欧林生物(688319) 　　事件：1）公司发布2021年年报，实现营业收入4.9亿元，同比增长52.2%。实现归母净利润1.1亿元，同比增长198.8%；实现扣非归母净利润1亿元，同比增长253.5%。实现经营性现金流净额0.4亿元，同比增长89.5%。2）发布2022年一季度报告，实现营业收入0.5亿元，同比下降15.6%。实现归母净利润-0.1亿元，同比下降133.3%；实现扣非归母净利润-0.1亿元，同比下降134%。 　　21年产品推广较为迅速，22Q1受疫情影响短期业绩承压。1）分季度来看，公司21Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.6/1.1/1.2/2亿元（+120%/+27.9%/+30.5%/+68.6%），单季度归母净利润分别为0.2/0.2/0.4/0.3亿元（+875.6%/+100.5%/+52.9%/+1143614.7%）。其中21Q4收入、利润增速较快主要系公司破伤风产品持续放量。22Q1增速放缓主要系全国散点疫情频发，各地物流受限、疾控医疗资源有限。2）从盈利能力来看，公司2021年毛利率为93.9%（-1.2pp）基本保持稳定。销售费用率50.4%（-7pp），主要系公司销售体量逐渐扩大，规模效应体现。管理费用率为10.4%（-2pp），保持稳定。研发费用率为6.1%（+0.5pp），主要系公司临床项目费用化支出增加。财务费用率为-0.01%（-0.2pp）主要系募集资金到账，利息收入增长所致。综合以上因素，公司2021年净利率为22.2%（+11pp），盈利能力增长明显。 　　21年业绩符合市场预期，破伤风疫苗稳健增长。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入3.9亿元（+35%），收入占比为80%，公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。公司破伤风疫苗2021年实现销量319万支，同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售，未来预计将维持稳定增长态势。 　　金葡菌疫苗预计2022Q1开展三期临床，有望2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白，公司计划2年左右完成III期临床试验，1年做生产注册工作，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，按照每人3剂共3000元价格计算，金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模，带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.33元、0.53元、0.8元，对应PE分别为50、32、21倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量，驱动公司快速成长；重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进，具有全球原创属性，有望实现全球空白的突破，成为全球性重磅品种，维持“买入”评级。 　　风险提示：现有产品销售低于预期，金葡菌疫苗研发失败风险。

　　安科生物(300009) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 5.3 亿元，同比增长 10.1 %；归母净利润 1.7 亿元，同比增长 37.7 %；扣非后归母净利润 1.6 亿元，同比增长34%。 　　业绩增长符合预期，费用端管控良好。公司一季度业绩整体符合预期，利润增速显著快于收入增速，主要与第一季度各项费用投入相对较小有关，但后续随着销售、研发等工作全面推进，费用率有望逐步回到正常水平。 　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2021 年随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，全年保持较快增长。公司的水针生长激素于 2019 年 6 月获批，经过两年多时间的市场铺垫，预计 2022 年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。 　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是 HER-2 生物类似物，已经报产，公司研发进度处于国内前列，有望成为 10 亿大品种，预计 HER-2 上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白； PD-1 单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对 B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的 CAR-T 获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。 　　