投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌3.42%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第11位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.74倍，相对全部A股溢价率69.86%(+3.55pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.63%(+3.18pp)，相对沪深300溢价率为128.1%(+4.3pp)。本周表现最好的子板块是疫苗，涨跌幅为+4.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+58.3%、+5.1%和+0.1%。 　　诺诚健华x礼来，签署33.5亿美元的平台级药物开发合作。9月24日，诺诚健华宣布和礼来签署研发合作及授权许可协议，双方将合作发现并开发至多5项创新性靶点项目，诺诚健华将获得1亿美元的首付款、潜在的研发及商业化里程碑付款总额合计约32.5亿美元以及产品年度净销售额收取个位数百分比的分级特许权使用费。 　　2026ESMO前瞻：29款国产创新药研究入选LBA。9月25日，2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）在官网公布突破性摘要（LBA）标题，大会将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO共设定了96项LBA，其中中国研究达29项，相关产品包括恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等。 　　推荐组合：长春高新（000661）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、通化东宝（600867）、汇宇制药-W（688553）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　何为WCLC大会？ 　　世界肺癌大会（World Conference on Lung Cancer,WCLC）是由国际肺癌研究协会（IASLC）主办的全球性学术会议。作为全球规模最大、最具影响力的肺癌领域学术盛会，其专注于肺癌及其他胸部恶性肿瘤的研究。大会每年举办一届，汇聚来自全球100多个国家的外科、肿瘤内科、放疗科等多学科专家学者及患者代表，通过专题报告、研讨会及壁报展示等形式，分享最新科研进展与临床实践经验，是推动该领域国际交流与合作的核心平台。第27届世界肺癌大会（WCLC2026）于2026年9月12日至15日在韩国首尔举行。 　　WCLC投资逻辑？ 　　作为全球肺癌及胸部恶性肿瘤领域极具影响力的顶尖多学科盛会，世界肺癌大会（WCLC）汇集了众多世界一流的肿瘤学专家，和与会者们一起分享探讨当前国际最前沿的临床肿瘤学科研成果和肿瘤治疗技术，很多重要的研究发现和临床试验成果也会选择在WCLC年会上进行首次发布。同时，WCLC大会提供了一个重要窗口，给予默沙东、礼来、阿斯利康等MNC大厂寻找有潜力的资产进行收购或海外授权（BD）。 　　通过梳理WCLC大会，创新药企业，尤其是有重磅单品临床数据披露的企业往往会迎来股价的重要催化，因此，每年的WCLC会议是创新药行业投资的重要事件。 　　风险提示：研发不及预期风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；医药政策风险等。

