药明康德(603259) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入295.4亿元，同比+4%，实现归母净利润80.8亿元，同比+9.5%；其中单Q3实现收入106.7亿元，同比+0.3%，实现归母净利润27.6亿元，同比+0.8%，收入重回百亿规模，利润稳健增长，收入略低于预期。 　　收入略低于预期，剔除新冠项目后持续增长。23Q3公司收入增长符合预期，其中剔除新冠商业化项目后收入同比增长15.7%，Q3环比增速提升明显。900+新增客户和6000+活跃客户带来TIDES业务在手订单同比增长245%；全球Top20药企客户贡献收入（剔除新冠商业化项目）同比增长43%；多业务部门服务客户贡献收入（剔除新冠商业化项目）同比增长28%。全球依托CRDMO/CTDMO商业模式，我们认为公司2023年持续增长确定性强，公司预计2023年全年实现2~3%的收入增长目标；预计经调整Non-IFRS毛利可达41.7%-42.1%，经营效率持续提升，经调整Non-IFRS归母净利润将首次突破百亿。 　　23Q3增长提速，一体化赋能平台持续带来丰硕成果。2023Q3公司持续强化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXi Chemistry）：23Q3实现营收77.7亿元（-0.9%，剔除新冠商业化项目+22.4%），过去十二个月成功合成并交付新化合物42万个（+11%）；D&M端前三季度收入156.3亿元（+1.4%，剔除新冠商业化项目后+48.2%），合计新增12个商业化和临床III期项目；新分子业务前三季度收入20.7亿元（+38.1%，在手订单同比+245%），预计全年收入增长将超60%；2）测试业务（WuXi Testing）：23年前三季度实现营收48.5亿元（+16.2%，Q3同比+12.2%），其中实验室分析与测试收入35.4亿元（+16.3%，Q3同比+12.2%）、临床CRO及SMO收入13.2亿元（+15.9%，Q3同比+12%）；3）生物学业务（WuXi Biology）：23年前三季度实现收入18.9亿元（+6.5%，Q3同比-3.8%），新分子种类相关收入同比强劲增长35%；4）细胞与基因治疗 　　CTDMO（WuXi ATU）：23年前三季度实现收入10.3亿元（+11.6%，Q3同比+2.7%），助力客户完成的世界首个TIL项目BLA，一项重磅商业化CAR-T产品技术转让预计2024H2FDA获批后进入商业化生产；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：23年前三季度实现收入4.9亿元（-26.9%，Q3同比-31.2%），Q3已获得第两款新药销售收入分成，预计未来十年收入分成CAGR将达50%+。 　　盈利预测与评级。我们预计2023-2025年归母净利润增速分别为14%、16.3%、28.8%，EPS分别为3.39元、3.94元和5.07元，对应PE分别为25倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等风险。

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入23.7亿元，同比+20.9%，实现归母净利润8.6亿元，同比+93.2%，扣非归母净利润7.3亿元，同比+62.2%。 　　业绩短期波动，期待未来销售增长。分季度来看，Q1/Q2/Q3收入分别为9.1/9.1/5.5亿元，分别同比增长38.2%/32.9%/-10.9%，三季度销售同比下降，预计主要系外部环境短期影响。前三季度毛利率95.3%(+0.8pp)，预计毛利率提升主要系收入快速增加摊薄成本。销售费用率56.2%(+1.3pp)，管理费用率3.7%(-1pp)，研发费用率0.4%(-3.7pp)。预计管理费用率下降主要系收入端增速较快摊薄费用，研发费用率下降较多主要系去年俄罗斯疫苗项目开发支出转费用化处理带来的高基数影响。2023年前三季度归母净利率36.1%(+13.5%)，净利率大幅提升主要系收入快速增长，以及去年同期因计提资产减值损失导致基数较低所致。 　　核心产品抗急性心衰药物新活素，纳入医保后持续放量。公司产品新活素是治疗急性心衰的基因工程药物，能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，并降低患者的心衰住院治疗费用和缩短住院时间。公司新活素系在国内独家品种，该药品于2017年、2019年、2021年持续被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》乙类范围后，近年来销量持续上升，具备明显竞争优势。。