外部环境边际向好，看好医药板块各细分领域的发展机会 　　2023年是疫后复苏的第一年，也是十四五医药产业规划的攻坚年、政策加速落地年，伴随着板块业绩稳健增长（很多中药、器械、服务企业超预期），我们年初看好的消费复苏、创新升级、器械政策红利与国产替代三个行情，有望持续演绎，医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点。 　　制药及生物制品：供给端，国内创新药大品种迭出，并陆续进入商业化阶段。政策端，2023年7月28日，上海市印发《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》的通知，进一步在支付端鼓励生物医药企业创新发展。我们认为，随着创新药商业化的推进，相关企业可以快速回收现金，有望促进后续的在研管线的开发，逐步进入良性发展阶段。 　　创新药产业链：整体分化明显，海外需求逐步企稳，国内需求有待改善，关注以海外客户为主并且商业化项目贡献主要收入的标的，重点推荐一体化龙头、临床CRO及仿制药CRO结构性机会，关注多肽产业新增量。科研服务整体分化明显，海外需求相对健康，国内需求有待改善，重点推荐海外及科研客户占比高的标的。 　　医疗设备：更看个股机会，建议关注医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材目前仍有去库存影响，关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，医疗反腐影响较弱。 　　中药：6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。医疗服务经历上半年回调后目前已企稳，关注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：CXO：药明康德、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、人福医药、华东医药、九典制药、博雅生物；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜；零售药店：益丰药房、健之佳。 　　受益标的：CXO：凯莱英、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、科伦药业、迈威生物、荣昌生物、科伦药业；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、新药研发需求下滑、药品上市不及预期等。

中心思想 医药大时代：外部环境向好，细分领域机遇涌现 2023年作为疫后复苏和“十四五”医药产业规划的攻坚之年，医药生物行业在政策加速落地、板块业绩稳健增长的背景下，展现出全面看多的积极态势。消费复苏、创新升级、器械政策红利与国产替代三大主线持续演进，为医药板块各细分领域带来了丰富的优质成长股长期布局机会。外部环境的边际向好，叠加行业内部的结构性优化，共同推动医药行业进入一个充满活力的“大时代”。 政策驱动与创新引领：行业转型升级的核心动力 本报告深入分析了政策对医药行业发展的深远影响，从创新药的审批提速、医保支付机制完善，到仿制药集采影响的边际减弱，再到医疗器械配置许可的宽松化，无不体现出政策对行业创新和高质量发展的支持。同时，技术迭代和国产替代成为推动行业转型升级的关键力量，尤其在高端医疗器械、创新疫苗等领域，技术进步正加速市场格局的重塑。这些因素共同构成了医药行业未来增长的核心驱动力，预示着一个由创新和政策双轮驱动的新景气周期。 主要内容 创新药：政策利好与医保加速，进入商业化快车道 政策端持续利好，加速创新药研发与上市 自2015年以来，国家层面密集出台了一系列鼓励药品创新、提升药品质量的政策，包括优先评审、药品上市许可持有人（MAH）制度、默认许可制等。这些措施显著加快了我国创新药的注册步伐，促进了创新药的快速上市和国内创新药企业的成长。同时，在多重利好政策的推动下，国产创新药正逐步实现从“与国际接轨”到“出海”的战略目标。 审批提速与注册申请激增，创新药迎来收获期 在政策支持下，我国创新药的上市申请审批速度显著加快。数据显示，2012年创新药从递交NDA到获批上市的平均时间为927天，而到2022年已大幅缩短至485天。与此同时，NMPA受理的国产1类新药注册申请数量稳步增长，2022年受理临床申请达1833件，上市申请61件。国内企业对外授权的创新药项目也持续增加。预计随着创新药临床进度的快速推进和对外授权的深化，我国创新药上市将迎来快速发展阶段，相关企业有望快速回收现金，从而促进后续在研管线的开发，逐步进入良性发展阶段。 医保谈判助力放量，多元支付打通商业化“最后一公里” 医保谈判在加速创新药市场放量方面发挥了关键作用。企业参与医保谈判的积极性高，谈判成功率稳步上升。从2018年开始，目录外新增药品的平均降幅基本稳定在50-60%区间。根据PDB样本医院数据，2018年医保谈判成功的品种在调入医保目录后销售额呈现大幅增长趋势，充分说明医保谈判能有效助力创新药的放量速度和销售额增长。此外，近期上海、广东、河北、北京等多个省市陆续发布文件，完善多元支付机制，鼓励生物医药企业创新发展，将更多优质创新药械纳入基本医保和商业健康保险支付范围，提升创新药械的可及性和可负担性，进一步打通创新药械商业化的“最后一公里”。 创新药行业进入商业化阶段，关注出海与国内放量 随着多家企业创新药产品陆续进入密集兑现期，行业已迈入商业化阶段。报告指出，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗已有多适应症上市并纳入医保，其联合疗法已在FDA申报上市；康方生物的AK104和AK112凭借双抗优势有望快速占领市场；荣昌生物、科伦博泰、迈威生物的核心ADC药物在全球领先；君实生物和科伦博泰则有望通过海外授权实现“借船出海”，进军全球市场。这些案例均表明，创新药的商业化进程正在加速，出海和国内放量是未来关注的重点。 