泓博医药(301230) 　　2025H1收入端稳健增长，利润端实现扭亏为盈 　　2025H1公司实现营业收入3.53亿元，同比增长32.73%；归母净利润2476万元，同比增长54.99%；扣非归母净利润2016万元，同比增长115.02%。单看2025Q2，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长35.75%，环比增长8.19%；归母净利润1279万元，同比增长3.89%，环比增长6.80%；扣非归母净利润1048万元，同比增长19.73%，环比增长8.19%。公司营收端整体稳健增长，利润端已实现扭亏。考虑海外需求持续回暖，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为0.60/0.82/1.14亿元（原预计0.38/0.65亿元），EPS分别为0.43/0.59/0.82元，当前股价对应P/E分别为68.0/49.8/36.0倍，预计公司前端业务有望率先受益于海外需求恢复，维持“买入”评级。 　　前端业务恢复稳健增长，商业化生产业务快速放量 　　2025H1，公司药物发现业务与商业化生产业务分别实现营收1.86/1.23亿元，同比增长17.41%/55.89%。随着海外需求恢复需求逐渐恢复，前端业务逐步恢复稳健增长；后端业务受益于替格瑞洛系列产品欧美专利延长保护期临近到期，核心原料药产品快速放量。公司签单整体稳健，2025H1服务板块新签订单约3.69亿元，同比增长31.46%，新增客户合计约40人。 　　DiOrion-GPT平台已上线，CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目 　　公司于2019年设立CADD/AIDD技术平台，截至2025年8月，公司CADD/AIDD技术平台已累计为95个新药项目提供了技术支持，其中7个项目已进入临床实验阶段，采购公司CADD/AIDD的客户已达45家。同时，公司加速人工智能辅助药物设计平台的搭建，DiOrion-GPT平台已于2025年初正式上线，将项目立项调研、化合物设计、专利分析、活性评估及成药性研究整合至同一系统，能够有效提高药物研发成功率，助力客户缩短从药物发现到上市的周期。 　　风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。

　　华海药业(600521) 　　2025年上半年业绩有所波动，在研项目快速推进 　　2025年上半年公司实现营收45.16亿元（同比-11.93%，下文都是同比口径），归母净利润4.09亿元（-45.3%），扣非归母净利润3.63亿元（-52.48%），毛利率63.32%（+1.31pct），净利率8.97%（-5.74pct）。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调2025-2026年业绩预测（原预测归母净利润为15.55/19.29亿元），新增2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润为11.64/12.50/13.14亿元，当前股价对应PE为34.2/31.8/30.3倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。 　　在研项目进展顺利，研发费用率有所提升 　　2025上半年公司研发投入6.49亿元，同比增长23.07%，占营收比例为14.36%。HB0034达成关键临床试验终点，2025年8月已纳入CDE优先审评品种名单并将于近期提交正式上市申请，有望于2026年第二季度获批上市。HB0017产品中重度斑块状银屑病适应症关键III期临床试验患者随访接近收尾，强直性脊柱炎适应症的关键III期临床试验快速推进，该产品起效快，效果好，给药周期长，有望成为同类产品的BIC。HB0025联合标准治疗用于晚期或复发的子宫内膜癌已正式向CDE递交确证性III期临床试验启动前会议申请，标志着该项目即将步入III期临床开发的关键阶段；非小细胞肺癌的Ⅱ期临床数据疗效显著，9月初将在济南CSCO口头公布临床结果，有望年内启动Ⅲ期临床。此外。公司加强立项的新颖性，利用AI和广泛的生物信息，前瞻性地布局立项潜在FIC和BIC项目，HB0056（TSLP/IL11）中重度哮喘适应症处于临床一期阶段，HB0052（CD73ADC）胰腺癌适应症处于临床一期阶段。2025上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.93%、15.94%、11.58%、2.16%，同比+1.29pct、+3.23pct、+3.00pct、+1.47pct。 　　风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。

