爱博医疗(688050) 　　业绩总结：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现收入 4.1 亿元，同比+49%，归母净利润 1.6亿元，同比+32.1%，扣非后约 1.5亿元，同比+36.3%。 　　角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长。公司境内销售网络已覆盖中国 31个省市自治区和直辖市，超过 5,000 家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区 30余个国家。“普诺明”等系列人工晶状体业务实现收入 2.4亿，占总收入 60.2%，同比+37.9%；“普诺瞳”角膜塑形镜业务实现收入 1.1亿，占总收入 25.9%，同比+39%。在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜业务增长的同时，公司大力推进括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新业务的市场开拓工作，视力保健产品实现收入 0.5亿元，占总收入 11.1%，同比+402.8%。 　　公司加大品牌营销，费用增幅超收入端。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广和品牌营销力度，费用支出提升，2023 上半年公司销售费用 0.8 亿元，同比+97.8%；管理费用 0.5亿元，同比+58.8%。营销活动推动业绩快速增长，并带动净利增长，2023 上半年公司归母净利润 1.6亿元，同比+32.1%。 　　新产能投产贡献产能增量，注重研发公司未来可期。目前产品供不应求，子公司爱博烟台生产基地投产，天眼医药扩大彩瞳产能，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。公司持续投入研发，2023 上半年研发投入 0.6 亿元，占营业收入 13.4%，同比+76.6%。报告期内公司预装式非球面人工晶状体等 3款产品取得 III 类医疗器械注册证，新增 9个专利及软著，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，持续研发新产品为下年大规模销售奠定基础。 　　盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.31元、4.45元、6.02元，对应动态 PE 分别为 49 倍、37 倍、27 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；产品研发不及预期风险。

　　华特达因(000915) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023半年报。2023H1公司实现收入11.5亿元（-5.9%）；归母净利润3.2亿元（+5.7%）；扣非归母净利润3亿元（+2.2%）。其中，2023H1达因药业实现收入11.3亿元（+4.8%）；净利润6.3亿元（+14.7%）。2023Q2公司实现收入5.9亿元（-4.5%）；归母净利润1.6亿元（+6.4%）；扣非归母净利润1.5亿元（+5.8%）。 　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升。伊可新维生素AD滴剂获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药·儿科类）第一名”和“2022年度中国非处方药黄金大单品”、“中国药店店员推荐率最高品牌”等奖项。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，但整体的增长与上年增幅相比有所下降。上半年终端用量粉葫芦增长将近10%，绿葫芦增长约5%。目前粉绿比大致是1.22：1，粉色装增长更明显。下半年公司会在大童市场（3岁以上）继续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，实现公司整体业绩的增长。 　　加大二线产品销售推广，完善儿科用药布局。2023H1公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。 　　2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　亚虹医药(688176) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年中期业绩，公司核心产品处于在研状态，APL-1202处于关键临床，APL-1702于2023年7月完成随访，正加速病例阅片。 　　