投资要点: 　　2024年7月18日，国海化工景气指数为99.77，较7月11日下降0.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　5）地产产业链：地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏且公司α属性强的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团。以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至7月19日，本周Brent和WTI期货价格分别收于84.86和82.4美元/桶，周环比-0.48%和+0.27%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.7.13-2024.7.19，下同）乙基氯化物：华东价格上涨7.50%至21500元/吨。本周乙基氯化物供应紧张，价格上涨。成本方面原料五硫化二磷价格不变，对乙基氯化物成本支撑稳定；主流厂家开工正常，市场供应稳定；下游需求端表现尚佳，国内下游毒死蜱市场对乙基氯化物刚需购买，国外市场新单下发尚可。丁酮:华东价格上涨3.61%至8600元/吨。本周国内丁酮市场呈现上涨态势，整体均价上行。供应端，周内山东停车企业延迟开车时间至月底，且华东生产企业本周持续检修，因此国内正常生产企业连续推涨出厂价格。需求端，码头持货商随行就市跟涨销售，业者保持刚需采购。但随着补货陆续结束，周末丁酮市场成交偏淡，持货商高位成交低迷，跟涨幅度低于山东生产企业，多保证出货为主。甘氨酸：山东价格上涨2.70%至11400元/吨。本周甘氨酸供应端维持挺价态度，价格窄幅上涨。从成本看，上游山东、河北地区液氯、醋酸价格上涨，甘氨酸生产成本增加，供应端多持挺价态度，不愿让利出货。山东某主流工厂维持检修状态，河北某检修企业恢复降负荷开工，甘氨酸现货供应一般。需求端表现弱稳，主要下游草甘膦行情不佳，但甘氨酸市场低价货源难寻，新单成交价格窄幅上涨；下游食品、医药行业需求稳好，拿货积极。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据万华化学官网，7月17日，公司对《万华化学集团股份有限公司万华烟台产业园氯化氢氧化扩能项目环境影响报告书》进行征求意见稿公示，使项目建设可能影响区域内的公众对项目建设情况有所了解，并调查社会公众对项目建设的态度和建议，接受社会公众的监督。据卓创资讯，7月19日，纯MDI价格17800元/吨，环比7月12日持平；7月19日聚合MDI价格17350元/吨，环比7月12日上涨300元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场上涨。以华东M20S货源为例，本周均价为16940元/吨桶装含税现金自提，较上期均价上涨1.99%。上海某厂聚合MDI经销环节最新报盘执行17300元/吨，环比上调100元/吨，一口价执行17600元/吨，环比上调200元/吨，货量按计划量的五折供应。场内现货偏紧，加上北方厂家烟台110万吨装置和欧洲40万吨装置停车检修消息提振，贸易商惜售拉涨，下游采购意向提高，市场上涨。 　　本周国内纯MDI市场稳定，周均价下滑。以华东市场为例，本周均价为17800元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价下跌0.56%。国内厂家整体供货策略不统一，进口货源供应稳定，成本高居支撑贸易商低价惜售，市场主流报价平稳，下游需求清淡。 　　【玲珑轮胎】7月16日，公司发布公告，玲珑集团持有上市公司股份5.75亿股，占公司总股本39.05%。玲珑集团持有上市公司股份累计质押1.38亿股（含本次），占其持股数量的23.98%，占公司总股本的比例为9.36%。7月19日，公司发布公告，玲珑集团本次解质股份3038万股，玲珑集团剩余被质押股份1.08亿股，占其所持股份总数的18.70%，占公司总股本的7.30%。玲珑集团及其一致行动人，合计持有公司股份7.78亿股，占公司总股本的52.80%，本次股份解除质押后，累计被质押股份1.08亿股，占其所持股份总数的13.83%，占公司总股本的7.30%。 　　本周泰国到美西港口海运费为8700美元/FEU，环比上周+2.35%；泰国到美东港口海运费为13500美元/FEU，环比上周+3.85%；泰国到欧洲海运费为8966美元/FEU，环比上周+7.17%。 　　【赛轮轮胎】7月15日，据中国橡胶网公众号，柬埔寨首相洪玛奈在社交媒体发文称，比亚迪计划在柬投资设立电动车组装厂，每年可组装2万辆。