　　小分子GLP-1RA发展前景广阔，近年来重磅BD交易频发 　　小分子GLP-1RA具有成本低、使用场景不受限、无需冷链运输等诸多优势，发展前景广阔。针对小分子GLP-1RA赛道，礼来的Orforglipron已完成降糖与肥胖的全球III期，保持全球领先的地位；AZ的AZD5004、罗氏的CT-996、礼来的NAPERIGLIPRON与Terns的TERN-601已进入II期，整体进度较快；国内企业中，恒瑞医药、华东医药、歌礼制药等多家企业重点布局小分子GLP-1RA管线，该赛道近年来已发生多起重磅BD交易，景气度正持续提升。 　　Orforglipron领跑全球小分子GLP-1RA赛道，国内研发硕果累累 　　礼来的Orforglipron是全球进度最快的小分子GLP-1RA产品，目前针对多个代谢适应症已开展全球III期临床。Orforglipron已有3个III期临床达到主要终点，充分验证其安全性，而减肥疗效不及市场预期。国产小分子GLP-1RA通过结构优化与技术改进，疗效有望实现超越，临床开发潜力与商业化价值正持续凸显。相较于注射剂赛道，礼来在口服领域统治地位尚未形成，Orforglipron在管线疗效与管线进度方面并未领先太多，我们预计第二梯队MNC（以辉瑞、艾伯维、罗氏、AZ等为代表）会加速布局小分子GLP-1RA赛道，利好国内优质产品未来出海。国内多条小分子GLP-1RA管线已进入后期临床阶段，早研临床结果优异，具备较高的临床开发与商业化潜力。恒瑞医药的HRS-7535、华东医药的HDM1002片与箕星药业/闻泰医药的VCT220均已进入国内的III期临床；歌礼制药的ASC30、箕星药业/闻泰医药的VCT220与硕迪生物的Aleniglipron已在美国开启针对肥胖的II期临床，预计在2025年底至2026年初达到主要临床终点。 　　药代动力学特征或成为影响小分子GLP-1RA疗效重要一环 　　药代动力学特征可能是影响小分子GLP-1RA疗效的重要一环。为提升小分子GLP-1RA产品溶解度，改善其药代动力学特征，多家企业正积极探索新剂型。礼来已启动Orforglipron片剂针对肥胖（-T2DM/+T2DM）的2个全球III期临床，硕迪生物的Aleniglipron II期试验也同时包括胶囊与片剂试验组。歌礼制药的ASC30在药物暴露量与受体结合效力上均高于Orforglipron，有望实现更佳的临床疗效。 　　投资建议 　　小分子GLP-1RA有望为减重降糖市场提供新的增量空间。海外第二梯队MNC正加速布局该赛道，利好国内优质产品未来出海。国内小分子GLP-1RA赛道硕果累累，部分管线具备较强出海潜力，相关标的有望受益。 　　推荐标的：信达生物、华东医药、一品红、众生药业、海思科等；受益标的：歌礼制药-B、恒瑞医药、石药集团、翰森制药、信立泰、中国生物制药等。 　　风险提示：创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。

　　星昊医药(430017) 　　2025H1：营收3.08亿元同比-4%，归母净利润4108万元同比-32% 　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司营收3.08亿元，同比下滑4.08%，归母净利润4108.33万元，同比下滑32.01%。考虑到公司主要品种进入集采价格下降，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润0.90/1.03（原1.31/1.55）/1.28亿元，对应EPS为0.74/0.85/1.05元/股，对应当前股价PE为28.5/24.9/20.1倍，看好公司消化药与卡式瓶产线未来潜力，维持“买入”评级。 　　集采品种单价降低对营收形成一定压力，消化药中标集采增速较快 　　2024年，公司主要产品进集采，单价大幅下降，销量有所增长。同时，2024年销售费用2.27亿元，同比-30%。2024年，公司复方消化酶胶囊、奥曲肽注射剂、甲钴胺片等销售较好，消化道和代谢药物2024年营收3.18亿元，同比+13.69%，2025H1营收1.85亿元，同比+36.69%；CMC和CMO业务2024年营收7381.19万元，同比+35.29%；2025H1，营收2896.78万元，同比-23.85%，B证企业业务增速放缓，叠加行业监管趋严，委托生产订单减少，前期CMC服务客户品种大多在CDE进行评审，有望获批后逐步转化为CMO订单。受到胞磷胆碱钠注射液未中标第九批集采、吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液集采单价降低影响，2025H1，公司神经系统药、抗肿瘤药及免疫调节剂营收分别同比-45%、-42%。 　　卡式瓶和预灌封等制剂产能建设推进中，磷酸奥司他韦口崩片撤回申请2024年，公司提交13个品种申报注册上市许可，盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价，注射用利福平获《药品注册证》，研发费用7784.41万元，占营收12%。2025年7月11日公司提交《关于撤回磷酸奥司他韦口崩片药品上市注册资料的申请》。公司计划根据技术要求，完善相关试验研究工作后，重新进行申报。卡式瓶方面，卡式瓶/预灌封产线瞄准GLP-1、小核酸等前沿生物药的高端包装需求，攻克无菌生产与稳定性技术瓶颈，产能建设稳步推进。2025年5月，公司多西他赛注射液获得美国FDA批准，助力公司拓展美国等海外市场。 　　风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险。