　　核心观点 　　2026年二季度以来，美伊冲突持续反复，原油价格宽幅震荡，市场对于化工行业的关注从最初的上游油气开采，到煤化工替代逻辑，再到后来的化工品涨价，轮动较快。进入三季度，随着海峡放开预期的升温，原油价格进入下降通道，石化包括下游化工品价格大多回到冲突前水平，站在目前这个位置上，我们认为“风物长宜放眼量”，化工行业的投资机会将回到自身基本面上，短期扰动不改化工核心资产的价值。 　　化工自身基本面仍在改善。从短期看，二季度受原油价格以及化工品价格急涨影响，化工多数子行业推迟补库，造成二季度库存水平下降。进入三季度以及临近传统金九银十旺季，化工部分子行业存在补库行情；从中长期看，化工的大逻辑没有变化，供给端无论是海外还是国内，仍在以不同速度出清，而需求端，不同子行业需求增速差异明显：对于传统化工品，需求弱补库，我们更多关注供给端强约束或有高定价权的板块；对于新材料，需求高增速，我们主要关注产业趋势带来的材料国产化机会。 　　具体子行业包括： 　　传统周期：我们主要关注炼化、煤化工、磷化工及农化、氨纶、制冷剂、染料等子行业。炼化行业供给端约束较强，海外产能退出，裂解价差及化工品价差均持续修复；煤化工龙头企业得益于稳定的煤炭供应，在原油价格大幅波动的情况下体现了盈利的弹性和韧性；磷化工及农化行业下游农需增速稳定，上游磷矿石钾矿等资源属性明显；氨纶行业供给存在收缩预期，而需求端在运动服饰的带动下增速明显优于其他品种；制冷剂供给端受到严格限制，且行业集中度高，价格中枢稳步上行；染料行业尤其是中间体供给格局更为集中，挺价诉求将带来明显的价格弹性。 　　新材料国产替代：我们主要关注润滑油添加剂、湿电子化学品、SAF等方向。无论是传统行业还是电子、生物制造行业，国产替代空间巨大。 　　相关标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、宝丰能源、卫星化学、云天化、华鲁恒升、川恒股份、云图控股、扬农化工、润丰股份、亚钾国际、东方铁塔、华峰化学、新乡化纤、巨化股份、三美股份、浙江龙盛、瑞丰新材、利安隆、翰博高新、雅克科技、鼎龙股份等。 　　风险提示：行业产能持续投放的风险、上游原材料价格波动的风险、下游需求持续低迷的风险、进出口政策扰动的风险等。

　　报告摘要 　　AI制药行业发展现状与市场空间如何？AI制药行业已历经萌芽期、发展期，自2024年起进入成熟深化的商业化验证阶段，竞争核心由模型算法转向高质量数据、实验闭环能力以及AI药物商业化兑现能力。 　　AI如何赋能药物研发全流程？AI应用已升级为覆盖“药物发现-临床开发-商业化-制造供应”的全链条生产力工具，核心价值体现为降本增效：药物发现阶段可节省70%-90%时长，临床前、临床阶段分别节省50%-80%、50%-60%时长，累计可降低约50%研发总成本。 　　AI如何赋能药物研发细分环节/领域？细分环节上，靶点发现依托知识图谱与多组学融合突破“不可成药”瓶颈；虚拟筛选通过机器学习加速实现十亿级化合物库秒级预筛；分子生成进入3D扩散模型时代，直接在靶点空间生成适配分子；ADMET预测实现早期成药性快速筛查；DMTA自动化闭环打通虚拟设计与实体合成；临床端通过智能患者匹配、自适应试验设计破解入组难、成本高的痛点。目前AI已覆盖小分子、抗体、小核酸、mRNA、CAR-T等全品类药物的研发优化。 　　AI制药的核心竞争壁垒是什么？行业形成算力、数据、模型三大核心壁垒，数据与模型的重要性高于算力。干湿闭环是整合三大壁垒的终极高阶壁垒。 　　AI制药的投资逻辑是什么？AI制药处于商业化价值验证关键期，建议从研发、商业化、BD三大维度把握投资机会。一是研发端：关注核心技术突破与临床数据披露节点，尤其是II/III期成药性验证，以及行业学术大会的数据催化，具备干湿闭环能力的企业长期壁垒更突出；二是产业链端：关注因湿实验需求上升而获益的上游卖水/铲人，在AI制药验证期为核心受益者；三是BD端：全球药企与AI平台的BD交易持续活跃，大额合作、License-out是重要股价催化剂。 　　相关标的：围绕技术壁垒、落地进度与业绩弹性三条主线，建议重点关注以下方向及相关公司： 　　1）全栈平台型龙头，优先布局干湿闭环能力突出的标的：具备端到端AI研发能力、自有自动化湿实验体系的企业长期壁垒最深，英矽智能、晶泰控股； 　　2）AI产业链受益标的，把握业绩兑现确定性：叠加AI技术升级的CXO企业有望率先享受行业需求红利，如CRO+AI平台成都先导、泓博医药、华兰股份；综合CXO企业药明康德、康龙化成，CDMO凯莱英、药明生物、博腾股份，临床CRO泰格医药，同时上游测序、试剂耗材等产业链有望首先受益，基因合成金斯瑞生物科技、和元生物，试剂耗材诺唯赞等，血清培养基奥浦迈等，重组蛋白试剂百普赛斯等，模式动物百奥赛图、南模生物等； 　　3）差异化技术赛道龙头，细分领域稀缺性标的：聚焦AI制剂与纳米递送的差异化赛道，剂泰科技； 　　4）自建AIDD平台的本土Pharma龙头，AI赋能内部新药管线迭代：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、石药集团等。 　