比亚迪的轮胎供应商包括马牌、玲珑、佳通、朝阳、赛轮等品牌。其中，玲珑轮胎是比亚迪的第一大轮胎供应商，已成功配套王朝、海洋两大系列。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【软控股份】2024年7月10日，软控股份发布2024年年度业绩预告，预计2024年上半年归母净利润为1.8-2.1亿元，同比预计增长89.12%-120.64%。 　　【中国石油】本周暂无重大公告。 　　【中国海油】2024年7月17日，中国海洋石油发布关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的公告，进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，增强投资者回报。 　　【中国石化】2024年7月19日，中国石化发布2024年上半年生产经营业绩提示性公告。公司2024年上半年尤其当量产量2.57亿桶油当量，同比+3.0%；原油加工量1.27亿吨，同比+0.1%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月18日库存26.1天，环比7月11日增加1.1天；7月19日PTA库存360万吨，环比7月12日增加1.7万吨。7月19日涤纶长丝FDY价格为8450元/吨，较7月12日持平；7月19日PTA价格为5886元/吨，较7月12日下降68元/吨。 　　【荣盛石化】2024年7月19日，荣盛石化发布关于公司控股股东增持公司股份计划实施结果的公告，截至2024年7月18日，公司此次增持计划已实施完成，荣盛控股通过深交所交易系统以集中竞价方式累计增持公司股份1.16亿股，占目前公司总股本的1.14%，增持金额约为11.88亿元。 　　【新凤鸣】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年7月19日重质纯碱价格为2055元/吨，较7月12日下降24元/吨；轻质纯碱价格为1868元/吨，较7月12日下降20元/吨；尿素价格为2240元/吨，较7月12日下降21元/吨；动力煤价格为715元/吨，较7月12日下降2元/吨。2024年7月16日，远兴能源股份有限公司发布关于控股子公司取得新增水权的公告，内蒙古博源银根水务有限公司取得了水量为500万立方米/年的水权。转让水权的期限为2024年3月6日至2049年3月5日。此次水权交易后，公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1000万立方米/年，满足项目当前生产用水需要。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年7月19日乙二醇价格为4704元/吨，环比7月12日下降103元/吨。据卓创资讯，2024年7月19日尿素小颗粒价格为2260元/吨，环比7月12日下降10元/吨。 　　【瑞华泰】【宝丰能源】【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年7月19日丙烯酸价格为6275元/吨，环比7月12日上升75元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年7月19日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨，较7月12日持平；联苯菊酯原药价格为13.0万元/吨，较7月12日持平；草甘膦原药价格为2.46万元/吨，较7月12日持平。 　　【国瓷材料】7月19日，公司发布公告，国瓷材料收到公司第一大股东张曦先生的通知，获悉张曦先生将其持有的部分国瓷材料股份办理了股份解除质押的相关业务，共计17,684,300股，占公司总股本比例1.77%。 　　【蓝晓科技】7月16日，公司发布公告，蓝晓科技发布2023年年度权益分派实施公告，公司2023年年度权益分派的股本基数为504,461,659股，实际现金分红总额为人民币286,534,222.31元（含税）7月15日，公司发布公告，蓝晓科技发布了2024年半年度业绩预告，预计本期业绩同比上升。报告期为2024年1月1日至2024年6月30日。公司预计营业收入在126,932.40万元至131,969.40万元之间，同比增加26.00%至31.00%；归属于上市公司股东的净利润预计在39,430.45万元至40,984.00万元之间，同比增加13.96%至18.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计在38,286.39万元至39,839.95万元之间，同比增加13.46%至18.07%。 　　【三美股份】本周暂无重要公告。 　　【永和股份】7月17日，公司发布公告，依据《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号—业务办理》等规定，以及中国证券登记结算有限责任公司上海分公司关于股权期权管理的相关规定，结合公司2024年半年度报告工作计划，现对公司2021年度股权期权与限制性股票激励计划

