贝达药业(300558) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021 年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润3.8~4.3亿元，同比下降 37.33% - 29.09%；实现扣除非经常性损益后的净利润3.5~4.0 亿元，同比增长 5.00% - 20.00%。 　　公司主营业务贡献的利润增速良好。2020年度，非经常性损益主要系公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权产生的投资收益，剔除该影响因素，本报告期预计归属于上市公司股东的净利润同比增长。公司 2021年限制性股票激励计划对本报告期期间费用的影响约 0.64~0.66 亿元，若加回改摊销的影响，公司扣非净利润增速在 20%以上。 　　业务增长良好，收入端实现近 20%增长。公司目前上市三个品种：埃克替尼、恩莎替尼、贝伐珠单抗类似物。埃克替尼于 2021年 6月获批用于 II-IIIA 期伴有表皮生长因子受体（EGFR）基因敏感突变非小细胞肺癌（NSCLC）术后辅助治疗，预计给埃克替尼带来增量。随着 2022年 1月份纳入医保，术后辅助适应症将有望促进销量提速增长。恩莎替尼 2021 年全年实现销售，2021 年底也顺利纳入医保，2022年有望贡献更多业绩。2021 年预计实现营业收入 22.0亿元至 23.0 亿元，较上年同期增长 17.63%至 22.98%。达到股权激励定的实现 22亿元收入的目标。 　　2021年收获颇丰。埃克替尼获批术后辅助治疗适应症，贝伐珠单抗获批上市，伏罗尼布片药品注册申请获得受理。埃克替尼和恩莎替尼成功通过医保谈判进入医保。 　　发力研发，2021年获批 7项新药 IND。公司围绕肺癌其他肿瘤领域布局，2021年公司获批进入 IND 的新药包括 BET蛋白家族的口服小分子抑制剂、CDK4/6抑制剂、PD-1单抗+CTLA-4 单抗联用、小分子 PD-L1抑制剂、SHP2抑制剂、EGFR/c-Met 双特异性抗体、KRAS G12C 口服小分子抑制剂。公司目前共有40 余项在研项目持续推进。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.06元、1.35元、1.72元，对应 PE 分别为 64、50、39倍。公司核心产品埃克替尼稳定放量，销售收入稳定增长，盐酸恩沙替尼将成为公司新的增长点。公司多个创新产品在线，未来陆续有新药上市。维持“持有”评级。 　　风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。

　　欧林生物(688319) 　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润1亿元~1.15亿元，同比增长177%~218%。预计实现扣非归母净利润0.87亿元~1.02亿元，同比增长217%~272%，业绩符合市场预期。 　　业绩符合市场预期，破伤风疫苗稳健增长。分季度来看，预计公司单Q4季度实现归母净利润0.22亿元~0.37亿元，同比大幅增长。按业绩区间上沿计算，公司环比Q1-3均实现稳定增长。公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。根据我们预测数据以及批签发数据预期公司破伤风疫苗2021年约实现销量260~280万支，同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售，未来预计将维持稳定增长态势。 　　金葡菌疫苗预计2022Q1开展三期临床，有望2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白，公司计划2年左右完成III期临床试验，1年做生产注册工作，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，按照每人3剂共3000元价格计算，金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模，带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。 　　研发创新为本，双向国际化战略走向全球。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品开发策略，多产品研发管线有序推进中。