主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 58 家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年 10月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/07/15-2024/07/19） 华安合成生物学指数上涨2.52 个百分点。上证综指上涨 0.37%，创业板指上涨 2.49%，华安合成生物学指数跑赢上证综指 2.15个百分点，跑赢创业板指 0.04个百分点。 　　第三届合成生物学与绿色生物制造大会即将召开 　　第三届合成生物学与绿色生物制造大会（SynBioCon 2024）将于2024 年 8 月 21-23 日在宁波举行。大会特别关注可以从 0 到 1 到100 的创新创业性技术成果，聚焦核心产品技术、产业布局与科技成果转化。对此，大会聚焦绿色化工、功能营养和美妆个护、未来农业、 AI+生物制造四个重要领域，同时邀请行业顶尖专家、上下游代表性企业来深度思考，剖析市场，寻找伙伴，赋能于行动。 　　天津大学合成生物前沿研究院与药研机构形成战略合作 　　5 月 14 日，天津大学合成生物前沿研究院与天津药物研究院有限公司（以下简称“天津药研院”）战略合作协议签约仪式在天津大学顺利举行。甲乙双方签署了一份具有深远影响的战略合作协议，旨在通过深度合作，充分发挥各自在生物制造及合成生物领域的核心优势，以更高的视野和战略定位，共同应对国家和行业的重大挑战。双方决心携手共建高端创新平台，全力培育领军人才，以高效的科技成果转化机制，推动重大项目研发取得突破。此举不仅将促进医药、健康等产业的全面优化升级，更将引领新质生产力的蓬勃发展，为国家的科技进步和产业升级贡献重要力量。同时，双方还决定共同打造科技成果转化平台，加强在科研项目上的紧密合作，实现全方位的资源共享，并建立稳固的日常工作联系机制，为长期稳定的合作关系奠定坚实基础。 　　诺合新生物获千万元天使轮融资，聚焦植物合成生物研发及商业化 　　近日，诺合新生物宣布获得了逾千万元天使轮融资。本轮融资将用于扩充研发管线和扩建近 1000 平生产基地。自 2022 年公司正式运营以来，诺合新生物便以科技创新为核心，专注于植物合成生物学相关产品与服务的研发和生产。始终坚持先进的研发技术与规范的产业平台双轮驱动，优质产品的供应与全生命周期的技术服务并重。公司凭借持续的技术革新与产业升级，在植物源医药美妆原料、蛋白定制和植物遗传转化服务等领域已构筑了丰富的产品管线及技术服务，成为细分市场的优质企业。截至目前，诺合新生物已顺利完成两轮融资逾千万元，充分证明了市场对公司实力和发展潜力的高度认可。此次融资的成功，将进一步推动公司加速相关产品的研发进程和客户交付。本轮融资将用于扩充研发管线和扩建近1000 平生产基地。诺合新生物获得资本市场的青睐与客户支持，为公司的长远发展奠定了坚实基础，进一步巩固了公司在植物合成生物学领域的领先地位。 　　共形贴附导电微生物生物被膜开发活体能源材料新应用 　　2024 年 6 月 12 日，中国科学院深圳先进技术研究院合成生物学研究所、深圳合成生物学创新研究院钟超团队与上海科技大学物质科学与技术学院马贵军团队在 Science 子刊 Science Advances 上合作发表了题为“Conformal and conductive biofilm-bridged artificial Zscheme system for visible light–driven overall water splitting”的研究成果。该研究通过在大肠杆菌生物被膜进行聚吡咯的原位聚合，实现了共形贴附的导电生物被膜构建。通过滴涂法实现光催化剂涂层制备，并在其表面原位生长导电生物被膜，就可以实现半人工光合体系的构建，实现光催化全解水，产物中氢气和氧气的比例稳定维持在 2:1。该体系拥有 100 h 的长时间运行稳定性以及对于不同背景压力的耐受性，并且具有规模化生产潜力。本研究实现了活体能源材料在可持续清洁能源方面的应用，并且对于生物整合相关的系统设计也有非常好的参考意义。 　　亚洲首个应用造血干细胞基因治疗青少年型异染性脑白质营养不良患者的研究完成近 10 年随访 　　2024 年 6 月 25 日，深圳理工大学/中国科学院深圳先进技术研究院教授连祺周团队联合广州医科大学附属妇女儿童医疗中心、深圳市第二人民医院、深圳市儿童医院及香港大学等医疗机构，在 Protein& Cell 杂志在线发表了题为“Lentivirus-modified hematopoietic stemcell gene therapy for advanced symptomatic juvenile metachromaticleukodystrophy: A long-term follow-up pilot study”的最新研究成果，报告了一项自体造血干细胞基因治疗已发病的青少年型异染性脑白质营养不良（MLD）患者将近 10 年的安全性和有效性随访研究。