　　本周行业观点：本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异。制冷剂方面：（1）巨化股份：2025H1公司实现营收133.31亿元，同比+10.36%；实现归母净利润20.51亿元，同比+146.97%。其中，公司Q2单季实现营收75.31亿元，同比+13.93%，环比+29.84%；实现归母净利润12.42亿元，同比+138.82%，环比+53.57%。（2）三美股份：2025H1年公司实现营收28.28亿元，同比+38.58%；实现归母净利润9.95亿元，同比+159.22%。其中公司Q2单季度实现营收16.16亿元，同比+49.36%，环比+33.32%；实现归母净利润5.94亿元，同比+158.98%，环比+48.33%。我们认为，制冷剂行业景气度在2024年有所修复后，2025年保持良好态势，趋势未止，主升正在进行中。涤纶长丝方面：（1）新凤鸣：2025H1公司实现营收334.91亿元，同比+7.10%，实现归母净利润7.09亿元，同比+17.28%，其中2025Q2公司实现归母净利润4.03亿元，同比+22.24%，环比+31.44%。（2）桐昆股份：2025H1公司实现营收441.58亿元，同比-8.41%，实现归母净利润10.97亿元，同比+2.93%。其中2025Q2公司实现归母净利润4.86亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益1.70亿元），同比+0.04%，环比-20.54%。据CCF数据，截至8月29日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为17.8、20.6、26.2天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　本周（8月25日-8月29日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨5.68%，跑赢上证综指4.84%。本周（8月25日-8月29日）氟化工指数收于5080.52点，上涨5.68%，跑赢上证综指4.84%，跑赢沪深300指数2.97%，跑赢基础化工指数4.98%，跑赢新材料指数1.96%。 　　氟化工周行情：萤石行情复苏，制冷剂继续向上 　　萤石：据百川盈孚数据，截至8月29日，萤石97湿粉市场均价3,296元/吨，较上周同期上涨1.67%；8月均价（截至8月29日）3,208元/吨，同比下跌9.60%；2025年(截至8月29日)均价3,513元/吨，较2024年均价下跌0.91%。 　　又据氟务在线跟踪，近期萤石市场在成本推动、供应收紧及预期拉动下表现强劲，场内惜售情绪增强，低价货源难寻，预计萤石价格维持易涨难跌态势。 　　制冷剂：截至08月29日，（1）R32价格、价差分别为60,000、47,773元/吨，较上周分别+2.56%、+2.57%；（2）R125价格、价差分别为45,500、30,217元/吨，较上周分别持平、-1.24%；（3）R134a价格、价差分别为51,500、33,382元/吨，较上周分别+0.98%、-0.40%；（4）R410a价格为51,000元/吨，较上周+0.99%；（5）R22价格、价差分别为35,500、26,853元/吨，较上周分别持平、-0.80%。其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为59,000元/吨，较上周+3.51%；（2）R125外贸参考价格为44,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为50,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为50,000元/吨，较上周+1.01%；（5）R22外贸参考价格为31,000元/吨，较上周持平。 　　又据氟务在线跟踪，临近9月，制冷剂内贸企业报盘有待调整，相较于8月报盘调整预期温和上调，当前海外出口环比持续转暖，助推国内市场惜售心态。四季度长协订单有望站稳当前流通市场价格。作为反内卷最先突围的HFCs制冷剂产品依旧维持趋势性向上节奏。 　　要闻&公告：巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源等发布2025中报 　　【巨化股份】2025H1实现营收133.31亿元，同比+10.36%；实现归母净利润20.51亿元，同比+146.97%。【三美股份】2025H1实现营收28.28亿元，同比+38.58%；实现归母净利润9.95亿元，同比+159.22%。【昊华科技】2025H1实现营收77.60亿元，同比+19.45%；实现归母净利润6.45亿元，同比+20.85%。【金石资源】2025H1实现营收17.26亿元，同比+54.24%；实现归母净利润1.26亿元，同比-24.74%。【东岳集团】公司2025H1实现营收74.63亿元，同比+2.45%；净利润7.79亿元，同比+153.28%。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　益丰药房(603939) 　　利润稳健增长，维持“买入”评级 　　2025H1公司实现营收117.22亿元（同比-0.35%，下文皆为同比口径）；归母净利润8.80亿元（+10.32%）；扣非归母净利润8.57亿元（+9.08%）。2025Q2单季度公司实现营收57.13亿元（-1.36%）；归母净利润4.31亿元（+10.13%）；扣非归母净利润4.19亿元（+8.49%）。