新产业(300832) 　　投资要点： 　　我们认为新产业是少有的实现国内外共振的医药公司，国内市场集采预计带来2-3年国产替代加速，海外市场新产业已成为国产发光龙头企业。 　　深耕海外业务超10年，海外业务收入复合增速约39%。新产业于1995年成立，主要从事研发、生产及销售系列全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂。公司已深耕海外10余年，2012年公司海外收入超3600万元，2014年海外收入1.02亿元，2022年公司海外收入9.69亿元，2012年-2022年海外收入CAGR约39%。截至2023年上半年，公司海外收入占比35%。 　　全球空间：全球免疫诊断市场规模22年约707.0亿美元，我们判断新产业仍有较大收入空间。根据艾瑞咨询数据，2022年全球体外诊断市场规模预计达970亿美元。其中免疫诊断市场约占30%，对应市场规模约291亿美元，新产业市占率仅1.5%。同时，对比全球IVD龙头2022年财年体外诊断板块收入，罗氏192.77亿美元，雅培165.84亿美元，丹纳赫108.49亿美元，西门子医疗59.71亿美元，我们判断公司未来仍有较大收入空间。 　　成本优势：公司采取国内生产供应海外的经营模式获得成本优势，试剂毛利率接近90%，试剂原料自给率70%。新产业在国内原料端，已经实现核心抗原、抗体自给率超过70%。新产业国内生产供应海外的经营模式使得公司能够享受国内的生产成本优势，从EBITDA/收入比例来看，新产业能够维持近50%的水平，而罗氏诊断和西门子医疗的诊断业务板块仅能保持20~30%水平。2022年公司体外诊断试剂毛利率89%，在国产厂商中亦处于较高水平。 　　工程师红利：公司新机器/试剂推出速度较外资更快，最早推出600速高速机。截至2023年上半年，公司可提供10个型号的全自动化学发光免疫分析仪，涵盖低、中、高速的不同机型，以满足不同类型客户的产品需求，2018年发布的MAGLUMI X8为全球首台600T/H超高速全自动化学发光免疫分析仪。从诊断项目上看，截至2021年上半年，海外体外诊断巨头如罗氏、西门子获批检测项目数在100项左右，而新产业达141项。 　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年EPS分别为2.07、2.68、3.47元（原为2.10、2.67、3.45元），归母净利润增速为22.2%、29.8%、29.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2024年35倍PE（原为2023年33x），对应目标价93.82元/股（+35%），给予“优于大市”评级。 　　风险提示：海外拓展不及预期，集采降价风险，股价波动风险，市场风险等。

　　长春高新(000661) 　　投资要点： 　　发布“质量回报双提升”方案，彰显长期发展信心。公司为维护全体股东利益，践行以“投资者为本”的发展理念，基于对公司未来发展前景的信心及价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案。具体举措包括：1、坚定主业（生物制药和中成药的研发、生产和销售）不动摇，夯实医药产业布局；2、坚定创新驱动为核心，实现高质量发展；3、持续提升信息披露质量，有效传递公司价值；4、夯实治理基础，提升规范运作水平；5、重视股东回报（制定了《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，未来三年在满足现金分红的条件下，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的40%），与投资者共享发展成果；6、重视社会责任，充分发挥ESG赋能作用。 　　金赛药业：2023年前三季度，金赛药业实现收入81.18亿元（+4%），归母净利润35.24亿元（+2%）。从上半年的情况看，已经落地实施生长激素集采的广东、河南、河北等部分省份基本实现了以价换量的目标，我们认为集采风险可控；从产品结构来看，金赛持续推动长效生长激素的销售推广工作，2023年前三季度长效产品收入增长30%，占生长激素整体收入的比例达29%；从新产品布局方面，截至2023年三季度末金赛已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等在研产品的多个适应症在III期临床阶段，同时多项产品处于临床前、I期临床、II期临床阶段。 　　百克生物：百克生物公告2023年业绩快报，实现营业收入18.24亿元（+70.30%），归母净利润5.01亿元（+175.98%），扣非归母净利润4.93亿元（+195.86%）。分产品来看，受国内新生儿出生率下降等因素的影响，水痘减毒活疫苗内销下降，百克积极推进出口工作，外销有所增加；冻干鼻喷流感减毒活疫苗销量与上年基本持平；百克于2023年初取得带状疱疹减毒活疫苗《药品注册证书》，于23M4获得《生物制品批签发证明》，并陆续实现销售，丰富了公司疫苗种类。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为46.46亿元、53.53亿元、63.87亿元（原为47.65亿元、57.89亿元、72.87亿元），同比分别增长12.2%、15.2%、19.3%。我们预计金赛的核心产品生长激素保持稳定增长，产品布局不断丰富，百克的经营情况向好，带疱疫苗填补国内市场空白。参考可比公司，我们给予公司2024年15X PE（原为2023年18x），对应目标价198.48元（-6%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：集采降价的风险；新品销售不及预期的风险；竞争加剧的风险。