APL-1202处于关键临床，有望填补治疗领域市场空白。APL-1202（唯施可）是全球首个在抗肿瘤领域进入关键性/Ⅲ期临床试验的口服、可逆性MetAP2抑制剂，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）治疗领域的市场空白。联合化疗灌注治疗中高危NMIBC处于关键性/Ⅲ期临床试验，达到目标事件数后可锁库、揭盲、统计分析。 　　APL-1702于2023年7月完成随访，正加速病例阅片。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。APL-1702的宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）适应症于2022年7月完成国际多中心Ⅲ期临床试验所有受试者入组，并于2023年7月完成随访工作，正全力推进该项研究的病例阅片及后续的锁库、数据统计分析等工作。 　　加强泌尿生殖领域产品协同，加速全病程管理战略落地。公司围绕泌尿生殖领域引入培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片，两款药物均为口服片剂，服用方便，且已纳入医保报销，患者负担小，有望加强公司泌尿生殖领域产品协同。公司自主搭建了“泌医荟”线上医生服务平台，提供膀胱癌早筛、诊断、手术、药物治疗和随访的全路径专业教育，通过线上与线下结合的模式为泌尿外科医生提供全病程管理服务，提升了泌尿生殖系统疾病领域诊疗一体化布局。 　　盈利预测与投资建议：随着APL-1202、APL-1702的逐步落地，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0、0.4和6.1亿元。给予公司2023年35倍市值/研发投入，对应目标价16.6元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。

　　达仁堂(600329) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入40.9亿元（+8.3%），归母净利润7.2亿元（+54.1%），扣非归母净利润为7.1亿元（+53.4%）。二季度收入实现19.3亿元（+2.6%），归母净利润率为3.2亿元（+19.5%）。 　　收入稳健增长，中药增长显著。工业收入中，中成药收入30.5亿元（+22.9%），西药收入7.3亿元（-14.1%）。公司聚焦“三核九翼”的战略规划，集资源推广主品药物，多种中成药如速效救心丸、通脉养心丸、痹祺胶囊、京万红软膏等进入诊疗指南。公司重视主品产品二次开发，大力推动关于速效救心丸等的科研合作项目。商业规划方向，公司通过举办峰会、发布“爱嗓计划”等扩大企业影响力，参与中康SIC省区会开拓市场，重点推进了心血管类慢病赋能和清咽滴丸全国药房铺货及终端开发计划。公司在阿里、京东、抖音等电商平台提前布局占位，同时拓展海外客户。 　　毛利率提升显著，子公司投资收益提升利润。其中参股子公司中美天津史克制药有限公司，其净利润为6.6亿元（+95.7%），主要原因为新冠疫情影响。上半年公司毛利率为46.9%，同比增长5.7pp，主要系公司部分高毛利产品占比提升。2023年上半年研发费用0.5亿元（-5.7%），研发费用率1.3%（-1.2pp），减少的部分原因为研发物料消耗减少。销售费用10.6亿元（+24.5%），销售费用率26.1%（+3.6pp），市场拓展维护、人员薪酬、会议展览、办公差旅费增加导致。管理费用1.5亿元（-10.78%），管理费用率3.8%（-0.8pp），部分原因为人员薪酬、折旧维修及办公水电差旅费减少。财务费用-0.2亿元（+35.45%），财务费用率-0.4%（+0.3pp），原因为利息和手续费增加。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司未来“十四五”战略目标清晰，利润率仍然有持续提升空间，预计2023-2025年利润分别为10.6、13.4和17.1亿元，对应PE为25倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：费用管控不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨明显等风险。

