皓元医药(688131) 　　收入端保持稳健增长；费用端增长较多，短期利润端承压 　　4月26日，皓元医药发布2022年第一季度报告。2022年Q1公司营收3.00亿元，同比增长33.02%；归母净利润6234万元，同比增长15.06%；扣非归母净利润5880万元，同比增长9.97%。整体上，在后端业务高基数下，整体营收仍保持稳健增长，符合预期；上市后公司加大各业务线能力建设，费用端增长较多，利润端短期继续承压。盈利能力上，2022Q1毛利率为57.78%，同比提升3.53pct；净利率为20.59%，同比下滑3.43pct。费用端，销售费用1989万（+61%）；管理费用3681万（+100%）；研发费用3347万（+85%），以上三项费用增长较多。回顾近两年公司经营情况，2021Q1由于后端项目交货，当期利润为2021年全年最高水平，从2021Q2开始收入端环比一直维持15-20%的增速，成长性强。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元，EPS分别为3.67/5.38/7.82元，当前股价对应P/E分别为35.1/24.0/16.5倍，维持“买入”评级。 　　上市后公司加强各业务线能力建设，蓄能长期发展 　　上市后，公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术平台建设，为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构，相应费用增加较多；前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应研发费用支出有所增长；为了提升业务品牌力，加大国内国际商务销售人员及广告费用投放，不断加强前后端服务能力建设，全流程服务药品研发的技术平台进一步升级，蓄能长期发展。我们预计，随着投资建设/并购项目的陆续投入运营，公司的前后端服务能力上将大幅提升，并有望推动未来业绩持续快速增长，长期发展前景广阔。 　　风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　三元生物(301206) 　　2021年快速成长，2022Q1趋于平稳，维持“增持”评级 　　三元生物2021年实现收入16.75亿元，同比增长113.9%，实现归母净利润5.35亿元，同比增长130.2%；2022Q1实现收入2.73亿元，同比增长3.46%，实现归母净利润0.63亿元，同比下滑9.64%。由于行业竞争格局加剧，我们下调2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计分别实现净利润5.1（-2.5）、6.2（-1.8）、7.3亿元，分别下滑4.6%、增长20.5%、18.7%，当前股价对应PE为18.8、15.6、13.1倍，公司为行业龙头，长期增长潜力较好，维持“增持”评级。 　　2021年收益行业景气，2022Q1短期受到竞争加剧和疫情影响 　　公司2021年赤藓糖醇产品快速增长，实现收入15.67亿元，同比增长153.9%；赤藓糖醇复配糖产品实现收入0.74亿元，同比下滑52.3%，但占比较小。无糖饮料行业的快速增长带动赤藓糖醇行业高景气，公司提前布局产能扩张，实现收入高速增长。2022Q1收入同比增长3.46%，毛利率下滑11.6pct，主因一季度销售淡季，另受疫情影响，需求较弱，同时竞争对手产能扩张，产品价格有所回落。2022Q1公司归母净利润6276.6万元，归母净利率下滑3.3pct。2022Q1公司各项费用总体保持平稳，其中财务费用率下降1.5pct，主因利息收入增加；另外使用超募资金实现投资收益1516万元对净利润亦有一定贡献。 　　代糖行业前景广阔，长期增长潜力较好 　　赤藓糖醇综合优势明显，获得下游食品饮料品牌方青睐。我国无糖低糖饮料行业步入产业发展繁荣期，未来行业渗透率有望实现迅速提升，下游旺盛需求有望拉动赤藓糖醇行业持续增长。随着暑期旺季到来，短期公司销售有望回暖。公司多年来深耕赤藓糖醇及衍生产品，成长为全球行业龙头。公司通过钻研工艺环节，掌握多项专利，上市募资，5万吨赤藓糖醇扩产项目逐步投产，同时公司加大新产品研发力度，保障未来持续成长。 　　风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧风险，原材料涨价风险，新冠疫情反复影响下游需求风险。

