光伏行业估值已处历史底部，未来有望逐步由主动去库向被动去库过渡 　　光伏产业链以硅为主线，主要可分为主材产业链和辅材产业链。2023年以来，我国光伏行业产品价格整体下行，行业估值处于历史较低水平。供需情况来看，我国光伏行业内需、出口景气度较高，且未来需求有望延续高速增长态势，但由于光伏产业链各环节新增产能快速扩张，硅片、光伏组件等产品竞争激烈，压缩行业利润空间。政策端来看，光伏行业IPO与融资呈现收紧趋势，叠加我国对光伏行业高质量发展的重视及对中低端产能过剩问题的持续引导，我国光伏供给侧格局有望迎来改善。我们认为，目前我国光伏行业盈利已至底部，相关厂商纷纷减产，行业现已处于主动去库阶段，未来伴随下游装机淡季结束以及前期签订的低价订单交付，我国光伏行业有望逐步向被动去库阶段过渡。 　　主材：产能增速有望放缓，多晶硅贡献需求增量 　　三氯氢硅：需求端，随着多晶硅产能的持续扩张，预计未来几年我国光伏级三氯氢硅的市场需求有望持续增长。供给端，2024年三氯氢硅预计新增产能较少，目前库存与日均产能比值处于低位，行业去库明显，未来有望迎来周期向上行情。 　　受益标的：宏柏新材、三孚股份、晨光新材等。 　　工业硅：供给端，尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大，但产能实际落地或仍存较大不确定性，未来供给增速或将放缓。需求端，未来工业硅需求有望充分受益于多晶硅需求的高速增长以及有机硅、铝硅合金需求的逐步复苏。受益标的：合盛硅业等。 　　辅材：EVA库存消化良好，POE、光伏银粉国产替代加速 　　光伏胶膜：EVA：据SMM调研，2023年10月EVA光伏料价格已贴近部分石化厂的成本线，贸易商购入意愿较强，工厂库存消化良好。之后伴随光伏装机需求回升，行业有望进入景气向上阶段。受益标的：东方盛虹、联泓新科、荣盛石化等。POE：目前国内上市企业尚不具备POE的量产能力，我国POE消费进口依赖度较高。2024年，我国多家企业POE项目有望投产，国产化进程有望加速推进。受益标的：万华化学、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。光伏银粉银浆：银浆：随着N型电池迭代，以其为代表的电池片产量预计持续扩张，光伏银浆市场需求有望进一步被带动，迎来新增长。银浆国产化进程发展迅速，国内企业在TOPCon、HJT等N型电池片的高端银浆方面的竞争力逐步增强。受益标的：聚和材料、帝科股份、苏州固锝等。银粉：国内光伏银粉产量缺口较大。由于国内光伏银粉供应持续偏紧而上游光伏装机处于高景气度，近几年光伏银粉市场价格波动上行。但光伏银浆企业为了改善盈利情况，可能以银粉为突破点来降本，国产银粉有望逐步替代海外产品。受益标的：聚和材料、帝科股份、粤桂股份等。 　　风险提示：宏观经济下行风险、产品竞争格局恶化风险、原材料成本波动较大风险等。

　　无锡晶海(836547) 　　氨基酸原料药市占率超30%，出海欧美成熟市场，募投扩产约60% 　　国家级专精特新“小巨人”无锡晶海在国内氨基酸原料药市场占有率超过30%，是目前医药制剂等领域国内头部企业的主要供应商。氨基酸在医药领域的应用存在国内药企成本优势出海欧美等成熟市场的趋势，以及合成多肽类药物等产品的发展潜力。在保健品、食品及化妆品等新领域增加业务，扩张规模。宁波德赛、雀巢、K.P.Manish Global Ingredients Pvt.Ltd等客户2023年需求增加，同时正在着手醋酸赖氨酸产品欧洲的CEP认证注册工作，在募投扩产约60%的“高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”有效实施后，有望缓解供给端压力，并一定程度上提升盈利能力。我们预计无锡晶海2023-2025年的归母净利润分别为0.67/0.78/1.04亿元，对应EPS分别为1.04/1.21/1.60元/股，对应当前股价的PE分别为25.6/22.0/16.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 　　14个氨基酸产品原料药注册证，发酵法生产3种支链氨基酸 　　无锡晶海目前拥有14个氨基酸产品原料药注册证，侧重3种支链氨基酸（缬氨酸、亮氨酸、异亮氨酸），从决定最终产品经济效益的核心工艺流程发酵进行生产。