仿制药：集采影响边际减弱，制药行业迎来新景气周期 集采影响趋缓，仿制药行业迎来新拐点 国家规划到2025年完成500个品种的集采，截至目前，1-8批带量采购已纳入366个品种，多数大品种已完成集采。存量品种的一致性评价高峰已过，2019年受理数量为363个，随后逐年下滑至2022年的307个，剩余品种多为销售体量较小或一致性评价难度较大。第八批国采将入围门槛提高至需有5家以上企业通过一致性评价，进一步表明集采对仿制药行业的影响正在边际减弱。随着集采常态化，主要利空因素影响逐步减弱，仿制药行业正迎接新的拐点。 集采后用药结构优化，创新药持续放量 集采的推进导致各疾病领域用药结构发生明显变化，集采药品在糖尿病、血脂调节等领域金额占比已超60%。同时，创新药和独家品种基本不受集采风险影响，持续放量。例如，在高血压领域，沙坦类药物集采后，信立泰的独家创新品种阿利沙坦销售额从2017年的451万元增长至2022年的1.93亿元。在消化领域，拉唑类药物集采后，丽珠集团的艾普拉唑和武田制药的伏诺拉生也保持快速放量。此外，过评品种数正向少数大型企业集中，截至2023年10月，齐鲁制药、扬子江、正大制药、科伦药业和石药集团累计过评药品数位居前列，集采药品市场集中度提高，规模效应有望逐渐体现，利好头部企业。 关注新品种上市与放量，部分药企有望迎来拐点 报告建议关注集采影响基本出清，同时有新品种即将上市或放量的企业。多数公司正积极布局吸入制剂、微球及缓控释等竞争壁垒较高的新品种，或向创新转型。目前，健康元的妥布霉素吸入溶液、恩华药业的奥赛利定注射液、海思科的环泊酚注射液等已获批上市；京新药业的地达西尼、科伦药业的A166等已申报上市，一品红的AR882已进入临床三期。随着这些新获批和即将上市的药品，相关公司有望迎来第二增长点。报告看好供给端竞争格局良好、需求端稳健增长的企业（如人福医药、东诚药业），以及存量品种风险释放充分、有增量品种的企业（如科伦药业、京新药业）。 CXO&科研服务：海外需求逐步回暖，国内静待拐点 CXO行业：海外需求企稳，国内结构性机会显现 CXO行业需求端呈现结构性向好趋势。海外需求逐渐企稳，以泓博医药为例，23Q2新签订单环比Q1增长42.10%以上；药明康德、药明生物、九洲药业等以海外客户为主的公司近2-3个月海外需求逐步向好。全球生物医药投融资总额同比降幅收窄，8月投融资总额环比增长24.79%。国内整体需求有所波动，但临床CRO&SMO（药明康德2Q23临床CRO&SMO业务收入同比增长29.6%，其中SMO收入同比增长53.9%）及仿制药CRO（百诚医药23H1新增订单金额6.27亿元，同比增长56.3%）存在结构性机会。国内投融资数量同比有所提升，2023年1-7月共发生215起投融资事件，月均数量增长。国内一类新药IND同比增速稳健，2023年1-9月累计申报1059个品种，同比增长21.31%；仿制药NDA受理数量同比提升较快，2023年1-9月合计2656个，同比增长59.62%。海外CXO头部企业业绩增速整体放缓，但RFP（request for proposal）活动逐季度改善，大型药企的临床业务需求明显回暖，预计下半年订单量将呈现改善趋势。 供给端优化与地缘政治影响可控 CXO行业供给端正在逐步出清。多数公司放缓人员扩充，部分公司（如药明康德、博腾股份、药石科技、皓元医药等）人员数量在2023H1较2022年底有所收缩，降幅在2.3%至6.9%之间。资本开支也在放缓，药明康德2023年预计资本开支为80-90亿元，低于2022年的90-100亿元；药石科技等新兴CDMO公司现有产能投放节奏放缓，并终止了部分新产能投资计划。供给侧的去产能化有利于行业长期健康发展。地缘政治对产业影响有限且基本可控，合全药业（Q2剔除新冠商业化项目同比增长51.6%）和九洲药业（CDMO业务高基数下H1同比增长25.91%）等代表公司业绩稳健。药明康德、康龙化成、博腾股份、药石科技等均已布局海外产能，以对冲潜在的地缘政治风险。 科研服务：结构性机会与强α标的 科研服务行业的需求端与CXO基本一致，海外增长情况依然健康（部分公司同比增速约40%），国内需求尚未看到拐点，但科研端需求相对刚性，增长情况较好。供给端在快速扩充后也正逐步出清，以皓元医药、诺唯赞为代表的公司正在优化人员。从经营节奏看，2H23科研服务公司的人效有望逐步提升，利润弹性逐步释放。报告强调，科研服务公司多为细分赛道的优质公司，国产替代、政策鼓励及拓展海外市场是其清晰的成长路径。建议关注在手订单充沛、海外业务占比高的标的，如药明康德、诺思格、普蕊斯、泓博医药、阳光诺和（CXO），以及奥浦迈、毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物（科研服务）。 零售药店：龙头引领行业发展，创新服务助力差异化竞争 行业集中度提升，龙头加速扩张 我国零售药店行业集中度仍有较大提升空间，CR10仅为22%，远低于美国（CR3 80%）和日本（CR10 70%）。截至2021年底，零售药店连锁化率为57.2%。政府监管趋严和带量采购背景下，中小药店议价能力弱，竞争加剧，生存环境受到挤压。而连锁龙头企业凭借资金实力、精细化管理和议价能力优势，在执业药师、资金、供应链资源方面领先。国家“十四五”规划提出到2025年药品零售连锁率接近70%，培育5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，预示着行业集中度将持续提升，龙头企业强者恒强。2023Q1起，各大药房开店速度整体提升，新店滚动式开业有望持续贡献业绩增长。 处方外流趋势显著，专业服务成核心竞争力 零售药店终端市场份额持续增长，印证了处方外流的趋势。集采导致药品价格下降，部分外资原研药可能退出医院市场，从而扩大医药零售销售规模。政策持续推动处方外流，未来处方药及慢病品类在药店销售中的占比有望提升，专业服务能力将成为药店的核心竞争力。