万孚生物(300482) 　　国内POCT龙头企业，综合实力雄厚，首次覆盖，给予“买入”评级 　　万孚生物深耕POCT领域三十载，是国内POCT解决方案的领跑者，市场占有率位居本土企业首位。公司拥有九大核心技术平台，以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线，技术积累雄厚，产品矩阵丰富。随着公司创新业务开花结果，收入利润长期可期，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.10/10.10亿元，EPS分别为1.35/1.68/2.10元，当前股价对应P/E分别为14.3/11.5/9.2倍，与可比公司相较估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　POCT市场潜力较大，慢病和传染病类业务优势明显 　　全球POCT市场已为IVD中的龙头市场并持续扩容，2022年全球POCT市场规模达330亿美元，预计2022-2029年CAGR为10.18%。相较而言，中国POCT市场渗透率较低，市场高速增长，国产替代空间大，预计2024年中国POCT市场规模为290亿元，2019年-2024年CAGR达20.96%。具体细分领域中（1）慢病管理：随着人口老龄化加剧，心脑血管等疾病患病率显著上升，市场持续扩容。万孚生物单人份化学发光管线触及基层诊疗市场，慢病管理收入稳步增长，毛利率常年高于70%。（2）传染病：2023年全球传染病检测市场规模超过307亿美元，高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后流感诊疗需求回升，国内呼吸道和血液传染病领域，通过招标和竞品替代，抢占基层市场。万孚生物新冠、甲乙流三连检产品获得美国FDA EUA授权，正在逐步落实销售渠道的多元化与全覆盖。（3）药物滥用：公司毛发毒检等产品具有差异化竞争优势，海外通过产销研一体化，快速响应市场需求，2024年北美市场芬太尼OTC检测产品获FDA510(K)批准。（4）妇女健康：2022年全球市场规模约20亿美元，中国优生优育政策颁行，助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善，业绩有望稳步上升。 　　公司战略明确，构筑万孚生态圈，布局全球营销网 　　公司产销研一体化，构筑万孚生态圈。公司坚持自主研发，持续创新产品和技术。同时注重外延并购和战略合作的方式拓展业务领域，完善产品、技术及渠道的布局，通过分子、电化学、病理等创新业务铸造梯次增长曲线，形成了初具规模的“万孚生态圈。销售层面，国内强化渠道赋能，划分七大区域实施垂直化管理，实现稳增长战略目标。国外实施“本地化”深度营销，全球销售网络逐步完善，业务覆盖全球150多个国家和地区。 　　风险提示：公司产品研发、注册不及预期，汇率波动风险。

　　苑东生物(688513) 　　深耕麻醉镇痛领域，积极拓展海外市场 　　公司重点布局麻醉镇痛领域，兼顾心脑血管、肿瘤、内分泌等疾病领域，目前存量品种应采尽采，集采影响逐渐消化。公司麻醉镇痛及相关领域多个产品市场占有率名列前茅，在研管线稳步推进；心脑血管领域的比索洛尔氨氯地平片为国内首仿产品，米内网显示2023年该药在高血压用药中市场份额排名第一。制剂国际化方面，公司结合自身优势重点打造特色阿片解毒剂和急救药的产品管线，盐酸纳美芬注射液于2023年11月获得美国FDA批准。我们看好公司发展，预测2024-2026年归母净利润为2.72/3.31/4.03亿元，对应EPS为1.54/1.87/2.28元，当前股价对应PE分别为20.0/16.4/13.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　聚焦麻醉镇痛领域，主要产品市占率名列前茅 　　公司初期采用多元化业务布局策略，目前主要聚焦于麻醉镇痛领域，受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景的不断拓展，麻醉镇痛市场规模稳健增长。公司上市产品具有较强的市场竞争力，米内网全国重点省市公立医院数据库2024Q1数据显示，盐酸纳美芬注射液、布洛芬注射液、盐酸纳洛酮注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、伊班膦酸钠注射液五个麻醉镇痛产品市占率位于前三。此外，公司不断推进新产品的研发与上市进度，目前公司氨酚羟考酮缓释片于2024年8月获得申报上市许可受理，酒石酸布托啡诺注射液于2024年3月获批生产。 　　原料制剂一体化布局，出海业务打开成长空间 　　公司持续打造原料药与制剂一体化的核心竞争优势，不断地在产业链上延伸拓展，积极开拓原料药国内、国际市场。公司盐酸纳美芬注射液于2023年11月获FDA批准，是公司首个制剂出海的产品。同时，盐酸尼卡地平注射液已于2023年4月完成了美国FDA批准前核查（PAI）。此外，EP-0125SP、EP-0112T鼻喷剂按进度推进，正在进行稳定性研究和BE研究。公司持续丰富出海管线，海外市场将为公司打开较大增量空间。 　　风险提示：新药研发进度不及预期、政策变动风险、产品销售不及预期。

