主要观点 　　化药首发定价征求意见稿出炉，探索高质量创新药定价自由。据每日经济新闻，2月5日，国家医保局《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知（征求意见稿）》通过有关行业协会征求意见。《征求意见稿》的主要内容包括：新上市的化学药品首次在各省药品采购平台申报挂网时，企业可以选择按医保部门公布的评价量表，从药学、临床价值和循证证据三方面对号入座、自我测评，按分值进入高、中、低三个组别。自评点数越高，表明药品创新价值含量越高，新上市药品首发价格的自由度就可以越高，在挂网服务方面提供绿色通道挂网、稳定期保护等政策扶持。反之，点数越低的药品，需要提供更充分的信息披露支持价格合理性。自评量表意在探索对创新药价值由定性向定量的转变；自评量表在设定自评指标时，尽量选择了一些客观指标，比如是否是新靶点、新机制，是否列入国家级政策支持清单、是否属于突破性治疗和优先审评审批、临床试验如何设计等。 　　新上市化药定价机制向市场靠拢，提升新药挂网效率。据每日经济新闻，《征求意见稿》旨在“坚持药品价格由市场决定，更好发挥政府作用，整体提高新药挂网效率，支持高质量创新药品获得与高投入、高风险相符的收益回报”。上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林向21世纪经济报道表示：“意见稿最大的溢出效应在于通过分数确定每种上市药品的身份，对后续的医保谈判、续约、进院、集采等环节会产生一系列的影响；例如得分较高的药品可能在谈判时获得更多的优惠政策”。此外，意见稿提到：对于符合条件的首发价，企业可以在获得正式批件之前就进行申报，提前进入申报流程，获批后入院的时间有望缩短。按照《征求意见稿》的内容，高质量创新药的挂网流程将更加畅通；新上市药品首发价格集中受理，在一个省份定价挂网，全国同步挂网，并考虑到各省份的回款条件、采购数量、配送成本等客观条件差异，可以接受定价适当浮动。 　　我国创新药销售占比及总体定价远低于发达国家。据BCG测算，2021年我国创新药销售额约250亿美元，占全国药品销售额约11%；而美国创新药销售额约4565亿美元，占美国药品销售额约79%。据CC情报局，2023年多款国产创新药在欧美获批上市，定价平均高于国内至少十五倍；如君实生物的肿瘤免疫治疗药物特瑞普利单抗在美国的批发采购价是同规格中国价格的33倍。创新药上市早期，企业面临短期内通过商业化收益收回研发成本的压力，我们认为如果定价较低，会一定程度影响药企收益和新药研发再投入。 　　投资建议 　　我们认为此次征求意见稿从创新药自主定价方面鼓励源头创新，提升新药挂网效率，这对创新药整体行业来说，是个重磅利好；头部创新驱动型企业有望更好把握机会，充分获益。建议关注皓元医药、昌红科技、诚益通、康华生物、百奥泰、普洛药业、英诺特等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　本周化工市场综述 　　上周我们重点提示了“当下就是优质个股买点”，站在当下，我们认为“当下就是优质小盘股的买点”，近期由于多因素导致了小盘股持续无差别下跌，我们认为存在错杀机会，建议可以重点布局该类机会，方向上，我们建议重点关注两个方向，一是困境反转方向，二是低位及有独立逻辑的标的。投资节奏上，先大盘后中小盘，我们认为节后可能是中小盘的行情，当下就是优质小盘股的买点。投资方向上，主要建议关注三个方向，一是产业趋势方向，尤其是轮胎出海和AI材料；二是卷王方向，尤其是具备护城河的成长卷王；三是中小盘股，尤其是错杀的小盘成长股。 　　市场表现方面，本周市场强势向上，其中申万化工指数上涨6.79%，跑赢沪深300指数0.96%。标的方面，走势先分化-微盘股持续大幅承压而大盘股持续向上，之后随着微盘股强势向上该分化快速收敛，往后看，我们认为部分优质微盘股存在持续修复的动能，建议重点关注。估值方面，当下基础化工板块安全垫高，其中板块PB历史分位数为1%，PE历史分位数为35%。各行业龙头估值方面，顺周期龙头PB分位数较低，而高分红、央国企、食品饮料龙头PB分位数高些。化工产品价格方面，当前中国化工产品价格指数历史分位数为35%，若考虑油价，当前板块产品价格已经位于历史低位。