针对传统疫苗产品，重点品种AC-Hib三联苗产品将于2022年完成生产注册等工作，有望于2023年上市销售。创新疫苗领域，重点品种A群链球菌疫苗同样具有全球领先属性，A群链球菌疫苗已在加拿大申请I期临床，预计2022-23年有望在中国申请临床试验。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.28元、0.64元、1.02元，对应PE分别为112、48、30倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量，驱动公司快速成长；重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进，具有全球原创属性，有望实现全球空白的突破，成为全球性重磅品种，维持“买入”评级。 　　风险提示：现有产品销售低于预期，金葡菌疫苗研发失败风险。

　　康华生物(300841) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润 8.08亿元~8.4亿元，同比增长 98%~106%。剔除公司 2021 年投资收益 2.7 亿元后，预计实现扣非归母净利润 5.38亿元~5.7亿元，同比增长 33.5%~41.5%，业绩略超市场预期。 　　人二倍体狂苗产能释放，带动销量增加。分季度看，预计公司 Q4季度实现扣非归母净利润 1.95亿元~2.27亿元，同比增长 225%~278%。Q4季度业绩快速增长主要系公司人二倍体狂苗二车间新增 200 万支产能逐步释放，二倍体狂苗需求仍然旺盛，销量快速增加。全年来看，预计公司人二倍体狂苗实现销量 500万支，价格端单针在 285 元左右，量价齐升带动公司业绩快速增长。 　　国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，随着需求升级，未来增长空间大。公司人二倍体狂犬病疫苗于2014 年上市销售，目前仍是国内独家。公司作为国内首家生产企业，生产工艺成熟、产品质量稳定，具有产品和销售端的先发优势，已覆盖全国疾控中心约1500 家。公司募投产能预计在 2023~2024年投产，从 500万支/年增长至 1100万支/年，产能翻倍，收入有望同步增长，同时预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。 　　 宠物疫苗带来公司新增长点。公司和杭州佑本合作的宠物疫苗产品目前已有产品报送批签发，预计 2022 年可作为完整销售年开始上市销售，目前全国已有2000 多家宠物医院报名预定公司兽用疫苗产品。我国目前宠物数量在 1亿只左右，预计将以 7%的速度增加，目前国内市场仍以海外厂商疫苗为主，公司有望凭借产品质量优势以及性价比优势快速拓宽市场份额。 　　研发管线重点布局多价疫苗，创新属性突出。截至目前公司共有 10项在研项目。在疫苗研发方面拥有前瞻视野，着重解决当前疫苗行业国内的未满足需求，通过多技术平台如重组蛋白平台，投资 mRNA 技术等提高公司研发能力，布局多价疫苗，如六价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗等，未来有望给公司贡献业绩的新增量。 　　盈利预测与投资建议。公司人二倍体产能释放带来销量快速增加，由此我们上调公司盈利预测。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 8.1 亿元、8.9 亿元及12.5 亿元，未来三年归母净利润 CAGR 为 45%，维持“买入”评级。 　　风险提示：人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏不及预期；公司存货不足以满足销售的季节性波动风险；产品结构单一的风险

　　佐力药业(300181) 　　推荐逻辑：1）乌灵胶囊作为核心产品，一直保持稳健增长，2020年乌灵胶囊新增进入《新型冠状病毒肺炎疫情应激心身健康援助手册》等多个指南，有望成为过10亿大品种；2）2020年公司中药配方颗粒收入已经超过3000万元。公司进入中药配方颗粒行业较早，品种数量相对较多，产品质量较高，中药配方颗粒有望成为公司新增长点；3）参股科济生物，未来有望贡献投资收益。 　　乌灵胶囊龙头企业，进入加速增长新阶段。2011-2014年，公司收入端一直保持较快增长，2015年开始，因主力产品销售调整，加之子公司商誉减值等因素影响，公司利润持续下降，经过几年调整，2019年开始，公司收入利润开始迎来恢复，2021年开始迎来高增长。 　　