盈利预测与评级。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.38 元、0.52 元和 0.69 元，对应估值分别为 20 倍、15 倍和 11 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　百克生物(688276) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年一季度报告，2022年一季度实现营业收入1.4亿元，同比下降44.3%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降68.8%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比下降69%；实现经营活动现金流净额-0.8亿元，同比增长2.7%。 　　新冠疫情影响水痘疫苗销售，研发费用化支出加大导致盈利能力下滑。2022Q1业绩下滑主要系水痘疫苗销售受全国疫情影响，在发货物流端以及疾控中心接种端均受到较大影响。根据我们渠道调研数据，预计水痘疫苗销量在100-110万支左右。展望全年，在疫情影响逐渐减弱的前提下，公司积极调整销售策略，我们预计公司水痘疫苗以及鼻喷流感疫苗在下半年的销售有望迎来反弹。从盈利能力来看，公司2022Q1毛利率为89.2%（+0.88pp）基本保持稳定。销售费用率40.7%（+2pp），管理费用率为20%（+8pp），主要系主营收入减少，费用比例上升。研发费用率为20%（+13.2pp），主要系内吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗和鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）临床研究、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体临床前研究研发费用化支出增加所致。财务费用率为-3.3%（-3pp）主要系利息收入增长所致。综合以上因素，公司2022Q1净利率为12.6%（-9.9pp），盈利能力下降较大，预计2022年公司传统苗恢复增长，盈利能力有望恢复正常水平。 　　在研管线蓄势待发，带状疱疹疫苗有望23年上市放量。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗目前已经收到CDE上市许可申请的《受理通知书》，产品有望于2022年底或2023年初上市销售贡献业绩增量，公司产品优势明显，适用年龄可能更为提前至40岁，且接种程序拟采用1针法，价格预计定位低于GSK疫苗（3200元/人份），有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中，狂犬疫苗有望于22年底复产上市销售，全人源抗狂犬病毒单克隆抗体以及冻干狂苗（MRC-5细胞）均处于临床前研究阶段。 　　在研品种丰富，有望贡献长期业绩增量。公司国依托病毒规模化培养技术平台、制剂及佐剂技术平台、基因工程技术平台、细菌性疫苗技术平台等四大技术平台，在研疫苗品种较多，包括带状疱疹疫苗、冻干人用狂犬病（MRC-5细胞）疫苗、流感病毒裂解疫苗和呼吸道合胞病毒RSV重组蛋白疫苗等十余种，为公司长期发展奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.04元、1.82元、2.4元，对应PE分别为36、21、16倍。考虑到目前国内新冠疫苗接种已经基本完成，预计22年对于传统疫苗的影响将会边际减弱。同时公司带状疱疹疫苗有望成为国内首个获批品种，带来较大业绩增量，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发不及预期、传统疫苗销售不及预期，市场竞争格局加剧。

　　安图生物(603658) 　　事件：1）公司发布2021年报，全年实现收入37.7亿元（+26.5%），归母净利润9.7亿元（+30.2%），扣非归母净利润9.6亿元（+41%），经营现金流净额14.6亿元（+46.9%）。2）公司发布2022年一季报，22Q1收入10.3亿元（+26.2%），归母净利润2.4亿元（+40.1%），扣非归母净利润2.3亿元（+37.4%），经营现金流净额1.8亿元（-29.9%）。 　　2021年业绩符合预期，22Q1疫情背景下业绩超预期。1）分季度看，2021Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为8.2/8.6/10.2/10.7亿元（+48.4%/+31.3%/+20.9%/+15%），单季度归母净利润分比为1.7/2.4/3/2.6亿元（+84.2%/+33.4%/+26.4%/+10.1%），21Q4单季度放缓主要因Q4疫情反复的影响，符合市场预期。