基础化工行业周报：关注BOPET行业反内卷动向，全球MDI价格联动上涨

中心思想

BOPET行业“以价换量”策略失效，企业转向挺价自救；供给端扰动支撑MDI价格全球联动上涨

• BOPET行业反内卷信号明确： 在长期价格倒挂、需求未见起色的背景下，企业认同一味降价无法刺激需求，开始主动收缩让利幅度，推动价格从横盘转向试探性上行，行业逻辑正从“价格战”转向“成本传导与保利润”。
• MDI全球供给扰动引发价格联动： 国内外多套MDI装置因检修或意外停车造成供给收缩，导致万华化学、亨斯迈、陶氏等全球主要厂商纷纷上调报价，市场呈现供给端主导的共振式上涨，凸显行业寡头格局下的定价传导能力。
• 行业基本面多空交织： 化工品价格涨跌互现，整体需求仍显疲软，但部分子行业（如BOPET、MDI）在供给端或成本端支撑下出现结构性变化；同时，政策层面关注碳达峰碳中和，中长期利好行业存量龙头。

化工板块短期承压，结构性机会聚焦供给端变化与政策驱动

• 市场表现与价格趋势： 本周化工行业指数跑输沪深300指数1.15%，在我们跟踪的220种化工产品中，91种上涨、73种下跌，显示市场缺乏一致性方向，分化明显。
• 核心催化剂来自供给端： 无论是BOPET企业的主动挺价，还是MDI的装置检修，均指向供给端变化是当前化工品价格边际走强的核心驱动力。未来需持续关注相关子行业产能动态和检修计划。
• 碳达峰政策强化龙头壁垒： 工信部碳达峰碳中和工作领导小组会议释放“严控新增、强化技术”信号，意味着未来新项目审批难度加大，存量龙头企业的竞争优势将进一步凸显。

主要内容

1、 化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

1.1、 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑输沪深300指数1.15%

本周化工行业指数跑输沪深300指数1.15%。化工板块545只个股中，206只上涨（占比37.8%）。我们跟踪的220种化工产品中，91种价格上涨，73种下跌。

1.2、 本周行业观点：关注BOPET行业反内卷动向，企业挺价上行；全球MDI价格联动上涨

1.2.1、 关注BOPET行业反内卷动向，企业挺价上行

本周BOPET企业让利意愿降低，报价试探上行。截至12月4日，华东市场12μ普通膜报价7100-7300元/吨，周均价环比上涨0.82%。供需方面，开工率仅65.18%，供应面仍存利空；需求无明显变动。利润方面，周均毛利为-476.73元/吨，处于亏损状态。企业意识到价格战无法换来需求，开始转向挺价。推荐标的：恒力石化；受益标的：双星新材。

1.2.2、 多装置检修/计划检修，全球MDI价格联动上涨

国内外多套MDI装置检修或计划检修，导致全球MDI价格联动上涨。北方大厂宁波基地180万吨/年装置停车检修，上海、重庆等地装置亦存检修计划；海外亨斯迈荷兰装置意外停车。此后，万华化学、匈牙利宝思德、亨斯迈、陶氏化学纷纷宣布涨价，涨幅从200美元/吨到350欧元/吨不等。推荐标的：万华化学。

1.3、 本周重点产品跟踪：本周涤纶长丝POY库存小幅增加，氨纶市场价差小幅扩大

1.3.1、 化纤：本周涤纶长丝POY库存小幅增加，氨纶市场价差小幅扩大

涤纶长丝市场均价小幅下跌，下游需求走弱，企业挺价情绪出现分歧。POY、FDY、DTY库存天数均有所增加。粘胶短纤市场小幅下跌，成本端走弱，下游采购一般。氨纶市场持稳整理，成本支撑减弱，需求以刚需为主。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等。

1.3.2、 化肥：本周尿素价格继续上涨

尿素市场延续上涨，均价较上周涨2.04%。供应端因气头企业检修收紧，期货高位运行带动现货情绪，但价高后下游接受度减弱，出现“价涨量缩”迹象。磷矿石价格平稳，供需平衡。磷酸一铵价格大稳小涨，成本倒挂。磷酸二铵成本上涨支撑价格上行。氯化钾市场因港口库存低位及冬储需求开始显现，价格重回高位。推荐标的：华鲁恒升、兴发集团、盐湖股份等。