　　片仔癀(600436) 　　投资要点 　　事件：2023年上半年公司实现营业收入50.5亿元（+14.1%），Q1/Q2营业收入26.3亿元/24.2亿元，同比增长12%/16.7%；上半年归母净利润15.4亿元（+17.2%），Q1/Q2归母净利润7.7亿元/7.7亿元，同比增长11.7%/23.2%；上半年扣非归母净利润15.8亿元（+19.8%），Q1/Q2扣非归母净利润7.7亿元/8.1亿元，同比增长14%/26.4%。 　　片仔癀提价驱动加速，安宫牛黄丸销售创新高。分行业来看，报告期内医药制造业收入24.8亿元（+17.2%），医药流通业实现收入21.1亿元（+12.7%）。分治疗领域来看，①肝病用药收入22.5亿元（+14.3%），2023Q1/2023Q2分别实现收入11.8亿元/10.7亿元，同比增长6.9%/23.0%。继核心产品片仔癀5月提价零售价格由590元/粒上调至760元/粒后，整体销量好于预期，Q2收入端及利润端均呈现加速态势。②心脑血管用药收入1.9亿元（+59.3%），2023Q1/2023Q2分别实现收入1.2亿元/0.7亿元，核心产品安宫牛黄丸报告期内销售创历史新高，并成功中标黑龙江省药品产能储备服务单位项目，可获得产能储备奖励15万元和完成支持生物医药企业快速发展政策的申报，政策助力持续放量未来可期。 　　成本上行导致毛利率下降，销售费用率进一步下降。由于原材料大幅涨价，报告期内医药制造业毛利率为74.2%（-3.8pp）；医药流通业毛利率16.2%（-4.7pp）；化妆品业毛利率为63.3%（-2.0pp）。销售费用率为4.8%（-1.5pp），主要系公司以口碑拉动销售，产品品牌价值逐年增强从而导致销售费用率逐年下降；管理费用率3.3%（-0.3pp）；财务费用率为-0.3%（+1.1pp）；研发费用率为3.2%（+0.7pp）。 　　坚持科技创新，董事长换帅。公司持续推进优势品种的二次开发，深入开展研究片仔癀及优势品种在肝病、肿瘤等方向的药理药效机制以及片仔癀增加治疗肝癌功能主治、肝癌切除术后减少复发等10余项；同时多个在研新药项目进入重要研究阶段，3个化药1类、3个中药1.1类和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段；初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。2023年8月9日晚，片仔癀公告称董事会同意选举董事林志辉先生为第七届董事会董事长。此前林志辉先生曾在漳州市纪委任职三年。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为32.2亿元、40.3亿元、51.6亿元，对应PE分别为59、47和37倍。维持“持有”评级。 　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期等风险。

　　康华生物(300841) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入6.3亿元，同比下滑3.8%；实现归属于母公司股东净利润2.5亿元，同比下降21.4%；实现扣非后归母净利润2.3亿元，同比下降22.4%。 　　人二倍体狂苗Q2发货有所下滑，研发费用投入加大影响利润端表现。分季度来看，公司2023Q1/Q2单季度营业收入分别为2.8/3.6亿元（+4.3%/-9.3%），实现归母净利润分别为1.1/1.4亿元（-22%/-20.7%）。公司狂苗Q2同比收入下滑主要系公司积极推进纯销端产品放量，发货端有所下降，利润下滑较大主要系公司研发费用投入加大所致。从盈利能力来看，公司2022年毛利率为93.5%（-0.4pp），净利率为39.1%（-8.7pp），主要系研发、销售费用率增加所致。销售费用率为27.6%（+4.35pp），管理费用率为6.4%（+0.4pp），研发费用率为16.7%（+6.3pp），主要系公司加大在研管线投入。 　　人二倍体狂苗产能逐渐释放。分产品来看，2023年H1人二倍体狂苗收入为6.3亿元（-2%），占比为99%。从批签发数据来看，2023年H1公司人二倍体狂苗批签发263万支，同比减少32.4%，主要系公司消化渠道库存，纯销端增长明显。目前公司设计产能已达到500万支，实际产能预估在700万支左右，随着募投项目产能在2023-2024年左右投产，整体产能将增长至1100万支/年，有利于公司产品持续放量。 　　宠物疫苗带来公司新增长点。公司和杭州佑本合作的宠物疫苗产品目前已有产品报送批签发，目前全国已有多家宠物医院报名预定公司兽用疫苗产品。我国目前宠物数量在1亿只左右，预计将以7%的速度增加，目前国内市场仍以海外厂商疫苗为主，公司有望凭借产品质量优势以及性价比优势快速拓宽市场份额。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为7.6亿元、10.8亿元及12.3亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏或不及预期；公司存货不足以满足销售的季节性波动风险；产品结构单一的风险。

