A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年1月第一周，陆港两地创新药板块共计1个股上涨，61个股下跌。其中上涨股票为华领医药-B(+19.80%)。跌幅前三为北海康成-B(-22.22%)、康诺亚-B(-15.89%)、圣诺医药-B(-12.57%)。 　　本周A股创新药板块下跌6.92%，跑输沪深300指数3.94pp，生物医药下跌4.79%。近6个月A股创新药累计下跌7.10%，跑赢沪深300指数2.43pp，生物医药累计下跌1.26%。 　　本周港股创新药板块下跌4.86%，跑输恒生指数1.86pp，恒生医疗保健下跌6.95%。近6个月港股创新药累计下跌0.93%，跑赢恒生指数5.79pp，恒生医疗保健累计下跌4.28%。 　　本周XBI指数下跌1.76%，近6个月XBI指数累计上涨9.65%。 　　国内重点创新药进展 　　1月国内9款新药获批上市，5项新增适应症获批上市；本周国内9款新药获批上市，5项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　1月美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。1月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。1月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题NASH的RNAi疗法研发概况 　　2024年1月3日，勃林格殷格翰与苏州瑞博生物及瑞博国际研发中心宣布，将共同开发治疗非酒精性或代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸创新疗。根据双方合作条款，瑞博除了将收到一笔预付款外，在此次多靶点合作项目中，瑞博将有权获得基于开展临床研究、药物注册和商业成功等里程碑付款以及上市产品的阶梯式销售提成，总交易金额超过20亿美元。目前尚无获批用于治疗NASH的药物，NASH患者迫切需要有效治疗的新选择，防止NASH进展并维持和恢复肝功能。RNAi疗法方面，全球已有8款产品进入临床阶段，中国仅维亚臻生物处于临床阶段。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成24起重点交易，披露金额的重点交易有10起。艾伯维和UmojaBiopharma宣布战略合作，开发新型原位CAR-T细胞疗法。VoyagerTherapeutics与诺华达成衣壳许可协议和战略合作，以推进新的基因疗法。宜联生物与罗氏达成全球独家许可协议合作开发下一代肿瘤治疗抗体偶联药物。安锐生物宣布与美国AvenzoTherapeutics就自主研发的同类最佳CDK2抑制剂ARTS-021达成独家许可协议。诺和诺德与Cellarity合作研究心脏代谢疾病的新治疗方法。美纳里尼与英矽智能达成合作，5亿美元获靶向KAT6的临床前候选药物全球独家授权。RhythmPharmaceuticals与LG化学生命科学达成协议，Rhythm将获得口服MC4R激动剂LB54640的全球权利。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 医药行业面临短期调整与长期机遇并存 本周医药生物指数表现弱于大盘，估值水平相对A股溢价率有所下降，显示行业短期承压。然而，中药集采结果温和落地，符合市场预期，且行业长期发展仍聚焦于创新、疫后复苏及产业链自主可控三大主线，预示着结构性投资机会。 政策引导与市场分化下的投资策略 在政策持续引导和市场分化背景下，报告强调了持续关注医药底部个股的投资策略。血液制品子行业表现出较强的韧性，年初至今涨幅居前。同时，创新药审批加速、研发进展积极以及企业动态活跃，共同构筑了医药行业在挑战中寻求增长的格局。 主要内容 投资策略及重点个股 当前行业投资策略 本周（6.19-6.21）医药生物指数下降3.16%，跑输沪深300指数0.66个百分点，行业涨跌幅排名第21。2023年初至今，医药行业累计下降6.55%，跑输沪深300指数6.35个百分点，排名第22。