氨基酸原料药是复方氨基酸注射液的主要原料，提高机体防御能力及帮助机体快速康复，还是合成抗生素药物、抗心血管药物、呼吸系统及小分子多肽类药物等的重要基础原料。2023年前三季度营收3亿元，归母净利润5000万元。2019-2022年营收CAGR25.1%，利润CAGR43.13%，当前虽面临产能瓶颈但募投已经进入建设期。拥有发明专利19项，新型酶法羟化合成4-羟基异亮氨酸技术、L-组氨酸菌种及发酵技术等为完善产品系列进行储备。 　　全球百亿美元级市场，国内企业逐步进口替代高端高附加值氨基酸 　　津药药业、华恒生物、梅花生物为有一定差异的可比公司。全球氨基酸市场规模2021年261.9亿美元，2022-2030年CAGR或达7.5%。国内企业基本已实现中低端氨基酸产品替代，并正在逐步实现高端高附加值氨基酸产品的进口替代。 　　风险提示：出口竞争加剧风险、扩产不达预期风险、信托产品逾期兑付风险

中心思想 业绩稳健增长，多元业务驱动 基康仪器（830879.BJ）作为工程领域智能监测终端的领军企业，2023年预计实现归母净利润7211.62万元，同比增长19.1%，营收达到3.28亿元，同比增长10%。这一稳健的业绩增长主要得益于其在水利、能源等传统核心业务领域的强劲需求拉动，以及在核电、水电等细分市场的领先地位。公司通过持续的技术创新和多元化业务布局，有效应对市场变化，保持了良好的盈利能力和现金流表现。 技术实力领先，市场前景广阔 公司凭借其在智能监测终端和安全监测物联网解决方案方面的深厚技术积累，成功入选北京市级企业技术中心创建名单，彰显了其行业领先的技术实力。展望未来，基康仪器正积极拓展抽水蓄能、智慧水利和桥梁交通监测等新兴业务板块。这些新业务领域拥有巨大的市场潜力，例如智慧水利市场预计到2025年将超过200亿元，桥隧监测系统在2024-2025年有望催生约20亿元需求。通过这些多元化的战略布局，公司有望抓住行业发展机遇，实现新的增长突破，进一步巩固其在安全监测领域的市场地位。 主要内容 2023年年度业绩快报与盈利预测 业绩概览与增长分析 根据基康仪器2023年年度业绩快报，公司预计在报告期内实现营业收入3.28亿元，同比增长10%。归属于母公司股东的净利润预计为7211.62万元，同比增长19.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为6778.91万元，同比增长14%。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额达到3576万元，同比大幅增长67%，显示出公司在业务运营和资金管理方面的显著改善。从盈利能力指标来看，公司2023年预计毛利率为52.2%，净利率为22.1%，相较2022年的50.8%和20.3%均有所提升，反映了公司成本控制和盈利效率的优化。 盈利预测与投资评级 基于2023年的业绩表现，开源证券维持了对基康仪器2023年的盈利预测，并微幅下调了2024-2025年的盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.72亿元、0.84亿元和0.97亿元（原预测为0.72亿元、0.86亿元和1.00亿元）。对应的每股收益（EPS）分别为0.52元/股、0.60元/股和0.70元/股。按照当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为16.4倍、14.1倍和12.2倍。鉴于公司在安全监测领域的领先地位和未来的增长潜力，研究机构维持了“增持”的投资评级。 工程领域智能监测终端的领先地位 能源领域需求强劲 基康仪器作为智能监测终端（精密传感器+智能数据采集设备）和安全监测物联网解决方案及服务的提供商，其2023年营收和业绩的稳步增长，主要得益于能源板块下游需求的拉动。在核电领域，国务院2023年再次批准了10个核电新机组的建设，为公司带来了持续的业务增量。基康仪器在“华龙一号”反应堆安全壳结构安全监测领域拥有超过90%的市场占有率，预计将持续受益于核电行业的扩张。在水电领域，2023年我国水电电源工程投资达到991亿元，同比增长13.7%，电站建设的提速也为公司带来了显著的市场机遇。 水利领域投资拉动 水利领域是基康仪器的另一个核心增长引擎。2023年，我国完成水利建设投资高达11996亿元，同比增长10.1%，显示出国家对水利基础设施建设的高度重视和持续投入。