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险； 原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　事件：为贯彻落实党的二十大作出的战略部署，二十届中央委员会第三次全体会议研究了进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，并于2024年7月21日发布相关决定（以下简称“《决定》”）。其中，第十二条“深化生态文明体制改革”提到通过降碳、减污、扩绿等手段积极应对气候变化，并提出要健全绿色低碳发展机制，促进绿色低碳循环发展经济体系建设，为积极稳妥推进碳达峰碳中和提供机制基础。这无形中对部分高能耗、高污染的化工企业提出了优化能源利用结构、减少污费排放的新要求，同时也为坚持绿色发展、致力于科学减碳的化工企业提供了发展新机遇。 　　强调体制基础的重要性，提出完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系。体制与体系的健全是生态环境治理过程中的行动依据与监管依据：《决定》中提及完善生态文明基础体制，实施分区域、差异化、精准管控的生态环境管理制度，健全生态环境监测和评价制度；并要求健全生态环境治理体系，推进生态环境治理责任体系、监管体系、市场体系、法律法规政策体系建设，深化环境信息依法披露制度改革，构建环境信用监管体系。明确健全绿色低碳发展机制的重要性，鼓励碳市场的搭建。《决定》表示实施支持绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，发展绿色低碳产业，健全绿色消费激励机制，促进绿色低碳循环发展经济体系建设，完善资源总量管理和全面节约制度，健全废弃物循环利用体系。并强调构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系，健全碳市场交易制度、温室气体自愿减排交易制度。 　　完善碳市场是赋予碳价值、鼓励碳消费的必要手段。2023年4月欧盟碳关税正式落地，并拟于2026年1月正式实施，值得关注的是，最终的CBAM职责定量可减去出口国已在国内负担过的显性碳成本，因此，健全本国碳市场体系、完善本国碳市场权责体系是争取碳关税结算自主权的有效手段。2024年7月19日，我国碳市场收盘价为88.61元/吨，欧盟碳市场成交价为64.73欧元/吨，我国市场的碳价值与成熟的欧盟碳市场仍存在差距，通过完善碳市场相关制度以体现碳价值十分必要。此次《决定》提出的健全绿色低碳发展机制的相关指导方针将有力推动我国碳市场的搭建，为早日实现“双碳”目标提供政策基础。 　　投资建议：此次三中全会公报再次强调绿色发展的重要性，并在体制、体系。机制的搭建方面给出明确指引，我们建议关注有利于实现废弃物循环利用的再生材料产业中的1）三联虹普：再生尼龙与再生塑料的工程解决方案提供商，技术专利与独特商业模式构造护城河；2）英科再生：再生PS与再生PET双线驱动，规模优势逐渐显现。 　　风险提示：政策推行力度不及预期，政策落实效果不及预期，供需变化的风险。

　　华润三九(000999) 　　核心观点 　　双终端协同，业绩稳健。公司背靠华润集团，以CHC健康消费品和处方药为核心业务，定位消费者端和医疗端，双终端协同，通过内生创新和外延并购，不断锻长补短，丰富产品线，提升产品力，扩大影响力，致力于成为自我诊疗引领者和中药价值创造者。 　　CHC核心业务优势明显。“1+N”品牌战略成效显著：OTC业务方面，公司占据龙头地位，产品定位感冒、消化、皮肤领域的家庭常备药；专品业务方面，在“999”品牌的基础上，陆续补充了“天和”“好娃娃”“易善复”“康妇特”“澳诺”“昆中药1381”等深受消费者认可的药品品牌；康复慢病业务方面，抓住慢病市场需求释放的机遇，聚焦心脑血管领域，构建慢病管理平台，并通过收购昆药集团拓展三七产业链，持续丰富慢病领域产品管线；大健康业务方面，顺应消费升级和互联网发展趋势，重点布局线上市场，业务拓展迅速。 　　医疗端业务有望迎来恢复。近年来，在疫情和医保控费、集采、限抗、配方颗粒试点结束等政策影响下，医疗端业务承压。