当前医药行业估值（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为86.35%（-1.62pp），相对剔除银行后A股溢价率为38.19%（-1.12pp），相对沪深300溢价率为137.00%（-1.39pp）。子行业中，血液制品跌幅最小（0.7%），其次是医药流通（0.9%），血液制品也是年初至今表现最好的子行业，上涨9.7%。 中药集采方面，湖北牵头的全国中成药采购联盟集采产生拟中选结果，63家企业、68个报价代表品中选，中选率71.6%，平均降幅49.4%，降幅在预期范围内，规则延续温和。全年投资主线持续看好：1）创新；2）疫后医药复苏；3）自主可控/产业链安全。 本周推荐组合 报告提供了本周的弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，并列出了各组合中公司的盈利预测、EPS、PE及投资评级。 上周弹性组合分析 上周弹性组合整体下跌1.0%，跑赢大盘1.5个百分点，跑赢医药指数2.2个百分点。组合包括重药控股、华兰生物、大参林、京新药业、首药控股-U、祥生医疗、佐力药业、上海医药、贵州三力。 上周港股组合分析 上周港股组合整体下跌6.8%，跑输恒生指数5.9个百分点，跑输恒生医疗保健指数0.7个百分点。组合包括金斯瑞生物科技、和黄医药、诺辉健康、瑞尔集团、先声药业、基石药业-B、康方生物。 上周科创板组合分析 上周科创板组合整体下跌4.9%，跑输沪深300指数2.4个百分点，跑输医药生物指数1.8个百分点。组合包括联影医疗、迈得医疗、海泰新光、荣昌生物、泽璟制药-U、诺唯赞、澳华内镜、爱博医疗。 医药行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下降3.16%，跑输沪深300指数0.66个百分点，行业涨跌幅排名第21。年初至今，医药行业下降6.55%，跑输沪深300指数6.35个百分点，排名第22。医药行业估值水平（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为86.35%。子行业中，血液制品跌幅最小（0.7%），年初至今上涨9.7%，表现最好。本周医药行业A股（包括科创板）有61家股票上涨，414家下跌。涨幅前十的个股包括润达医疗（+23%）、凯普生物（+11.1%）等；跌幅前十的个股包括必康退（-75.2%）、康龙化成（-17.3%）等。 资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入7.88亿元，北向资金合计卖出3.46亿元。陆港通持仓前五为益丰药房、理邦仪器、艾德生物、泰格医药、迈瑞医疗。增持前五为东方生物、九强生物、爱美客、药明康德、昆药集团。减持前五为众生药业、健之佳、康龙化成、一心堂、江中药业。本周医药生物行业共有19家公司发生大宗交易，成交总金额3.0亿元，其中片仔癀、特宝生物、西点药业位列前三，占总成交额的55.56%。 期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名为润达医疗、长春高新、上海莱士、泰格医药、白云山。融券卖出标的前五名为恒瑞医药、昭衍新药、片仔癀、康龙化成、欧普康视。 医药上市公司股东大会召开信息 截至2023年6月22日，未来三个月内拟召开股东大会的医药上市公司共59家，其中下周（6.26-6.30）有44家。 医药上市公司定增进展信息 截至2023年6月22日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共38家，其中5家处于董事会预案阶段，25家股东大会通过，6家证监会通过，2家发审委/上市委通过。 医药上市公司限售股解禁信息 截至2023年6月22日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共87家，其中下周（6.26-6.30）有14家。 医药上市公司本周股东减持情况 截至2023年6月22日，本周共有9家医药上市公司存在股东减持。 医药上市公司股权质押情况 截至2023年6月22日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为珍宝岛、南京新百、尔康制药、海王生物、万邦德、必康退、荣丰控股、ST三圣、哈药股份、老百姓。 