龙头连锁药店在供应链、价格、品种、厂家资源支持和专业服务能力等方面具备优势，将受益于处方外流规模扩大带来的客流量回升。同时，零售药店积极布局“双通道”统筹资质药房，如老百姓、大参林、益丰药房等均有大量门店获得资质，进一步承接处方外流。 多元化经营驱动客流与客单价提升 随着居民消费能力逐步恢复，门店客流有望提高。各大药房通过便利店、药妆店等新业务模式吸引新客群，提升客流。尽管互联网医药电商带来竞争，但在政策严格监管下，药店客流整体呈提升趋势。在客单价方面，各大药房通过调整商品品类、销售模式，提升中药、药妆等毛利率较高品种的销售。发展便利店、药妆店等新业务模式已初见成效。此外，随着药店大力布局慢病管理服务，慢病药品销售的提升也将带动客单价提升。健之佳在2023年前三季度通过多元化经营实现了较快的营收增长，验证了该策略的有效性。 医疗器械：合规化稳步推进，低值耗材反转机会显现 2023年前三季度板块表现稳健，估值处于历史低位 2023年前三季度，医疗器械板块整体表现稳健。其中，医疗设备板块营收254.0亿元，同比下降42.8%，归母净利润48.7亿元，同比降低63.6%，但受益于新基建、海外营收提速、国产替代政策和贴息政策，业绩成长确定性强。医疗耗材

　　本周行业观点一： 11 月蛋氨酸市场价格延续涨势， 新和成山东二期试车 　　据百川盈孚数据， 2023 年 7 月以来，国内蛋氨酸自 16.9 元/公斤（2023 年 7 月均价）保持上涨， 11 月蛋氨酸市场月均价为 21.26 元/公斤，较 10 月均价上涨 0.68元/公斤，涨幅 3.30%。因固体蛋氨酸厂家报价提升，整体询单增加，成交情绪回温；同时市场现货偏紧，工厂排货紧张，叠加厂家出口利润较好，主供海外订单，而内销发货速度慢，部分地区暂时缺货，支撑国产固体蛋氨酸价格维持上涨趋势。 　　12 月 1 日，饲料行业信息网报道，新和成山东液体蛋氨酸二期项目试车，赢创蛋氨酸生产基地于 2023 年四季度和 2024 年上半年分别减产三个月， 2023 下半年起希杰马来西亚蛋氨酸产量将减少 30-40%。 12 月起安迪苏蛋氨酸产品全球提价 5-10%。 2023H1， 新和成子公司山东新和成氨基酸实现营收 17.6 亿元，净利润 4.53 亿元，对应净利率 25.7%，该子公司技术工艺领先，装置产能合理配置，以及智能工厂的应用极大地提升了效率。 我们看好蛋氨酸行业格局优化，公司蛋氨酸产品成本优势显著，有望迎来盈利修复。受益标的：新和成。 　　本周行业观点二： 涤纶长丝库存天数明显下降， 纯碱延续去库 　　涤纶长丝： 据 Wind 数据，截至 11 月 30 日，涤纶长丝 POY、 FDY、 DTY 库存天数分别为 12.40、 17.50、 23.50 天，较 11 月 23 日分别-5.30、 -4.90、 -5.20 天，涤纶长期去库明显。我们认为长丝市场虽节后短期承压，但长期行业扩产速度放缓，国内经济正在稳步修复，未来长丝或具有较大的向上弹性。 纯碱： 据百川盈孚数据，截至 11 月 30 日，轻质纯碱市场均价 2,620 元/吨，较上周上涨 242 元/吨；重质纯碱市场均价 2,799 元/吨，较上周上涨 161 元/； 国内纯碱企业库存总量预计约为 34.80 万吨，较上周下降 4.66%。 　　本周行业新闻： 利民股份子公司威远生化精草铵膦项目试生产等 　　【精草铵膦】 11 月 28 日，利民股份子公司威远生化 1 万吨/年精草铵膦项目（一期）投料试生产。【EAA】11 月 30 日，卫星化学与爱思开致新中国有限公司（SKGC公司）在上海签署《有关中韩科锐新材料（江苏）有限公司二期项目的补充协议》，决定增资 8.68 亿，启动 EAA 二期项目。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、 神马股份、 华峰化学、三友化工、海利得等； 【氟化工】 金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】 亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、 中泰化学、新疆天业、 三友化工、滨化股份等； 【其他】 黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周（11月27日-12月01日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌1.93%，跑输上证综指1.62%。本周（11月27日-12月01日）氟化工指数收于4128.72点，下跌1.93%，跑输上证综指1.62%，跑输沪深300指数0.37%，跑赢基础化工指数0.34%，跑赢新材料指数0.03%。 　　氟化工周观点：制冷剂景气继续上行，建议关注拐点区间的长期布局窗口 　　萤石：据百川盈孚数据，截至12月01日，萤石97湿粉市场均价3,600元/吨，较上周同期下跌0.91%；12月均价（截至12月01日）3600元/吨，同比上涨10.34%；2023年(截至12月01日)均价3,196元/吨，较2022年均价上涨14.50%。 　　制冷剂：截至12月01日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,842元/吨，较上周同期分别持平、+6.55%；（2）R125价格、价差分别为27,500、10,734元/吨，较上周同期分别+1.85%、+8.56%；（3）R134a价格、价差分别为27,000、7,363元/吨，较上周同期分别+1.89%、+15.85%；（4）R22价格、价差分别为19,500、10,497元/吨，较上周同期分别持平、+2.56%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【新宙邦】（1）股权激励计划：本激励计划拟向激励对象授予1124.44万股限制性股票，约占截至2023年9月28日公司股本总额7.50亿股的1.50%，授予价格为21.87元/股，公司层面业绩考核年度为2024-2026年的3个会计年度，考核指标分别为：以2023年为基准，2024/2025/2026年净利润增长率不低于35%/85%/150%。