中心思想 本报告的核心观点是：当前国际原油市场剧烈波动，油价暴跌并非单纯由俄沙会谈破裂引起，而是新冠疫情、美国页岩油冲击以及大国能源战略博弈共同作用的结果。低油价缺乏长期可持续性，其走势主要取决于全球疫情控制情况、大国能源政策调整以及地缘政治变化。中国作为全球最大的原油进口国，其能源战略和国内经济形势将间接影响国际油价的走势。 国际政治与油价的复杂关系 国际原油市场并非单纯的供需关系，而是与国际政治、大国能源战略深度交织。石油是各国争夺的目标和工具，“石油美元”体系巩固了美国霸权，而大国能源战略则主导市场走向。近期油价暴跌，表面上看是俄沙会谈失败，实则反映了美国页岩油的冲击、新冠疫情对需求的压制以及大国博弈的复杂性。 低油价的不可持续性及潜在风险 基于生产成本和财政平衡分析，当前低油价缺乏长期可持续性。沙特为维护市场份额而发动的价格战，虽然短期内可以承受，但长期来看将威胁其财政和政局稳定。美国页岩油行业面临巨大压力，低油价可能加剧其债务风险，并对美国经济和总统大选造成冲击。俄罗斯则凭借其经济多元化和较低的财政平衡油价，拥有更多博弈筹码。 主要内容 一、 石油市场与国际政治相互影响 本节分析了石油与国际政治的密不可分关系。从历史角度出发，阐述了石油在国际政治中的战略地位，以及“石油美元”体系如何成为美国维护全球霸权的工具。国际政治事件（战争、恐怖袭击等）对油价的影响也得到了深入探讨。 1.1 获取石油是国际政治的首要目标 本小节论述了石油资源的稀缺性及其对国家经济发展和国际实力的影响，强调了各国将石油资源的获取和掌控作为国际政治斗争的首要目标。 1.2 “石油美元”使石油成为政治工具 本小节详细解释了OECD和OPEC这两个国际组织对原油市场的影响，以及“石油美元”体系的形成、运作机制及其对美国霸权的支撑作用。 1.3 国际政治是影响石油价格的重要因素 本小节分析了国际政治事件对油价的短期和长期影响，并指出大国（美国、俄罗斯、沙特、中国）是影响油价的主要力量。 二、 大国能源战略是石油市场的主导力量 本节分析了美、俄、沙特和中国四大能源强国的能源战略，以及这些战略对国际原油市场的影响。 2.1 中国：能源安全是能源战略的核心 本小节阐述了中国能源消费量大、进口依赖度高的现状，以及中国为保障能源安全而采取的能源多元化战略（进口多元化、新能源发展、节能技术提升、能源走出去战略、战略储备建设等）。 2.2 美国：能源为手段维护石油美元霸权 本小节分析了美国利用页岩油气发展实现能源独立，并将其作为维护石油美元体系和全球霸权的手段。美国在全球的军事部署和能源出口战略也得到了分析。 2.3 沙特：稳定石油市场，进行非油转型 本小节分析了沙特经济对石油的依赖性，以及沙特为稳定油价和实现经济多元化而采取的措施（OPEC合作、2030愿景、阿美石油公司IPO等）。 2.4 俄罗斯：高度依赖石油但经济更为多元化 本小节分析了俄罗斯经济对石油的依赖程度，以及俄罗斯利用能源作为武器扩大其在全球影响力的战略。 三、 国际政治视角下，低油价不具长期可持续性 本节从国际政治视角分析了当前低油价的成因、影响以及未来走势。 3.1 油价下跌表面是因为俄沙会谈失败，其实是页岩油和疫情 本小节分析了2000年以来国际油价的三次大跌，并指出此次油价暴跌是新冠疫情、美国页岩油冲击以及俄沙博弈共同作用的结果。 3.2 沙特油气行业盈利无虞但低油价威胁财政和政局 本小节分析了低油价对沙特财政和政局稳定性的影响，以及沙特王室内部的权力斗争。 3.3 美国的动向才是解决当前原油问题的核心 本小节从金融、经济和政治三个角度分析了低油价对美国的影响，指出低油价可能加剧美国高收益债流动性风险，冲击美国经济，并影响特朗普总统的大选连任。 3.4 俄罗斯底气足，有望争取更多筹码 本小节分析了俄罗斯在当前油价下较强的抗压能力，以及其利用低油价争取更多地缘政治利益的可能性。 四、 投资建议 本节根据对国际原油市场走势的判断，提出了投资建议，推荐了中国石油、中国石化、恒力石化和卫星石化等股票。 