一周观点：抗原检测市场需求旺盛，产能快速攀升助力新冠疫情防控 　　需求端：从疫情数据看，各地疫情散发，全国单日新增感染者人数仍处于快速爬坡阶段。在优化核酸检测方面，当前多地取消全民核酸检测，出入公共场所、乘坐公共交通、跨区域流动人员无需核酸阴性证明。新十条提出要进一步缩小核酸检测范围、减少频次。根据防疫工作需要，开展抗原检测。在优化隔离方式方面，无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。隔离期间，抗原检测有望广泛用于居民自我监测病情进展。在保障社会正常运转和基本医疗服务方面，不得停工、停产、停业，防止大量工作人员感染，抗原检测能快速筛选出被感染人员，阻断传染链条。此外，针对老年人群，开展每周两次抗原检测。 　　我们认为抗原检测应用场景丰富，空间有望逐步释放。医院端发热门诊、急诊已应用推广，学生入学、居民出行、员工上班、冷链物流、交通枢纽管控等场景有望逐步放开。供给端：目前39款新冠抗原自测产品已获NMPA批准，从产业数据来看，目前抗原检测试剂盒生产厂家基本处于满产满销，供不应求状态，部分厂家产能有望逐步恢复至历史峰值。此轮广东、重庆、北京等地疫情对抗原检测需求旺盛，新十条的出台也刺激居民储备抗原检测试剂盒的需求，相关厂家短期营收有望快速增长。 　　一周观点：精准防控新形势下，医疗消费有望迎来行业复苏 　　国务院11月11日发布20条以来，防疫措施陆续优化。11月21日进一步就核酸检测、风险区划定、居家隔离等给予具体指示。12月1日，国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会时指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务。 　　我们认为，2022年医药行业受疫情扰动严重，消费医疗、医疗服务、中药表现受损，在政策边际向好的情况下，2023年有望迎来复苏行情。消费复苏题材具体利好细分板块包括药店、医疗服务以及中药。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：稳健组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合：采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西、江苏吴中。 　　受益标的：神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、以岭药业、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示：行业黑天鹅事件；疫情恶化影响生产经营。

　　本周行情回顾。本周申万医药指数上涨0.1%，跑输上证综指（1.6%）和（深圳成指（2.5%），本周由于各地陆续放开政策，导致部分城市出现感冒药及抗原抢购热潮，居民担心医疗资源挤兑，因此我们复盘海外疫情的传播情况，来推演国内未来传播的趋势和社会面恢复情况，看好未来国内新基建与复苏主线。 　　复盘海外疫情：奥密克戎感染规模庞大，且仍会爆发小高潮。在经历前期的原始株、Alpha和Delta以后，美国第一波Omicron感染始于2021年底，达峰时间约为2~3个月，单日新增感染人数远超此前，2年期间已形成2个感染周期。据此我们推演国内疫情管控放松后，各地Omicron第一波感染达峰时间大约在2023年1~3月（国内各省政策放松时间略有差异，2023年春运或有加速），预计明年将出现第二感染周期，第二波感染达峰时间约为2023年下半年。Omiron流行期间，美国单日ICU新冠患者人数峰值没有超过Delta，美国单日ICU新冠患者最高峰人数为78人/百万人，新冠就医人数为453人/百万人。当前我国ICU床位数量为14万张，且国务院联防联控机制要求三级医院综合ICU要达到床位总数4%的比例，力求能够满足感染高峰期的配备和使用，我们预计可满足峰值时期需求。 　　药店零售额增长显著，医院门诊有望逐步恢复。美国药店主要分为药房和零售两块业务，零售业务更能反应消费者日常需求的情况。2020年以前，美国市场药店季度零售总额保持在700亿美元左右，2020年Q1开始新冠疫情爆发以后，美国市场药店季度零售总额波浪式上升，2021Q4达到峰值842亿美元，相比疫情前2019年同期增加15.5%。综上，新冠疫情本身对药店的销售额整体为促进作用。从其他制药、疫苗等上市公司收入表现来看，2020年-2021年初受疫情爆发及防疫政策影响，美国制药&疫苗企业及连锁药店出现收入同比下滑或增速放缓；2021年受益于新冠管控措施减弱，叠加新冠疫苗、特效药、检测及抗疫OTC产品贡献增量，部分上市公司如阿斯利康及CVS收入逐步回归良性增长，辉瑞的收入由于疫苗更是实现了大幅提升。 　　