（2）终止投资：从产业一体化、运输成本及运营管理等多方面综合论证，公司决定终止投资建设珠海新宙邦电子化学品项目，以集中资源建设惠州宙邦四期电子化学品项目。 　　【多氟多】业绩预告：公司预计，2023年度归属于上市股东的净利润为5.60亿元–6.20亿元，比上年同期下降68.17%-71.25%；扣除非经常性损益后的净利润为4.71亿元-5.31亿元，比上年同期下降70.87%-74.16%；基本每股收益为0.48元/股-0.60元/股。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　血制品行业高景气有望持续 　　静丙需求有望迎来持续增长，疫情期间静丙在新冠患者治疗、医护提高免疫力发挥了重要作用；疫情政策优化后，静丙一瓶难求的现象也极大提升了医患和老百姓对静丙的认知。未来几年国内采浆量有望稳步增长，但我们预计需求的增长会高于供给的增长。 　　血制品行业并购整合加速，集中度持续提高 　　2023年以来，行业整合速度明显加快，行业集中度进一步提高。陕煤集团收购派林生物；中国生物收购卫光生物；上海莱士第一大股东基立福筹划涉及公司股权变动的重大事项。我们预计随着行业集中度的持续提高，血制品行业的规模效应将逐步凸显。 　　本周医药生物上涨0.07%，子板块血液制品涨幅最大 　　从月度数据来看，2023年初至今医药生物在7月开始回升，8月由于行业政策变化下调，9月中旬又由于政策引导转向开始回升，10月由于三季报业绩承压随大盘同频回落，本周医药生物上涨0.51%，跑赢沪深300指数2.06pct，在31个子行业中排名第10位。本周血液制品板块涨幅最大，上涨7.58%；医疗设备板块上涨2.88%，体外诊断板块上涨1.78%，其他生物制品板块上涨1.78%，医疗耗材板块上涨1.32%；医院板块跌幅最大，下跌1.14%，中药板块下跌0.93%，医药流通板块下跌0.55%，医疗研发外包板块下跌0.47%，原料药板块下跌0.43%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、百普赛斯；制药及生物制品：九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、博雅生物；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜、海泰新光；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科。 　　受益标的：CXO：泰格医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：金域医学、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、迈克生物；疫苗：智飞生物、百克生物 　　风险提示：产品价格下降风险，行业需求不及预期风险，新增浆站不及预期风险。

　　电子处方流转平台建设进入“加速”阶段，2023年底为关键时间节点 　　国家医保局等在2023年1月发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》明确指出2023年12月31日前，各省份要依托全国统一的医保信息平台电子处方中心，建立健全全省统一、高效运转、标准规范的处方流转机制，实现省域内“双通道”处方流转电子化。并在7月26日发布的《关于做好2023年城乡居民基本医疗保障工作的通知》也对以上内容予以强调。目前已有多个省份出台了相关促进完善省内统一电子处方流转平台建设的政策文件，我们认为这标志着2023年底前，各省有望重点推进处方流转平台建设，加速处方外流趋势，利好零售药店板块整体发展。 　　中国处方药市场规模大、占比高，国家为促进医药分离，支持处方外流 　　根据IQVIA数据显示，按终端零售价计算，2022年中国整体药品市场销售规模达15,659亿元，与2021年整体医药市场规模基本持平，同比增长0.3%。其中，处方药市场规模达12,989亿元，占整个医药市场规模的82.9%，市场规模庞大。从渠道贡献来看，医院渠道为处方药市场贡献超70%的份额，零售药店渠道贡献仅15%，院端仍为主要的处方销售渠道。药房作为医院的成本中心，随着药品“零加成”、带量采购常态化、医保支付改革等一揽子政策的深入推进，医院处方药销售额增速逐渐放缓，开始对外释放处方。同时，国家鼓励零售药店进行行业规范化创新，推动处方电子化，便于实现处方信息“线上+线下”互联互通。 　　多个省份已具备建立省内统一电子处方流转平台的基本条件 　　随着各地处方外流政策的推进和门诊统筹的全面实施，电子处方所承载的处方外流被寄予厚望。2023年以来，黑龙江、湖南、江西、云南、贵州、安徽和新疆维吾尔自治区等省份已陆续完成省内首张电子处方流转结算，我们认为这标志着各区域基本的电子处方平台流转条件已经具备。 　　推荐及受益标的 　　短期来看，我们看好2023Q4流感季带来的抗流感药品需求恢复，引起的客流量提升，促进业绩增长。中长期来看，我们仍然看好行业集中度提升、连锁化率提速、处方外流长逻辑下零售药店的成长潜力。推荐标的：益丰药房、老百姓、健之佳；受益标的：大参林、一心堂、漱玉平民、华人健康。 　　风险提示：各省政策推进不及预期、电子处方流转平台应用拓展不及预期。