五、 风险提示 本节列出了影响石油化工行业投资的多种风险因素，包括宏观经济波动风险、油价和原材料价格波动风险、项目建设进度风险、装置事故和环保风险以及疫情发展风险。 总结 本报告从国际政治视角出发，深入分析了当前国际原油市场剧烈波动的成因、影响以及未来走势。报告指出，新冠疫情、美国页岩油冲击以及大国能源战略博弈是导致油价暴跌的主要因素。低油价缺乏长期可持续性，其走势将取决于全球疫情控制情况、大国能源政策调整以及地缘政治变化。报告最后提出了投资建议和风险提示，为投资者提供参考。 中国作为全球最大的原油进口国，其能源安全战略和国内经济形势将对国际油价产生间接影响，值得持续关注。

中心思想 本次报告的核心观点是韩国乐天化学Daesan工厂爆炸事件对韩国本土石化市场造成较大冲击，但对东北亚及中国市场的影响相对短期且有限。虽然部分产品，特别是丁二烯，可能面临价格波动，但整体影响受疫情导致的下游行业开工不足和库存压力所限制。报告建议关注中国民营丁二烯生产厂家。 乐天工厂爆炸事件的影响评估 乐天Daesan工厂是韩国最大的烯烃/聚烯烃生产基地之一，其爆炸事件对韩国石化市场造成显著影响，主要体现在其主要产品（乙烯、丙烯、丁二烯、LDPE、LLDPE、聚丙烯、苯乙烯、乙二醇）产能占韩国总产能的比例均超过10%，部分产品甚至高达20%。 短期内，韩国本土市场将面临供应短缺，价格可能上涨。 对东北亚及中国市场的影响分析 虽然乐天工厂的爆炸对东北亚和中国市场也造成一定影响，但影响程度相对有限且短期。 报告数据显示，该工厂部分产品（乙烯、丙烯、丁二烯、LLDPE）在东北亚市场的产能占比相对较低，分别为2.4%、1%、3%和2.5%。 此外，当前疫情导致下游行业开工率不足，库存压力较大，这限制了价格上涨的空间。 因此，爆炸事件对大部分产品的价格提振作用有限且短暂。 然而，丁二烯市场可能因供应减少而出现价格上涨。 主要内容 乐天Daesan工厂概况及产能分析 报告首先介绍了乐天Daesan工厂作为韩国最大的烯烃/聚烯烃工厂之一的地位，并详细列出了其主要产品的产能数据：乙烯 110万吨、丙烯 55万吨、丁二烯 19万吨、LDPE 13万吨、LLDPE 29万吨、聚丙烯 50万吨、苯乙烯 58万吨、乙二醇 64万吨。 这些数据突显了该工厂在韩国石化产业中的重要性，也解释了其爆炸事件对市场造成重大影响的原因。 报告特别指出，该工厂的LLDPE产能占韩国总产能的20%，这部分产能的损失将对韩国市场造成显著冲击。 报告也提及该工厂可能生产口罩用高熔指聚丙烯原料，爆炸事件对韩国疫情防控可能造成不利影响，但缺乏具体数据支持。 市场影响及风险评估 报告分析了乐天工厂爆炸事件对韩国本土市场、东北亚市场和中国市场的短期和长期影响。 对于韩国本土市场，由于该工厂在韩国石化产业中的重要地位，爆炸事件将导致短期内供应短缺，并可能推高价格。 对于东北亚和中国市场，虽然影响存在，但相对有限且短期。 报告通过列举各产品在东北亚市场的产能占比数据，量化了其影响程度。 报告特别指出丁二烯市场可能受到较大影响，因为该工厂的丁二烯产能占东北亚市场一定比例，且中国丁二烯主要由中国石油、中国石化和部分民营企业生产，两桶油的丁二烯业务占比相对较小。 投资建议及风险提示 报告建议关注中国民营丁二烯生产厂家及上市公司齐翔腾达，因为丁二烯市场可能因乐天工厂爆炸事件而出现价格上涨。 同时，报告列出了六项风险提示：1）烯烃下游子行业增速放缓拖累烯烃的需求；2）油价/原材料价格的剧烈波动；3）项目建设进度不及预期；4）不可抗力影响工作生产经营；5）环保停产或者减产；6）疫情恶化拖累行业开工。 这些风险提示为投资者提供了全面的风险评估，有助于投资者做出更明智的投资决策。 总结 本报告基于韩国乐天化学Daesan工厂爆炸事件，对韩国及东北亚石化市场的影响进行了深入分析。 报告指出，该事件对韩国本土市场的影响较大，短期内将导致部分石化产品供应短缺和价格上涨。 而对东北亚和中国市场的影响相对有限且短期，主要体现在丁二烯市场可能出现价格波动。 报告建议投资者关注中国民营丁二烯生产厂家，并提示了潜在的市场风险。 