公司积极应对：处方药方面，引入史达德系列产品，强化公司呼吸管线建设，同时不断加强现有产品的循证研究，提升产品学术价值和竞争力；国药业务方面，构建全产业链竞争优势，完善覆盖药材种植、饮片/配方颗粒生产、销售流通的全过程溯源体系，积极应对配方颗粒业务多地区集中带量采购工作。随着公司不断适应环境变化，积极调整发展战略，医疗端业务有望逐步恢复。 　　收购昆药集团28.01%股权，业务整合焕发新活力。公司战略性融合昆药，共同确立了将昆药集团打造成为“银发健康引领者、精品国药领先者、慢病管理领导者”的战略目标。昆药集团将依托“KPC·1951”“777”“昆中药1381”三大事业部，进一步赋能品牌打造，推出“777”品牌，全力打造三七产业链标杆。2024年6月7日晚，昆药集团公告拟收购华润圣火（华润三九全资子公司）51%股权，三七业务整合持续推进。 　　盈利预测与估值：随着公司双终端协同战略的不断推进，叠加昆药和圣火融合带来的优质资源整合，我们认为公司未来3年业绩有望继续保持稳健增长，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元，同比增长16.11%/19.02%/15.83%。综合绝对估值与相对估值，基于审慎性原则，我们认为公司合理市值区间为596-662亿元，合理股价为46.36-50.38元，较当前股价有5%-17%溢价空间。 　　风险提示：集采超预期；研发进度低于预期；中药材价格波动。

　　2024Q2医药生物公募基金重仓比例环比降幅收窄 　　2024Q2医药生物公募基金重仓比例为9.88%，环比下降1.09pct，相比2024Q1环比降幅2.60pct有所收窄。2024Q2医药生物涨幅位居申万31个一级行业中第20位，累计跌幅10.25%，跑输沪深300指数8.10pct，跑输上证综指7.82pct。 　　医疗器械和中药子行业重仓比例有所提升 　　2024Q2医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械（3.25%）、化学制药（2.66%）、医疗服务（1.52%）、生物制品（1.14%）、中药Ⅱ（1.03%）、医药商业（0.28%），各子行业重仓比例变动幅度有所分化，加仓幅度依次为医疗器械（+0.04pct）＞中药（+0.03pct）＞医药商业（-0.06pct）＞医疗服务（-0.27pct）＞生物制品（-0.38pct）＞化学制药（-0.40pct）。 　　24年Q2北上资金净流出，净流入以医疗器械龙头为主 　　2024Q2北上资金净流出医药生物板块21.64亿元，其中4月份净流入30.02亿元，5月及6月份分别净流出10.48亿元和41.18亿元。公司维度上，2024Q2北上资金净流入较多的公司依次为迈瑞医疗（21.25亿元）、乐普医疗（6.36亿元）、东阿阿胶（5.99亿元）、康弘药业（5.58亿元）和博雅生物（5.18亿元），医疗器械龙头公司北上资金净流入金额较多。 　　投资建议：2024下半年医药有望企稳回升 　　2024Q2医药生物指数降幅较大，预计与行业合规常态化、部分公司2023Q2业绩高基数，2024Q2业绩有所承压；部分地区陆续上线药品比价系统影响市场情绪等因素有关。我们认为，经过上半年的调整，医药行业估值已充分消化，悲观情绪已基本触底，叠加2023Q3医药行业业绩为低基数，2024Q3业绩有望向好，目前阶段医药行业具备较高配置性价比，2024下半年有望企稳回升。 　　风险提示：行业政策变动不及预期、海外需求不及预期、研发不及预期

中心思想 业绩稳健增长与激励机制 仙乐健康在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润同比大幅增长45-60%，其中24Q2经营平稳。公司通过提高管理费用使用效率，使得内生净利率维持在高位。同时，公司设立了明确且具有高兑现度的激励和员工持股目标，这不仅彰显了管理层对未来业绩增长的坚定信心，也为公司的长期发展提供了内在动力。 全球化战略与基本面改善 报告强调，仙乐健康正处于全球化元年，有望在全球营养健康食品B端市场中提升集中度。其BF业务（外延业务）在经历美国渠道去库存后，正逐步改善并有望在下半年实现扭亏为盈，这标志着公司基本面拐点的确立。长短期逻辑的共振，预示着公司估值存在提升空间，为投资者提供了“买入”的投资机会。 主要内容 24Q2 经营分析 内生净利率维持高位: 预计24Q2内生毛利率同比持平。尽管考虑到24Q2全球销售费用同比增加，但判断24Q2内生净利率环比持平并维持高位，仅因23Q2高基数而同比小幅下滑。 