国家水网主骨架及省-市-县各级水网先导区建设的接续启动，以及水利部将小型水库雨水情测报和大坝安全监测设施建设纳入“十四五”工作计划，都为基康仪器提供了广阔的市场空间。公司积极响应国家政策，在水利安全监测领域持续深耕，有望进一步扩大市场份额。 技术实力彰显与多元业务拓展 技术创新与资质认可 基康仪器近期成功入选2023年度第二批北京市市级企业技术中心创建名单，这一荣誉充分彰显了公司在智能监测技术领域的领先实力和持续创新能力。技术中心的认定不仅是对公司研发投入和成果的肯定，也将进一步提升其在行业内的品牌影响力和竞争力，为未来业务拓展奠定坚实基础。 新业务板块的增长潜力 公司正积极布局多元业务板块，以先进技术能力跟进多元下游增量市场： 抽水蓄能建设加速： 2023年我国核准抽水蓄能电站数量达到35个，装机容量达4560万千瓦。根据“十四五”规划，到2025年将实现投产6200万千瓦，行业持续高增长，为公司提供了新的业务增长点。 水利信息化布局： IDC预测智慧水利市场在未来几年将进入投资加速期，预计到2025年市场空间将超过200亿元。基康仪器有望凭借其在水利监测领域的经验和技术，成为2024年新的增长点。 桥梁交通监测要求： 2023年交通运输部在桥梁隧道结构监测及数据融合应用等方面提出了明确要求。预计在2024-2025年，桥隧监测系统可能催生约20亿元的市场需求，为公司带来新增量。 总结 基康仪器（830879.BJ）在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到3.28亿元（+10%）和0.72亿元（+19.1%），经营活动现金流净额同比大增67%，显示出其核心业务的强劲韧性。公司在核电、水电和水利等传统工程安全监测领域保持领先地位，受益于国家在这些领域的持续投资。同时，基康仪器凭借其卓越的技术实力，积极拓展抽水蓄能、智慧水利和桥梁交通监测等新兴市场，这些多元化业务布局有望在未来几年为公司带来显著的增长动力。尽管面临水利及能源投资建设不及预期、新业务开拓不及预期等风险，但公司凭借其技术优势和市场策略，预计将继续保持稳健发展态势，维持“增持”的投资评级。

中心思想 业绩强劲增长与医美业务驱动 朗姿股份2023年归母净利润预计实现836%-1070%的显著增长，扣非归母净利润更是预计增长2866.4%-3647.1%，主要得益于宏观经济复苏背景下女装和医美业务的良好表现，特别是医美板块的“内生+外延”战略成效显著，收购医院顺利完成业绩承诺，成为公司业绩增长的核心驱动力。 多元业务协同发展 公司通过持续优化女装全渠道销售网络、稳步提升婴童市场份额，并深化医美业务的连锁化布局和外延并购，构建了女装、婴童、医美多业务板块协同发展的格局。这种多元化布局不仅增强了公司的抗风险能力，也为未来持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 2023年业绩预告与盈利预测 朗姿股份发布2023年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润2.00亿元至2.50亿元，相较于2022年同期（1600万元）同比增长836.0%至1070.0%。扣除非经常性损益后的净利润预计为1.90亿元至2.40亿元，同比大幅增长2866.4%至3647.1%。仅2023年第四季度，公司预计实现归母净利润610万元至5610万元，扣非归母净利润1550万元至6550万元，实现同比扭亏为盈。开源证券维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.42亿元、3.20亿元和4.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.55元、0.72元和0.93元，并维持“买入”评级。 营收增长与收购医院业绩承诺达成 随着宏观经济的总体向好以及居民时尚消费倾向的修复，公司2023年女装和医美业务的收入规模及盈利规模均预计实现大幅增长。 女装业务表现 公司积极响应市场变化，调整经营策略，通过新零售等创新方式拓展业务，预计实现良好增长。 婴童业务表现 婴童业务的收入规模预计随着市场占有率的稳定而稳步提升。 医美业务表现 医美板块是公司营收增长的重要驱动力。