振德医疗(603301) 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入42亿元（+8.7%），归母净利润4.6亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.5元（+8%），经营现金流净额3亿元（-41.4%）。 　　22Q3单季度延续高增长。分季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为12.7/15/14.3亿元（-36.6%/+63.7%/+50.5%)，单季度归母净利润分别为1.1/1.6/1.8亿元（-56%/+28.8%/+75.9%)，单季度扣非归母净利润分别为1/1.8/1.7亿元（-57.8%/+80%/+109.3%），22Q3单季度延续高增长态势，主要因疫情产品和常规业务均实现同比高增长以及亚澳并表的厚增。前三季度毛利率33.2%（-1.7pp），预计主要因疫情物质价格下降所致。 　　现代伤口护理引领增长，22Q3常规业务增速33%。分业务看，前三季度预计造口及现代伤口护理业务超高速增长，剔除亚澳并表后原有现代伤口护理业务增长预计超过50%，为增长驱动力；手术感控业务前三季度有所承压。22Q3单季度疫情产品同比增长98%，剔除后常规业务收入增长33%，较22Q2大幅改善。 　　战略定位清晰，核心业务行业空间巨大。2020年公司凭借疫情期间增加的现金流和院内渠道，制定新战略聚焦“医用+健康”领域，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业，目前新战略推进顺利，发展路径清晰。业务看，公司将以造口伤口护理和手术感控为核心，2020年全球高端伤口敷料（60亿美元+）、造口护理（30亿美元+）、手术感控（110亿美元+）市场合计超过200亿美元，空间巨大，海外市场公司主要通过OEM拓展，而国内市场正处于起步阶段，公司将以自主品牌发力。 　　盈利预测：不考虑股份支付费用的影响，预计公司2022~2024年归母净利润为6.8、8.4、10.1亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：核心业务拓展不及预期、原材料涨价风险、汇率波动风险。

　　祥生医疗(688358) 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入3.54亿元（+22.7%），归母净利润1.26亿元（+61.5%），扣非归母净利润1.23亿元（+66.3%），经营活动现金流净额2877万元（+709.4%）。 　　三季度业绩延续高增长，盈利能力大幅提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入1/1.28/1.26亿元（+23%/+21.7%/+23.5%），单季度归母净利润分别为0.25/0.51/0.5亿元（+9.1%/+108.6%/+63%），单季度扣非归母净利润分别为0.24/0.50/0.49亿元（+10.9%/+115.8%/+68.2%），22Q3延续高增长态势。从盈利能力看，前三季度毛利率60.7%（+1.6pp），预计主要因高端产品占比提升，四费率22.8%（-12.9pp），其中销售费用率下降2.8pp，主要因疫情减少出差，财务费用率下降10.8pp，主要因汇兑受益，最终归母净利率35.5%（+8.5pp），盈利能力大幅提升。 　　高端产品占比提升和汇兑损益是驱动业绩高增长的主要因素。前三季度业绩高增长主要因为1）高端彩超及推车式彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升，销售金额占比上升，带动了公司利润指标的稳健增长，其中预计Xbit90高端台超2021年底上市，销售占比逐渐提升；2）海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，叠加汇兑收益增加；3）面对具有较大增长潜力的国内市场，公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇，引进优秀营销管理人才，实现国内业务的同步增长，预计前三季度国内增长超过25%。 　　夯实海外市场基本盘，股权激励目标高增长。公司一方面持续投入全球销售网络建设，公司在香港、美国和德国设立了3个境外子公司，建立了覆盖100多个国家和地区的全球销售网络，2021年境外销售收入占比达86.7%，为公司基本盘。9月30日，公司发布股权激励草案，业绩考核为2022~2024年扣非归母净利润相对2021年基数增幅分别为60%、124%、191%，即分别为1.25、1.75、2.28亿元，内生业绩有望高增长。 　　盈利预测与投资建议：公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超为差异化特色，以海外市场为基本盘，未来内生业绩高速增长，预计2022-2024年收入分别为5、6.3、8亿元，归母净利润分别为1.5、1.9、2.5亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