化工行业库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比数据依然位于历史低位，后续是否有强补库行情还有待于观察。 　　宏观层面，房地产政策端在持续发力，比如：房地产融资项目“白名单”迅速扩容、深圳优化住房限购政策、26个省份170个城市已将第一批房地产项目“白名单”推送给商业银行，房地产产业链本身预期不高，可以关注数据企稳后该产业链的投资机会。AI层面，我们看到大模型及应用端的持续拓展，比如：ChatGPT已正式登陆苹果VisionPro，再比如：IDC预计2027年AI PC将占全球PC总出货量的60%左右，我们持续关注行业爆款应用以及龙头重大突破带来的投资机会。 　　本周大事件 　　大事件一：房地产融资项目“白名单”迅速扩容，已发放贷款近200亿元。“白名单”的相继出炉，不仅为房地产项目融资提供利好支持，更为房地产市场的稳定注入信心。 　　大事件二；《科创板日报》8日讯，据市场调查机构IDC发布的最新报告，预估AI PC出货量2024年逼近5000万台，而到2027年将增长到1.67亿台。IDC预计2027年AI PC将占全球PC总出货量的60%左右。 　　大事件三：欧盟委员会6日发表声明，建议到2040年，将欧盟的温室气体净排放量在1990年水平的基础上减少90%，这将推动欧盟到2050年实现碳中和。具体做法包括:利用所有零碳和低碳解决方案在2040年前实现能源系统脱碳，更早部署碳捕集技术，成立小型模块化反应堆工业联盟等。 　　大事件四：1月28日，山东鲁晶化工科技有限公司与北京石油化工学院合作开发的环烯烃共聚物(COC/COP)关键单体——500吨/年降冰片烯合成反应装置投产成功。产品各项性能达到设计要求，其中环戊二烯的转化率达到96%，降冰片烯的选择性达到95%以上，为环烯烃共聚物(COC/COP)新材料国产化提供了原料保障。 　　投资组合推荐 　　通用股份、沃特股份、中旗股份、宝丰能源、万华化学 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　本周（2月5日-2月8日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨13.74%，跑赢上证综指8.77%。本周（2月5日-2月8日）氟化工指数收于3160.52点，上涨13.74%，跑赢上证综指8.77%，跑赢沪深300指数7.92%，跑赢基础化工指数6.38%，跑赢新材料指数2.72%。 　　氟化工周观点：HFCs价格整体稳定，R143a价格、价差继续上行 　　萤石：据百川盈孚数据，截至2月08日，萤石97湿粉市场均价3,275元/吨，较上周同期持平；2月均价（截至2月08日）3,275元/吨，同比上涨10.06%；2024年(截至2月08日)均价3,309元/吨，较2023年均价上涨2.64%。 　　制冷剂：截至02月08日，（1）R32价格、价差分别为20,500、8,568元/吨，较上周同期分别持平、+1.06%；（2）R125价格、价差分别为36,000、20,878元/吨，较上周同期分别持平、-0.01%；（3）R134a价格、价差分别为31,000、13,917元/吨，较上周同期分别持平、+0.32%；（4）R143a价格、价差分别为57,000、43,382元/吨，较上周同期分别+9.62%、+13.88%；（5）R22价格、价差分别为20,000、11,214元/吨，较上周同期分别持平、+0.07%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【中欣氟材】对外投资：据氟化工产业圈公众号报道，2月5日，清流生态环境局公示了福建中欣氟材高宝科技有限公司年产3万吨电子级（光伏级）氢氟酸及中欣高宝新型电解液材料建设项目。公示显示，中欣氟材拟投资5.02亿元，在福建省清流县氟新材料产业园建设年产3万吨电子级（光伏级）氢氟酸；年产6000吨氟化钠、10000吨六氟磷酸钠项目。该项目拟分2期实施：一期规模为3万吨电子级（光伏级）氢氟酸、6000t/a氟化钠、5000t/a六氟磷酸钠；二期规模为5000t/a六氟磷酸钠。 　　【金石资源】增持：公司董事、副总经理应黎明先生，副总经理、董事会秘书戴水君女士，副总经理徐春波先生以集中竞价方式增持了公司23.55万股股份，增持金额约635.33万元，增持后持有公司股数合计116.80万股，持股比例变更为0.19%。