本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健标的：国际医学，南微医学，迈瑞医疗；3）弹性标的：理邦仪器，普瑞眼科，新华医疗。 　　投资建议：本次各地疫情防控政策出现显著调整，我们认为将极大利好国内医药行业的复苏，并且由于各地感染人数大幅增加，对医疗资源提出更高要求，政府开始逐步加强对各地医疗基础的建设，因此我们看好未来国内医疗新基建与行业复苏，对医药行业维持“推荐”评级。 　　风险提示：消费恢复不及预期，产品生产和销售不及预期，政策变动的风险，推演不及预期。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨 1.39%，跑输沪深 300指数 1.90个百分点，行业涨跌幅排名第 18。2022 年初以来至今，医药行业下跌 17.09%，跑赢沪深 300 指数 1.98 个百分点，行业涨跌幅排名第 21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26倍，相对全部 A 股溢价率为 87.3% (-1.6pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 37.4% (-3.0pp)，相对沪深 300溢价率为 137.3% (-5.2pp)。医药子行业来看，本周 9个子行业板块上涨，医院为涨幅最大子行业，涨幅为3.6%，其次是原料药、中药 III，涨幅分别为 3.4%和 2.9%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为 15.0%。 　　创新是医药行业发展本源。12 月 6 日，康方生物签订协议，将授予 Summit于美、加、日及欧洲开发及商业化 AK112 的独家许可权，同时康方生物可获得 5 亿美元的首付款及最高可达 50 亿美元的总交易金额，以及伊沃西产品销售净额的低双位数百分比的提升，AK112成功出海再一次证明创新是医药行业持续发展的动力。12 月 7 日，国务院对疫情防控政策进行了优化，进一步强调科学精准划分风险区域，各部门积极相应，目前娱乐场所、公路航道等均取消查验核酸，中长期关注医药复苏主线。 　　本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966) 、药明生物(2269)。 　　本周弹性组合：寿仙谷(603896)、上海医药(601607)、福瑞股份(300049)、迈得医疗（688310）、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本周科创板组合：祥生医疗(688358)、百济神州(688235)、康希诺(688185)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 　　本周稳健组合：爱美客(300896)、云南白药(000538)、迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险

　　昭衍新药(603127) 　　公司简介 　　公司是目前中国从事非临床安全性评价服务最大的机构之一，可以向客户提供一站式非临床评价研究服务、临床试验及相关服务、实验模型等CXO服务。 　　公司的业绩和订单持续保持高速增长。业绩方面，2017-2021年营业收入CAGR49.8%；归母净利润CAGR64.3%；2022年Q1-3营业收入为12.8亿元（+49.0%）；归母净利润为6.3亿元，（+154.8%）。订单方面，1H22公司新签订单超20亿元（其中国内订单+50%以上），三季度末公司在手订单超46亿元。 　　投资逻辑 　　非临床CRO是护城河与空间齐具的优质赛道。根据Frost&Sullivan，预计2021年全球安评市场规模约64亿美元，2021-2024年间CAGR约为10.78%；预计2021年中国安评市场规模约11.23亿美元，2021-2024年间CAGR约为20.54%，显著高于全球增速。同时，GLP资质与实验动物资质为企业开展安评业务主要门槛，国内安评市场玩家数量较少。 　　公司是国内安全性评价业务龙头企业，技术与产能高筑壁垒。公司专注安评领域二十余载，自成立起便专注于非临床安全性评价的CRO服务。相较于可比同业，公司是国内最早专门从事新药药理毒理学研究的CRO企业。 　　布局一体化与国际化战略，进一步打开公司成长天花板。1）近年公司基于安评主业，逐步向涵盖药物研发服务链上的药物发现、临床前和临床试验阶段的一体化服务进行扩展。2）非临床安评具备产业转移、离岸外包的可能性。目前还未开始明显的产业转移，长期成长空间巨大。