　　欧林生物(688319) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入3.7亿元，同比增长30.2%；实现归属于母公司股东净利润0.4亿元，同比下降48.3%；实现扣非后归母净利润0.35亿元，同比下降48.7%。 　　破伤风疫苗稳定增长，研发投入加大影响利润端表现。分季度来看，公司2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.5/1.8/1.4亿元（-15.6%/+69.5%/+19.4%），单季度归母净利润分别为-0.1/0.4/0.1亿元（-133%/+72.7%/-74%）。其中三季度在疫情承压情况下仍有增长，利润端下滑主要系公司持续加大研发投入力度，研发费用增加，同时开展了一系列的工艺试验及验证，且确认了所得税费用，去年同期无所得税费用。从盈利能力看，公司2022Q1-3毛利率为92.7%（+0.1pp），净利率为10.8%（-16.4pp），净利率下滑与上述原因类似。销售费用率增加至45.4%（+2.7pp）。公司期间管理费用率为12.5%（+0.4pp）。研发费用率为18.9%（+7.2pp），主要公司加大了研发投入。财务费用率为0.4%（+0.1pp），保持稳定。 　　破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入占比超8成，公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量，外伤渠道比例处于持续提升当中。同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售，未来预计AC结合疫苗以及Hib疫苗仍将维持稳定增长态势。 　　金葡菌疫苗正式进入临床III期，有望2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III期已于2022年8月完成首例开针，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。 　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、1.9亿元和3.3亿元，EPS分别为0.28元、0.48元和0.8元，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　山河药辅(300452) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入5.3亿元，同比增长17.7%；归母净利润0.9亿元，同比增长30.5%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长32.3%，三季报表现超预期。 　　三季报业绩超预期，进口替代持续加速。分季度看，2022Q3公司营收1.7亿元(+17.4%)，归母净利润0.28亿元(+47.7%)，扣非归母净利润0.25亿元(+60.9%)，在主营业务收入增长、产品结构改善、汇率变动汇兑损益等因素影响下，公司三季度盈利水平同比2021Q3大幅提升。2022Q1-3公司销售费率3.2%(-0.03pp)；管理费率3.7%(-1.1pp)；研发费率4.6%(+0.9pp)，主要系研发投入提升所致，财务费率-0.6%(-0.7pp)，主要系汇兑损益增加所致。公司持续加大研发创新力度，不断推进客户进口替代工作，实现公司整体业绩的稳步提升。 　　辅料进口替代持续加速，积极开拓注射辅料领域。带量采购背景下，随着国内制剂市场药用辅料需求高增、药用辅料关联审评持续推进，国产药用辅料质量与成本优势驱动进口替代加速，公司作为辅料龙头企业有望持续获益。目前公司辅料产品线涉及纤维素类衍生物、淀粉类衍生物、树脂、包衣粉、无机盐、丸芯等系列共计30余款产品，其中微晶纤维素等多个产品国内销量领先。2022年以来公司进口替代加速推进，2022年上半年30%以上收入增长来自进口替代项目。2022年4月公司新增注射级辅料产品龙胆酸（供注射用），实现注射级辅料领域新突破。目前公司已有35种产品获CDE登记号，主要产品均与制剂关联成功，处于激活状态；新增三个产品（玉米淀粉、硬脂富马酸钠、硅化微晶纤维素）获FDA的DMF归档号；2022年3月获批药用辅料市级“企业技术创新中心”。 　　淮南新基地建设有序推进，2023年大量产能有望落地。2022H1公司辅料产量2万余吨，其中高端辅料占比约70%以上。“新型药用辅料生产基地一期项目”建设持续推进，主要用于羟丙甲纤维素、微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲纤维素、硬脂富马酸钠等高附加值产品，建成后将增加9000吨高端辅料产能供应，计划2023年实现投产，届时将弥补产能不足现状。 　　注册成为联合国采购供应商，迈向国际公共采购蓝海市场。9月19日，在2022年（安徽）联合国及国际公共采购说明会上，公司成功注册为安徽省第一批联合国采购供应商，随着国际公共采购市场业务拓展，公司业绩有望持续加速。 　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年EPS分别为0.65元、0.82元和1.02元，对应当前股价估值分别为23倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格波动风险，规模扩张引发的管理风险。

