投资要点 　　周观点：动力电池退役高峰时间段，政策加速行业规范化。2025年2月21日，国务院常务会议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，提出强化全链条管理、数字化全周期追溯及法治化监管，推动行业规范化发展。金属萃取剂作为新能源产业链关键材料，受益于全球金属需求增长及环保政策驱动，根据QYR的统计及预测，2022年全球金属萃取剂市场销售额达到了6亿美元，预计2029年将达到8.6亿美元，年复合增长率（CAGR）为5.3%。动力电池退役潮将至，回收市场前景市场广阔。据中商产业研究院预测，2025-2027年（小高峰）和2030-2032年（大高峰）将分别迎来104万吨和350万吨退役量。按湿法工艺单吨电池消耗5-15公斤萃取剂测算，2025/2030年需求量将达0.52-1.56万吨和1.75-5.25万吨。政策规范与需求增长将加速行业集中度提升，技术领先型企业有望主导市场。 　　石化：供应存在不确定性，油价整体微跌。美国就俄乌冲突与俄罗斯进行会谈，俄乌之间有望达成和平协议，欧盟将对俄罗斯制裁将对市场形成潜在支撑，此外特朗普将实施新的关税政策，对市场构成压力，油价下跌。此外，俄罗斯里海管道遭袭击及美国寒潮导致供应风险，支撑市场，市场也关注欧佩克+是否推迟4月增产。本周炼油利润为193元/吨。国产LNG价格继续上涨。截止周五，国产LNG市场价为4405元/吨，较上周涨幅4%。美国将继续遭受极寒天气侵袭，NYMEXHH期价高位运行，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为4.26美元/百万英热单位，较上周上涨14.25%。 　　轮胎板块：中美紧张局势或缓解，轮胎板块强势上涨。轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年2月20日，本周半钢胎开工率80.35%，周同比上升17.3pp，全钢胎开工率66.69%，周环比上升4.2pp。原料端：天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶价格周环比分别+1.16%、-3.29%、-2.07%。 　　据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 　　投资建议 　　建议关注供给端受限、景气度有望提升的氟化工行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点 　　周观点：春耕推动化肥涨价，关注尿素与钾肥市场。本周尿素和氯化钾涨价明显，凸显了随着国内气温逐步升高后，春耕备肥的需求启动对于化肥市场的拉动。尿素方面由于市场长期低迷，业内利润不佳开工率处在低位，在国内采购修复以及印度新一轮招标消息的影响下，期货和现货市场表现活跃。钾肥方面，虽然国内开工率有所提升，但整体供应仍然偏紧，进口方面的可销售货源不足，贸易商惜售情绪明显。国家统计局发布数据显示，中国2025年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1，环比下降1个百分点。2024年12月全部工业品PPI累计同比下降2.2%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。 　　石化：关注美国对俄罗斯及伊朗制裁，国际油价震荡小涨。美国财政部发布对伊朗航运、石油及能源公司制裁，伊朗应对制裁警告要关闭石油运输要道，加之1月初美国对俄罗斯石油制裁对原油供应造成影响，引发市场对原油供应担忧情绪，油价小涨。需求端有所回暖，国产LNG价格重心上行。截止到本周五，国产LNG市场周均价为4324元/吨，较上周涨幅0.32%。美国将继续遭受极寒天气侵袭，NYMEX期价高位运行。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.725美元/百万英热单位，较上周上涨12.57%。 　　投资建议 　　建议关注尿素与钾肥市场，重点公司推荐：鲁西化工，华鲁恒升，中化化肥，湖北宜化等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点 　　周观点：化工品现货偏强运行，细分市场板块全线上涨。国家统计局发布数据显示，中国2025年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.1，环比下降1个百分点。2024年12月全部工业品PPI累计同比下降2.2%，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。