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力持续提升 康普化学在2023年上半年展现出卓越的财务表现，收入和归母净利润均实现高速增长，其中归母净利润同比增幅高达67.8%。公司通过精进技改工艺，有效降低成本并提升效率，使得整体毛利率达到44.23%，盈利能力显著增强。 市场扩张与产能布局保障未来发展 公司积极响应“双碳”背景下湿法冶金替代火法冶金的趋势，大力开拓全球金属萃取剂市场，该产品线收入同比增长60.3%，成为核心增长引擎。同时，通过募投项目建设和新工业用地竞拍，公司正积极扩大产能，为满足下游持续旺盛的需求和实现未来业绩高增长奠定坚实基础。 主要内容 2023年半年度业绩分析 收入与利润双高增长： 2023年上半年，康普化学实现营业收入2.2亿元，同比大幅增长52.9%；实现归属于母公司股东的净利润0.7亿元，同比显著增长67.8%。从季度表现来看，第二季度单季实现收入1.1亿元，同比增长34.7%；归母净利润3848.7万元，同比增长33.6%。这些数据表明公司业绩持续亮眼，增长势头强劲。 盈利能力显著提升： 报告期内，公司整体毛利率达到44.23%。分产品看，核心产品金属萃取剂的毛利率为42.95%，同比提升6.2个百分点；其他表面活性剂产品毛利率为57.3%，同比提升13个百分点。分地区看，国内销售毛利率为42.7%，同比提升2个百分点；国外销售毛利率为46.6%，同比大幅提升10个百分点，显示出公司在全球市场的盈利能力优势。 市场拓展与产品结构优化 积极开拓全球市场： 公司聚焦金属萃取剂及其他特种表面活性剂业务，受益于湿法冶金技术在“双碳”背景下对传统火法冶金的替代优势（能耗低、污染小），积极拓展全球市场，抓住了行业发展机遇。 金属萃取剂收入高速增长： 报告期内，金属萃取剂产品实现收入2亿元，同比高速增长60.3%，是公司业绩增长的主要驱动力。其他表面活性剂产品实现营收0.2亿元，同比增长3.8%。这表明公司核心产品市场需求旺盛，且市场份额持续扩大。 技改创新与产能扩张 工艺技术持续精进： 公司稳步推进技改和工艺创新，报告期内采用连续离心萃取技术、连续精馏技术等新的工艺技术，有效实现了降本增效，持续提升了毛利水平和生产效率。 募投项目与土地储备： 为满足下游各类产品需求并保障未来经营活动，公司积极进行产能布局。募投项目“年产2万吨特种表面活性剂建设项目”正在进行设备安装，预计将于2023年三季度建成。此外，公司斥资2606.1万元拍下位于重庆市长寿区晏家化中路8号的工业用地使用权及地上6栋厂房，总面积达4.2万平方米，为公司未来的生产、仓储及日常运营提供了充足的空间保障，预计产能逐步投产后将助力业绩维持高增长。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望： 基于公司强劲的增长势头和产能扩张计划，预计康普化学2023年至2025年归母净利润将分别达到1.5亿元、1.9亿元和2.3亿元。对应的市盈率（PE）分别为21倍、17倍和13倍。 投资评级： 鉴于公司作为国内金属萃取剂龙头的市场地位，以及行业湿法炼铜替代火法冶金带来的下游需求持续旺盛，叠加公司募投项目逐步投产带来的产能释放，维持“买入”投资评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括产业政策变动风险、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动风险以及出口地政治局势及贸易政策变化风险，建议投资者予以关注。 总结 康普化学在2023年上半年取得了显著的经营成果，营业收入和归母净利润均实现高速增长，盈利能力持续提升。这主要得益于公司在金属萃取剂领域的市场深耕、全球市场拓展以及持续的技改创新。通过募投项目和新工业用地的获取，公司正积极扩大产能以满足日益增长的市场需求。展望未来，在湿法冶金技术替代趋势和公司产能逐步释放的背景下，康普化学有望保持业绩高增长态势。然而，投资者仍需密切关注产业政策、市场竞争、原材料价格波动及国际贸易环境等潜在风险。