报告的数据分析和市场预测为投资者提供了重要的参考信息，但投资者仍需谨慎评估风险，并进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：全球新冠肺炎疫情对石油石化市场的影响是“危”“机”并存的。一方面，日韩疫情加剧了全球原油和LNG市场的空头压力，对中国部分化工产品的进口造成影响；另一方面，中国疫情的企稳和复工复产对冲了部分利空因素，同时，疫情也刺激了对口罩原材料和消毒化学品的市场需求。因此，投资者应关注两条投资逻辑：一是口罩原材料和消毒化学品相关标的；二是依赖日韩进口的化工产品相关标的。 全球疫情对石油化工市场的影响：危与机并存 全球新冠肺炎疫情对石油化工市场的影响呈现出复杂性，既带来挑战（“危”），也蕴含机遇（“机”）。日韩作为中国重要的石油化工产品进口来源地，疫情的爆发直接影响了其炼厂的运行负荷，进而对全球原油和LNG市场造成利空影响。然而，中国疫情的逐渐控制和复工复产，一定程度上对冲了这一利空因素，并刺激了对口罩原材料和消毒用品的需求。 疫情对中国石油化工市场的影响：机遇与挑战并存 中国疫情的控制和复工复产，为石油化工市场带来了积极信号，但日韩疫情的不确定性仍然构成潜在风险。 中国对日韩部分化工产品的进口依赖度较高，日韩疫情的持续恶化可能导致相关产品价格上涨。 与此同时，疫情也带来了对口罩原材料和消毒化学品的需求增长，为相关企业提供了新的发展机遇。 主要内容 全球疫情形势及对中国进口贸易的影响 报告首先分析了全球新冠肺炎疫情的蔓延态势，特别指出韩国和日本疫情的严重性，以及其对中国进口贸易的影响。数据显示，韩国和日本是除中国外疫情最严重的两个国家，合计占除中国外全球病例的70%。同时，韩国和日本分别是我国第一大和第二大进口来源国，两者合计占我国总进口额的16%。因此，日韩疫情的恶化将对中国的石油化工品进口产生较大影响。 日韩疫情对主要能源化工产品的影响 报告详细分析了日韩疫情对原油、天然气和化工品市场的影响： 原油市场的影响 日韩是全球重要的原油消费国，疫情导致其炼厂运行负荷下降，对全球原油市场施加利空压力。但中国疫情的企稳和复工复产，以及美国对Rosneft的制裁等因素，一定程度上对冲了这一利空影响。 天然气市场的影响 日韩和中国是全球主要的LNG买家，中国疫情已重创全球LNG市场，日韩疫情的加剧进一步加大了利空因素。然而，国际LNG价格下跌，有利于LNG进口商的成本控制。 化工品市场的影响 报告重点关注了PX、PP、PE、乙二醇和甲醇等主要大宗化工原料，分析了日韩疫情对其的影响程度。数据显示，中国对PX的进口依赖度高达50%，其中韩国和日本占比达54%，因此日韩疫情对PX市场影响较大。对PP、PE和乙二醇的影响则为中等程度，对甲醇的影响较小。此外，报告还指出部分化工材料和精细化工产品对日本的依赖度较高，例如聚乙烯醇等。 投资建议 基于对疫情影响的分析，报告提出了两条投资逻辑： 关注口罩原材料和消毒化学品相关标的: 疫情刺激了对口罩原材料（如东华能源、道恩股份、金发科技、宝丰能源等）和消毒化学品（如巨化股份、滨化股份等）的需求。 关注对日韩进口依赖度较大的产品相关标的: 建议关注聚氨酯产业链（万华化学）、民营大炼化（恒力石化、荣盛石化）和聚乙烯醇（皖维高新）等，但需注意民营大炼化成品油面临国内库存压力。 风险提示 报告最后列出了五项主要的风险提示：宏观经济波动风险、油价和原材料剧烈波动风险、项目建设进度不及预期风险、装置不可抗力风险以及环保风险。 总结 本报告基于对全球新冠肺炎疫情，特别是日韩疫情对石油化工市场影响的深入分析，指出疫情带来的“危”“机”并存的局面。 中国疫情的控制和复工复产对冲了部分利空因素，但日韩疫情的不确定性仍然构成潜在风险。 投资者应密切关注疫情发展态势，并根据报告提出的投资逻辑，谨慎进行投资决策，同时需充分考虑报告中列出的各项风险因素。 报告数据主要来源于Wind、平安证券研究所、BP、IHS、中国海关、石化联合会、海关总署和隆众资讯等机构。