　　从公募基金持仓来看 　　22Q3全部公募基金占比10.08%，环比-0.63pp；剔除主动医药基金占比6.68%，环比-1.48pp；再剔除指数基金占比5.77%，环比-2.09pp；申万医药板块市值占比为7.76%，环比-0.05pp。 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗(536家)、药明康德(360家)、智飞生物(304家)、爱尔眼科(282家)、恒瑞医药(246家)；变动情况来看，基金数量增加前五支股票分别是：美好医疗(+149家)、迈瑞医疗(+112家)、毕得医药(+104家)、联影医疗(+78家)、恒瑞医药(+75家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：海泰新光(30%)、爱美客(29%)、奕瑞科技(28.7%)、百诚医药(25.5%)、泰格医药(21.8%)；2）持仓总股本占比前五分别为：海泰新光(18.2%)、九洲药业(17.9%)、泰格医药(17.2%)、奕瑞科技(16.2%)、通策医疗(15.1%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：迈瑞医疗(393.1亿元)、药明康德(311.7亿元)、爱尔眼科(278.2亿元)、恒瑞医药(143.1亿元)、泰格医药(137.1亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为恒瑞医药(+60亿元)、迈瑞医疗(+20.8亿元)、奕瑞科技(+20.6亿元)、联影医疗(+16.9亿元)、开立医疗(+16.3亿元)。 　　从医药子行业持仓市值占比变化来看 　　2022Q3医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况：环比增加前三：原料药占比2.8%，环比增加最大，约2.1pp；化学制剂占比2.8%，环比+1.3pp；医疗设备占比5.8%，环比+0.8pp；环比下降前三：医疗研发外包占比14.2%，环比下降最大，约-12.1pp；医院占比7.7%，环比-1.8pp；中药Ⅲ占比5.1%，环比-1.2pp。(18.2%)、九洲药业(17.9%)、泰格医药(17.2%)、奕瑞科技(16.2%)、通策医疗(15.1%)。 　　2022Q3非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况：环比增加前三：医疗设备占比0.65%，环比增加最大，约+0.2pp；原料药占比0.08%，环比+0.02pp；化学制剂、医疗耗材、诊断服务和线下药店分别环比+0.01pp；环比下降前三：医疗研发外包占比0.4%，环比下降最大，约-0.33pp；医院占比0.23%，环比-0.07pp；疫苗、中药Ⅲ和其他生物制品分别环比-0.04pp。 　　从陆股通持仓来看 　　22Q3外资持有医药生物板块的总市值占比为2.74%，环比下降0.04pp，持股总市值为1776亿元，环比-276亿元。 　　从持仓占比情况来看，1）流通股持仓占比前五分别为益丰药房（16.8%）、山东药玻（16.6%）、泰格医药（16.4%）、海尔生物（16%）、金域医学（15.1%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：科伦药业（+2.8%）、江中药业（+2.5%）、理邦仪器（+2.2%）、山东药玻（+1.9%）、司太立（+1.6%）；2）总股本持仓占比前五分别为益丰药房（16.8%）、山东药玻（16.6%）、金域医学（15%）、艾德生物（14.6%）、泰格医药（10.7%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：达安基因（+1%）、振东制药（+0.9%）、正海生物（+0.9%）、老百姓（+0.8%）、开立医疗（+0.6%）。 　　从持仓市值情况来看前五分别为迈瑞医疗（356亿元）、恒瑞医药（172亿元）、药明康德（135亿元）、泰格医药（85亿元）、爱尔眼科（83亿元）；持仓市值增幅前五分别为：迈瑞医疗（+30亿元）、科伦药业（+9亿元）、山东药玻（+4亿元）、开立医疗（+3亿元）、江中药业（+2亿元）。 　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2022Q3季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。

