九洲药业(603456) 　　CDMO业务稳健发展，利润端持续改善 　　2023H1公司实现营收32.55亿元，同比增长10.16%；归母净利润6.22亿元，同比增长32.83%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长30.78%。单看Q2，实现营收15.03亿元，同比下滑4.90%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.04%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长24.04%。受宏观环境影响，短期内营收承压，但利润端有较大改善。公司CDMO业务稳健发展，已初步建立原料药-制剂CDMO一站式服务能力；同时，公司持续拓宽特色原料药产品线，快速推进在研制剂项目注册申报，有望为业绩增长带来新动能。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为12.37/16.54/21.47亿元，EPS为1.37/1.84/2.39元，当前股价对应PE为19.5/14.6/11.2倍，维持“买入”评级。 　　CDMO项目管线日益丰富，持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力 　　2023H1CDMO业务实现营收24.82亿元，同比增长25.91%；毛利率达40.96%，同比提升0.95pct。公司成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查；承接项目中，已上市项目29个，III期临床项目66个，I/II期临床项目839个；子公司康川济医药完成仿制药申报3项，助力客户获得仿制药批件4项。公司在收购瑞华中山后，进一步整合制剂产能，持续推进原料药-制剂CDMO一站式服务能力。 　　持续拓宽特色原料药产品线，制剂业务快速发展有望带来新增量 　　2023H1原料药中间体业务实现营收6.93亿元，同比下降10.87%；毛利率达32.12%，同比提升2.43pct。公司不断拓宽特色原料药产品线，积极布局抗炎类、抗感染类等领域的产品，治疗II型糖尿病的磷酸西格列汀原料药获批上市。同时，公司快速推进在研制剂项目的注册申报，2023H1已有18个仿制药制剂项目处于不同研发报批阶段，其中1个项目已获得ANDA批文，3个项目已视同通过一致性评价，1个项目处于FDA审批中，4个制剂项目分别处于CDE审评审批的不同阶段，有望为公司未来业绩的增长带来新增量。 　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等

　　九典制药(300705) 　　业绩符合预期，维持“买入”评级 　　8 月 15 日，公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 12.18 亿元，同比增长 18.11%； 归母净利润 1.98 亿元，同比增长 52.29%； 扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长 43.35%。 我们维持 2023-2025 年公司归母净利润为3.53/4.60/5.84 亿元， 2023-2025 年的 EPS 为 1.02/1.34/1.69 元，当前股价对应 PE分别为 20.8/16.0/12.6 倍，考虑到公司贴膏/贴剂产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，维持“买入”评级。 　　非甾体抗炎药物凝胶贴膏发展潜力大，公司有望成为业内领军企业 　　2023 年上半年，公司药品制剂实现销售收入 10.10 亿元，同比增长 19.13%。其中，主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售收入 6.99 亿元，同比增长 21.35%;公司目前拥有 2 个凝胶贴膏类药品注册证书，在研外用制剂产品超 10 个，其中申报生产 3 个，随着凝胶贴膏/贴剂的产品线持续丰富，公司有望成为业内领军企业。 　　原料药及药用辅料增长迅速， 多个制剂陆续获批， 有望借助集采快速放量 　　公司原辅料的研发、生产、销售由全资子公司九典宏阳组织。 2023 年上半年，九典宏阳单体报表实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 15.13%。 其中， 原料药销售收入 0.6 亿元，同比增长 2.60%； 药用辅料销售收入 0.93 亿元，同比增长26.25%。截至 2023 年上半年末，公司及子公司共拥有 116 个药品注册证书，报告期内新增 5 个药品注册证书， 公司产品中标国家级药品集采 1 批次、省级药品集采批 6 次，有望通过集采实现药物快速放量。 　　风险提示： 竞品上市速度超预期，行业竞争加剧，市场拓展不及预期，在研产品临床进度不及预期。