2）盈利能力看，2021年毛利率59.5%（-0.3pp），和2020年比基本持平，四费率33.7%（+1.2pp），主要因销售费用率提升1.1pp，费用率方面基本恢复疫情前20219年的水平，归母净利率25.9%（+0.7pp），盈利能力有所提升，但未恢复到2019年同期水平。3）从22Q1看，疫情下公司业绩表现超出市场预期，其中由于费用率的降低，盈利能力继续同比提升。 　　化学发光业务恢复高增长，2021年国外收入占比有所提升。分业务看，2021年试剂类收入30.5亿元（+28%），毛利率65.9%（-1.2pp）。其中免疫诊断收入18亿元（+29.3%），试剂销量3.3亿人份（+28.3%），预计其中磁微粒化学发光试剂收入17.2亿元，增速30~35%，2021年装机约1200台，随着存量仪器增加和疫情干扰减少，化学发光业务恢复高增长。微生物检测试剂收入2.6亿元（+30.9%），毛利率42.1%（+4.3pp），试剂销量7910万人份（+23.9%）。生化检测试剂收入1.9亿元（+36.6%），毛利率57.4%，试剂销量7997万人份（+56.2%），由于基数较低和流水线带动仍在放量。2021年仪器类收入5.4亿元（+14.6%），毛利率35.4%（+3.7pp）。分区域看，2021境内收入36亿元（+26.8%），毛利率61.3%，境外收入8294万元（+48%），毛利率23.5%，国外占比有所提升。 　　持续高研发投入拓展新领域，顺利向IVD平台型企业迈进。2021年公司研发投入4.9亿元（+40.3%），占营业收入比重12.9%，持续维持高水平，通过“北京-上海-苏州-北美”研发体系进军IVD领域前沿技术和产品开发。目前公司试剂所需的核心原材料抗原抗体已基本实现自给，保证了核心原材料供应的稳定性和安全性。研发产出方面，公司2021年推出了全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，逐步切入分子诊断领域。并通过与希肯医疗合作进军凝血检测领域，与普施康生物在POCT检测领域开展战略合作。作为国产化学发光龙头企业，持续研发创新，战略定位清晰，顺利已向多技术、多产品的平台型IVD企业迈进。 　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润12.1、15.2、19.1亿元，对应EPS为2.06、2.6、3.26元，对应PE为20、16、13倍，业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、流水线放量不及预期、研发进展不及预期。

　　长春高新(000661) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2022年一季报，实现营业收入29.7亿元，同比增长30.4%；归母净利润11.4亿元，同比增长30.2%；扣非后归母净利润11.2亿元，同比增长28.7%。 　　金赛药业业绩快速增长，生长激素持续放量。金赛药业实现营业收入29.8亿元，同比增长30.4%，实现归母净利润11.4亿元，同比增长30.2%。2020年初疫情导致生长激素增速放缓，随着疫情消除，生长激素销售快速反弹，同时公司调整营销策略，2020下半年生长激素销售迎来快速恢复，进入2021年，生长激素仍然保持快速增长。目前公司不断推进销售改革，提升生长激素在基层市场销售规模，随着销售改革的推进，基层市场有望为生长激素打开新空间，同时，公司加大在成人领域的推广，收入贡献有望逐步体现，有望成为新增长点。 　　百克生物拖累业绩，带状疱疹疫苗值得期待。2022Q1百克生物实现营业收入1.4亿元，同比下降44.3%，实现净利润0.2亿元，同比下降68.8%。2022年一季度因为长春以及全国范围内疫情影响，导致百克收入和利润同比下滑，预计2022年二季度有望开始迎来增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，易于大规模免疫，差异化优势显著，有望成为四价流感疫苗的有效补充，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。在研产品带状疱疹疫苗品已经处于申报阶段，带状疱疹疫苗市场空间大，竞争格局好，未来上市有望成为大品种。 　　地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。高新地产实现营业收入1.7亿元，同比增长503.4%，实现净利润0.2亿元，同比增长485.2%。华康药业实现营业收入1.7亿元，同比增长10.2%，实现净利润0.09亿元，同比下降21.6%。地产业务因去年同期确认项目较少，基数较低，今年迎来大幅增长，公司中成药业务保持平稳经营，预计未来仍有望贡献稳定现金流。 　