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年是归母净利润分别为10.2亿元、12亿元、15.8亿元，公司新活素竞争格局好，维持“买入”评级。 　　风险提示：新活素销售或不及预期，产品研发失败风险，心血管植入产品研发进度或不达预期，资产价格波动风险。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，2023Q3收入21.6亿元（+28.1%），归母净利润1.3亿元（+1.2%），前三季度累计收入74.3亿元（+26.9%），归母净利润10.6亿元（+18.4%）。 　　业绩保持稳健增长，多条业务线表现亮眼。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为22.1/30.6/21.6亿元（+33.4%/+21.7%/+28.1%），单季度归母净利润分别为3.3/6.1/1.3亿元（+7.7%/+30%/+1.2%)，2023前三季度业绩保持高速增长，主要因公司多条业务线稳定增长。从业务产品来看，前三季度CT/MR/MI/XR/RT产品收入分别为28.5/21.2/8.4/4.9/1.5亿元，同比增长+11.7%/+63.5%/0%/+28.2%/+21.3%。 　　解除配置证限制，高端产品持续释放采购需求。得益于2023年3月21日《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》的更新，新版配置证中将64排及以上CT和1.5T及以上MR调整出管理品目，医疗机构采购此类设备不再受到配置证限制，公司高端CT和MR采购需求得到释放，产品占比大幅提升，预计前三季度中公司高端CT和MR产品都实现了翻倍增长。MI在十四五配置证中数量也有提升，但前三季度收入持平系MI招标周期较长，配置证落地需要时间，未来预计MI业务线也将逐步放量。今年6月大型医用设备配置数量落地，PET/CR和PET/MR新增规划数超预期，有望助力23Q4业绩。 　　盈利能力不断增强，持续加码研发投入。2023前三季度毛利率为2450748.7%（+2.9pp），主要因：1）产品结构上，高端产品占比提高；2）服务收入占比提高，海外装机和服务收入快速增长。从费用率来看，23Q3财务费用率为18.4%（-0.4pp）；销售费用率为16.9%（+2pp）系疫情后海外会议参展频率加大；管理费用率为5.1%（+0.5pp）主要系海外业务规模扩大；研发费用率为18.4%（+3.6pp），主要因公司持续投入下一代新产品的研发，公司持续加码研发，将为长期稳健增长奠定坚实基础。 　　盈利预测：预计2023-2025年营收为115/146/187亿元，同增25%/27%/28%；归母净利润为20/25/30亿元，同增20%/23%/23%，对应PE为49/40/33倍。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。

　　盟科药业(688373) 　　事件：公司发布2023年三季报，公司实现收入6827万元（+95.9%），归母净利润为-2.4亿元，扣非归母净利润-2.7亿元。 　　收入增长符合预期。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现收入1728/2483/2616万元，同比+61.7%/+156.1%/+80.8%，前三季度收入呈逐季上升趋势，符合此前预期。公司前三季度毛利率81.7%，同比-0.3pp，毛利率基本保持稳定。费用端，前三季度公司研发费用2亿元，销售费用6916万元，管理费用4334万元。截至2023年6月末，公司货币资金和交易性金融资产合计10.6亿元。 　　MRX-5在澳大利亚获批开展临床试验。公司于2023年10月公告，MRX-5已收到澳大利亚人类研究伦理委员会（HREC）签发的开展I期临床试验的伦理许可，并通过了澳大利亚药品管理局（TGA）的临床试验备案。按照澳大利亚药品注册相关法律法规，临床试验备案后，公司即获得开展该产品I期临床试验许可。MRX-5是一种新型苯并硼唑类抗生素，用于治疗分枝杆菌属，特别是由非结核分枝杆菌（non-tuberculous Mycobacteria，NTM）引起的感染。NTM病的发病率和患病率持续增长，且药物治疗的疗程长、不良反应多、疗效和预后欠佳，特别是耐药患者的治疗面临挑战，亟需能提高治疗成功率的新药问世。MRX-5的研发，将为NTM病的治疗提供一种潜在的新选择。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.56元、-0.85元、-0.56元，考虑到康替唑胺的临床价值突出且具备出海潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品价格下降风险、在研管线进展或不及市场预期、市场竞争风险。