　　投资建议：化工转债关注：国光转债、宙邦转债、密卫转债、洋丰转债、双箭转债、科思转债、贵轮转债、赛轮转债。定增关注：润丰股份、华恒生物。 　　A股基础化工板块可转债行情回顾：上周（2024.3.4-2024.3.8），基础化工板块已发可转债科思转债、麒麟转债、国光转债分别上涨9.27%、2.42%、2.37%，镇洋转债、华特转债、百川转2分别下跌5.80%、4.76%、4.68%。 　　化工ETF梳理：根据我们《2024年基础化工投资策略：关注化工龙头及高壁垒新材料》，2023年三季度经济回暖，化工品景气有所回升，产品价格降幅明显收窄，建议关注化工龙头及高壁垒新材料。化工ETF覆盖大市值龙头股及细分领域龙头股，我们根据年报更新了市面上的化工ETF重仓持股及估值水平，从单只基金来看，华宝中证细分化工产业主题ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF规模显著大于其他ETF，市场流动性及认可度较高。 　　重点公告整理：上周基础化工板块已发可转债及定增上市公司中： 　　润丰股份：为满足公司生产经营需求，山东潍坊润丰化工股份有限公司拟向平安银行股份有限公司潍坊分行申请综合授信额度人民币5亿元、敞口2亿元，全资子公司山东润科国际贸易有限公司为上述事项提供担保，金额不超过2.60亿元人民币。全资子公司山东润科国际贸易有限公司为公司提供担保有利于提升公司融资能力，保障公司持续、稳健发展及整体战略目标的实现，符合公司整体利益，不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形，不会对公司的正常运作和业务发展造成不利影响。 　　贵州轮胎：根据公司战略发展目标，为提升公司国际化发展新动能，实现国际化、智能化、绿色化发展新跨越的经营指导思想，结合越南一期年产120万条全钢子午线轮胎项目和二期年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目的实施情况及国内外市场的实际情况，公司境外全资二级子公司前进轮胎（越南）有限责任公司拟投资建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目。项目总投资为22776.32万美元，其中：建设投资19688.67万美元、建设期利息205.80万美元、流动资金2881.85万美元。为保证项目的顺利实施及根据越南相关法规规定，公司拟通过向全资子公司贵州前进轮胎投资有限责任公司增资后向越南公司增资6832.90万美元，其余资金向银行申请贷款。 　　华恒生物：安徽华恒生物科技股份有限公司为完善产业链，进一步扩展业务范围，提高收益水平，拟以全资子公司巴彦淖尔华恒生物科技有限公司为实施主体，投资不超过70000万元人民币，建设“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”。本次投资项目资金来源主要为自筹资金。预计建设期为24个月，项目建设地点位于巴彦淖尔市杭锦后旗陕坝镇工业园区。公司基于市场需求情况，继续扩充三支链氨基酸、色氨酸产品产能，有助于增加产品产量，提高企业的盈利能力，同时，扩大公司业务范围，丰富产品种类，增加市场竞争力。本次投资符合公司的战略发展需要，有助于公司的长远发展。 　　风险提示：原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。