　　SPD提升医疗行业流通透明度，亦或是提升医院廉政建设有力抓手 　　院内物流管理系统（SPD，Supply供应，Processing加工，Distribution配送）是医药和医疗器械领域新兴的集中配送模式。通常可被简要地描述为医疗用品的供应、库存管理、加工等物流活动的集中处理或外包管理方法。SPD系统通过实时追踪药品在供应链中的流向和库存情况，建立了一个透明的药品流通记录。每个药品的进出、仓储和配送都有可追溯的记录，任何异常情况都能被追溯到源头。这种透明度减少了供应信息被篡改或掩盖的可能性，便于监管部门进行全程监管，减少了供应链各环节不合规行为的空间。随着此轮医疗整顿的持续进行，药械流通领域预计迎来行业重大革新，医院有望通过SPD及其他院内信息化系统作为抓手，进一步提升药械供应链精细化管理，同时SPD系统可以实现对流通全过程追溯，增强药械流通环节透明度，便于政府相关部门监管，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。 　　SPD目前在公立医院渗透率约为5.5%，行业市场规模有望快速扩大 　　根据中物联医疗器械供应链分会数据，从2019年到2022年10月，收集到国内开展SPD项目的公立医院数从32个迅速增长到647个，截至2022年10月，开展医疗器械SPD项目的公立医院中，三级医院占比76%，三级及以下医院占比24%；医院类别主要以综合性医院为主，占比达86%。根据国家卫生健康委员会发布的《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，截至2021年末，我国共有11804家公立医院，按照此市场存量推算，截止2022年10月，我国医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为5.5%，未来市场发展空间较大。同时，SPD项目价值量高，根据建发致新招股书披露，其2022年主要客户平均每家医院一年的收费为599万元。市场空间方面，按照不同级别的医院渗透率进行估算，2025年规模有望达135亿元。从竞争格局来看，国药控股率先入场，目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41%，市场占有率大，并且有望进一步扩大自己的优势。主要医药流通企业纷纷进入SPD市场，如塞力医疗、国科恒泰、上海医药、九州通等，其中塞力医疗2022年SPD业务占比较高，达29.8%。从省份分布来看，山东省、广东省和浙江省公开的招标SPD项目位居前。 　　受益标的 　　我们认为此轮医疗整顿后，药械流通领域预计迎来行业重大革新，SPD项目可实现院内物资精细化管理，提升院内信息化水平，易于接受政府监管，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。头部国资背景供应链企业有望进一步保持领先优势，SPD收入贡献占比较高的个股预计维持高速增长。受益标的：国药控股、塞力医疗、国科恒泰、国新健康、润达医疗、上海医药、华润医药。 　　风险提示：药械院内销售放缓，SPD相关公司业绩可能不及预期。

　　澳华内镜(688212) 　　2023H1业绩快速增长，业务推广有望进一步开花结果，维持“买入”评级 　　2023年8月14日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营收2.89亿元(+73%)，归母净利润0.38亿元(+651%)，扣非净利润0.33亿元(+2034%)，利润增速较快主要系2022H1基数低；分季度看，2023Q1收入1.25亿元（+54%），归母净利润0.17亿元，2023Q2收入1.64亿元（+91%），归母净利润0.21亿元；分业务，内窥镜设备收入2.77亿元，内窥镜耗材收入757万元，内窥镜维修服务收入431.3万元，与成熟外资软镜龙头比，此业务占比仍有较大提升空间；分地区，内销2.34亿元（+85%），营收占比81%，外销0.55亿元（+34%），营收占比19%。考虑公司AQ300已上市，放量期较长，我们维持2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.86/1.24//1.77亿元，EPS分别为0.64/0.93/1.33元，当前股价对应PE分别为85.6/59.4/41.6倍，由于目前公司处于高端产品业绩释放期，且处在软镜高成长赛道，业绩有望加速释放，维持“买入”评级。 　　2023H1研发和销售费用投入进一步加大，2023H2进入收获期 　　2023H1费用端，研发费用率24.08%（+2.02pct），管理费用率13.91%（-10.31pct），销售费用率34.17%（+5.43pct），研发和销售费用率略高与防控放开市场活动增多和研发节奏加快有关。我们认为所做研发布局和市场推广属于战略投入，AQ-300需要持续打磨迭代，在操控性能、操作手感、稳定性以满足临床操作需求，前期投入有助于打造高端产品力和品牌影响力。同时公司正积极通过学术会议、临床科研合作和培训活动开展，不断提升品牌识别度并加大客户粘性，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场。 　　研发铸就产品核心竞争力，新品加速上市构建产品护城河 　　公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC-1到AQ300低中高端全系产品，创新推出4K超高清、无线供电、激光传递、射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性、可操作性等性能，并完善可变硬度、光学放大等镜体。