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险、创新药研发失败风险、临床进展不及预期风险、行业监管政策变动风险、算力供给波动风险等。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌4.74%，跑输沪深300指数2.10个百分点，行业涨跌幅排名第14位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.40倍，相对全部A股溢价率65.31%(+3.85pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.44%(+2.57pp)，相对沪深300溢价率为123.80%(+9.11pp)。本周表现最好的子板块是医疗研发外包，涨跌幅为+8.3%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+56.0%、+4.2%和-4.1%。 　　十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》（以下简称《规划》）。9月18日，工信部等十部门联合发布《规划》，提出到2030预期核心量化指标：1）产业规模：规上医药工业营收≥3.5万亿元；创新药产业年均增速≥20%；上市药企研发投入强度年均≥10%；2）创新结果：首创新药占全球比例25%以上；≥5个年销超10亿美元品种；创新医疗器械累计上市≥200个；3）产业集群：千亿级园区20个、百亿级药企50家。 　　《规划》相较“十四五”有系统性升级。1）定位上，由“战略性产业”升级为“国家新兴支柱产业”，强调支撑制造强国、健康中国与国家安全屏障构筑。2）数字化上，转向AI大模型+智能体+可信数据空间的AI原生范式，AI应用贯穿研发、生产、监管、使用、RWS全链路。3）产业链上，新增药用辅料、设备耗材、仪器试剂、工业软件与中试平台等工具/软件/数据与工程化能力为核心抓手，系统增强韧性与迭代效率。强调精准诊疗，从“精准医疗需求”升级为“精准预防—精准诊断—精准治疗”完整生态，以多组学、液体活检、AI病理等贯通技术路线和闭环应用。4）国际化上，从“产品贸易与法规接轨”走向制度型开放+全球创新协作网络。 　　建议关注以下三条投资逻辑：1）源头创新与前沿技术布局（ADC、核酸药、CGT、放射性药物、类器官/器官芯片、脑机接口等）带动创新药械与高端装备的持续供给侧升级；2）补链强基明确把药用辅料、核心耗材、制药装备、仪器试剂与工业软件、中试平台纳入关键环节，工具链与国产替代空间被系统化打开；3）数智原生与精准诊疗生态将AI从研发辅助扩展至临床、工艺、质控、真实世界研究与智慧监管，形成“数据—模型—自动化实验—临床反馈”闭环，AI4S提速可期。 　　推荐组合：通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　我们选取了379家医药上市公司(包含科创板），2026H1收入总额11391亿元(+3.6%）；归母净利润1109亿元(+9.8%）；扣非归母净利润1006亿元(+17.6%）。主要剔除了在2025H1-2026H1提取巨额商誉减值损失的企业、ST类、新三板、北交所和2026Q2以后上市的公司。分季度来看，26Q2收入同比微增，扣非归母净利润修复明显。25Q1/Q2/Q3/Q4/26Q1/26Q2单季度实现收入5496/5504/5500/5691/5680/5712亿元（-2.1%/0.7%/2.3%/5.6%/3.3%/3.8%）；实现归母净利润499/512/426/218/525/583亿元(-4.6%/+5.2%/+3.1%/55.6%/5.4%/14.0%）；实现扣非归母净利润444/412/373/146/476/531亿元（-9.7%/-7.9%/-0.2%/74.0%/7.2%/28.7%）。2026H1累计收入同比+3.6%，毛利润同比+6.2%，归母净利润同比+9.8%。