　　东阿阿胶(000423) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年第三季度实现收入12.6亿元（+3.3%），归母净利润2.5万元（+23.4%），扣非后约2.1亿元（+13.5%）。2023年公司前三季度实现收入34.3亿元（+12.5%），归母净利润7.8亿元（+52.8%），扣非后约7亿元（+54.9%）。 　　业绩稳步兑现，阿胶龙头迎来增长新起点。公司核心产品阿胶块2018年因渠道库存积压，公司清理渠道库存并减少发货，2019业绩出现大幅下降，近年经过调整，目前渠道库存周期已经降至合理区间，预计未来阿胶块发货有望保持平稳增长。2023年前三季度，公司营业收入34.3亿元，同比增长12.5%，利润端实现7.8亿元，同比增长52.8%，公司业绩稳步增长。 　　盈利能力持续提升，加大销售投入促进新品放量。2023年前三季度公司毛利率70.9%，同比增长3.4pp，净利率22.9%，同比增长6.1pp，盈利能力持续提升。费用方面，2023年前三季度公司销售费用为13.2亿元，同比上涨15.2%，销售费用率为38.5%，同比上涨0.9pp，公司加大电商渠道投入导致销售费用提升，线上销售布局助力公司新品放量。 　　管理层调整到位，为公司产品市场推广带来活力。近年公司管理层持续调整，目前已调整到位，管理团队成员在产品营销、战略制定等方面具备丰富经验，预计将为阿胶产品市场推广等方面带来新的驱动力。此外，公司产品类型逐渐 　　丰富，阿胶粉、阿胶燕窝、阿胶膏等产品逐渐推出，老产品方面，阿胶浆将扩17843大医保支付适用范围，将不受重度贫血患者才可用医保支付的条件限制，新品推出、老产品限制解除，具有丰富市场推广经验以及管理经验的管理层调整到位，三箭齐发共同推进公司业绩增长。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.61元、1.79元、2.00元，对应动态PE分别为29倍、26倍、23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：公司经营风险，竞争格局加剧风险，消费不及预期风险等。

　　诺唯赞(688105) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入8.7亿元，同比-62.3%，实现归母净利润-7639万元，同比-110.2%，扣非归母净利润-1.4亿元，同比-120%。 　　上半年业绩短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现收入3/2.7/3亿元，分别同比-69%/-58.3%/-56.5%；归母净利润分别为-5062/-3047/470万元，Q3单季实现度盈利。前三季度销售毛利率70.9%，同比下降1.9pp。费用率方面，前三季度销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为37.9%/19.9%/28.3%，公司严格管控费用，单三季度费用率环比明显下降，从而实现单季度盈利。随着未来收入增长，公司有望实现利润持续增长。 　　持续推荐多领域产品研发。2023年公司聚焦主营业务，在提升研发效率与资源利用率，持续推进产品研发。生命科学领域，公司今年上线了化学法磁珠纯化试剂盒、甲基化单链建库试剂盒、双链建库试剂盒，同时推出了完整的自动化建库解决方案；生物医药领域，公司体外诊断事业部取得多项研发工作成果：1）呼吸道产品线的项目开发和客户端验证工作完成，肺炎支原体检测试剂盒获批；2）公司与迈瑞医疗在呼吸道病原体检测及感染筛查整体自动化解决方案开展合作，已开展相关验证工作；3）化学发光平台的阿尔茨海默症系列产品在原料研究上取得重大突破，产品已完成可行性验证。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.05元、0.58元、1.05元，对应2024-2025年估值分别为56倍、31倍。 　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