　　智飞生物(300122) 　　投资要点 　　事件： 公司发布2022年三季报， 实现营业收入 278.2亿元，同比增长 27.5%；实现归属于母公司股东净利润 56亿元，同比下降 33.3%；实现扣非后归母净利润 55.9 亿元，同比下降 33.6%。 　　新冠疫苗销量下滑影响利润增速，预计 Q4季度表观业绩恢复。 分季度来看，公司 2022Q1/Q2/Q3 单 季 度 收 入 分 别 为 88.4/95.1/94.7 亿 元（ +125%/+3%/+9.4%），单季度归母净利润分别为 19.2/18.1/18.8 亿元（+105%/-60%/-35.6%）。其中三季度利润端同比下滑主要系去年同期新冠疫苗高基数，今年需求销量下滑严重、价格下降所致，收入端维持增长主要系代理品种 HPV 疫苗放量迅速，同比实现较高增长。 从盈利能力看，公司 2022Q1-3毛利率为 33.2%（ -20.8pp），净利率为 20.2%（-18.4pp）， 毛利率、 净利率下滑的主要系新冠疫苗产品价格下降明显所致。公司期间销售费用率为 5.3%（ -0.3pp），管理费用率为 1%（+0.1pp），财务费用率为 0.03%（ -0.06pp），研发费用率为 2.2%（+1.1pp），基本保持稳定。 　　HPV 疫苗仍保持快速放量。 分产品来看， 公司主要自主产品 ACYW135多糖疫苗批签发 269 万支， AC 结合疫苗批签发 436 万支， AC 多糖疫苗批签发 107万支， 自主产品批签发保持稳定。 代理产品方面， 公司主要代理产品的批签发量增幅明显，四价 HPV 疫苗批签发 1181万支，同比增长 158%；九价 HPV 疫苗批签发 1228万支，同比增长 128%，其他代理产品五价轮状病毒疫苗批签发622 万支， 23价肺炎疫苗批签发 102万支，灭活甲肝疫苗批签发 61万支， HPV疫苗目前仍处于供不应求状态，预计在年底公司与默沙东续签完成后，业绩确定性将进一步提升。 　　在研管线丰富，长期动力强劲。 公司自主研发项目共计 28项，处于临床试验及申请注册阶段的项目 15 项，其中 23 价肺炎疫苗已申报上市，人二倍体狂苗、四价流感疫苗已经完成临床试验， 15价肺炎疫苗、 Vero细胞狂犬疫苗、双价痢疾疫苗、四价流脑结合疫苗均处于Ⅲ期临床当中，目前公司已经搭建了结核、狂犬病、呼吸道病毒等多产品矩阵，长期发展动力充足。 　　盈利预测与评级。 不考虑新冠疫苗销售增量， 我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 73亿元、 111亿元和 126亿元， 对应 PE 分别为 19、 13、 11倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 自主/代理疫苗放量不及预期，研发失败的风险，产品降价风险。

中心思想 医药行业估值触底，政策波折不改回暖趋势 本周医药生物指数下跌3.07%，但跑赢沪深300指数2.32个百分点，年初至今医药行业整体下跌23.89%，跑赢沪深300指数4.42个百分点。当前医药行业估值水平（PE-TTM）为24倍，相对全部A股溢价率为91.4%。尽管河北省集采医用耗材（角膜塑形用硬性透气接触镜）的政策小波折导致眼科相关公司股价回调，但分析认为其影响可控，并有望促进OK镜渗透率提升，行业销量提升空间巨大。报告指出，医药行业已迎来估值底、持仓底和政策底，后续有望呈现持续回暖态势。 聚焦三大投资主线，把握结构性机会 西南医药团队重申2022年中期年度策略的三条核心投资主线：一是寻找“穿越医保”的自主消费品种，包括中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”能力的药械企业；二是关注疫情后需求复苏的板块；三是关注产业链自主可控的主线。这些主线旨在引导投资者在行业回暖中抓住业绩确定性强和政策缓和的细分领域。 主要内容 1 投资策略及重点个股 1.1 当前行业投资策略 行情回顾与估值分析: 本周医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，行业涨跌幅排名第7。2022年初至今，医药行业下跌23.89%，跑赢沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为24倍，相对全部A股溢价率为91.4%（+1.77pp）。 子行业表现: 本周医疗研发外包子行业涨幅最大，为2.3%，其次是中药，涨幅为0.6%。年初至今跌幅最小的子行业是线下药店，下跌幅度为6.7%。 政策影响与行业展望: 河北省药械平台发布20种集采医用耗材产品信息填报通知，涉及角膜塑形用硬性透气接触镜，导致眼科相关公司股价回调。但分析认为，OK镜出厂价折扣大，集采难伤及出厂价；作为消费级产品，降价力度可能小于其他医用产品，终端服务价值凸显；当前OK镜渗透率仅1-2%，降价有望促进渗透率提升，未来销量空间巨大。医药行业经过近两年回调，已迎来估值底、持仓底、政策底，后续有望持续回暖，建议关注业绩较好和政策缓和板块。 投资主线: 重申2022年中期年度策略三条主线：1) 寻找“穿越医保”品种，如中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2) 关注疫情后需求复苏板块；3) 关注产业链自主可控主线。 