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　诺和诺德计划收购Catalent 　　2024年2月5日，NovoHoldings（诺和诺德控股股东）宣布计划以165亿美元收购Catalent，并将Catalent位于意大利阿纳尼、美国布卢明顿、比利时布鲁塞尔的三个灌装工厂和相关资产以110亿美元出售给诺和诺德。我们认为该收购计划是诺和诺德为提升重磅产品司美格鲁肽灌装产能做出的重要举措之一，有望快速补充现有产能的缺乏，反映了司美格鲁肽等GLP-1类药物的需求强烈。 　　GLP-1类药物销售额屡创新高 　　近年来，以司美格鲁肽和替尔泊肽为代表的GLP-1类药物在降糖、减重等适应症上取得较大突破，在心衰、非酒精性脂肪肝、阿尔兹海默症等领域亦展现出潜在疗效，销售额屡创新高。2023年司美格鲁肽实现销售额约212亿美元，同比增长89%；替尔泊肽实现销售额53亿美元，同比增长1006%。受此影响，GLP-1相关创新药研发亦在快速推进，如信达生物与礼来合作的玛仕度肽减重适应症上市申请已于近日获得国家药监局受理。 　　药企反向收购CDMO是否会成为主流？ 　　我们认为此次收购计划具有特殊性：（1）CDMO作为医药产业链分工的一环，仍然具备低成本、高效率等优势，在药企部分剥离重资产的背景下，未来需求仍会持续增加。（2）司美格鲁肽作为诺和诺德明星产品，2023年收入占比已超60%，但内部一直面临供应短缺的难题，对外又面临替尔泊肽的竞争，因此保障司美格鲁肽的稳定供应成为诺和诺德的当务之急。而其他药企并不存在这一情形，贸然收购CDMO反而可能带来损失。 　　投资建议 　　国内多款GLP-1类创新药进入3期临床，生物类似药开发亦在有序推进，建议关注创新产品进度领先的信达生物、恒瑞医药，以及快速跟随和销售推广能力较强的华东医药、丽珠医药等。多肽产业链相关企业在成本和价格上具备比较优势，受下游需求驱动有望迎来发展机遇，建议关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昊帆生物、蓝晓科技、纳微科技等。 　　风险提示：药物研发不及预期；药物安全性风险；产能建设不及预期；市场竞争加剧；工艺开发不及预期。

　　投资要点： 　　2024年1月份中信基础化工行业指数下跌17.20%，在30个中信一级行业中排名第25位。子行业中，轮胎、纯碱和钾肥行业表现相对较好。主要产品中，1月份化工品价格出现回暖态势，涨跌比继续改善。上涨品种中，制冷剂R125、间戊二烯、三氯甲烷、纯苯和中温煤焦油涨幅居前。2月份的投资策略，建议继续关注煤化工、轻烃化工和轮胎行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年1月份中信基础化工行业指数下跌17.20%，跑输上证综指10.94个百分点，跑输沪深300指数10.92个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第25位。近一年来，中信基础化工指数下跌37.18%，跑输上证综指22.84个百分点，跑输沪深300指数14.53个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第28位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年1月，33个中信三级子行业均呈现下跌态势，其中轮胎、纯碱和钾肥行业表现相对抗跌，分别下跌0.20%、8.43%和10.23%，碳纤维、橡胶助剂和电子化学品行业表现居后，分别下跌30.19%、28.01%和26.11%。2024年1月，基础化工板块506只个股中，共有11支股票上涨，495支下跌。其中中农立华、丸美股份、国光股份、梅花生物和通用股份位居涨幅榜前五，涨幅分别为18.68%、17.10%、12.92%、4.40%和3.38%；鼎龙科技、金力泰、天承科技、中石科技和松井股份跌幅居前，分别下跌42.06%、41.72%、41.58%、37.74%和37.71%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年1月国际油价有所反弹，其中WTI原油上涨5.86%，报收于75.85美元/桶，布伦特原油上涨6.06%，报收于81.71美元/桶。