　　本周行业观点：磷矿石市场行情暂稳，纯碱价格跌势难改 　　本周（9月16日-9月20日）磷矿石市场行情暂稳，下游拿货趋于谨慎。据百川盈孚数据，截至9月19日，30%品位磷矿石市场均价为1018元/吨，28%品位磷矿石市场均价为949元/吨，25%品位磷矿石市场均价为785元/吨，与上周同期价格持平。供应方面，国内主产区矿山开采、运输整体正常。当前矿企走货速度稍有放缓，但国内现货资源依旧紧张，多数矿山发货仍需排单。北方地区矿企陆续恢复生产，但短期内供应增量有限。需求方面，本周磷肥市场持续弱势，二铵行情暂稳，一铵开工与价格双双下滑。近期下游磷肥企业对磷矿采购较为谨慎，拿货多以刚需为主，市场新单成交量略有下降。但总体来看，当前磷肥市场弱势对磷矿市场价格影响有限。本周国内纯碱市场价格跌势难改，据百川盈孚数据，截至9月19日，轻质纯碱市场均价为1474元/吨，较上周四价格下跌38元/吨，跌幅2.51%；重质纯碱市场均价为1583元/吨，较上周四价格下跌44元/吨，跌幅2.70%。 　　本周行业新闻： 　　阿科力千吨级高透光材料（环烯烃共聚物COC）生产线试生产。据阿科力公司公告，公司千吨级高透光材料（环烯烃共聚物COC）生产线已完成主体建设及设备安装、调试工作。近日，高透光材料（环烯烃共聚物COC）的试生产方案经专家组评审获得通过，并经相关主管部门同意并备案，该产品将正式进入试生产阶段。高透光材料（环烯烃共聚物COC）生产线的建成符合公司的长期规划，是公司坚持创新、持续投入的成果，将进一步增强公司的核心竞争力和可持续发展能力。高透光材料（环烯烃共聚物COC）全面投产，将有助于公司在主业稳定的基础上，增加新的利润增长点，提高公司的综合竞争力和盈利能力。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　《生物安全法案》加入NDAA未获批准，2024年落地可能性较低 　　自《生物安全法案》首次提出，以及S.3558与H.R.8333分别通过参议院、众议院听证会以来，国内以药明系为代表的CXO企业海外业务不确定性增强，股价整体波动较大。美国部分议员试图利用NDAA快速通道，使《生物安全法案》在NDAA的框架下快速成为美国法律。2024年6月11日，H.R.8333法案未被纳入NDAA2025的修订考量范畴，整体落地进度减缓；2024年9月20日，参议院军事委员会官网显示，s.amdt.2166（生物安全提案）未被纳入参议院版本NDAA的93项修正案。至此，《生物安全法案》希望通过NDAA立法的路径已彻底流产。在中美关系较为僵持的大背景下，2024年众议院预计全部改选，我们推测《生物安全法案》的提出更多是为了迎合选举需要；而NDAA涉及美国国家安全和国防预算，未将《生物安全法案》纳入其中表明立法者可能认为其不是优先考虑的重点。立法难度方面，虽然H.R.8333已移交至参议院，但后续单独立法的时间有限，参议院单独通过《生物安全法案》可能会面临更多的审议和辩论，议案2024年单独立法概率较低。考虑到2024年美国国会后续的工作重点将主要集中在推动NDAA、地方大选、总统大选、国会换届，未能将《生物安全法案》纳入NDAA意味着该法案在现届国会通过的可能性进一步降低，我们预计国内CXO板块将迎来边际改善。 　　美联储降息周期已开启，9月降幅预期较6月进一步扩大 　　2024年9月19日，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%。通过6月与9月的点阵图对比分析，2024年联邦基金利率中值预期从6月的5.00%-5.25%降低至9月的4.25%-4.50%，较当前的利率区间低50个基点；2025年联邦基金利率中值预期从6月的4.00%-4.25%降低至9月的3.25%-3.50%。预计2024下半年起将进入美联储降息周期，且9月降幅预期较6月进一步扩大，预计全球新药投融资有望持续回暖。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：泽璟制药、和黄医药、科伦博泰生物-B、恒瑞医药、人福医药、九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、艾迪药业、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、佐力药业、济川药业、昆药集团；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：华海药业、奥锐特、普洛药业、博瑞医药；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明合联、泰格医药；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、竞争加剧风险等。

