报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月25日，医药板块涨跌幅-0.59%，跑输沪深300指数1.29pct，涨跌幅居申万31个子行业第30名。各医药子行业中，医院(+1.58%)、其他生物制品(+0.91%)、医疗研发外包（+0.72%）表现居前，线下药店（-3.42%)、血液制品(-1.65%)、医疗耗材（-0.78%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为伟思医疗(+15.99%)、何氏眼科(+15.08%)、赛力医疗(+10.04%)；跌幅榜前3位为苑东生物（-11.80%）、华纳药厂(-10.29%)、江苏吴中（-10.02%)。 　　行业要闻： 　　近日，艾伯维（AbbVie）宣布，公司已向美国FDA提交了TrenibotE（TrenibotulinumtoxinE）的生物制品许可申请（BLA），用于治疗中重度眉间纹，此次BLA的提交主要依据逾2100名接受TrenibotE治疗患者的临床研究数据支持。数据显示，所有主要和次要终点均已达成，且药物起效迅速，最快在给药后8小时（即最早的评估时间点）即可观察到疗效，持续时间为2至3周。若获批准，TrenibotE将成为首款血清型E神经毒素，为患者提供一种起效迅速、作用时间较短的神经毒素选择。 　　（来源：艾伯维，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　奥锐特（605116）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长19.78%，归母净利润为1.19亿元，同比增长45.30%，扣非后归母净利润为1.13亿元，同比增长37.51%。 　　通策医疗（600763）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入7.45亿元，同比增长5.11%，归母净利润为1.84亿元，同比增长6.22%，扣非后归母净利润为1.82亿元，同比增长7.08%。 　　振德医疗（603301）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入42.64亿元，同比增长3.32%，归母净利润为3.85亿元，同比增长94.14%，扣非后归母净利润为3.16亿元，同比增长66.89%。 　　片仔癀（600436）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入107.88亿元，同比增长7.25%，归母净利润为29.77亿元，同比增长6.42%，扣非后归母净利润为30.41亿元，同比增长6.57%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

中心思想 医药市场日度概览与关键动态 本报告对2025年4月25日医药行业的市场表现进行了全面分析，揭示了当日医药板块整体跑输大盘的趋势，并详细列出了各子行业及个股的具体涨跌幅数据。同时，报告聚焦行业前沿，重点介绍了艾伯维（AbbVie）一款创新神经毒素药物TrenibotE的上市申请进展，预示着未来市场可能出现新的治疗选择。 行业与公司业绩亮点 报告不仅提供了宏观的市场数据，还深入剖析了四家重点上市公司的最新财务业绩，包括奥锐特、通策医疗、振德医疗和片仔癀。这些公司的营收和净利润增长数据为投资者提供了评估其经营状况和增长潜力的重要依据。此外，报告还提供了部分子行业的评级，为市场参与者提供了专业的投资参考。 主要内容 医药板块市场表现分析 整体市场表现不佳： 2025年4月25日，医药板块整体表现疲软，涨跌幅为-0.59%，显著跑输沪深300指数1.29个百分点，在申万31个子行业中排名第30位。 子行业分化明显： 表现居前子行业： 医院板块表现突出，涨幅达+1.58%；其他生物制品和医疗研发外包也录得正增长，分别为+0.91%和+0.72%。 表现居后子行业： 线下药店跌幅最大，为-3.42%；血液制品和医疗耗材也分别下跌-1.65%和-0.78%。 个股涨跌幅榜： 日涨幅榜前三位： 伟思医疗以+15.99%领涨，何氏眼科紧随其后，涨幅+15.08%，赛力医疗也实现+10.04%的增长。 