万泰生物(603392) 　　事件：公司发布三季报，前三季度实现收入35.96亿元（+124.9%）；归母净利润11.88亿元（+154.6%）；Q3单季度收入16.32亿元（+116.0%），归母净利润4.67亿元（+109.4%）。 　　点评： 　　强市场推广能力加持下，2价HPV市场需求释放，业绩高增长。公司前三季度实现收入35.96亿元（+124.9%），Q3单季度收入16.32亿元（+116.0%），我们预计疫苗板块前三季度收入18亿元左右，其中Q3单季度为10.5亿元左右，IVD板块收入16亿元左右。基于以下判断：根据中检院披露批签发数据，我们预计1-9月2价HPV批签发量预计在560万支左右，根据草根调研情况，公司有效的推广下，2价HPV需求旺盛，预计Q3单季度销售量与批签发相当，预计在300万支以上（2021H1预计销售220万支左右），加速放量。产能顺利扩充供给无虞（21年4月预灌封+7月新增西林瓶产线获批，公司二价HPV疫苗的总产能达到3000万支/年），鉴于目前HPV疫苗接种渗透率低以及公司强市场推广能力加持下，2价HPV市场需求释放，21年全年销量有望在800万支以上。 　　强技术平台，稀缺的VLPs疫苗技术平台，重磅品种只是重磅技术平台的自然结果。VLPs平台能带来更好的疫苗，公司全球独有的大肠杆菌原核VLPs疫苗技术体系，同时结合了病毒样颗粒疫苗免疫原性好，安全性高的特点，并且突破了原核表达蛋白颗粒组装的关键性技术难点，达到了生产效率与免疫效果的完美结合。基于该技术体系，已上市戊肝疫苗、2价HPV，9价HPV（三期），轮状病毒疫苗（授权给赛诺菲）、新一代HPV疫苗（与GSK合作）。在研产品中，进展最快的9价HPV，完成了第三针临床现场接种工作，启动了与竞品疫苗的非劣效性评价试验。 　　投资建议：公司搭建了稀缺的大肠杆菌原核表达系统的病毒样颗粒疫苗技术平台，突破了原核表达蛋白颗粒组装的关键性技术难点，达到了生产效率与免疫效果的完美结合，除上市戊肝疫苗和二价宫颈癌疫苗外，此平台九价宫颈癌疫苗正在进行三期临床试验，并正在布局新一代宫颈癌疫苗和轮状病毒疫苗。强市场推广能力加持下，2价HPV市场需求释放，业绩有望保持高速成长。我们预计21-23年对应归母净利润为15.03、22.60和28.81亿元，EPS为3.47、5.21、6.65元，现价对应21-23年PE为90倍、60倍、47倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧，研发不及预期，销售不及预期，业绩不及预期风险。

　　键凯科技(688356) 　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 前三季度实现收入 2.62 亿元（+108.09%）、归母净利润 1.42 亿元（+ 153.63%）、扣非后归母净利润1.30 亿元（+142.98 %）。单三季度实现收入 1.06 亿元（+76.10%）、归母净利润 6172.66 万元（+117.91%）、扣非后归母净利润 5266.97万元（+86.61%）。三季度净利润增速超预期。 　　Q3 收入维持飞速增长态势， 内外销构筑双轮驱动。 公司前三季度实现产品销售收入 2.31 亿元 （+106.43%），其中内销收入 9200 万元，（+86.95%）、 外销收入 1.39 亿元（+121.69%）；对应 21Q3 内销收入0.39 亿元、外销收入 0.52 亿元。国内产品销售收入的增长主要是由国内核心商业化供应客户金赛、恒瑞等采购带动；国外产品销售收入的增长主要是国外老客户订单持续稳定增加、下游医药研发客户研发进度推进带来的订单增长以及新客户开发带来的新产品订单等。考虑到商业化客户需求的持续性与研发端订单的快速增长趋势，我们预计Q4 仍可实现可观收入。 　　费用率规模效应持续体现，三季度净利率再创新高。前三季度公司毛利率为 86.18%，同比基本持平，其中 21Q3 毛利率为 88.37%（-3.18pct），预计主要是 1）股权激励摊销影响；2）季度间订单执行的正常波动。 费用率方面， Q3 期间费用率合计为 29.58%，同比下降4.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.24% （+0.94pct）/9.74%（-4.58pct）/17.16%（-1.37pct）/-0.56%（+0.09pct）。叠加投资收益和公允价值变动净收益等非经常性收益，公司三季度净利率达到 58.18%（+11.16pct），而考虑到股权激励摊销费用，实际内生净利率预计更高。21Q3 扣非后归母净利率为 49.65%，同比提升2.80pct。 　　维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势，中短期公司 PEG 衍生物销售有望实现稳定增长；授权特宝生物 Y 型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成；股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球 PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享 PEG 修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销与在研 PEG 伊立替康研发投入，上调21-23 年归母净利润至 1.65/2.43/3.23 亿元，对应当前 PE 为 94/64/48倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