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为50.4亿元、63.5亿元和75.7亿元，EPS分别为12.46元、15.69元和18.69元，对应当前股价估值分别为12倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　润达医疗(603108) 　　投资要点 　　业绩总结：2021 年收入实现 88 .6 亿元（+25.33 %），归母净利润为 3. 8 亿元（+15.23%），扣非后归母净利润为 3.71 亿元（+14.92%）。 　　现金流大幅改善，利润端受到疫情影响。1 ）2021 年公司毛利率为 26.97%，同比下降 0 .03pp ，公司毛利率下降主要系 2021 年下半年受到东北、西南等地区疫情反复影响。2 ）销售费用率为 9.54 %、管理费用率为 4 .49%、财务费用率为 3.29 %、研发费用率 1 .38%，销售费用率上升 0 .47pp 主要因为公司为了进一步提升售后服务能力，设备调试维修费用、技术服务费用等售后服务费用归为销售费用快速增长，管理费用率下降 0.67pp 主要系精细化管理库存，降低报废率，财务费用率下降 0.13pp 主要系融资渠道多样化，国资入主以后资金综合成本下降，研发费用率上升 0.15pp ，主要系公司在自产产品研发端投入加大。3 ）经营活动产生的现金流量净额为 3.7 亿元，同比增长 14.9%，经营活动产生现金流大幅改善主要系公司加强全国业务整合，提升资金使用效率。 　　集约/ 区域检验中心业务稳步推进，新冠检测带来 I CL 快速增长。集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入 25.15 亿元，同比增长 20.52%。全年增加 13家集约/ 区检中心签约客户，上半年末合作医院已经累计达到约 391 家。2021年华东区域收入占比 59% ，收入同比增速 25.6% ，毛利率 26% ，增长0.85pp 。东北和华北在疫情影响下也实现快速增长，收入端增速分别达到 40%和 29.4%。公司下属的两家第三方实验室中科实验室及黑龙江龙卫 2021 年实现营业收入 3.53 亿元，较上年同期增长 125.6%，主要系新冠核酸检测业务带来的业绩增量和常规检测业务的快速恢复。 　　工业受益产业一体化快速增长。工业板块包括 IVD 产品研发生产业务和医疗信息化业务实现营业收入 5.02 亿元，同比增长 21.19%。主要受益于公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。公司持续加大自产产品研发投入，2021 年研发投入 1 .2 亿元，同比增长 40.9%，在巩固糖化、质控等产品国内领先水平的情况下，公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等产品领域不断取得新突破。精准检测领域，2021 年推出了自主产品三重四极杆临床质谱仪、新一代糖化血红蛋白仪 MQ-8000。在数字化检验信息产品领域，2021 年公司推出创新产品：润达慧检- 人工智能解读检验报告系统，为 B 端医疗机构及 C 端患者提供智能化解读检验报告服务。我们预计工业板块未来 2-3 年工业板块收入有望受益于产业一体化有望突破 10 亿元销售额。 　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 0.84 元、1.13 元、1.50元。鉴于集约化/ 区域检验中心业务快速扩张，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发不及预期；公司集约化和区域检验中心业务推进不及预期；疫情反复波动风险

　　康泰生物(300601) 　　事件：1）公司发布2021年年报，实现营业收入36.5亿元，同比增长61.5%。实现归母净利润12.6亿元，同比增长86%；实现扣非归母净利润11.9亿元，同比增长91.9%。实现经营性现金流净额16.5亿元，同比增长275.7%。2）发布2022年一季度报告，实现营业收入8.7亿元，同比增长214.6%。实现归母净利润2.7亿元，同比增长987.7%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比增长2763.8%。 　　22Q1四联苗等传统产品恢复明显，13价疫苗放量可期。1）分季度来看，公司21Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为2.8/7.8/13.3/12.7亿元（+56%/+11.9%/+140.7%/+51%），单季度归母净利润分别为0.3/3.1/7/2.3亿元（+937.6%/+21%/+303.2%/-7%）。其中21Q4利润略有下滑主要系新冠疫苗国内接种放缓，以及各地散点疫情频发导致传统苗销售也受到部分影响。22Q1业绩大幅增加主要系公司四联苗、乙肝疫苗恢复放量。2）从盈利能力来看，公司2021年毛利率为73%（-17pp）主要系公司非免疫规划疫苗毛利率为70%以及新冠疫苗出口产品为41%左右，拉低整体毛利率水平。