日跌幅榜前三位： 苑东生物跌幅最大，为-11.80%；华纳药厂和江苏吴中分别下跌-10.29%和-10.02%。 行业前沿动态：艾伯维新药进展 TrenibotE递交上市申请： 艾伯维（AbbVie）已向美国FDA提交了TrenibotE（TrenibotulinumtoxinE）的生物制品许可申请（BLA），用于治疗中重度眉间纹。 临床数据支持： 此次申请基于逾2100名接受TrenibotE治疗患者的临床研究数据，所有主要和次要终点均已达成。 药物特性： TrenibotE起效迅速，最快在给药后8小时即可观察到疗效，持续时间为2至3周。 市场意义： 若获批准，TrenibotE将成为首款血清型E神经毒素，为患者提供一种起效迅速、作用时间较短的神经毒素选择，有望填补市场空白。 重点上市公司财务业绩回顾 奥锐特（605116）： 2025年一季报显示，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长19.78%；归母净利润1.19亿元，同比增长45.30%；扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长37.51%。 通策医疗（600763）： 2025年一季报显示，公司实现营业收入7.45亿元，同比增长5.11%；归母净利润1.84亿元，同比增长6.22%；扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长7.08%。 振德医疗（603301）： 2024年年报显示，公司实现营业收入42.64亿元，同比增长3.32%；归母净利润3.85亿元，同比增长94.14%；扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长66.89%。 片仔癀（600436）： 2024年年报显示，公司实现营业收入107.88亿元，同比增长7.25%；归母净利润29.77亿元，同比增长6.42%；扣非后归母净利润30.41亿元，同比增长6.57%。 子行业投资评级 化学制药： 无评级 中药生产： 无评级 生物医药Ⅱ： 中性 其他医药医疗： 中性 总结 2025年4月25日，医药板块整体表现弱于大盘，子行业和个股走势分化显著，其中医院、其他生物制品和医疗研发外包表现较好，而线下药店、血液制品和医疗耗材则表现不佳。行业层面，艾伯维的TrenibotE新药上市申请进展为市场带来了积极信号，其快速起效的特性有望满足特定临床需求。公司层面，奥锐特、通策医疗、振德医疗和片仔癀均公布了稳健或增长的财务业绩，显示出各自在营收和利润方面的良好表现。子行业评级方面，生物医药Ⅱ和其他医药医疗被评为“中性”。投资者需关注新药研发及上市不及预期、市场竞争加剧等风险。

　　百普赛斯(301080) 　　事件：近日，公司发布2024年年度报告：2024年实现营业收入6.45亿元，同比上涨18.65%；归母净利润1.24亿元，同比下降19.38%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降15.16%。 　　其中，2024年第四季度营业收入1.82亿元，同比增长38.50%；归母净利润0.40亿元，同比增长58.59%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长122.31%。我们认为单季业绩大幅改善主要系下游客户订单回暖带动。 　　核心业务快速增长，海外拓展稳步推进 　　2024年，重组蛋白业务实现收入5.36亿元，同比增长17.35%，占总营收比重83.05%，稳居核心业务地位。全年重组蛋白类产品累计销售4,167款，同比增长19.26%。订单结构方面，50万元以上的中高单值订单数量合计达225单，占重组蛋白当期订单比重50.08%（同比提升3.18pct），表明公司产品逐步受到客户认可。 　　2024年，公司实现国内收入2.16亿元，同比增长16.76%，海外收入4.29亿元，同比增长19.62%（扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后增速超过20%）。公司在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区。此外，公司计划建立海外生产基地，提升全球多国多地的供应能力。 　　