中心思想 业绩承压与战略转型 2024年上半年，鼎智科技受工控领域和医疗器械行业阶段性市场影响，营收和归母净利润出现大幅下滑。尽管面临短期业绩压力，公司盈利能力有所提升，毛利率逆势增长，且第二季度业绩实现环比双增长，显示出初步的复苏迹象。 公司积极应对市场挑战，通过加大研发投入、拓展人形机器人、新能源车等新兴应用场景，丰富产品矩阵，并加强战略合作与产能建设，为未来的业绩增长和市场份额提升奠定基础。 创新驱动与未来增长点 鼎智科技持续聚焦技术研发，在医疗器械核心零部件和工业自动化线性运动解决方案方面取得进展，并成功推出丝杆、无框电机等新产品。 公司在人形机器人领域获得“卓越供应商”称号，并布局太阳能跟踪器、新能源商用轻型动力电机等新应用，这些新兴业务有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。新厂房的投产将进一步提升产能，支持新产品的市场推广。 主要内容 2024年上半年业绩回顾与盈利预测调整 上半年财务表现： 2024年上半年，公司实现营业收入1.03亿元，同比大幅下降47.20%；归属于母公司股东的净利润为1705.61万元，同比下降68.55%。 业绩下滑原因： 主要系混合式步进电机业务受到工控领域市场阶段性影响，以及线性执行器业务受到医疗器械行业阶段性影响所致。 盈利能力提升： 尽管营收和净利润同比下滑，但公司盈利能力有所改善，毛利率上升至53.60%，同比增加2.18个百分点。 第二季度环比增长： 2024年第二季度，公司业绩显著回暖，实现营收0.60亿元，环比增长37.69%；归母净利润1169.02万元，环比增长117.86%。 盈利预测调整： 鉴于下游市场影响导致业务萎缩，开源证券下调了公司2024-2025年的盈利预测，并新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为0.49亿元、0.61亿元和0.73亿元（原2024/2025年预测为0.97亿元/1.25亿元），对应EPS分别为0.36元/股、0.45元/股和0.54元/股。 投资评级： 维持“增持”投资评级，看好公司在丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产品领域的开拓潜力。 核心业务表现与新兴市场机遇 传统业务受挫： 2024年上半年，混合式步进电机产品营收1976.97万元，同比下降33%；线性执行器营收6309.27万元，同比下降17%，均受各自下游市场阶段性影响。音圈电机营收下降是由于2023年上半年医用呼吸机应用领域音圈电机大幅增长导致基数较高。直流电机收入调整则因客户产品性能迭代升级，需求阶段性放缓。 政策赋能： 公司业务受益于政策对医疗企业和工业自动化领域的赋能。 人形机器人领域突破： 在首届中国人形机器人产业大会中，公司入选“2024年度人形机器人最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”称号，凸显其在该新兴领域的竞争优势和发展潜力。 新应用场景拓展： 公司积极布局太阳能跟踪器电机、新能源商用轻型动力电机等新产品，这些新应用场景有望为公司带来新的业绩增长点。 研发创新与产能布局 持续研发投入： 2024年上半年，公司研发费用达1151.33万元，同比增长3.63%，持续加强技术创新。 专利技术积累： 截至2024年6月30日，公司拥有130项专利，其中包含12项发明专利，展现了较强的技术实力和创新能力。 核心技术研究方向： 公司专注于“医疗器械核心零部件”和“工业自动化领域线性运动智能化解决方案”等课题研究，旨在提升产品核心竞争力。 战略合作： 公司与AIDIN Robotics建立全面战略合作伙伴关系，共同开拓国内机器人市场，通过合作实现优势互补，加速市场渗透。 新产品丰富矩阵： 2024年上半年，公司推出了丝杆、无框电机等多款新产品，进一步丰富了产品体系，以适应市场多元化需求。 新厂房建设与产能提升： 公司新厂房于6月揭幕，用于建设年产180万台微电机智能制造基地和研发中心。预计随着新产品的推广和新厂房的产能释放，公司业绩有望进一步提升，为长期发展提供坚实支撑。 财务指标与估值展望 营收增长预测： 预计公司营业收入在2024年触底（2.12亿元，同比下降25.0%）后，2025年和2026年将分别实现16.5%和14.9%的增长，达到2.47亿元和2.84亿元。 