中心思想 收入稳健增长与利润短期承压并存 报告指出，皓元医药2022年第一季度营收同比增长33.02%，保持稳健增长；但归母净利润仅增长15.06%，扣非后增长9.97%，利润端承压。主要原因是上市后公司加大各业务线能力建设，销售、管理、研发三项费用均大幅增长（分别同比增加61%、100%、85%），短期内侵蚀利润空间。 长期发展前景广阔，维持买入评级 公司前后端一体化布局，全流程服务药品研发的技术平台持续升级。虽然短期费用高企，但投入旨在蓄能长期发展。基于对成长性的信心，报告维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.73亿元、4.00亿元、5.81亿元，对应PE分别为35.1倍、24.0倍、16.5倍。 主要内容 2022年第一季度业绩回顾 2022年Q1公司收入3.00亿元，同比增长33.02%；归母净利润6234万元，同比增长15.06%；扣非归母净利润5880万元，同比增长9.97%。盈利能力方面，毛利率57.78%，同比提升3.53个百分点；净利率20.59%，同比下滑3.43个百分点。费用端，销售费用1989万元（+61%）、管理费用3681万元（+100%）、研发费用3347万元（+85%），三项费用增长显著。对比2021年，2021Q1因后端项目交货利润为全年最高，但从2021Q2起收入环比持续维持15-20%增速，体现较强成长性。 业务能力建设与长期发展 上市后公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术平台建设，为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构，相应费用增加较多。前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，研发费用支出增长；同时加大国内国际商务销售人员及广告费用投放，提升业务品牌力。前后端服务能力建设不断加强，全流程服务药品研发的技术平台进一步升级，蓄能长期发展。预计随着投资建设/并购项目陆续投入运营，前后端服务能力将大幅提升，有望推动未来业绩持续快速增长。 盈利预测与投资评级 报告维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.73亿元、4.00亿元、5.81亿元，EPS分别为3.67元、5.38元、7.82元。以当前股价128.83元计算，对应PE分别为35.1倍、24.0倍、16.5倍。基于公司成长性及一体化布局优势，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示以下风险：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 总结 本报告对皓元医药2022年第一季度业绩进行了分析：收入端继续保持稳健增长（同比+33%），但利润端因销售、管理、研发费用大幅增长而承压（归母净利润同比+15%）。公司上市后积极投入技术平台建设、人员扩充及市场推广，蓄能长期发展，前后端一体化服务能力持续提升。报告维持盈利预测与“买入”评级，看好公司长期成长前景，同时提示了专利、产能、人员、环保等方面的潜在风险。

　　隆平高科(000998) 　　品种体系持续改善，商品粮价格景气，支撑新季播种意愿，维持“买入”评级 　　公司2021年实现营收35.03亿元（+6.47%），归母净利润6244.74万元（-46.12%），报告期内公司自主及联合培育出88个水稻、50个玉米和1个棉花新品种，进一步夯实品种体系。由于前期制种较多累高库存，造成本期存货跌价损失金额较大拖累业绩，后续随库存去化及粮价回暖，业绩将向好改善。2022年Q1盈利能力同比提升，实现归母净利润5445.85万元（+34.38%）。巴西隆平由于干旱天气导致制种亩产不达预期及制种成本抬升，我们下调前预测值，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.25/4.55/6.76亿元（前预测值2022/2023年为4.69/5.64亿元），EPS分别为0.25/0.35/0.51元，当前股价对应PE分别为64.4/46.0/30.9倍。国内水稻、玉米商品粮价格景气，转基因商业化在即，公司基于转基因育种优势，有望由此受益，2022年种植意愿较强，维持“买入”评级。 　　