珍宝岛(603567) 　　事件 　　珍宝岛股份发布公告：公司发布2023年限制性股票激励计划草案。拟向激励对象授予股票数量256.03万股，占公司股本总数0.27%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心业务骨干人员等29人。 　　投资要点 　　股权激励核心人才，彰显长期发展信心 　　区别于2022年限制性股票激励计划，本次限制性股票激励计划针对公司层面的业绩考核目标为在2023-2025年三个会计年度，公司净利润分别达成6.50亿元、8.45亿元、10.98亿元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对业绩增长的信心，有望进一步调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，切实推动公司加速发展。 　　影响逐步消化，制剂板块迎放量期 　　2022年公司营收42.19亿元，同比增长2.17%；归母净利润1.85亿元，同比下降44.18%。其中中药制剂营收8.72亿元，同比下降35.23%；生物制剂营收0.56亿元，同比下降29.50%，主要系医药行业政策、社会环境等多方面因素影响，部分原料药材价格上涨所致。化学制剂营收1.22亿元，同比增长39.06%，主要系扩大防疫类产品销售规模所致。公司积极完善产品临床循证和用药经济性等研究，强化产品学术证据研究，加快心脑血管和呼吸领域口服产品的布局和推广，重点推进医疗渠道百城千院和零售渠道医药连锁百强深度合作，快速拓展医疗和零售终端。预计复方芩蓝口服液、血栓通胶囊等重点品种将持续推动公司制剂产品销售增长。 　　中药、化药板块稳步推进在研管线。 　　中药创新药领域，中药研发方面，1个中药创新药研发稳步推进中;古代经典名方新药，已经完成研究，即将申报生产。化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤1类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为54.85、68.57、82.28亿元，归母净利润分别为6.48、8.61、10.84亿元，EPS分别为0.69、0.91、1.15元，当前股价对应PE分别为24.6、18.5、14.7倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　研发进展不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等风险。

　　珍宝岛(603567) 　　投资要点 　　业绩恢复高速增长，股权激励目标高，充分提升员工积极性。2023Q1公司实现营收15.34亿元（+53%）、归母净利润2.54亿元（+61%）、扣非归母净利润2.38亿元（+81%），业绩增速明显回升，主要是受益于公司营销改革，核心中药制剂进入放量阶段，期间费用率显著下降，盈利能力提升，业绩恢复高速增长。公司于6月7日发布股权激励方案，拟授予256万股，覆盖5位董监高和24位核心业务骨干人员，授予价格为8.48元/股，约为最新收盘价的51%。股权激励方案对剔除股份支付费用之后的归母净利润进行考核，2023-2025年目标分别为6.50/8.45/10.98亿元，对应增速分别约为251%/30%/30%，充分反映了公司对未来业绩持续高速增长的信心。 　　核心中药制剂老树发新芽，新业务模式高速放量。中药制剂是公司核心业务和利润来源，2022年中药制剂收入占比仅21%，主要是因为低毛利率中药材贸易业务放量，但中药制剂毛利占比高达78%。老产品注射用血塞通和舒血宁注射液都进行了二次开发，提升药物有效成分的纯度，从而提高药品质量和降低不良事件风险，有望凭借质量优势恢复增长。血塞通软胶囊在2021年解除了医保支付限制，随着渠道全面铺开，将迎来销售额高速放量，未来有望发展成10亿级别的重磅品种。复方蓝芩口服液抗病毒和抗新冠效果良好，品牌知名度快速提升，销售额也开始进入高速增长。九州方圆的中药配方颗粒的国标和省标备案已基本完成。亳州中药材商品交易中心拥有稀缺的中药材贸易牌照，能够有效整合上游中药材资源，收入体量持续增长。 　　投资建议：预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.65/8.61/11.16亿元，增速分别为259%/30%/30%，对应PE分别为24/19/14倍。考虑到疫情后需求恢复增长+成本下降提升盈利能力，首次覆盖，给予“买入”建议。 　　风险提示：原材料价格波动风险；新冠疫情风险；销售不及预期风险。