净利润增长预测： 归母净利润预计在2024年下降39.6%至0.49亿元后，2025年和2026年将分别增长24.7%和20.0%，达到0.61亿元和0.73亿元。 盈利能力趋势： 毛利率预计在2024年略有提升至53.9%，并在2025-2026年保持稳定增长，净利率在2024年下降至23.1%后，预计在未来两年回升。 资产回报率： ROE预计在2024年降至7.2%，并在2025-2026年逐步回升至10.0%。 估值水平： 对应当前股价，P/E估值预计将从2024年的38.9倍逐步下降至2026年的26.0倍，反映出市场对公司未来盈利恢复的预期。 总结 鼎智科技在2024年上半年受工控和医疗器械市场阶段性影响，业绩出现显著下滑，但公司通过提升毛利率和实现第二季度环比增长展现出经营韧性。面对市场挑战，公司积极调整战略，加大研发投入，成功拓展人形机器人、新能源车等新兴市场，并与AIDIN Robotics建立战略合作关系。新厂房的投产将有效提升产能和技术储备，为公司新产品推广和未来业绩增长提供坚实基础。尽管短期盈利预测有所下调，但公司在创新和市场拓展方面的努力，特别是人形机器人领域的突破，预示着其长期增长潜力。同时，公司面临市场竞争、下游复苏不及预期以及新产品推广受阻等风险。综合来看，公司通过战略转型和创新驱动，有望逐步走出低谷，实现可持续发展，因此维持“增持”评级。

　　本周（9月18日-9月20日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨0.16%，跑输上证综指1.05%。本周（9月18日-9月20日）氟化工指数收于1995.5点，上涨0.16%，跑输上证综指1.05%，跑输沪深300指数1.16%，跑输基础化工指数2.21%，跑输新材料指数0.23%。 　　氟化工周行情：R32出口量持续高增，外贸价格继续上涨逼近内贸萤石：据百川盈孚数据，截至9月20日，萤石97湿粉市场均价3,444元/吨，较上周同期持平；9月均价（截至9月20日）3,456元/吨，同比上涨4.09%；2024年(截至9月20日)均价3,518元/吨，较2023年均价上涨9.12%。 　　又据氟务在线跟踪，供需博弈之下，预计10月萤石、氟化氢涨势意向较大。制冷剂：截至09月20日，（1）R32价格、价差分别为35,500、22,454元/吨，较上周分别持平、+0.71%；（2）R125价格、价差分别为29,500、13,493元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a价格、价差分别为33,500、16,676元/吨，较上周分别+1.52%、+3.09%；（4）R410a价格为33,500元/吨，较上周持平；（5）R22价格、价差分别为30,000、20,944元/吨，较上周分别持平、持平。其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为35,000元/吨，较上周+6.06%；（2）R125外贸参考价格为20,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为28,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为24,000元/吨，较上周持平；（5）R22外贸参考价格为24,000元/吨，较上周持平。 　　又据氟务在线跟踪，R32外贸出厂再次提价2,000元/吨至35,000元/吨，内外贸价差当前持续性修复，有望后续内外价格追赶持平。R32受年内长时间开工负荷影响及部分产能久闲置开工困难，后续企业将进入陆续检修阶段，供应难以提量，市场存在上涨信号。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【制冷剂政策】9月14日，生态环境部发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，初步制定了2025年HCFCs和HFCs配额分配政策，具体分析详见我们已发布的《制冷剂2025年配额方案征求意见稿下发，看好制冷剂景气向上趋势延续》（2024.9.16）。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）、东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　科兴制药(688136) 　　“创新+海外商业化”双轮驱动，致力于搭建国产高品质生物药出海平台 　　通过20多年的海外营销经验，科兴制药已在全球范围内构建了广泛的业务网络，通过“创新+海外商业化”双轮驱动的平台型发展模式，高效赋能国产高品质生物药出海。凭借自研以及产品引进的方式，公司已搭建丰富的产品矩阵，现有产品线涵盖抗病毒、消化及自免、抗肿瘤和代谢病等多个领域。