最新新闻与政策 审批及新药上市新闻 本周有多项新药审批及上市进展，包括维健医药口服用苯丁酸甘油酯获批上市，奥赛康ASKB589二期临床数据显示高cORR和DCR，天广实第三代抗CD20抗体在膜性肾病治疗领域二期临床表现优异，药监局《药物非临床研究质量管理规范认证管理办法》将于7月1日施行，百济神州泽布替尼胶囊新适应症申报上市，AGEPHA Pharma的LODOCO获FDA批准用于预防动脉粥样硬化，辉瑞他拉唑帕利与恩扎卢胺联合疗法获FDA批准用于HRR基因突变的mCRPC患者。 研发进展 百时美施贵宝首次披露靶向CD19的CAR-T细胞疗法Breyanzi两项关键性研究结果，总缓解率分别达到97%和86.5%。葛兰素史克申报的重组呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗获得临床试验默示许可。 企业动态 本周企业动态活跃，包括莎普爱思、华海药业、福安药业、双鹭药业获得药品注册证书；采纳股份获得实用新型专利证书；上海医药、君实生物、恒瑞医药有新药上市许可申请获受理；沃森生物获得发明专利证书；博雅生物子公司浆站获得采血浆许可证；山外山子公司医疗器械注册证获批；步长制药子公司获得药品GMP符合性检查结果通知书；安图生物、科华生物获得多项检测试剂盒医疗器械注册证。 研究报告 报告列出了上周研究报告、核心公司深度报告和精选行业报告，涵盖了医药行业的多个细分领域和投资策略。 风险提示 医药行业面临政策风险超预期、研发进展不及预期风险以及业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体表现弱于大盘，估值有所回调，但中药集采结果的温和落地为市场注入了一定确定性。行业投资主线仍聚焦于创新、疫后复苏和产业链自主可控。资金流向显示北向资金呈净卖出态势，而南向资金净买入。新药审批、研发进展和企业动态持续活跃，表明行业内在发展动力依然强劲。尽管面临政策和业绩不及预期等风险，但结构性机会依然存在，特别是血液制品等韧性较强的子行业以及创新药领域值得持续关注。

　　核心观点 　　前九批回顾与潜在集采品种 　　一致性评价快速推进，为带量采购奠定基础。早期我国仿制药市场竞争格局分散，国家在2013年发出了关于仿制药一致性评价的通知，并在2015年正式开始推进一致性评价。2018年已经有部分品种通过了一致性评价，医保在通过一致性评价品种的基础上，展开带量采购，目前带量采购已经完成了9批10轮，随着通过一致性评价品种数量的增加，带量采购品种范围也在持续扩大。 　　带量采购常态化推进，第九批中选产品执行期均到2027年12月31日，采购周期长达4年。自从2018年的4+7城市带量采购开始后，目前带量采购已经进行了9次，另外在2019年还有一次针对4+7集采品种的扩围集采。第九批集采成功中标41个品种，采购药物品种逐步向手术用药（麻醉、急救类药物）倾斜。205家企业的266个产品获得拟中选资格，平均降价幅度58%，为历史第二高降幅，最高降幅高达99%。从品种类型上看，注射剂占比最高，为50%。从采购规则来看，第九批集采中选产品的执行期均到2027年12月31日，采购周期长达4年，为历次国采标期最长。并首次提出企业可组成联合体进行申报。 　　配套政策保障平稳接续，稳定当前价格。2021年11月4曰，国家医疗保障局办公室发布《关于做好国家组织药品集中带量采购协议期满后接续工作的通知》，保障采购协议期满后平稳接续。省市级接续综合质量、产能、信用等多方面因素，坚持招采合一、量价挂钩，稳定当前价格，保障中选企业利益，确保药品正常供应。从前四批集采续约降幅统计来看，半数品种基本维持国采价格，整体续约价格有小幅下降。 　　过评企业数量（包括原研）≥4家的潜在集采品种数量约71个，其中≥5家的约28个。未来集采将大概率会集中在（包括原研）过评4家及以上的品种，共涉及约71个品种（过评5家及以上的共有28个）。自2018年以来，包括本次集采在内的九批国家组织药品集中带量采购覆盖374种药品，重点公司的核心仿制药几乎均已集采，仿制药集采的边际影响会大幅减弱。（截至2023年12月6日） 　　投资建议：国家带量采购从品种试点走向全面扩围，从原来过评且充分竞争的化药，逐步走向采购金额高、充分竞争、社会影响强烈的全品种，已步入深水区，对企业影响可控。