从盈利能力看，销售费用率12%，同比减少-0.7pp；管理费用率5%，同比变化0pp；财务费用率1%，同比增加0.7pp；研发费用率5%，同比变化0pp。 　　26年上半年板块分化继续向纵深发展。A股药品（创新药及制剂）2026H1收入总额收入2267.6亿元(+5.1%），归母净利润328.9亿元(+50.9%），；医疗器械板块2026H1收入总额1052亿元(+9.2%），归母净利润199亿元(+6.7%）；CXO板块2026H1收入总额561.5亿元（+24.1%）；实现归母净利润131.7亿元（+16.6%）；原料药板块2026H1收入总额597.8亿元(+8.2%）；归母净利润93.1亿元(+8.0%）；生命科学上游板块2026H1收入总额45亿元(+15.5%）；归母净利润3亿元(+22.1%）；医疗服务板块2026H1收入总额287亿元（+1.3%）；归母净利润29亿元（-20.9%）；血制品板块2026H1收入总额97亿元(-17.7%），归母净利润15亿元(-44.7%）；药店板块2026H1收入总额589亿元（+1.9%），归母净利润28亿元（+11.1%）；医药分销板块2026年H1收入总额4151.7亿元（+2.6%），归母净利润74亿元（-16.3%）；中药板块2026年H1收入总额1624亿元（-4.4%），归母净利润201亿元（-10.4%）；制药装备板块2026H1收入总额63亿元（+13.6%），归母净利润5亿元（+260.9%）；疫苗板块2026H1收入总额56亿元(+0.3%），归母净利润1亿元(-37.6%）。 　　风险提示：药品降价预期风险；政策风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败等风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌3.71%，跑输沪深300指数2.87个百分点，行业涨跌幅排名第27位。2026年初以来至今，医药行业下跌7.75%，跑输沪深300指数5.16个百分点，行业涨跌幅排名第15位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.48倍，相对全部A股溢价率61.46%(-5.58pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为26.87%(-4.27pp)，相对沪深300溢价率为127.48%(+5.50pp)。本周表现最好的子板块是原料药，涨跌幅为-0.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为+44.0%、-0.9%和-6.8%。 　　泽璟制药PD-1/TIGIT双抗启动Ⅲ期临床。近期，泽璟正式启动ZG005联合贝伐珠单抗头对头对比信迪利单抗+贝伐珠单抗一线肝细胞癌的III期注册临床（NCT07813572），计划入组600例患者。2026年ASCO大会，泽璟制药公布II期临床数据，临床结果亮眼：20mg剂量组ZG005联合贝伐珠单抗，RECIST标准下ORR达40.6%，mRECIST标准ORR提升至53.1%，刷新同类方案疗效记录；在数据成熟度仅28%的条件下，中位PFS已达到11.2个月，较信达标准治疗组延长4.5个月，随着后续随访推进，最终疗效数据具备更大想象空间。放眼全球TIGIT赛道，多款候选药物在肺癌领域接连失利，但TIGIT靶点在肝癌适应症中持续展现差异化潜力，罗氏曾披露TIGIT+PD-L1+贝伐珠单抗三联方案一线肝癌mPFS达12.3个月，相较PD-L1+贝伐珠对照组4.2个月显著获益；三联组中位OS26.6个月，对照组16.0个月，死亡风险下降45%，12个月生存率72.5%vs对照组61.1%。不过罗氏后续出于管线布局及内部数据考量，已于2025年7月叫停该方案一线肝癌全部III期试验念。在此背景下，泽璟ZG005的III期临床承载验证PD-1/TIGIT双抗在肝癌领域价值的重要意义，若头对头III期能够成功优效于现有标准疗法，有望重塑国内晚期肝癌一线治疗格局。 　　推荐组合：通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入31.0亿元，同比增长54.71%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长426.98%。