1.4、 本周行业新闻：工业和信息化部碳达峰碳中和工作领导小组会议在京召开

工信部碳达峰碳中和工作领导小组会议强调积极稳妥推进碳达峰碳中和，加强顶层谋划，做好《“十五五”工业绿色低碳发展规划》编制工作，压茬推进相关实施方案。会议提出加快推进重点行业技术装备更新升级，强化碳达峰碳中和标准供给等。我们认为，未来新项目指标获取难度加大，利好存量化工子行业龙头。

2、 化工价格行情：91种产品价格周度上涨、73种下跌

2.1、 化工品价格涨跌排行：本周液氯、锂电池电解液等领涨

7日涨幅前十：液氯（+47%）、锂电池电解液（+17%）、正丁醇（+11.68%）、硫铁矿、辛醇等。7日跌幅前十：三氯乙烯（-10.64%）、苯酚（-6.05%）、固体烧碱（-4.34%）、焦炭、异丙醇等。

3、 本周化工价差行情：30种价差周度上涨、40种下跌

3.1、 本周价差涨跌排行：“丙烯-1.2×丙烷”等价差涨幅明显

7日涨幅前五：PTA-0.655×PX（+145%）、己内酰胺-0.96×纯苯-0.77×合成氨（+25%）、环己酮-1.144×纯苯（+25%）等。7日跌幅前五：PTA-0.655×PX（-389%）、丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨（-132%）、PVC-1.45×电石（-41%）等。

3.2、 重点价格与价差跟踪：本周聚合MDI价差扩大

3.2.1、 石化产业链：本周聚合MDI价差扩大

聚合MDI价差扩大，乙烯-石脑油价差扩大，PX-石脑油价差扩大，丙烯-石脑油价差扩大，POY-PTA/MEG价差扩大，PTA-PX价差收窄。

3.2.2、 化纤产业链：本周氨纶价差扩大

氨纶价差扩大，POY-PTA/MEG价差扩大，粘胶短纤价差小幅缩窄。

3.2.3、 煤化工、有机硅产业链：本周有机硅DMC价差扩大

有机硅DMC价差扩大，煤头尿素价差扩大，DMF价差收窄，醋酸价差扩大。

3.2.4、 磷化工及农化产业链：本周复合肥价格小幅上涨

复合肥价格小幅上涨，氯化钾价格稳定，磷酸一铵价差收窄，磷酸二铵价差扩大，草甘膦价差收窄。

3.2.5、 维生素及氨基酸产业链：本周蛋氨酸价格稳定

蛋氨酸价格稳定，赖氨酸价格下降。

4、 化工股票行情：化工板块37.8%个股周度上涨

4.1、 本周重要公司公告：万凯新材、赛轮轮胎等对外投资，华鲁恒升荆州子公司通过高新技术企业认定等

主要公告包括：万凯新材与法国公司合作建设PET再生项目；华鲁恒升荆州子公司通过高新技术企业认定（享15%税率优惠）；赛轮轮胎拟投资柬埔寨经济特区项目；国恩股份建设航空级亚克力玻璃项目等。

4.2、 股票涨跌排行：本周龙高股份、渤海化学等个股领涨

涨幅前十：龙高股份（+23.27%）、渤海化学（+22.87%）、双星新材（+21.79%）、道明光学、国风塑业等。跌幅前十：石大胜华（-16.44%）、华软科技（-14.62%）、丰元股份（-12%）等。

4.3、 本周重点覆盖标的涨幅前五为：恒逸石化、藏格矿业、江山股份、川恒股份、扬农化工

重点覆盖标的中，恒逸石化（+14.6%）、藏格矿业（+11.88%）、江山股份（+6.35%）、川恒股份（+5.22%）、扬农化工（+4.7%）领涨。

5、 风险提示

油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见报告。

总结

本周化工行业整体表现平淡，指数跑输大盘，但结构性亮点突出。核心看点有二：一是BOPET行业在经过长期亏损后，企业主动减少让利、试探性提价，标志着行业“反内卷”信号出现，但需求仍弱，持续性待观察；二是MDI行业因全球多套装置检修或计划检修导致供给收缩，主要厂商纷纷提价，价格出现联动上涨，体现了寡头市场下的定价权。此外，化纤、化肥等传统板块价格涨跌互现，涤纶长丝库存增加，尿素价格上涨，磷化工成本压力加大。政策端，工信部碳达峰碳中和工作会议释放严控新增、强化技术创新的信号，长期利好存量龙头。投资上，建议关注供给端有变化的BOPET（恒力石化）、MDI（万华化学）以及受益于碳达峰政策的化工龙头。