　　本周新药行情回顾： 　　2024 年 7 月 15 日-2024 年 7 月 19 日，新药板块涨幅前 5 企业： 歌礼制药（14.89%）、 科笛（8.13%）、 盟科药业（6.42%）、 科济药业（6.34%）、 首药控股（5.51%） ，跌幅前 5 企业： 来凯医药（-20.00%）、华领医药（-18.79%）、 乐普生物（-15.85%） 、 圣诺医药（-12.62%）、君圣泰（-12.22%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　根据最新披露的基金 2024 年第二季度报告，我们统计分析了全部所有基金截止 2024 年 6 月 30 日对于创新药板块的最新重仓持仓情况（注：在此仅统计了 A 股、港股 Biotech 创新药公司的基金重仓持仓，对于以恒瑞医药为首的传统转型创新药企业未纳入统计）。 　　1）从重仓持仓市值来看： 2024 年 Q2 所有全部基金对 Biotech 创新药的重仓市值达 212 亿元，相对 2024 年 Q1 的 220 亿元略有下滑。 　　2）从重仓持仓占比来看： 2024 年 Q2 所有全部基金对 Biotech 创新药的重仓持仓占对全市场重仓持仓的比重为 0.80%，环比减少0.01pp，基本与 Q1 持平；所有全部基金对 Biotech 创新药的重仓持仓占对医药行业重仓持仓的比重为 8.02%，环比增长 0.80pp。考虑到所有全部基金对医药行业的重仓持仓占对全市场重仓持仓的比重环比下降 1.21pp，我们认为 2024 年 Q2 机构对于创新药板块仍有所偏好，预计这一偏好主要来自创新药政策、 24Q2 创新药学术会议等因素。 　　3）从重仓持仓占总体流通市值比重来看： 2024 年 Q2 所有全部基金对 Biotech 创新药的重仓持仓占 Biotech 创新药总体流通市值的比重为 3.70%，环比减少 0.02PP；从该比重来看，机构对于 Biotech 创新药的持仓比重仍有较大提升空间。 　　4）从重仓持仓相关公司来看： 2024 年 Q1 所有全部基金对 Biotech创新药的重仓持股主要包括 32 家公司，其中持仓市值前十的有信达生物、百济神州（A 股）、百利天恒、泽璟制药、迈威生物、康方生物、荣昌生物（A 股）、艾力斯、百济神州（H 股）、康诺亚。其中：重仓持仓占总体流通市值比重环比增长前三的公司分别为泽璟制药（+5.2pp）、科伦博泰生物（+2.3pp）、益方生物（+2.2pp） , 环比减少前三的公司分别为诺诚健华（-4.8pp）、凯因科技（-3.5pp）、百济神州 A 股（-2.9pp）。 　　本周新药获批&受理情况：本周国内 7 个新药或新适应症获批上市， 19 个新药获批 IND， 35 个新药 IND 获受理， 14 个新药 NDA 获受理。本周国内新药行业 TOP3 重点关注：（1） 7 月 19 日中国国家药品监督管理局官网最新公示，荣昌生物申报的注射用泰它西普新适应症上市申请已获得批准。本次获批适应症为类风湿关节炎。（2） 7 月 19 日中国国家药监局官网最新公示， 微芯生物 PPAR 全激动剂西格列他钠片的新适应症上市申请已获得批准。获批适应为：联合二甲双胍治疗经二甲双胍单药治疗后血糖控制不佳的 2 型糖尿病患者。（3） 7 月 19 日中国国家药监局药品审评中心官网公示，翰森制药申报的第三代 EGFR-TKI 甲磺酸阿美替尼片新适应症上市申请已获得受理。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　(1) 7 月 19 日中国国家药监局官网最新公示， 礼来申报的替尔泊肽注射液新适应症上市申请已获得批准。 该药是一款葡萄糖依赖性促胰岛素多肽和胰高血糖素样肽-1 受体激动剂。 　　(2) 7 月 18 日 Atara 宣布， FDA 已接受 tabelecleucel 的生物制品许可申请，作为单药疗法，用于治疗爱泼斯坦-巴尔病毒阳性的移植后淋巴增殖性疾病。 　　(3) 7 月 18 日， 罗氏公布其在研减重口服小分子 CT-996 于 1 期临床试验的积极结果， 其经安慰剂校正的平均体重减轻达 6.1%，具有临床意义。 　　风险提示： 临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险