实现扣非归母净利润7.52亿元，同比增长324.18%，基本每股收益0.76元/股，同比增长427.12%。 　　创新药进入收获期，多产品线放量叠加BD出海，成长空间进一步打开。1、分产品看：自主生产产品实现收入17.84亿元，同比增长18.41%，创新药销售贡献持续提升，逐步成为业绩核心支撑；海外授权项目落地带来技术服务收入大增，其他产品（服务）收入7.79亿元，同比增长14833%；合作生产产品收入5.16亿元，同比增长9.30%，自产与外协并举保障产品供应。2、分渠道看：麻醉、镇痛、消化肝病、慢病、肿瘤五大事业部以医院市场为重心，渠道网络覆盖医院终端、零售药店与县域医疗机构，并延伸至线上；区域结构上，中部、北部、东部收入增速领先，分别为31.84%、26.23%、25.71%。 　　盈利水平显著改善，高毛利海外授权贡献抬升盈利结构。1、毛利率方面，医药行业整体毛利率80.43%，同比提升7.28pp；分产品看，自主生产产品毛利率82.47%，同比提升2.11pp，其他产品（服务）毛利率99.93%，同比提升27.05pp，主要系本期新增海外授权项目致使技术服务收入增长；合作生产产品毛利率43.93%，同比下降6.20pp，对整体改善有所拖累。2、费用方面，销售费用同比+8.29%，明显低于收入增速；管理费用同比+35.67%，源于职工薪酬以及无形资产摊销的增长；研发投入同比+46.84%，研发力度持续加大；财务费用同比+1.18%，基本平稳。3、盈利指标方面，实现归母净利润8.51亿元，同比+426.98%，扣非归母净利润7.52亿元，同比+324.18%，加权平均净资产收益率18.30%，同比提升14.41pp，基本每股收益0.7601元，同比+427.12%。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8亿元、10亿元、11亿元，EPS分别为0.74元、0.88元、0.98元。考虑到公司创新药进入收获期，多产品线放量叠加BD出海，建议关注。 　　风险提示：研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.00%，跑输沪深300指数0.67个百分点，行业涨跌幅排名第24位。2026年初以来至今，医药行业下跌4.20%，跑输沪深300指数2.43个百分点，行业涨跌幅排名第14位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.68倍，相对全部A股溢价率67.04%(+3.02pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为31.14%(+4.21pp)，相对沪深300溢价率为121.98%(+0.50pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+0.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为+46.0%、-0.4%和-2.8%。 　　先声药业SIM0660成功授权，三抗再揽MNC大单。9月1日，公司宣布与罗氏签署SIM0660（CD79a/CD19/CD3三抗）的全球独家授权协议，根据协议，公司将得到7500万美元的首付款，潜在总交易额最高可达15.3亿美元，外加双位数的分级特许权使用费。SIM0660：唯一靶向CD79a的三抗，B细胞淋巴瘤的潜在FIC治疗药物。SIM0660是先声自研的TCE三抗，目前处于临床前研究，可同时CD3（T细胞）和CD19/CD79a（B细胞）三个靶点，是治疗B细胞淋巴瘤的潜在FIC药物。同类三抗竞品强生JNJ-95566692和JNJ-80948543（I期）、齐鲁QLS2313（I期）、GSK CMG1A46多是以CD39b/CD20作为靶点，该靶点已有充足临床证据（如罗氏CD79b靶点ADCPolivy），JNJ-80948543的I临床数据显示对CD79b/CD20双阳性细胞的杀伤效力比单阳性细胞提升>1000倍。