在国家医保控费大背景下，持续看好能够转型升级，有望穿越“医保结界”的转型pharma和新兴biotech：a）创新药龙头：恒瑞医药，华东医药，信达生物，和黄医药，康方生物，贝达药业，荣昌生物等；b）Biotech：首药控股，康诺亚，海创药业，智翔金泰，科伦博泰，泽璟制药，亚虹医药，亚盛医药，基石药业，科济药业，盟科药业，金斯瑞，君实生物，前沿生物等；c）转型创新：亿帆医药，甘李药业，通化东宝，人福医药，恩华药业，先声药业，海思科，康辰药业，京新药业等。 　　风险提示：带量采购进度不及预期风险，药品价格大幅下降风险，其他政策风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年12月第四周，陆港两地创新药板块共计57个股上涨，5个股下跌。其中涨幅前三为创胜集团-B(37.55%)、和铂医药-B(23.57%)、德琪医药-B(20.48%)。跌幅前三为圣诺医药-B(-8.91%)、北海康成-B(-7.48%)、歌礼制药-B(-6.41%)。本周A股创新药板块上涨2.79%，跑输沪深300指数0.02pp，生物医药上涨3.35%。近6个月A股创新药累计下跌3.07%，跑赢沪深300指数4.82pp，生物医药累计上涨0.69%。 　　本周港股创新药板块上涨9.17%，跑赢恒生指数4.84pp，恒生医疗保健上涨7.07%。近6个月港股创新药累计上涨1.68%，跑赢恒生指数8.54pp，恒生医疗保健累计下跌1.54%。 　　本周XBI指数上涨5.32%，近6个月XBI指数累计上涨8.51%。 　　国内重点创新药进展 　　12月国内5款新药获批上市，17项新增适应症获批上市；本周国内没有新药和新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　12月美国10款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。12月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。12月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题KRASG12C靶点研发概况 　　2023年12月29日，益方生物的格舒瑞昔（D-1553，Garsorasib）申报上市，用于既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的、并且经检测确认存在KRASG12C突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的治疗。该产品为继信达生物/劲方医药的福泽雷塞后，第2款申报上市的国产KRASG12C抑制剂。一项单臂、多中心I/II期研究结果显示，格舒瑞昔在携带KRASG12C突变的非小细胞肺癌患者中具有良好的安全性和抗肿瘤活性。据益方生物公告，截至2022年9月12日，在接受治疗的79例患者中，75例患者（94.9%）报告了TRAE。30例（38.0%）患者报告了3级或4级AE，其中大多数AE可控可管理，仅有1例患者因AE永久停药。在所有剂量水平下格舒瑞昔的耐受性佳，显示出良好的安全性。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有4起。科望医药与安斯泰来就BiME平台及候选药物达成合作开发及授权许可协议；Codexis宣布与雀巢健康科学公司达成CDX-7108购买协议；联拓生物签署协议转让其在中国及其他亚洲市场对NBTXR3的权利；Atreca宣布向Immunome出售抗体相关资产和材料的资产购买协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年12月第四周，陆港两地创新药板块共计57个股上涨，5个股下跌。其中涨幅前三为创胜集团-B(37.55%)、和铂医药-B(23.57%)、德琪医药-B(20.48%)。跌幅前三为圣诺医药-B(-8.91%)、北海康成-B(-7.48%)、歌礼制药-B(-6.41%)。本周A股创新药板块上涨2.79%，跑输沪深300指数0.02pp，生物医药上涨3.35%。近6个月A股创新药累计下跌3.07%，跑赢沪深300指数4.82pp，生物医药累计上涨0.69%。 　　本周港股创新药板块上涨9.17%，跑赢恒生指数4.84pp，恒生医疗保健上涨7.07%。