短期看，存量品种受区域集采影响减弱，依普定、白特喜等核心品种恢复稳健增长；中长期维度看，公司逐步完成产品引进规划并持续推进引进产品出海，白紫已获得欧盟委员会上市批准并完成首批发货，海外业务将迎来收获期。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为0.41/1.04/2.28亿元，EPS为0.20/0.52/1.15元，当前股价对应PE为68.8/26.9/12.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　集采影响逐步减弱，核心产品销售额恢复稳健增长 　　公司目前贡献收入的上市产品共有5个，受区域集采影响，依普定与白特喜2023年销售额略微下滑；2024年以来集采影响逐步减弱，核心产品销售额已恢复稳健增长。同时，公司不断推进自研管线布局，首个自主研发的1类创新药Fc融合蛋白-长效生长激素已进入I期临床，改良新药人干扰素α1b吸入溶液与聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液已进入III期临床，具有较好的商业化潜力。 　　逐步完成产品引进规划，高效赋能国产高品质生物药出海 　　公司逐步完成产品引进规划，为海外商业化战略持续提供产品支持。截至2024年6月底，公司已引进13种优势产品，其中肿瘤领域9个、消化及免疫领域2个、代谢病领域2个，预计2024-2025年累计将引入超15/20个产品。凭借20余年海外产品注册、开拓营销、合规审计方面丰富资源与经验能力，公司目前正积极推进引进产品在发达市场及新兴市场共60余个国家110多项注册进程。引进产品白紫于2024年7月获得欧盟上市批准，英夫利西单抗于2024年6月获得秘鲁上市批准，贝伐珠单抗、利拉鲁肽等产品在海外市场预计将陆续迎来收获期。 　　风险提示：海外放量不及预期、集采带量采购风险、补缴税款影响当期利润等。

　　ADC及多肽产业链持续高景气，头部企业估值性价比明显 　　受新药研发需求下滑、地缘政治、行业竞争加剧等多因素影响，2024上半年CXO行业业绩整体处于承压状态；部分企业受新产能折旧、股权激励摊销等影响，利润端同比下滑。另一方面，海外业务占比较高的公司签单有恢复，以药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、药石科技等为代表的公司在手订单同比均取得稳健增长；同时，受益于国内创新药行业企稳及出海需求增多，泰格医药等头部临床CRO公司签单逐步企稳向上。 　　随着美国降息及国内持续对创新公司利润端下滑明显，主要系公司加大费用端支出影响。药行业的支持，CXO公司的经营业绩有望逐步见底回升，估值又处于历史低位，当前位置我们建议积极布局CXO方向。细分方向上，我们推荐持续高景气的ADC及多肽产业链、国内临床CRO头部公司、估值较同行更低的平台化头部公司、海外业务占比较高的CDMO/CRO公司以及增长更加多元的仿创药CRO公司。 　　生命科学上游结构性机会已现，长期布局时点明确 　　受工业端需求下滑和行业竞争加剧等影响，2024年上半年生命科学上游整体承压，但结构性机会已现。从需求端看，国内科研机构和高校需求依旧保持增长，国内工业客户需求仍较为疲软；海外需求相对较为健康，整体均保持稳健增长；从供给端看，多数公司逐步落实降本增效措施，个别公司叠加收并购影响，业绩出现分化，结构性机会已现。 　　从细分领域上看，（1）受益于新业务的延伸及海外市场的开拓，多数生物试剂公司常规业务保持稳健增长，非常规业务影响基本出清，整体收入逐步恢复稳健增长；受财务费用、销售费用及新业务投入等影响，利润端继续承压。其中，诺唯赞降本增效显著，利润快速恢复。（2）化学试剂方面，在分子砌块、工具化合物、多肽缩合试剂等细分领域，国内公司在全球供应链中处于比较重要的位置，随着海外研发需求逐步向上，皓元医药及昊帆生物业绩逐步企稳回升；另外，受益于降本增效的推进叠加并表影响，阿拉丁的业绩快速增长。 　　当前位置，受益于新业务的延伸及海外市场的拓展，多数公司收入逐步恢复到稳健增长，叠加降本增效的持续推进，利润端有望逐步兑现增长；同时，该领域估值处于历史低位，筹码结构好，我们认为，长期布局的时点已到。 　　标的推荐 　　CXO：药明合联、诺泰生物、圣诺生物、泰格医药、药明生物、药明康德、博腾股份、药石科技、泓博医药、阳光诺和、百诚医药等。 　　科学服务上游：皓元医药、阿拉丁、毕得医药、昊帆生物、奥浦迈、百普赛斯等。 　　风险提示：地缘政治影响，全球创新药研发需求恢复缓慢，市场竞争加剧导致订单价格下降等。