通过体外收购的武汉五洲和武汉韩辰两家医院带来了显著的新增营收。同时，同口径次新机构的整体营收也实现了提升。值得关注的是，公司于2023年收购的三家医院——昆明韩辰、武汉韩辰和武汉五洲，分别实现了扣非净利润1676万元、1002万元和1786万元，均顺利完成了业绩承诺，显示出公司在医美并购整合方面的成功。 业务发展策略与展望 女装与婴童业务策略 女装业务将持续优化全渠道销售网络，并进一步扩大新零售及线上渠道的覆盖范围。婴童业务方面，公司计划在韩国市场优化运营效率，同时在国内市场积极布局营销并拓展销售渠道，以期进一步强化其市场地位。 医美业务“内生+外延”发展 医美业务继续采取“内生增长与外延并购”双轮驱动的策略。 内生方面: 2023年，晶肤事业部新增9家机构，使得公司医美连锁化布局达到8城32院的规模。高新米兰医院全年营收目标顺利完成2亿元，实现亮眼增长。此外，武汉五洲和西安米兰两家机构获评5A医疗机构，显著提升了公司的医疗服务实力和品牌影响力。 外延方面: 公司预计将继续积极推进体外机构的培育及并购，以进一步扩大医美业务版图。 整体而言，公司在医美板块的深耕策略成效显著，业务发展呈现向好态势，“内生增长与外延并购”双轮驱动的战略有望持续推进。 总结 朗姿股份2023年业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润均实现爆发式增长，主要得益于女装和医美业务的强劲表现。特别是医美板块，通过“内生+外延”战略，不仅实现了晶肤事业部的连锁化扩张和现有机构的营收增长，还成功整合了收购医院并使其顺利完成业绩承诺。公司未来将继续优化女装和婴童业务，并持续深化医美业务的布局，预计将保持稳健的增长态势。

　　本周行业观点一：央行表态优化金融资源投向，化工行业供给端或迎来改善据新浪财经消息，1月24日，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行在货币政策工具的使用中，将强化跨周期和逆周期调节，为经济增长和物价稳定营造良好的货币金融环境。其中，在优化金融资源投向方面，潘功胜表示，要引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，同时更有针对性地满足合理的消费融资需求。同时从历史上看，国家发改委等多部门也曾多次针对抑制与化解产能过剩事项提出相应要求，旨在进一步推动国内经济高质量发展。过去三年间，国内化工行业资本开支增速较高，伴随相关在建项目的陆续落地，化工各子行业的供需格局受到不同程度影响，相关企业盈利情况也因此有所承压。展望未来，我们认为伴随金融资源投向逐步优化等政策的持续推进，产能过剩行业的融资或受到约束，化工行业供给端或将随之迎来改善，相关企业的盈利水平也有望得到提升。 　　本周行业观点二：涤纶长丝价格上涨，库存天数大幅下降 　　据百川盈孚数据，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为7578.57元/吨，较上周均价上涨28.57元/吨；FDY市场均价为8275元/吨，较上周均价上涨60.71元/吨；DTY市场均价为8921.43元/吨，较上周均价下跌21.43元/吨。根据Wind数据，截至2024年1月25日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为10.40、13.60、20.00天，较2024年1月18日分别-6.10、-2.10、-2.20天。 　　本周行业新闻：SABIC宣布中沙古雷乙烯项目达成最终投资决策 　　据中国化工报消息，1月21日，SABIC全资子公司沙特工业投资公司和福建省能源石化集团控股的福建福化古雷石油化工有限公司的合资公司福建中沙石化有限公司决定，在福建古雷工业园区建设SABIC福建石化综合体。项目预计总投资约448亿元人民币，将于2026年建成，包括一套混合进料的乙烯蒸汽裂解装置，预计乙烯年产能最高可达180万吨，以及一系列世界级的下游生产装置，包括乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯和其它生产装置。