聚焦CGT原料体系构建，GMP平台逐步落地 　　2024年，公司在重组蛋白、抗体、试剂盒等关键生物试剂产品线上持续加大投入，GMP级原料体系加快构建，产品矩阵进一步丰富。公司成功开发近50款GMP级产品，覆盖细胞因子、抗体、磁珠、核酸酶、Cas酶等多个模块。此外，苏州GMP级生产厂房正式投产，具备规模化、标准化的生产能力，强化了公司在细胞与基因治疗（CGT）产业链中的上游供应优势。 　　毛利率维稳，费用投入加大短期影响净利率 　　2024年，公司的综合毛利率同比下降0.33pct至90.93%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.11%、17.16%、25.63%、-9.27%，同比变动幅度分别为+1.38pct、+1.65pct、+2.65pct、+2.25pct。综合影响下，公司整体净利率同比下降8.53pct至18.61%。 　　2024年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为89.92%、33.61%、17.25%、23.98%、-12.00%、22.60%，分别变动-1.02pct、-5.39pct、+1.32pct、+0.42pct、-0.63pct、+1.69pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为7.93亿/9.59亿/11.54亿元，同比增速分别为23%/21%/20%；归母净利润分别为1.55亿/2.06亿/2.68亿元；分别增长25%/33%/30%；EPS分别为1.29/1.72/2.23，按照2025年4月23日收盘价对应2025年36倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：医药投融资恢复不及预期的风险；地缘政治博弈下的关税波动的风险；行业竞争加剧的风险。

　　同和药业(300636) 　　事件 　　2025年4月24日晚，公司发布2024年年报，2024年度公司实现营业收入7.59亿元（YoY+5.09%），归母净利润1.07亿元（YoY+0.57%），扣非净利润1.00亿元（YoY+1.51%）； 　　同时发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营业收入1.87亿元（YoY-9.47%），归母净利润0.21亿元（YoY-52.30%），扣非净利润0.18亿元（YoY-56.33%）。 　　观点 　　Q1营业收入同比下滑，利润阶段性承压。分业务来看，2024年原料药及中间体业务实现营收6.76亿元（YoY+17.27%），毛利率32.67%，同比提升2.69pct，毛利率较高的新产品业务占比提升；CMO/CDMO业务实现营收0.83亿元（YoY-43.18%），毛利率35.83%，同比下滑10.65pct，主要由于个别订单终止执行。2024年及2025Q1毛利率分别为33.01%（-0.29pct）和27.58%（-9.09pct），净利率分别为14.04%（-0.64pct）和11.12%（-9.98pct），我们认为2024年净利率略有下滑主要因为公司计提资产及信用减值损失2,788.01万元，同比增加884.43万元，同时销售人员及产品注册认证费增加，销售费用同比增长14.03%，二厂区一期项目投产，管理费用同比增长10.74%。2025年Q1净利率同比下滑主要因为：①老产品受市场竞争影响，价格同比有所下滑；②研发费用同比增长384.85万元，研发费用率同比提升2.58pct。 　　二厂区一期产能释放，助力新产品放量。2024年，公司二厂区一期工程4个车间正式投产，产能持续释放，满产产值有望达到5亿元。同时公司于2023年7月完成8亿元定增，募集资金将用于二厂区二期工程建设，共规划7个车间，满产产值有望达到19亿元，当前部分合成车间及质检研发楼正在建设中，部分车间预计于2025年开始试生产。 　　新产品法规市场专利正在陆续到期，产品注册获批持续进行。公司17个新产品规范市场专利开始陆续到期，其中包括多个原研全球销售额排名靠前的品种，如阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、达格列净等，预计将持续贡献增量收入。