何氏眼科(301103) 　　事件描述 　　公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 全年公司实现营业收入9.55 亿元， 同比减少 0.74%； 实现归母净利润 3320.62 万元， 同比减少 61.55%；实现扣非归母净利润 2752.83 万元， 同比减少 63.69%； 基本每股收益为 0.2242元， 同比减少69.27%。2023Q1公司实现营业收入3.07亿元， 同比增长26.91%；实现归母净利润 5682.63 万元， 同比增长 117.82%； 实现扣非归母净利润5516.55 万元， 同比增长 112.93%； 基本每股收益为 0.3596 元， 同比增长63.16%。 　　事件点评 　　尽管疫情反复给公司经营带来了不利影响， 2022 全年公司营业收入仍实现基本与去年同期持平。 2022 年公司不断加大信息化数字化建设投入， 打通互联网医院与线下门诊的路径， 并积极推进电商平台建设及 O2O 布局，进一步增强了客户粘性。 2022 年公司实现门诊量 116 万余人次， 实现营业收入 9.55 亿元， 其中非手术治疗、 玻璃体视网膜诊疗服务、 屈光不正手术矫正服务表现亮眼， 收入占比分别较去年同期提升 5.71、 4.24、 1.51pct。 　　2022全年公司归母净利润较去年明显减少， 主要系投入加大所致。 为始终坚持全生命周期眼健康管理战略布局和长期可持续发展， 公司加大了相关技术投入， 同时引进了大批业务骨干和高层次复合型人才， 相关成本有较大增长。 2022 年公司销售费用、 管理费用、 研发费用分别为 1.38 亿元、 1.63亿元、 125.72 万元， 同比分别增长 12.15%、 27.69%、 2.21%。 　　伴随 2023Q1 经济复苏， 公司业绩显著改善。 2023Q1 公司实现营业收入3.07 亿元， 同比增长 26.91%， 主要受益于经济复苏带来居民医疗消费需求增长， 公司经营规模扩大。 与此同时， 得益于财务费用明显减少、 投资收益显著增加等因素， 公司盈利能力明显改善。 2023Q1 公司毛利率和净利率分别为 47.19%和 18.33%， 较去年同期分别提升 6.89、 7.54pct。 　　投资建议 　　预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 14.25、 18.37、 23.37 亿元， 增速分别为 49.2%、 28.9%、 27.2%， 净利润分别为 1.54、 2.00、 2.67 亿元， 增速分别为 364.1%、 29.9%、 33.3%， 对应 EPS 分别为 0.98、 1.27、 1.69 元， 以 4月 27 日收盘价 43.32 元计算， 对应 PE 分别为 44.4X、 34.2X、 25.7X， 维持“增持-B” 评级。 　　风险提示 　　宏观环境变化造成经营受阻风险； 行业监管政策变化风险； 医疗纠纷或事故风险； 业务扩张带来的管理风险。

　　和元生物(688238) 　　事件描述 　　公司发布2022年年报及2023年一季报，2022全年公司实现营业收入2.91亿元，同比增长14.26%；实现归母净利润3902.52万元，同比减少28.07%；实现扣非归母净利润3079.52万元，同比减少24.87%；基本每股收益为0.083元，同比减少39.86%。2023Q1公司实现营业收入3079.14万元，同比减少57.89%；实现归母净利润-3174.33万元，同比减少363.00%；实现扣非归母净利润-3297.44万元，同比减少403.08%；基本每股收益为-0.0644元，同比减少309.77%。 　　事件点评 　　2022年公司营收增速放缓明显，归母净利润延续下降态势。由于外部经济市场低迷，2022年公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响，尤其第四季度部分CDMO项目交付延迟或订单推迟，导致营业收入增长放缓，客户回款周期延长，同时公司继续加大研发投入，临港产业基地投产在即，增加大量储备人员，导致运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。 　　公司积极克服外部环境不利影响，CRO业务和CDMO业务保持稳健增长。①在CRO业务上，公司在现有基础上进一步提升市场占有率，推出“元载体”新品牌、新服务，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化，采取各项弥补措施。2022年公司实现销售收入6589.98万元，较上年同期增长19.36%。②在CDMO业务上，公司积极应对外部新变化，努力克服国内外经济低迷的影响，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等原有开展的业务基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，业务空间进一步放大。