从盈利能力来看，2025H1毛利率为40.47%（+0.42pct），净利率为8.07%（+0.76pct）。从费用端来看，2025H1销售费用率为24.73%（-0.83pct）；管理费用率为4.45%（+0.35pct）；财务费用率为0.68%（+0.06pct）。我们看好公司稳健经营态势，维持原盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.60/20.29/23.33亿元，EPS分别为1.45/1.67/1.92元/股，当前股价对应PE分别为16.4/14.2/12.3倍，维持“买入”评级。 　　零售小幅承压，加盟及分销业务营收增长较快 　　分行业看，2025H1公司医药零售实现营收101.99亿元（-1.91%），毛利率41.99%（+1.04pct）；加盟及分销营收11.69亿元（+17.20%），毛利率10.97%（+1.41pct）。分产品看，中西成药营收88.99亿元（+0.24%），毛利率35.62%（+0.77pct）；中药营收11.49亿元（-1.34%），毛利率48.53%（-0.21pct）；非药品营收13.20亿元（-2.44%），毛利率51.78%（+0.69pct）。 　　区域聚焦加强品牌渗透，线上线下协同驱动增长 　　区域拓展方面，公司稳健扩张，截至2025H1公司门店总数达14,701家（含加盟店4,020家），以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为发展目标立足于中南、华东、华北三大核心区域，以多层次门店网络布局，深耕区域市场，通过门店网络广度和深度扩展，加强品牌渗透。线上业务方面，公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理，截至2025H1，O2O与B2C双引擎合计实现收入13.55亿元（含税），其中O2O销售收入9.44亿元（含税）。 　　风险提示：市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。

　　悦康药业(688658) 　　经营业绩阶段承压，看好创新布局成长潜力，维持“买入”评级 　　2025H1公司实现营收11.67亿元（同比-40.14%，下文皆为同比口径），归母净利润-0.99亿元（-183.36%，2024H1为1.19亿元）；扣非归母净利润-1.08亿元（-192.85%，2024H1为1.17亿元）。2025H1公司业绩承压主要是系公司在2024年末对“银杏叶提取物注射液”价格进行调整，同时该产品销售策略变化，进而一定程度上影响了公司2025H1的相关财务指标表现；此外，公司持续积极推动新药研发项目，2025H1费用化研发投入同比有所增长，因此也对公司的净利润产生了一定影响。盈利能力上，2025H1公司毛利率为49.57%（-8.73pct），净利率为-8.75%（-14.80pct）。费用方面，2025H1公司销售费用率为27.27%（-7.57pct）；管理费用率为11.42%（+5.82pct）；研发费用率为17.39%（+8.28pct）；财务费用率为0.64%（+0.59pct）。我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持原盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.51/2.06/5.61亿元，EPS为0.11/0.46/1.25元，当前股价对应PE为235.5/58.6/21.5倍，维持“买入”评级。 　　中药新药上市进程稳步推进，创新布局取得多项进展 　　中药创新药方面，公司重点中药创新药（1类新药）注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA审评阶段，上市进程稳步推进。小核酸创新药方面，YKYY015注射液（PCSK9靶向）分别于2024年7月和2024年10月在美国、中国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中；YKYY029注射液（AGT靶向），2025年7月分别在中美获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中。其他新药方面，YKYY017雾化吸入剂用于预防和治疗呼吸道冠状病毒感染（如新冠、SARS、引起感冒的冠状病毒等），Ⅲ期临床试验即将启动；YKYY025注射液，用于预防RSV引起的下呼吸道疾病，于2025年1月获得FDA临床试验批准；YKYY026注射液是公司自主开发的一款编码水痘-带状疱疹病毒（VZV）gE蛋白抗原的mRNA疫苗，用于预防带状疱疹，于2024年12月获FDA临床试验批准。 　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。