　　卫光生物(002880) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入7.4亿元，同比+78.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比+107.8%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+119.5%。 　　收入持续快速增长，三季度研发费用投入较高。公司前三季度收入分别为2.1/2.5/2.8亿元(+51.3%/+164.3%/+55%)，归母净利润分别为4574/5529/5022万元(+80.5%/+156.5%/+94%)。前三季度销售毛利率42.9%，同比上升2.1pp，预计主要系生产销售恢复，收入大幅增长摊薄成本。销售费用率3.4%(-0.6pp)，管理费用率7.7%(-3.2pp)，销售和管理费用率有所下降，预计主要系收入端快速增长摊薄费用。前三季度整体研发费用率为6.9%(-0.1pp)，其中三季度公司确认研发费用3165万元。公司前三季度归母净利率为18.1%，环比下降4.2pp，主要系短期研发费用增长较快。 　　以技术输出带动产品出口，持续开拓国际市场。公司于2022年与白俄罗斯有关政府机构达成了人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务相关合作协议，公司成为国内首个实现血液制品技术输出的企业。公司是国内最早从事血液制品生产经营、最早通过国家GMP认证的企业之一，目前拥有9个单采血浆站。产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子3大类，9个品种，21种规格，是行业中血浆综合利用率较高的企业。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%，维持“买入”评级。17843 　　风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

　　华兰生物(002007) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入39.1亿元，同比+8.6%，实现归母净利润10.7亿元，同比+18.5%，扣非归母净利润9.1亿元，同比+19.5%。 　　血制品板块稳健增长，疫苗板块复苏。公司前三季度收入分别为8.8/7/23.3亿元(+37.5%/-58.8%/+85.8%)，归母净利润分别为3.5/1.7/5.4亿元(+50.4%/-49.9%/+70.2%)，扣非归母净利润分别为2.8/1.2/5.1亿元(+27.4%/-50.5%/+71.9%)。季度间增速波动较大，主要系流感疫苗批签发及发货节奏差异。公司前三季度整体业绩符合我们此前预期。分板块来看，前三季度疫苗板块实现收入17.2亿元（+10.2%）,归母净利润4.3亿元（+24.8%），疫苗业务呈复苏态势。剔除疫苗业务后收入为21.9亿元（+7.5%），归母净利润6.4亿元（+14.7%），血制品板块业绩稳健增长。 　　新浆站陆续开采，看好公司未来浆量增长。2023年8月，公司公告夏邑浆站取得单采血浆证。截至目前公司已有四家新浆站于2023年取得单采血浆证。预计襄城、杞县、邓州等浆站亦将陆续开采，我们看好公司未来浆量增长提速。 　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.7亿元、17.7亿元、20.3亿元。 　　风险提示：采浆量或不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展或不及预期。

中心思想 业绩承压与增长动能并存 祥生医疗在2023年前三季度实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到4亿元（+13.5%）和1.4亿元（+12.6%）。然而，第三季度业绩短期承压，单季营收同比下降16.2%至1.1亿元，归母净利润同比下降40.9%至0.3亿元，主要受海外业务汇兑损失和部分高毛利订单延期出货的影响。尽管面临短期挑战，公司通过持续的高端产品占比提升、海外市场“Sono Family”产品体系的全面打造以及与飞利浦的合作和新应用领域的拓展，展现出强劲的长期增长动能。 战略布局驱动未来发展 公司前瞻性地布局全球市场，以便携超声为差异化特色，构建了从掌上超声SonoEye到便携笔记本彩超SonoAir，再到高端推车彩超SonoMax和SonoAI云平台的完整产品梯队。这一战略不仅巩固了其在国产超声医学影像设备领域的龙头地位，也为其在全球市场的竞争力提升和业绩持续增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，显示出对公司未来发展的信心。 主要内容 2023年三季度业绩回顾与财务分析 整体业绩表现： 2023年前三季度，祥生医疗实现总收入4亿元，同比增长13.5%；归属于母公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长12.6%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.35亿元，同比增长9.2%。