2023年5月公司发布十二指肠内镜，8月发布全球最细复式1.8mm超细内镜和2.8mm超细经皮胆道内镜等17款完全覆盖超细镜、细镜、治疗镜、高清镜和高清治疗镜等镜种，且可与AQ-300/AQ-200Elite/AQ-100全面兼容，对平台全面赋能提升产品竞争力，满足不同诊疗需求。双焦点内镜、分体式胃肠镜，支气管内镜、鼻咽喉内镜、外科胆道内镜、泌尿内镜等产品目前处于型式检验阶段，同时公司正积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人，有望在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性，打造出满足临床需要的多功能综合性软镜设备，加速软性内窥镜设备的国产化替代进程。 　　风险提示：行业政策变化风险、产品推广不及预期、汇兑风险。

　　本周（8月07日-8月11日）行情回顾 　　氟化工指数上涨1.84%，跑赢基础化工指数4.22%。本周（8月07日-8月11日）氟化工指数收于5170.52点，上涨1.84%，跑赢上证综指4.85%，跑赢沪深300指数5.24%，跑赢基础化工指数4.22%，跑赢新材料指数4.73%。 　　氟化工周观点：氟化工行情整体稳定，三代制冷剂配额政策临近 　　萤石：本周（8月07日-8月11日）萤石价格保持稳定。截至8月11日，萤石97湿粉市场均价3,040元/吨，较上周同期持平；8月均价（截至8月11日）3,040元/吨，同比上涨10.55%；2023年（截至8月11日）均价3,055元/吨，较2022年均价上涨9.44%。制冷剂：本周（8月07日-8月11日）制冷剂市场主稳略涨，上游原材料行情走高。截至08月11日，（1）R32价格、价差分别为14,000、1,884元/吨，较上周同期分别持平、-3.41%；（2）R125价格、价差分别为21,500、7,247元/吨，较上周同期分别持平、-3.29%；（3）R134a价格、价差分别为21,250、4,407元/吨，较上周同期分别+1.19%、+5.48%；（4）R22价格、价差分别为19,250、10,961元/吨，较上周同期分别+1.32%、+2.33%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【永和股份】半年度报告：公司2023H1实现营业收入20.80亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润1.10亿元，同比下降19.79%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降21.96%；EPS为0.29元/股，同比下降19.44%。 　　【三美股份】对外投资：为适应公司业务发展规模，同时对现有厂区布局进行优化，提高资源利用率，公司拟投资约10.40亿元建设“年智能分装3,500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目”。项目内容包括年智能分装3,500万瓶罐制冷剂生产线、科创中心(办公大楼)、智能仓储、原料罐区，建设期2年。 　　【制冷剂】据财经网报道，8月9日，国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，随着制冷剂配额分配方案出台在即，行业或将迎来长期向上景气周期。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　本周（8月7日-8月11日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.88%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.21%，OLED材料跌4.25%，液晶显示跌4.19%，尾气治理跌1.05%，添加剂跌2.37%，碳纤维跌5.59%，膜材料跌3.92%。涨幅前五为昊华科技、蓝晓科技、菲利华、八亿时空、国瓷材料；跌幅前五为华特气体、康强电子、濮阳惠成、光威复材、信德新材。 　　新材料周观察：离子液体应用前景广阔，奥克股份等企业率先实现技术突破 　　离子液体是一种由有机阳离子和无机阴离子结合而成的盐，在室温或低温（<100℃）条件下呈现液体状态，被称为“设计者溶剂”和“未来的溶剂”。离子液体无味、不支持燃烧、蒸汽压小且很难挥发、易回收，在工业使用中无有害气体产生，是传统有机溶剂的良好替代品。与传统常规溶剂相比，离子液体在热稳定性、导电性方面具有独特的优势。离子液体目前广泛应用于溶剂、电解质、显示器、分析仪器、润滑剂、塑料、电化学等行业，其中催化是离子液体应用的主要市场之一。近年来随着催化剂和溶剂行业的需求增加，离子液体市场不断增长。据Graphical Research和Spherical Insights&Consulting数据，2021年全球离子液体市场规模约为20亿美元，至2024年有望增长至25亿美元，至2030年市场规模有望增长至70.3亿美元。目前离子液体市场被国际巨头把控，国内企业暂不具备大规模量产能力，市场处于培育阶段。其中奥克股份与中国科学院过程工程研究所联合开发“固载离子液体催化二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇绿色工艺”技术，于2018年7月实现工艺技术全线贯通，并于2018年12月21日通过了中国石油和化工联合会组织的由多位院士和专家组成的技术成果鉴定，获得“世界首创、国际领先”的高度评价，并在此基础上投资建设“2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目”。