国际化一直是公司的重要发展战略，公司2019年公司收购Biomere公司，持续推进“国际客户国际申报”战略，海外离岸订单快速增长，有望打开成长天花板。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预计2022-2024年公司实现营业收入22.1/30.2/39.8亿元，分别同比增长45.5%/37.0%/31.6%，归母净利润9.0亿/10.8亿/13.2亿元，分别同比增长61.5%/19.9%/22.4%。行业景气度高，公司订单饱满、业绩确定性较强，参考可比公司，给予公司2022年45倍PE，对应市值405.00亿，目标价为75.56元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；海外业务拓展不及预期风险；资产减值风险；汇兑损益风险；董监高减持风险；限售股解禁风险等。

　　本周（12月5日-12月9日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.68%，表现弱于创业板指。半导体材料跌0.72%，OLED材料跌1.83%，液晶显示跌0.89%，尾气治理跌0.6%，添加剂涨4.25%，碳纤维跌2.55%，膜材料跌0.17%。涨幅前五为金丹科技、洁美科技、蓝晓科技、新宙邦、艾可蓝；跌幅前五为瑞丰新材、科思股份、万顺新材、金宏气体、兴森科技。 　　新材料周观察：HFPO下游市场多点增长，国内产能加速释放 　　六氟环氧丙烷(HFPO)是生产全氟乙烯基醚、全氟丙酮和全氟丙酰氟等产物的重要含氟有机中间体。由于HFPO的三元环状及氟原子的强吸电子性，HFPO上的碳原子易受亲核试剂进攻，因此HFPO可以与水、醇、硫酸、胺类、格式试剂、有机锂等亲核试剂发生反应，与酰基氟化物反应可制备应用广泛的全氟乙烯基醚。HFPO主要下游产品包含全氟聚醚、可熔性聚四氟乙烯（PFA）以及质子交换膜等。据新思界产业研究中心数据，2019年，全球HFPO市场总值约为9.7亿元，预计到2024年市场总值将达到14.9亿元左右，年复合增速约为9.0%。未来伴随对化工材料性能要求的不断提高以及新能源产业发展，HFPO下游市场容量具有广阔的提升空间。目前全球HFPO生产企业主要集中在北美、亚太地区，其中美国年产量占比达到70%以上。山东东岳未来氢能材料股份有限公司现有1000吨/年HFPO及副产物生产装置，在建三期项目规模为4000吨/年，并拟在东岳集团支持下扩建HFPO产能10000吨/年。巨化股份拥有HFPO产能1800吨/年。新宙邦子公司海斯福拥有HFPO产能约3000吨/年，在建项目“海斯福高端氟精细化学品项目（二期）”六氟环氧丙烷设计产能为2800吨/年。永和股份全资子公司邵武永和金塘新材料有限公司拟投资3.07亿元建设年产10000吨/年聚偏氟乙烯和3000吨/年六氟环氧丙烷扩建项目，进一步完善氟化工产业链一体化布局。受益标的：东岳集团、巨化股份、新宙邦、永和股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【贵研铂业】对外投资：（1）公司全资子公司贵研资源公司拟投资人民币3,000万设立全资子公司贵研循环科技（云南）有限公司，从事贵金属二次资源回收、加工及销售。（2）公司全资子公司贵研资源公司拟投资人民币1亿元设立全资子公司贵研精炼科技（云南）有限公司，主要开展贵金属精炼、加工和提纯业务。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　平安观点： 　　行业观点：进入后疫情时代，关注个人防疫及复苏主线。2022年12月7日-8日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》等六项文件，对抗原检测及储备、新冠居家治疗及分级诊疗给予指引。建议关注：1）新冠防治相关领域，包括检测、疫苗、药物、医疗设备以及相关供应链公司；2）消费医疗领域，包括眼科、口腔等医疗服务领域。 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃：1）康方生物PD-1/VEGF双抗以50亿美元授权给SummitTherapeutics；2）三叶草生物、神州细胞、万泰生物、威斯克生物新冠疫苗被纳入紧急使用；3）Mirati公布Adagrasib用于晚期/转移性NSCLC一线治疗的最新临床研究结果；4）阿斯利康/第一三共公布TROP2ADC最新I期数据。 　　行情回顾：上周A股医药板块上涨1.39%，同期沪深300指数上涨3.29%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第16位。