主力产品成长空间较大，中药配方颗粒有望成为新增长点。公司主要产品包括乌灵系列、百令片、中药饮片、中药配方颗粒等产品。乌灵胶囊作为核心产品，一直保持稳健增长，2020年乌灵胶囊新增进入《新型冠状病毒肺炎疫情应激心身健康援助手册》等多个指南，有望成为过10亿大品种。百令片是公司收购来的品种，市场竞争格局较好，研发生产壁垒较高，一直保持较快增长。整体来看，公司核心产品前期主要在医院端进行推广，目前公司逐步加大在零售端推广力度，预计未来仍将保持较快增长。2017年开始，公司进入中药配方颗粒行业，并成为浙江省的4家试点企业之一，2020年公司中药配方颗粒收入已经超过3000万元。公司进入中药配方颗粒行业较早，品种数量相对较多，产品质量较高，预计有望抢占行业先机，中药配方颗粒有望成为公司新增长点。 　　参股科济生物，未来有望贡献投资收益。科济生物是一家于2014年在上海成立的临床级生物医药公司，法人代表为李宗海博士，2021年，科济生物登陆港股。目前科济生物研发进展最快的产品是靶向BCMA靶点的治疗多发性骨髓瘤的CAR-T产品CT053，目前处于关键性Ⅱ/Ⅲ临床阶段，其次靶向CLAUDIN18.2的CAR-T产品CT041进度也相对较快。预计随着产品的逐步上市，未来有望为公司贡献一定投资收益。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润复合增速有望达到52.8%。公司是我国乌灵行业龙头，主力产品乌灵胶囊和百令片有望随着销售力度的加大，继续保持较快增长，同时，公司的中药配方颗粒业务有望成为新增长点，业绩进入加速增长阶段，长期发展值得期待。 　　风险提示：产品降价风险，研发不及预期风险，医药行业其他政策风险。

　　昭衍新药(603127) 　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.43～5.74亿元，同比增长72.3%～82.3%；扣非后归母净利润同比增加约2.24～2.55亿元，同比增加约76.6%～87.4%。 　　业绩持续高增长，安评业务仍是增长主力。根据2021年业绩预告，预计实现归母净利润中值约5.59亿元，同比增长77.3%；扣非后归母净利润约5.16～5.47亿元，中值约5.3亿元，同比增长82%。对应2021年Q4归母净利润约为3.11亿元，同比增长57.9%，增长趋势超出预期。在去年高基数下Q4业绩依旧实现提速，一方面是由于年底是实验结题高峰，公司前三季度订单以及新签订单部分会在Q4集中完成结题形成收入，影响Q4收入比例。另一方面是公司持续加强创新性药物、新技术平台原始创新的研发支持，获得创新型研发企业支持，临床前渗透率提高，临床前评价业务的扩张带来更多订单数量。 　　在手订单充足，深入海外市场拓张布局。订单方面，公司在手订单充足，前三季度公司合同负债10.4亿元，同比增长92.4%，各季度合同负债分别为1.1/2.3/4.6亿元，合同负债增加明显表明公司在执行订单增加较多，预付款收入增加。预计因临床前安评服务需求高，优质服务供不应求。随着公司在苏州、广州和重庆设施的陆续建立，安评产能的不断扩大，公司在手订单将得到充分释放，转化为收入。公司收购Biomere丰富临床前安评业务、提升国际市场品牌影响力，凭借公司自建动物房经验以及安评方面强劲的市场吸引力和定价能力，通过成本和效率优势，预计将逐步扩大国外市场，增加导流订单。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.45元、1.94元、2.52元，对应PE分别为67倍、50倍、38倍。公司是国内药物临床前评价领军企业，业绩有望将保持高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变动风险；原材料上涨风险；订单波动风险；人才流失风险。