在卓创资讯跟踪的314个产品中，144个品种上涨，上涨品种较上月继续提升，涨幅居前的分别为制冷剂R125、间戊二烯、三氯甲烷、纯苯和中温煤焦油，涨幅分别为31.53%、15.81%、12.98%、12.26%和11.95%。129个品种下跌，下跌品种比例继续下降。跌幅居前的分别是合成氨、硫酸、纯碱、乙腈和液化天然气，分别下跌了22.87%、18.65%、15.85%、12.56%和11.71%。总体上看，化工产品价格整体处于回暖态势。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年2月份的投资策略上，建议关注煤化工、轻烃化工和轮胎行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

中心思想 积极响应政策，强化投资者回报 迈瑞医疗积极响应中国资本市场“活跃市场、提振信心”的政策导向，发布“质量回报双提升”行动方案，旨在通过提升公司经营质量和投资者回报水平，践行“以投资者为本”的发展理念，维护全体股东利益，并助力资本市场平稳健康发展。 稳健经营与战略扩张驱动持续增长 公司凭借在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心业务领域的深厚积累和持续研发投入，已构建起全球领先的产品线和市场竞争力。同时，通过积极的全球并购策略，如收购德国DiaSys和拟收购惠泰医疗，不断拓展业务边界和细分赛道，确保了未来业绩的持续高增长潜力。 主要内容 政策响应与行动方案 政策背景与公司行动： 2023年7月中央政治局会议和2024年1月国常会均强调活跃资本市场、提升上市公司质量和投资价值。迈瑞医疗于2024年2月18日发布“质量回报双提升”行动方案，明确致力于增强投资者获得感，维护股东利益，并促进资本市场健康发展。 经营分析 全球市场布局与产品竞争力： 迈瑞医疗经过三十余年发展和二十余年海外布局，已拥有同行业最全的产品线，产品销往全球190多个国家和地区。其监护仪、麻醉机、呼吸机等多款核心产品在全球市场占有率排名居前，具备与国际一线医疗器械企业同台竞争的能力。 战略性并购与业务拓展： 公司积极通过并购整合实现内外协同发展。2023年，完成对全球知名IVD品牌德国DiaSys 75%股权的收购。2024年1月，公告拟使用66.5亿元自有资金收购科创板上市公司惠泰医疗控制权，旨在进一步布局心血管领域细分赛道。 财务表现与增长预期： 报告显示，公司基本面稳健，预计2023-2025年营业收入将分别达到354.49亿元、429.27亿元和517.72亿元，同比增长率分别为16.74%、21.10%和20.60%。同期归母净利润预计分别为116.17亿元、139.47亿元和167.45亿元，同比增长率分别为20.92%、20.05%和20.07%，展现出持续的高增长态势。 投资者回报与沟通机制： 公司高度重视投资者回报，自2018年上市以来，连续六年实施分红，累计分红总额达209.81亿元，远超IPO募资额59.34亿元。在市场波动时期，公司于2021年和2022年两次积极实施股份回购以维护股东利益。此外，公司致力于加强投资者关系管理，提升经营透明度。 盈利预测、估值与评级 “买入”评级： 国金证券维持迈瑞医疗“买入”评级，预计2023-2025年摊薄每股收益（EPS）分别为9.58元、11.50元和13.81元，对应现价的市盈率（P/E）分别为30倍、25倍和21倍。 风险提示 主要风险因素： 报告提示了包括并购整合不及预期、汇率波动、研发进展不及预期、市场竞争加剧以及集采降价超预期等潜在风险。 总结 迈瑞医疗通过发布“质量回报双提升”行动方案，积极响应国家政策，展现了以投资者为本的发展理念。公司凭借其在全球医疗器械市场的深厚积累、全面的产品线、持续的研发投入以及成功的战略并购，实现了稳健的业绩增长。财务数据显示，公司在营收和归母净利润方面均保持20%左右的年复合增长率。同时，公司通过高比例分红和股份回购，持续回馈投资者，并高度重视投资者沟通。尽管面临整合、汇率、研发、市场竞争和集采降价等多重风险，但其强劲的经营基本面和增长潜力支撑了机构的“买入”评级。