BF业务持续改善: 预计BF业务在24Q2仍处于扭亏为盈的改善过程中，并有望在2024年下半年某个时间点实现扭亏。 公司整体经营展望 激励与员工持股目标坚定: 公司设定了明确的激励目标，预计2024-2026年营收分别不低于43.12亿元、49.27亿元和55.66亿元，对应年收入增长率分别为20.4%、14.2%和13.0%。此外，2024年员工持股业绩目标为4亿元（未剔除员工持股费用），经测算剔除后归母净利润目标约为3.85亿元，这些目标具有较高的兑现度。 内生净利率提升与维持: 随着管理费用使用效率的提高，公司内生净利率已提升至高位，并有望持续保持。 BF业务逐季改善: 伴随美国渠道去库存的结束以及新增产线的有序投产，BF业务的业绩有望逐季改善。 分红率提升: 公司2023年分红率已提升至70%，显著高于前期维持的30%水平，体现了公司对股东的回报承诺。 盈利预测与估值 长短期逻辑共振: 长期逻辑: 仙乐健康正迎来全球化元年，有望在全球营养健康食品B端市场中发挥领导作用，提升行业集中度。 短期逻辑: BF业务的逐季改善标志着公司基本面拐点的确立，业绩弹性有望如期释放。 未来业绩预测: 浙商证券研究所预计公司2024-2026年营业收入将分别达到43.4亿元、50.6亿元和58.9亿元，归母净利润分别为4.0亿元、5.0亿元和5.9亿元。基于此预测，维持“买入”评级。 财务数据概览: 营业收入: 2023年35.82亿元，预计2024E 43.42亿元 (+21.21%)，2025E 50.57亿元 (+16.48%)，2026E 58.85亿元 (+16.37%)。 归母净利润: 2023年2.81亿元，预计2024E 4.03亿元 (+43.31%)，2025E 5.01亿元 (+24.44%)，2026E 5.83亿元 (+16.31%)。 每股收益(元): 2023年1.19，预计2024E 1.71，2025E 2.12，2026E 2.47。 P/E: 2023年18.70，预计2024E 13.05，2025E 10.48，2026E 9.01。 毛利率: 2023年30.27%，预计2024E 32.17%，2025E 31.82%，2026E 31.28%。 净利率: 2023年7.85%，预计2024E 9.28%，2025E 9.91%，2026E 9.90%。 ROE: 2023年11.76%，预计2024E 16.12%，2025E 18.92%，2026E 20.65%。 风险提示 本次业绩预告为公司财务部门初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2024年半年度报告为准。 行业竞争可能加剧。 政策变动风险。 汇率波动风险。 测算风险偏差等。 总结 仙乐健康在2024年上半年表现出稳健的经营态势和显著的业绩增长，尤其24Q2经营平稳，归母净利润同比实现大幅增长。公司通过有效的管理提升了内生净利率，并设定了明确且高兑现度的激励及员工持股目标，充分展现了对未来发展的坚定信心。BF业务的持续改善和下半年扭亏预期，标志着公司基本面拐点的确立。结合其全球化战略的推进，长短期积极因素的共振有望推动公司估值进一步提升。尽管存在行业竞争、政策变动和汇率波动等风险，但基于浙商证券研究所的乐观盈利预测，报告维持了对仙乐健康的“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。

中心思想 政策驱动下的行业复苏 中国医药行业正迎来政策利好持续兑现的复苏期。大规模医疗设备更新和创新药全链条支持政策是驱动行业增长的核心动力，为市场注入了新的活力和确定性。 投资机遇聚焦 尽管年初至今市场表现承压，但当前行业估值已低于历史均值，叠加海外降息预期，为龙头医疗设备、龙头创新药（包含制药/Biotech）以及业绩扎实且估值吸引的消费医疗企业带来了显著的投资机遇。 主要内容 行业概览与估值吸引力分析 本报告指出，中国医药行业在2024年年初至今面临挑战，MSCI中国医疗指数下跌24.3%，表现跑输MSCI中国指数27.9%。然而，近期行业已初现反弹趋势，且当前行业指数的动态市盈率为23.8倍，显著低于其12年历史均值，表明行业估值具备吸引力。报告分析认为，随着医疗反腐进入常态化阶段，行业监管环境趋于稳定，医药企业的盈利能力有望从2024年下半年开始逐步修复。此外，全球宏观经济背景下，海外降息预期的出现，预计将进一步推动高弹性创新药和医疗器械板块的估值反弹，为行业带来积极的市场情绪和资金流入。报告通过图1和图2展示了MSCI中国医疗保健指数的相对收益率和动态市盈率，直观地呈现了行业当前的估值洼地和潜在反弹空间。