近6个月港股创新药累计上涨1.68%，跑赢恒生指数8.54pp，恒生医疗保健累计下跌1.54%。 　　本周XBI指数上涨5.32%，近6个月XBI指数累计上涨8.51%。 　　国内重点创新药进展 　　12月国内5款新药获批上市，17项新增适应症获批上市；本周国内没有新药和新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　12月美国10款NDA获批上市，1款BLA获批上市。本周美国0款NDA获批上市，0款BLA获批上市。12月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。12月日本0款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题KRASG12C靶点研发概况 　　2023年12月29日，益方生物的格舒瑞昔（D-1553，Garsorasib）申报上市，用于既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的、并且经检测确认存在KRASG12C突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的治疗。该产品为继信达生物/劲方医药的福泽雷塞后，第2款申报上市的国产KRASG12C抑制剂。一项单臂、多中心I/II期研究结果显示，格舒瑞昔在携带KRASG12C突变的非小细胞肺癌患者中具有良好的安全性和抗肿瘤活性。据益方生物公告，截至2022年9月12日，在接受治疗的79例患者中，75例患者（94.9%）报告了TRAE。30例（38.0%）患者报告了3级或4级AE，其中大多数AE可控可管理，仅有1例患者因AE永久停药。在所有剂量水平下格舒瑞昔的耐受性佳，显示出良好的安全性。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成9起重点交易，披露金额的重点交易有4起。科望医药与安斯泰来就BiME平台及候选药物达成合作开发及授权许可协议；Codexis宣布与雀巢健康科学公司达成CDX-7108购买协议；联拓生物签署协议转让其在中国及其他亚洲市场对NBTXR3的权利；Atreca宣布向Immunome出售抗体相关资产和材料的资产购买协议。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　上海莱士(002252) 　　投资要点 　　事件：公司股东基立福拟将其持有的13.3亿股份转让给海尔集团，若交易完成公司控股股东将变更为海尔集团。 　　海尔集团入主，业务协同利好公司长远发展。海尔集团是创立于青岛的集体所有制企业，其发展壮大受到青岛市及山东省的支持。2022年海尔集团公司实现收入2911亿元。海尔集团业务横跨家居、医药生物等行业，旗下上市公司包括海尔智家、海尔生物、盈康生命等。本次海尔集团入股，有利于上海莱士未来获得资金、产业配套资源等方面的支持，我们看好公司股权变更后的长期发展。 　　股权转让对价125亿元，对应每股价格9.4元。根据股权转让协议，基立福将向海尔集团转让其持有的上海莱士股份13.3亿股，占公司总股本的20%。转让总对价为125亿元，对应每股收购价格为9.4元，较2023年12月29日收盘价溢价17.6%。基立福现持有公司股份17.7亿股，若转让完成，其将持有公司股份4.4亿股，约占公司股本的6.58%，并将保有一个董事会席位。海尔集团及基立福均承诺，未来三年不出售上市公司股份。预计基立福仍将保持公司重要股东身份。 　　上海莱士锁定基立福人白二十年代理权，GDS业绩承诺对冲上市公司业绩风险。基立福拟将现有白蛋白代理协议的期限修改为十年，并授予上海莱士对该协议再次续延十年的权利。此外基立福承诺，上海莱士参股公司GDS在2024年-2028年的累计EBITDA不低于8.5亿美元，如业绩承诺未能兑现基立福将给予上市公司现金补偿。我们认为相关承诺凸显了上海莱士管理团队具备优秀经营能力，并平抑了GDS投资收益相关的业绩风险，利好公司长远价值。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为75.8亿元、87.6亿元、101.6亿元，归母净利润分别为21.7亿元、25.2亿元、29.3亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出，代理进口人白提升产业地位，维持“买入”评级。 　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险。