同时，公司产品注册获批持续进行，截至2024年底，12个产品在欧盟、2个产品在美国、5个产品在日本、10个产品在韩国、13个产品在中国等国家完成主文件注册并通过药政当局的现场GMP检查。 　　投资建议 　　公司新产品法规市场专利正在陆续到期，我们预计未来三年新产品在法规市场有望快速放量，预测公司2025/26/27年营收为8.00/9.50/11.50亿元，归母净利润为1.14/1.48/1.99亿元，对应当前PE为27/21/16X，持续给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；产能投放不及预期；环保风险；汇率风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月24日，医药板块涨跌幅+0.25%，跑赢沪深300指数0.26pct，涨跌幅居申万31个子行业第7名。各医药子行业中，医疗研发外包(+1.19%)、其他生物制品(+0.75%)、医院（+0.24%）表现居前，医疗设备（-1.24%)、疫苗(-0.70%)、医药流通（-0.62%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为金凯生科(+20.02%)、尔康制药(+20.00%)、舒泰神(+10.45%)；跌幅榜前3位为江苏吴中（-10.04%）、南华生物(-10.00%)、百洋医药（-9.41%)。 　　行业要闻： 　　近日，Sebela旗下Braintree宣布，公司在研钾离子竞争性酸阻断剂（P-CAB）Tegoprazan在两项关键性3期临床试验中获得积极顶线结果。Tegoprazan是一种在研口服P-CAB药物，用于治疗与酸相关的胃肠道疾病，它具有起效迅速和比质子泵抑制剂更长时间控制胃内pH的能力。该药在治疗糜烂性食管炎（EE）和非糜烂性胃食管反流病（NERD）的两项关键性研究中达到所有主要和次要终点，公司计划于2025年第四季度向FDA提交包括EE和NERD适应症的新药申请。 　　（来源：Sebela，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　恒瑞医药（600276）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%，归母净利润为18.74亿元，同比增长36.90%，扣非后归母净利润为18.63亿元，同比增长29.35%。 　　天宇股份（300702）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入7.59亿元，同比增长10.13%，归母净利润为0.86亿元，同比增长112.71%，扣非后归母净利润为0.82亿元，同比增长56.79%。 　　同和药业（300636）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入7.59亿元，同比增长5.09%，归母净利润为1.07亿元，同比增长0.57%，扣非后归母净利润为1.00亿元，同比增长1.51%。 　　甘李药业（603078）：公司发布2024年年报，公司实现营业收入30.45亿元，同比增长16.77%，归母净利润为6.15亿元，同比增长80.75%，扣非后归母净利润为4.30亿元，同比增长44.85%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　阳光诺和(688621) 　　事件： 　　4月24日，公司发布2025年一季报，2025第一季度实现营业收入2.31亿元，同比下降8.49%，归母净利润为2957.86万元，同比下降59.34%，扣非后归母净利润为2020.48万元，同比下降69.67%。 　　点评： 　　Q1收入低于预期，利润有所波动。单季度来看，2025Q1实现营业收入2.31亿元，同比下降8.49%，归母净利润为2957.86万元，同比下降59.34%。我们判断，2025Q1业绩低于预期的主要原因是：1）仿制药业务受到集采、MAH等因素影响，此前降价订单逐渐体现在报表端；2）自研转化业务季度间存在一定波动。 　　利润率出现波动，费用率有所提升。2025Q1，公司毛利率和净利率出现一定波动，毛利率为46.57%，较去年同期减少13.01个百分点，净利率为11.85%，较去年同期减少15.40个百分点。