美邦科技拟投资建设“3万吨/年四氢呋喃、1000吨/年离子液催化剂项目”，其中离子液体催化剂主要应用于电石法PVC生产。受益标的：奥克股份、美邦科技等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【国瓷材料】半年报：公司2023H1实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%；实现归母净利润3.19亿元，同比下降20.83%。 　　【凯赛生物】半年报：公司2023H1实现营业收入10.30亿元，同比下降20.05%；实现归母净利润2.42亿元，同比下降28.12%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点一：扩大内需政策持续发力，国内PPI或将触底回暖 　　7月CPI环比由降转涨，教育文娱、服务等领域CPI增速表现优异。据国家统计局数据，2023年7月，CPI环比上涨0.2%、同比下降0.3%；其中，教育文娱、其他用品及服务、衣着等领域CPI分别环比上涨1.3%、上涨0.9%、小幅下降0.3%；分别同比上涨2.4%、上涨4.1%、上涨1.0%。PPI环/同比均有所改善，多数行业出厂价格环比转好迹象明显，PPI触底回升迹象明显。据国家统计局数据，7月PPI环比下降0.2%，降幅收窄0.6pcts；同比下降4.4%，降幅收窄1.0pcts。随着扩大内需的相关政策持续落地，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI及PPI水平或均已到达年内低点。未来随着国内消费信心不断提高，内需持续向好，行业中具有较强规模优势的龙头企业或将率先受益。受益标的：万华化学、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新凤鸣、华峰化学等。 　　本周行业观点二：国外能源价格持续上涨，国内煤化工企业成本优势或显现 　　受澳大利亚天然气工厂员工罢工影响，海外天然气期货价格大幅上涨。据Wind数据，2023年8月9日，IPE天然气、NYMEX天然气期货价分别为100.12便士/色姆、2.97美元/百万英热，分别较8月8日上涨28.13%、6.07%。此外，国际原油价格自7月以来持续上涨。而国内煤炭价格在保供稳价政策的推动下保持稳定，据Wind数据，截至2023年8月10日，布伦特原油期货结算价、国内动力煤价格分别为86.4美元/桶、845元/吨，分别较7月初上涨15.35%、小幅上涨1.2%。国外能源价格上涨将进一步凸显国内煤化工产品成本优势，使得国内煤化工产品在国际市场中将具有更强市场竞争力，因而我们继续看好国内具有低成本优势的煤化工白马龙头企业。受益标的：华鲁恒升、三友化工、远兴能源等。 　　本周新闻：六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》等 　　【氢能】《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》印发。据索比氢能公众号8月8日报道，《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》印发，这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南，明确了近三年国内国际氢能标准化工作重点任务，部署了核心标准研制行动和国际标准化提升行动。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　普蕊斯(301257) 　　一站式服务临床试验现场管理，新签订单快速增长 　　公司深耕于临床试验现场管理（SMO），主要为客户提供前期准备计划、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等服务。受益于政策推动医药行业高质量发展以及SMO自身的业务优势，公司近年来业绩增长稳健。短期看，公司新签订单快速增长，CRC人员稳步扩张，业绩增长确定性强。中长期看，公司顺应国内临床试验发展的方向，不断夯实在SMO行业的领先地位，加强布局SMO项目管理制度和人才培训体系，为业绩增长打开向上空间。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年公司的归母净利润为1.08/1.55/2.08亿元，EPS为1.78/2.54/3.41元，当前股价对应PE为29.9/20.9/15.6倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　政策鼓励+需求增加，SMO行业持续扩容 　　政策推动中国医药行业高质量发展，临床阶段研发支出不断增加，国内临床试验需求不断扩增。SMO能够有效解决临床试验开展中的痛点问题，显著提升临床研究的效率和质量，降低管理成本，SMO行业正迅速发展成熟。根据思派健康招股书数据，国内SMO行业市场规模已从2018年的32亿元增加至2021年的69亿元，2018-2021CAGR为29.2%，预计到2025年将达到162亿元，中国SMO市场规模持续扩容，行业集中度有进一步提升空间。 　　公司订单与人员持续提升，SMO业务能力处市场领先水平 　　作为最早一批进入SMO行业的企业之一，公司积累了丰富的项目执行经验，在肿瘤、病毒性肝炎、内分泌疾病等多个细分疾病领域具备差异化的竞争优势。截至2022年年末，公司员工数量已增长至3638人，在执行项目数量达1416个，SMO营收规模与毛利率保持市场领先地位。同时，公司不断完善标准化项目管理制度与人才培训体系，为未来发展打下的坚实基础。 　　风险提示：药物研发不及市场预期、核心技术成员流失、技术创新风险等。