　　亿帆医药(002019) 　　投资要点： 　　两大创新药进入医保放量元年，创新驱动公司成长：2023年公司获批了两大预期销售峰值超20亿元的创新药亿立舒和丁甘交联玻璃酸钠，并于2023年成功纳入医保，2024年为商业化元年。（1）亿立舒：依靠“非格司亭的优效数据和培非格司亭的非劣数据+正大天晴强大销售能力”，我们认为该品种有望在长效升白针领域实现市占率的快速提升，参考国内已上市企业齐鲁制药和石药集团的相关产品目前销售额已经突破20亿，亿立舒凭借其有效性优势和安全性优势，国内销售峰值有望超20亿元；海外市场，我们认为随着美国、欧盟、日本等市场逐步开拓，长期有望贡献较大业绩增量；（2）丁甘交联玻璃酸钠：产品适应人群为骨关节炎患者，国内患者人群约4800万人，丁甘相较于竞品具有依从性、价格和疗效优势，通过玻璃酸钠渗透率假设和丁甘市占率假设，我们假设丁甘远期覆盖人群达到216万人，价格为1126元/支，整体产品销售峰值有望达到24.4亿元。 　　2024年重塑国内药品“研产销”体系，传统制剂业务有望稳健增长：公司2024年合并国内中药化药事业部，销售端有望改善。（1）在化药领域，公司具有众多差异化和竞争格局较好的品种，比如氯法拉滨、乳果糖口服液、长春新碱注射液以及去甲/去氧肾上腺素注射液、多巴胺注射液等急抢急救品种，此外引进品种罗氏希罗达有望在24年贡献增量，后续每年有望获批数个制剂产品，提供长期增长动力；（2）在中药领域，公司共有108个中药品种，涵盖14个独家中药医保品种和6个基药目录品种，核心品种包括复方黄黛片、复方银花解毒颗粒等。 　　原料药业务处于底部区间，有望企稳：根据wind数据库显示，目前泛酸钙价格约为53元/kg，我们查询了近10年泛酸钙价格走势，发现目前泛酸钙处于历史底部价格区间，后续价格再下降的风险较低。随着泛酸钙价格企稳，以及需求端的相对稳定，我们认为公司原料药的负面影响将逐步削弱。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元。采用可比公司估值法，24年可比公司平均PE倍数为33倍。我们认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2024年07月19日，中信基础化工行业近两周下跌0.8%，跑输沪深300指数3.94个百分点，在中信30个行业中排名第18。化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是维生素D3（+37.04%）、硫酸（+8.31%）、维生素E（+5.88%）、R142b（+3.13%）、维生素B1（+2.70%），价格跌幅前五的产品是异丁醛（-33.90%）、新戊二醇（-14.05%）、液氯（-10.20%）、PTFE分散树脂（-7.69%）、氩气（-4.58%）。 　　基础化工行业周观点：截至7月20日，A股约31%的上市公司披露了业绩预告，业绩预增的公司有434家。业绩预增公司中，电子、汽车、基础化工行业预增公司占比最多，分别占比13.36%、10.14%和9.22%。具体到基础化工行业，417家公司中共有140家披露了业绩预告，业绩预增公 　　司有40家，业绩预增下限在100%以上的公司有18家，基础化工行业在今年上半年业绩预告中表现较好。而细分领域方面，制冷剂、轮胎、磷化工等板块的部分个股业绩预增幅度较大。 　　制冷剂方面，受配额调整传闻影响，板块相关个股陷入调整，然制冷剂主流品种R32、R134a、R22价格保持坚挺。今年的配额政策强调任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案分配方法核定的该品种配额量的10%，品种间的配额调整不会导致总量增多。目前行业进入空调维修旺季，相关制冷剂品种价格有望维持高位，同时需持续关注明年配额政策相关情况，个股关注巨化股份（600160）和三美股份（603379）。 　　涤纶长丝方面，长丝价格保持相对坚挺。供给端本周长丝大厂继续追加减产，涤纶长丝行业本周开工率约为82.98%，较上周有所下滑。下游需求端处于淡季以刚需采购为主，供需弱势之下，涤纶长丝厂商库存有所累积。涤纶长丝行业2024年新增产能少，目前行业集中度高，金九银十的旺季需求值得期待，建议关注新凤鸣（603225）和桐昆股份（601233）。 　　维生素方面，本周维生素D3、维生素E价格快速上涨。