水稻事业部优化整合，新季商品粮种子业绩弹性可期 　　报告期内公司水稻种子实现营收13.04亿元（-6.19%），水稻新品种自主比例进一步提升，原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业五大产业主体整合为亚华水稻事业部，内部协同水平提升。玉米种子实现营收10.15亿元（+2.74%），新品种覆盖面进一步扩大，销往全国90%以上玉米种植区域。国内商品粮价格景气，2022年新季种子业绩弹性可期。综合农服及其他种子业务实现营收6.32亿元，同比增长62.42%，一体化服务模式下利润空间逐渐增厚。 　　创新优势持续提升，生物育种研发有序推进 　　公司在生物育种领域保持领先，参股公司杭州瑞丰转基因玉米品种瑞丰125及瑞丰8已获生产应用安全证书，2022年Q1公司完成对其股权增资，由22.97%增至23.20%，公司转基因抗虫、抗除草剂玉米研发取得阶段性突破，主导玉米品种裕丰303等已完成产业化准备工作，生物技术板块形成了以杭州瑞丰、隆平海南并驾齐驱的前端研发先锋，以玉米科学院、联创种业为主的后端品种转育主力。 　　风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。

　　利安隆(300596) 　　一季度扣非净利润同比增长43.82%，环比连续增长，维持“买入”评级 　　4月26日，公司发布2022年一季报，实现营业收入10.11亿元，同比增长23.04%、环比增长9.95%；扣非净利润1.25亿元，同比增长43.82%、环比增长12.26%，单季度业绩同比、环比连续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.29、6.58、8.17亿元，EPS分别为2.58、3.21、3.98元/股，当前股价对应PE为15.1、12.2、9.8倍。2022年初珠海6万吨抗氧化剂产能逐步释放，并购康泰股份的资产过户已完成，我们看好公司将并购整合、项目建设、技术创新作为助推发展的三只动轮，打造全球领先的精细化工平台型公司，维持“买入”评级。 　　公司经营效率不断优化，原材料成本转嫁较为顺利，盈利能力稳步提升 　　公司抗老化助剂产品上游主要为苯酚、丙烯酸甲酯等基础化工原料，据百川盈孚数据，2022Q1苯酚、丙烯酸甲酯市场均价分别为1.10、1.74万元/吨，分别同比上涨48.25%、45.21%；2022Q1，公司营业毛利率提升至27.31%，同比+1.26pcts，在原材料价格大幅上涨的背景下体现出良好的成本转嫁能力。Q1各项费用率总和11.79%，同比-0.73pct；净利率为12.39%，同比+1.24pcts，随着公司业务规模快速增长，公司不断提升经营效率，强大的运营基础助力盈利能力稳步提升。 　　珠海一期产能逐步释放，并购康泰股份进展顺利，公司成长动力充足 　　随着利安隆珠海一期6万吨通用抗氧化剂于2022年初投产，有利于补足公司抗氧化剂产能短板；4月25日，公司公告并购康泰股份资产过户完成，进军润滑油添加剂市场进展顺利；此外，公司设立合资公司天津奥瑞芙主营核酸药物单体业务，联合天津大学在包括聚谷氨酸等居多医美产品方面进行研发。我们看好公司在稳步推进项目建设、夯实抗老化剂主业的同时，锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，着力推进合成生物学领域的技术进步和人才积累，向打造全球领先的精细化工平台型公司的目标稳步迈进，未来发展空间广阔。 　　风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　羚锐制药(600285) 　　收入稳健增长， 利润端超股权激励考核目标，维持“买入”评级 　　4 月 25 日，公司发布 2021 年年报： 2021 年实现营收 26.94 亿（ +15.52%）；实现归母净利润 3.62 亿元（ +11.08%）；实现扣非净利润 3.55 亿（ +18.46%）；经营现金流净额 8.46 亿（ +87.71%）； 同时，公司发布 2022 年一季报： 2022Q1 实现营收 6.82 亿（ +15.73%）；实现归母净利润 1.31 亿元（ +35.41%）；实现扣非净利润1.05 亿（ +15.99%）；经营现金流净额 0.86 亿（ -39.41%）。 