核心观点 　　关注景气赛道合理估值标的。 　　A股:本周全部A股上涨1.49%（总市值加权平均），沪深300上涨1.79%，中小板指上涨2.11%，创业板指上涨1.98%，生物医药板块整体上涨2.54%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，生物制品上涨3.93%，医疗服务上涨3.35%，化学制药上涨3.04%，中药上涨2.49%，医疗器械上涨1.02%，医药商业下跌1.21%。医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）24.50x，全部A股（申万A股指数）市盈率15.82x。分板块来看，化学制药33.01x，医疗服务32.29x，生物制品27.62x，中药23.95x，医药商业21.87x，医疗器械14.20x. 　　H股：本周恒生指数下跌0.34%，港股医疗保健板块上涨1.91%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，医疗保健设备上涨3.55%，医疗服务上涨3.04%，制药板块上涨2.28%，生物科技下跌0.53%。 　　建议关注:恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、联影医疗、药明康德、康基医疗、新产业、金斯瑞生物科技、康方生物-B。 　　新版配置证目录发布，大型医疗设备有望迎来放量。3月21日，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》。与2018年版目录相比，新版管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个。1）PET/MR由甲类调整为乙类。2）64排及以上CT、1.5T及以上MR调出管理品目。3）将甲类螺旋断层放射治疗系统HD和HDA两个型号、Edge和VersaHD等型号直线加速器和乙类直线加速器、伽玛射线立体定向放射治疗系统合并为常规放射治疗类设备。4）将磁共振引导放射治疗系统纳入甲类高端放射治疗类设备。5）甲类大型医用设备兜底条款设置的单台（套）价格限额由3000万元调增为5000万元人民币，乙类由1000—3000万元调增为3000—5000万元人民币。配置证目录的更新将有益于大型医疗设备基层医院放量，建议关注：联影医疗、万东医疗等相关标的。 　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

　　华兰生物(002007) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司发布业绩预告，预计2023Q1实现归母净利3.3-3.7亿元，YOY+40%至60%，扣非后归母净利2.5-3.0亿元，YOY+16.2%至37.8%，非经常性损益主要是出售资产及理财收益增加。公司业绩略好于预期。 　　疫情推动Q1流感疫苗销售，预计疫情扰动仍将推动增长：2023年Q1流感疫情高发，民众流感疫苗接种需求增加，推动了公司流感疫苗产品销售的增长，根据子公司华兰疫苗（公司持股67.5%）的预告，疫苗业务2023Q1净利为0.86-0.93亿元，此外，Q1销售的为部分2022年末全额计提减值准备库存疫苗，Q1实现销售后，应结转的成本与2022年已计提的减值准备抵消，对Q1净利端也产生了积极的影响。目前华南流感疫情呈上升趋势，民众防护接种需求预计将增加，将继续推动公司流感疫苗的销售。此外，狂犬疫苗及吸附破伤风疫苗在2月获得生产批件，将贡献增量。 　　血制品业务估计有所恢复，防疫宽松将推动“采”、“销”两端增长： 　　从批签发数据显示，2023Q1期间实现白蛋白53批（YOY-4%）、静丙43批（YOY+30%）、凝血酶原复合物38批（YOY+41%）、八因子27批（YOY+35%）、破免19批（YOY+12%）、狂免9批（YOY+29%），我们认为伴随新冠“乙类乙管”后，诊疗及手术量将逐步恢复，各细分品类增长将不断恢复。从采浆端来看，防疫新政下原25个采浆站采浆量将得到恢复性增长，此外公司2022年新获批7家单采血浆站，为近几年首次在供给端扩张，目前公司已在计划推进采浆站的建设工作，预计采浆站建成后公司采浆量从1100吨提升至1200吨以上，并且公司也计划建设新的智能生产基地，将有助于血制品业务中长期的稳步增长。 　　盈利预测及投资建议：考虑到疫情扰动带来的需求以及血制品的增量，我们上调盈利预测。我们预计公司2023、2024年分别录得净利润14.5亿元、16.6亿元，YOY+34.5%、+14.7%，EPS分别为0.8元和0.9元，对应PE分别为31X、27X，血制品稳步恢复，流感疫苗弹性可期，给与“买进”评级。 　　风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期

　　多肽类药物是多肽在医药领域的具体应用，主要通过化学合成、基因重组或从动物植物中提取目标多肽制备，其分子大小介于小分子化药与蛋白质药之间(500<MW<10000)，兼具两者的一些特性。多肽类药物的质控水平接近于小分子药物，活性接近于蛋白质药物，在临床应用和生产制备上具有一定优越性。过去五年，受中国政府大力支持、多肽类药物可及性提高、患者群体壮大等因素影响，中国多肽类药物行业市场规模（按销售额计）呈现快速增长趋势，由2016年的415.8亿元增长至2020年的595亿元，期间复合增长率达到9.37%。