中心思想 业绩强劲增长，核心产品驱动市场扩张 爱博医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，收入和净利润均实现显著提升。这主要得益于其核心产品人工晶状体和角膜塑形镜的持续放量，以及视力保健等新业务的快速发展。公司通过扩大销售网络、加大品牌营销投入，有效推动了市场份额的提升。 战略性投入奠定未来发展基础 面对市场需求，爱博医疗积极进行产能扩张，以缓解产品供不应求的局面。同时，公司持续高强度投入研发，不断推出新产品并获得注册证，这不仅巩固了其在眼科医疗器械领域的领先地位，也为未来的可持续增长奠定了坚实的技术基础。尽管营销和管理费用有所增加，但这些战略性投入被视为推动业绩增长和长期发展的必要举措。 主要内容 2023年上半年业绩回顾与核心产品表现 财务表现超预期，多业务协同增长 爱博医疗于2023年上半年实现营业收入4.1亿元，同比增长49%。归属于母公司股东的净利润达到1.6亿元，同比增长32.1%；扣除非经常性损益后的净利润约为1.5亿元，同比增长36.3%。这一业绩表现符合市场预期，并显示出公司强大的盈利能力和增长潜力。 核心产品市场份额持续扩大 公司核心产品业务表现亮眼，市场覆盖范围广泛。境内销售网络已覆盖中国31个省市自治区和直辖市，合作医院及视光中心超过5,000家；境外业务则拓展至欧洲、亚洲和澳洲等30余个国家。 人工晶状体业务： 以“普诺明”为代表的系列人工晶状体业务实现收入2.4亿元，占总收入的60.2%，同比增长37.9%。该业务作为公司的基石，保持了稳健的增长。 角膜塑形镜业务： “普诺瞳”角膜塑形镜业务实现收入1.1亿元，占总收入的25.9%，同比增长39%。角膜塑形镜的持续放量是公司业绩增长的重要驱动力之一。 视力保健产品： 公司大力推进离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新业务的市场开拓，视力保健产品实现收入0.5亿元，占总收入的11.1%，同比大幅增长402.8%。新业务的快速发展为公司带来了新的增长点。 运营策略与未来发展动能 品牌营销投入加大，费用增长驱动业绩 随着市场逐步恢复，爱博医疗加大了产品推广和品牌营销力度，导致费用支出有所提升。2023年上半年，公司销售费用为0.8亿元，同比增长97.8%；管理费用为0.5亿元，同比增长58.8%。尽管费用增幅超过收入增幅，但这些营销活动有效推动了业绩的快速增长，并带动了净利润的同步提升。 产能扩张与研发创新并举，奠定长期发展基础 为应对产品供不应求的局面，爱博医疗积极进行产能布局。子公司爱博烟台生产基地已投产，天眼医药也扩大了彩瞳产能，预计将有效缓解产能不足的压力，释放产能增量。 研发投入持续高企： 公司持续重视研发投入，2023年上半年研发投入达到0.6亿元，占营业收入的13.4%，同比增长76.6%。高强度的研发投入是公司保持技术领先和产品创新的关键。 研发成果丰硕： 报告期内，公司有3款产品（包括预装式非球面人工晶状体）取得了III类医疗器械注册证，并新增9个专利及软著。公司积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性，持续攻坚克难，为未来大规模销售新产品奠定了坚实基础。 盈利预测与投资建议 根据预测，爱博医疗2023-2025年的每股收益（EPS）预计分别为3.31元、4.45元和6.02元，对应的动态市盈率（PE）分别为49倍、37倍和27倍。鉴于公司核心产品持续快速增长、新业务拓展顺利、产能和研发投入保障未来发展，西南证券维持对其“买入”评级。 风险提示 投资者需关注潜在风险，包括行业政策变化风险、医疗事故风险以及产品研发不及预期的风险。 总结 爱博医疗在2023年上半年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和归母净利润均实现高速增长。这主要得益于其人工晶状体和角膜塑形镜等核心产品的持续放量，以及视力保健等新业务的快速拓展。公司通过加大品牌营销投入，有效提升了市场影响力，并积极布局新产能以满足日益增长的市场需求。同时，公司持续高强度投入研发，不断推出创新产品并获得注册认证，为未来的可持续发展提供了坚实的技术支撑。综合来看，爱博医疗展现出强劲的增长潜力和市场竞争力，维持“买入”评级。

　　百克生物(688276) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入5.6亿元，同比增长26.9%；实现归属于母公司股东净利润1.1亿元，同比增长51.4%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长49.1%。 　　带疱疫苗贡献带动公司业绩增长。分季度看，公司2023Q1/Q2分别实现营业收入1.8/3.8亿元（+30%/+25%），实现归母净利润0.2/0.9亿元（+6%/+65%），主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售，截至2023年8月23日，带状疱疹疫苗已经在全国25个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看，公司2023H1毛利率为88%（-0.2pp）。