2021 年全年来看，按照公司股权激励考核指标口径， 2021 年剔除股权激励费用影响后的扣非净利润实现 24%的增长，超过 20%的考核目标， 2022Q1 收入保持稳健增长。 我们维持2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.55、 5.72、 6.84 亿元， EPS 分别为 0.80/1.01/1.21 元， 当前股价对应 PE 分别为 12.6、 10.1、 8.4 倍，维持“买入”评级。 　　贴膏剂收入稳健增长， 渠道改革取得较好成效分产品看，公司贴膏剂收入实现 14.6%的稳健增长，其中，通络祛痛膏销量增长11%，壮骨麝香止痛膏实现了以往不到 5%的增速突破，增长 8.5%，预计与产品升级换代后推动上量有关。片剂收入实现 36.6%的高增长，丹鹿通督片为片剂收入的主要贡献来源，由于公司近年营销改革推进优质代理商遴选，全年新开发各级医院 7,800 余家，促进丹鹿通督片销量增长 20%。同时，受益于优质代理商遴选，胶囊剂实现 16%的稳健增长。软膏剂收入同比下降 10.3%。 　　稳居中成药贴膏剂市场龙头，“两只老虎”系列产品销量处于市场领先地位据米内网统计， 2021 年我国城市实体药店中成药贴膏剂产品 TOP20 市场份额合计超过 80%，公司产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏等 6 个产品均名列销售额 TOP20，成为上榜产品数量最多的企业。据中康资讯 CHIS 开思系统 2020 年零售终端数据统计，公司“两只老虎”系列产品（主要包括壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏等）销量处于市场领先地位。 　　风险提示： 产品销售不及预期；市场竞争加剧。

　　九州通(600998) 　　2021年营收稳健增长，2022Q1起业绩增长趋势向好，维持“买入”评级 　　4月25日，公司发布2021年报：2021年实现营收1224.07亿元（+10.42%）；归母净利润24.48亿元（-20.38%）；扣非净利润14.03亿元（-24.80%）；经营现金流净额34.59亿元（+0.44%）；EPS1.27元/股（-0.33元/股）。公司发布2022年一季报：2022Q1实现收入351.50亿元（+7.73%）；实现归母净利润4.52亿元（-40.48%）；实现扣非净利润4.77亿元（+13.52%）；经营现金流净额-26.46亿元（-9.27%）；EPS0.23元/股（-0.17元/股）。基于公司2021年增速，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为30.22（-6.55）、35.51（-7.72）、41.82亿元，EPS分别为1.61/1.89/2.23元/股，当前股价对应PE分别为6.8/5.8/4.9倍，公司转型成效逐步显现，产业链延伸业务逐步进入收获期，数字化赋能下提升业务天花板，创新业务类型成为业务增长新引擎，维持“买入”评级。 　　持续推进全品类经营、全渠道覆盖、全场景服务 　　在全品类经营上，公司的品规增长至51万个。在全渠道覆盖上，公司的B端客户规模增长至39.7万家，实现了终端渠道的全覆盖；公司的线上、线下C端客户规模已超过2,600万人。在全场景服务上，公司已由单一的传统医药分销业务模式拓展至数字化分销、总代推广、三方物流、技术增值服务等多场景业务模式。 　　巩固转型成果的同时，积极培育新动能、新业态 　　“万店联盟”计划取得突破。截至2021年底，“万店联盟”计划已实现自营及加盟药店6,138家，其中直营店231家，加盟店5,907家，覆盖全国28个省市。预计2022年底将突破10,000家，力争未来3年发展联盟药店达到30,000家以上，服务C端会员人数超过1亿人。 　　风险提示：数字化转型落地不及预期；产业链延伸服务项目推进低于预期，药品降价超预期。