　　安琪酵母(600298) 　　业绩简评 　　事件：4月10日公司发布业绩预增公告，预计23Q1收入33.35-34.87亿元，同比+10-15%；归母净利润3.44-3.69亿元，同比+10%-18%；扣非净利润3.22-3.47亿元，同比+22%-31%，利润略超预期。 　　经营分析 　　主业修复势能向好，贸易糖业务剥离拖累收入增长。拆分各项业务来看，1）疫后下游烘焙工厂需求回暖，带动烘焙面食业务高增，预计Q1酵母主业收入+20-30%（量10%+，价10%+）2）制糖业务预计-25%以上（全年预计剥离4-5e，假定Q1减少1-1.25e），显著拖累收入增长。分地区来看，国内/国外收入增速均维持双位数增长，国外略快于国内。 　　产品结构优化致利润率提升，23Q1净利率预计同比+0-0.3pct，扣非净利率同比+0.9-1.2pct。利润增速快于收入，Q1出现改善势头，主要系1）产品结构改善，低毛利的制糖业务占比下降；2）22-23年榨季，糖蜜采购成本同比基本持平。随着三大工厂陆续投入使用，水解糖占今年原材料比重预计提升至30%以上，随着水解糖替代率不断提升，有望对糖蜜价格形成约束，且技术逐步优化可降低生产成本，目前已经实现比外采价格便宜。 　　公司经营企稳，注重收入和利润并行。短期剥离制糖业务导致收入端受损，中长期有助于回归主业，改善利润结构。作为全球酵母龙头，随着产能在23-25年逐步扩充落地，25年200亿营收目标有望达成。看好利润端双重改善，1）下游烘焙需求回暖，高毛利的酵母主业销量修复，而制糖、贸易等低毛利业务将逐步剥离，产品结构趋于良性。2）短期位于利润底部，后续随着水解糖替代率提升及上游具备扩产可能性，成本压制逐步解除，毛利率修复释放利润弹性。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到此前公司公布的23年预算（收入+12%，利润+10%）并未考虑提价、汇率波动等因素。我们认为成本端企稳背景下，产品结构不断优化，利润增速大概率快于收入。预计23-25年公司归母净利润分别为15.8/19.3/22.7亿元，同比+19%/22%/18%，对应PE分别为22x/18x/16x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安琪酵母发布业绩预增公告：预计2023Q1公司营收同增10%-15%；预计归母净利润3.4-3.7亿元，同增10.0%-18.00%。 　　投资要点 　　各项业务稳定增长，一季度扣非超预期 　　预计2023Q1公司营收同增10%-15%，基本符合预期，增长主要系公司烘焙业务、YE业务、国际业务增长较好，销售规模增加。预计2023Q1实现归母净利润3.4-3.7亿元，同增10%-18%，增速高于收入预计主要系高毛利产品需求恢复，结构持续优化叠加对部分产品提价所致。预计扣非归母净利润3.2-3.5亿元，同增21.5%-31.0%，扣非增速较高预计主要系收到政府补助2629.4万元，其中收到与收益相关的政府补助1829.4万元。 　　下游需求复苏，各品类望恢复性增长 　　展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司在B端的酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。成本端，糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。若GDR发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。 　　盈利预测 　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　算力大幅提升，液冷技术成为大势所趋，氟化液大有可为 　　AI技术迅猛发展，极大增加了相关产业对高性能算力的需求，进而对设备散热冷却提出了更高要求。目前来看，液冷更适用于高密度功率的数据中心，其中浸没式液冷具有明显优势。根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，保守估计2025年中国液冷数据中心市场规模将达1283.2亿元，其中浸没式液冷占526.1亿元。氟化液是浸没式液冷的理想冷却液，目前我国仍处于发展初期阶段，未来大有可为。涉及标的： 　　1)氟化液： 　　I.巨化股份（5000吨/年巨芯冷却液（一期1000t/a），一期实施1000吨/年现已投入运营。项目产品主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品）、 　　II.新宙邦（六氟丙烯下游的含氟精细化学品，含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付）、 　　III.永和股份（1万吨/年全氟己酮项目副产六氟丙烯三聚体可以应用于冷却液领域）、 　　IV.润禾材料（公司硅油和改性硅油可用于冷却液生产）等。 　　AI芯片是人工智能核心，推动半导体材料大发展 　　AI芯片系AI的核心，将在AI浪潮下获得快速发展和应用。半导体材料是芯片的基石，受益于AI需求拉动，半导体材料将获得更大发展空间，技术变革和国产替代的步伐将进一步加快。半导体材料主要分为制造材料（硅片/化合物半导体、光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材等）及封装材料。其中，半导体几大核心耗材我国国产率均较低，国产替代需求旺盛，有望在AI快速发展中实现需求大增与技术突破。涉及标的： 　　1)光刻胶：彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等； 　　2)湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等； 　　3)电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等； 　　4)掩膜版：清溢光电、路维光电等； 　　5)CMP抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等； 　　6)溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。