根据百川盈孚的数据，截至7月20日，维生素D3价格是185元/千克，相比上周上涨37%，年初以来上涨256%；维生素E价格是90元/千克，相比上周上涨5.88%，年初以来上涨56.52%。今年以来出口需求向好，叠加国内养殖盈利改善带来内需修复，同时部分维生素品种行业集中度高，推动相关品种价格大幅上涨，个股可关注花园生物（300401）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（7.15-7.19）中信医药生物板块指数上涨1.4%，跑输沪深300指数0.5pct，在中信行业分类中排名第6位；本周涨幅前五的个股为景峰医药（+28.04%）、龙津药业（+25.61%）、海王生物（+23.39%）、长药控股（+19.25%）、大理药业（+18.55%）。 　　24Q2基金医药持仓：创历史新低，极度悲观下，往往孕育大机遇。2024Q2中信申万医药指数下跌10.2%，沪深300指数下跌2.1%，申万医药指数跑输沪深300指数8.1pct。截至2024年Q2，A股医药市值占A股总市值比例为6.7%，环比下降0.2pct；公募基金医药重仓占比为9.9%，环比下降1.1pct；医药基金重仓占公募基金医药重仓市值占比为31.3%，环比提高1.2pct；非医药主题基金医药重仓市值占比为7.0%，环比下降0.9pct。公募重仓医药市值排名前五大个股：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、科伦药业；公募持股市值增加前五大个股：诺泰生物、迈瑞医疗、鱼跃医疗、泰格医药、上海医药；公募持股市值减少前五大个股：恒瑞医药、智飞生物、金域医学、爱尔眼科、长春高新。 　　市场复盘及投资思考：本周大会召开期间沪深300取得5连阳，在无特别催化剂下A股和港股医药均跑输大盘，但仍位列所有行业周涨幅第六。近两周医药指数企稳，从板块看，本周超跌的仿制药、设备、疫苗及中药相对强势，CXO、IVD和创新药表现疲弱。本周基金披露了中报持仓，我们做了专题分析，明确显示24Q2公募基金继续减仓医药，非医药主动主体基金得医药重仓市值占比约7%，环比下降近1%，创历史新低，充分体现了对医药的悲观预期。考虑到市场对Q2业绩预期已充分体现，Q3院内同比恢复，Q4招投标大概率同比好转，医药可以乐观起来，我们感受一些先知先觉的资金已开始关注医药龙头，比如7月至今，医药龙头恒瑞医药、中药龙头片仔癀、流通龙头上海医药和仿转创新诺威表现相对强势，大型设备龙头联影医疗亦开始表现。我们延续上周观点：医药大概率已过至暗时刻，可以乐观起来，Q3院内起来，Q4招投标起来，创新药后续还有政策催化，24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制 　　品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、九典药业、新诺威、联影医疗、怡和嘉业。 　　七月建议关注组合：国药现代、康弘药业、亿帆医药、神州细胞、方盛制药、乐普医疗、迈普医学、圣诺生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2528.82元/吨，环比+47.19元/吨（ 　　环比+1.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1064.46元/吨，环比-1.59元/吨（环比-0.15%）。 　　【聚酯板块】成本支撑欠佳，涤纶长丝市场小幅下行。本周国际油价先跌后涨，原料市场偏弱震荡，成本端支撑弱势。下游织造企业在淡季压力下停车减产现象增多，需求萎缩程度加重，个别企业陆续进行 　　降价、优惠促销，市场成交重心下滑。而龙头大厂挺价态度坚定，再次推出减产保价措施，追加减产5% 　　受其提振，长丝市场重心延续坚挺运行态势，部分下游织企适量采购，长丝产销小幅提升。本周POY/FDY/DTY行业均价分别为8014/8521/9425元/吨，环比分别-36/-29/+0元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为128/199/201元/吨，环比分别+27/+31/+50元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 　　29.3/24.6/27.8天，环比分别+0.9/+0.7/+0.9天，长丝开工率为86.90%，环比-0.71pct。下游方面，本周织机开工率为64.19%，环比-0.97pct，织造企业原料库存为8.76天，环比-1.37天，织造企业成品库存为28.55天，环比+0.84天。 　　