中心思想 医药板块强势反弹与结构性投资机遇 本报告深入分析了2024年2月5日至2月8日期间医药生物行业的市场表现、投资策略及最新动态。核心观点指出，本周医药板块经历了一次显著的强势反弹，其表现远超大盘，主要驱动因素包括前期估值处于历史底部、一系列积极的政策利好、创新药国际化进程的不断催化，以及医疗器械集采政策的温和化趋势。这些因素共同作用，有效提振了市场信心，促使资金回流医药板块。 展望2024年全年，在海外宏观经济可能迎来降息周期的预期下，结合国内政策支持、估值修复空间和基本面改善的综合考量，报告判断医药板块仍蕴藏着丰富的结构性投资机会。投资者应重点关注以下几个核心方向：一是持续看好“创新+出海”的双轮驱动模式，这代表了中国医药产业高质量发展的未来方向；二是关注在医疗反腐背景下，院内医疗服务的刚性需求所带来的投资机会；三是挖掘那些“低估值+业绩反转”的潜力个股，它们可能在市场情绪回暖中获得更大的弹性。此外，报告还特别提及了减肥药和AI医疗等新兴主题，认为它们在今年仍具备显著的投资性机会，值得市场密切关注。 政策利好与估值修复驱动市场信心 本周医药板块的强势表现并非偶然，而是多重积极因素叠加的结果。从数据来看，医药生物指数本周上涨10.31%，不仅跑赢沪深300指数4.48个百分点，更在所有行业涨跌幅排名中位列第一，充分彰显了其市场吸引力。尽管2024年初至今，医药行业仍累计下跌13.38%，跑输沪深300指数11.46个百分点，行业涨跌幅排名第22位，这恰恰说明了前期板块回调幅度较大，为本周的估值修复奠定了基础。 在估值层面，本周医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相较于全部A股溢价率达到92.84%（环比提升10.14个百分点），相较于剔除银行后的全部A股溢价率为43.52%（环比提升6.47个百分点），而相对沪深300的溢价率更是高达132.94%（环比提升14.06个百分点）。这些数据清晰地表明，在经历深度调整后，医药板块的估值正在经历显著的修复过程。 政策方面，近期利好频发，为板块反弹提供了坚实支撑：首先，国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见函，明确鼓励真正的创新，为创新药企提供了更明确的政策预期；其次，创新药出海的催化事件不断兑现，提升了市场对中国创新药国际竞争力的信心；再者，多家医药公司近期大幅增加股份回购，此举不仅向市场传递了上市公司对自身发展前景的坚定信心，也为股价提供了支撑；最后，医疗器械集采政策呈现出逐渐温和的趋势，例如人工晶体及运动医学国采价格降幅较脊柱国采进一步下降，缓解了市场对集采大幅降价的担忧。这些政策层面的积极信号，共同构成了医药板块本周强势反弹的重要驱动力。 主要内容 投资策略与重点个股分析 行业行情回顾与年度策略展望 本周（2月5日至2月8日）医药生物行业表现强劲，指数上涨10.31%，不仅跑赢沪深300指数4.48个百分点，更在所有行业涨跌幅排名中位列第一，显示出市场对医药板块的强烈看好情绪和资金的集中流入。然而，从2024年初至今的累计表现来看，医药行业仍下跌13.38%，跑输沪深300指数11.46个百分点，行业涨跌幅排名第22位，这表明前期医药板块经历了较为深度的回调。 在估值方面，本周医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相对全部A股溢价率为92.84%（环比增加10.14个百分点），相对剔除银行后全部A股溢价率为43.52%（环比增加6.47个百分点），相对沪深300溢价率为132.94%（环比增加14.06个百分点）。这些数据表明，在经历前期回调后，医药板块的估值正在逐步修复，且相对于大盘仍具有较高的溢价。子行业方面，其他生物制品表现最佳，变动幅度达到+14.5%，显示出该细分领域的强劲增长势头。 报告分析了本周医药板块强势反弹的原因：一方面，前期医药板块回调较多，导致板块估值（TTM仅为22倍）处于历史底部，具备较强的吸引力；另一方面，近期医药板块利好频发，包括国家医保局发布征求意见函，鼓励新上市化学药品高质量创新；创新药出海催化不断兑现，提升了市场对中国创新药国际竞争力的预期；医药公司股份回购大幅增加，彰显了上市公司对未来发展的信心；以及医疗器械集采政策逐渐温和，如人工晶体及运动医学国采价格降幅较脊柱国采进一步下降，缓解了市场对集采的担忧。