这表明公司在报告期内整体保持了良好的增长态势。 Q3单季业绩承压分析： 第三季度公司业绩有所承压，单季营收为1.1亿元，同比下降16.2%；归母净利润为0.3亿元，同比大幅下降40.9%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比下降49.7%。业绩承压的主要原因包括：1) 海外业务占比较高，外币资产带来汇兑损失，而去年同期为汇兑收益，对净利润产生负面影响；2) 部分在手订单受物料影响未能及时出货，导致高毛利外销订单延期至第四季度确认。 盈利能力与费用结构： 从盈利能力看，2023年前三季度毛利率为60.2%，同比略下降0.5个百分点，但仍保持较高水平，主要得益于高端产品占比的持续提升。费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，分别为9.3%（-0.5pp）、5.9%（-0.6pp）和14.7%（-2.8pp），显示出公司在费用控制方面的努力。然而，财务费用率显著增加至-6.4%（+4.6pp），主要系第三季度汇兑损失较高所致。 全球市场拓展与产品创新策略 海外“Sono Family”产品体系： 祥生医疗前瞻性布局多系列超声产品，全面打造“Sono Family”品牌。该体系包含全新推车彩超SonoMax、便携笔记本彩超SonoAir、掌上超声SonoEye以及自建云平台SonoAI。其中，便携小型化和智能化是公司的差异化竞争优势。SonoAI人工智能云平台已广泛赋能高端推车和便携产品线。SonoEye掌超已推出5个系列，助力基层医疗市场下沉。轻薄笔记本彩超SonoAir自2022年底在德国推出后，已获批FDA并在欧洲、拉美、北美、中东等地区上市。SonoMax今年首次全球亮相，在性价比方面更具优势。公司未来将围绕SonoMax、SonoAir和Xbit系列发力高端市场，并以SonoEye掌超赋能基层高质量诊疗，以提高全球竞争力。 新产品与应用领域拓宽： 在国内市场，公司于5月与飞利浦签订合作备忘录，新产品合作进展顺利并于第三季度正式推广，预计将助力业绩增长。此外，公司积极拓展超声产品在医美、兽用和航空医疗救援等新兴领域的应用。南美和欧洲是公司布局医美领域的最大市场，未来SonoAir有望逐步替代掌超进入医美市场，为公司带来更高的回报。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望与估值： 作为国产超声医学影像设备龙头之一，祥生医疗以便携超声为差异化特色。分析师预计公司2023-2025年归母净利润将分别达到1.8亿元、2.2亿元和2.8亿元，对应PE估值分别为27倍、21倍和17倍。 主要风险提示： 投资面临研发失败风险、汇率波动风险以及产品升级失败风险。 总结 祥生医疗在2023年前三季度整体业绩保持增长，但第三季度受汇率波动和订单延期等外部因素影响，短期业绩有所承压。公司通过持续优化产品结构，提升高端产品占比，并积极拓展海外市场，构建了以“Sono Family”为核心的全球化产品体系。同时，与飞利浦的合作以及在医美、兽用等新应用领域的拓展，为公司未来业绩增长注入了新动能。尽管存在研发和汇率波动等风险，但鉴于其在国产超声影像设备领域的领先地位和清晰的全球化及产品创新战略，分析师维持“买入”评级，看好公司中长期发展潜力。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 南微医学在2023年前三季度实现了显著的业绩增长，尤其归母净利润和扣非归母净利润同比增速均超过70%，显示出公司强大的盈利能力和经营效率的提升。尽管第三季度受国内医疗反腐影响，收入增速有所放缓，但公司通过优化产品结构，提升高毛利产品销售占比，有效支撑了毛利率的增长。 国际市场驱动与创新产品布局 公司国际市场表现强劲，销售收入同比增长25.7%，成为业绩增长的重要驱动力。通过持续的海外渠道建设和区域市场深耕，公司在全球范围内的竞争力不断增强。同时，公司积极聚焦一次性内镜技术，并围绕其开发配套耗材及创新产品，夯实了第二增长曲线，为未来持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 2023年三季报业绩表现 根据公司发布的2023年三季报，南微医学在前三季度实现总收入17.5亿元，同比增长15.4%。归属于母公司股东的净利润达到3.9亿元，同比大幅增长70.3%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.8亿元，同比增速高达74.4%。 