此外，公司费用率有所提升，其中研发费用率为16.34%，较去年同期增加2.48个百分点；管理费用率为10.52%，较去年同期增加0.74个百分点；销售费用率为3.54%，较去年同期增加0.16个百分点；财务费用率为1.02%，较去年同期增加0.24个百分点。 　　创新转型持续布局，研发投入不断加大。近年来，公司持续布局创新转型，研发投入不断加大，2025Q1研发投入为3772.95万元，同比增长7.90%，研发投入占营业收入的比例为16.34%，较去年同期增加2.48个百分点。此外，截至2024年底，公司新立项自研项目89项，累计已超过430项，其中包含创新药、仿制药和改良型新药，涉及多个疾病领域和药物剂型。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为12.99/15.73/19.11亿元，同比增长20.46%/21.09%/21.45%；归母净利为2.13/2.50/2.95亿元，同比增长20.17%/17.46%/17.72%，对应PE为24/21/17倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

中心思想 业绩修复与战略转型 荣泰健康在2025年第一季度展现出毛利率环比修复的积极态势，同时公司正积极通过DeepHealth智慧健康大模型、车载按摩场景以及机械手新形态等多元化战略布局，以应对市场挑战并开拓新的增长空间。 创新驱动与市场前景 公司通过深化AI赋能、拓展车载应用场景以及探索脑机融合与仿生机械手等前沿技术，有望持续提升产品竞争力，并在老龄化、健康需求增长及政策支持的背景下，把握按摩器具市场的长期增长机遇。 主要内容 2024年年报及2025年一季报业绩概览 2024年度财务表现 2024年，荣泰健康实现总营收15.97亿元，同比下降13.92%；归母净利润1.92亿元，同比下降5.31%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降12.47%。公司拟以1.75亿股为基数，每10股派发现金红利3.50元（含税），合计0.61亿元，全年分红率达59.29%。此外，公司以现金对价注销回购金额0.60亿元。 2025年第一季度财务表现 2025年第一季度，公司总营收为3.95亿元，同比微降1.41%；归母净利润0.44亿元，同比下降29.97%；扣非归母净利润0.32亿元，同比下降46.83%。 业务表现分析 分产品收入结构 2024年，公司按摩椅收入为15.18亿元，同比下降14.05%；按摩小电器收入为0.51亿元，同比下降28.64%。主营业务承压主要受整体市场需求疲软及行业竞争加剧带来的价格压力影响。 分地区市场表现 2024年，公司境内收入为6.52亿元，同比下降20.17%；境外收入为9.23亿元，同比下降10.25%。海外市场表现分化，其中韩国市场因新品上市滞后有所下滑，但预计未来新产品放量将带来结构改善和价格中枢上移。欧洲、中东市场稳中有增，亚马逊跨境电商业务增长强劲，增幅达60%，欧洲有望成为自主品牌出海的重要突破口。内销需求有待提振，2025年国补政策的延续有望提供修复动力。 盈利能力与运营效率 毛利率与净利率变化 2024年第四季度和2025年第一季度，公司毛利率分别为29.66%和32.54%，2025年第一季度环比提升2.88个百分点，主要得益于高毛利内销和电商业务占比提升，以及韩国高端产品订单增加。净利率方面，2024年第四季度和2025年第一季度分别为11.33%和11.14%，同比分别增长2.20个百分点和下降4.55个百分点。 费用端控制与运营效率 2024年第四季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.57%/6.75%/5.34%/-1.69%。2025年第一季度，费用率分别为10.71%/4.93%/5.40%/1.41%。值得注意的是，2025年第一季度管理费用率有所下降，显示公司运营效率有所提升，预计未来费用端将持续优化。 战略布局与未来增长点 加码车载按摩场景 2024年6月，公司成立全资子公司摩忻，专门布局车载按摩赛道，并与零部件供应商佛吉亚中国座椅事业部达成战略合作，汽车按摩椅机芯已进入车型适配阶段，有望拓宽应用场景。 