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，报告判断医药板块仍存在结构性机会。具体投资思路包括：1）持续看好“创新+出海”的投资主线，认为这是医药行业高质量发展的重要方向；2）在医疗反腐后，关注院内医疗的刚性需求，预计相关领域将迎来修复和增长；3）关注“低估值+业绩反转”的个股，这些公司可能在市场情绪回暖中获得更大的弹性。此外，报告还判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会，值得投资者关注。 推荐组合表现与公司盈利预测 报告提供了多个推荐组合，包括A股推荐组合、港股组合、稳健组合和科创板组合，并详细列出了各组合中重点公司的盈利预测（2023E-2025E）、归母净利润同比增速、PE估值及投资评级，为投资者提供了具体的参考标的。 弹性组合：上周整体上涨8.3%，跑赢大盘2.5个百分点，但跑输医药指数2个百分点。其中，长春高新（000661）因带状疱疹疫苗快速放量和生物激素稳健增长而受关注；上海莱士（002252）因海尔集团拟入主，被认为将助力公司长期发展；康诺亚-B（2162）因CM310申报上市在即，被视为自免领域龙头；爱康医疗（1789）作为关节置换龙头，在集采后国产替代加速；春立医疗（688236）作为关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清。 稳健组合：上周整体上涨11.7%，跑赢大盘5.9个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点。恒瑞医药（600276）因CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现；华东医药（000963）工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼；爱尔眼科（300015）具备经营韧性，回购提振信心；新产业（300832）业绩高速增长，海外市场拓展符合预期；华厦眼科（301267）业绩稳健，蓄力扩张；云南白药（000538）聚焦主业，强化研发；华润三九（000999）CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展；太极集团（600129）收入增速放缓，但长期看好国企改革成长空间；恩华药业（002262）Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好；贝达药业（300558）贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展。 港股组合：上周整体上涨7.3%，跑赢恒生指数5.9个百分点，跑赢恒生医疗保健指数3.5个百分点。和黄医药（0013）FRUTIGA研究数据靓眼，呋喹替尼二线胃癌获批概率高；康方生物（9926）业绩符合预期，多项重磅产品落地在即；信达生物（1801）稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma；基石药业-B（2616）业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索；瑞尔集团（6639）业绩符合预期，后续增长可期；诺辉健康（6606）2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期；亚盛医药-B（6855）奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速；微创机器人-B（2252）手术机器人进入放量新周期。 科创板组合：上周整体上涨9.2%，跑赢大盘3.3个百分点，但跑输医药指数1.1个百分点。