2022年公司实现销售收入21677.47万元，较上年同期增长12.46%。 　　临港精准医疗产业基地即将投产，产能释放可期。为应对快速增长的基因治疗CDMO需求，公司正在上海临港建设77,000平方米的精准医疗产业基地，分二期建设投入运行；根据市场需求的变化，2022年临港基地一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5,000平方米的细胞生产线；截止2022年底，临港大规模基地建设已累计投入超过5.6亿元，各项建设工作正常推进中，预计2023年上半年试运行，为进一步产能释放做好充分准备。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年分别实现营收4.03、5.25、6.51亿元，同比增长38.5%、30.1%、24.1%；分别实现净利润0.46、0.50、0.61亿元，同比增长16.6%、10.1%、21.0%；对应EPS分别为0.09、0.10、0.12元，以4月27日收盘价16.69元计算，对应PE分别为180.9X、164.3X、135.8X，维持“增持-A”评级。 　　风险提示 　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块调整，子板块普遍下跌。基础化工涨跌幅为-3.65%，跑输沪深300指数2.19%，在申万一级行业中排名第21位。新材料指数涨跌幅为-4.87%，跑输沪深300指数3.42%。观察各子板块，碳纤维下跌2.18%、半导体材料下跌2.69%、可降解塑料下跌4.69%、有机硅下跌4.89%、锂电化学品下跌5.36%、膜材料下跌5.68%、OLED材料下跌7.32%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为21.86倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为24.87倍（27%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为36.16倍（0%）；锂电池市盈率为27.88倍（0%）；锂电化学品市盈率为16.65倍（0%）；半导体材料市盈率为109.2倍（44%）；可降解塑料市盈率为18.89倍（69%）；OLED材料市盈率为156.16倍（64%）；膜材料市盈率为46.41倍（31%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为4.46%，处于近两年6.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　仅一成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为10.81%，表现占优的个股有圣泉集团(14.26%)、雅克科技(9.16%)、海正生材(7.47%)等，表现较弱的个股包括奥园美谷(-27.58%)、晨光新材(-14.22%)、中晶科技(-13.44%)等。机构净流入的个股占比为11.71%，净流入较多的个股有天赐材料(2.72亿)、圣泉集团(1.95亿)、万华化学(1.33亿)等。76只个股中外资净流入占比为46.05%，净流入较多的个股有德方纳米(2.56亿)、蓝晓科技(1.64亿)、万华化学(1.28亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　G7国家首次承诺到2040年结束新的塑料污染 　　黑龙江将逐步停用不可降解一次性塑料包装 　　中科国生：一次性交付10吨FDCA，实现HMF及下游衍生物的规模化应用 　　蜜雪冰城：转向使用可降解习惯及塑料袋，2023年可减少塑料使用超10000吨 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　化工新材料的研发效率有望在人工智能赋能下实现显著提升。与金融和互联网零售等行业先天具备海量数据和底层接口不同，对于AI运用于化工材料研发而言，收集特定优质数据是关键。吴恩达教授指出：“有50个经过深思熟虑的实例就足以向神经网络解释你想要它学会什么”。化工新材料作为高度研发驱动型的行业，实验数据的质量的高低有着重要影响。企业需要将实验数据系统性地收集，通过特定的AI平台予以分析。因此，我们认为AI落地运用于化工新材料研发需要考虑三大核心要素，即战略（使用精确的数据驱动战略发展）、技术（使用完善的数据融合技术）和平台（构建可靠的AI自动化平台）。战略：从战略角度看，电子实验记录本或将成为“AI+新材料”的底层数据要素，电子实验记录本将串联从合成制备、分析检测、性能评价和工艺优化等研发模块，从而提升显著提升项目管理效率。技术：从技术角度看，一方面跨源的数据管理系统将快速压缩研发过程中的数据整理负担，另一方面基于人工智能的数据建模系统将减少重复实验次数，缩短研发周期。平台：基于工作流或模块化的自动化平台将大幅降低物理化学模型的应用门槛。 　　