基础化工行业周报：中央经济工作会议强调深入整治“内卷式”竞争，磷肥市场座谈会在北京召开-摩熵咨询

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报告摘要

　　本周行业观点1：中央经济工作会议强调深入整治“内卷式”竞争

　　中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议中强调，我国将从供需两端同时发力，推动我国经济高质量发展，而化工处于中游制造业环节，有望在供需两端同时受益。需求端，消费及地产相关化工品种需求有望增加。会议强调深入实施提振消费专项行动、激发民间投资活力、高质量推进城市更新。我们认为，化工偏消费端的化纤原料，如涤纶长丝、氨纶、粘胶短纤等，以及制冷剂、MDI、改性塑料等需求有望进一步增长。以及在城市更新改造过程中，PVC、纯碱、钛白粉、密封胶等需求有望增加。供给端，反内卷叠加“双碳”引领，有望推动化工高质量发展。会议强调增强高质量发展动力活力，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，以及深入推进重点行业节能降碳改造。我们认为，未来在反内卷以及节能降碳推动下，化工行业景气向好修复的进程有望大幅加快，推动化工行业进入高质量发展阶段。

　　本周行业观点2：磷肥市场座谈会在北京召开，调控力度或进一步加大

　　据中国农资传媒公众号报道，12月11日，在国家发展改革委经济贸易司指导下，中国农业生产资料流通协会、中国磷复肥工业协会组织重点磷肥生产与流通企业召开专题会议，深入分析当前磷肥市场形势，研究做好磷肥保供稳价工作。

　　本周行业新闻：道恩股份收购宁波爱思开合成橡胶80%股权等

　　【道恩股份】公司公告以自有资金51,596.64万元收购SK香港持有的宁波爱思开宁波爱思开80%股权。宁波爱思开是一家三元乙丙橡胶生产工厂。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想

政策双轮驱动，化工行业供需格局有望加速修复

本报告指出，中央经济工作会议提出的“深入整治‘内卷式’竞争”及“双碳”引领政策，将从供需两端推动化工行业高质量发展。需求端，消费与地产相关化工品种（如化纤、制冷剂、PVC等）受益于提振消费和城市更新；供给端，反内卷及节能降碳将加速落后产能出清，提升行业景气度。

磷肥保供稳价力度加大，短期市场波动有望平抑

磷肥市场座谈会明确加大调控力度，建议企业2026年8月前不安排出口、保持高开工率、稳定价格，以应对成本上涨导致的供需失衡。当前磷肥价差已处于历史低位，政策干预旨在稳定市场预期，促使价格回归合理水平。

主要内容

化工行情与事件：政策与市场共振

行业指数跑输大盘，但结构性机会显现

本周（截至12月12日）化工行业指数跑输沪深300指数2.12%，CCPI报3858点，较上周下跌0.44%。
板块内21.8%个股上涨，其中再升科技、国瓷材料等领涨。
化纤子行业：涤纶长丝POY库存小幅增加（16.7天），价格承压；氨纶价差小幅扩大，但行业利润仍亏损。
化肥子行业：尿素、磷铵、氯化钾、复合肥价格普遍上涨，其中磷酸一铵（55%粉状）周涨3.19%，磷酸二铵周涨3.65%，成本倒挂压力加剧。

磷肥座谈会：保供稳价关键举措

12月11日，国家发改委等组织磷肥重点企业召开专题会议，形成高度共识：
- 企业保持高开工率不减产，2026年8月前不安排出口。
- 相关协会引导以合理价格开展产销对接，至2026年春耕结束不调整购销价格。
- 推动硫酸等原料企业与磷肥企业建立稳定供销关系。
硫磺、硫酸价格同比大幅上涨（较年初分别+163.3%、+141.9%），导致磷肥行业价差收窄，国内农业磷酸一铵价差处于历史0.0%分位。

化工价格与价差：涨跌互现，成本传导明显

价格端：锂电池电解液、维生素VE领涨

本周80种产品价格上涨、78种下跌。
涨幅前十：锂电池电解液（+5.50%）、维生素VE（+5.21%）、双酚A（+4.42%）、硫酸（+4.36%）、硫磺（+4.21%）等。
跌幅前十：液氯（-32.88%）、2%生物素（-5.45%）、维生素D3（-5.11%）、苯胺（-4.36%）等。

价差端：磷化工、尿素价差修复明显

72种产品价差中35种上涨、31种下跌。
涨幅前五：气头尿素价差（+35.87%）、磷酸二铵价差（+34.79%）、PS价差（+34.27%）、合成氨价差（+29.69%）、一铵价差（+24.46%）。
跌幅前五：PTA价差（-81.80%）、PVC价差（-28.79%）、丙烯-丙烷价差（-23.24%）等。
重点产品：聚合MDI价差扩大，氨纶价差小幅扩大，有机硅DMC价差小幅扩大。

化工股票：个股分化，重点标的获资金青睐

个股涨幅与事件驱动

本周涨幅前五个股：再升科技（+61.19%）、国瓷材料（+23.46%）、蓝晓科技（+18.13%）、侨源股份（+15.18%）、永冠新材（+14.34%）。
重点覆盖标的涨幅靠前：国瓷材料、东阳光、藏格矿业、巨化股份、三美股份。
重要公司公告：
- 博源化工：天然碱项目二期投料试车，纯碱产能有望提升。
- 道恩股份：以约5.16亿元收购宁波爱思开80%股权，拓展三元乙丙橡胶业务。
- 大洋生物：拟投资新建碳酸钾及PEEK项目，切入特种高分子材料赛道。
- 华谊集团：子公司停产治理，影响氟化工产品产量。

总结

本报告围绕政策与市场双重主线展开：一方面，中央经济工作会议明确整治“内卷式”竞争，叠加“双碳”战略，将加速化工行业供给端出清，利好涤纶长丝、制冷剂、PVC、纯碱等子行业；需求端受消费复苏及城市更新拉动，化纤、MDI、钛白粉等品种需求有望回暖。另一方面，磷肥行业受成本高企（硫磺、硫酸价格创新高）影响，价差已处于历史极低位置，政府及时召开座谈会加强保供稳价，短期有助于平抑价格波动，中长期则推动行业回归理性。从数据看，本周化工品价格涨跌互现，磷化工、尿素价差修复明显，而PTA、PVC等价差承压。投资策略上，建议优先关注反内卷进程领先、景气拐点率先到来的子行业（如涤纶长丝、制冷剂、磷化工），以及受益于产能出清和价格修复的龙头白马。风险方面需关注油价波动、下游需求疲软及宏观经济下行风险。

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