　　凯因科技(688687) 　　投资要点 　　公司2023Q1扣非归母净利润高增长，回购股份用于股权激励：公司专注于抗病毒及免疫性疾病领域，核心产品包括丙肝全口服泛基因型药物可洛派韦（凯力唯）、长效干扰素—培集成干扰素α-2注射液（派益生）和国内唯一一款泡腾剂型的干扰素（金舒喜）等。2023Q1实现营业收入1.9亿元，同比+12.3%；扣非归母净利润0.2亿元，同比+52.9%，利润增速高于收入增速主要是股份支付费用减少所致。同时，公司披露了股份回购实施结果，回购股份的总数为3,509,027股，占公司总股本的2.0532%。回购价格最高为每股25.98元，成交总金额达到人民币6010万。回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划，进一步促进公司长期健康发展。 　　凯力唯有望快速抢占丙肝市场份额，得益于适应症的拓宽和政策导向：随着凯力唯针对丙肝1b型进入医保报销范围，实现了对我国HCV主要基因型的全覆盖，泛基因型药品的使用可省略基因检测的流程，并且药物本身不含蛋白酶抑制剂也无需频繁检测肝功能，更加方便了基层患者的治疗。产品力上，凯力唯作为国产第一个上市的针对丙肝泛基因型治疗的药物，整体有效性近似进口药物，安全性良好，价格具备一定优势，实现了国产替代。同时，随着卫健委《消除丙型肝炎公共卫生危害行动工作方案（2021-2030年）》的逐步落实，凯力唯有望进入快速放量的阶段。 　　长效干扰素针对乙肝适应症临床数据读出在即，蓝海市场未来可期：派益生针对乙肝适应症Ⅲ期临床试验于2022年6月完成全部患者入组，预计有望在2023年底至2024年初读出数据，2024-2025年获批上市。派益生是一种长效干扰素，具有抗病毒及免疫调节双重作用，它是实现慢性乙肝功能性治愈关键药物。目前国内长效干扰素市场仅有两家公司，这表明长效干扰素市场具有稀缺性和巨大潜力，竞争格局良好。公司也正在积极开展以乙肝功能性治愈创新药物组合的开发，有望成长为国内乙肝治疗领域的领先力量。 　　成熟商业化药物品种丰富，营业收入稳定增长：公司拥有多款成熟的商业化药品，如金舒喜、凯因益生、复方甘草酸苷、安博司等，覆盖多个疾病领域且很多产品的市占率领先，每年营收稳定增长。 　　盈利预测：我们预计公司将在2023年至2025年取得营业收入分别为14.34亿、18.05亿、26.40亿元，归母净利润分别为1.27/1.65/2.45亿元，对应当前市值的PE为37X/29X/19X。随着后续丙肝药物凯力唯持续放量，以及长效干扰素针对乙肝适应症成功上市，公司业绩有望迎来加速期，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：政策变化导致价格不确定性或营收减少，药品销售不及预期，新药研发及审批进展不及预期等。

　　投资要点： 　　化工品价格指数下跌，静待需求修复。我国化工品价格指数近期维持下跌趋势，一方面是由于上游成本下行，另一方面是因为下游需求较弱。当前我国化学原料及化学制品制造业的产成品库存量同比增速处于高位，表明库存仍有待去化，但近几个月增速已有所回落。我们认为基础化工行业基本面已处于底部区间，下半年若需求提升，则行业盈利有望修复。 　　电子特气国产替代空间广阔。国内半导体用电子特气市场超过八成的市场份额被外资企业垄断，特别是高端电子特气国内自给率低，对我国半导体产业的健康稳定发展形成制约。我国特种气体行业经过多年的发展和沉淀，业内领先企业已在部分产品上实现突破，达到国际标准，特种气体国产化具备了客观条件。电子特气在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。 　　轮胎板块盈利拐点已现。2023年1-4月，我国汽车产销量分别同比+3.70%和+7.07%，增速相比Q1明显改善。我们认为，随着经济逐步修复，以新能源汽车为重要驱动力的我国汽车市场有望继续实现稳健发展，从而对轮胎配套需求形成支撑。