我们建议关注： 　　凯赛生物：投资自研人工智能驱动的蛋白质预测和设计平台“MoleculeOS”AI的分子之心，将AI引入生物制造研发体系，有望提高新技术和新品的研究效率。 　　华恒生物：国内合成生物学平台型龙头，选品能力和规模化生产能力优秀，拥有底层菌种构建能力，产品矩阵丰富。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周锂电化学品领涨。基础化工涨跌幅为-1.38%，跑输沪深300指数0.62%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为0.09%，跑赢沪深300指数0.85%。观察各子板块，锂电化学品上涨4.05%、半导体材料上涨0.26%、有机硅下跌0.51%、碳纤维下跌0.57%、可降解塑料下跌1.52%、膜材料下跌3.13%、OLED材料下跌4.34%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为22.65倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为15.16倍（3%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为40.1倍（1%）；锂电池市盈率为33.31倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.2倍（1%）；半导体材料市盈率为113.41倍（55%）；可降解塑料市盈率为18.2倍（63%）；OLED材料市盈率为103.26倍（41%）；膜材料市盈率为46.44倍（31%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为4.06%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　约三成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为32.43%，表现占优的个股有德方纳米(22.87%)、湖南裕能(12.43%)、江丰电子(6.43%)等，表现较弱的个股包括海优新材(-9.44%)、晨光新材(-8.51%)、中触媒(-8.27%)等。机构净流入的个股占比为15.32%，净流入较多的个股有天赐材料(4.47亿)、新宙邦(2.8亿)、恒力石化(2.47亿)等。77只个股中外资净流入占比为62.34%，净流入较多的个股有天赐材料(1.3亿)、海优新材(1.23亿)、万华化学(1.14亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　浙江：可降解塑料袋使用占比约73%，不再“非主流”化工巨头索尔维：布局合成生物学LG化学投资布局新一代化学新材料技术超临界热解和气凝胶法国总统马克龙访华，两国就可持续发展等问题发布联合声明重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　浙江大中型商超餐饮电商企业可降解塑料袋使用占比约73%，消费复苏背景下PLA需求有望修复。4月10日，浙江省全域“无废城市”建设新闻发布会表示2022年浙江省372家大中型商超、餐饮、电商平台企业使用的塑料购物袋中，可降解塑料袋占比约73%，可降解塑料袋使用已成主流。 　　《中国可降解塑料行业研究报告（2022）》显示，2021年全球可降解塑料产能约170万吨，预计到2025年全球可降解塑料产能将增长至400万吨。尽管我国生物可降解塑料产业起步较晚，但在政策支持和市场需求双重因素驱动下发展迅速，目前我国已成为全球最大的生物可降解塑料生产国，占世界产能的60%左右。当前可降解塑料的主流产品主要包括PLA、PBAT。PBAT和PLA的性能存在差异，下游应用场景有所不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。长期来看，可降解塑料替代传统石油基塑料趋势不改，在国内消费复苏的背景下，PLA的下游领域包括吸管、餐具、纤维等领域有望得到修复。 　　我们建议关注： 　　海正生材：率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产；金丹科技：募投7.5万吨聚乳酸项目、致力于打造聚乳酸全产业链优势。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　投资要点 　　本周新材料指数回升，半导体材料与碳纤维领涨。基础化工涨跌幅为-1.09%，跑输沪深300指数2.88%，在申万一级行业中排名第26位。新材料指数涨跌幅为1.61%，跑输沪深300指数0.18%。