首药控股-U（688197）SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进；泽璟制药-U（688266）商业化稳步推进，重组人凝血落地在即；普门科技（688389）23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心；心脉医疗（688016）业绩表现亮眼，重点产品持续放量；赛诺医疗（688108）23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期；澳华内镜（688212）23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心；海泰新光（688677）23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复；春立医疗（688236）关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清；祥生医疗（688358）小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量；迈得医疗（688310）专精特新“小巨头”，研发布局新增长点。 医药行业二级市场表现深度解析 行业及个股涨跌情况与资金流动 本周医药生物指数表现突出，上涨10.31%，在所有行业中涨幅排名第一，显著跑赢沪深300指数4.48个百分点。然而，从年初至今的累计表现来看，医药行业仍处于下跌态势，累计跌幅达13.38%，跑输沪深300指数11.46个百分点，行业涨跌幅排名第22位，这反映了前期市场对医药板块的悲观情绪和深度调整。 在估值层面，本周医药行业估值水平（PE-TTM）为25倍，相对于全部A股的溢价率为92.84%（环比上升10.14个百分点），相对于剔除银行后的全部A股溢价率为43.52%（环比上升6.47个百分点），而相对于沪深300的溢价率更是高达132.94%（环比上升14.06个百分点）。这些数据表明，尽管本周出现强劲反弹，但医药板块的估值修复仍有空间，且相对于大盘仍保持较高的溢价水平。 子行业方面，其他生物制品表现最为亮眼，涨幅达到14.5%，显示出该细分领域的强劲增长潜力和市场关注度。个股表现方面，本周医药行业A股（包括科创板）共有327家股票上涨，151家下跌，市场情绪整体偏暖。涨幅排名前十的个股包括荣昌生物（+28.2%）、安科生物（+25%）、太极集团（+24.9%）等，这些公司可能受益于特定利好消息或前期超跌反弹。跌幅排名前十的个股则包括长药控股（-28.9%）、景峰医药（-26.2%）等，可能受到公司特定负面因素或市场风格切换的影响。 在流动性方面，1月M2同比增长10.5%，显示出市场整体流动性充裕。短期指标R007加权平均利率近期存在一定波动，本周与股指倒数空间略有减少，表明短期流动性有偏紧趋势，这可能对市场情绪产生一定影响。 资金流向与上市公司重要事件 本周陆港通资金流向显示出北向资金对A股医药板块的积极态度。南向资金合计卖出35.91亿元，其中港股通（沪）累计净卖出45.03亿元，港股通（深）累计净买入9.12亿元。与此形成对比的是，北向资金合计买入160.82亿元，其中

中心思想 医药板块触底反弹，结构性机会显现 本报告深入分析了2024年2月5日至2月8日期间医药生物板块的市场表现，指出该板块在经历前期超跌后，当周实现显著反弹，申万医药指数环比上涨10.31%，位列全行业第一。报告认为，当前医药板块正处于政策周期、市场周期和新冠周期三重周期末端共振的位置，向下有底，向上看结构性机会。未来的投资策略应聚焦于“向外突破”、“寻求结构性增量”（包括满足新需求的大单品、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）以及“降本增效”的企业，同时关注反腐后的修复机会和特定景气领域。短期内，市场风格驱动的反弹将优先关注中证2000指数中的超跌小市值股票，随后逐步转向基本面驱动的投资考量。 2024年医药投资策略：增量、降本与国际化 报告强调，2024年医药行业有望呈现“前低后高”的走势。在总量控制的宏观背景下，企业若要持续脱颖而出，必须具备“向外突破”的国际化能力、“寻求结构性增量”以满足新需求或通过技术颠覆实现增长，以及“降本增效”以提升竞争力。报告详细列举了在创新药、仿制药、中药、疫苗、血制品、医疗器械及配套领域等细分赛道中，符合这些策略方向的重点关注标的，为投资者提供了具体的配置思路。 主要内容 市场概览与投资策略核心 医药板块当周强劲反弹，未来聚焦结构性增长 在2024年2月5日至2月8日这一周，申万医药指数环比上涨10.31%，在全行业涨跌幅中位列第一，跑赢沪深300指数4.48个百分点，但略跑输创业板指数1.08个百分点。