1.2 上周弹性组合分析 本周弹性组合包括寿仙谷、福瑞股份、太极集团、华润三九、以岭药业、我武生物、海思科、佐力药业、楚天科技、健麾信息。 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌0.4%，跑赢大盘4.9个百分点，跑赢医药指数2.6个百分点。 1.3 上周稳健组合分析 本周稳健组合包括迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客、恒瑞医药、云南白药、同仁堂、上海医药、药明康德、智飞生物、通策医疗。 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌4.3%，跑赢大盘1.08个百分点，跑赢医药指数-1.2个百分点。 1.4 上周科创板组合分析 本周科创板组合包括祥生医疗、澳华内镜、百济神州、荣昌生物、爱博医疗、奥浦迈、普门科技、泽璟制药、联影医疗。 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌4.1%，跑赢大盘1.3个百分点，跑赢医药指数-1.1个百分点。 2 医药行业二级市场表现 2.1 行业及个股涨跌情况 行业整体表现: 本周医药生物指数下跌3.07%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，行业涨跌幅排名第7。年初至今，医药行业下跌23.89%，跑赢沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第21。 估值水平: 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为24倍，相对全部A股溢价率为91.4%。 子行业涨跌幅: 医疗研发外包和中药子行业上涨，涨幅分别为2.3%和0.6%。线下药店子行业年初至今跌幅最小，为6.7%。 个股表现: 本周医药行业A股有112家股票涨幅为正，342家下跌。涨幅前十的个股包括康希诺（+47.46%）、君实生物-U（+26.91%）等。跌幅前十的个股包括欧普康视（-30.52%）、双成药业（-26.92%）等。 流动性分析: 9月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标R007加权平均利率近期有所下降，流动性有偏松趋势。 2.2 资金流向及大宗交易 陆港通资金流向: 本周南向资金合计买入281.34亿元，北向资金合计卖出-127.06亿元。 陆股通持仓变化: 益丰药房、泰格医药、山东药玻、金域医学、艾德生物为陆股通持仓前五。东方生物、江中药业、一心堂、健帆生物、贝达药业为陆股通增持前五。海尔生物、康龙化成、山东药玻、甘李药业、康希诺-U为陆股通减持前五。 大宗交易: 本周医药生物行业共有30家公司发生大宗交易，成交总金额为8.8亿元，其中爱博医疗、百普赛斯、科伦药业成交额居前。 2.3 期间融资融券情况 融资买入: 本周融资买入额前五名为以岭药业、药明康德、爱尔眼科、长春高新、凯莱英。 融券卖出: 本周融券卖出额前五名为联影医疗、爱尔眼科、迈瑞医疗、海尔生物、长春高新。 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年10月28日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有73家，其中下周（10月31日-11月4日）有14家公司召开。 2.5 医药上市公司定增进展信息 截至2022年10月21日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有52家，其中董事会预案阶段18家，股东大会通过阶段18家，证监会通过阶段11家。 2.6 医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年10月28日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有41家，其中下周（10月31日-11月4日）有3家公司解禁。 2.7 医药上市公司本周股东减持情况 截至2022年10月30日，本周共有4家医药上市公司存在股东减持，包括蓝帆医疗、梓橦宫、赛诺医疗、润达医疗。 2.8 医药上市公司股权质押情况 截至2022年10月28日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为南京新百、珍宝岛、尔康制药、ST三圣、海王生物、万邦德、*ST宜康、*ST必康、荣丰控股、长江健康。 3 新冠疫苗逐渐获批，接种疫苗仍需坚持推进 3.1 国内外疫情形势 国内疫情数据: 截至10月27日24时，全国现有确诊病例3658例（其中重症病例17例），累计治愈出院病例249776例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例258660例。 全球疫情概览: 截至10月28日，全球累计确诊病例约6.27亿例，死亡病例658.5万例，死亡率1.05%。