销售费用率37.8%（-0.3pp），管理费用率为12.2%（-8.7pp），研发费用率为15.5%（-1.7pp），主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23H1净利率为19.9%（+3.2pp）。盈利能力有所提升。 　　带状疱疹疫苗已获首批批签发，全年放量可期。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗试生产批次已经获得批签发，公司接种程序拟采用1针法，价格为1369元/支，定价低于GSK疫苗（约1600元/支），且GSK采用两针法的免疫程序，有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中，百白破疫苗（三组分）完成Ⅰ期临床试验工作，目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段；液体鼻喷流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验现场工作；狂犬单抗处于临床Ⅰ期阶段。冻干狂苗（MRC-5细胞）已完成pre-IND。 　　发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于2022年9月23日发布股权激励计划，计划授予的激励对象共108人，占公司总员工的8.8%，参与对象包含董事、高级管理人员、核心技术人员等公司核心骨干。本次授予激励对象的限制性股票数量为320万股，约占公告日公司股本总额0.78%。从业绩目标来看，2023-2025年收入分别为17/23/29.5亿元，扣非归母净利润分别为3.5/5.7/8亿元。本次激励计划发布有利于提高员工积极性，助力公司业绩持续增长。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.11元、1.51元、2.00元，对应PE分别为46、34、26倍。考虑到目前疫情影响逐渐消除，预计23年对于传统疫苗的影响将会边际减弱。同时公司带状疱疹疫苗有望开始放量，带来较大业绩增量，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售下滑风险，产品研发进度不及预期风险。

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入61.7亿元，同比增长5.8%；实现归属于母公司股东净利润21.6亿元，同比增长1.9%；实现扣非后归母净利润21.6亿元，同比增长3.1%。 　　Q2季度生长激素恢复增长。子公司金赛药业实现收入51.4亿元，实现净利润22亿元。新患方面，新患人数增长恢复。销售端，单Q2季度实现营业收入28亿元，同比增长20%。同时公司聚乙二醇重组人生长激素获批，获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次申请获批使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。 　　百克生物带状疱疹疫苗实现放量。百克生物实现营业收入5.6亿元，实现净利润1.1亿元。百克生物2023Q1/Q2分别实现营业收入1.8/3.8亿元（+30%/+25%），实现归母净利润0.2/0.9亿元（+6%/+65%），主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售，截至2023年8月23日，带状疱疹疫苗已经在全国25个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看，公司2023H1毛利率为88%（-0.2pp）。销售费用率37.8%（-0.3pp），管理费用率为12.2%（-8.7pp），研发费用率为15.5%（-1.7pp），主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23H1净利率为19.9%（+3.2pp）。盈利能力有所提升。 　　地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入0.97亿元，实现净利润0.05亿元。华康药业实现营业收入3.54亿元，实现净利润0.19亿元。聚焦主业发展，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为14.76元、18.53元、23.38元，对应动态PE分别为9倍、7倍、6倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。