观察各子板块，半导体材料上涨9.97%、碳纤维上涨4.79%、OLED材料上涨2.51%、可降解塑料下跌0.04%、有机硅下跌0.3%、锂电化学品下跌1.89%、膜材料下跌2.33%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为22.81倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为15.28倍（3%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为40.54倍（0%）；锂电池市盈率为32.85倍（0%）；锂电化学品市盈率为16.59倍（0%）；半导体材料市盈率为111.39倍（50%）；可降解塑料市盈率为18.42倍（66%）；OLED材料市盈率为108.07倍（51%）；膜材料市盈率为48.32倍（44%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为4.13%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　超四成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为41.44%，表现占优的个股有雅克科技(27.64%)、江丰电子(16.81%)、天岳先进(14.84%)等，表现较弱的个股包括利安隆(-7.28%)、嘉必优(-7.18%)、中伟股份(-7.01%)等。机构净流入的个股占比为22.52%，净流入较多的个股有江丰电子(2.45亿)、新宙邦(2.43亿)、南大光电(2.31亿)等。77只个股中外资净流入占比为48.05%，净流入较多的个股有江丰电子(0.74亿)、当升科技(0.66亿)、蓝晓科技(0.53亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　中研股份：聚醚醚酮龙头拟于科创板上市 　　丰原生物：丰原PLAA系列单体将首次亮相橡塑展 　　巴斯夫：上海将建生物降解改性厂，2023年年中开始供货瓦克推出车载充电机用高导热有机硅灌封胶 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　合成生物学发展将长期受益于人工智能。合成生物学区别于其他传统生命科学的本质不同，是合成生物学以工程学驱动来创造人造生物功能甚至人造生命。在工程学思想的要求下，合成生物学的应用强调降低风险和效果可控，因此以标准化的基因元件为基础，通过设计-构建-测试-学习（DBTL）循环的反复迭代以实现预期结果。由于无法预测生物工程的结果，合成生物学的细胞工程目标只能通过大量试错来实现，而人工智能提供了利用公开数据和实验数据来预测对宿主和环境影响的机会，通过开发综合模型减少需要进行的实验的数量。目前人工智能主要通过四种方式推动合成生物学发展： 　　1、快速收集生物数据并分析。在读取生物数据阶段，通过训练AI程序，收集和存储大量有关最小生物结构和功能单元的信息并进行分析，以便在数据中快速找到细微且独特的反应机理和生理功能。 　　2、降低成本并提高效率。在构建细胞模型或生物组织之前，使用人工智能对即将生成的结果提前进行模拟和预测，将使产品开发过程从“实验化”转变为“工程化”。 　　3、代谢工程。目前AI已经用于代谢工程过程的几乎所有阶段，未来AI将显著推动过程扩大和下游处理阶段的研究，例如从发酵液中系统提取所产生的分子。 　　4、实验自动化。自动化是获得训练人工智能算法所需的高质量、大容量、低偏差数据的最可靠方式，也是实现生物工程可预测的重要途径。自动化提供了向其他实验室快速传输和扩展复杂流程的机会。微流体技术可能是实现自动实验室的关键技术，有望通过人工智能增强自动化实验平台，大大加快研发过程。我们建议关注： 　　凯赛生物：凯赛生物投资自研人工智能驱动的蛋白质预测和设计平台“MoleculeOS”AI的分子之心，将AI引入生物制造研发体系，有望提高新技术和新品的研究效率。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　山河药辅(300452) 　　事件描述 　　公司发布2022年年报，全年公司实现营业收入70,453万元，同比增长14.24%，实现归母净利润13,071万元，同比增长46.45%，实现扣非归母净利润11,966万元，同比增长50.79%。研发费用率4.89%，同比增加0.54个百分点。实现EPS0.56元，全年业绩增长强劲。 　　公司同时预告2023年一季度业绩，预计归母净利润为4741万元~5141万元，同比增长40.11%~51.93%；扣非归母净利润4372万元~4772万元，同比增长46.01%~59.37%。一季度延续强劲增长态势。 　　事件点评 　　单季度利润增速加快，净利率提升4.71个百分点。分季度业绩看，前1~4季度公司收入分别为19140.4万元（+11.0%）、16857.1万元（+26.7%）、16521.5万元(+17.4%)、17933.50万元（+5.20%），归母净利润分别为3383.9万元（+8.8%）、3232.0万元（+45.9%）、2846.9万元（+47.7%）、3608.11万元（+115.90%）。单季度利润增速加快，其中第四季度利润增速高，与抗疫药物相关辅料出货大幅增加、去年同期计提资产减值损失导致低基数、今年政府补助及资产相关的递延收益摊销产生的其他收益增加有关。