年度活跃买家数在FY2023e至FY2025e期间将保持1%的同比增速，收入增速在FY2023e为-1%，随后在FY2024e和FY2025e分别恢复至8%和7%。 云计算：组织架构调整与商业化深化 2022年12月29日，阿里巴巴CEO张勇宣布兼任阿里云智能总裁，旨在加强云计算业务的商业化。 预计云计算后续将深化收入商业化，提升盈利能力。 预计23Q3财季阿里云收入同比增长7%，其中公有云有望实现健康增长，但混合云可能仍面临压力。 报告预测，云业务收入增速在FY2023e为7%，随后在FY2024e和FY2025e分别提升至14%和12%。调整后EBITA利润率预计从FY2023e的2%逐步提升至FY2025e的3%。 政策环境与平台经济发展 积极政策导向 2023年初，平台经济相关政策的积极性和确定性逐步提升，为阿里巴巴等平台企业的发展营造了良好环境。 政策面认可平台企业的正向价值，追求发展与规范并重，预示着阿里巴巴有望在常态化监管基础上迎来健康积极发展。 蚂蚁集团治理与平台整改 2023年1月7日，蚂蚁集团发布完善公司治理公告，股东结构调整后将不再存在任何直接或间接股东控制公司情形，提升了公司治理的透明度和规范性。 人民银行党委书记、银保监会主席郭树清表示，将促进互联网平台企业健康发展，14家平台企业金融业务专项整改已基本完成，标志着平台经济监管进入常态化阶段。 战略合作与金融支持 2023年1月10日，杭州市人民政府与阿里巴巴集团签约全面深化战略合作协议，体现了地方政府对平台经济发展的支持。 2023年1月13日，人民银行金融市场司负责人表示，下一步将从“继续推动平台企业加快剩余少数问题的整改”、“提升常态化监管水平”、“研究制定促进平台经济健康发展的金融支持措施”三个方面支持平台经济健康发展。 投资评级与财务预测 维持“买入”评级 基于对阿里巴巴业务前景的分析和财务预测，报告维持了对其港股（09988.HK）的“买入”评级。 目标价设定为港股140港元/美股143美元。 财务业绩预测 收入预测： 预计2023-2025财年营业收入分别为8696亿元、9543亿元和10348亿元，同比增速分别为2%、10%和8%。 Non-GAAP归母净利预测： 预计2023-2025财年Non-GAAP归母净利分别为1340亿元、1585亿元和1773亿元，同比增速分别为-7%、18%和12%。 估值方法： 采用分部估值法，核心电商业务给予10倍2024财年P/E，云计算业务给予5倍2024财年P/S，文娱业务和创新业务均给予2倍2024财年P/S。 风险提示 行业政策对业务影响超预期。 电商、云计算业务进展不及预期。 宏观环境变化超预期。 总结 本报告对阿里巴巴-SW（09988.HK）的最新发展进行了专业分析，核心观点认为公司正处于市场复苏和政策利好的关键时期。物流履约能力的显著回暖为电商业务的边际复苏奠定了基础，尽管中国商业板块短期内仍面临需求压力，但预计未来降幅将收窄。云计算业务通过组织架构调整，有望深化商业化并实现健康增长。尤为重要的是，中国政府对平台经济的积极政策导向，包括蚂蚁集团治理的完善、平台金融业务整改的完成以及与地方政府的战略合作，为阿里巴巴的长期健康发展提供了坚实的政策支持。基于对各业务板块的详细预测，报告维持了对阿里巴巴的“买入”评级，并给出了具体的财务预测和目标价，反映了对公司未来业绩增长的信心，同时提示了行业政策、业务进展和宏观环境变化等潜在风险。

　　天坛生物(600161) 　　事件：公司发布2022年度业绩快报，2022年实现营业总收入42.66亿元，同比增长3.73%；归母净利润8.78亿元，同比增长15.53%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长14.76%。其中，第四季度实现营业总收入13.53亿元，同比增长4.56%；归母净利润2.77亿元，同比增长37.13%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长39.02%。 　　业绩大超预期，静丙需求骤增。公司四季度利润在21Q4高基数背景下继续大幅增长，超出市场预期，但利润增速显著高于收入增长，预计是产品提价因素；22年12月国内防疫政策转向，由此新冠感染患者大幅增长，重症患者对静丙需求骤增，院外市场价格暴涨；全年来看，利润增速也高于收入增速，也和2021年6月份公司对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化有关。展望2023年，国内新冠重症患者带来静丙巨大需求，而供给端增长预计有限，全年血制品有望保持高景气，天坛作为国内采浆增长明确的龙头，最为受益。 　　天坛更多浆站陆续投产，新基地投产提升盈利能力。2022Q4至今，公司又有两家浆站获得采浆许可证，分别是贵州省的江口浆站以及河北省的临城浆站，公司在建浆站最多，且依托国药集团在浆站获取上更为有利。另一方面，22年8月成都永安基地1200吨新工艺产能投产，23年满产，我们看好公司新建产能后续业绩放量的前景。 　　投资建议：随着国内防疫政策放开，新冠重症患者带动血制品需求大增，浆站建设提速有望解决血制品供应瓶颈。公司是国内血制品龙头企业，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预测2022-2024年归母净利润分别为8.78/10.72/13.08亿元，同比增长15.53%、22.14%和21.93%，对应EPS为0.53/0.65/0.79元，对应PE为46/38/31倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3195.31，本周上涨1.19%，深证成指本周上涨2.06%，创业板指上涨2.93%，化工板块上涨0.06%。 　　本周各细分化工板块中能源、精细化工板块涨幅相对较明显，板块指数分别上涨了3.18%、1.90%，而化学纤维、石油化工板块本周跌幅明显，板块指数分别下跌了2.53%、2.31%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有广信材料、康达新材、北方铜业、乐通股份、华软科技、华业香料、黑猫股份、广汇能源、普利特、时代新材等。本周光刻胶概念相对强势，广信材料大涨23.29%，领涨化工板块；本周康达新材发布业绩预告，22年归母净利同比增长104.58%至150.05%超市场预期，本周股价累计上涨了15.47%；同样受业绩大涨提振，广汇能源本周累计上涨9.96%，公司22年归母净利同比预增125.86%至129.86%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨7.9%，至85.28美元/桶，主要系亚洲经济回暖提振需求，同时叠加对俄罗斯出口担忧及美联储逐步放缓加息的预期。化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为BDO（+6.40%）、环氧氯丙烷（+5.68%）、苯乙烯（+5.39%）、己内酰胺（+4.78%）、苯胺（+4.15%）。本周BDO下游氨纶需求受终端节前刚需备货影响有所回暖，叠加行业开工低位致市场现货供应偏紧，推动BDO价格上涨；本周环氧氯丙烷下游环氧树脂需求好转，行业现货偏紧，环氧氯丙烷价格上涨。 　　投资建议 　　疫情防控进入新阶段，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。碳酸锂价格持续回落，推荐建龙微纳；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长、鼎际得；生物柴油板块推荐山高环能；合成生物板块关注梅花生物、嘉必优、花园生物；锂电化学品板块关注黑猫股份、元力股份、圣泉股份；其他推荐博汇股份、长阳科技、惠城环保。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复