Omicron变异株BA.5/BA.4在欧洲有第三波抬头趋势。本周确诊新增增速前五国家为新加坡、希腊、意大利、日本、芬兰。 疫苗接种进展: 全球已接种疫苗约128.8亿剂，接种率为68.4%。中国接种量34.4亿剂，接种率241%。美国接种量6.4亿剂，接种率192%。日本接种率最高，为266%。 主要国家疫情趋势: 美国现有确诊人数约为144万人，较上周减少约7万人。以色列累计确诊病例468万例，较上周增加约1万人。印度累计确诊4465万人，过去一周新增确诊约1万人。英国累计确诊2408万人，本周新增确诊人数为0。 流感病例: 2022年8月，全国报告法定传染病65.82万例，死亡2568人。全国流感病例18.33万例，较上月减少71.7%。 3.2 新冠疫苗逐渐获批 国内接种情况: 截至2022年10月28日，国内新冠疫苗累计接种达34.39亿剂。 国内疫苗研发进展: 目前已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售（北生所、武汉所、科兴、康希诺、智飞生物、康泰生物、医科院）。多个项目进入III期临床，如康希诺的腺病毒载体疫苗、智飞的重组蛋白疫苗等。 海外疫苗研发进展: 全球共有15个新冠疫苗获批使用。根据WHO数据，全球共有137个项目进入临床阶段，194个项目处于临床前阶段。 3.3 突变株 目前主流的变异株为BA.4、BA.5。这些变异株已在超过两百个国家和地区被发现，感染人数超过130万。 4 最新新闻与政策 4.1 审批及新药上市新闻 复宏汉霖药品汉贝泰获NMPA批准两项新适应症（复发性胶质母细胞瘤、肝细胞癌）。 天泽云泰自主研发的基因替代疗法VGN-R08b获美国FDA授予RPDD。 FDA授予Acumen的ACU193治疗早期阿尔茨海默症（AD）的快速通道资格认定。 信达生物parsaclisib片拟纳入优先审评，用于复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者。 海思科HSK16149胶囊上市申请获受理。 辉瑞枸橼酸托法替布片与枸橼酸托法替布缓释片获批新适应症，用于银屑病关节炎成人患者。 4.2 研发进展 信立泰与AlphaMol签署共同开发新药合作协议。 诺华关键III期APPLY-PNH临床试验达到两个主要终点。 和誉医药在研的CSF-1R抑制剂ABSK021临床申请获CDE批准，可进入针对腱鞘巨细胞瘤患者的关键3期临床研究。 Alpine Immune Sciences终止davoceticept（ALPN-202）的两项临床试验，因出现第二例患者死亡。 祐森健恒1类新药UA021胶囊临床试验申请获CDE受理，拟开发用于治疗炎症性肠病、银屑病等自身免疫性疾病。 先声药业自主研发的抗PD-L1/IL-15双特异性抗体SIM0237注射液新药临床试验申请（IND）获美国FDA批准，拟用于治疗局部晚期不可切除或转移性实体瘤。 信诺维研发的EZH2抑制剂XNW5004片三项联合用药临床试验申请获CDE批准，即将开展1b/2期临床试验。 4.3 企业动态 海思科控股三级子公司FT集团转让全部股权，有望获得最高合计1.8亿美元的转让款。 泰格医药发布《2022年A股限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予710.5

　　东富龙(300171) 　　事件：公司发布]2022年三季报，期间实现营业收入38.2亿元，同比增长32.4%，实现归母净利润6亿元，同比增长8.2%，扣非归母净利润5.6亿元，同比增长10.9%。 　　疫情影响三季度盈利。2022年公司前三季度分别实现收入12.4/11.9/13.9亿元，分别同比增长72.8%/8.7%/34.1%；归母净利润分别为2.1/1.9/2亿元，分别同比增长91.8%/-16.5%/-7.8%。环比来看，22Q3收入增速显著回升，预计主要系公司发货在6月上海疫情受控后逐步恢复。2022年前三季度销售毛利率40.6%，同比-5pp，预计与公司疫情期间无法向海外客户发货，相关收入确认延迟有关。2022年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.7亿元、3.6亿元、2.3亿元，占收入的比例分别为4.5%、9.4%、6.1%，分别同比+0.1pp、+0.5pp、-0.7pp。费用率整体保持稳定。销售净利率为16.7%，同比下降4.3pp，主要系毛利率下降所致。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.4亿元、13.3亿元、16.6亿元，公司前瞻布局生物药领域各类设备耗材，持续拓展产品组合，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化的风险。