　　纳微科技(688690) 　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现收入2.82亿元（+120.76%）、归母净利润1.15亿元（+191.71%）、扣非后归母净利润1.09亿元（+220.06%）；单三季度实现收入1.17亿元（+135.17%）、归母净利润5020.56万元（+220.51%）、扣非后归母净利润4901.56万元（+242.70%）。整体业绩符合预期。 　　业绩贴近预告上限，大分子相关填料持续放量。公司Q3单季度收入破亿，延续今年以来快速增长的良好势头，预计仍是大分子生物药物用亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品的销售收入快速增长驱动。根据此前季度营收，下半年尤其是Q4为公司单季度营收高点，因此预计Q4公司仍将实现可观同比增长。 　　毛利率同比恢复提升态势，费用率受益于规模效应快速下降。Q3公司毛利率为83.10%（+0.31pct），扭转上半年同比下降态势。费用方面，Q3期间费用率合计为34.86%（-12.10pct），延续今年以来收入规模快速扩张带来的费用率下降趋势；拆分来看Q3销售费用率下降2.10pct至14.19%，管理费用率为8.25%（-4.81pct），研发费用率则下降4.67pct至13.38%，财务费用率仍体现为利息净收入。Q3公司净利率达到42.79%，同比提升10.87pct。 　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，底层微球制备技术领先，产品组合全面，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。上调公司21/22/23年预测归母净利润为1.70/2.70/3.83亿元，对应当前PE为169/107/75倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　义翘神州(301047) 　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收8.13亿元（-23.92%）、归母净利润5.56亿元（-25.88%）、扣非后归母净利润5.20亿元（-30.44%）。单三季度实现营收1.78亿元（-68.91%）、归母净利润1.14亿元（-72.66%）、扣非后归母净利润0.98亿元（-76.21%）。整体业绩符合预期。 　　预计三季度非新冠相关业务保持快速增长，新冠相关业务占比下降。21Q3整体收入体量环比Q2基本持平。根据公司公告数据，20Q3合计5.73亿元收入中非新冠相关业务为0.68亿元，新冠相关业务为5.05亿元，预计21Q3非新冠相关业务增速仍在40%以上。由于受理财产品收益影响，本季度扣非后归母净利润增速慢于归母净利润。 　　毛利率环比略有提升，盈利能力逐渐趋于稳定。Q3公司整体毛利率为92.78%，同比下降较多，主要是去年同期新冠相关产品销售规模较大，成本端规模效应明显；Q3毛利率环比Q2略有提升。费用率方面，对比相对稳定的Q2来看，21Q3期间费用率合计为28.23%， 　　环比提升1.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别12.21%（+0.19pct，环比21Q2，下同）、9.55%（+2.78pct）、7.76%（+1.86pct）和-1.29%（-3.08pct），管理费用率上升预计主要是员工薪酬及租赁办公场所增加，研发费用率则由于对蛋白、抗体等产品的研发投入持续增加而有所提升。Q3公司净利率为63.79%，环比Q2提升1.79pct。 　　维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业，依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流，未来市场份额有望持续提升。预计21-23年归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元，对应当前PE为35/48/52倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　我武生物(300357) 　　事件： 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营收 6.20 亿元（ +26.20%）、归母净利润 2.75 亿元（ +19.84%）、扣非后归母净利润2.58 亿元（ +18.15%）。