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、神马股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、中泰化学、新疆天业、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　本周（1月22日-1月26日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.4%，跑输上证综指3.16%。本周（1月22日-1月26日）氟化工指数收于3259.54点，下跌0.4%，跑输上证综指3.16%，跑输沪深300指数2.36%，跑赢基础化工指数0.27%，跑赢新材料指数2.45%。 　　氟化工周观点：HFCs价格继续上行，价差大幅上扬 　　萤石：据百川盈孚数据，截至1月26日，萤石97湿粉市场均价3,275元/吨，较上周同期持平；1月均价（截至1月26日）3,354元/吨，同比上涨6.95%；2024年(截至1月26日)均价3,354元/吨，较2023年均价上涨4.04%。 　　制冷剂：截至01月26日，（1）R32价格、价差分别为20,000、7,687元/吨，较上周同期分别持平、+3.14%；（2）R125价格、价差分别为33,000、17,519元/吨，较上周同期分别+3.13%、+7.25%；（3）R134a价格、价差分别为30,000、12,303元/吨，较上周同期分别+1.69%、+6.68%；（4）R143a价格、价差分别为52,000、37,772元/吨，较上周同期分别+6.12%、+9.24%；（5）R22价格、价差分别为19,500、1,550元/吨，较上周同期分别持平、-10.61%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】巨化股份正式取得飞源化工控股权。公司以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有标的公司约5,469.6033万股权（占比30.146%），同时单方面增加飞源化工注册资本7,721.8322万元，合计取得飞源化工51%股权，交易金额13.94亿元。本次股权交易已在公司登记机关完成股权变更登记。 　　【金石资源】增持：公司董事长计划自2024年1月23日起6个月内，以其自有资金通过集中竞价交易或大宗交易方式择机增持公司股份，拟增持股份金额不低于人民币5,000万元且不超过人民币8,000万元。复产：公司控股子公司浙江紫晶矿业预计2024年春节之后全面复工复产。 　　【中欣氟材】定增：公司拟通过定增募资6.36亿元进行项目投资。其中，投资3.12亿元建设中欣高宝新型电解液材料项目，投资1.35亿元建设年产2,000吨BPEF、500吨BPF及1,000吨9-芴酮项目。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　国内自免药品市场规模远小于肿瘤，对标海外有较大提升空间 　　供给端看，国内自免临床阶段管线数量相对较少，竞争格局相对更好。需求端看，肿瘤新患虽然数量较少，但具有刚性治疗需求，就诊率与用药意愿高，药品定价也有更大的空间；国内自免患者基数大，但就诊率与用药意愿目前处于较低水平。随着患者教育的普及、基层医疗市场的建设、人均可支配收入的提升以及药品单价的下降，自免类疾病的就诊意愿与治疗意愿将持续提升，市场规模有较大的提升空间。2023年国内多款自免单品申报NDA，2024年有望成为国产自免单品商业化元年。 　　供给端：国内自免与过敏临床阶段管线数量相对较少，竞争格局相对更好从整体管线数量以及分热门靶点比较，国内自免类管线数量整体少于肿瘤类管线。我们统计了肿瘤领域热门靶点（如PD-1、EGFR、HER-2等）以及自免领域热门靶点（如JAK、IL-17A、IL-4R等）的国内临床管线布局，结果表明自免类靶点临床+上市管线数量整体小于肿瘤类靶点，竞争格局相对更好。 　　需求端：自免与过敏领域患者基数较大，就诊率与用药意愿预计将持续提升就诊率、诊断率与治疗率是将潜在患者人群转化成实际用药人群的3个重要指标。肿瘤新患虽然数量较少，但由具有刚性治疗的需求，就诊率与用药意愿高，药品定价也有更大的空间，故肿瘤药品市场规模相对较大。自免与过敏类疾病为慢性病，虽然患者基数大但国内整体的就诊率、诊断率与治疗率仍处于较低水平，实际用药人群相对较少。由于需要长期服药，自免与过敏类疾病患者对药品单价的敏感度也较高。