此外，前期欧美轮胎经销商库存去化阶段结束，目前恢复至正常水平，轮胎出口订单需求较好。同时，欧美通胀背景下，消费者将更加追求高性价比产品，利好国内轮胎抢占海外市场份额。2023Q1轮胎板块利润同环比均实现明显提升，行业拐点已现，建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）等。 　　三代制冷剂供需格局有望改善。由于基线期配额争夺导致供给偏多、以及疫情影响需求，三代制冷剂过去三年普遍盈利低位运行。随着三代制冷剂配额基线期的结束，企业生产有望回归理性，行业供需格局将逐步改善。进入2023年，三代制冷剂主要品种开工率提升，产品价格维稳，原材料成本下行带来盈利修复，且配额争夺战后主流品种行业集中度较高，建议关注产品份额领先的三美股份（603379）。 　　化工龙头企业资本开支有望支撑其中长期持续发展。过去5年行业资本开支逐步向利润规模头部企业集中。行业头部企业在规模效应、技术储备、成本管控等方面具有领先优势，其投建的新产能技术领先、效率较高、成本较低，相对于行业内部分中小企业的旧产能具有较强的竞争优势，因此行业头部企业有望实现中长期持续发展和规模扩张，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）和煤化工龙头华鲁恒升（600426）。 　　风险提示：油价、煤价等能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　盘龙药业(002864) 　　投资要点 　　投资逻辑：1）骨伤科类慢病的领导品牌，看好盘龙七片放量空间，2023年开通下沉市场加速放量，基药目录调整有望带来弹性；2）一体两翼全产业链布局，得天独厚的中药材资源优势造就特色“秦药”，定增募投项目补充骨科产品矩阵，中药配方颗粒带来新增长动力。 　　盘龙药业精耕骨科领域，核心产品盘龙七片有望加速放量。盘龙药业专注于骨科中成药领域的产品开发，主导产品盘龙七片覆盖骨科多个关键用药类别，在同类中成药竞争中位居前列，是治疗风寒湿热、风湿骨伤疾病的推荐用药，已覆盖4000余家医院和31个省市，2022年销售额4.29亿。不考虑基药目录弹性，公司挖掘下沉县域市场，院内院外同时发力，有望逐步成长为过十亿的大单品。盘龙七片曾为中药保护品种，产品资质突出，被列入6指南、2教材、2共识、1个路径，有较大可能纳入基药目录。盘龙七片贡献公司近一半收入，基药目录调整有望为盘龙七片的增长带来更大的弹性空间，尤其是院内放量有望明显加快，有望成长为20亿大品种。此外，骨松宝片和盘龙七片形成新老产品梯度，两年增速较快。公司布局高端外用凝胶透皮给药平台，在骨科市场布局逐渐深入和拓宽。 　　全产业链布局，内生+外延打开长期增长空间。公司纵向架构涵盖中药全产业链，基于当地药材优势，公司拟投资进行配方颗粒研发及产业化。一方面，公司作为当地龙头中成药企业，中药配方颗粒备案有望稳步推进；另一方面，公司院内营销网络完备，竞争企业在陕西等级医院（尤其是二级以下医院）并未形成绝对优势，配方颗粒未来有望带来新的增长极，我们预计2025年配方颗粒有望贡献4000-8000万的收入，后续有望进入加速放量阶段。此外，院内制剂业务拓展顺利，有望同公司原有的院内销售渠道形成协同，我们预计2025年有望贡献2-3亿元收入，成为公司业务新增长点。此外，公司计划合并骨科同类项，一方面增厚公司收入和利润，另一方面完善骨科产品的品类布局，打造中华骨伤领导品牌，提供骨科全方位解决方案。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.34/1.75/2.29亿元，对应当前市值的PE为32X/24X/19X，考虑到公司2023-2025年核心产品弹性大，骨科产品矩阵逐步丰富，盈利能力良好，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策不确定性风险，产品研发注册不及预期风险，市场竞争加剧风险等。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（5月22日-5月26日）上证综指报收3212.50，周跌幅2.16%，深证成指报收10909.65，周跌幅1.64%，中小板100指数报收7119.85，周跌幅1.91%，基础化工（申万）报收3721.97，周跌幅1.06%，跑赢上证综指1.11pct。