据海关总署数据显示，2024年12月份，中国出口金额3356.3亿美元，同环比分别增长10.7%/7.6%。 　　石化：市场评估特朗普关税政策，油价延续跌势。美国总统特朗普要求沙特和欧佩克降低石油价格，市场评估特朗普新政，特朗普关税政策落地，引发市场对经济增长及原油需求的担忧，加之美国原油及汽油库存激增，油价下行。本周炼油利润为966.2元/吨。国产LNG价格涨跌互现，寒潮有望 　　提振市场。春节假期国产LNG价格涨跌互现，新一轮寒潮来袭，提振采暖需求。国产LNG市场周均价为4310元/吨，较上周涨幅1.41%。美国采暖需求仍将保持高位，同时美国本土产量预期出现下滑。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.31美元/百万英热单位，较上周上涨7.82%。 　　轮胎板块：轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年2月6日，本周半钢胎开工率29.38%，周同比下降12.6pp，春节期间开工率降低，全钢胎开工率20.03%，周环比上升6.9pp。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点 　　周观点：中美紧张局势或缓解，出口链条有望修复。化工品方面，根据百川盈孚，截止1.17号，统计的583个商品中，上涨122个(环比下跌13%)，下跌71个（环比持平），持平390个(环比上涨4.84%)，其中主要上涨的商品为苯甲酸、R142b、工业荼、顺酐、异丁醛。据海关总署数据统计，2024年前11个月，塑料及其制品、有机化学品、橡胶及其制品出口美国的金额分别为1527、503、189亿元。轮胎板块，2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%。虽然目前国内轮胎企业出口美国主要通过东南亚基地，但轮胎板块估值长期受美国加关税的预期压制。若中美关系因此次出席典礼而得到改善，双方贸易合作有望加强，出口企业将面临更广阔的美国市场，订单量有望增加，从 　　而带动相关板块业绩提升。 　　石化：供应担忧加剧，国际油价大幅上涨。欧美极寒天气刺激燃料需求，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，严重损害俄罗斯石油供应，市场对供应担忧加剧，油价上涨。本周炼油利润为139.7元/吨。市场需求有限，国产LNG价格盘整震荡。截止到本周五，国产LNG市场周均价为4465元/吨，较上周涨幅0.16%。美国严寒天气持续，或推升美国天然气需求至高位，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.92美元/百万英热单位，较上周下降1.63%。 　　轮胎板块：韩正赴美出席特朗普总统就职典礼，轮胎板块强势上涨。轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年1月16日，本周半钢胎开工率78.8%，周同比+6.7pp，维持高位，全钢胎开工率60.1%，周环比下降2.1pp。原料端：天然橡胶、丁苯橡胶和顺丁橡胶价格周涨幅分别+4.02%、+2.70%、+5.49%。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口 　　径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点 　　周观点：中美紧张局势或缓解，出口链条有望修复。化工品方面，根据百川盈孚，截止1.17号，统计的583个商品中，上涨122个(环比下跌13%)，下跌71个（环比持平），持平390个(环比上涨4.84%)，其中主要上涨的商品为苯甲酸、R142b、工业荼、顺酐、异丁醛。据海关总署数据统计，2024年前11个月，塑料及其制品、有机化学品、橡胶及其制品出口美国的金额分别为1527、503、189亿元。轮胎板块，2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%。虽然目前国内轮胎企业出口美国主要通过东南亚基地，但轮胎板块估值长期受美国加关税的预期压制。若中美关系因此次出席典礼而得到改善，双方贸易合作有望加强，出口企业将面临更广阔的美国市场，订单量有望增加，从而带动相关板块业绩提升。 　　石化：供应担忧加剧，国际油价大幅上涨。欧美极寒天气刺激燃料需求，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，严重损害俄罗斯石油供应，市场对供应担忧加剧，油价上涨。本周炼油利润为139.7元/吨。市场需求有限，国产LNG价格盘整震荡。截止到本周五，国产LNG市场周均价为4465元/吨，较上周涨幅0.16%。