多重因素影响下，板块走势一波三折。2022年，受到疫情防控政策、集采政策、国际地缘政治风波、美联储加息等多重因素影响，医疗器械板块整体跟随生物医药板块波动，呈现前高后低、震荡波动的走势。医疗器械（申万）板块跌幅为-13.03%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位；行业个股整体涨少跌多，仅11只个股实现正收益，绝大部分个股跌幅大于20%，个股之间分化明显。 　　行业估值水平处于历史低位。经过近一年的调整，目前板块PE仅18.26倍，低于历史中位数水平（48.02倍），处于历史分位点2.61%；分子行业来看，医疗设备、医疗耗材、体外诊断板块分别位于历史分位点20.35%、33.92%、0.36%，板块估值水平已回落至低位。 　　集采政策不断调整改善，对于行业估值压制也有望减弱。此前，对集采的悲观预期一直是压制板块行情的核心因素，但降价已不可逆转，市场对器械集采已有充分预期，且脊柱集采、电生理集采、冠脉支架集采续约都再次表明，集采是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润。总体而言，集采政策已有明显调整改善，集采规则不断优化完善、降幅温和理性，预计未来也将持续回暖，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率，未来集采对于行业估值压制也有望减弱。 　　医疗新基建持续高景气，2023年仍将是采购高峰。疫情前，由于分级诊疗制度限制，三级医院的扩张受到限制。但新冠疫情暴露国内医疗资源不足、建设不够完整的弊端，因而疫情后相关部门印发系列政策，鼓励优质医疗资源下沉，新医院立项数量压制得到明显的恢复，连续两年创新高。医疗新基建不仅为大型公立医院的扩容，也包括基层医疗机构的提质改造，新建医院的交付能够有效扩容医疗器械市场，为行业提供新增量。本轮医疗基建自疫情后开始，逐渐在全国铺开，伴随着医院新院区建设，本轮医疗新基建较大规模的产能将陆续释放，医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化等相关企业也将相继受益。 　　投资建议：此前国内由于出行限制，医疗终端需求减少，随着防疫政策的优化，我们认为既往因疫情压制的医疗需求将逐步回升，长期看国内医疗需求增长态势不改，院内手术量（如因疫情后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗也将持续回温；本轮医疗基建正如火如荼在全国铺开，产能将陆续释放，专项建设、设备采购订单将逐渐兑现，同时，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的体外诊断产业链上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、泰林生物等。 　　风险提示：政策执行力度低于预期，疫情反复，集采降价幅度增大，供应链危机等。

　　投资要点： 　　2022年全球局势动荡、疫情反复、资源价格大幅波动，化工行业上接资源品，下联民生消费，经济波动在化工行业被放大的更加明显。上半年行业承受了上游资源价格大幅上涨带来的成本压力，下半年国内外经济下行压力上升，下游需求疲软成为拖累行业重要因素。从利润规模的角度来看，基础化工板块的利润在2季度达到最高后环比回落。究其原因，一方面在原材料价格上涨的过程中，化工企业享受到了一段时间的库存收益，另一方面，2022年上半年，由于俄乌冲突的爆发，农化行业景气度快速上升，拉动了基础化工板块利润的大幅增长。 　　2022年申万化工指数基本跟随市场主要指数波动，由于板块基本面缺乏超预期的地方，指数难以走出独立行情。截止2022年12月28日申万基础化工板块PE（TTM，整体法）16.27倍，较年初的估值水平下降了3.44倍，目前板块估值处于2019年以来7.8%的低分位水平。 　　投资建议：在多重因素堆叠下，化工行业的业绩、估值落入历史性低位。但随着外部因素的逐渐消退、政策层面的积极调控，影响行业业绩和估值的变量在边际好转。一方面国内经济正在逐步复苏。国内地产政策4季度已逐步放松，对于产业链上游的拉动有待未来显现，消费市场也将在疫情感染达到高峰后逐渐修复需求。另一方面，在全球政治局势趋缓的背景下，原材料价格已经见顶回落，缓解了大部分化工企业的成本压力。我们看好两个方向：1、炼化企业在经历了历史性低谷后，行业需求有望迎来边际好转，企业本身不断的资本扩张强化了一体化优势，在行业景气上行阶段企业将展现出更强的业绩弹性，建议关注：荣盛石化、桐昆股份。2、国产轮胎品牌逐渐走向高端化过程中，电动化趋势给了国产品牌追赶的机会，短期来看原材料价格和海运费的回落，成为修复企业业绩的拐点，建议关注：玲珑轮胎、森麒麟。 　　风险提示：国际局势动荡加剧；海外经济陷入衰退；国内经济复苏不及预期