【炼油板块】国内成品油：本周汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均扩大。国外成品油：本周美国汽油/柴油/航煤价格下跌，汽油/柴油/航煤价差均缩窄。 　　【化工板块】PX：本周PX均价为1012.86美元/吨，环比-16.00美元/吨，较原油价差为396.42美元/吨，环比-9.41美元/吨，PX开工率为89.71%，环比+0.24pct。其他化工品：本周EO价差表现良好，EVA、LDPE、丙烯腈、纯苯价差下滑相对较多。 　　投资要点-基础化工行业 　　60/+360/+60元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为3812/4032/939元/吨，环比分别+60/+480/+60元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为878/4631/667/4999元/吨，环比分别+20/-39/-5/-22元/吨。②本周聚乙烯均价为8150元/吨，环比-85元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1779/1706/-644元/吨，环比分别-74/-56/-31元/吨。③本周聚丙烯均价为7750元/吨，环比+0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-93/1640/-522元/吨，环比分别+38/+0/+25元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2739/2249/4263/3186元/吨，环比分别+12/-18/-26/+174元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为565/447/-622/415元/吨，环比分别+9/-27/-70/+171元/吨。 　　投资要点-化工行业 　　【相关上市公司】1）民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风 　　险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　公司事件：公司以18.2亿自有资金收购绿十字100%股权。 　　新获4个采浆站+1张生产牌照，外延空间变大。绿十字是韩国GCCorp公司在国内设立的血制品企业，目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%，同时通过安徽格林克（销售平台公司）代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售。本次交易完成后，公司将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局，为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径，从而加速提升公司的规模与核心竞争力。 　　华润医药与GC Corp深度合作，未来想象空间加大。公司实控人华润医药与GCCorp签署《战略合作框架协议》，双方合作推进GCCorp的创新产品在中国上市销售，同时华润医药依托GCCorp在韩国的市场地位，推动华润医药及其关联产品在韩国的上市销售。双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作，通过技术许可、联合研发、技术转移、通过CDMO模式拓展海外业务等多种形式，共同推动产品技术创新与升级，实现技术成果的市场化应用与双方业务的共赢发展。 　　公司经营效率处于行业领先水平，绿十字采浆量和吨浆利润均有较大弹性：博雅在经营能力方面，2023年公司血制品业务实现净利润5.4亿元，公司吨浆利润处于行业较高水平；上市品种方面，产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种，纤原等品种处于行业前列水平。绿十字目前平均单站采浆量在26吨，离行业平均水平还有较大差距，我们判断依托博雅较为优秀的管理水平，未来绿十字未来的采浆量和吨浆利润还有较大提升空间。此外，本次收购博雅生物获得新的生产牌照（安徽省），考虑到新的牌照对当地新拿采浆站能力的提升，我们认为未来大股东华润医药在外延方面的施展空间更大。 　　盈利预测与估值。暂不上调业绩，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.5、5.9、6.7亿元，同比增长率分别130.6%、8.3%、12.9%，当前股价对应的PE分别为32、30、27倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