随着患者教育的普及、基层医疗市场的建设、人均可支配收入的提升以及药品单价的下降，自免及过敏类疾病的就诊意愿与治疗意愿有望持续提升，国内自免+过敏药品市场规模有较大的发展空间。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、东诚药业、人福医药、华东医药、恒瑞医药、神州细胞；CXO：药明生物、百诚医药、阳光诺和、诺思格；科研服务：毕得医药、奥浦迈、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。受益标的：制药及生物制品：上海谊众、奥赛康、一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、百济神州；CXO：万邦医药、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；中药：昆药集团、方盛制药；零售药店：大参林、漱玉平民；医疗服务：爱尔眼科、固生堂、华夏眼科；医疗器械：鱼跃生物、三诺生物、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、诚益通等、联影医疗、金域医学。疫苗：智飞生物、康华生物、百克生物；原料药：仙琚制药、奥锐特、健友股份、苑东生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　近两周（1月12日-1月26日）行情回顾 　　新材料指数下跌8.43%，表现弱于创业板指。半导体材料跌7.4%，OLED材料跌7.89%，液晶显示跌6.29%，尾气治理跌7.65%，添加剂跌4.64%，碳纤维跌10.63%，膜材料跌11.33%。近两周涨幅前五为TCL中环、联化科技、威孚高科、聚和材料、福斯特；跌幅前五为奥来德、普利特、天奈科技、利安隆、宿迁联盛。 　　新材料双周报：导电水凝胶应用前景广阔，是未来柔性电子器件的理想材料水凝胶是由具有3D网络的亲水性聚合物组成的粘弹性材料，而导电水凝胶将亲水性基质和导电介质有机结合起来，是一类兼具良好的可加工性、较高柔韧性和优异电化学性能的新型复合水凝胶。导电水凝胶的作用机理为：当外部条件发生变化时，如温度变化、压力变化等，导电水凝胶的电阻值会发生变化，以实现水凝胶对外界条件变化的响应，相应的灵敏度由导电水凝胶的电导率决定。导电水凝胶在电子皮肤、生物传感器、超级电容器、柔性穿戴电子设备等诸多领域具有广阔的应用前景，是未来柔性电子器件的理想材料。目前在导电水凝胶中使用的导电介质包括碳基材料、导电聚合物、金属基材料、离子聚合物网络、金属盐离子液体、混合材料等，其中碳基材料（氧化石墨烯、碳纳米管、导电炭黑）、导电聚合物（聚苯胺、聚吡咯）因其具有化学性能稳定、机械性能优良、成本较低等优势而被广泛使用。受益标的：黑猫股份（导电炭黑）、天奈科技（碳纳米管）、沃特股份（正开展导电水凝胶相关研究）等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【万润股份】业绩预告：公司预计2023年实现归母净利润7.21亿元-7.93亿元，同比增长0%-10%；实现和非净利润7.14亿元-7.86亿元，同比增长0%-10%。【国瓷材料】业绩预告：公司预计2023年实现营业收入37.88-38.88亿元，同比增长19.61%-22.77%；归母净利润5.39-6.14亿元，同比增长8.44%-23.53%；扣非净利润5.10-5.70万元，同比增长8.44%-21.19%。 　　【蓝晓科技】业绩预告：公司预计2023年实现归母净利润6.69亿元-8.55亿元，同比增长24.50%-59.13%；扣非净利润6.61亿元-8.47亿元，同比增长35.00%-73.00%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、圣泉集团、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　丽珠集团(000513) 　　主抓创新药与高壁垒制剂，多元化业务布局推进公司发展 　　公司由健康元控股，在原料药、化学药、中药、生物药、体外诊断试剂等领域不断突破，持续聚焦创新药主业及高壁垒复杂制剂，产品分布在消化、心脑血管、生殖内分泌、精神/神经等疾病领域。