　　羚锐制药(600285) 　　2023Q2收入稳健增长，主营利润实现高速增长，维持“买入”评级 　　8月9日，公司发布2023年半年报：2023H1收入17.01亿元（+13.18%），归母净利润3.17亿元（+17.18%），扣非净利润3.01亿元（+26.08%），对应2023Q2收入9.12亿元（+11.15%），归母净利润1.73亿元（+23.61%），扣非净利润1.63亿元（+21.68%）。考虑到2022Q2投资净收益为4825万元（2023Q2为250万元），主要为联营企业确认的投资净收益，非主营业务，且2022年和2023年股权激励费用相差较大（根据股权激励草案，2022、2023年摊销总费用分别为0.32、0.12亿元），我们假设当年费用按季度均分，剔除投资净收益和股权激励费用影响后的2023Q2扣非净利润预计同比增长75%左右，利润高增速主要源于公司毛利率快速恢复叠加销售费用率明显下降，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.40/6.43/7.66亿元，EPS分别为0.95/1.13/1.35元，当前股价对应PE分别为15.9/13.3/11.2倍，维持“买入”评级。 　　2023Q2毛利率快速恢复，销售费用率达到近年单季度最低水平 　　2023Q2公司整体毛利率为74.27%，同比增加3.61pct，预计原因为：（1）2022Q2由于疫情和口服剂原材料成本上涨，毛利率同比下降2.61pct至70.66%，导致基数较低；（2）公司通过持续升级中药智能制造工厂提升生产效率。自公司2019年开启营销改革，销售费用率自2018年来逐年持续下降，按季度来看，2023Q2销售费用率首次下降至47%以下，达到45.5%，我们预计与公司精准有效推广各类市场终端、开展销售管理人员竞聘上岗，促进销售人均效率持续提升有关。 　　产品线持续丰富，子品牌进一步拓展 　　产品线持续丰富：公司于6月底、7月初公告获得他达拉非片（用于治疗男性勃起功能障碍）、蒙脱石散（用于成人及儿童急、慢性腹泻）的药品注册证书。子品牌进一步拓展：继公司打造针对骨科健康的“两只老虎系列”，公司已上线“小羚羊”APP，与优质经销商和连锁终端深入合作，打造儿童健康品牌。 　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧。

　　九芝堂(000989) 　　扣非净利润高速增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023半年报：2023H1公司实现营收18.19亿元（-3.72%），归母净利润2.45亿元（-33.55%），扣非净利润2.36亿元（+77.40%），经营现金流净额1.38亿元（+40.61%）。公司业绩符合我们的预期。收入利润下滑主要系2022年5月公司完成九芝堂医药51%股权转让后不再将其纳入公司合并报表范围所致，2022H1纳入报表的九芝堂医药营收为4.41亿元，转让股份产生利得2.67亿元，剔除这一影响，公司营收同比增长约26%，业绩向好趋势明显。公司院外品种放量潜力大，产品矩阵成熟，同时公司通过产能扩充、渠道拓展增强持续成长性，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别4.38、5.68、7.39亿元，对应EPS为0.51、0.66、0.86元/股，当前股价对应PE为21.9/16.9/13.0倍，维持“买入”评级。 　　盈利能力提升显著，加大渠道投入促进产品销售 　　分季度看，公司Q1/Q2收入分别为10.89亿元（-8.97%）、7.30亿元（+5.3%）；归母净利润分别为1.62亿元（+30.72%）、0.83亿元（-66.1%）；扣非净利润分别为1.60亿元（+77.40%）、0.76亿元（+293.9%）。分板块来看，2023H1OTC营收8.43亿元，营收占比46.32%，毛利率53.46%；处方药营收9.12亿元，营收占比50.17%，毛利率73.44%。从盈利能力来看，2023上半年毛利率62.75%（+6.35pct），扣非净利率13.0%（+5.9pct），盈利能力提升显著。从费用端来看，2023上半年销售费用率为37.62%（+2.62pct），主要是公司加大渠道投入促进产品销售；管理费用率为8.74%（-0.48pct）；财务费用率为-0.20%（-0.22pct）。 　　深入推进产销一体，挖掘市场潜力 　　公司各传统经营板块深入推进产销一体，持续优化营销模式，聚焦大品种，发展潜力品种，培育新品种，优化营销实施方案、做好指标的细化分解及跟踪落实，持续优化资源配置，降低管理成本，产品资源得到更加深入地挖掘，更多产品列入重点培育梯队。 　　风险提示：渠道推广不及预期，中药材价格上涨。