2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅增长 　　2021 年半年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 406 家）共实现营业收入 13516 亿元，同比增长 41.1%，实现营业利润 1918 亿元，同比增长 142.6%，实现归属上市公司股东的净利润1407 亿元，同比增长 147.0%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.7pcts；期间费用率为 8.8%，同比下跌 0.6pcts。行业整体净利率为 11.7%，同比增长 5.0pcts。 　　2021 年 Q2 单季度营收及盈利水平大幅提升 　　2021 年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6085亿元，同比增长 28.5%；实现营业利润 989 亿元，同比增长 142.6%；实现归属母公司所有者净利润为 691 亿元，同比增长 150.1%。单季度净利率 13.3%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.2%，同比下降 1.9pcts。 　　2021 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7257亿元，同比增长 30.2%；实现营业利润 1127 亿元，同比增长 118.6%；实现归属母公司所有者净利润为 807 亿元，同比增长 119.6%。单季度净利率12.8%，同比上升 5.2pcts。期间费用率为 8.6%，同比下降 2.0pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升2021Q2 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 56.0%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10634 亿元，同比增长 20.8%；在建工程总额 3121 亿元，同比增长 20.7%。在建工程投资占总资产比例 10.0%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块，其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、磷肥、粘胶、其他纤维、钛白粉、轮胎和塑料。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 23.3%。经营性现金流净额为 1059 亿元亿元，同比增长 42.8%。从子行业看，2021Q2 仅合成革、涂料油漆油墨制造和日用化学产品 3 个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖） 。 　　风险提示： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　浙江医药(600216) 　　事件： 　　浙江医药披露 2021 年半年报，公司营业收入 46.18 亿，同比增长 30.86%；归母净利润 5.08 亿，同比增长 18.87%；归母扣非净利润 4.66 亿，同比增长 30.28%。公司收入增幅明显，主要系 2021 上半年同行业企业产能受限、供货不足，公司主导合成 VE 系列、VA 系列价格和销量均提升。 　　疫情下维生素量价齐升，促进公司业绩提升 　　VE 量价齐升和 VA 放量带动公司业绩增长。 2021 H1 VE 均价 76.56 元/kg，同比增长 13.5%， VA 均价 347.93 元/kg，同比降低 19.4%。公司 VE 和 VA 收入分别为 16.15 和 6.76 亿元，分别同比增长 62.7%、 46.6%。 从供给端看，我们认为 2021 年海外持续受疫情影响，复产进度不理想， 供给端进一步收缩， 同时帝斯曼与能特科技合作，改善竞争格局。供给紧张叠加竞争格局改善有望推动维 E 进入超景气周期。 对于需求端， 2021 上半年， 生猪、能繁母猪存栏量分别连续 20 个月、 21 个月环比增长，带来扩张的市场需求。公司技术升级改造，产能提升。公司合成 VE 关键中间体的间甲酚工艺已达国际先进水平，并在 2020 下半年实现了 VA 关键中间体柠檬醛的产业化，逐步摆脱原材料外部依赖，完成供给端改善。 　　ARX788 定点偶联 ADC 药物，有望进入高景气 ADC 市场 　　ARX788 是公司与 Ambrx 合作研发的 HER2 ADC，主要用于治疗 HER2 阳性乳腺癌和胃癌，目前两项适应症均进入Ⅱ/Ⅲ期临床。ADC 药物兼备特异靶向性和高毒性，HER2 为该领域最热门靶点，国内企业中荣昌生物进展最快，其纬迪西妥单抗于今年 6 月上市。在研中，公司进度较前，第一三共的 DS-8201 和东曜药业的 TAA013也处于第一梯队。公司采用的非天然氨基酸定点偶联技术使药物疗效更稳定和安全性更高，增强了产品竞争力。 　　深耕产品研发，积极推动产品布局和市场开拓 　　上半年公司共 4 款产品获批上市， 目前左氧氟沙星氯化钠注射液有 8 家国内生产企业获批，公司该产品已中标第五批集采；苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液在大陆境内仅有浙医获批。此外，公司 2 款仿制药通过一致性评价，包括目前国内仅有三家企业获批生产的注射用盐酸万古霉素。公司在部分品类中处于领先地位，新品的推出丰富了产品布局、促进了市场开拓。 　　盈利预测与投资评级 　　结合公司产能和产品价格预期，我们小幅下调 2021 和 2022 年预测。 我们将2021/2022 年收入由 102.75/117.92 亿元下调至 95.80/102.50 亿元，将净利润由16.49/19.73 下调至 11.39/13.00 亿元。我们预计 2023 年收入和净利润分别为112.75 和 13.88 亿元。2021/2022/2023 年对应 EPS 分别为 1.18/1.35/1.44 元，对应当前 PE 分别为 15/13/12 倍，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，新药研发风险，VE、VA 产品价格下跌风险