　　制冷剂价格持续上涨。根据百川盈孚，截至2024年3月1日，R22的市场价格为22500元/吨，环比增加10%，同比增加15%，年初以来涨13%；R32的市场价格为25500元/吨，环比增加31%，同比增加76%，年初以来涨44%；R125的市场价格为41500元/吨，环比增加14%，同比增加71%，年初以来涨50%；R134a的市场价格为31500元/吨，环比增加3%，同比增加31%，年初以来涨17%。 　　我国将逐步削减氢氟碳化物的生产和使用。2021年9月，为履行《保护臭氧层维也纳公约》《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》及其修正案规定的义务，根据《消耗臭氧层物质管理条例》有关规定，生态环境部、发展改革委、工业和信息化部共同修订了《中国受控消耗臭氧层物质清单》。2021年12月，生态环境部办公厅、发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》。按照2021年9月15日对我国生效的《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》(以下简称《修正案》)和《中国受控消耗臭氧层物质清单》（生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部公告2021年第44号），我国将逐步削减氢氟碳化物(HFCs)的生产和使用。 　　生态环境部发布2024年制冷剂配额。1月29日，生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额。2024年第二代制冷剂生产配额为21.35万吨，内用生产配额12.81万吨，占比约60%。2024年第三代制冷剂生产配额为74.56万吨，内用生产配额34.00万吨，占比约46%。 　　制冷剂供求紧张。根据百川盈孚，截至2月29日，制冷剂市场交投逐步开启，配额支撑下企业挺价为主，整体价格维持高位；厂家报价上调，部分型号市场供应略紧，厂家控制接单。R125当前市场供应量有限，当前供应缩减导致卖方市场强势；R22受明年总供应缩减影响，主流生产厂家配额计划生产，配额支撑下行情坚挺；R143a当前内销配额预期紧张；R152a受配额影响，部分企业控制接单，市场供应偏紧；R410当前市场供应偏紧。 　　制冷剂受益于空调产销量提高。国家统计局数据显示，2023年12月中国空调产量2152.9万台，同比增长26.9%；2023年1-12月累计产量24487万台，同比增长13.5%。根据百川盈孚，2024年1月家用空调生产1740.9万台，同比增长63.7%；销售1631.5万台，同比增长55.8%。其中内销732.3万台，同比增长62.6%；出口899.2万台，同比增长50.6%。根据智研咨询，我国制冷剂下游需求主要以空调为主，占比近80%。空调产销量提升将带动制冷剂需求提升。 　　关注公司：东岳集团、巨化股份、三美股份、永和股份和昊华科技。 　　风险提示：企业安全生产风险；原材料价格波动风险；环保标准提高风险。

　　安图生物(603658) 　　投资要点： 　　安图生物创立于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，IVD全面布局，多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。 　　公司近年高速增长，强势崛起。公司营收从2017年14.00亿元增加到2022年44.42亿元，5年CAGR为25.98%，归母净利润从2017年4.47亿元增加到2022年11.67亿元，5年CAGR为21.16%。2023年前三季度，公司归母净利润为9.01亿元，超越2022年同期数据。 　　根据沙利文报告预计，2025年中国IVD市场规模约为2198亿元，2020-2025年均复合增长率达15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。 　　2023年12月安徽省医保局牵头开展二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采，本次集采主要聚焦分子诊断和免疫诊断领域，共130余家企业代表参与价格申报。本次集采，企业报价平均降幅为53.9%，采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%，最低降幅50.01%，平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选。在二十五省集采传染病八项的分组里，安图生物以7812万人份的中标数成为中标占比最高的国产诊断试剂厂家，也赢得本次集采单项最多中标数。 　　盈利预测。我们预计公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元（2023年原预测为2.79元），归母净利润增速分别为3.1%、29.4%、20.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处IVD行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价66.41元（原目标价68.72元，2021年40倍PE），-3%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。估值波动风险，集采降价不及预期，海外发展不及预期等。

　　2月上证综指上涨8.1%，SW医药生物指数上涨10.5%，涨跌幅在28个申万一级行业中排名第9名。生物医药板块中表现相对较好的细分板块是生物制品（+14.9%）、化学制药（+10.9%）、化学原料药（+10.3%）。个股涨幅前三为安图生物(+41.0%)、常山药业(+40.1%)、众生药业(+38.9%)（剔除上市1个月内个股、ST个股）。截至2024年2月底，医药板块PE（TTM）为25.45倍（剔除负值），相对于全部A股的溢价率88.85%。 　　成长+价值均衡，季报季关注真成长。近期多家公司公告2023年业绩快报，其中艾力斯收入同比增长154.42%，百奥泰收入同比增长55.34%；百克生物收入同比增长70.30%，神州细胞收入同比增长84.46%，特宝生物收入同比增长37.55%，英诺特非新冠业务收入同比增长205.49%，惠泰医疗收入同比增长35.79%，亚辉龙非新冠自产化学发光业务收入同比增长49.89%。我们认为2023年收入内生增长较好的公司多为新产品放量或者院内刚需型，建议关注成长+价值均衡，季报季关注具备真成长的公司。 　　春节后呼吸道传染病易发，关注呼吸道多联检以及流感创新药。2024年第8周（2024年2月19日－2024年2月25日），南方省份哨点医院报告的ILI%为5.7%，高于2021~2023年同期水平（2.2%、3.1%和3.9%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为4.3%，高于2021~2022年同期水平（1.6%和1.9%），与2023年同期水平（5.5%）持平。我们判断春节冷热交替和人口大流动带来流感等呼吸道传染病易发，关注呼吸道多联检以及流感创新药。 　　海通医药2月组合跑赢医药指数0.6pct。惠泰医疗、新产业、恒瑞医药、智飞生物、药明康德、老百姓、天坛生物、派林生物（排名不分先后）。2月组合至今平均上涨12.5%，同期全指医药上涨11.9%，组合跑赢医药指数0.6pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是智飞生物(19.1%)、新产业(17.2%)、惠泰医疗(16.9%)。 　　海通医药2023年3月组合（排名不分先后）：惠泰医疗、新产业、恒瑞医药、智飞生物、药明康德、益丰药房、派林生物、济川药业。 　　建议关注港股：海吉亚医疗、药明合联、科伦博泰生物-B、康方生物、中国生物制药、华润医药、固生堂。 　　风险提示：政策推进不达预期，估值波动的风险，行业集采的风险，行业竞争加剧的风险。