中心思想 业绩稳健，可结算资源充足 金地集团2022年前三季度业绩表现平稳，第三季度营业收入同比大幅增长27.3%至249.6亿元，显示出较强的营收增长动力。同时，截至9月末，公司合同负债高达1214亿元，是前一年营业收入的1.22倍，为未来业绩结算提供了坚实保障。 财务健康，深耕高能级城市 公司财务管理策略稳健，“三道红线”指标全部达标，扣除预收款后的资产负债率为66.5%，净负债率为54.9%，债务结构健康。在市场下行背景下，公司销售降幅小于行业平均水平，并在国庆黄金周期间实现认购金额超70亿元，创三年新高。此外，公司持续深耕上海、北京等高能级核心城市，优化土地储备结构，为长期发展奠定基础。 主要内容 投资要点分析 业绩表现与可结算资源分析: 2022年第三季度，金地集团实现营业收入249.6亿元，同比显著增长27.3%，显示出较强的营收增长势头。然而，归母净利润为13.7亿元，同比下降7.6%。 从1-9月累计数据来看，公司实现营业收入530.8亿元，同比微降1.5个百分点；归母净利润为33.4亿元，同比微增0.8个百分点，整体业绩表现平稳。 截至2022年9月末，公司合同负债高达1214亿元，这一数字是其前一年营业收入的1.22倍，表明公司拥有充足的已售未结资源，为未来业绩的持续结算提供了坚实保障。 销售策略与城市深耕布局: 在房地产市场面临挑战的背景下，2022年前三季度金地集团累计实现签约金额1631亿元，同比下降28.7%；累计实现签约面积706万平方米，同比下降33.5%。值得注意的是，其降幅小于行业平均水平，体现了公司在市场波动中的相对韧性。 国庆节黄金周期间，公司销售表现强劲，实现认购金额超过70亿元，创下过去三年历史同期的新高，进一步印证了其销售策略的有效性。 公司坚持深耕高能级城市战略，积极在上海、北京、西安、长沙等核心城市进行战略布局。1-9月，公司新增总土地储备面积171万平方米，其中权益储备约62万平方米；总投资额达220亿元，权益投资额约89亿元，持续优化其土地储备结构。 在项目建设方面，公司累计完成新开工面积约418万平方米，累计完成竣工面积约732万平方米，保障了项目的顺利推进和交付。 财务健康状况与融资渠道优势: 金地集团坚持稳健的财务管理方针，其“三道红线”指标均已达标，显示出健康的财务状况。 截至2022年9月，扣除预收款后的资产负债率为66.5%，净负债率为54.9%，均处于行业安全区间。 公司计息负债余额为1191亿元，其中长期债务和短期债务的比重分别为67%和33%，债务结构合理，风险可控。 债务加权平均成本为4.50%，保持了较低的融资成本优势，这在当前市场环境下尤为重要。 公司拥有多样化的融资渠道，并已连续多次按期足额完成境内外公开市场到期债券的兑付，包括人民币公司债券本息83.4亿元、境外债券本息4.6亿美元、中期票据本息15.8亿元。更重要的是，公司年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及中期票据，显著降低了短期偿债压力。 盈利预测与投资建议: 分析师对金地集团未来的盈利能力持乐观态度，预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到96.58亿元、106.35亿元和114.25亿元，增速分别为2.65%、10.12%和7.42%，呈现稳步增长态势。 基于公司充足的可售货值和稳健的财务状况，分析师维持对其“买入”评级。 报告同时提示了潜在风险，包括竣工交付低于预期、销售及回款不及预期以及政策调控加强等。 财务预测与关键指标分析 盈利能力与增长趋势: 根据财务预测，金地集团的营业收入在2022年预计小幅下降1.99%至972.56亿元后，将在2023年和2024年分别实现15.78%和13.08%的增长，达到1126.05亿元和1273.33亿元。 归属母公司净利润预计在2022年增长2.65%至96.58亿元，并在2023年和2024年分别增长10.12%和7.42%，达到106.35亿元和114.25亿元，显示出稳定的盈利增长潜力。 毛利率预计在2022-2024年保持在21.40%至21.62%之间，净利率在12.38%至13.70%之间，反映公司盈利能力的稳定性。 净资产收益率（ROE）预计在10.53%至10.90%的健康区间，表明公司为股东创造价值的能力持续。 现金流与资本结构优化: 经营活动现金流净额预计在2022-2024年分别为51.69亿元、57.91亿元和73.19亿元，持续为正，表明公司经营活动产生的现金流充裕，能够支持业务发展。 资产负债率预计从2021年的76.19%逐步优化至2024年的71.84%，显示公司在去杠杆方面的努力和成效。 流动比率和速动比率预计逐年提升，分别从2021年的1.41和0.68提升至2024年的1.56和0.87，表明公司短期偿债能力持续增强。 估值水平与股东回报: PE（市盈率）预计从2021年的4.03倍下降至2024年的3.32倍，PB（市净率）从0.34倍下降至0.25倍，显示公司估值具有吸引力。 股息率预计在2022-2024年保持在3.31%至4.15%之间，为投资者提供稳定的现金回报。 营运效率提升: 总资产周转率预计从2021年的0.23提升至2024年的0.25，反映公司资产利用效率的逐步改善。 存货周转率预计从2021年的0.41提升至2024年的0.56，表明公司在存货管理和销售去化方面效率有所提高。 总结 金地集团在2022年第三季度及前三季度展现出稳健的经营态势，营业收入实现显著增长，且拥有高达1214亿元的合同负债，为未来业绩提供了坚实保障。 在市场下行背景下，公司销售表现优于行业平均水平，并通过深耕高能级核心城市，持续优化土地储备结构，为长期可持续发展奠定基础。 公司财务管理健康，“三道红线”指标全部达标，债务结构合理，融资成本优势明显，且年内已无公开市场到期债务，财务安全性高。 分析师对其未来盈利能力持乐观态度，预计归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，充分体现了市场对其稳健经营和未来发展潜力的认可。