　　华兰生物(002007) 　　投资要点 　　事件：近日公司发布公告，由公司申报的“人凝血因子IX”临床试验申请获国家药品监督管理局批准，适用症为B型血友病。 　　人凝血因子IX获批临床。公司在研产品人凝血因子IX获批开展B型血友病治疗的临床试验。B型血友病是一种染色体连锁的隐形遗传性出血疾病，是第二大类血友病亚型，占血友病患者总数的15%-20%。根据药智网数据，截至2023年11月，我国血源性人凝血因子IX仅四川远大和泰邦生物获批上市。未来公司人凝血因子IX若获批上市，有望助力公司净利率进一步提升。 　　呼吸道感染高发，有望拉动流感疫苗需求。根据国家流感中心数据，2023年第50周，全国报告213起流感病例暴发疫情。2023年14周-50周，南、北方省份分别报告2372、437起流感样病例暴发疫情，高于2022年同期报告疫情数1005起、107起)。2023年9月，中国疾控中心发布新版流感疫苗预防接种技术指南，鼓励接种四价流感疫苗。公司四价流感疫苗产能充足，有望满足相关接种需求。 　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.7亿元、17.7亿元、20.3亿元，公司业务由血制品+疫苗双轮驱动，我们看好其未来增长潜力。 风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。

中心思想 医药市场概览与投资主线 本报告总结了2023年12月25日至12月29日医药行业的市场表现、估值水平及子行业涨跌情况，并基于当前市场环境提出了投资策略。报告核心观点在于关注医药行业底部及边际变化个股，特别是消费医疗板块的估值修复潜力。 消费医疗板块的估值修复潜力 报告强调，在上海莱士股权转让等积极事件的带动下，消费医疗板块（包括医院、眼科、口腔、医美）超跌反弹，部分子板块估值处于历史低位，具备一定的估值修复空间。同时，报告提供了弹性、港股、稳健和科创板四大投资组合，并提示了政策、研发及业绩不及预期等风险。 主要内容 市场表现与投资策略 行业行情回顾与估值分析： 本周（12.25-12.29）医药生物指数上涨2.31%，跑输沪深300指数0.5个百分点，行业涨跌幅排名第14。 2023年初至今，医药行业累计下跌7.05%，但跑赢沪深300指数4.33个百分点，行业涨跌幅排名第16。 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为28倍，相对全部A股溢价率为106.85%。 子行业方面，本周疫苗涨幅最大（5.9%），其次是线下药店（4%）。年初至今，血液制品表现最佳，涨幅达20.7%。 重点事件与投资机会： 上海莱士公司股东基立福拟将其持有的13.3亿股份转让给海尔集团，并承诺未来三年不出售股份及锁定二十年代理权，凸显长期价值。 消费医疗板块超跌反弹，医院子板块估值处于2020年以来历史低位，具备估值修复空间。 眼科受益于征兵和寒假视光需求释放。 口腔种植牙降价影响预计在2024年第二季度消除，种植牙放量趋势环比提升，看好收入增长。 医美板块看好具备新品上市逻辑和超跌优质龙头公司，预计2024年业绩增速预期较低，或存在业绩预期差带来的估值修复空间。 投资组合表现： 上周弹性组合整体上涨1.7%，跑输大盘和医药指数。 上周稳健组合整体上涨1.9%，跑输大盘和医药指数。 上周港股组合整体上涨7.8%，跑赢大盘3.5个百分点，跑赢医药指数0.7个百分点。 上周科创板组合整体上涨5.4%，跑赢大盘2.5个百分点，跑赢医药指数3个百分点。 行业动态与公司事件 二级市场表现概况： 本周医药行业A股（包括科创板）有79家股票上涨，399家下跌。 本周涨幅前十的个股包括莎普爱思（+29.82%）、奕瑞科技（+21.39%）等。 本周跌幅前十的个股包括悦康药业（-7.71%）、金迪克（-6.57%）等。 短期流动性指标R007加权平均利率有所上升，流动性有偏紧趋势。 资金流向与股权变动： 本周南向资金合计净买入10.54亿元，北向资金合计净买入186.7亿元。 陆港通持仓前五名：益丰药房、艾德生物、翔宇医疗、迈瑞医疗、东阿阿胶。 