同时，图5和图6分别展示了医药制造业的营业收入及利润总额累计同比增速，以及基本医疗保险基金的收支增速，为行业基本面提供了数据支撑。 政策利好驱动下的设备更新与创新发展 医疗设备大规模更新政策落地 党的三中全会及国务院常务会议再次强调并部署推进大规模设备更新和消费品以旧换新政策。7月19日的国务院常务会议进一步研究了加大力度支持这些政策的措施，并决定统筹安排超长期特别国债资金予以支持。三中全会新闻发布会也明确表示将“投入更多真金白银，加大政策支持力度”。根据此前媒体披露的《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案》，到2027年，医疗卫生领域的设备投资规模预计将较2023年增长25%以上。所需资金将由超长期国债、地方财政资金和地方政府专项债券等多渠道组成，其中，国债资金对不同地区的补助比例原则上不超过项目总投资的40%至80%。报告预期，此次医疗设备更新的需求落地高峰将集中在2024年下半年至2025年，这将显著利好国内医疗设备龙头企业，如迈瑞医疗和联影医疗等，预计其将从政策红利中显著受益。 创新药全链条支持政策细节待公布 7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，标志着国家层面对于创新药发展的支持力度进一步加强。会议明确指出，要全链条强化政策保障，统筹运用价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等多元化政策工具，并优化审评审批流程和医疗机构考核机制，以合力助推创新药实现突破性发展。在此之前，北京和上海等一线城市已率先落地了相关地方支持政策，例如上海市政府常务会议原则同意《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，以及北京市9部门印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024 年）》。报告预期，随着国家层面的《实施方案》出台，未来将有更多全国性的创新药支持政策细节陆续公布，为创新药研发和商业化提供更明确、更全面的支持。 重点投资领域与推荐个股分析 报告继续看好医药行业的反弹趋势，并基于多重积极因素推荐了具体的投资方向和个股。看好行业反弹的主要原因包括：首先，医疗设备更新政策的落地将有效刺激采购需求，同时创新药械支持政策也即将落地，为行业带来直接的增长动力。其次，中国医药企业“出海”战略正提供新的增长引擎，创新医疗器械在海外市场实现高速增长，而创新药的海外授权交易也有望持续落地，拓展了企业的国际市场空间。第三，GLP-1、ADC等前沿技术领域展现出长期投资价值和巨大的市场潜力。基于以上分析，报告继续看好龙头医疗设备企业、龙头创新药企业（包括制药和Biotech公司），以及业绩扎实且估值吸引的消费医疗企业。报告具体推荐了迈瑞医疗、联影医疗、信达生物、百济神州、固生堂、科伦博泰和巨子生物等七家公司，并提供了详细的估值表，包括其市值、目标价、上行/下行空间、预测市盈率（P/E）、市净率（P/B）和净资产收益率（ROE）等关键财务指标，为投资者提供了量化的参考依据。报告中的图8至图13也展示了部分重点公司的动态市盈率走势，进一步支持了其估值分析。 总结 中国医药行业正处于政策驱动的复苏通道中。大规模医疗设备更新和创新药全链条支持政策的持续落地，为行业提供了明确的增长动力。尽管年初至今市场表现承压，但当前行业估值已低于历史均值，且随着医疗反腐常态化和海外降息预期的出现，行业盈利能力有望逐步修复，估值有望反弹。投资者应重点关注在政策利好下具备增长潜力的龙头医疗设备、创新药以及高成长消费医疗企业。

　　上周指24年7月8-14日（下同），本周指24年7月15-21日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局7月15日发布数据，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，环比上月增长0.42%。分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长4.4%，制造业增长5.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。分行业看，6月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，石油和天然气开采业增长4.4%，化学原料和化学制品制造业增长9.2%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.5%，为80.13美元/桶。 　　