本周专题从跌幅、反弹幅度及估值角度对医药标的进行了浅析，旨在为投资者选择反弹标的提供参考。 近期复盘与未来展望： 市场在节前一周呈现V型反弹，反弹节奏从A50及沪深300等大盘股逐步向中证500、中证1000，最终传递至中证2000等小盘股。医药指数走势与市场整体类似，当周反弹主要受风格驱动，而非明显产业逻辑。低PE、低PB及超跌辨识度高的标的在此轮反弹中表现出超额收益。报告分析认为，近期市场的极端反应主要源于衍生品问题带来的连锁反应，并与基本面担忧形成负向循环。预计极端反应后将出现“解决问题”式的修复。展望2024年全年，医药板块有望走出“前低后高”的态势，当前正处于政策周期、市场周期、新冠周期三重周期末端共振的底部区域，向上存在活跃度提升的结构性机会。 策略配置思路： 报告提出了2024年医药投资的策略框架，即在总量控制背景下，关注能够实现【向外突破】、【寻求结构性增量】（包括满足新需求的大单品、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）以及完成【降本增效】的企业。 寻求结构增量： 推荐了满足新需求的大单品（如智飞生物的带状疱疹疫苗&RSV疫苗、诺思兰德的下肢缺血大单品）、强者恒强（如赛生药业、恒瑞医药）、政策倾斜（如济川药业、康缘药业）和技术颠覆（如科伦博泰、君实生物）等方向的重点公司。 降本增效： 关注中硼硅药用玻璃（力诺特玻）和国企改革（如昆药集团、太极集团、派林生物等血制品企业）。 向外突破： 推荐生物类似物国际化（如健友股份、百奥泰）及其他国际化亮点业务（如英科医疗、海泰新光）。 反腐后修复： 关注澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等医疗设备公司。 其他景气： 包括电生理（惠泰医疗、微电生理）、麻药（恩华药业、人福医药）等领域。 长期跟踪公司： 报告列举了普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德等数十家长期跟踪公司。 医药板块机会梳理与细分领域深度分析 从跌幅和反弹幅度梳理医药板块可能性机会： 报告通过多张图表详细梳理了2024年1月1日以来医药相关标的的最大跌幅、反弹幅度及估值情况，以浅析其目前所处的位置特征，为投资者选择反弹标的提供参考。报告解释了A股主要宽基指数（如沪深300、中证500、中证1000、中证2000）与不同市值规模股票表现的关系，并指出此轮反弹

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，关注低估值行业龙头。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为+6.79%，沪深300指数涨跌幅为+5.83%，基础化工跑赢沪深300指数0.96个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：昊华科技(34.90%)、川发龙蟒(24.63%)、蓝晓科技(21.51%)、恒逸石化(21.39%)、亚钾国际(20.06%)、中复神鹰(19.87%)、远兴能源(19.76%)、国瓷材料(19.71%)、润丰股份(19.33%)、金宏气体(19.18%)、金发科技(18.91%)、新凤鸣(18.38%)。 　　下跌：保立佳(-29.44%)、亚邦股份(-24.64%)、领湃科技(-24.41%)、宏达新材(-24.16%)、亚太实业(-23.58%)、迪生力(-23.52%)、恒大高新(-23.46%)、润阳科技(-23.45%)、南京化纤(-22.52%)、中农联合(-22.47%)。 　　本周大宗价格大幅波动产品 　　上涨：纯苯(4.86%)、苯胺(3.88%)、丁二烯(3.59%)、苯乙烯(3.32%)、大豆油酸(2.41%)。 　　下跌：氩气(-16.98%)、液化天然气(-16.44%)、PVDF电池级(-14.29%)、一氯甲烷(-8.05%)、合成氨(-6.10%)。 　　风险提示： 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险