2022年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.3%、4.03%、4.89%，比上年同期分别-0.15pp、-1.02pp和+0.54pp。销售毛利率29.77%，比上年同期增加0.88pp，销售净利率18.58%，同比增加4.71个百分点。控股子公司曲阜天利2022年业绩扭亏，净利润47.09万元。 　　注射级辅料产生突破，新产能二季度试生产。2022年公司新增龙胆酸（供注射用）、微晶纤维素丸芯、乳糖粉状纤维素共处理物3个新产品的CDE登记，其中龙胆酸（供注射用）为公司第一款注射级辅料产品，实现了注射级辅料领域新突破。目前公司已有39种产品获得登记号，其中23个产品已激活（A）；共有14个产品获得美国DMF归档号，新增二氧化硅和羟丙甲纤维素邻苯二甲酸酯获得欧盟EXCIPACT认证，使欧盟EXCIPACT认证品种达到10个。位于淮南的“新型药用辅料生产基地一期项目”建设持续推进，建成后将增加9000吨高端辅料产能供应，预计2023年二季度投入试生产。“合肥研发中心及生产基地项目”已取得合肥市高新区政府备案，等待土地指标的下发。 　　进口替代加速，国内头部制剂客户订单增长，海外销售快速增长。国内药辅需求保持高速增长，在带量采购和保持供应链稳定的背景下，国产产品质量的提升及成本的优势，使国内药辅领域进口替代趋势明显。2021年公司实现进口品种替代的客户25家，进口替代的销售额占销售额增长的20%以上。22年上半年进口替代销售额超过1500万，占上半年销售增加额的1/3左右，全年该比例提升至40%左右。国内头部制剂客户订单增长，大客户订单循环快，对高品质辅料的需求量大，有助于提升高品质辅料的销售占比，改善公司产品销售结构，去年全年大客户销售占国内销售额的比例接近2/3。此外，随着海运逐渐畅通，欧洲客户订单增加，海外全年实现销售9464.48万元，同比增长48.96%，毛利率26.27%，提升6.43个百分点。 　　公司产品销售结构变化明显，高品质MCC销售紧俏。2022年纤维素系列销售额3.29亿元，同比提升15.30%，销售占比46.65%，同比增加0.43个百分点，毛利率35.03%，同比略有下降。其中，喷雾法制备的高品质型号的MCC具备更好的粉体学特性，目前供不应求，公司是国产唯一供应商。明年随着新产能建成投产，纤维素系列品种的供货周期有望缩短。 　　投资建议 　　预计公司2023-2025年EPS分别为0.67、0.81、0.98元，对应PE分别为27.0、22.2、18.5倍。我们看好公司未来一段时间的发展，维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　风险因素包括但不限于：安全生产的风险，新产能利用情况不及预期的风险，产品质量的风险，汇率波动的风险，原材料价格上涨，曲阜天利整合不及预期的风险等。

　　达仁堂(600329) 　　事件描述 　　公司发布 2022 年年报， 全年实现收入 82.49 亿元（+19.42%）， 归母净利润 8.62 亿元（ +12.05%）， 扣非归母净利润 7.69 亿元（+3.94%）。 2022Q4单季度实现收入 26.86 亿元（+72.71%）， 归母净利润 1.33 亿元（+23.41%），扣非归母净利润 1.21 亿元（+16.5%）。 实现经营活动现金流净额 6.77 亿元，实现 EPS1.12 元。 　　事件点评 　　战略层面实施“1+5” 布局， 落实“三核九翼” 规划。“1+5” 布局是中长期产业规划， “1+” 是打造达仁堂主品牌， 以此为引领， 明确 “隆顺榕”、“乐仁堂”、“京万红” 等子品牌定位。“5” 是布局五大产业方向： 绿色中药做大做强； 强化精品饮片业务， 整合中药饮片资源， 布局 GAP 基地建设；“达仁堂大药房” 精品国药连锁建设； 探索“药道地， 精医道” 的医养结合为中医特色的达仁堂中医诊疗品牌连锁； 整合公司旗下品牌和产品资源， 布局药食同源的大健康品类和功能性品类业务。“三核九翼” 是中成药板块中短期方向。 第一核是构建心脑血管产品线。 以速效救心丸为龙头， 统筹舒脑欣滴丸、 通脉养心丸、 参附强心丸等产品矩阵的市场协同， 提供心脑血管领域多病种解决方案。 第二核是立足皮肤创面修复， 以京万红软膏为主品种，强化创面修复品牌。 第三核则是以 “达仁堂”承载精品国药。 “九翼”是推动以清咽滴丸为代表的呼吸类产品、 以胃肠安丸为代表的消化类产品、 以痹祺胶囊为代表的风湿骨痛类产品、 以癃清片为代表的泌尿类产品、 以乌鸡白凤片为代表的妇儿类产品、 以紫龙金片为代表的肿瘤类产品等专科线发展。 　　推动营销创新， 推进成药提质上量。 2022 年公司管理费用率为 4.58%，同比下降 0.8pct； 销售费用率为 23.87%， 同比增长 1.3pct。 工业板块毛利率56.49%， 同比下降 0.23pct， ROE（摊薄） 13.21%， 同比提升 1.12pct。 2023年速效救心丸增长 2.3 亿元， 销量增长 15%； 重新启动清宫寿桃丸销售， 销售收入同比增长 288.7%； 京万红降库存明显， 金芪降糖片同比增幅达到20%。 