重点关注子行业：本周醋酸/VE/聚合MDI/粘胶短纤价格分别上涨3.1%/2.9%/2.4%/0.8%；乙二醇/重质纯碱/橡胶/尿素/轻质纯碱/DMF/电石法PVC/乙烯法PVC价格分别下跌3.1%/2.4%/1.4%/1.3%/1.3%/1.2%/1%/0.4%；氨纶/TDI/纯MDI/固体蛋氨酸/钛白粉/液体蛋氨酸/烧碱/粘胶长丝/有机硅/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：维生素D3:国产（+20.4%）、醋酸酐（+5%）、丁酮（+4.9%）、维生素K3:MSB96%:国产（+4.7%）、硫酸钾（+4.3%）。 　　VD3、VK3：VD3：本周维生素D3市场行情再度大幅上涨，主流厂家依然停签停报。经销商市场中，目前去年老日期或二线品牌货源主流接单价上涨至165元/公斤左右，新询单较积极，周内总体涨幅约在35元/公斤左右。VK3：本周维生素K3主流厂家国内市场停签停报；继上周经销商市场行情上涨之后，本周市场行情盘稳运行，目前主流成交价在102-105元/公斤左右。 　　醋酸：本周醋酸市场均价大幅探涨，供应端陕西醋酸装置8月存检修计划，企业进入累库期，西北地区现货流通量缩紧，价格大幅上涨。同时其他厂家库存压力不大，在供应面检修消息的利好支撑下，厂家报价纷纷跟涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.84%，沪深300指数较上周上涨1.92%。基础化工板块跑输沪深300指数3.76个百分点，涨幅居于所有板块第27位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+3.72%），涂料油漆油墨制造（+2.99%），合成革（+2.92%），其他纤维（+1.13%），无机盐（+0.8%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想 欧盟临时关税对中国生物柴油出口的直接冲击 欧盟委员会已提议对中国生物柴油（包括氢化植物油HVO和脂肪酸甲酯FAME）征收12.8%至36.4%的临时反倾销关税，并计划于8月中旬实施。此举将显著增加中国生物柴油产品进入欧盟市场的成本，直接削弱中国出口企业的价格竞争力。尽管可持续航空燃料（SAF）被排除在临时措施之外，但这项关税的实施标志着中欧生物能源贸易摩擦的升级，并可能在2025年2月反倾销调查结束后，演变为为期五年的最终关税，对中国生物柴油产业的长期发展构成挑战。 对国内植物油市场需求的潜在影响 此次关税不仅针对生物柴油成品，还涵盖了氢化植物油脂、化学改性油脂（如废弃食用油脂UCO）等多种生物柴油原料。根据2024年上半年数据，中国向欧盟出口的生物柴油成品折算成原料月均用量约11万吨，而相关原料的月均出口量也达到约7万吨。欧盟市场是中国生物柴油及其原料的主要出口目的地，特别是荷兰、比利时和西班牙等国。因此，关税的征收将导致出口需求大幅减少，进而对国内植物油的边际需求产生不利影响，尤其是在废弃食用油脂（UCO）等原料供应方面。企业需关注市场变化，并考虑升级转型及国内政策支持以应对挑战。 主要内容 欧盟反倾销调查产品范围及出口数据分析 氢化植物油脂 (HS15162098 / 中国HS15162000)： 该类目主要指氢化、酯化或反油酸化的植物油、脂及其分离品。 2023年，中国该类产品出口总量为28万吨，其中对荷兰和比利时出口量合计达19.7万吨和6.7万吨，占中国出口总量的94%。 2024年1-6月，出口量为14.7万吨，同比增长9%。其中对荷兰和比利时出口量分别为11.2万吨和3.3万吨，合计占出口总量的99%。 上半年对欧盟市场的月均出口量约为2万吨。欧盟关税的实施将直接影响此类产品的出口，进而对国内植物油需求产生边际影响。 化学改性油脂及不可食用脂肪混合物 (HS15180091, HS15180095, HS15180099 / 中国HS15180000)： 该类目涵盖化学改性动植物或微生物油脂以及非食用混合油脂，通常简化称为UCO（废弃食用油脂）。 2023年，中国该类产品出口总量为205万吨，其中对欧盟出口52万吨，占中国出口总量的25%。 2024年1-6月，出口量为140万吨，同比增长67%，主要增量来自美国和新加坡。同期对欧盟出口31万吨，占中国出口份额的22%。 上半年对欧盟市场的月均出口量约为5万吨。UCO出口需求的减少将对国内植物油的边际需求产生不利影响。 