AI深度赋能智慧健康 2024年8月，公司与上海交通大学在AI大模型领域展开合作，并与阿里云联合启动“DeepHealth”智慧健康AI大模型项目，旨在通过AI技术持续提升产品力。 探索新形态产品 2025年4月，公司与神经科技领域的傲意科技达成战略合作，将脑机融合技术与仿生机械手引入产品研发，有望为按摩器具带来全新的产品形态和想象空间。 投资建议与风险提示 行业与公司发展前景 行业层面，随着海外需求回暖、国内养老产业政策支持、老龄化问题加剧以及居民健康需求提升，按摩器具市场规模有望持续增长，短期内“以旧换新”政策也将提供向上动力。公司层面，AI深度赋能将使其按摩椅产品力保持领先，车载赛道布局拓宽应用场景，脑机融合与仿生机械手技术未来可期。 盈利预测与估值 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.00亿元、2.21亿元和2.46亿元，对应EPS分别为1.13元、1.25元和1.39元。当前股价对应PE分别为20.54倍、18.57倍和16.74倍。太平洋证券维持“买入”评级。 风险因素 主要风险包括原材料价格波动、大客户集中度较高、宏观经济波动、汇率波动以及行业竞争加剧等。 总结 荣泰健康在2024年面临营收和利润下滑的挑战，但2025年第一季度毛利率环比修复，显示出积极的改善信号。公司正积极通过DeepHealth智慧健康AI大模型、车载按摩场景的拓展以及脑机融合与仿生机械手等创新技术，构建多元化增长引擎。在老龄化趋势和健康需求增长的背景下，结合政策支持，按摩器具市场前景广阔。太平洋证券基于公司在AI赋能、新场景拓展和前沿技术探索方面的布局，维持“买入”评级，并预计未来几年公司净利润将持续增长。

中心思想 医药板块整体表现与结构性分化 2025年4月24日，医药板块整体表现积极，跑赢沪深300指数，显示出较强的市场韧性。然而，市场内部存在显著的结构性分化，不同子行业和个股的涨跌幅差异较大，反映出资金在细分领域的轮动和对特定主题的偏好。医疗研发外包、其他生物制品和医院等子行业表现突出，而医疗设备、疫苗和医药流通则相对滞后。 创新药研发进展与企业业绩亮点 本报告期内，创新药研发取得重要进展，Sebela旗下Braintree公司在研的P-CAB药物Tegoprazan两项3期临床试验成功，为酸相关胃肠道疾病治疗带来了新希望，极大地提振了市场对创新药领域的信心。同时，恒瑞医药、天宇股份、甘李药业等重点医药企业发布的一季报或年报显示出强劲的业绩增长，特别是利润端的显著提升，进一步验证了行业内生增长的动力和优质企业的盈利能力。 主要内容 市场表现分析 医药板块整体与子行业表现 2025年4月24日，医药板块整体呈现上涨态势，涨幅达到+0.25%，成功跑赢沪深300指数0.26个百分点，在申万31个子行业中位列第7名。这表明医药行业在当日市场中表现相对强势。 从细分领域来看，各子行业表现差异显著： 表现居前的子行业包括：医疗研发外包（+1.19%）、其他生物制品（+0.75%）和医院（+0.24%）。这反映出市场对研发创新服务、新兴生物制品以及医疗服务领域的持续关注和看好。 表现居后的子行业则有：医疗设备（-1.24%）、疫苗（-0.70%）和医药流通（-0.62%）。这些子行业的下跌可能与市场情绪、政策变化或行业竞争加剧等因素有关。 个股涨跌幅概览 在个股层面，市场也呈现出明显的两极分化： 日涨幅榜前3位分别为：金凯生科（+20.02%）、尔康制药（+20.00%）和舒泰神（+10.45%）。这些个股的显著上涨可能得益于特定利好消息、业绩预期或市场资金的集中追捧。 日跌幅榜前3位分别为：江苏吴中（-10.04%）、南华生物（-10.00%）和百洋医药（-9.41%）。这些个股的下跌可能与负面消息、业绩不及预期或市场风险偏好下降有关。 行业要闻聚焦 Braintree创新疗法临床突破 近日，Sebela旗下Braintree公司宣布，其在研的钾离子竞争性酸阻断剂（P-CAB）Tegoprazan在两项关键性3期临床试验中取得了积极的顶线结果。这一突破性进展标志着胃肠道疾病治疗领域可能迎来新的选择。 Tegoprazan是一种口服P-CAB药物，专门用于治疗与酸相关的胃肠道疾病。其核心优势在于起效迅速，并且能够比传统的质子泵抑制剂（PPI）更长时间地控制胃内pH值，有望为患者提供更优的治疗体验和效果。 该药物在治疗糜烂性食管炎（EE）和非糜烂性胃食管反流病（NERD）的两项关键性研究中，均成功达到了所有主要和次要终点，充分验证了其疗效和安全性。