　　循序渐进，中药集采从地方走向全国，降幅相对温和 　　中药集采是一项旨在通过规模化采购降低药品价格，提高药品的可及性和可负担性、促进医药行业的规范化和高质量发展的重要政策措施。从时间上看，中成药集采早期陆续在濮阳、青海、金华等省市进行区域试点，并逐步扩面到跨省联盟，如2022年4月由湖北省牵头实施的中成药省际联盟第一批带量采购，涵盖了19个省份，采购规模近100亿元，97家企业、111个产品中选，中选价格平均降幅达42.27%，预计每年可节约药品费用超过26亿元。目前中成药集采正逐步扩展至全国层面，相比于国家组织集采的9批药品平均降价超50%的数据，中成药集采降价相对温和，因此也更加有利于未来中成药集采的顺利推进，保护中药创新价值。 　　中药集采规则日益完善，采购与竞价分组为重点 　　自2021年9月湖北省医疗保障局发布中成药省际联盟集中带量采购公告（第1号）以来，全国共开展了四次规模较大且涉及中成药的省际联盟集采。从采购分组上看，分组规则的底层逻辑核心在于优化药品分类体系，以解决因中成药名目繁多导致的采购合并难度和竞价机制的不完善问题。竞价上看，竞价机制的目的在于通过企业的实力与品牌影响力为其后续的供货能力提供可靠保障，进而营造一个健康、积极且具有充分竞争性的集中采购环境。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：三诺生物、可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　投资要点 　　事件：据今日维生素，近期多个维生素品种价格出现明显上涨态势。截止7月19日，花园生物、新和成VD3产品价格195元/kg，较上周（160元/kg）、月初(98元/kg)和年初(60元/kg)分别上涨21.9%、99.0%、225.0%；浙江医药、新和成VE产品价格100元/kg，较上周（91元/kg）、月初(83元/kg)和年初(60元/kg)分别上涨9.9%、20.5%、66.7%；浙江医药、新和成等VA产品价格98元/kg，较较上周（98元/kg）、月初(92元/kg)和年初(75元/kg)分别上涨0.0%、6.5%、30.7%。 　　维生素作用重要，市场稳步增长。维生素是人和动物生长必须摄取的微量有机物质，在生物体生长、代谢、发育过程中发挥着重要的作用。这类物质在体内既不是构成身体组织的原料，也不是能量的来源，而是一类调节物质，在物质代谢中起重要作用。据中商产业研究院，在维生素行业各细分品种中，维生素B族、维生素E、维生素C和维生素A市场份额最大，分别为33%、30%、21%和13%，其他维生素市场份额较小，总占比仅3%。总体需求平稳低速增长，供给集中度高，市场价格长期呈现周期性波动。华经情报网数据显示，中国维生素产业产量和市场规模呈现上涨态势，2018年中国维生素产量为33.4万吨，2021年中国维生素产业产量增长为40.4万吨，同比2020年增长12.53%。2017年中国维生素产业市场规模为34亿美元，2021年中国维生素产业市场规模增长到37.5亿美元，同比增长1.35%，国内维生素市场规模正在逐步扩大。 　　维生素主要应用于饲料，养殖利润修复有望拉动需求。维生素市场需求主要来自于其下游的饲料、医药化妆品、食品饮料等领域。据智研咨询和华经情报网，具体来看，维生素下游需求中，饲料行业需求占比最大，达到48%，医药化妆品及食品饮料行业需求占比分别为30%和22%。分品种看，除VB12、VB1和VC外其他细分品种下游应用中饲料占比大于60%，其中维生素D3、维生素A及维生素H饲料应用占比最大，分别为90%、83%和79%，而维生素C用于饲料的占比非常小仅占11%，用于食品和医疗化妆品占比分别为51%和38%。虽然饲料为维生素行业最重要的下游需求，但是维生素在动物配方饲料中的添加量却非常少，成本占比较低，因此饲料厂商实际上对于维生素价格的变动敏感度不大。wind数据显示，2024年来生猪养殖行业呈现上行迹象，生猪价格从年初的14.42元/kg稳步上行至7月19日的18.92元/kg，自繁自养和外购仔猪养殖利润也从年初的亏损200多到当前（7月19日）分别盈利439元/头和384元/头，下游养殖利润的修复有利于维生素需求拉动和价格传导。 　　中国为主要生产国，竞争格局较好。从全球维生素行业竞争来看，维生素加工工序较多，污染物处理难度大，技术壁垒高，竞争格局经过前几年重大的整合，已经形成了比较强的集中度，多数品种呈寡头垄断格局，垄断企业具有较强的市场定价权。