　　投资要点： 　　市场回顾。2022年，医药生物（申万）板块涨幅为-11.74%，在申万31个一级行业排名17位，跑赢沪深300、深证成指、创业板指0.89、8.52、13.81个百分点。分子行业来看，医药流通、线下药店、中药板块涨幅靠前，疫苗、医疗研发外包、诊断服务涨幅靠后。截止2022年12月25日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为24.60倍，在申万31个一级行业中排名第13位。按日取值，医药生物板块PE、相对沪深300的溢价率分别位于自2012年以来后4.60%、7.60%分位数。 　　投资策略。展望2023年，考虑到：（1）美联储加息步伐将放缓，以DCF估值为基础的创新药资产有望迎来估值修复；（2）药明生物无锡、上海工厂相继移除“UVL”清单将有助于缓解医药生物板块面临的地缘政治风险担忧；（3）药械集采、医保谈判、医疗服务价格改革、DRG支付改革等医药政策框架更加明晰，创新药械、创新程度高与技术劳动价值高的诊疗服务将继续享受国家政策支持；（4）国内疫情防控政策持续优化，新冠疫情影响将逐步减弱；（5）经过2022年的调整，医药核心资产的估值和持仓回归均衡；我们认为前期压制医药生物板块的因素将得以缓解，建议重视医药生物板块的配置价值，重点把握“产业升级”与“疫后复苏”两条主线。产业升级方面，创新是医药产业发展的永恒主题，新一轮产业政策正推动我国化学药、生物药、中药产业向高质量发展转型，建议关注创新药产业链、中药创新药、中药配方颗粒、品牌中药等板块的投资机会。疫后复苏方面，伴随着新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，前期受疫情压制的常规诊疗需求将持续恢复，建议关注零售药店、民营医疗服务机构、血制品等板块的投资机会。 　　风险提示：耗材、药品集采价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险；中美贸易摩擦风险等。

　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为0.53%，在申万28个一级行业中排名第5位，医疗器械（申万）板块跌幅为-3.47%，在6个申万医药二级子行业中排名最末。截止2022年12月19日，医疗器械板块PE均值为18.13倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价26.33%，相较于沪深300、全部A股溢价78.65%、40.24%。 　　全球疫情整体稳定，国内疫情处于爬升阶段。截至2022年12月16日，全球报告的确诊病例累计超6.5亿例，累计死亡病例超664万例，美洲、非洲、东地中海地区新发病例较前有所增加，日本、美国、韩国、法国、巴西本周新增病例均同比增加；目前，全球范围内BA.5仍是主要流行毒株，全球占比73.6%；12月18日全国新增本土新冠确诊病例16647例(确诊病例1918例，无症状感染者14729例)，各地累计报告接种新冠病毒疫苗345749.1万剂次，七日移动平均每日新增接种剂次123.26剂次，疫情处于爬坡阶段，国内新冠疫苗接种继续推进。 　　电生理集采温和落地，国产厂家中标情况良好。本次集采分为组套采购模式、单件采购模式、配套采购模式，限定最高有效申报价。在单件采购模式申报企业2家及以上竞价单元中，微电生理、惠泰医疗（含埃普特）和乐普医疗分别获得了14、12、4个拟中选资格；在单件采购模式独家报名竞价单元及配套采购模式中，微电生理获得5个拟中选资格。总体而言，组套采购组全为进口产品，国产中标产品集中于单件采购中，中标率较高。目前中国电生理器械市场国产化率不足10%，仍由进口厂商主导市场，国产头部厂家可依托集采快速放量，提升市占率，建议关注微电生理、惠泰医疗等相关企业。 　　投资建议：国内防疫重心逐渐从防控感染转到医疗救治，各省市纷纷加速ICU、发热门诊建设，叠加既往因疫情压制的医疗需求回升，院内手术量（如因疫情后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗也将持续回温。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为2.25%，在申万28个一级行业中排名第7位，医疗器械（申万）板块涨幅为1.08%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位。