申万31个一级行业，6个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，3个涨幅为正，申万化工27个三级子行业中，8个涨幅为正。本周化工行业402家上市公司中，有200家涨幅为正。涨幅居前的个股有ST红太阳、石英股份、晶华新材、同德化工、万丰股份、尤夫股份、中农联合、泛亚微透、同益股份、泰和新材等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有煤焦油江苏工厂（+32.73%）、BDO新疆美克散水（+12.84%）、EDCCFR东南亚（+9.09%）、炭黑江西黑豹N330（+8.96%）、黄磷四川地区（+8.24%）。本周煤焦油涨幅居前，当前煤焦油企业限产，煤焦油供应量减少，同时企业库存处于合理区间，下游炭黑等行业开工处于中高水平，行业采购平稳。本周化工品跌幅居前的百草枯20%水剂（-12.50%)、合成氨河北金源（-12.35%）、重质纯碱华东地区（-11.93%）、百草枯42%母液实物价（-11.11%）、丙烯酸甲酯:浙江卫星（-11.00%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“MTO价差(max(乙烯/丙烯)-3甲醇)”（+94.91%）、“二甲醚-1.4甲醇价差”（+39.00%）、“乙烯-国内石脑油价差”（+28.45%）、“苯胺-0.86纯苯-0.91硝酸价差”（+21.64%）、“DMC-0.56金属硅-1.1甲醇价差”（+12.80%）。本周DMC价差有所修复，尽管受到需求影响，价格处于低位，但上游金属硅和甲醇价格持续下跌，使得DMC价差有所扩大。本周化工品价差降幅居前的有“PVC-1.55电石法价差”（-61.63%）、“MEG-0.6乙烯价差”（-45.16%）、“PTMEG-1.3BDO价差”（-42.27%）、“PX（华东）-石脑油价差”（-28.57%）、“PX(韩国)-石脑油价差”（-20.68%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　医药周观点复盘： 1）创新药： ASCO 会议如期召开，建议关注具有技术平台及出海潜力的创新药公司，建议关注集采出清、业绩触底反弹的仿创转型公司。2）中医药： 持续看好中药高质量发展大逻辑，在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化； 3）医疗服务： 随着 6-8 月传统的屈光旺季的到来， 看好眼科医疗服务行业估值提升； 看好港股后市整体估值提振， 此外，目前关注到部分港股医疗服务企业 5 月份业绩发展稳健，有望实现估值业绩共振， 建议重点关注港股医疗服务企业如固生堂、海吉亚医疗等。 4）医药上游供应链： 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复； 5） IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率； 6）高值耗材： 集采政策推进节奏短期加速，第四批高值耗材国采启动在即，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向； 7）仪器设备： 国产替代仍为主旋律，间奏国企改革、 AI+、一带一路等方向谱写新篇章。 关注下半年相关政策推进、落地情况，及订单的持续改善。 8） CXO： 板块处于估值底部， 看好海外投融资复苏带动下游创新需求增长，关注平台型龙头、细分领域龙头。 9）关注院内诊疗的持续复苏，及“618” 拉动下的消费医疗相关产品放量。 　　医药政策跟踪： 1） 6 月 1 日，全国中成药集采分组、 日均数据等信息发布，公示期为 2023 年 6 月 2 日至 2023 年 6 月 6 日； 2） 5 月 31 日， 国家医保在《关于做好 2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》中指出，要持续扩大药品集采覆盖面。省级药品集采重点针对未纳入国家集采的品种和未过评品种，鼓励对已有省份集采、价格竞争充分的品种开展带量价格联动。 　　投资建议： 建议关注迈得医疗、 祥生医疗、华润三九、康缘药业、恒瑞医药、百济神州、康龙化成、普蕊斯等。 　　 风险提示： 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险； 竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；疫后复苏不及预期风险； 其他系统性风险。