　　本周（11月20日-11月24日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨1.24%，跑赢上证综指1.68%。本周（11月20-日-11月24日）氟化工指数收于4390.14点，上涨1.24%，跑赢上证综指1.68%，跑赢沪深300指数2.08%，跑赢基础化工指数2.09%，跑赢新材料指数3.85%。 　　氟化工周观点：HFCs价格、价差延续上涨态势，看好行业中长期布局机会萤石：据百川盈孚数据，截至11月24日，萤石97湿粉市场均价3,633元/吨，较上周同期下跌0.87%；11月均价（截至11月24日）3,667元/吨，同比上涨16.18%；2023年(截至11月24日)均价3,197元/吨，较2022年均价上涨14.53%。 　　制冷剂：截至11月24日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,606元/吨，较上周同期分别+1.52%、+7.28%；（2）R125价格、价差分别为27,000、9,888元/吨，较上周同期分别+3.85%、+11.25%；（3）R134a价格、价差分别为26,500、6,356元/吨，较上周同期分别+1.92%、+8.54%；（4）R22价格、价差分别为19,500、10,235元/吨，较上周同期分别持平、+0.16%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【永太科技】公司控股子公司佛山手心制药有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的化学药品阿莫西林胶囊的《药品补充申请批准通知书》，该产品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　【基加利修正案】据中新社报道，联合国环境规划署20日呼吁全球各界协力完成《基加利修正案》所设定目标以遏制全球变暖，在2047年前减少85%氢氟碳化物(HFCs)生产和使用量。据联合国环境规划署20日发布的消息，全球各国为恢复臭氧层所采取的行动，迄今已淘汰99%消耗臭氧层物质(ODS)。目前已有155个国家批准《基加利修正案》，加强对非ODS强效温室气体的限控。据预计，到2047年，各方若完成削减HFCs既定目标，将在2100年前减少4200亿吨二氧化碳排放，有助于在2100年前避免全球升温0.3摄氏度至0.5摄氏度。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　本周行业观点一： 受寒潮降温影响，羽绒服面料需求增长，或支撑涤纶需求 　　根据新华社报道， 11 月 23 日早 6 时，中央气象台继续发布大风蓝色预警、寒潮黄色预警。根据化纤头条公众号报道，随着气温断崖式下降，叠加双十一大促，羽绒服销量同比大幅增长。 面料方面，尼丝纺和胆布价格上涨。 尼丝纺（锦纶丝）作为制作羽绒服等秋冬服饰的理想面料，终端生产的需求增长，部分面料开始供不应求。作为羽绒服面料的必须搭配品，胆布销量亦有所上涨。胆布手感轻柔、薄透。 现在市场上用涤塔夫做胆布的较多，从 170T-380T 规格不等。随着羽绒服持续热销，有望支撑冬季涤纶长丝需求。 同时 2023 年冲锋衣销量大幅增长，或支撑涤纶长丝需求增长。根据青春浙江公众号报道，某电商平台显示 2023 年以来冲锋衣成交额同比增长 165%。 在 2023 年“双 11”期间 10 月 20 日-25 日冲锋衣成交额同比增长 200%。涤纶与锦纶综合性能优越，常作为冲锋衣面料的原料。随着冲锋衣销量增长，有望持续带动涤纶、尼龙等化纤品种需求增长。 随着涤纶长丝产能增速放缓，需求逐步复苏，涤纶长丝有望迎来景气持续上行的产能周期，坚定看好涤纶长丝龙头新凤鸣、桐昆股份等。受益标的：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、三友化工等。 　　本周行业观点二： 纯碱市场价格逐步上行，库存大幅下降 　　本周（11 月 20 日-11 月 24 日）国内纯碱市场行情逐步上行。 据百川盈孚数据，截至 11 月 23 日，轻碱市场均价为 2,378 元/吨，较上周四（11 月 16 日）上涨 180元/吨；重碱市场均价为 2,638 元/吨，较上周四上涨 231 元/吨。 库存方面， 截至11 月 23 日，国内纯碱企业库存总量预计约 36.50 万吨，较上周下降 12.01%。 　　本周行业新闻： 广西甲醇制烯烃项目首个单体封顶等 　　【甲醇制烯烃】 广西甲醇制烯烃项目首个单体封顶。 据化化网煤化工公众号， 11月 22 日， 广西华谊能源化工有限公司甲醇制烯烃及下游深加工一体化项目首个单体建筑 220kV 全厂总变电站顺利完成主体结构封顶。 受益标的：华谊集团。【DMC 行业】陕煤 DMC 一期工程完成四项重要节点。 据化化网煤化工公众号，11 月 21 日，东华科技总承包的榆林化学 50 万吨/年 DMC 一期工程项目顺利完成了超危大工程桁架吊装等四项重要节点，为项目如期中交奠定了坚实的基础。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、 神马股份、 华峰化学、三友化工、海利得等； 【氟化工】 金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】 亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、 中泰化学、新疆天业、 三友化工、滨化股份等； 【其他】 黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　政策端与需求端推动仿制药CRO行业快速发展，行业竞争格局较好 　　政策端与需求端推动仿制药CRO行业快速发展，行业竞争格局较好：（1）政策端：自2016年起，国家相继出台仿制药一致性评价及带量采购相关政策，仿制药企需通过一致性评价以及降低药价获得入围资格，倒逼企业加大研发投入降低药品生产成本，为仿制药CRO行业带来新的市场需求；另一方面，2017年起药品上市许可持有人制度（MAH）的出台催生了众多中小型医药研发投资企业参与药品研发投资，由于团队人员精简且成本敏感性高，倾向于将药品研发外包给专业的研发机构，为仿制药CRO行业的发展带来了新动力。