　　万东医疗(600055)　 　　事件： 　　近日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入4.95亿元，同比减少1.63%；归母净利润0.83亿元，同比减少20.90%；实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比减少26.60%。由于疫情防控进入常态化阶段，公司上半年产品销量较去年同期大幅下降。Q2单季度公司实现营业收入2.55亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润0.34亿元，同比减少37.22%。 　　点评： 　　移动DR、DR市场需求回归正常，长期受益于医疗新基建 　　上半年公司实现收入4.95亿元，同比减少1.63%；实现归母净利润0.83亿元，同比减少20.90%；营业收入和归母净利润同比有所降低的主要原因是移动DR销售数量与去年同期相比有较大幅度的降低。移动DR、DR作为医院重点装备的设备，在疫情防控初期，市场整体呈现高速增长，随着新冠疫情防控进入常态化阶段，市场对移动DR、DR的需求亦回归正常，导致公司移动DR、DR销量较去年同期减少。长期来看，在国家大力推动传染病医院和ICU建设的利好政策下，公司有望凭借DR产品的优异性能和口碑获得较大的市场份额。同时海外疫情持续蔓延，公司DR产品出口有望持续贡献收入。 　　积极调整销售结构，DSA、CT等产品销量提升 　　在疫情常态化的情况下，公司积极调整产品销售结构。上半年，DSA产品较去年同期有大幅增长，超导MRI销量增幅超过50%，高端DR、CT销量增幅接近100%，弥补了移动DR、DR销量下滑带来的收入减少。 　　注重开发高端市场，美的助力版图扩张 　　公司从2015年开始进行销售方向向高端用户转型的试点，如今国内大部分地区完成转型，前景明朗。公司DR产品采用“百微”平板探测器，使图像清晰度提升30%以上，为医生提供更为明确的影像支持；全自动的悬架设计，满足患者任意体位的拍摄。2021年5月，公司控股股东变更为美的集团股份有限公司，对公司今后的战略发展方向进行了梳理，做出更为精准的市场规划、市场定位，以及更为专业的战略管理、营销管理、产品研发管理，使得公司在产品研发方面更具目标性，版图扩张更具战略性。 　　盈利预测与投资评级 　　2020年行业受疫情影响较大，我们调整原有预期，预计公司2021-2023年营业收入为12.04/14.07/16.69亿元（前值为15.03（2021E）/17.33（2022E）亿元），2021-2023年净利润为1.90/2.22/2.55亿元（前值为3.24(2021E)/3.79(2022E)亿元），对应PE为54/46/40倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期；疫情影响采购恢复不及预期；市场竞争超过预期。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.80%，为 69.29 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周涨幅 2.8%、 电石法 pvc 周涨幅 1.7%、 乙烯法周涨幅 0.9%、 轻质纯碱周涨幅 2.1%、 重质周涨幅 2.9%、粘胶周跌幅 0.4%、 固体蛋氨酸周涨幅 0.8%、 液体周涨幅 2.0%、 聚合 MDI 周涨幅 5.3%、 纯 MDI 周跌幅 2.4%、 TDI 周跌幅 2.8%、 氨纶周跌幅 1.3%、橡胶周跌幅 1.2%、尿素周涨幅 5.1%、 DMF 周跌幅 6.5%、 乙二醇周涨幅 3.1%。 　　本周涨幅前五子行业： R125（ 23.5%）、液氯（ 14.2%）、工业级碳酸锂（ 13.6%）、嘧菌酯（ 13.3%）、磷矿石（ 12.7%）。 　　制冷剂 R125： 本周国内制冷剂 R125 市场成交上移，外贸订单受反倾销影响暂未显现，且国外企业抓住终裁前窗口期拿货，需求有增长趋势，厂家多数封盘，主要交付前期已接订单，国内货源紧张，成交匮乏；且无水氟化氢市场价格回升明显，受原料硫酸价格不断上涨影响，企业成本压力不断增加，价格挺涨上行，成本面延续利好。 　　嘧菌酯： 从供应面看，因上游中间体 4.6-二羟基嘧啶部分厂家开工减少，价格大涨，下游行业普遍看涨后市，增加采购提高库存，市场供应严重偏紧，导致嘧菌酯厂家生产压力增大，又因要交付前期订单，市场货源减少，接单有限，价格上调；从需求面看，国外需求表现旺盛，国内需求稳定，市场采购积极，支撑嘧菌酯价格上调。 　　聚合 MDI： 海外工厂纷纷公布提交计划，且因飓风即将来临，美国巴斯夫及亨斯迈装置提前关停，供应面再度锦上添花，而国内上海工厂最新挂牌价上调，且工厂继续控量发货，代理商货少多封盘观望，多重利好发酵下，市场报盘价宽幅上调；但随后万华一口持稳，上海科思创指导价挂 19700 远/吨，而终端企业受运距影响，外单成品库存较高，目前多选择性接单，整体需求量难以释放，场内询盘买气清淡，对高价接受能力有限，业者对后市心态有所分歧，多空博弈下，市场商谈重心有限下滑。