Braintree公司计划于2025年第四季度向美国食品药品监督管理局（FDA）提交包括EE和NERD适应症在内的新药申请，预示着该创新疗法有望在不久的将来惠及广大患者。 公司要闻与业绩回顾 重点药企财务数据速览 本报告期内，多家重点医药上市公司发布了最新的财务报告，展现出不同的业绩表现： 恒瑞医药（600276）： 公司发布2025年一季报，实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.74亿元，同比增长36.90%；扣非后归母净利润18.63亿元，同比增长29.35%。营收和利润均实现稳健增长，特别是利润增速高于营收增速，显示出良好的盈利能力。 天宇股份（300702）： 公司发布2025年一季报，实现营业收入7.59亿元，同比增长10.13%；归母净利润0.86亿元，同比增长112.71%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长56.79%。归母净利润实现翻倍增长，表现尤为亮眼。 同和药业（300636）： 公司发布2024年年报，实现营业收入7.59亿元，同比增长5.09%；归母净利润1.07亿元，同比增长0.57%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长1.51%。营收和利润均保持小幅增长，业绩相对平稳。 甘李药业（603078）： 公司发布2024年年报，实现营业收入30.45亿元，同比增长16.77%；归母净利润6.15亿元，同比增长80.75%；扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长44.85%。营收和利润均实现大幅增长，特别是利润增速显著。 业绩增长驱动因素分析 从上述财务数据可以看出，恒瑞医药、天宇股份和甘李药业在报告期内均实现了可观的业绩增长。其中，天宇股份的归母净利润同比增速高达112.71%，显示出其业务的强劲扩张和盈利能力的显著提升。恒瑞医药和甘李药业也保持了较高的利润增长率，反映出其产品竞争力、市场份额扩大或成本控制能力的增强。同和药业的业绩增长相对温和，可能处于业务调整或稳健发展阶段。这些公司的良好业绩为医药行业的整体发展提供了坚实支撑。 总结 综合来看，2025年4月24日的医药行业日报揭示了当前医药市场的多重特征。在市场表现方面，医药板块整体跑赢大盘，但内部子行业和个股呈现结构性分化，医疗研发外包等细分领域表现突出。在行业创新方面，Braintree公司P-CAB药物Tegoprazan的3期临床成功，为胃肠道疾病治疗带来新希望，并有望在2025年第四季度提交FDA新药申请，极大地提振了市场对创新药研发的信心。在公司业绩层面，恒瑞医药、天宇股份、甘李药业等重点企业发布的一季报或年报显示出强劲的营收和利润增长，特别是天宇股份归母净利润实现翻倍增长，凸显了行业内优质企业的盈利能力和发展潜力。 总体而言，医药行业在结构性分化中呈现积极态势，创新药研发的突破和部分龙头企业的强劲业绩增长共同支撑了行业的内生发展动力。然而，投资者仍需密切关注新药研发及上市进度，并警惕市场竞争加剧等潜在风险。

中心思想 领先成本优势驱动业绩增长 德康农牧在2024年实现了显著的财务业绩增长，营收达到225亿元，净利润42亿元，成功实现同比扭亏为盈。公司在生猪和黄羽鸡养殖业务上均表现稳健，其中生猪出栏量同比增长24%，显示出强劲的市场扩张能力。 未来发展潜力与投资价值 公司凭借自主培育的德康E系种猪，已将生猪养殖完全成本降至行业领先的13元/千克以下，构筑了核心竞争优势。展望未来，德康农牧计划通过区域扩张和养殖模式创新，预计未来三年生猪出栏量将保持30%左右的年增速，并维持黄羽鸡业务的稳健增长。太平洋证券维持“买入”评级，强调公司作为行业优秀养殖企业，在成本管控和长期发展方面具备较大的估值修复空间。 主要内容 2024年经营业绩与业务表现 2024年财务概览: 公司2024年实现营收225亿元，同比大幅增长39%。 净利润达到42亿元，同比成功扭亏为盈；经调整前净利润为33亿元，同样实现扭亏为盈。 2024年猪鸡养殖业务稳健发展: 生猪业务: 2024年生猪出栏量约878万头，同比增长24%。 生猪业务营收达到182亿元，其中商品肉猪销量为854万头，销售均价约21.93元/千克。 