截止2022年12月11日，医疗器械板块PE均值为19.25倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价26.05%，相较于沪深300、全部A股溢价86.53%、45.28%。 　　全球疫情整体稳定，国内疫情持续。截至2022年12月11日，全球报告的确诊病例超6.49亿例，累计死亡病例超665万例，全球七日平均新冠新发病例540054例，全球新冠疫情单位感染人口数（PICP）为13；目前，全球范围内BA.5仍是主要流行毒株，全球占比70.1%；秋冬季节国内疫情抬头。国内疫情持续，以无症状和轻症患者为主。12月11日全国新增本土新冠确诊病例8626例(确诊病例2171例，无症状感染者6455例)，我国现阶段流行的新冠病毒以奥密克戎变异株BA.5的亚分支BA.5.2和BF.7为主。 　　国内疫情防控措施持续优化。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，要求：（1）科学精准划分风险区域；（2）进一步优化核酸检测，不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检；（3）优化调整隔离方式，无症状感染者和轻型病例可采取居家隔离；（4）落实高风险区“快封快解”等。同日，国务院联防联控机制发布《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》，该方案在3月发布的试行版基础上，进一步明确了新冠抗原检测的适用对象、检测流程及频次、试剂保供及储备等要求。 　　投资建议：此前国内由于出行限制，医疗终端需求减少，随着抗原检测应用普及、落地检取消、无症状患者居家治疗等防控措施的落地，我们认为既往因疫情压制的医疗需求将逐步回升，长期看国内医疗需求增长态势不改，院内手术量（如因疫情后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗也将持续回温。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；短期内，奥密克戎新毒株传染性强，国内疫情传播范围仍有可能进一步扩大，防疫需求继续存在，抗原自测在国内疫情防控优化新阶段下的作用强化，建议关注新冠检测相关公司如诺唯赞、泰林生物、万孚生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　华润医药入驻，打造领先的血制品平台。公司是老牌血制品企业，创建于1993年，前身为江西抚州中心血站。自2020年9月以来，华润医药通过受让股份、接受表决权委托、参与定增等方式成为公司控股股东。华润入驻后，公司将聚焦血制品业务，逐渐剥离糖尿病化药、医药经销等非制品业务。截止2021年底，公司浆站数量为14家，年采浆规模为420吨。2018-2021年，公司血制品业务收入由9.04亿元增长至12.32亿元，复合增速约为10.88%；血制品业务净利润由3.27亿元增长至3.85亿元，复合增速约为5.51%。公司血制品业务增长相对稳健。 　　行业壁垒高，竞争格局好，增长空间大。自2001年以来，我国不再批准新的血液制品生产企业。相比于国外，我国血浆站的设置、血浆采集政策监管也更加严格，行业准入门槛高。由于国内血浆监管政策严格以及血浆具有稀缺性等，国内血制品供需关系长期处于紧张状态，约60.00%的白蛋白依赖进口，血浆供给存在近5000吨的缺口。此外，我国人均血制品使用量低，消费需求存在翻倍空间。 　　华润与高特佳“双向赋能”，血制品业务步入发展快车道。在华润医药、高特佳的共同支持下，“十四五”末，公司浆站数量将达30个以上，采浆规模将达1000吨以上。受益于人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII等新产品上市放量，公司吨浆利润将提升30%-40%。 　　盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母净利润5.49/6.25/7.07亿元，EPS分别为1.09/1.24/1.40元，当前股价对应的PE分别为32.13/28.23/24.96倍。考虑到：（1）可比公司天坛生物、华兰生物、派林生物2023年的PE分别为37.05、20.85、20.25倍，PE均值为26.05倍；（2）“十四五”期间，公司浆站数量及采浆量将实现快速增长；给予公司2023年30-35倍PE，对应的目标价格为37.20-43.40元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情风险；浆站申请进展不及预期风险；行业政策风险；商誉减值风险；行业竞争加剧风险等。