单三季度实现营收 2.72 亿元（ +17.48%）、归母净利润 1.27 亿元（ +4.26%）、扣非后归母净利润 1.26 亿元（ +10.17%）。 收入端增速符合预期。 　　散发疫情影响三季度销售，政府补助影响 Q3 利润表观增速。 公司三季度收入相比 19Q3 的复合增速为 9.81%。Q3 为粉尘螨滴剂传统旺季，由于仍存在散发疫情，各地为保证秋季学期开学，儿童作为重点人员跨区域流动存在限制，因此公司暑期销售也受到影响，预计 9 月仍处于恢复状态。 Q3 扣非后归母净利润增速表现好于归母净利润，主要是去年同期收到湖州莫干山高新技术产业开发区管委会专项奖励接近 800 万元。 　　毛利率稳定，费用率增多影响净利率。 Q3 公司整体毛利率为96.17%（ -0.26pct），整体保持稳定。期间费用率方面，三季度期间费用率合计为 40.00%（ +2.58pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 29.02%（ +1.23pct）、 4.85%（ +0.44pct）、 8.14%（ -0.32pct）和-2.02%（ +1.22pct）。 Q3 公司净利率为 45.64%（ -5.87pct），除费用端影响外，前述政府奖励影响营业外收支同比减少约 800 万，使得净利率有所下滑。 　　维持“买入”评级。 公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。 预计 21-23 年归母净利润为3.32/4.64/6.05 亿元，对应当前 PE 为 88/63/48 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。

　　大参林(603233) 　　事件：10月27日晚，公司公布2021年三季报，报告期内公司实现收入123.55亿元（+17.75%），归母净利润8.18亿元（-5.62%）。其中Q3实现收入43.01亿元（+21.08%），归母净利润1.73亿元（-36.59%）。 　　Q3收入端维持较快增速，零售业务毛利率维持稳定。报告期内Q3营收增速为21.08%，仍保持较快增长。Q3毛利率下降2.95%至36.65%，我们推测可能是公司Q3新店开店速度加大，同时加大促销力度。分业务看，前三季度零售业务实现收入112.91亿元（+13.26%），毛利率为38.29%（+0.34%），占比为93.99%（-3.12%）；批发业务实现收入7.22亿元（+142.97%），毛利率8.43%（-4.74%），占比为6.01%（+3.12%）。 　　分产品看，中西成药及中参药材保持较快增长。报告期内中西成药实现收入83.67亿元（+28.69%），增速主要源自非处方药销售增长，毛利率33.07%（+1.15%），中参药材实现收入18.2亿元（+22.8%），毛利率38.83%（-1.26%），非药品实现收入18.26亿元（-19.99%），毛利率49.82%（-0.71%）。 　　门店扩张加速，“自建+加盟”夯实华南区域优势。截止2021年9月30日，公司拥有门店7610家（含加盟店738家），净新增1590家门店，其中新开门店829家、收购门店416家、加盟店423家、关闭门店78家，相比去年同期门店扩张呈现加速趋势。Q3单季度公司净增门店632家，其中新开门店240家、收购门店227家。分地区来看，前三季度公司主要通过“自建+加盟”继续夯实在广东和广西地区的区域优势，其中自建672家、加盟378家；公司在华中地区加快自建脚步，同时以并购方式拓展门店，报告期内共新增191家门店，华中地区营收同比增长60.05%；东北、华北、西北及西南地区积极并购，新增167家门店中152家来自并购，带动区域营收增长71.37%。 　　投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.77/13.05/15.56亿元，对应PE分别为30/25/21倍。公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　万孚生物(300482) 　　事件：10月26日，公司发布2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入25.07亿元，同比增长15.37%；归母净利润6.27亿元，同比增长10.83%；扣非净利润5.54亿元，同比下滑0.33%。经营活动产生的现金流量净额同比下滑62.02%至2.70亿元。 　　单季度来看，2021年第三季度营业收入6.51亿元，同比增长14.91%；归母净利润7156.72万元，同比下降38.80%；扣非净利润5222.13万元，同比下降55.12%。 　　海外销售增长良好，国内市场短期受影响 　　常规业务方面：海外增长良好，其中美国子公司同比增长约为30%，国际事业部同比增长约为90%；国内收入基本持平，我们推测与局部地区出现聚集性疫情、经销商试剂备货周期调整、公司产品顺应趋势进行价格调整有关。 　　新冠业务方面：由于新冠抗原自测检测试剂销量较好，我们推测公司第三季度新冠检测试剂实现销售收入1.5亿，相较去年同期实现翻番以上增长。 　　