销售费用率15.8%（-23pp），主要系公司非免疫规划疫苗销售受疫情影响，市场投入减少所致。管理费用率为7%（-0.45pp），保持稳定。研发费用率为9.6%（-2pp），主要系公司新冠疫苗放量明显，研发投入虽然增长较多，但整体比例小幅下降。财务费用率为-1.6%（-0.7pp）主要系利息收入增长所致。综合以上因素，公司2021年净利率为34.5%（+4.5pp），盈利能力增长明显。 　　22Q1传统品种叠加新上市品种实现快速放量。公司22Q1业绩实现大幅增长主要系四联苗渠道优化完成后反弹性快速增长，22Q1实现收入同比增长231%，预计全年实现约13-14亿元收入。其次乙肝疫苗22Q1实现收入同比增长33%，主要系60μg产品贡献增量。13价肺炎疫苗目前已经在全国近大部分省份实现准入，公司采用低价策略定价，22Q1估计实现全年目标10%。公司常规品种2021年在低基数情况下，叠加公司渠道持续投入，销量有望超出市场预期。 　　未来2-3年产品获批阶梯性增长，贡献公司长期业绩增量。公司目前共有在研项目30多个，已有13项进入注册程序。预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经收到现场核查通知书，冻干水痘疫苗已于22年3月完成Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告，结果显示公司疫苗对1~55岁健康水痘易感人群具有良好的免疫原性和安全性。此外，MCV4、IPV等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段，重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床，目前正准备转做四价手足口病疫苗，五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验批准通知书，产品管线立足创新，着重解决现存未满足需求，长期发展动力充足。 　　盈利预测与投资建议。不考虑新冠疫苗收入。预计2022-2024年EPS分别为2.06元、3.13元及3.86元。长期看，新冠影响未来将边际减弱，公司传统疫苗（四联苗、乙肝疫苗等）2022年进入恢复放量阶段，新产品13价肺炎疫苗获批上市2022年有望加速放量，作为国内创新疫苗企业龙头，公司在研管线丰富，未来2-4年将有多个品种获批，长期增长确定性强，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发低于预期，产品降价风险。

　　博瑞医药(688166) 　　投资要点 　　业绩总结：公司2022年一季度实现收入2.5亿元（+31.5%），实现净利润6075.4万元（+25%），扣非归母净利润6031.5万元（+26.8%）。 　　毛利率有较大提升。毛利率为63.6%(+9.4pp)，系部分高毛利原料药品种收入增长较快；净利率为23.3%(-2.4pp)。销售费用率为6.6%(+3.6pp)，管理费用率为9.4%(-1.6pp)，研发费用率为17.2%(-5.5pp)，财务费用率3.2%(+4.6pp)。 　　阿尼芬净和米卡芬净钠原料药、制剂产品和技术服务收入增长较快。公司产品销售收入为2.2亿元（+33.7%）。其中原料药收入2.1亿元，阿尼芬净原料药收入同比增长127.4%，米卡芬净钠原料药收入同比增长83.3%，卡泊芬净原料药收入同比增长14.6%，恩替卡韦原料药收入同比增长5.5%，达巴万星原料药收入同比增长406.5%。公司制剂产品收入1566.7万元（+70.3%）。权益分成收入703.9万元（-63.5%）；技术服务收入1780.6万元（+645.1%）。 　　国内外研发推进顺利。国内方面，恩替卡韦片、阿加曲班注射液获批上市，硫酸阿托品滴眼液获批临床，溴夫定原料药、依维莫司原料药、舒更葡糖钠原料药、艾地骨化醇原料药、卡前列素氨丁三醇注射液、磺达肝癸钠注射液、盐酸西那卡塞片在审评中。国外方面，曲贝替定原料药、舒更葡糖钠原料药通过欧洲技术审评，舒更葡糖钠原料药通过韩国技术审评，注射用米卡芬净钠在印度尼西亚获批，恩替卡韦片通过WHO的PQ认证，阿加曲班原料药、甲磺酸艾立布林原料药向日本递交MF，多拉菌素（兽药）向美国递交VMF。 　　产能建设持续推进，静待产能释放。泰兴原料药和制剂生产基地将进行试生产许可及竣工验收申请，博瑞（山东）原料药甲类车间处于验证阶段；苏州海外高端制剂生产项目土建主体、车间装修已完成，制剂车间正在设备验证；苏州吸入剂及其他化学药品制剂生产基地厂房一和污水站已封顶，建筑外墙和门窗正在施工中；印尼项目土建工程完成率99.5%，内部装修完成率98%。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.82/1.13/1.59元，对应PE分别为26/19/14倍。考虑到公司身处具有较高技术壁垒的高端仿制药和创新药领域，在国际国内均有确切的业绩增长来源，近几年有望维持较高速度增长。维持“持有”评级。 　　风险提示：药品降价的风险，国际医药政策变动风险，汇率波动风险。