上周港股医药板块上涨8.90%，同期恒生综指上涨7.14%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.39%、-17.09%，相对沪指的超额收益分别为-1.9%、+1.98%；本周原料药、中药及化学制药等股价涨幅较大，医药商业、生物制药、医疗器械等股价涨幅较小；本周涨幅居前宣泰制药（+68.65%）、新华制药（+52.76%）、金石亚药（+39.56%），跌幅居前前沿生物（-13.92%）、特一药业（-13.02%）、嘉事堂（-11.32%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值个股涨幅更大；新冠症状治疗概念股涨幅较大，以岭药业等继续强势；中药出现一定程度调整，医疗服务较为强势。 　　政策密集出台保障新冠防控救治，ICU、发热门诊相关医疗设备配备需求迎来又一轮上涨：近日新冠分级诊疗方案、方舱升级为亚定点医院等对各级医疗机构承接能力提出了更高要求，相关设备急需配备。目前全国的ICU床位总数是13.81万张，其中三级医疗机构的ICU床位是10.65万张。2021年我国三级医院共有床位数323.07万张，按照ICU床位占比要求4%、ICU+可转换ICU床位占比8%计算，床位数需分别达12.92万张、25.85万张，远超当前ICU床位10.65万张的配备。ICU每床配置设备包括监护仪、呼吸机、输注泵、吊塔，病区酌情配置除颤仪、便携超声、移动DR等。此外，发热门诊建设、方舱升级为亚定点医院等同样需要设备配置，华康医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、联影医疗、宝莱特等企业与ICU、发热门诊建设息息相关，下游需求进一步提升。 　　赛生药业那西妥单抗获国家药监局批准上市；石药集团3CL蛋白酶抑制剂SYH2055获批临床；歌礼制药新冠口服3CLpro抑制剂ASC11的新药临床试验申请已经获得NMPA批准：赛生药业那西妥单抗获国家药监局批准上市，用于与粒细胞-巨噬细胞集落刺激因子（GM-CSF）联合给药治疗伴有骨或骨髓病变且对既往治疗表现为部分缓解、轻微缓解或疾病稳定的1岁及以上儿童或成年复发性或难治性高危神经母细胞瘤患者；石药在mRNA疫苗SYS6006之后，在新冠领域的又一重要布局。SYH2055为石药集团开发的一款拥有全球自主知识产权的口服小分子抗新冠病毒3CL蛋白酶抑制剂，为中国1类化学药品的全球创新药。该产品通过作用于新冠病毒主蛋白酶（Mpro/3CLpro）抑制病毒前体蛋白的切割，进而阻断病毒复制并发挥抗新冠病毒的作用；歌礼I期临床试验的目标是为在新冠患者中开展关键II/III期临床试验确定安全且有效的剂量，预计在2023年第一季度内完成。 　　具体配置思路：关注1)医院建设领域：华康医疗、理邦仪器、迈瑞医疗等；2)医美领域：爱美客、华东医药等；3)眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；4)中药领域：方盛制药、济川药业、康缘药业等；5)创新药领域：和黄医药、百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物等；6)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；7)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；8)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；9)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；10)生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等；11)疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等；12)其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；13)血制品领域：博雅生物等； 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3206.95，本周上涨1.61%，深证成指本周上涨2.51%，创业板指上涨1.57%，化工板块上涨1.89%。本周各细分化工板块多有上涨，其中磷化工、化肥农药板块涨幅最为明显，板块指数分别上涨了6.19%、 2.48%；而橡胶、氟化工板块跌幅居前，板块指数分别下跌了1.20%、1.15%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有美瑞新材、达威股份、*ST尤夫、亚士创能、川恒股份、德方纳米、川金诺、中泰化学、双环科技、翔丰华等。