中心思想 创新驱动的生物医药平台 一品红（300723.SZ）作为一家创新型生物医药企业，其核心战略聚焦于儿童药、慢病药及生物疫苗三大高增长潜力领域。公司已构建起涵盖化学药、中药和疫苗的医药全产业链研发运营管理能力，并被评为中国化药研发综合实力百强企业、中国创新力医药企业100强和中国化药企业百强企业，展现出强大的研发创新与转化实力。 多元化产品线与强劲增长潜力 公司在现有儿童药和慢病药赛道拥有丰富的产品结构和众多潜力品种，并通过自主研发、技术合作及对外投资等多种创新方式，持续提升医药研发实力。特别是在研的1.1类痛风创新药AR882临床进展顺利，以及通过收购华南疫苗进军生物疫苗领域，为公司未来发展注入强劲动力。公司近年研发投入持续加大，并实施股权激励以激发团队积极性，预计未来三年归母净利润将保持高速增长，首次覆盖给予“买入”评级，当前估值具有明显性价比。 主要内容 核心业务布局与市场表现 公司定位与发展历程： 一品红成立于2002年，2017年上市，现已发展成为集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业。公司以广州国际生物岛总部为全球化人才基地，以创新研发基地为创新高地，并拥有黄埔、南沙两大生产基地及原料药生产基地，形成了高效协同的研发运营及转化格局。 业务聚焦领域： 公司战略性聚焦于儿童药、慢病药及生物疫苗领域，产品范围广泛，涵盖化学药（含制剂和原料药）、中药以及疫苗等。公司具备强劲的研发创新能力及转化能力，致力于通过自主研发和技术合作提升医药研发实力。 股权结构与经营业绩： 公司股权结构稳定，董事长李捍雄家族为主要股东。公司近年保持快速增长，2022年实现营业收入22.80亿元，同比增长3.68%；归母净利润2.91亿元，同比下降5.29%，但扣非净利润同比增长21.52%。2023年一季度公司收入和利润均恢复快速增长，预计全年业绩将持续向好。公司自主产品占比显著提升，已由2016-2017年的约50%增长至2022年的97%，费用端保持相对稳定。 研发创新驱动与未来增长点 儿童药板块的完善与潜力： 市场需求与政策支持： 我国儿童药品种和种类稀缺，仅占全部药品数量的约5%，存在巨大的未满足临床需求。儿童用药具有高技术壁垒，非简单成人药减量。近年来，国家层面频繁出台鼓励政策，从研发、审评、采购、医保等多方面支持儿童药发展。 公司研发实力与产品布局： 公司致力于儿童药物研发，拥有丰富经验，产品结构丰富，可满足0-14岁儿童呼吸、抗感染、抗过敏、消化等常见疾病的临床诊疗需求。公司已建立药物微粉化、颗粒掩味、延迟释放等儿童用药技术平台，并承担国家十三五重大科技儿童药专项课题。目前，公司在研儿童药有17个儿童专用药和5个儿童疫苗产品。 核心与潜力产品： 盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片作为公司主导产品，2022年实现营业收入约10.1亿元，同比增长14.35%，在中国医药工业信息中心数据显示的林可酰胺类产品中市场占有率排名第一。该产品具有分散片剂型优势，服用方便，生物利用度高。此外，芩香清解口服液和馥感啉口服液等潜力品种被纳入十三五国家科技重大专项，其中芩香清解口服液在治疗儿童流感方面与奥司他韦疗效相当，并已入选多地流感防治方案，未来有望持续放量。 慢病用药领域的经验积累： 市场趋势： 随着人口老龄化和行为危险因素的影响，我国慢性病患者基数持续扩大，慢病药市场将保持高度景气。个性化用药和慢病综合管理将成为主流趋势。 公司产品与研发： 公司在慢病药领域拥有49个注册批件，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等多个治疗领域，多个产品入选《国家基本药物目录》和《国家医保目录》。公司在研慢病药项目达38个，其中高尿酸血症&痛风创新药物AR882已取得临床Ⅱb期阶段性研究成果，为其进入全球临床Ⅲ期奠定了基础。 