清肺消炎丸、 清咽滴丸销售量分别同比增长 59.89%、 47.11%。 　　公司去年进行了组织架构调整， 优化工业营销组织构架， 突出营销平台专业品类定位， 构建快速响应的营销体系。 1、 成立商销事业部营销平台， 打造普药产品和第三终端营销平台。 2、 成立天津中新医药完成商业板块整。 3、新成立药材资源中心， 推进药材公司经营模式转变， 强化对内保供应和对外经营两个职能。 4、 推进达仁堂连锁大药房建设， 探索达仁堂医院全新运营模式。 　　今年， 营销层面以“骄子工程” 立足做大主品， 提升盈利能力和费用摊销水平； 以“宝贝计划” 发掘产品独家或有特色治疗优势的产品潜能， 构建多元产品矩阵； 以“青苗计划” 培育潜力品种， 储能蓄势。 规范价格体系， 推动销售工作全面下沉到市场。 向多终端销售拓展， 拓展商业专科医院及互联网医疗模块、 商业医药零售模块； 强化电商平台， 拓展第四终端市场； 布局出海业务， 助力品牌和业务提升。 　　“十四五” 产品规划明确。 根据公司“十四五” 规划， 在 2022 年稳定 　　基础结构之后， 2023 年开始每年工业板块收入增长目标不低于 18%（ 2023年以 2021 年为基础）。“十四五” 末， 规划速效救心丸销售规模 20 亿元以上；通脉养心丸和清咽滴丸是 5-10 亿元规模； 胃肠安丸、 癃清片和痹祺胶囊是3-5 亿元规模； 清肺消炎丸和治咳川贝枇杷滴丸计划每年不低于 20%的增速。 　　安宫牛黄丸、 牛黄清心丸、 清宫寿桃丸三个国家级非遗产品以及海马补肾丸等产品将依托达仁堂销售公司， 重点打造精品国药。 未来会以达仁堂为主强化品牌建设， 进行全产业链赋能。 　　投资建议 　　公司控股股东混改落地， 公司中药品牌、 品种、 老字号资源丰富， 已经制定了十四五规划， 以三核九翼、 五大战略、 叠加品牌建设， 在营销变革、 经营改善、 激励到位的前提下， 我们认为公司的收入和利润增速继续增长。 预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 10.25 亿元、 12.34 亿元、 14.96 亿元， EPS 分别为 1.32、 1.60、 1.93 元， PE 分别为 29.4、 24.4、20.2 倍， 维持“买入-B”评级。 　　风险提示 　　包括但不限于： 疫情反复； 上游药材价格上涨； 集采导致产品降价； 管理和营销优化效果不及预期； 核心品种提价及销售不及预期等。

　　投资要点 　　本周化工与新材料板块小幅调整，半导体材料领涨。基础化工涨跌幅为-0.37%，跑输沪深300指数0.96%，在申万一级行业中排名第18位。新材料指数涨跌幅为-0.65%，跑输沪深300指数1.24%。观察各子板块，OLED材料上涨0.98%、半导体材料上涨0.54%、锂电化学品下跌0.01%、有机硅下跌0.27%、可降解塑料下跌0.81%、膜材料下跌1.93%、碳纤维下跌7.51%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为22.84倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为15.31倍（3%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为38.3倍（0%）；锂电池市盈率为33.82倍（1%）；锂电化学品市盈率为17倍（0%）；半导体材料市盈率为101.26倍（22%）；可降解塑料市盈率为18.44倍（67%）；OLED材料市盈率为104.79倍（46%）；膜材料市盈率为49.43倍（50%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.94%，处于近两年0.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　超三成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为37.84%，表现占优的个股有帝科股份(20.07%)、阿石创(10.79%)、金达威(7.65%)等，表现较弱的个股包括光威复材(-14.73%)、道恩股份(-10.82%)、泛亚微透(-8.3%)等。机构净流入的个股占比为17.12%，净流入较多的个股有帝科股份(2.43亿)、天赐材料(2.31亿)、万华化学(2.05亿)等。77只个股中外资净流入占比为44.16%，净流入较多的个股有万华化学(4.47亿)、天赐材料(1.56亿)、圣泉集团(0.73亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　昂利康：拟组建合资子公司，入局合成生物 　　中巴或达成协议以本币进行贸易，中国进口玉米供给有望提升欧盟委员会和成员国：2023年，欧盟将采用质量平衡法作为回收成分计算规则海科新源：创业板IPO获批，募资15.12亿元用于电解液项目湖北晶瑞：获1.6亿大基金参投液态储氢加氢示范系统及其关键设备研制技术取得重大突破 　　投资75亿元，创普斯磷酸铁锂萍乡项目一期产线“点火” 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　中巴达成可不再以美元作为中间货币的协议，可降解塑料有望受益于进口玉米供给增长。