　　我武生物(300357) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入8.1亿元，同比增长27%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长21.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。2022年一季度实现营业收入2亿元，同比增长20%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长30.2%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.7%。 　　业绩增长符合预期，研发力度持续加大。整体来看，2021上半年公司业绩继续加速，叠加2020上半年低基数效应，2021H1迎来高增长，进入下半年，因为部分地区疫情，导致业绩受到一定影响，但全年仍然保持相对较好增长。2021年研发费用率达到13.6%，提升较大，导致公司利润增速低于收入增速。 　　黄花蒿花粉滴剂开始贡献收入，有望成为新增长点。2021年公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，2021年实现收入超过360万元。黄花蒿滴剂主要适用于黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者，目前我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征。黄花蒿滴剂上市后将主要面对我国北方过敏市场，将和公司粉尘螨滴剂形成互补，提升公司经营业绩，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。 　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 　　盈利预测与评级。脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，同时公司产品管线丰富，未来业绩成长动力充足。我们预计2022-2024年EPS分别为0.78元、0.97元和1.24元，对应当前股价估值分别为41倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。

　　楚天科技(300358) 　　事件：公司发布 2021年报，全年实现收入 52.6亿元，同比+47.1%，实现归母净利润 5.7 亿元，同比+182.5%，扣非归母净利润 5.1 亿元，同比+290%。 　　全年业绩符合预期，利润率提升显著。2021 年单四季度实现收入 15.8 亿元，同比+14.8%，实现归母净利润 1.7亿元，同比+8.8%，实现扣非归母净利润 1.4亿元，同比+16.2%。分板块来看，2021 年无菌制剂及解决方案实现收入 12.7亿元，同比+19%；检包装解决方案及单机实现收入 16.1亿元，同比+82.2%；生物工程解决方案及单机实现收入 2.4 亿元，同比+84.3%。分地区来看，海外收入约 18亿元，其中 Romaco实现收入 15.3 亿元，同比+8%；剔除 Romaco后海外收入约 3亿元，占比约 5%。 2021年销售毛利率 39.68%，同比提升 5.8pp；销售净利率 10.9%，同比提升 5.3pp。盈利能力显著提升，主要系公司切入疫苗、生物药企等高端客户，产品平均销售价提升。公司 2021 年经营性现金流净额16 亿元，同比+72.7%；应收账款周转天数从去年的 74 天降低到 51 天。 　　公司生物工程整体解决方案竞争力持续提升。公司已经布局一次性生物反应器、一次性配液系统、超滤层析纯化、不锈钢反应器和填料等。设立子公司楚天思优特布局一次性耗材的研发生产，主要产品包括一次性生物反应器、配液袋、储液袋及其膜材等。通过设立子公司楚天微球布局填料的研发生产，主要产品覆盖天然多糖微球、硅胶微球、聚合物微球和无机微球。2022年 2月，公司公告与胡璧梁博士成立合资公司楚天思为康，从事开发 T 细胞纯化处理设备、免疫细胞自动培养设备、免疫细胞制剂设备，上市公司直接持有思为康 51%的股权。胡博士师从临床 CAR-T之父卡尔朱恩教授，该子公司的设立有助于公司补充相关产品、提升细胞治疗领域整体解决方案能力。 　　盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润 6.9亿元，8.1亿元，9.2亿元，EPS 分别为 1.20元、1.41元、1.61元，对应估值分别为 12倍、10倍、9 倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。 　　 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险