研发创新与产业协同： 研发投入与团队建设： 公司高度重视研发创新，研发投入逐年提升，2022年自主研发投入约1.90亿元，同比增长33.34%。研发人员数量达312人，占公司人员的22.51%。公司拥有由全球资深科学家领衔的强大研发团队，并持续引进国际化核心技术人才。 股权激励机制： 公司已实施3次股权激励，通过持续激励管理团队和核心骨干，激发员工积极性和创造性。最新的2022年股权激励设定了2023-2026年营业收入增长率不低于25%、56%、103%以及164%的目标。 对外投资与创新布局： 公司积极通过设立产业基金、引进先进技术、联合研发、合资合作等多种形式拓展创新布局。 重磅痛风创新药AR882： 痛风在国内患病群体庞大且呈年轻化趋势。AR882是公司与美国Arthrosi公司合作研发的1类创新药，作为高效选择性尿酸转运蛋白(URAT1)抑制剂，旨在通过抑制URAT1降低血清尿酸水平。公司间接持有Arthrosi约18.68%股权，合资公司拥有AR882在中国区域的全部商业化权益。AR882临床IIb试验结果良好，患者血清尿酸水平显著降低，且无重度不良反应。 收购华南疫苗进军生物疫苗： 公司于2021年收购华南疫苗52.71%股权，并于2022年增资至58.96%，使其成为公司主要的疫苗研发平台。华南疫苗专注于重组蛋白纳米颗粒疫苗研发，拥有昆虫细胞-杆状病毒表达系统等核心技术。在研产品包括四价流感疫苗、RSV疫苗等7款，其中重组蛋白四价流感疫苗有望年内申报IND。国内流感疫苗市场近年快速增长，但接种率仍低，未来市场前景广阔。 盈利预测与投资建议： 业务拆分预测： 预计儿童药板块将持续保持快速增长，核心产品和潜力品种共同拉动；慢病药板块部分产品有望保持高速增长；代理产品占比逐渐降低并保持平稳。 财务预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.99亿元、5.38亿元以及7.36亿元，同比增长37%、35%以及37%。对应PE分别为33X、25X以及18X。 投资评级： 首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司2023年估值（33X）低于可比公司平均估值（50X），且业绩增长确定性高，创新产品AR882潜力巨大，具有明显性价比。 风险提示： 业绩低于预期风险；研发失败风险。 总结 一品红作为一家聚焦儿童药、慢病药及生物疫苗领域的创新型生物医药企业，凭借其全产业链的研发运营管理能力和持续加大的研发投入，展现出强劲的增长潜力。公司在儿童药领域拥有丰富的产品线和多个潜力品种，核心产品市场表现优异；在慢病药领域积累了丰富经验，并积极推进重磅创新药AR882的临床开发；同时，通过收购华南疫苗成功进军生物疫苗市场，布局重组蛋白疫苗管线。公司通过股权激励机制激发团队活力，确保业绩增长的确定性。综合来看，一品红在多元化产品布局、创新研发实力和市场拓展方面均表现出色，预计未来三年归母净利润将保持高速增长，当前估值具备吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。

中心思想 2023年5月全球医药投融资分化，国内热度回落 本报告分析了2023年5月全球及国内医药生物行业的投融资动态、政策变化及市场表现。核心观点指出，5月全球生物医药投融资有所回暖，但医疗器械领域热度显著回落；国内市场整体投融资热度则呈现回落态势。政策层面，国家药监局发布了关于已上市药品说明书增加儿童用药信息的工作程序，体现了对儿童用药的重视。二级市场方面，全球创新药械板块表现分化，A股和H股创新药械板块持续回调。 创新药械市场面临挑战与机遇并存 尽管投融资市场整体面临挑战，但创新药械领域仍有亮点。一级市场资金持续关注CGT新药、大小分子新药、手术机器人和IVD等前沿领域。二级市场IPO活动持续，科伦博泰等创新药企通过聆讯。同时，CDMO巨头Lonza收购ADC创新生物技术公司Synaffix，显示了生物偶联药物领域的战略布局。IND数据显示，国产创新药和生物药的研发申报活跃，预示着未来创新管线的持续丰富。 主要内容 投融资市场动态：全球分化与国内降温 本周投融资事件及收并购概览 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向CGT新药、大小分子新药、手术机器人、IVD等细分领域。