　　1.1:2014-2023年全球医疗健康融资回顾 　　全球医疗健康融资额2023年同比2022年仍有一定幅度下滑，基本接近2019年水平。2023年全球生物医药融资金额为575.43亿美元，同比2022年下滑34%，与2019年融资额631.05亿美元基本接近。 　　1.2:2021Q1-2023Q4全球医疗健康融资季度回顾 　　2023Q4融资金额小幅仍然下滑，2023Q1-2023Q3三个季度融资金额环比保持平稳。2022Q4-2023Q3全球医疗健康季度融资金额分别为155.52、152.45、154.58、152.03亿美元，季度间环比保持平稳。2023Q4季度融资金额为116.38亿美元，同比2022Q4季度融资金额下滑25%。 　　1.3:2023年全球医疗健康融资月度回顾 　　2023年12月全球医疗健康融资金额为35.34亿美元，环比2023年11月下滑23%。

　　华恒生物(688639) 　　2023年归母净利润同比增长40.84%。公司实现营业收入19.39亿元，同比增长36.66%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长40.84%；实现扣非净利润4.39亿元，同比增长44.68%。公告称，2023年度营业总收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润、基本每股收益增加较大，主要系公司产品产销量显著增加，产品毛利率亦有所提升所致。2023年，公司紧紧围绕全年发展战略和年度经营目标，坚持“强组织、高质量、拉增长”的年度管理方针，积极面对市场需求及竞争形势的变化，继续夯实组织管理能力，高质量拉动业务增长，提升企业整体增长力，进一步巩固了市场竞争优势。 　　拟设合资公司拓展高丝族氨基酸。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1000万元，其中公司和优泽生物拟认缴出资分别占优华生物注册资本的40%和60%。合资公司设立完成后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务，通过充分发挥双方的技术、资源以及产业优势，整合双方的优势资源，培育新的业务增长点。 　　拟募投生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目。拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币16.89亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目：总投资8.50亿元，拟投入募集资金7.58亿元；公司预计项目全面达产后年均实现销售收入22.44亿元，达产后公司预测综合毛利率为13.38%，运营期第1-4年项目贡献净利润分别为293、7489、9552和12576万元。2）年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目：总投资6.84亿元，拟投入募集资金6.70亿元。公司预计项目全面达产后年均实现销售收入7.92亿元，全面达产后综合毛利率为28.77%，预计运营期第1-4年项目贡献净利润分别为511、7172、8705和10789万元。以上项目公司预计建设期为30个月，项目投产后，运营期第1年综合达产率为15%，第2年综合达产率为60%，第3年综合达产率为80%，第4年实现全面达产。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.51亿元（+3%）、6.28亿元和8.50亿元，公司在建项目多具有成长性给予一定估值溢价，我们给予公司2024年34倍PE，对应目标价为135.57元（上次目标价为136.19元，基于2023年49倍PE，0%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；产品技术迭代。