陆港通增持前五名：九典制药、诺泰生物、中红医疗、海泰新光、东诚药业。 陆港通减持前五名：川宁生物、特一药业、普利制药、甘李药业、迈威生物-U。 本周医药生物行业共有34家公司发生大宗交易，成交总金额898.42亿元，其中恒瑞医药、ST康美、亚宝药业位列前三。 融资买入前五名：万泰生物、通化金马、爱尔眼科、泰格医药、新诺威。 融券卖出前五名：万泰生物、奕瑞科技、百利天恒-U、康龙化成、爱博医疗。 未来三个月内，有62家医药上市公司拟召开股东大会，38家有定增预案但未实施，59家有限售股解禁。 本周有4家医药上市公司存在股东减持。 截至2024年1月1日，尔康制药、珍宝岛、海王生物等公司股权质押比例较高。 最新新闻与政策： 审批及新药上市： 中关村山东华素盐酸贝尼地平片、华森制药痛泻宁颗粒通过一致性评价或再注册；博瑞医药舒更葡糖钠获上市申请批准；万东医疗X射线计算机体层摄影设备、乐心医疗电子血压计获注册证或CE证书；人福医药二十碳五烯酸乙酯软胶囊获美国FDA批准文号。 研发进展： 莎普爱思硫酸阿托品滴眼液进入III期临床；首药控股SY-3505关键性III期临床获伦理审批；通化东宝注射用THDBH120启动Ia期临床；康辰药业KC1036联合PD-1抗体治疗食管鳞癌获临床试验通知书；九典制药吲哚美辛凝胶贴膏III期临床试验总结报告。 企业动态： 尔康制药子公司通过高新技术企业认定；奥精医疗项目入选重点专项；盘龙药业“盘龙七”商标荣获“陕西好商标”称号；辰光医疗完成工商变更登记。 研究报告 报告列举了上周研究报告、核心公司深度报告（涵盖A股、港股、科创板及海外公司）和精选行业报告（包括年度/中期投资策略、季报前瞻/总结、基金持仓分析、国谈/集采专题、中药/CXO/创新药/创新器械/疫苗/新冠/政策/批签发等多个细分领域专题），为投资者提供了全面的研究支持。 总结 本周医药生物行业整体表现平淡，但内部结构性机会显著。疫苗和线下药店子行业表现突出，而年初至今血液制品涨幅居前。上海莱士的股权转让事件及消费医疗板块的超跌反弹，预示着部分优质个股的估值修复空间。尽管市场流动性略显偏紧，但北向资金持续净买入，显示出对行业的信心。同时，新药审批、研发进展和企业动态持续活跃，为行业发展注入新动力。投资者应关注政策变化、研发进展及公司业绩，并警惕相关风险。

　　行情回顾： 本周医药生物指数下跌 2.43%，跑输沪深 300指数 2.3个百分点，行业涨跌幅排名第 21。 2023年初以来至今，医药行业下降 9.15%，跑赢沪深300 指数 4.65 个百分点，行业涨跌幅排名第 16。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27倍，相对全部 A 股溢价率为 106.9%(-2.24pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 51.45%(-1.26pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为166.4%(-6.12pp)。 医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为 0.4%，其次是血液制品，跌幅为 0.9%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 19.8%。 　　 IVD集采落地，医院巡查延续。 12月 21日，安徽 25 省联盟 IVD 集采结果落地，根据安徽省医保局数据，本次集采企业报价平均降幅为 53.9%，预计年节省采购金额近 60 亿元。国产企业实现以价换量，迈瑞医疗、亚辉龙、安图生物、新产业等国产公司均取得多款产品中标，国产替代率有望进一步提升。其次， 12月 18日，国家卫健委印发大型医院巡查工作方案（2023-2026 年度）的通知，方案指出，巡查范围原则上为二级（参照二级管理）及以上公立医院（含中医医院）。社会办医院按照管理原则参照执行。回顾以前， 2013 年因外资蔓延至内资的医院巡查开启了医院强监管时代， 2023 年以中纪委领导的医院巡查通过多项举措力度最大，未来随巡查常态化开展，我们认为短期可能影响部分需求订单递延，但长期来看，有望促进行业健康发展，龙头企业有望长期受益。展望 2024 年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。 　　 