　　本周行业观点：能源法草案拟二审，有望进一步促进能源绿色低碳转型 　　9月9日，全国人大常委会法制工作委员会举行记者会。会上，全国人大常委会法工委发言人王翔介绍，十四届全国人大常委会第十一次会议将于9月10日至13日在北京举行，届时，能源法草案将提请本次会议二审。本次草案二次审议稿拟进行明确推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，提高非化石能源消费比重；以及增加规定风能、太阳能、生物质能、地热能、海洋能、氢能等新能源开发利用的内容等多项修改，有望加快构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系。 　　本周跟踪品种：江浙织机开工率延续提升，粘胶长丝/短纤市场维稳运行 　　（1）涤纶长丝：截至9月12日，聚酯产业链江浙织机负荷率为72.64%，较9月6日提升1.66pcts。据百川盈孚数据，截至9月12日，涤纶长丝POY市场均价为7239.29元/吨，较上上周均价下跌135.71元/吨；FDY市场均价为7707.14元/吨，较上上周均价下跌171.43元/吨；DTY市场均价为8725元/吨，较上上周均价下跌139.29元/吨。（2）粘胶短纤：原料市场价格大稳小动，成本端支撑偏弱，场内部分货源紧张，下游市场需求采买有限，业者多执行前期订单为主，场内消息面交织下，粘胶短纤市场价格走势维稳。（3）粘胶长丝：粘胶长丝市场表现平稳，下游市场整体交投活跃度一般，供需两端变化较小，厂家多持看稳心态。 　　本周行业新闻：中广核&上海电气氢醇一体化项目签约等 　　【氢醇一体化】9月11日，江西省九江市政府与中广核风电有限公司、上海电气风电集团股份有限公司战略合作协议签约仪式举行。据悉，中广核风电有限公司、上海电气风电集团股份有限公司两方拟在瑞昌市投资建设氢醇一体化新能源产业园项目，该项目总投资额约106亿元，拟建设风力资源开发项目及生物质甲醇项目、风电机组制造、零碳示范园区及生物质甲醇装备制造项目。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。

　　医疗器械板块2024H1收入利润承压，耗材表现较佳 　　医疗器械板块2024上半年业绩整体略显承压，但仍有部分个股表现较突出，通过降本增效、调整产品结构、区域结构等方式迎合市场要求，交出超市场预期的业绩答卷。 　　（1）医疗设备：2024上半年医疗设备板块营收569.5亿，同比下降1.3%，归母净利润119.4亿元，同比降低8.2%，毛利率52.6%，净利率21.1%，医疗设备板块持续受益于新基建、海外营收提速、国产替代政策，但随着国内医疗采购合规化的深化及贴息政策处较前期阶段，采购节奏略受影响，但随高端产品结构逐步优化，盈利能力有望持续增强，叠加贴息政策等医疗设备赛道业绩成长确定性仍较强。 　　（2）医疗耗材：2024上半年医疗耗材板块营收423.0亿，同比增加7.0%，归母净利润60.9亿元，同比增加12.2%，毛利率42.0%，净利率14.5%，医疗耗材2024年上半年表现较佳，收入和利润皆增长。高值耗材：2024上半年整体表现稳健，耗材集采政策合理化、全面化、差异化执行有望进一步缓解医保控费压力，疫后诊疗恢复+集采放量+渗透率提升+国产替代将四轮驱动高耗全年收入恢复性增长，有创新性、竞争格局佳的赛道玩家投资价值凸显，同时投资者对国内市场集采态度一扫悲观，但出海依旧道阻且长；低值耗材：2024上半年实现了恢复性增长，其中凭借性价比和供应链优势出海的企业已结束海外客户去库存周期的影响，订单节奏持续好转，此外，由于新冠需求脉冲式上升导致国内部分相关低耗产能快速扩张，但随着国内诊疗的强劲需求和出海恢复，产能走上爬坡周期，国内企业正通过品类扩增+客户拓展+产品升级力挽狂澜，低耗板块2024年下半年成长性依旧可期。 　　（3）体外诊断：2024上半年体外诊断板块营收219.3亿，同比下降6.0%，归母净利润42.6亿元，同比下降17.9%，毛利率62.3%，净利率19.6%。新冠高基数已出清，常规业务实力浮出水面，但受国内医疗合规化和DRG控费等影响相关收入受到压制，业务出海仍为经营重点。 　　推荐标的 　　推荐标的：制药及生物制品：泽璟制药、和黄医药、科伦博泰生物-B、恒瑞医药、人福医药、九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、艾迪药业、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、佐力药业、济川药业、昆药集团；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：华海药业、奥锐特、普洛药业、博瑞医药；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明合联、泰格医药；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、竞争加剧风险等。