受益于亮丙瑞林和艾普拉唑等重磅产品在消化和生殖领域放量增长，近年来公司经营业绩快速提升。短期看，重磅品种凭借医保政策和出色的产品竞争力迅速上量，通过扩增新适应症充分发挥其临床价值；中长期看，公司研发投入不断加大，在研品种持续推进，新品种带来的新增量有望惠及更多患者。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年公司归母净利润为20.19/23.05/26.72亿元，对应EPS为2.16/2.46/2.86元，当前股价对应PE分别为15.8/13.8/11.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　重磅产品艾普拉唑和亮丙瑞林带动消化和生殖板块放量增长 　　创新药艾普拉唑作为公司独家产品，近年来实现快速放量。据PDB数据显示，2022年国内艾普拉唑销售额达到6.03亿元。基于产品自身优势以及注射用艾普拉唑钠新适应症的应用，艾普拉唑市场规模有望进一步提升。公司产品亮丙瑞林以高壁垒微球制剂为载体，在同类产品市场竞争格局中表现突出。PDB数据显示，2022年公司亮丙瑞林微球共计销售4.26亿元，市占率达32.23%。作为GnRH激动剂药物的主力军，公司亮丙瑞林销售额有望进一步提升。微球产品“醋酸曲普瑞林微球”和“注射用阿立哌唑微球”后续也有望为公司贡献新业绩。 　　在研生物制品加速推进，中药、原料药板块稳定收入 　　丽珠生物托珠单抗注射液安维泰？于2023年1月在国内获批上市。托珠单抗注射液原研产品专利保护已到期，生物类似药有待逐步放量。目前公司重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液和生物类似药司美格鲁肽均步入三期临床，后期有望贡献收入。此外，公司中药和原料药板块收入稳固向前、平稳增长，多元化布局有助于公司拓宽成长空间，实现收入增长。 　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

　　昆药集团(600422) 　　华润三九入主掌舵，全面赋能业务变革发展 　　昆药集团前身成立于1951年，1995年改制后于2000年上市。公司大本营坐落于云南，植物资源丰富，先后开发以青蒿、三七、天麻等系列为主的特色植物药产业，同时布局“昆中药1381”精品国药平台，现已形成“1381、1951、777”三大事业部，进一步明确公司发展的重点抓手。2022年12月，华润三九入主昆药集团，公司迎来全新的发展机遇。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.83/6.40/7.58亿元，EPS为0.64/0.84/1.00元，当前股价对应PE为28.6/21.6/18.2倍，未来慢病管理及精品国药业务成长空间大，首次覆盖给予“买入”评级。 　　行业发展把脉定向，顺势而为促企业腾飞 　　我国目前面临人口老龄化的发展趋势，截至2022年底，全国60岁以上人口达2.8亿人，占比达19.8%。国家对此十分重视，2022年国家卫生健康委等部门曾先后印发《“十四五”健康老龄化规划》和《加强中医药老年健康服务工作实施方案》，提出要充分发挥中医药在老年人健康维护、疾病预防和康复中的积极作用。此外，2022年以来国家也出台了多项政策鼓励中药产业创新发展，并积极将上市新药纳入医保目录中。我们认为随着“银发经济”发展日渐升温以及中医药防治慢病等概念的普及，中医药产业当下已具备持续发展的良好环境。 　　重点赋能核心品牌业务，“三七+昆中药”迎来发展新篇章 　　公司以成为“银发健康第一股”为战略目标，以“慢病管理+精品国药”为两大核心业务的发展思路。在三七产业方面，纵横拓展三七产业链布局，打造以“血塞通软胶囊”为代表的血塞通系列产品矩阵，形成“黄金单品+品类集群”的产品梯度，多角度挖掘市场需求，构筑慢病管理平台。在昆中药方面，重点围绕昆中药品牌IP打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒等为核心的强单品，并培育具有高增长潜力的第二梯队产品，形成集群丰富且有梯度的精品国药平台。同时，昆药集团未来将携手华润三九，着力在创新研发管线、营销渠道拓展等方面为两大核心品牌业务提供助力，构建长期发展竞争优势。 　　风险提示：业务整合不及预期、产品销售不及预期、新产品研发速度不及预期。