由于新冠价格下降，毛利率和净利率均有所下滑 　　受到新冠病毒检测试剂盒价格降低的影响，2021年前三季度公司整体毛利率同比下降5.87pct至65.67%；规模效应逐渐凸显，销售费用率下降1.21pct至21.61%；由于新增股权激励费用，管理费用率提升0.26pct至7.43%；持续重视研发投入，研发费用率提升1.02%至11.03%；可转债利息费用增加，财务费用率提升0.69pct至1.04；综合来看，整体净利率下降1.12pct至24.99%。 　　盈利预测与投资评级：基于地方采购政策变动以及局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的影响，我们下调业绩预期:预计2021-2023营业收入分别为31.88亿/38.79亿/47.65亿，同比增速分别为31%/22%/23%；归母净利润分别为7.55亿/9.94亿/12.79亿，分别增长19%/32%/29%；EPS分别为1.70/2.23/2.87，按照2021年10月25日收盘价对应2021年23倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发、注册及认证风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险，分销管理风险。

　　金域医学(603882) 　　事件：10月26日，公司发布2021年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入86.17亿元，同比增长47.87%；其中常规业务收入52.61亿元，同比增长33.34%。归母净利润16.72亿元，同比增长58.52%；扣非净利润16.48亿元，同比增长61.62%。经营活动产生的现金流量净额10.66亿元，同比增长13.06%。 　　单季度来看，2021年第三季度营业收入31.62亿元，同比增长34.39%；归母净利润6.13亿元，同比增长22.84%；扣非净利润6.19亿元，同比增长28.36%。 　　抗疫能力大幅跃升，单季度新冠核酸检测超7000万人份 　　2021年，金域医学抗疫形式更加多样，抗疫能量更加强大，参与程度更加深入。先后在湖北、广东、吉林、北京等全国31个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测，截止2021年9月30日累计检测量超过1.7亿人份，我们预计2021年前三季度实现新冠检测服务收入约为33.56亿元。并建立起中心实验室、“猎鹰号”气膜实验室和“猎鹰号”移动检测车等“三位一体”的联合作战体系，形成了“大型检测基地+移动检测点”的高效检测模式，助力政府打赢疫情防控阻击战。 　　重点疾病诊断业务高质量发展，客户结构持续优化 　　在国内疫情防控常态化的形势下，绝大部分医疗机构正逐步恢复正常的医疗秩序。2021年前三季度，公司医学诊断服务收入为81.76亿元，同比增长46.23%，其中扣除新冠后的常规业务收入为48.20亿元。 　　公司持续推进“以客户为中心，以临床和疾病为导向”发展战略落地，在“高质量发展、创新驱动发展、全国一盘棋”三大战略指导思想的引领下，不断优化内部运营管理，进一步提升经营效率，高质量发展成果凸显：（1）重点疾病诊断业务方面，血液疾病诊断业务相较2020/2019年分别增长31.40%/67.50%,神经及临床免疫诊断业务相较2020/2019年分别增长42.80%/54.50%，实体肿瘤诊断业务相较2020/2019年分别增长38.50%/61.30%。（2）高质量客户方面，三级医院收入占比和单产明显提升，三级医院收入占比同比提升4.49pct至34.99%，客户单产提升43.76%。 　　规模效应和收入结构优化提升毛利率，费用率较为平稳 　　由于新冠核酸检测收入扩大，常规检测业务（非新冠）恢复良好，收入规模大幅上升，导致固定成本费用的摊薄效应明显；同时公司注重高质量发展，高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，三级医院收入占比提升明显，公司2021年前三季度综合毛利率同比提升0.89pct至46.63%，其中医检业务毛利率由46.02%提升至46.45%，提升0.43个百分点。 　　期间费用率方面，公司2021年前三季度销售费用率同比下降0.46pct至11.43%，管理费用率同比上升0.36pct至7.00%，研发费用率同比下降0.74pct至4.20%，财务费用率同比下降0.18pct至0.09%；综合净利率同比提升1.39pct至20.26%。 　　盈利预测与投资评级：基于局部出现聚集性疫情对公司诊断业务增量的影响，我们上调业绩预期：预计2021-2023营业收入分别为112.16亿/107.24亿/114.54亿，同比增速分别为36%/-4%/7%；归母净利润分别为20.79亿/18.45亿/19.05亿，分别增长38/-11%/3%；EPS分别为4.49/3.99/4.12，按照2021年10月25日收盘价对应2021年23倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　康泰生物(300601) 　　事件：公司发布2021年三季报，实现营业收入23.77亿元（+67.4%），归母净利润10.36亿元（+139.1%），扣非归母净利润9.89亿元（+133.0%）。