其中，国内脂肪乳剂头部企业盈科生物完成超3亿元B轮融资。二级市场方面，科伦博泰于2023年6月4日通过港交所聆讯，圆心科技于5月29日港交所交表，祥瑞生物进入IPO辅导备案，星昊医药于5月31日在北京证券交易所IPO上市。收并购方面，乐心医疗拟出资900万元持有深圳心康医疗30%股权，以完善心电监测布局；CDMO巨头Lonza宣布收购专注于ADC的创新生物技术公司Synaffix，以加强生物偶联药物布局；西门子医疗与CommonSpirit Health同意收购影像技术公司Block Imaging。 2023年5月投融资月度数据分析 2023年5月全球生物医药领域共发生96起融资事件，披露融资总额约24.75亿美元，环比上升约23%，同比下降约10%。全球医疗器械领域共发生52起融资事件，披露融资总额超过5.29亿美元，环比下降约71%，同比下降约66%。国内市场方面，5月生物医药领域累计发生37起融资事件，融资总额为3.94亿美元，环比下降约44%，同比下降约48%。医疗器械领域共发生21起融资事件，融资总额为1.06亿美元，环比下降约79%，同比下降约58%。从细分领域看，生物制药和IVD+其他耗材分别是4月全球生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块，投融资事件分别发生了57起与11+11起。从投资轮次分布看，A轮是5月医疗器械和生物医药投融资事件发生数量最多的轮次，分别为14起和29起。全球5月IPO数量较少，A股医疗行业有3家IPO，港股和美股各有1家和3起IPO事件。 创新药械研发与政策导向 2023年5月IND月度数据更新 2023年5月，国产创新药IND（化药1类）受理号为109个，进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为33个。国产创新药IND（全部生物药）受理号为116个，进口创新药IND（全部生物药）受理号为22个。数据显示，国产创新药和生物药的研发申报活跃度较高。 本周创新药械相关政策及事件梳理 2023年5月31日，国家药监局发布《已上市药品说明书增加儿童用药信息工作程序（试行）》。该政策明确了国家儿童医学中心以及医学、药学专业学会/协会可对已上市化学药品及治疗用生物制品（细胞基因治疗产品和血液制品除外）的药品说明书提出增加儿童用药信息，旨在推动儿童用药信息的完善和合理用药。 全球创新药械板块市场表现 主要指数表现分化 本周全球创新指数表现分化。XBI指数上涨2.51%，跑赢标普500指数0.69个百分点；2023年以来XBI指数上涨4.13%，但跑输标普500指数7.40个百分点。恒生生物科技指数下跌1.07%，跑输恒生指数2.16个百分点；2023年以来恒生生物科技指数下跌16.40个百分点，跑输恒生指数12.20个百分点。CS创新药指数下跌2.55个百分点，跑输沪深300指数0.28个百分点；2023年以来CS创新药指数下跌6.59个百分点，跑输沪深300指数6.34个百分点。 A股与H股创新药械板块持续回落 从市场表现来看，本周A股和H股创新药械板块持续回落。根据Wind板块分类，A股创新药械板块周涨跌幅（算术平均）分别为-1.42%及-1.96%。其中，冠昊生物（+13.48%）、奕瑞科技（+12.34%）、成都先导（+9.32%）、康龙化成（+7.79%）、凯莱英（+4.98%）涨幅居前。本周H股创新药械板块平均涨跌幅分别为-1.88%及-3.04%。其中，微创机器人-B（+4.71%）、翰森制药（+3.56%）、药明生物（+3.49%）、春立医疗（+2.93%）、威高股份（+1.43%）涨幅居前。 总结 2023年5月，全球医药生物投融资市场呈现分化态势，生物医药领域融资回暖，而医疗器械领域热度显著下降。国内市场整体投融资热度回落，但创新药械领域仍是资金关注的重点。政策层面，国家药监局发布了关于儿童用药信息完善的工作程序，体现了监管对特定用药群体的关注。二级市场方面，全球创新药械指数表现分化，A股和H股创新药械板块持续回调，但部分个股仍有较好表现。IND数据显示，国产创新药和生物药的研发申报保持活跃，为行业未来发展注入动力。行业面临政策变动、疫情影响及研发进展不及预期等风险。