（2）需求端：中国人口老龄化加剧加速对药品的需求，药品可及性问题日益凸显，成为国内仿制药市场扩容的长期逻辑；同时，全球范围内多款大单品即将面临专利悬崖，制药企业希望在原研药专利到期之前实现首仿、快仿，差异化竞争也要求仿制药企开发复杂剂型、特殊给药途径等高端仿制药，选择外包能有效提升研发效率、加快项目推进节奏，CRO的重要性日益凸显。（3）供给端：目前已上市的仿制药CRO企业有阳光诺和、百诚医药与万邦医药，行业整体竞争格局较好。 　　仿制药CRO上市企业整体经营稳健，发展路径各不相同 　　阳光诺和已搭建“药学研究+临床试验+生物分析”的综合药物研发服务平台，并以此为依托自主立项多肽类和小核酸类创新药项目；同时，公司大力拓展大临床业务，有望在临床业务端实现由BE试验向新药临床CRO的转型。百诚医药自主立项转化及权益分成业务近年来快速发展，已达成多项合作协议；同时，公司凭借赛默制药布局后端CDMO业务，有望实现仿制药CRO+CDMO一体化服务。万邦医药现阶段以BE试验业务为主体，以此为依托不断向新药大临床外包服务转型，同时多项自主立项转化及权益分成项目也即将步入收获期，有望打开成长空间。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药明生物、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、百普赛斯；制药及生物制品：九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜、海泰新光；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、盈康生命、迪安诊断受益标的：CXO：泰格医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、信立泰、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：金域医学、联影医疗、华大智造、新产业、亚辉龙、迈克生物；疫苗：智飞生物、百克生物 　　风险提示：集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。

中心思想 “医美+护肤”协同引领行业新趋势 本报告核心观点指出，以爱美客发布三大护肤品牌为代表，“医美+护肤”的协同模式正成为商贸零售行业，特别是美业领域的新潮流。这一趋势通过整合医美治疗的卓越效果与护肤品的广泛消费者渗透教育优势，有望形成合力，驱动行业创新与增长。修丽可和艾尔建等美业巨头也纷纷布局“整全护肤”理念或高端科技护肤品牌，共同推动这一融合发展。 消费复苏主线下的高景气赛道投资机遇 报告强调，在消费逐步复苏的大背景下，应重点关注高景气赛道中的优质公司。具体投资主线包括：具备强产品力、品牌力及运营能力的国货美妆龙头；长期成长性明确且合规的医美产品及机构龙头；受“消费+投资”双轮驱动的黄金珠宝品牌；以及基本面显著回暖、顺应商品出海趋势的跨境电商企业。这些领域内的领先企业通过创新战略和市场拓展，展现出持续增长的潜力。 主要内容 1、零售行情回顾 A股市场与零售行业表现： 本周（11月20日-11月24日），A股市场整体下跌，上证综指周累计下跌0.44%，深证成指周下跌1.40%。商贸零售指数报收2116.88点，周涨幅0.81%，在31个一级行业中位列第8位，跑赢上证综指1.24个百分点。然而，2023年年初至今，零售行业指数累计下跌26.16%，表现弱于大盘（上证综指累计下跌1.56%）。 零售细分板块表现： 在零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅达6.47%。2023年年初至今，商业物业经营板块领跑，累计涨幅为6.37%。 个股涨跌幅： 本周零售行业93家上市公司中，72家上涨，18家下跌。涨幅靠前的个股包括家家悦（+16.7%）、江苏舜天（+15.5%）、中央商场（+15.4%）。跌幅靠前的公司有跨境通（-8.0%）、翠微股份（-6.6%）、联络互动（-6.0%）。 2、零售观点：“医美+护肤”协同有望成为行业新潮流 2.1、行业动态：爱美客发布护肤品牌，“医美+护肤”协同或成新潮流 爱美客布局护肤品牌： 11月21日，爱美客发布“爱芙源”、“嗨体熊猫护肤”、“嗨体护肤”三大护肤品牌，分别定位医美术后修复、眼部护理和颈部护理。此举不仅完善了公司以械字号为主的产品体系，也为公司在C端运营和宣传提供了新抓手，有望提升品牌消费者认知度。 “医美+护肤”协同成为美业巨头共识： 爱美客并非孤例。修丽可发布《整全护肤专家共识》，倡导以专业医美机构为核心，配合科学护肤方案。艾尔建旗下高端科技护肤品牌“丝缇珂”也宣布正式进入中国市场。报告认为，医美在治疗效果上更优，护肤品在消费者渗透教育上更强，美业巨头不约而同选择“医美+护肤”协同之路，有望形成合力并引领行业新潮流。 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）： 关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业温和复苏，长期空间仍在。重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达等，受益标的包括丸美股份、润本股份。 投资主线二（医美）： 行业短期稳步恢复，长期成长性无虞。关注合规龙头企业。重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的包括锦波生物、科笛-B。 投资主线三（黄金珠宝）： 消费与投资需求双轮驱动高景气。关注黄金珠宝品牌四季度开店及订货会情况。重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等。 投资主线四（跨境电商）： 行业基本面显著回暖，未来顺应商品出海趋势有望延续高景气。