美国严寒天气持续，或推升美国天然气需求至高位，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.92美元/百万英热单位，较上周下降1.63%。 　　轮胎板块：韩正赴美出席特朗普总统就职典礼，轮胎板块强势上涨。轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年1月16日，本周半钢胎开工率78.8%，周同比+6.7pp，维持高位，全钢胎开工率60.1%，周环比下降2.1pp。原料端：天然橡胶、丁苯橡胶和顺丁橡胶价格周涨幅分别+4.02%、+2.70%、+5.49%。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点 　　周观点：美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升。1月10日，美国财政部宣布对俄罗斯实施新一轮严厉制裁，此举不仅标志着国际制裁环境的进一步收紧，还可能对全球船运市场和石油供给带来深远影响。市场影响方面，此次制裁的升级预计将严重限制俄罗斯原油的出口能力，进而对中国等依赖俄罗斯原油进口的国家造成冲击。短期内，这可能导致原油等石化产品的进口成本显著上升，给相关企业带来经营压力。同时，船运市场也将面临更加紧缺的局面，船舶运力可能出现供不应求的状况，进一步推高运输成本。 　　石化：宏观面及冬季风暴利好支撑，油价震荡上涨。中国12月财新PMI连续三个月扩张，中国将增加发行超长期特别国债刺激经济，市场对中国经济前景乐观，加之欧美寒冷天气增加取暖需求，市场担忧西方国家对俄罗斯和伊朗的制裁将导致供应收紧及美国冬季风暴支撑，原油价格冲高，美国政府近期公布新的针对中东某国原油的出口限制措施，重点针对所谓的运输俄罗斯原油的影子舰队。本周炼油利润为444.6元/吨，同比上涨13%。国产LNG价格延续弱势，受寒冷天气影响美气价格飙涨。下游需求用量缩减，截止到本周五，国产LNG市场周均价为4458元/吨，较上周跌幅0.96%。受寒冷天气影响，需求增加而供应减少，美国天然气期货价格持续飙涨。截止到本周五，Henry Hub天然气期货主力合约结算价格为3.98美元/百万英热单位，较上周增长18.2%。美国各地极寒天气和暴风雪导致天然气需求大幅提升，而天然气井及管道出现冻结，天然气供应下降。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）美制裁升级或加剧船运市场紧缺，石油供给短期风险显著上升，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为8.36%，跑赢创业板指0.41%。近五个交易日，合成生物指数下跌4.26%，半导体材料下跌9.64%，电子化学品下跌9.80%，可降解塑料下跌5.23%，工业气体下跌7.70%，电池化学品下跌9.10%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(15500元/吨，不变)、精氨酸(29000元/吨，不变)、色氨酸(55500元/吨，不变)、蛋氨酸(19650元/吨，不变) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18000元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(19000元/吨，不变)、PBAT(9800元/吨，不变) 　　维生素：维生素A(132500元/吨，-3.64%)、维生素E(142500元/吨，不变)、维生素D3(265000元/吨，不变)、泛酸钙(53000元/吨，不变)、肌醇(41000元/吨，不变) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5700元/吨，不变) 　　塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8300元/吨，不变)、涤纶帘子布11月出口均价为(17947元/吨，0.18%)、芳纶(9.15万元/吨，-6.91%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(17800元/吨，不变)、癸二酸11月出口均价为27254元/吨，较上月上涨0.94%。 　　投资建议 　　国家发改委成立低空经济发展司，原材料PEEK、碳钎维等相关产业有望实现高速发展。低空经济发展司成立，主要负责拟定和组织实施低空经济的发展战略和政策，彰显出国家对于低空经济重视程度进一步提高。