弹性组合： 上海莱士(002252)、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、三诺生物(300298)、人福医药(600079)、新华医疗(600587)、博瑞医药(688166)。 　　港股组合： 康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　 稳健组合： 恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、大参林(603233)。 　　 科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、海创药业-U(688302)、欧林生物(688319)、春立医疗(688236)、澳华内镜(688212)、 亚虹医药-U(688176)、海泰新光(688677)。 　　 风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　百普赛斯(301080) 　　推荐逻辑：1）公司作为国内重组蛋白龙头企业产品质量过硬，且海外市场规模较国内更大，预计公司海外业务增速保持高速稳定增长，未来三年海外收入增速CAGR为30%+。2）行业竞争格局较为分散，国产化率有望提升。目前重组蛋白行业外资占比仍然较大，公司市占率约为4%，在产品质量、性价比优势、服务质量等因素加持下，国产厂商份额有望提升。3）创新+质量+品牌三轮驱动，助力公司业绩放量，目前服务客户数量超8000家，覆盖全球70个国家及地区。 　　海外重组蛋白市场广阔，公司凭借产品质量过硬及供应链优势预计海外业务保持高增长。受生物药下游需求快速拉动，重组蛋白科研试剂市场增速显著快于整体生物科研试剂市场。根据Frost&Sullivan数据显示，全球重组蛋白科研试剂市场从2015年的33亿元增长到了2019年的52亿元，16-19年CAGR为12%，预计19-24年CAGR约为14%，到2024年约为98亿元，海外市场规模较国内更大。公司通过多年积累，部分产品质量已经比肩甚至超过海外巨头，同时公司积极在海外市场新建实验室拓展全球研发布局，以及在美国、瑞士建立物流仓储系统打造全球化供应链体系，品牌力已逐渐形成。由此预计公司海外业务未来三年收入CAGR约为30%+。 　　行业竞争格局较为分散，国产替代正当时。重组蛋白作为生物药、疫苗、细胞免疫研发生产的关键试剂，行业增速快于整体试剂行业。但除头部两家外资企业市占率高外（R&D以及PeproTech分别占比为20%以及16%），其余市场整体较为分散，国内品牌中义翘科技、百普赛斯以及近岸生物分别占3-5名。市占率分别为5%/4%/2%。随着国内厂商各个技术平台的搭建，以及新产品的不断推陈出新，国内厂商与国外厂商的产品质量已经比较接近，同时国内厂商可提供的服务更加优质及时，有望以此增加客户黏性，逐步拓宽市场份额。 　　创新+质量+品牌三轮驱动，助力公司业绩放量。公司持续加大研发投入，聚集行业优秀人才，目前接近50%的研发人员拥有硕士、博士学位，行业领先。公司拥有六大技术平台，打造了多个行业稀缺重组蛋白产品（在ADC、CGT、脑科学等多领域均有布局），单产品平均应用检测数据个数为3.09个，处于市场第一。同时公司原材料中最关键的细胞株均来自国家机构供应，较为稳定，产品均一性、活性等关键评价指标均领先于行业可比公司，且借疫情契机扩大产能，短期内无产能限制。品牌力方面，公司通过线上线下双渠道宣传方式，加大品牌影响力，目前公司下游客户数量已经超过8000家，覆盖了全球70个国家和地区，包括国内外知名生物医药企业、科学服务企业以及顶尖科研机构。 　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.37/1.77/2.37元。公司作为重组蛋白行业龙头，拥有人源细胞表达系统，产品质量高于行业平均水平，渠道品牌影响力借疫情契机有望不断扩大，且公司海外业务维持高速稳定增速，预计后续国内市场需求恢复后将带来较大业绩弹性，建议积极关注。 　　风险提示：产品结构过于单一的风险；产品品类扩充以及销售不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险；汇率波动风险。