CD79a目前临床证据较少，从机制来看，CD79a在B细胞分化中表达早于CD79b，持续时间更长，在疾病早期以及耐药失败人群具有潜在治疗优势，建议持续关注SIM0660后续临床数据披露。罗氏加注，进一步丰富B细胞淋巴瘤管线矩阵。罗氏在B细胞淋巴瘤已有充足的管线布局：CD20单抗（利妥昔单抗、奥妥珠单抗）、CD79b ADC（Polivy）、CD20/CD3双抗（莫妥珠单抗）。引入先声SIM0660的CD79a靶点药物，有望填补疾病早期以及CD20/CD19经治失败人群的空白。建议关注国产三抗布局：泽璟生物Alveltamig（CD3/DLL3/DLL3，III期）、ZGGS34（CD3/CD28/MUC17，I/II期）；信达生物IBI3003(BCMA/CD3/GPRC5D，III期)；神州细胞SCTB41（PD-1/TGFBR2/VEGF，II/III期）、SCTB39G（CTLA4/PD-L1/TIGIT，I/II期）；乐普生物CTM012（4-1BB/CD3/DLL3，I/II期）；华东医药DR30206（PD-L1/TGFB/VEGF，I/II期）；基石药业CS2009（CTLA4/PD-1/VEGFA）；恒瑞医药SHR-3276（PD-1/TIGIT/PVRIG，I/II期）。 　　A股组合：通化东宝（600867），华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。 　　港股组合：信达生物（1801）、康方生物（9926）、和黄医药（0013）、中国生物制药（1177）、劲方医药（2595）、英矽智能（3696）、晶泰控股（2228）、云顶新耀（1952）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险。

　　上海谊众(688091) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）独家产品紫杉醇胶束被纳入2024医保目录，2025年实现加速放量，销量同比增长470%，院内拓展加速。2）适应症版图扩大：紫杉醇胶束已被纳入NSCLC一线治疗方案推荐，胰腺癌、乳腺癌均处于临床3期。3）创新管线取得积极进展，三抗药物PD-1/VEGF/IL-2（YXC-001）和第四代EGFR-TKI（YXC-002）的临床试验申请（IND）均已获得受理，看好后续临床进展和BD预期。 　　紫杉醇胶束被纳入2024医保目录，2025年实现快速放量。紫杉醇作为抗肿瘤化疗药物的基础药物，是针对多种类型癌症的一线或二线治疗、辅助治疗或新辅助治疗的主要选择，紫杉醇胶束作为紫杉醇类的创新剂型，在疗效和安全性上具有显著的优势（ORR=50.3%vs26.4%，mPFS=6.4个月vs5.3个月，mOS=18个月vs16.4个月，对照组为紫杉醇注射液+顺铂）。考虑到紫杉醇胶束刚被纳入2024新版医保目录，2025年已经快速实现院内拓展，销量同比增长470%，看好后续持续放量。 　　公司稳步推进紫杉醇胶束扩大适应症版图。截至2026H1，公司紫杉醇胶束已获批上市适应症1项（非小细胞肺癌）；3项适应症均处于Ⅲ期临床患者招募状态（胰腺癌、HR阳性HER2阴性乳腺癌、三阴性乳腺癌）；2项适应症处于II期临床（非鳞状非小细胞肺癌、胃癌）。 　　前瞻性布局创新药管线，看好后续积极数据和BD预期。公司旗下全资子公司佑希创医药前瞻性布局了多项创新药研发项目：1）三抗药物YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2），临床试验申请IND已获得受理。2）小分子靶向药YXC-002，第四代高脑渗透性EGFR-TKI，临床试验申请IND已获得受理。3）KRAS G12D治疗性mRNA癌症疫苗，临床前。4）其他临床前项目：PD-L1/Nectin-4双抗ADC、PD-L1/Trop-2双抗ADC、IL-11/c-Mpl双功能融合蛋白、HER2/HER2双抗、IL-4R/TSLP双抗，IL-5/IL-4R双抗等。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年营收为4/6/8亿元，首次覆盖建议关注。 　　风险提示：业务结构单一风险；商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险。