低空经济具体是指低空空间（通常在1000米以下）中，围绕有人或无人驾驶航空器活动产生的综合性经济形态，涵盖无人机物流配送、城市通勤、应急救援、低空旅游等多领域，是新质生产力的典型代表之一。2023年中国低空经济规模已超过5000亿元人民币。到2025年市场规模预计将达到1.5万亿元，到2035年或将达到3.5万亿元，具备巨大的市场潜力和广阔的发展空间。PEEK作为低空经济中的关键材料，适用于制造发动机部件、紧固件等对材料性能要求极高的部件，有望依托低空经济实现高速发展，建议关注DFBP（PEEK合成单体）生产企业【中欣氟材】。此外，碳纤维复合材料，具有极高的比强度和比模量，可应用于制造飞行器的机身、机翼等关键结构件，以减轻重量并提高飞行性能，建议关注【中复神鹰】、【光威复材】。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　周观点：北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡。根据百川盈孚，截止1.3号，统计的583个商品中，上涨100个（环比上涨96%），下跌131个（环比下降5.07%），持平352个（环比下降10.66%），其中主要上涨的商品为WTI原油、丙烯酸及酯、混合芳烃。WTI上涨主要系美国原油库存超预期下降，亚洲需求改善，美国东北部寒冷天气提振燃油需求，混合芳烃在原油成本推动下，叠加中国汽油需求有所改善，同样上涨明显。丙烯酸及酯上涨主要系国内部分装置停工检修，现货供应偏紧，需求方面胶带母卷行业开工率略升，订单成交良好。 　　石化：极寒天气来袭欧美，油气价格震荡上行。地缘方面，周四以色列 　　对也门胡塞武装控制的部分地区发动了空袭，引发市场的担忧，EIA报告显示前两周美国原油库存降幅超预期，市场预计未来美国及欧洲气温下降将增加取暖需求，天然气价格大涨带动上涨气氛。中国财政政策提振市场，计划于2025年发行3万亿元人民币特别国债，主要用于支持“两重”、“两新”政策，以及发展“新质生产力”。此外，12月份PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，中国经济较为乐观，有望提振需求。本周炼油利润为393元/吨，同比下降49%。下游需求缩减，国产LNG价格弱势下行。截至周五，国产LNG市场价为4501元/吨，较上周跌幅1.06%。通过乌克兰向欧洲输送天然气的现行协议已经到期，天然气供应短期紧张；美国和欧洲气温下降，美国面临北极圈寒流，供暖用气需求预计将明显增加；德国、法国和英国都预计未来几天气温将降至零摄氏度以下，寒冷天气提振石油天然气需求。2024年12月30日，美国纽约商品期货交易所天然气期货价格大幅上涨至3.92美元/百万英热，创近两年新高。截至周五，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.37美元/百万英热单位，较上周减少8.3%。 　　投资建议 　　1）10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企。2）建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业。3）北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡，建议关注油气行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　投资要点 　　周观点：化工进口关税调整，降低乙烷等税率。国务院关税税则委员会发布《2025年关税调整方案》，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，其中与化工相关的产品涉及10种，新增乙烷、环硅酸锆钠、乙烯-乙烯醇共聚物、环烯烃聚合物，分别降低税率为1%/2.5%/3.5%/1.5%；删除煤焦油及其他矿物焦油、车用汽油及航空汽油、柴油、氯乙烯、乙二醛，分别增加税率为5%/4%/5%/4.5%/2.5%，5-7号燃料油改为燃料油，税率增加2%。以上涉及调整的化工产品24年1-11月进口量排序前五分别为5-7号燃料油、乙烷、氯乙烯、煤焦油及其他矿物焦油、环烯烃聚合物，进口量对应为2180/505/67/21/12万吨，进口均价分别为3620/3405/4144/3557/36351元/吨。 　　进口关税的调整，利好国内炼油和乙烷行业。提升燃料油、煤焦油、氯乙烯的进口关税，有利于提升国内炼油和氯碱生产企业的竞争力，减少进口的供应压力；降低乙烷的进口关税，有利于降低乙烷裂解及加工等行业的进口成本，提升该领域的竞争力。 　　石化：欧洲供应担忧缓解，原油弱势盘整。美联储暗示明年降息步伐将放缓，引发市场对经济及需求放缓担忧，而美元指数偏强运行，加上德鲁日巴输油管道重新启动，欧洲供应担忧缓解，且市场预计明年将供应过剩。