生物柴油及其原料出口现状与市场影响 脂肪酸单烷基酯及生物柴油混合物 (HS38260010, HS38260090 / 中国HS38260000)： 该类目主要指生物柴油及其混合物。 2023年，中国生物柴油出口总量为195万吨。其中，对欧盟市场出口185万吨，占总量的95%，主要目的地包括荷兰（151.4万吨，占比78%）、比利时（14.4万吨）和西班牙（14.2万吨）。 2024年1-6月，中国生物柴油出口量为66万吨，同比下降44%，出口表现不佳。其中对欧盟出口56.7万吨，荷兰仍是最大目的地（49.3万吨）。 根据粗略估算，2024年上半年对欧盟市场出口的生物柴油折算成UCO原料，月均用量大致为11万吨。生物柴油加征临时关税将直接导致出口需求减少，对国内植物油的边际需求产生不利影响。 其他相关HS编码 (HS27101943, 27101946, 27101947, 27102011, 27102016, 38249992)： 在这些编码项下，中国对外贸易出口量较少，因此受欧盟关税的直接影响相对有限。 总结 欧盟对中国生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税，将于8月中旬生效，并可能在2025年2月反倾销调查结束后转为最终关税，此举对中国生物柴油及其相关原料的出口市场构成重大挑战。从欧盟纳入反倾销调查的产品范围及HS编码来看，生物柴油成品和多种原料（如氢化植物油脂、化学改性油脂UCO）均在列。根据2024年上半年数据，中国对欧盟出口的生物柴油成品折算原料月均用量约11万吨，相关原料月均出口量约7万吨，欧盟市场是中国生物柴油及其原料的主要出口目的地。因此，关税的实施将显著增加中国企业的出口成本，降低其在欧盟市场的竞争力，并可能对国内植物油的边际需求产生不利影响。面对这一挑战，中国生物柴油企业需积极寻求升级转型，并关注国内相关支持政策的推进。尽管短期面临压力，但从长远来看，全球航空脱碳市场广阔，可持续航空燃料（SAF）的发展，特别是加氢处理酯和脂肪酸（HEFA）工艺若能维持市场份额，将为UCO等再生废弃食用油脂原料提供长期需求支撑。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-2.50%，沪深300指数涨跌幅为1.92%，基础化工跑输沪深300指数4.42个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：双乐股份(33.47%)、辉丰股份(24.31%)、扬帆新材(17.46%)、凯美特气(15.37%)、中裕科技(13.95%)、三维股份(13.00%)、至正股份(12.52%)、科强股份(12.34%)、嘉必优(12.33%)、天马新材(12.20%)、凯华材料(11.62%)、硅烷科技(11.08%)、恒光股份(10.93%)、齐鲁华信(10.74%)、汉维科技(9.80%)、润普食品(9.55%)、兄弟科技(9.38%)、广信材料(8.79%)、国瓷材料(8.22%)、鼎龙科技(8.13%)。 　　下跌：泉为科技(-13.96%)、巨化股份(-13.73%)、银禧科技(-13.49%)、中曼石油(-13.43%)、远翔新材(-13.27%)、三美股份(-12.57%)、汇得科技(-11.47%)、三房巷(-11.36%)、通用股份(-11.17%)、富邦股份(-11.16%)、永冠新材(-11.05%)、新亚强(-10.62%)、集泰股份(-10.34%)、正丹股份(-10.20%)、芭田股份(-10.07%)、道明光学(-9.61%)、亚邦股份(-9.54%)、裕兴股份(-9.53%)、斯菱股份(-9.51%)、中石科技(-9.44%)。 　　本周大宗价格大幅波动产品 　　维生素价格持续上涨。主要上涨产品为维生素D3(37.04%)、硫酸(8.31%)、维生素VE(5.88%)、工业苊(5.26%)、R142b(3.13%)、维生素B1(2.70%)、聚合MDI(2.67%)、液化天然气(2.65%)、丁酮(2.02%)环氧丙烷(1.96%)、石墨电极(1.91%)、维生素B12(1.90%)、乙烯焦油(1.80%)、甘氨酸(1.79%)、醋酸正丙酯(1.74%)、页岩油(1.70%)、钒合金(1.66%)、醋酸(1.66%)、R134a(1.64%)、铅精矿(1.59%)。 　　液氯价格下跌。主要下跌产品为异丁醛(-33.90%)、新戊二醇(-14.05%)、单甘酯(-10.42%)、液氯(-10.20%)、PTFE分散树脂(-7.69%)、钕铁硼N35(-6.83%)、镝铁(-6.43%)、锰矿(-5.88%)、PTFE悬浮中粒(-5.88%)、银(-5.81%)、氧化铽(-5.80%)、氧化镝(-5.75%)、硅锰(-5.58%)、炭电极(-5.42%)、锰酸锂（高端）(-5.26%)、国内锡精矿(-5.23%)、棉粕(-5.04%)、锡锭(-4.98%)、锡粉(-4.82%)、废锡(-4.78%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险