　　皓元医药(688131) 　　2025H1公司业绩持续超预期，前后端业务协同稳健发展 　　2025H1，公司实现营收13.11亿元，同比增长24.20%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长111.40%。上半年主营业务毛利率达49.1%，同比提升3.7个百分点。2025Q2，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，环比增长16.28%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，环比增长43.27%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长55.31%，环比增长38.59%。公司积极开拓市场，高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.95/4.05/5.19亿元（原预计为2.76/3.73/4.75亿元），EPS为1.39/1.91/2.45元，当前股价对应P/E为49.2/35.9/28.0倍，维持“买入”评级。 　　前端生命科学试剂业务增长强劲，盈利能力持续提升 　　2025H1，前端生命科学试剂业务实现营业收入9.04亿元，同比+29.2%，占公司主营业务收入比重约69.4%，毛利率63.0%，同比上升3.5个百分点。其中，分子砌块业务实现收入2.58亿元，同比+24.1%；工具化合物和生化试剂业务收入为6.46亿元，同比+31.4%。截至2025H1，在生命科学试剂领域，公司累计储备约14.7万种产品，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，构建了220多种集成化化合物库，为基础研究和新药开发的客户提供了品类丰富的高质量研究工具。 　　后端业务在手订单金额稳健增长，CDMO业务链条持续延伸 　　2025H1，公司原料药和中间体、制剂业务实现营业收入3.99亿元，同比+13.6%。截至2025H1，公司仿制药项目共419个，其中商业化项目83个；创新药累计承接了966个项目，其中超130个项目已进入临床II期、III期及商业化阶段。公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，金额超5.9亿元，较2024H1同比+40.1%。在ADC领域，公司构建了覆盖全链条的闭环服务体系，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投运，并于6月通过欧盟QP审计。我们预计随着在手订单逐步转化为收入，公司后端产能利用率有望提升，增厚公司整体利润。 　　风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

　　山东药玻(600529) 　　业绩短期承压&模制品贡献大，中期分红回报股东。维持“买入”评级 　　公司发布2025年中报。2025H1公司实现营业收入23.7亿元，同比-8.2%，归母净利润3.7亿元，同比-21.9%，扣非归母净利润3.5亿元，同比-22.0%。2025Q2公司实现营业收入11.3亿元，环比-8.9%，归母净利润1.5亿元，环比-34.0%，扣非归母净利润1.4亿元，环比-34.3%。考虑公司业务发展趋势，我们适当下调盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.82/9.48/10.34亿元（2025-2026前值为12.37/14.24亿元），同比-6.5%/+7.5%/+9.1%；对应EPS分别为1.33/1.43/1.56元；对应当前股价PE为16.7/15.6/14.3倍。随着公司中硼硅模制瓶逐步放量，下游需求回暖，业绩有望增长，维持“买入”评级。 　　H1公司盈利承压，中硼硅模制瓶仍是业绩支柱 　　收入结构：从产品端来看，2025H1公司模制瓶系列收入10.2亿元，占全部商品收入的43%，是公司绝对“现金牛”。棕色瓶系列收入为5.5亿元，占全部商品收入的23.2%。丁基胶塞收入为1.2亿元，占全部商品收入5.1%。铝塑盖塑料瓶收入为0.3亿元，占全部商品收入的1.3%。从区域端来看，2025H1国内收入为16.1亿元，占全部收入的68%，国外收入为7.6亿元，占全部收入的32%，三分之一的收入来自海外，出口仍是重要的增长极。盈利结构：2025H1公司整体毛利为7.5亿元，同比下降-8.5%；毛利率为31.6%，同比下降-0.8pct。分产品来看2025H1模制瓶系列毛利为4.5亿元，毛利率为44.1%；棕色瓶系列毛利为1.5亿元，毛利率为27.3%。盈利高度集中在模制瓶和棕色瓶，二者贡献了绝大部分的利润。其余商业贸易、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶毛利分别为0.1/0.5/0.1亿元。 　　成本压降显效、年中分红稳信心 　　（1）成本控制见效：公司持续深化采购管理创新，把大宗原料改为“一物料一策略”精准采购，同时深化精益管理，使营业成本同比下降6.9%，对冲了收入下滑带来的毛利压力。综合来看，盈利空间虽被需求疲弱压缩，但内部挖潜已部分抵消外部冲击，为后续需求回暖留出了弹性。（2）稳定的现金分红：在利润下滑的背景下，公司仍坚持中期分红1.86亿元，派息比例为50.06%，显示经营现金流质量良好、账面资金充裕。连续稳定的分红既回馈了长期投资者，也传递出管理层对未来经营恢复的信心。充裕的现金储备还为后续技改、扩产及并购整合提供了弹药，形成“现金 　　投入—盈利”的正循环。 　　风险提示：募投项目进展低于预期；产能消化不及预期；原燃料价格波动超预期。