重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 公司业绩与策略分析： 周大福 (1929.HK)： FY2024H1营收495.26亿港元（+6.4%），归母净利润45.51亿港元（+36.4%）。公司通过提升经营质量、优化定价策略及选择性开店，持续巩固品牌优势，并推出传承系列新品重塑品牌形象。 周大生 (002867.SZ)： 2023年前三季度营收124.94亿元（+39.8%），归母净利润10.95亿元（+17.7%）。Q3扣非归母净利润3.47亿元（+12.3%）。黄金产品延续高景气，电商业务增长良好，渠道规模稳步扩张至4831家门店。 福瑞达 (600223.SH)： 2023年前三季度营收33.95亿元（-60.2%），归母净利润2.38亿元（+54.8%）。Q3化妆品业务营收5.48亿元（+31.5%）表现亮眼，颐莲、瑷尔博士稳健增长。公司聚焦大健康，人事调整助力转型。 朗姿股份 (002612.SZ)： 2023年前三季度营收36.94亿元（+22.1%），归母净利润1.94亿元（+585.8%）。Q3营收12.16亿元（+23.9%），归母净利润0.47亿元（+339.6%）。医美业务“内生+外延”双重复苏，持续发力降本增效。 贝泰妮 (300957.SZ)： 2023年前三季度营收34.31亿元（+18.5%），归母净利润5.79亿元（+12.0%）。Q3营收10.64亿元（+25.8%），扣非归母净利润1.34亿元（+39.9%）。主品牌薇诺娜双十一表现稳健，公司加大研发投入，并拟收购悦江投资股权完善品牌布局。 中国黄金 (600916.SH)： 2023年前三季度营收413.14亿元（+15.8%），归母净利润7.41亿元（+20.7%）。Q3营收117.46亿元（+13.4%），归母净利润2.04亿元（+16.5%）。公司渠道扩张稳步推进，净增门店224家，并积极布局培育钻石新赛道。 潮宏基 (002345.SZ)： 2023年前三季度营收44.99亿元（+33.1%），归母净利润3.13亿元（+33.3%）。Q3营收14.93亿元（+23.7%），归母净利润1.04亿元（+23.4%）。公司发力加盟渠道加速市场开拓，净增加盟店203家，并巩固时尚珠宝差异化产品力。 华熙生物 (688363.SH)： 2023年前三季度营收42.21亿元（-2.3%），归母净利润5.14亿元（-24.1%）。Q3营收11.46亿元（-17.3%），归母净利润0.90亿元（-56.0%）。公司经营承压，但销售费用控制成果初显，并有差异化医美新品获批，期待业务优化成果。 永辉超市 (601933.SH)： 2023年前三季度营收620.88亿元（-12.4%），归母净利润0.52亿元（同比扭亏为盈）。Q3营收200.61亿元（-9.5%），归母净利润-3.21亿元（同比减亏）。公司开展折扣化变革探索，线上业务营收122.6亿元（+5.7%），占主营收入19.75%。 迪阿股份 (301177.SZ)： 2023年前三季度营收17.42亿元（-42.8%），归母净利润0.74亿元（-90.4%）。Q3营收5.00亿元（-47.8%），归母净利润0.21亿元（-89.3%）。受钻石品类消费趋势影响，业绩承压，公司以“品牌升级、渠道优化”为核心调整经营策略，并布局黄金品类。 豫园股份 (600655.SH)： 2023年前三季度营收395.48亿元（+15.6%），归母净利润22.35亿元（+186.1%）。Q3营收121.03亿元（+3.5%），归母净利润0.17亿元（-83.3%）。珠宝时尚业务营收300.42亿元（+23.0%），净增门店474家，公司贯彻“东方生活美学”战略。 爱婴室 (603214.SH)： 2023年前三季度营收24.21亿元（-7.7%），归母净利润4693万元（+4.5%）。Q3营收7.55亿元（+0.2%），归母净利润542万元（+48.8%）。公司受出生率下滑及业务优化影响，营收承压，但利润端改善，持续深耕母婴消费生态。 家家悦 (603708.SH)： 2023年前三季度营收138.79亿元（-0.6%），归母净利润2.08亿元（+11.1%）。Q3营收47.88亿元（+4.5%），归母净利润0.24亿元（+71.5%）。公司在山东省内稳健发展，省外区域培育良好，并探索零食连锁“悦记零食”和硬折扣“好惠星折扣店”新业态。 水羊股份 (300740.SZ)： 2023年前三季度营收33.8亿元（+1.04%），归母净利润1.8亿元（+51.36%）。Q3营收10.9亿元（-4.68%），扣非归母净利润0.48亿元（+30.21%）。公司毛利率持续优化，加大销售费用投放助力品牌建设，并积极调整与强生合作及应对日本核废水影响。 老凤祥 (600612.SH)： 2023年前三季度营收620.66亿元（+15.9%），归母净利润19.64亿元（+44.9%）。Q3营收217.22亿元（+9.7%），归母净利润6.92亿元（+48.5%）。公司品牌地位领先，推出“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店丰富渠道，国企改革推动降本增效。 爱美客 (300896.SZ)： 2023年前三季度营收21.70亿元（+45.7%），归母净利润14.18亿元（+43.7%）。Q3营收7.11亿元（+17.6%），归母净利润4.55亿元（+13.3%）。高基数下增速放缓，但毛利率稳中有升，公司持续夯实产品、渠道、研发竞争力，董事长拟增持彰显信心。 珀莱雅 (603605.SH)： 2023年前三季度营收52.49亿元（+32.5%），归母净利润7.46亿元（+50.6%）。Q3营收16.22亿元（+21.4%），归母净利润2.46亿元（+24.2%）。主品牌稳健，第二梯队品牌表现亮眼，Q3毛利率创历史新高，双十一大促放量可期。 华凯易佰 (300592.SZ)： 2023年前三季度营收47.50亿元（+55.3%），归母净利润2.99亿元（+109.0%）。