公司纯种种猪群规模达到14万头，为充足的仔猪资源和盈利能力提升奠定基础。 黄羽鸡业务: 全年出栏肉鸡8812万头，同比略减0.7%，市场占有率位居全国第三。 家禽板块营收为32亿元，同比减少1.7%，肉鸡销售均价约36.1元/只。 成本领先战略与未来增长展望 预计2025年公司养殖成本持续下降: 生猪业务: 公司自主培育的德康E系种猪自2023年起大面积推广，降本成效显著，目前测算完全成本或已降至13元/千克以下，处于行业第一梯队。 公司计划将业务从西南地区向华南及华东市场扩张，并重点发展二号家庭农场模式。 预计未来三年公司生猪出栏增速将保持在30%左右。 黄羽鸡业务: 公司将充分利用其种鸡资源优势，提高中慢速及中速型黄羽肉鸡的比例，并加大华南地区的拓展力度。 预计黄鸡出栏量将实现稳中略有增长。 盈利预测及估值分析 营收及净利润预测: 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为270/318.6/366.4亿元。 预计归母净利润分别为45.54/48.12/45.33亿元。 估值分析: 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为3.33/3.15/3.34倍。 太平洋证券维持“买入”评级，认为公司作为行业优秀养殖企业，在成本管控和长期发展方面具有显著优势，估值修复空间较大。 总结 德康农牧在2024年实现了强劲的财务表现，营收和净利润均大幅增长，成功扭亏为盈，展现出卓越的经营韧性。 公司在生猪和黄羽鸡两大核心业务板块均表现出稳健的运营能力和市场竞争力，尤其在生猪养殖成本控制方面已达到行业领先水平。 凭借其独特的种猪优势和创新的养殖模式，德康农牧有望在未来三年保持生猪出栏量的快速增长，并持续优化成本结构，进一步巩固市场地位。 市场分析认为，公司当前的估值水平具有吸引力，其领先的成本优势和明确的增长战略预示着较大的估值修复潜力，值得投资者关注。 投资者在评估投资机会时，需留意农产品价格波动和重大动物疫病等潜在风险。

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　4月23日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入5.44亿元，同比增长11.18%，归母净利润为0.17亿元，同比下降54.59%，扣非后归母净利润为0.05亿元，同比下降82.74%。 　　点评： 　　收入符合预期，利润略低于预期。2024年全年收入端符合预期，利润端略低于预期，主要原因是：1）临床前新药研发基地项目建设导致管理费用和折旧摊销增加；2）公司持续加大研发投入，研发费用提升；3）工艺研究与开发业务客户需求波动，新签订单不及预期。单季度来看，2024Q4实现营业收入1.53亿元，同比增长24.95%，归母净利润为183.95万元，同比增长122.12%，扣非后归母净利润为-115.37万元。 　　商业化生产业务快速增长，工艺研究与开发业务有所波动。分业务来看，2024年公司药物发现业务实现收入3.17亿元，同比增长7.97%，毛利率为32.78%，较去年同期减少1.72个百分点；工艺研究与开发业务实现营业收入0.48亿元，同比下降38.15%，毛利率为-2.06%，较去年同期减少32.24个百分点；商业化生产实现收入1.65亿元，同比增长51.02%，毛利率为7.65%，较去年同期减少8.18个百分点。 　　研发投入不断加大，AI赋能客户新药研发。公司不断加大研发投入力度，2024年研发费用为4726.10万元，同比增长26.58%，研发费用率为8.68%。此外，公司前瞻布局的AI制药不断赋能客户新药研发，截至2024年底，公司自主布局的CADD/AIDD技术平台已服务客户40家，新药项目80个，其中6个进入临床1期，1个进入临床2期。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利为0.37/0.62/1.13亿元，对应PE为103/61/33倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：人力成本上升及人才流失的风险、环保及安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。