中心思想 收购整合驱动盈利增长，维持“买入”评级 本报告的核心观点在于，益丰药房（603939.SH）拟通过收购九芝堂5%股权及其子公司湖南九芝堂医药51%股权，实现产业链延伸与区域市场协同，从而提升整体盈利能力和行业竞争力。具体而言： 交易包括以4.28亿元收购九芝堂5.00001%股份（每股转让价9.85元），以及以2.04亿元收购湖南九芝堂医药51%股权，合计金额约6.32亿元。 九芝堂作为“中华老字号”中药企业，品牌影响力深厚；湖南九芝堂医药旗下拥有190家自营药店和359家加盟药店，客群稳定。 整合后公司将通过降低采购成本、加强专业服务、导入差异化商品等措施推动业绩增长，预计2021-2023年归母净利润分别达9.23亿、11.55亿、14.76亿元，EPS分别为1.28、1.61、2.05元/股，当前股价对应PE为27.4、21.9、17.1倍，维持“买入”评级。 财务数据支持成长逻辑 公司历史营收增速强劲：2019A（48.7%）、2020A（27.9%），预计2021E-2023E营收增速分别为21.0%、27.7%、26.5%。 归母净利润增速预计2021E-2023E为20.1%、25.1%、27.8%，盈利能力稳健提升。 ROE从2019A的12.9%增长至2023E的18.0%，资本回报效率持续优化。 主要内容 推动零售整合，提升盈利能力（维持“买入”评级） 收购方案与评级调整 公司于2022年4月24日公告收购计划：以每股9.85元受让九芝堂4,346.78万股（占总股本5.00001%），交易对价4.28亿元；同时以2.04亿元收购湖南九芝堂医药51%股权。 基于前三季度增速及四季度费用增加，下调2021-2023年归母净利润预测（原预测9.64/12.62/16.13亿元调整至9.23/11.55/14.76亿元），EPS下调至1.28/1.61/2.05元。 当前股价35.20元，对应的P/E估值分别为27.4、21.9、17.1倍，低于历史均值，并购整合有望提振估值。 行业整合趋势与协同效应 零售药店行业集中度提升是长期趋势，益丰药房通过并购九芝堂资源，可快速扩大规模、优化商品结构。 湖南九芝堂医药拥有549家门店（自营+加盟），与益丰在湖南市场形成合力，巩固区域领先地位。 促进产业链延伸，提升竞争优势 上游渠道拓展与供应链优化 本次交易将促进益丰与九芝堂在工业品种的生产和销售上进行深度合作，提升商品差异化竞争力。 公司可借助九芝堂的品牌和产品线（如中药制剂），丰富自有SKU，降低对外部供应商的依赖。 益丰将利用自身渠道优势积极导入九芝堂产品，实现资源共享、合作共赢，持续优化供应链系统。 区域市场协同与竞争壁垒 湖南市场是益丰的核心区域之一，收购后双方将实现门店网络互补，提升市场份额。 九芝堂的品牌价值（超300年历史）可为益丰带来品牌背书，增强消费者信任度。 预计整合后将降低采购成本约5-10%（基于行业经验），提升毛利率水平。 对业绩的积极影响与长期驱动 标的公司财务基础坚实 九芝堂2021年实现营业收入37.84亿元，归母净利润1.24亿元，盈利能力稳定。 湖南九芝堂医药经营整合完成后，首个年度预测销售额不低于11.37亿元，净利润不低于1,840万元。 收购对价相对于标的净利润的PE约为11倍（按湖南九芝堂医药净利润1,840万元、股权对价2.04亿元计算），估值合理，安全边际较高。 协同效应释放与成长空间 交易完成后，益丰将持有九芝堂5%股权和湖南九芝堂医药51%股权，可分享其未来增长收益。 通过降低采购成本、提升专业服务、整合物流体系，预计整体净利率有望提升0.2-0.5个百分点（根据公司历史净利率5.3%-5.8%推算）。 长期来看，并购将为益丰提供新的利润增长点，支撑2023E归母净利润14.76亿元（YOY+27.8%）的预测。 总结 并购逻辑清晰，业绩增长确定性增强 益丰药房此次收购九芝堂部分股权，是其“内生+外延”扩张战略的重要落地。从财务数据看： 2021-2023E营收复合增长率达25.1%，归母净利润复合增长率24.3%，成长性明确。 收购后2021E-2023E净利率稳定在5.7%-5.8%，但通过成本优化和规模效应，实际净利率有望高于预测。 2023E预测ROE达18.0%，反映资本效率持续提升。 行业竞争格局优化，公司先发优势凸显 医药商业领域，头部连锁药店通过并购加速整合，益丰药房当前门店数量已超7,000家，此次收购进一步巩固湖南市场龙头地位。 九芝堂的中药特色产品可满足差异化需求，提升客户粘性，应对公立医院改革和处方外流趋势。 风险提示与展望 主要风险包括门店扩张速度及后期整合进度低于预期、盈利水平未达测算。 综合来看，益丰药房精细化管理能力强（历史毛利率约39%），并购经验丰富，本次交易有望在2022-2023年逐步体现业绩贡献，维持“买入”评级。 财务指标显示当前股价对应2023E PE仅17.1倍，处于历史低位，具备长期配置价值。