3月30日，外交部回应中巴有关达成可不再以美元作为中间货币的协议，外交部发言人表示，中国和巴西今年初签署了《在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录》。中国和巴西人民币清算安排的建立，有利于中巴两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易，促进双边的贸易投资便利化。我国玉米等粮作物长期维持供需紧平衡，并主要从美国和乌克兰进口。2022年以来，我国放开从巴西进口玉米的控制，此次不以美元作为中间货币结算的协议有助于促进中巴玉米贸易，Mysteel预计2023年我国或将进口500-700万吨巴西玉米。我国进口玉米供应的来源多元化有助于缓解生物基可降解材料行业碳源保障的问题。另一方面，地缘政治冲突影响缓和或将推动玉米价格温和下行，进而提升生物基可降解塑料价格竞争力。我们建议关注：金丹科技：国内乳酸龙头，上下游一体化布局有望实现降本增效。海正生材：率先突破丙交酯并且实现PLA量产，先发优势显著。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　新天药业(002873) 　　事件描述 　　公司发布 2022 年年报， 实现收入 10.88 亿元， 同比增长 12.15%； 实现归母净利润 1.16 亿元， 同比增长 15.40%； 实现扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比增长 12.71%； 实现 EPS 0.50 元。 　　事件点评 　　全年受疫情及药材成本上升等因素影响导致利润增速回落， 品牌计划今年将推及全国。 2022 第四季度实现收入 2.18 亿元， 同比下降 2.73%； 实现归母净利润 0.11 亿元， 同比下降 3.92%； 实现扣非归母净利润 415.61 万元，同比下降 45.75%。 公司在 2022 年初开启了品牌计划， 在四个省份九大城市重点试点， 带动 OTC 销售单店产出提升， 拉动 OTC 渠道销售占比从 30%左右提升至 34%左右。 目前公司处方药产品覆盖 12800 余家县（区） 级以上医院， 其中三级医院 1700 余家， 与国内 1500 余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系； OTC 产品覆盖 800 余家药品连锁公司、 10 万余家门店，与国内近 500 家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。 23 年品牌计划将逐步推广到全国区域， 进一步提升 OTC 渠道销售占比。 未来在保持整体销售增长的前提下， OTC 销售占比计划提升至 50%左右。 　　主导品种增长稳定， 小品种提供新的增长点。 2022 年公司妇科产品收入7.69 亿元， 同比增长 11.95%， 毛利率 76.78%。 泌尿系统产品收入 2.22 亿元，同比增长 9.95%， 毛利率 84.71%。 清热解毒类收入 8016.44 万元， 同比增长17.09%， 毛利率 64.59%。 此外， 公司现有小规模在产产品中， 调经活血胶囊、 欣力康胶囊、 龙掌口含液、 当归益血口服液、 消瘀降脂胶囊等均为独家品种， 经培育后有望成为公司新的业绩增长点。 　　新药+配方颗粒+经典名方跟进， 为未来储备动能。 龙岑盆腔舒颗粒、 苦莪洁阴凝胶、 术愈通颗粒 3 个中药新药产品已完成三期临床试验， 进入申报资料整理阶段， 将陆续报产。 公司还拥有中药配方颗粒省标品种 445 个，完成国标备案 179 个， 8 首经典名方产品的研发也已初见成效。 研发上已经形成 “二三四” 格局： 研发布局于上海、 贵阳两地， 分别建立了上海海天医药、 上海硕方医药、 贵阳新天药业三大研发基地， 系统地构建了中药创新药研发中心、 中药配方颗粒研发中心、 古代经典名方研发中心、 上市后临床医学研究中心等四大研发模块。 　　投资建议 　　公司销售上拓展 OTC 渠道， 控费增效， 加大品牌投入， 同时启动二线品种的销售推广， 研发上已经形成“中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药” 的产品格局。 预计公司 2023~2025 年EPS 分别为 0.63\0.75\0.90， 以 3 月 30 日收盘价 13.27 元计算， PE 分别21.7\18.1\15.2 倍， 给予“买入-B”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险： 医保控费、 中药集采降价等； 产品研发及上市进度慢于预期的风险； 药品质量风险； 中药材涨价等。