　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为1.92%，在申万28个一级行业中排名第20位，医疗器械（申万）板块涨幅为1.93%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位。截止2022年12月4日，医疗器械板块PE均值为19.39倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价23.69%，相较于沪深300、全部A股溢价90.55%、47.56%。 　　全球疫情整体稳定，国内疫情仍处于高位运行。截至2022年12月4日，全球报告的确诊病例超6.45亿例，累计死亡病例超664万例，全球七日平均新冠新发病例429852例，七日平均新增新冠死亡病例113333例，维持稳定趋势；目前，全球范围内BA.5仍是主要流行毒株，全球占比73.0%；秋冬季节国内疫情抬头。12月4日全国新增本土新冠确诊病例29724例(确诊病例4277例，无症状感染者25477例)，疫情持续发展，情况严峻复杂。 　　国内疫情防控措施持续优化。11月29日，国务院联防联控要求进一步加快推进老年人新冠病毒疫苗接种工作；11月30日至12月1日，国务院副总理孙春兰指出我国疫情防控面临新形势新任务，因时因势优化完善防控措施；随后，多地积极落实“二十条”，对防控政策进行优化，有序恢复生产生活秩序。 　　投资建议：此前国内由于出行限制，医疗终端需求减少，随着各地防控措施的逐步优化，国内疫情防控长期向好趋势不改，长期看国内医疗需求增长态势不改，我们认为院内手术量（如因疫情后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗也将持续回温。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；短期内，奥密克戎新毒株传染性强，国内疫情传播范围仍有可能进一步扩大，防疫需求继续存在，建议关注新冠检测相关公司如诺唯赞、泰林生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　投资要点： 　　市场回顾： 2022 年 11 月，医药生物（申万）板块涨幅为 7.33%，在申万 31 个一级行业中排名第 23 位，跑赢创业板指 2.91 个百分点。截止 2022 年 11 月 30 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 25.66倍，在申万 31 个一级行业中排名第 13 位，位于自 2012 年以来后 6.90%分位数。 　　新冠疫情防控政策持续优化，关注防疫产业链与疫后恢复两条主线。11 月 11 日，国家卫健委发布优化新冠疫情防控的二十条措施，包括缩短密接的集中隔离时间、不再判定密接的密接、优化风险区域的划定、加强医疗资源建设、加快新冠治疗药物储备、强化重点人群保护等。 11 月 30 日，国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会时指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务，要持续优化疫情防控政策。伴随着国内新冠疫情防控政策持续优化，防疫产品与服务需求将增加，前期受疫情影响压制的医疗服务需求将恢复，建议关注：（ 1）防疫产业链，如零售药店、新冠口服药、自我诊疗药品等；（ 2）疫后恢复主线，如医疗服务、消费医疗等。 　　2022 年医保谈判在即，预计价格降幅相对温和，建议关注创新药板块。2022 年 6 月 29 日，国家医疗保障局正式公布《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，从时间上看，预计 2022 年 11 月底-12 月进行医保谈判。 2022 年 9 月 6 日，国家医保局公布通过初步形式审查的 2022 年医保目录调整药品。本次通过初步形式审查的药品数为 344 个，同比增长 26.94%。本次初审通过率约为 70.20%，高于 2021 年的 57.17%。创新药是国家医保政策重点支持的方向，预计 2022 年创新药医保谈判价格降幅相对温和，建议关注创新药板块的投资机会。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等

