业绩增长符合预期，长期发展值得期待-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美迪西(688202)

　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入4.3亿元，同比增长38.3%；实现归母净利润7476万元，同比增长60%；实现扣非后归母净利润7171万元，同比增长64%，EPS为1.21元。

　　毛利率提升显著，药物发现与研究+临床前服务两板块快速增长。我们预计公司的药物发现与药学研究以及临床前研究服务前三季度收入端均保持快速增长，从而带动公司整体收入实现较快增长。2020年前三季度公司毛利率为37.4%，同比增长1.3pp，毛利率提升与公司议价能力提升和规模效应凸显有较大关系，目前公司毛利率水平相比其他CRO企业仍有一定差距，未来仍有一定提升空间。

　　CXO行业景气度高，公司订单和客户数有望保持快速增长。目前我国CXO行业受益于海外产能转移和国内创新药崛起，持续保持快速增长，行业景气度较高，预计2020年前三季度公司客户数和订单数均保持较快增长。目前，公司募投项目逐步投产，产能持续扩大，加之新签订单和新客户数快速增长，公司业绩增长动力强劲。

　　加大研发投入，提升服务能力。公司持续加大海外市场扩展和研发投入,推进新实验园区建设，2020H1研发投入1927万元（费用化100%），同比增长72.8%，占收入比重7.4%。公司持续提升研发人员比例，2020H1公司共有研发人员1246人，占公司员工总数的83.4%，其中药物发现板块拥有研发人员612人，同比增长72.9%；药学研究板块拥有研发人员228人，同比增长21.9%；临床前研究服务研发人员406人，同比增长24.5%，持续增加的研发人员公司的长期发展奠定基础。

　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.58元、2.27元、3.18元，对应PE分别为113倍、79倍、56倍。公司作为国内药物临床前CRO领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“持有”评级。

　　风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。

# 中心思想

本报告对美迪西(688202)2020年三季报进行了解读，核心观点如下：

*   **业绩增长稳健，符合预期：** 公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期，展现了良好的发展势头。
*   **CXO行业高景气度，公司发展潜力巨大：** 受益于CXO行业的高景气度，公司订单和客户数量有望保持快速增长，募投项目逐步投产，产能持续扩大，为公司业绩增长提供强劲动力。
*   **持续加大研发投入，提升服务能力：** 公司不断加大研发投入，提升研发人员比例，为公司的长期发展奠定坚实基础。
*   **维持“持有”评级：** 考虑到公司作为国内药物临床前CRO领军企业，以及国内创新药产业的蓬勃发展，预计公司业绩将保持高增长，维持“持有”评级。

# 主要内容

## 公司业绩表现

*   **营收与利润双增长：** 美迪西发布2020年三季报，前三季度实现营业收入4.3亿元，同比增长38.3%；实现归母净利润7476万元，同比增长60%；实现扣非后归母净利润7171万元，同比增长64%，EPS为1.21元。
*   **毛利率显著提升：** 2020年前三季度公司毛利率为37.4%，同比增长1.3pp，毛利率提升与公司议价能力提升和规模效应凸显有较大关系。

## 行业分析与公司竞争力

*   **CXO行业高景气度：** 我国CXO行业受益于海外产能转移和国内创新药崛起，持续保持快速增长，行业景气度较高，预计2020年前三季度公司客户数和订单数均保持较快增长。
*   **研发投入与人才储备：** 2020H1研发投入1927万元，同比增长72.8%，占收入比重7.4%。公司持续提升研发人员比例，2020H1公司共有研发人员1246人，占公司员工总数的83.4%。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2020-2022年公司EPS分别为1.58元、2.27元、3.18元，对应PE分别为113倍、79倍、56倍。
*   **投资建议：** 维持“持有”评级。

## 财务预测与估值

*   **主要财务数据预测：** 报告中提供了2019A至2022E的详细财务预测，包括利润表、现金流量表和资产负债表，以及关键财务指标，为投资者提供参考。

# 总结

本报告对美迪西2020年三季报进行了全面分析，公司业绩增长符合预期，毛利率提升显著，CXO行业景气度高，公司订单和客户数有望保持快速增长，公司持续加大研发投入，提升服务能力，长期发展值得期待。维持“持有”评级。

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