　　上周（0219-0223）上证综指上升4.8%，SW医药生物上升2.1%，涨跌幅在申万一级行业中排名第31。生物医药板块表现前三的分别是化学原料药(+5.8%)、化学制剂(+3.1%)、医疗服务(+2.8%)。个股涨幅前三为景峰医药(+60.9%)、常山药业(+41.0%)、长药控股(+40.3%)；个股跌幅前三为兴齐眼药(-9.7%)、益丰药房(-9.0%)、阳光诺和(-8.7%)。 　　2024年春节后股市迎开门红，医药年度投资策略继续看好器械及药品。2月19日开盘以来，A股维持了年前后半周良好的上涨态势，连续8个交易日上涨，两市成交额多日超7000亿，北向资金持续流入。截至2月23日，上证指数达到3004.88。我们认为2024年医药最重要的机会来自于医疗器械和药品及疫苗的创新。医疗器械方面，在全球创新匮乏的情况下，中国设备、IVD等龙头公司将崭露头角，逐步提升其全球竞争力。创新药及疫苗方面，全球创新迭出，中国需求和供给侧改善明显，中国大型制药、疫苗公司将进一步体现全球及本土竞争优势，看好有潜力涉足全球销售的销售型公司或成为全球大型平台的技术型公司。 　　2023年以来医药ETF规模继续增长，华宝中证医疗ETF市场认可度较高。截至2月23日，医药相关主题ETF总规模达980亿元，较上年同期增长57%。从单只基金的规模来看，华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF规模显著大于其他ETF基金，其中华宝中证医疗ETF规模已达265亿元，排名第一，市场认可度较高。 　　海通医药2024年2月组合表现。惠泰医疗、新产业、恒瑞医药、智飞生物、药明康德、老百姓、天坛生物、派林生物（排名不分先后）。2月组合至今平均上涨10.2%，同期全指医药上涨9.9%，组合跑赢医药指数0.3pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是智飞生物(13.7%)、新产业(13.5%)、惠泰医疗(13.2%)。 　　风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。

　　华厦眼科(301267) 　　投资要点： 　　业绩稳健增长，收入利润保持高增速。公司2023年前三季度实现营收31.03亿元，同比增长22.98%，归母净利润5.57亿元，同比增长40.17%，扣非归母净利润5.72亿元，同比增长32.07%，经营活动现金流量净额7.25亿元，同比增长17.88%。三季度单季度收入11.09亿元，同比增长17.44%，归母净利润2.03亿元，同比增长25.65%，扣非归母净利润2.10亿元，同比增长18.70%。 　　医院及视光门诊经营规模扩大，盈利能力表现亮眼。公司前三季度销售毛利率50.62%（+2.60pp），销售净利率18.35%（+2.42pp），扣非后销售净利率18.45%（+1.27pp）；三季度单季度销售毛利率51.19%（+2.15pp），销售净利率18.41%（+0.97pp）。整体而言，利润率同比提升明显。前三季度销售费用率12.83%（+0.90pp），主要是医院及视光门诊经营规模扩大，人员薪酬、房屋租赁费用等费用增加所致，管理费用率10.77%（+0.27pp），研发费用率2.01%（+0.57pp），主要是公司进一步加大临床科研投入所致，财务费用率0.51%（-0.53pp）主要是公司募集资金产生较多利息收入所致。 　　综合眼病和消费眼科均衡发展，成为业绩增长的“双引擎”。眼病诊疗需求的刚需属性使得公司经营发展在不同环境下都能有一定保障，未来公司将继续保持在眼病诊疗业务上的投入，持续提升能力，扩大规模效应。同时，公司也会重视消费眼科的发展，投入足够的资源。我们认为，随着经济大环境的改善、新技术新设备投入临床应用等，公司消费项目的增速将逐步提升。 　　外延并购逻辑逐步兑现，不断扩大眼科医疗网络布局。2023年公司新建和并购了20多家眼科医院，为公司未来几年业绩增长提供了很好的储备项目。我们预计2024年公司将会完成24个省会城市的布局，后续布局地级市。未来每年公司将按照20-30家眼科医院的布局规划推进，重点布局其中人口相对较多、经济和消费能力较强、华厦具备一定竞争优势的城市。公司与中电数字（北京）私募基金管理有限公司等公司共同参与投资“华厦壹号”基金，基金已于9月完成登记及备案，并已收购四川源聚爱迪眼科医院管理有限公司51%股权，该公司控股成都爱迪眼科医院（三甲）等4家医院。 　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为41.24、52.83、66.65亿元，同比增长27.5%、28.1%、26.2%；归母净利润分别为6.97、8.94、11.56亿元，同比增长36.2%、28.3%、29.3%。（1）PE估值法：参考可比公司估值水平，考虑公司行业定位和成长性，我们给予公司2024年PE倍数50倍，对应公司合理价447.2亿元，对应每股合理价53.23元。（2）DCF估值法：WACC值取8.87%，考虑到医疗通胀特点，永续增长率2.0%合理，根据敏感性分析，我们测算华厦眼科每股合理价55.94元。综合PE估值、DCF绝对估值法两种方法对公司进行估值取交集，我们认为华厦眼科每股目标价53.23元，首次覆盖给予优于大市评级。 　　风险提示：部分下属眼科专科医院处于亏损状态并可能面临持续亏损的风险；医保控费的风险；发生重大医疗纠纷和事故的风险；行业竞争加剧风险；连锁扩张不达预期风险；监管与政策风险。(cid:13)