就单季度表现而言，2023年第三季度公司实现收入6亿元，同比增长8.4%；归母净利润为1.2亿元，同比增长19.7%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比增长22.3%。值得注意的是，23Q1、Q2、Q3单季度收入分别为5.5亿元、6亿元、6亿元，同比增速分别为24.3%、15.4%、8.4%。第三季度收入环比第二季度基本持平，主要系国内医疗反腐政策对新品入院及手术量产生轻微短期波动影响。 盈利能力与费用结构分析 从盈利能力来看，2023年第三季度公司毛利率为64.6%，同比提升3.7个百分点（+3.7pp）。毛利率的提升主要得益于止血及闭合、ERCP（内镜逆行胰胆管造影）、EMR/ESD（内镜黏膜切除术/内镜黏膜下剥离术）等高毛利产品销售占比的增加。 在费用控制方面，销售费用率为21.7%，同比微增0.8个百分点；管理费用率为12.4%，同比下降3.9个百分点；研发费用率为5.7%，同比下降1.2个百分点。管理费用和研发费用率的下降，反映出公司在运营效率和研发投入产出方面的优化，有助于提升整体盈利水平。 国内外市场拓展与渠道建设 公司在国内外市场呈现双轮驱动的增长态势。分区域看，国内市场销售收入约10.2亿元，同比增长9.1%；国际市场销售收入约7.2亿元，同比增长25.7%，国际市场增速显著高于国内市场，成为公司业绩增长的重要引擎。 从各利润中心来看，亚太海外整体收入同比增长60%，其中日本市场表现尤为突出，同比增长80%；美洲地区同比增长23%；EMEA（欧洲、中东和非洲）地区同比增长40%。 为进一步完善全球渠道布局，公司在前三季度完成了对葡萄牙渠道公司Endotécnica Material Cirúrgico Lda. 100%股权的收购（目前尚处于交割过程中）。公司通过扩充产品线、拓展销售渠道、统筹和拓展学术推广、积极参与重点医院招标、聚焦重要战略客户等多维度策略，着力优化德、英、法、荷直销区域以及其他经销区域的营销活动效率，全面提高市场覆盖率和定价能力。 创新产品布局与未来增长点 南微医学积极响应内镜设备耗材化趋势，聚焦一次性内镜技术，以此夯实公司的第二增长曲线。公司已成功开发一次性内科用胆道镜，并取得了美国、欧盟及日本的注册证。同时，一次性外科用胆道镜已获得国内注册证并实现量产出货。其他一次性内镜产品，如一次性脑血肿灌洗系统等，研发进展顺利。 此外，公司还围绕一次性内镜开发了微型胆道活检钳（已获得日本注册）和微型取石球囊等镜下配套耗材（已获得国内注册），为相关疾病的诊断和治疗提供更完善的解决方案。在消化内镜耗材领域，公司相继推出了牵拉夹、三臂夹、闭合夹、合金夹等止血类创新产品，并取得了良好的销售业绩。 子公司康友医疗也在微导管、引流管、气道封堵球囊、一次性穿刺活检针等新产品方面取得了显著进展。这些产品已获得证书，并已开始投入临床试用并实现了转产，标志着公司正从微波技术平台向肿瘤介入平台转型。 财务预测与投资展望 根据西南证券的盈利预测，预计南微医学2023年至2025年的营业收入将分别达到23.20亿元、30.37亿元和38.78亿元，同比增长率分别为17.17%、30.90%和27.70%。归属于母公司股东的净利润预计分别为5.07亿元、6.20亿元和8.04亿元，同比增长率分别为53.46%、22.19%和29.76%。 预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为2.70元、3.30元和4.28元。净资产收益率（ROE）预计将从2022年的10.16%提升至2023年的13.79%、2024年的14.74%和2025年的16.43%。市盈率（PE）预计将从2022年的49倍下降至2023年的32倍、2024年的26倍和2025年的20倍。 鉴于公司作为内镜诊疗创新器械龙头，全球竞争力不断提升，西南证券维持对其“买入”评级。同时，报告提示了研发失败风险、政策控费风险、汇率风险以及新品放量或不及预期的风险。 总结 南微医学在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在归母净利润和扣非归母净利润方面实现了高速增长。尽管第三季度受到国内医疗反腐的短期影响，但公司通过优化产品结构和精细化管理，有效提升了毛利率并控制了费用。国际市场的高速扩张是公司业绩增长的核心驱动力，海外渠道的不断完善和区域市场的深耕为公司带来了显著的增量。此外，公司在一次性内镜技术和配套耗材方面的创新布局，以及子公司康友医疗在肿瘤介入平台上的转型，共同构筑了公司未来的第二增长曲线，预示着长期增长潜力。综合来看，南微医学作为内镜诊疗创新器械领域的领先企业，其全球竞争力持续增强，未来发展值得期待。