中心思想 迈瑞医疗2022年三季报核心亮点 本报告总结了迈瑞医疗2022年三季度的稳健业绩表现及其背后的驱动因素。公司前三季度收入和归母净利润均实现20%以上的增长，盈利能力保持高水平。 高研发投入与市场拓展并举 迈瑞医疗持续加大研发投入，推动产品高端化升级，并在体外诊断（IVD）、医学影像和生命信息与支持等核心业务领域不断推出新产品。同时，公司在国内市场受益于医疗新基建和贴息贷款政策，海外市场则凭借产品质量和营销体系实现高端客户突破，展现出强劲的市场拓展能力。 主要内容 稳健业绩与高盈利能力 业绩概览： 迈瑞医疗2022年前三季度实现收入233亿元，同比增长20.1%；归母净利润81亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润80亿元，同比增长22.3%。经营活动现金流净额达67.4亿元，同比增长10.6%。 季度表现： 2022年第三季度单季收入79.4亿元，同比增长20.1%；归母净利润28.2亿元，同比增长21.4%，延续稳健增长态势，符合市场预期。 盈利能力分析： 前三季度毛利率为64.3%，同比下降1.3个百分点，主要受产品结构变化影响。四费率合计25.2%，同比下降1.8个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.4pp、0.4pp、1.6pp。研发费用率增长0.6pp至9%。最终归母净利率为34.8%，同比提升0.4个百分点，显示公司盈利能力维持高水平。 核心业务驱动与市场拓展 IVD业务： 前三季度IVD业务实现快速增长，主要得益于海外常规试剂业务的全面复苏以及重磅仪器的亮眼装机表现，其中化学发光业务表现尤为突出。 影像业务： 前三季度影像业务同样实现快速增长，主要驱动因素是全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，成功突破了海内外高端客户群。 国内市场： 国内市场实现快速增长，受益于专项债资金到位对医疗新基建的推动以及疫情环比二季度的改善。预计随着贴息贷款对设备采购资金的补充，公司国内业务有望持续高增长。 海外市场： 尽管面临复杂的国际形势，海外市场整体增速不及国内，但公司凭借过硬的产品质量、高性价比和完善的海外营销体系，成功实现了高端客户的突破，并在北美和发展中国家市场实现快速增长。 高研发投入驱动产品创新 研发投入： 前三季度公司研发费用达20.8亿元，同比增长28.1%，占收入比重提升至9%（+0.6pp），持续加大产品创新研发力度。 高端领域突破： 公司在高端领域不断取得突破，第三季度在多个业务线推出新产品： 体外诊断领域： 推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU 8600全自动尿液分析流水线及配套试剂等。 医学影像领域： 推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”、新双立柱固定DR DigiEye 330/350系列等。 生命信息与支持领域： 推出TMS30和TMS60 Pro遥测产品、易监护2.0生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等。 未来展望与投资评级 盈利预测： 考虑股份支付费用的影响，预计迈瑞医疗2022年至2024年归母净利润分别为97.9亿元、120.3亿元和148.9亿元。对应每股收益（EPS）分别为8.07元、9.92元和12.28元。 估值： 对应PE分别为40倍、33倍和26倍。 投资建议： 维持“买入”评级。 潜在风险分析 汇率波动风险： 国际业务占比较高，汇率波动可能对公司业绩产生影响。 政策控费风险： 医疗行业政策变化，如集中采购等，可能对产品销售和利润造成压力。 新产品研发不及预期： 研发投入高，但新产品研发进度或市场接受度可能不及预期。 总结 迈瑞医疗在2022年第三季度延续了稳健的增长态势，前三季度收入和归母净利润均实现超过20%的增长，盈利能力保持在较高水平。公司通过持续高研发投入，在IVD、医学影像和生命信息与支持等核心业务领域不断推出高端新产品，实现了产品线的持续升级。在国内市场，公司受益于医疗新基建和政策支持，预计将保持快速增长；在海外市场，尽管面临挑战，但凭借其强大的产品竞争力和完善的营销体系，成功拓展了高端客户群。基于对公司未来盈利能力的预测，维持“买入”评级，但需关注汇率波动、政策控费及新产品研发不及预期等潜在风险。