本周美瑞新材上涨25.11%，领涨化工板块，公司河南鹤壁德年产12万吨特种异氰酸酯项目正在持续推进；国内疫情防控放松致抗原检测产品需求上行，抗原检测耗材概念表现强势，本周达威股份上涨22.55%；本周受磷肥价格持续上涨等因素影响，川恒股份、川金诺等磷化工标的有较大涨幅。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 美国成品油库存大涨、 11月美国PMI数据超预期强化美联储激进加息预期，叠加OPEC减产落空，致使本周布伦特原油期货大跌12.4%，至76.10美元/桶，后续中国需求侧恢复有望提振油价。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为冰晶石（+5.9%）、丁二烯（+4.6%）、乙烯（+4.5%）、磷酸一铵（+4.5%）、黄磷（+4.2%）。本周防疫政策放松提振了电解铝需求，进而推动上游冰晶石需求提升，价格上行。本周磷肥冬储需求持续较旺，部分磷酸一铵区域供应紧张，叠加成本端磷矿石、合成氨等价格坚挺，本周磷酸一铵继续宽幅上涨。磷肥下游需求较好也推动了上游黄磷补库需求，本周黄磷价格继续上调。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步优化，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。油价整体回落建议关注白马、炼化投资机会，推荐博汇股份；内循环标的推荐精功科技、岳阳兴长；合成生物板块推荐梅花生物；其他推荐建龙微纳。另外，建议关注长阳科技、惠城环保、华锦股份、花园生物、嘉必优。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　【投资要点】 　　国家大力扶持和促进中医药事业发展，从鼓励创新、优化审评审批等方面指明传承创新中药发展方向。医保谈判在即中成药数量有望大增，支持更多新药、好药、独家品种进入医保目录。国家基药目录实现优化和规范用药结构，新版基药目录即将落地中药创新药企业有望持续受益。全国正进行中成药集采探索，中药独家品种缺少参照对手集采降幅可控。一些中药企业注重创新研发投入，单个中药品种研发投入在2000-5000万元，而有些企业采取收购独家中药品种的方式，单个品种收购费用大约在2000-5000万元。 　　中药新药上市注册申请获批数量大幅提升。2021年药审改革后积压的中药新药迎来一个集中上市时期，批准中药NDA14件（同比+250.0%），创5年以来新高，包括创新中药NDA11件（11个品种）（同比+175.00%）。2017年至2022年11月，国内共获批19个中药新药，以岭药业以3个排名第一，康缘药业、天士力、方盛制药、珅诺基药均有2个；CDE共受理中药新药申请IND248件，其中康缘药业以21件排名第一，天士力9个、以岭药业9个、扬子江5个。 　　在中国乃至全球抗击新冠疫情过程中，中医药发挥了重大作用，尤其抗疫实践中我国总结筛选了以“三药三方”为代表的有效药物，在世界抗疫的战场上发挥着重大贡献。目前，我国中成药“走出去”以欧洲市场为主，这与其分类注册审批不无关系。由于中美注册法规的差异，中成药破冰美洲市场仍在路上。成分清楚、疗效明显、作用机制明确、有大量国际科研论文支撑的中成药，在国际化道路上将更有优势。 　　【配置建议】 　　基于基药目录、医保目录或受益品种，集采下的独家品种，研发投入，近年获批上市及临床试验品种，海外拓展情况等多方位考虑，我们建议谨慎看好康缘药业（600557）、以岭药业（002603）、天士力（600535）。 　　【风险提示】 　　疫情发展不确定性；中药政策较大变化；研发进展不达预期；基药/医保目录调整较大；药品价格下降较大；

　　投资要点： 　　行情回顾：2022年12月5日-12月9日，申万医药生物板块指数上涨1.4%，跑输沪深300指数1.9%，医药板块在申万行业分类中排名第17；年初至今申万医药生物板块指数下跌17.1%，较沪深300指数跑赢2.0%，在申万行业分类中排名21位。本周涨幅前五的个股为新华制药（+52.8%）、金石亚药（+39.6%）、上海凯宝（+28.3%）、亨迪药业（+25.9%）、振东制药（+25.4%）。 　　配套政策陆续出台，推动“新十条”落实细化。1）12月7日，“新十条”出台，奠定总政策方针基调，同日，防联控机制综合组发布《以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案》，提出各地要按照服务人口的15-20%配齐配足中药和抗原检测试剂盒；2）抗击疫情中药相关投资机会：多款“三药四方”品种入选《居家治疗常用药参考表》，且在《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》还有诸多中成药潜力品种适用新冠肺炎治疗，中药作为抗疫主力品种之一，拥有较大的需求弹性。