中心思想 业绩强劲增长与全年目标信心 仙乐健康2024年上半年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润均实现45%-60%的显著增长，其中第二季度表现符合预期。公司对实现全年收入增长20%、业绩4亿元（不含股权激励费用）的激励目标充满信心，这主要得益于中国业务销售势能延续、欧洲市场客户拓展、美洲订单旺盛以及新域市场的高速增长。 全球业务拓展与盈利能力提升 公司通过强化研发、供应链及销售体系，积极把握营养健康食品渗透机会，稳固中国基本盘的同时，大力发力境外扩张。特别是BFs业务在产能爬坡和效率提升下，预计6月单月首次实现盈亏平衡，并有望在下半年扭亏为盈，释放并表利润弹性，成为未来盈利增长的重要驱动力。 主要内容 2024年上半年业绩概览与区域市场表现 仙乐健康发布2024年中报预告，预计上半年归母净利润达1.47亿-1.62亿元，同比增长45%-60%；扣非净利润达1.44亿-1.59亿元，同比增长45%-60%。单看第二季度，预计归母净利润为0.84亿-0.99亿元，同比增长16.6%-37.7%；扣非归母净利润为0.79亿-0.94亿元，同比增长7.1%-27.2%，整体业绩表现符合预期。 激励目标稳步推进与收入增长驱动 公司股权激励目标稳步推进，预计2024年第二季度收入有望同比增长约20%。分地区来看： 中国业务： 销售势能延续，增速预计随基数走低而提升至双位数，其中渠道商与新锐品牌拓展是主要增长点，药店与传统渠道表现平稳。 欧洲市场： 销售团队改革后客户拓展持续推进，加之经济表现平稳，预计收入增势延续，增速或接近20%。 美洲市场： 订单需求保持旺盛，内生出口部分受订单确认节奏影响环比第一季度预计有所降速，而BFs业务则预计保持高双位数增长。 新域市场： 预计保持高速增长态势。 成本投入与BFs业务盈利改善 公司在第二季度增加了内生业务的投入，包括新员工入职、展会等销售费用投放，以及研发投入以夯实竞争优势，导致内生净利率小幅下降。 BFs业务实现盈亏平衡 BFs业务订单需求保持旺盛，公司通过加强供应链管理以保障订单及时交付，并在产能爬坡和效率提升之下，业绩表现持续向好，预计6月单月首次实现盈亏平衡，标志着该业务盈利能力的显著改善。 下半年展望与盈利弹性释放 展望2024年下半年，公司将持续加强扩张力度，内生业务增长与销售费用提升态势将延续。 BFs业务扭亏为盈预期 BFs业务在产能持续爬坡、供应链管理优化和管理提效之下，预计有望在下半年扭亏为盈，从而带动并表利润弹性释放。公司对实现全年收入同比增长20%、业绩4亿元（不含股权激励费用）的激励目标充满信心。 投资建议与估值分析 华创证券维持对仙乐健康的“强推”评级，目标价34元，对应目标市值80亿元，2024年预期市盈率（PE）为20倍。 业绩预测与估值 业绩预测： 维持2024-2026年归母净利润预测分别为3.97亿元、5.03亿元和6.09亿元。 市盈率： 对应2024-2026年市盈率分别为13倍、10倍和9倍。 投资逻辑： 公司作为CMDO（合同研发生产组织）龙头，经营能力突出，持续受益于营养健康食品行业的渗透，成长逻辑清晰，潜力可观。近期股价受出口链担忧及资金面影响有所回落，提供了布局时机。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括网点扩张不及预期、新品推广不及预期以及原材料价格大幅上涨等。 总结 仙乐健康2024年上半年业绩预告表现强劲，归母净利润和扣非净利润均实现45%-60%的同比增长，第二季度业绩符合预期。公司在全球范围内积极拓展业务，中国市场销售势能延续，欧洲市场客户拓展顺利，美洲订单需求旺盛，新域市场高速增长，预计第二季度收入同比增长约20%。特别值得关注的是，BFs业务在产能爬坡和效率提升下，已于6月实现单月盈亏平衡，并有望在下半年扭亏为盈，释放显著的盈利弹性。公司对实现全年收入增长20%、业绩4亿元的激励目标充满信心。华创证券维持“强推”评级，并重申34元的目标价，认为公司作为CMDO龙头，成长逻辑清晰，具备可观的长期投资潜力。