其中Q3单季度营业收入13.25亿元（+140.7%），归母净利润7.0亿元（+306.7%）。 　　点评： 　　Q3单季度高速增长。Q1-Q3分别实现收入2.8、7.8、13.3亿元，分别同比增长56.31%、11.54%和140.8%，归母净利润0.25、3.11和7亿元，同比增长938%、20.98%和303.2%。Q3季度高速增长预计公司新冠灭活疫苗在国内销售有关，随着临床试验推进，有望海外获批使用实现疫苗出口，继续驱动业绩快速增长。 　　新冠疫苗接种影响减弱，传统疫苗四联苗恢复增长，乙肝疫苗快速增长。1）四联苗上半年四联苗预计受新冠疫苗接种影响，批签发及销量均有所下降，下半年新冠疫苗接种影响减弱，逐步恢复增长；2）乙肝疫苗21年恢复生产，以及产品中标价格的提升（60μg预填充规格涨至330元、20μg预填充规格涨至120元左右），同比2020年量价齐升，驱动业绩快速增长。 　　管线进入收获期，重磅品种13价肺炎结合疫苗获批，在研管线稳步推进。根据公告重磅品种13价肺炎结合疫苗，2021年9月获批，10月22日首批产品获得批签发证明，预计21年内有望实现销售。狂犬疫苗（人二倍体细胞）有望2022年上半年获批；水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III期临床。 　　投资建议：重磅品种13价肺炎结合疫苗获批，21年内有望实现销售，有望22年正式开始放量，新冠疫苗接种影响减弱，传统疫苗四联苗恢复增长，乙肝疫苗快速增长。新冠疫苗有望海外获批使用实现疫苗出口。暂不考虑新冠疫苗对公司业绩的贡献，我们预计21-23年对应EPS为1.36、2.93、3.72元，现价对应21-23年PE为86倍、40倍、31倍，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧，研发不及预期，业绩不及预期风险。

　　凯普生物(300639) 　　事件：8月20日，凯普生物发布2021年第三季度报告，前三季度实现营业收入19.92亿元，同比增长117.23%；归母净利润6.47亿元，同比增长136.71%；扣非净利润6.30亿元，同比增长137.51%。经营活动产生的现金流量净额2.59万元，同比增加113.07%。 　　单季度来看，2021年第三季度实现营业收入6.93亿元，同比增长68.50%；归母净利润2.56亿元，同比增长77.33%；扣非净利润2.47亿元，同比增长76.49%。 　　持续推行“核酸99战略”与“B53核酸远程战略服务方案” 　　公司作为分子诊断产品和服务的一体化提供商，以打造“中国妇幼健康第一品牌”为核心战略，持续推进“核酸检测产品+医学检验服务”的一体化经营模式，持续推行“核酸99战略”与“凯普B53核酸远程战略服务方案”。 　　公司于近期被国家工信部拟认定为“2021年国家技术创新示范企业”，公司全资子公司潮州凯普生物化学有限公司于2020年获国家工信部评为专精特新“小巨人”企业，上述研发创新平台的取得和小巨人企业、示范企业的认定将对公司未来创新技术开发及发展产生积极作用。 　　第三方医学实验室和司法鉴定所项目建设规划进展顺利 　　公司旗下医学检验实验室积极参与疫情防控，为新冠疫情防控做出积极贡献。截至目前，公司在香港、广州等地共建设35家第三方医学实验室，其中有24家已取得医疗机构执业许可证，可开展相关医学检验服务业务；公司医学检验业务以分子诊断为核心应用技术，以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向。 　　截至目前，公司共设立了16家检验检测服务公司，将开展除医学检验服务外的检验检测服务业务，公司已逐步建立和形成辐射全国的第三方检验服务网络。 　　整体净利率同比提升1.66pct至34.32% 　　从财务指标来看，公司整体毛利率同比下降8.89pct至67.51%，我们推测是新冠核酸终端检测价格同比去年下降所致；销售费用率同比下降8.87pct至13.52%，我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持续扩大，而原有业务的市场推广各项费用较为平稳；管理费用率同比下降1.61pct至8.11%，研发费用率同比下降0.72pct至4.02%，各项费用率均有明显下降，主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应；净利率同比提升1.66pct至34.32%。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们继续上调业绩预期，预计2021-2023营业收入分别为27.05亿/24.79亿/26.43亿，同比增速分别为99.73%/-8.38%/6.65%；归母净利润分别为8.21亿/7.10亿/7.66亿，分别增长126.41%/-13.58%/7.93%；EPS分别为3.49/3.01/3.25，按照2021年10月21日收盘价对应2021年8倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。