建议关注抗疫核心品种公司：以岭药业、康缘药业、步长制药等；3）ICU相关投资机会：12月9日，国务院联防联控机制召开新闻发布会表明：在12月底前，三级医疗机构重症资源完成扩容改造要求，综合ICU要达到床位总数4%的比例，再按照床位总数4%的比例改造可转换ICU床位，保证综合ICU和可转换ICU能够达到医院床位总数的8%。推荐关注：理邦仪器（多产品线）、普门科技（喉镜等ICU多品类），建议关注联影医疗（CT、DR等）、迈瑞医疗（多产品线）、宝莱特（监护仪）、新华医疗（消毒感控）、华康医疗（医院设施建设）、尚荣医疗（医院设施建设）；4）抗原检测相关投资机会：疫情放开后老龄人群风险暴露，抗原自测需求有望激发出百亿市场。建议关注抗原检测试剂企业：万孚生物（抗原检测）、东方生物（抗原）、明德生物（抗原）等；关注抗原试剂上游：泰林生物、诺唯赞。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨1.4%，疫情线已经成为市场最关注主题，也领先医药其他板块。未来疫情管控措施不断调整，新冠防治板块疫苗、抗原检测、治疗化药、治疗中药以及相关产品都将拥有明显的弹性，有望持续带动医药板块景气行情。我们认为，有较为确定性需求的主要有医疗新基建，疫苗、西药和中药防治，相关板块将产生诸多强势个股：当前重点为可及性最强，需求最旺的抗新冠中药：在新冠防治中，目前中药具有疗效确切、高确定性的特点，已经成为国内防治的主流方式，未来也将是最主要的方式之一，因此中药抗新冠仍将是强势的主题。 　　中长期来看，我们判断2023年医药或迎戴维斯双击：基本面支持一为2023年医药业绩向好，国内就诊和消费复苏较为明确；基本面支持二为政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策：医改“医药、医保和医疗”的三医联动推进至今，医药-管供给-非常完善（2015年启动改革，至今7年），医保-管需求-即将完成（2018前启动，至今4年，近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理，释放积极信号，预计22-24年DRG/DIP三年行动计划后基本完成改革），医疗-管结构-持续推进（解决看病难和看病贵，国家加大了对医疗资源的投入以解决总量不足和结构不均，从近10年，国家财政补助占公立医院收入已从约8%提升到了约12%左右，医疗新基建和贴息贷款支持即是案例）。我们认为医药行情持续性强，医药制造、科技和消费将依次崛起：医药制造的看点为进口替代即自主可控，叠加医疗国家投入加大；医药科技的看点为今年国谈和流通性改善；医药消费的看点为品类渗透率提升+疫情防控政策动态调整；具体细分看好如下： 　　一、疫情科学精准防控投资条线：1）医疗/家用设备：联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等；2）小分子新冠药：众生药业、君实生物、广生堂和先声药业等；3）中药抗新冠：以岭药业、康缘药业、步长制药等； 　　二、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）难仿药及原料药：关注：丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等；5）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　三、医药科技崛起：创新为永恒主线，新一轮国家医保谈判即将启动，大品种23年或将进入放量期，创新中西药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新中药：以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等；3）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等。 　　四、医药消费崛起：22年受疫情扰动严重，23年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等； 　　本周投资组合：康缘药业、步长制药、一心堂、健之佳、以岭药业、普瑞眼科等。 　　十二月投资组合：康缘药业、以岭药业、诺唯赞、康泰生物、和黄医药、一心堂。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。