此外，美国石油产量在2024年创下历史新高，超过了2023年创下的纪录，周内美国钻探油井数量增加。本周炼油利润为767元/吨，同比增加7.5%。需求端支撑乏力，国产LNG价格疲态难改。本周国产LNG市场周均价为4543元/吨，较上周跌幅0.57%。2024年12月下旬至2025年1月初，美国大部地区气温将经历一轮明显的降温过程，采暖需求预期提升。HenryHub天然气期货主力合约结算价格为3.64美元/百万英热单位，较上周减少2.8%。 　　投资建议 　　1）资源防守：降息预期环境下，资源红利股容光焕发，资源品的价格和需求改善会更显著。重点关注原油、天然气、钛矿、钾肥等；内外需共振下，核电有望保持高景气，全球极端气候频发对天然铀价格高位持稳，预计供需缺口长期存在，重点关注核电、天然铀等行业。 　　2）成长反击：重视行业催化所带来的业绩和估值的双重修复，建议关注润滑油添加剂、封装材料、铜合金粉体、全钢巨胎、吸附分离材料、贵金属催化材料、卫材热熔胶等。 　　3）重点公司推荐：卫星化学、中化化肥、同益中、巨化股份、三美股份、湖北宜化等。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。

　　新和成(002001) 　　投资要点： 　　技术实力为基，持续突破高附加值、高壁垒、大容量产品，成就精细化工领军者。新和成立足精细化工行业，以“化工+”、“生物+”为核心技术平台，在国内率先实现维生素A、E等产品关键中间体的产业化，在维生素、蛋氨酸、香精香料、PPS等领域构筑了领先的技术实力，显著的成本优势以及丰富的产品布局。得益于此，公司盈利能力在全A化工板块长期居于领先水平。 　　维生素：供给偏紧推动行业景气度上升，公司凭技术实力获高盈利回报，充分受益涨价潮。维生素主要用于饲料及医药化工等领域，维生素A、E等品种技术壁垒较高，行业集中度较高。供给端看，24年以来帝斯曼宣布剥离 　　动物营养板块、7月末巴斯夫路德维希港事故推动维生素A、E供给紧张，出口景气度高；需求端看，国内猪周期利润修复，国内维生素用量存在改善空间。新和成通过改进柠檬醛、芳樟醇等上游中间体工艺实现降本，在价格承压的2023年维生素E净利率仍高达28%，充分受益于价格上涨。 　　关于维生素E，我们与市场不同的观点：即使2025年巴斯夫装置复产，对于维生素E价格的负面影响相对有限。我们观察到2023年德国维生素E进口量较2006年增长近两倍，而其余品种变化不大，考虑德国畜牧需求变化有限，故进口量大幅增长原因或在于巴斯夫维生素E生产装置长期老化，实际产量或远低于名义产能宣称的4万吨，未来仍将依赖进口，因此复产影响有限。 　　蛋氨酸：市场空间超300亿的饲料添加剂，公司布局18万吨液体蛋氨酸有望贡献新增量。2023年全球蛋氨酸需求超160万吨，随着以新和成为代表等企业的技术突破，蛋氨酸价格中枢下移，国内蛋氨酸产销量逐步提升。2024年上半年，新和成30万吨固体蛋氨酸实现满产满销，成本优势显著，公司投 　　资建设18万吨液体蛋氨酸有望贡献约14亿的营收及5亿的净利。 　　香精香料：全球“嗅觉经济”复苏，规模效应带来高盈利能力。香精香料全球市场规模超300亿美元，长期看，市场增长主要受发展中国家消费升级驱动，短期看2024年以来海外香精香料消费强劲复苏，带动国内香料出口高增长。新和成作为国内规模最大的香精香料企业，产品丰富，市场占有率较高，规模效应使得公司毛利率显著高于竞争对手。 　　新材料：PPS国产化推动者，布局PA66产业链打开成长空间。PPS、高温尼龙、己二腈等关键新材料产品国产化率较低，受益于新能源车轻量化以及消费电子等领域发展，下游需求旺盛。新和成突破PPS生产技术，目前产能国内领先；PA66方面，公司于浙江上虞基地投资25万吨己二胺及48万吨尼龙新材料，于天津南港百亿投资建设己二腈及己二胺装置，后续延伸规划尼龙66产能，依托天津南港丁二烯配套装置，原料及运输具备成本优势。根据公司环评数据，浙江上虞48万吨尼龙新材料达产后有望贡献收入145亿元，净利润21亿元。 　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收212.26/244.32/276.98亿元，同比增长40.4%/15.1%/13.4%；实现归母净利润53.76/60.92/68.61亿元，同比增长98.8%/13.3%/12.6%，对应EPS分别为1.75/1.98/2.23元，PE为12.6/11.1/9.9倍（根据12月26日收盘价），首次覆盖给予“买入-B”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，竞争格局恶化风险，新产能投放不及预期风险，环保安全风险。