　　投资要点： 　　事件：2022年11月29日，国耗联采办公室公布冠脉支架接续采购拟中选结果，拟中标价位（含伴随服务费）在730-848元之间，共计10家企业的14个产品获拟中选资格，采购周期为3年，,3696家医疗机构参加，医疗机构共填报需求量186.5万个，本次采购中选结果将于2023年1月起执行。 　　引入兜底机制，中选率及中标价双双提升。本次冠脉支架接续集采与前脊柱耗材国采类似，设置兜底机制，“支架+伴随服务”总价不高于最高有效申报价848元即可中选，大大提高企业中选率，共有19个注册证产品可参与，其中10家企业14个产品拟中选，企业中标率达91%；产品拟中选价格大大提升，平均中选价为818元，较首次集采平均价格676元提升21.01%；国产厂家整体中标价格良好，其中微创医疗拟中标价730-848元，最高中标价提价约43.73%；乐普医疗中标价848元，提价约31.47%；吉威医疗中标价824-845元，最高中标价提价约80.17%，为提价最高产品。 　　分组报量，量价挂钩，未来行业格局趋于稳定。本次集采企业根据产品申报价由低到高的顺序进入A、B、C组，按照量价挂钩要求，三组分别按采购需求量的95%、85%及65%进行分量，中选产品根据排名梯度分配基础量，剩余量则由医疗机构自主分配给A组产品及该医疗机构已填报采购需求量产品中价格最低的产品，其中A组产品的量需不低于剩余量的50%。本次分配方案在尊重医疗机构自主选择的同时，也向报价较低的厂家倾斜，保证其维持较高的市占率不变，未来行业行业龙头或将强者恒强，行业集中度将进一步提升。 　　投资建议：冠脉支架集采后PCI手术需求得到显著释放，与上一轮集采相比，本次接续采购参加的医疗机构增加40%，支架采购量增加30%，采购规模可观；且本次集采设置兜底价格，企业中标价格较前均有提升，体现集采并非一味低价，相关企业营业能力有望得到进一步改善，建议关注研发实力较强、产品管线齐全的龙头企业，如乐普医疗、蓝帆医疗、赛诺医疗等。 　　风险提示：行业竞争加剧，PCI手术需求释放不及预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为-5.61%，在申万28个一级行业中排名第27位，医疗器械（申万）板块涨幅为-4.95%，在6个申万医药二级子行业中排名第1位。截止2022年11月28日，医疗器械板块PE均值为19.06倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价23.33%，相较于沪深300、全部A股溢价95.13%、49.17%。 　　全球疫情整体稳定，国内疫情反复，高位运行。截至2022年11月27日，全球报告的确诊病例超6.49亿例，全球每日新冠新发病例291221例，每日新增新冠死亡病例533例，维持稳定下降趋势；目前，全球存在500余中奥密克戎流行毒株，BA.5仍是主要流行毒株，全球占比72.1%；秋冬季节国内疫情抬头。11月27日全国新增本土新冠确诊病例40347例(确诊病例3822例，无症状感染者36525例)，疫情持续发展，情况严峻复杂，7天累计增加感染者超24万例。 　　精准防控措施持续细化、优化。11月21日，国务院联防联控机制发布了《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》、《新冠肺炎疫情风险区划定及管控方案》、《新冠肺炎疫情居家隔离医学观察指南》、《新冠肺炎疫情居家健康监测指南》等4个防控相关技术文件，对核酸检测、风险区划定、居家隔离和健康监测等做了进一步规范。以上4个文件是对精准防控优化二十条的进一步细化，也是疫情精准防控进一步科学优化的体现。 　　投资建议：虽然近期国内疫情反复，多地疫情反弹，防疫压力增大，部分省市区域性管控有所增强，但我们认为随着国产疫苗及特效药的研发上市，在以快制快、科学精准、不断总结优化的防疫政策之下，国内疫情防控长期向好趋势不改，长期看国内医疗需求增长态势不改，但不同的时期医疗需求侧重点略有不同，我们在变化中寻找不变，关注相对确定性的机会。短期内，奥密克戎新毒株传染性强，国内疫情传播范围仍有可能进一步扩大，防疫仍是医疗需求主线，建议关注新冠检测相关公司如诺唯赞、泰林生物等，同时也建议关注诊疗设备供应商如迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等；中长期看，疫情影响减弱，院内外常规医疗活动将逐步恢复，海内外医疗新基建及消费医疗复苏将是主线，建议关注具备自主创新、产品横向拓展能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等