　　伟思医疗(688580) 　　投资要点 　　事件：公司发布业绩快报，]2021年收入4.3亿元（+13.7%），归母净利润1.78亿元（+23.8%），扣非归母净利润1.5亿元（+17%）。 　　剔除股份支付影响，2021年归母净利润同比增速36.5%。2021年股份支付费用的税后影响金额为1816.5万元，剔除此影响，全年归母净利润和扣非归母净利润分别为1.96亿元（+36.5%）和1.68亿元（+31.1%），内生业绩延续稳健增长态势，完成股权激励的考核目标；2021Q4单季度收入1.27亿元（+2.8%），归母净利润0.7亿元（+21.1%），主要因2020Q4单季度高基数以及疫情反复的影响。 　　磁刺激类产品高速增长，新品有望贡献新增长动能。预计2021年磁刺激产品收入增速约70%，已成为公司第一大品类，其中盆底磁刺激仪经多年“磁电联合”培育，市场认可度大幅提升，叠加院外大幅放量，预计收入过亿；电刺激产品因销售变革预计有所承压，后续随着销售调整完成以及激励机制的理顺，有望恢复稳健增长。公司加大研发，在研重磅产品逐步进入收获期，其中外骨骼康复机器人已实现上市销售，《“十四五”医疗装备产业发展规划》也明确提及促进康复机器人发展，预计2022年公司该系列产品将逐步放量，此外下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进，有望为公司贡献新的增长动能。 　　新型康复器械龙头，2022年有望提速。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于康复行业政策红利。随着2022年电刺激的企稳、磁刺激的高增长以及新品的放量，公司收入和业绩端有望较2021年提速。公司股权激励计划的业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30%+增长，业绩高增长的确定性强。 　　盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响，预计2021-2023年归母净利润1.8、2.3、3亿元，内生业绩复合增速超过30%，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、外协风险、政策风险。

　　片仔癀(600436) 　　投资要点 　　事件：公司发布业绩快报，2021年实现营业收入80.3亿元，同比增长23.3%，归母净利润实现24.3亿元，同比增长45.6%，扣非归母净利润为24.3亿元，同比增长52.9%。 　　收入端逐季加速，日化和心血管用药增长亮眼。公司2021年Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为20亿元/18.5亿元/22.6亿元/19.1亿元，同比增速分别为17%/21%/24%/33%，Q4收入实现提速，一方面是由于2021Q4基数较低影响，公司2021Q4片仔癀产品更换药品注册证，市场供货有所滞后。另一方面由于厦门片仔癀宏仁医药有限公司（合并）及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）的销售收入增加。2021年前三季度心血管用药（主要是安宫牛黄丸）实现营收8405.4万元，同比增长3854.9%，毛利率为50.9%，同比增长42pp。预计该产品2021年有望突破1亿元，未来将持续快速增长，成为下一个重磅单品。福建片仔癀化妆品有限公司也即将分拆上市，公司拟在化妆品公司实行股权激励，有望进一步推动化妆品板块收入增长。 　　线上渠道恢复常态化，Q4利润增速趋缓。归母净利润Q1/Q2/Q3/Q4分别为5.7亿元/5.5亿元/9亿元/4.2亿元，同比增速分别为21%/38.5%/93%/22%。利润端全年实现高速增长，主要原因系：公司拓展营销渠道，在5月和7月新增片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店，拓展线上销售渠道，直营占比提升，带动毛利率有大幅增长。由于二三季度存在市场炒作片仔癀，导致线上销售收入占比大幅提升，随着四季度以来线上销售回归正常销售，所以整体Q4净利润率有所下降。未来线上渠道将作为常规渠道稳步拓展。 　　投资新建产业园，奠定长期发展基础。公司拟投资不超过44.8亿元用于建设新产业园，项目建设周期为3-5年。公司目前现有车间厂房面积、工艺布局及设备产能已不能满足公司及市场发展的需求，导致扩大产能受到一定程度的限制。随着产能扩建，有利于全方面提供公司各个产品的产能。其中片仔癀大健康智造园主要生产复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、茵胆平肝胶囊等系列产品。片仔癀健康美妆园主要生产养肤美白雪肌无瑕润白系列、抗初老凝时素颜紧致系列、屏障修护御润鲜妍保湿系列等特色功效护肤产品；皇后系列（膏霜类）。 　　盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.04元、5.20元和6.96元，对应PE分别为97倍、75倍和56倍。 　　风险提示：片仔癀提价不及预期、片仔癀放量不及预期、化妆品销量不及预期。