我国维生素行业近十年来发展迅速，长期困扰维生素E、维生素A、维生素H等主要维生素产品的技术均取得突破性进展，中国已成为能生产全部维生素种类的少数国家之一，已在多个维生素细分市场取得了国际竞争优势。中国以其众多的生产厂家、较高的产量和销量、齐全的维生素生产品种，与德国巴斯夫、荷兰帝斯曼这两大维生素巨头构成了世界维生素的三大制造方。新和成年报显示，2023年中国维生素产量约为43.40万吨，占全球产量的84.40%。根据中商产业研究院数据，从品种集中度看，维生素B各品类产能集中度高，前三企业产能占比均超过了整体市场的一半，其中B7最高CR3达90%；维生素C产能集中度最低，前三企业产能仅占43%，远低于其他同类产品；维生素A和维生素E的CR3分别为64%和58%。根据百川盈孚数据，国内VE产能为9.5万吨，其中益曼特(能特科技和DSM合资)3万吨、新和成3万吨、浙江医药2.5万吨、吉林北沙1万吨；国内VA产能为2.7万吨，其中新发药业1万吨、新和成0.8万吨、浙江医药0.5万吨、金达威0.4万吨。 　　供给扰动，协同提价。行业良好生产格局下，供应方对市场有极大的话语权，主要生产企业形成定价默契，尤其是市场低迷时行业内“价格同盟”强势有效。一旦偶发企业生产事故或运动式环保检查导致行业产能被动明显收缩，相关产品价格暴涨，寡头再稳步提价。据饲料巴巴信息，VA方面，4月29日浙江医药类胡萝卜素中间体工厂发生事故，5月14日市场称新和成VA报价上调30%，6月20日市场称国内有厂家报价提至95元/公斤，7月2日市场称DSM瑞士工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响，工厂关闭影响时间有待评估，7月3日市场称有厂家VA(100万IU)出口报价提至25美元/公斤，本周欧洲市场报价22-23欧元/kg。VE方面，5月21日市场称DSM工厂停产检修2个月，新和成山东VE工厂计划自7月上旬至9月上旬停产检修，浙江医药计划自7月中旬开始停产检修2个月，7月2日市场反映称DSM瑞士工厂因天气影响关闭工厂，北沙制药维生素E生产线计划于8月底开始停产检修8-10周，7月17日浙江医药VE产品提价至120元/公斤，7月18日市场称帝斯曼VE报价125元/公斤，本周欧洲市场报价8.7-9.7欧元/公斤。VD3方面，原料胆固醇供应紧张，主流厂家停报停签计划提价，出口价格坚挺，国内市场购销活跃，报价上涨。 　　投资建议：维生素格局较好，在下游成本占比较低，供给侧波动易带动价格拉涨，价格低迷下企业协同提价，相关标的受益涨价带来业绩弹性。建议关注新和成、浙江医药、花园生物、兄弟科技、金达威、能特科技、天新药业、圣达生物等。 　　风险提示：需求不及预期；行业协同不确定性；安全环保风险

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2024/7/15-2024/7/19）化工板块整体涨跌幅表现排名第27位，涨跌幅为-2.50%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指涨跌幅为0.69%，创业板指涨跌幅为1.78%，申万化工板块跑输上证综指2.87个百分点，跑输创业板指4.99个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：二苯醇胺（+12.05%）、硫磺（+6.03%）、磷酸二铵DAP（+5.56%）、纯碱（重质、华东）（+3.80%）、甲乙酮（+3.61%） 　　跌幅前五：液氮（-29.49%）、顺酐（-10.89%）、NYMEX天然气（-7.58%）、纯碱（轻质、华东）（-7.41%）、纯MDI（-3.91%）。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+478.31%）、涤纶短纤（+35.72%）、已二酸（+25.18%）、磷肥DAP（24.35%）、PET（+11.62）. 　　周价差跌幅前五：PTA（-58.42%）、联碱法纯碱（-18.44%）、电石法PVC（-16.52%）、氨碱法纯碱（-13.49%）、黄磷（-12.14%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有133家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少41家，其中统计新增检修14家，重启4家。本周新增检修主要集中在合成氨，预计2024年7月共有33家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。