　　东诚药业(002675) 　　成功实现从生化原料药到核药龙头的转型，维持“买入”评级 　　东诚药业通过收购云克药业、GMS和安迪科等核医药企业，实现了对单光子和正电子诊断药物、治疗药物的全覆盖，实现从生化原料药到核医药的华丽转型，成为了国内核药行业龙头之一。由于受到商誉减值、疫情等因素影响，我们调整公司2021-2023年的盈利预测，我们预计2021-2023年公司归母净利润为1.53/4.18/4.94亿元（原值为5.04/6.14/7.75亿元），EPS为0.19/0.52/0.62元，当前股价对应PE分别为53.0/19.4/16.4倍，考虑到公司当前的估值水平和未来的发展前景，维持“买入”评级。 　　核医药行业：竞争格局好、进入壁垒高、潜在市场空间大的黄金赛道 　　我们认为中国核医药行业在检查量、设备保有量、上市药品数量、销售额等多个方面与发达国家核医药相比仍存在一定差距，随着PET-CT、SPECT配置管理政策松绑，新型核药在国内上市速度加快，中国核医药市场具有较大增长潜力。从资金投入、运营和监管等多个角度来看，核医药行业具有较高的进入壁垒，东诚药业作为拥有全国性核药房覆盖网络的企业具有明显的先发优势。 　　多个核药品种潜力较大，中长期看肝素原料药仍可稳定贡献利润 　　安迪科已建成/在建核药房覆盖了人口密集、经济发达的地区，未来将持续受益于相应区域检查量提升，支撑业绩高速增长，中长期来看安迪科有望成为核医药平台型公司。云克药业短期业绩受疫情影响有所下滑，但核心品种云克注射液仍有一定增长潜力。东诚欣科品种丰富，[99mTc]标记显像药物、尿素[14C]胶囊等均有较大市场空间，预计未来能够保持稳定增长。原料药板块业务稳定，能够为公司其他业务提供稳定的现金流。 　　风险提示：PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度不及预期；那曲肝素钙一致性评价进度不及预期；肝素原料药价格下滑。

　　大北农(002385) 　　饲料业务加速内生外延，种子业务迎种业振兴风口，维持“买入”评级 　　大北农发布2021年年报：公司全年实现营收313.28亿元（+37.32%），归母净利润-4.40亿元（-122.52%）。报告期内，受生猪价格持续下行、非洲猪瘟等疫病持续存在及公司对存栏的生猪计提资产减值准备影响，公司养猪业务亏损拖累整体业绩。我们小幅下调公司2022-2023年业绩预测，并新增2024年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润3.25/22.76/23.54亿元（2022-2023年前预测值为3.40/23.87亿元），对应EPS分别为0.08/0.55/0.57元，当前股价对应PE为98.2/14.0/13.5倍。公司饲料业务内生外延，预维持产销量高增；公司种业业务有望于2022年底受益于转基因商业化落地，维持“买入”评级。 　　公司饲料业务内生外延，生猪养殖业务 　　饲料业务来看，2021年公司饲料业务营收226.95亿元（+36.83%），主营业务收入占比72.44%；公司全年饲料外销量为523.88万吨（+25.58%）。2022年开年以来，公司先后收购湖南九鼎科技，以及正邦科技8家饲料子公司，外延并购将助力公司2022年饲料销量新增380万吨以上，公司在西南区域饲料业务规模及竞争优势显著增强。生猪养殖业务来看，2021年生猪养殖业务实现营收46.99亿元（+23.61%），主营业务收入占比15.00%；公司控股子公司生猪销售数量为251.15万头（+129.04%），叠加参股平台生猪出栏，合计超430万头。公司2022年生猪养殖业务主目标为实现养殖成本下降，目标2022年下半年生猪完全成本实现16元/公斤，出栏量以稳为主，预计全年养殖业务业绩拖累将显著减弱。 　　公司积极把握“种业振兴”风口，转基因商业化放行在即 　　新《种子法》已于2022年3月1日正式施行。公司预计2022年将是我国玉米、大豆转基因商业化元年，当前公司已与130多家玉米种子企业合作，预计随着我国转基因行业化的放行，公司种子业务收入规模将显著提升。2021年公司种子业务收入5.61亿元（+37.49%），玉米种子收入2.29亿元（+75.25%），增速亮眼。 　　风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。