Q3营收17.58亿元（+61.0%），归母净利润0.91亿元（+52.5%）。跨境电商业务快速成长，公司深筑数字化壁垒，一体两翼战略推进，有望受益于我国跨境电商外部环境优化。 吉宏股份 (002803.SZ)： 2023年前三季度营收49.31亿元（+25.3%），归母净利润3.21亿元（+61.4%）。Q3营收17.86亿元（+35.8%），归母净利润1.31亿元（+57.4%）。公司作为东南亚跨境社交电商龙头，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力，自主研发运营管理系统并借力AI技术。 巨子生物 (2367.HK)： 2023H1营收16.06亿元（+63.0%），归母净利润6.67亿元（+52.5%）。功效性护肤品营收11.97亿元（+95.0%），线上直销渠道稳步拓展，直销营收占比达67.5%（+15.6pct）。公司作为重组胶原蛋白专业护肤龙头，产品、渠道、研发多维发力。 3、零售行业动态追踪 3.1、行业关键词：Artfiller®Volume、名创优品、找尾货、元一生物、HDM1002等 Artfiller®Volume获批上市： FILLMED医美针剂Artfiller®Volume成功获NMPA批准上市，用于面颊部容量缺失和/或轮廓缺陷矫正。 天猫优品双11拓展门店： 双11期间新增拓展门店700家，A2000大店新增22家，全国超一万家店参与大促。 TikTok Shop印尼重启： TikTok将通过与印尼电商平台合作方式重启电商业务，遵守当地法规。 名创优品财报亮眼： 2024财年第一财季营收37.9亿元（+37%），净利润6.4亿元（+54%），创历史新高。 慧策旺店通“找尾货”专区： 推出新功能专区，帮助商家对接尾货采购商，快速回笼资金。 TikTok Shop商城越南上线： 正式在越南上线，集中美妆、时尚、电子等多品类品牌商，提供正品保障和免费配送退货服务。 华熙生物成立合伙企业： 与湖州市产业基金等共同出资10亿元成立汇熙产投生科创业投资合伙企业，经营范围为创业投资。 菜鸟国际黑五备货量增长： 2023年黑五前，速卖通菜鸟跨境优选仓备货量同比2022年增长近9倍。 盒马达成百亿战略合作： 盒马CEO侯毅表示新零售重心是提升商品价格竞争力，与数十家企业达成近100亿战略合作。 爱美客获交联透明质酸发明专利： 新获得一项名为“一种互穿网络结构交联透明质酸或其盐凝胶及其制备方法”的发明专利授权。 元一生物完成A轮融资： 合成生物学研发公司元一生物完成近亿元A轮融资，资金将用于新产品研发、扩产和市场推广。 周大福考虑分拆上市： 周大福企业及新世界主席郑家纯表示，将在适宜时机将公司分拆上市。 华东医药GLP-1受体激动剂临床进展： 创新口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片Ib期临床试验完成首例受试者入组及给药。 3.2、公司公告：贝泰妮收购悦江投资股权及增资等 贝泰妮对外投资： 全资子公司海南贝泰妮投资有限公司以4.85亿元受让悦江（广州）投资有限公司48.55%股权，并增资0.50亿元，最终持股比例达51.00%。 东百集团发行股票获批： 公司向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复。 赛维时代权益分派： 公司2023年第四次临时股东大会审议通过特别分红方案，向全体股东每10股派发现金红利人民币2.50元（含税）。 华东医药回购注销限制性股票： 公司决定以24.71元/股价格回购注销部分因离职或绩效未达标的限制性股票合计9.78万股。 吉宏股份员工持股计划锁定期届满： 公司第三期员工持股计划第一个锁定期届满，此次解锁股份占员工持股35%。 水羊股份股票期权自主行权： 公司2019年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第三、四个行权期采用自主行权模式，可行权期权数量为49.63万份。 永辉超市股东股份被动处置风险： 持股5%以上股东张轩宁因股权质押债务纠纷，拟处置公司股份不超过2.00亿股，占总股本2.20%。 百联股份增资子公司： 公司拟对下属全资子公司上海百联购物中心有限公司增资20亿元，作为公司二级平台投资公司。 4、风险提示 消费复苏不及预期： 若宏观经济增长放缓，消费者购买力及信心下滑，可能抑制消费需求，导致零售终端销售承压。 行业竞争加剧： 激烈的市场竞争可能导致销售费用投入增加、价格战等，从而影响公司盈利能力。 政策风险： 反垄断等政策的出台或监管趋严，可能对企业的经营活动产生不利影响。 总结 本报告深入分析了商贸零售行业的最新动态与投资机遇。尽管A股市场整体承压，但商贸零售指数本周表现相对稳健。核心观点指出，“医美+护肤”的协同模式正成为行业新潮流，爱美客等美业巨头纷纷布局，通过整合医美治疗效果与护肤品消费者教育优势，共同推动行业发展。 在消费复苏主线下，报告重点推荐了四大高景气赛道：国货美妆、医美、黄金珠宝和跨境电商。报告详细剖析了20家重点公司的经营业绩、战略布局及市场表现，包括周大福、周大生、福瑞达、朗姿股份、贝泰妮、中国黄金、潮宏基、华熙生物、永辉超市、迪阿股份、豫园股份、爱婴室、家家悦、水羊股份、老凤祥、爱美客、珀莱雅、华凯易佰、吉宏股份和巨子生物。这些公司在各自领域通过产品创新、渠道拓展、数字化转型和降本增效等策略，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。 此外，报告还追踪了行业关键词事件和公司重要公告，如FILLMED医美针剂获批、名创优品业绩创新高、TikTok Shop在印尼和越南的业务拓展、华熙生物和元一生物的投资动态等，反映了行业活跃的创新和资本运作。最后，报告提示了消费复苏不及预期、行业竞争加剧和政策风险等潜在挑战。总体而言，商贸零售行业在结构性调整和创新驱动下，仍蕴藏着丰富的投资机会，但投资者需警惕相关风险。