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 2.1%，沪深 300 指数较上周上涨 0.33%。基础化工板块跑输大盘 2.44 个百分点，涨幅居于所有板块第 24 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 维纶 32.63%，磷肥 15.44%，玻纤 8.21%，石油加工 7.49%，复合肥 6.95%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　健帆生物(300529) 　　事件： 　　8 月 3 日，公司发布 2021 年半年报，上半年实现营业收入 11.88 亿元，同比增长 36.63%，比 2019 年同期增长 80.35%；归母净利润 6.20 亿元，同比增长 40.74%，比 2019 年同期增长 102.82%；实现扣非后归母净利润 5.85亿元，同比增长 40.28%。Q2 公司营业收入 6.09 亿元，同比增长 24.16%；归母净利润 3.37 亿元，同比增长 31.47%。 　　点评： 　　肾病领域实力强劲，海外市场快速发展 　　公司持续深耕肾病领域，目前产品已覆盖全国超 5800 家大中型医院。 上半年系列产品（HA130、HA80、HA100、HA150、KHA80、KHA200）共实现销售收入 7.95 亿元，同比增长 25.61%，新规格产品已在近 300 家医院实现推广应用。 除此之外， 公司海外业务亮眼， 实现了在 78 个海外国家的销售，收入 5908.21 万元，同比增长 233.73%；公司产品被纳入 7 个国家医保，技术被 9 个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐，品牌影响力不断提升。 　　肝病及危重症顺利开拓，核心产品快速放量 　　2021 上半年，人工肝核心产品（BS330、 HA330-II 及血浆分离器）实现销售收入 1.19 亿元（+90.97%）；危重症领域，公司通过“吸附学院”开展线上精准学术活动覆盖 1000 余场次，同年 3 月， “吸附型体外生命支持技术示范中心”项目正式启动，推动吸附型体外生命支持技术的应用和普及，助推创新型研究，危重症核心产品（HA330 、HA380）发展迅猛，销售收入达 6570.73 万元（+50.03%），其中 HA380 快速增长。 　　科研亮点频出，扩建提升产能 　　公司研发投入力度加大，上半年达 5117 万元，同比增加 65.62%， 新申请 6项专利等，其中细胞因子吸附柱为脓毒症患者提供了新的治疗手段，填补了国内细胞因子清除类血液净化产品的空白。目前，珠海、湖北黄冈、天津的生产基地有序扩建，为后续公司发展提供有效保障。 　　盈利预测与投资评级 　　我们将 2021-2022 年营业收入预测由 26.39/35.22 亿元上调至 27.00/37.46亿元，2023 年营业收入预测为 52.10 亿元；归母净利润预测由 10.60/13.92亿元上调至 12.25/16.20 亿元， 2023 年归母净利润预测为 21.77 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；临床试验进度不及预期；产品价格下降的风险

　　健之佳(605266) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入23.79亿元，同比增长12.83%；归母净利润1.22亿元，同比增长10.17%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长19.78%。2021Q2单季度实现营业收入12.12亿元，同比增长15.13%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.17%。 　　点评： 　　复制云南成功模式，持续加快川渝桂区域布局 　　公司立足于云南、深耕西南地区，坚持以“中心城市为核心向下渗透”，持续强化“自建+收购”双轮驱动的门店扩张策略。公司通过复制云南成功模式的策略进一步加快川渝桂市场的拓展，2021年上半年公司新增门店308家，其中自建230家，收购78家，门店总数达到2416家，其中川渝桂市场门店增长20.00%，募投项目自建门店拓展效率提升。 　　线上线下融合，构建全渠道营销平台 　　公司围绕“以顾客需求为中心”的服务理念，通过互联网平台及配送平台等基础设施为门店服务赋能，开展全渠道服务建设。2021年上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元，同比增长122.44%，增速远高于门店线下销售增长率，占营业收入比例达14.92%，较上年度10.33%的线上渠道营业收入占比提升4.59%，线下线上全渠道业务快速稳健增长。 　　多元化业务结构，实现差异化竞争优势 　　公司始终坚持以多元化创新服务实现差异化经营并逐步形成竞争优势，在以医药零售为主要业态的基础上，开立了便利店、中医诊所、社区诊所、体检中心等店型，逐步探索“药店+便利店”、“药店+诊所”、“药店+体检中心”的模式。“之佳便利”作为公司强化“健康+专业+便利”的经营定位的重要举措，定位于“品质+时尚+快捷”，经过十余年的发展，已形成了以昆明为中心，辐射云南多个地州的门店经营体系，在云南省已初具规模，为会员提供高频、便利的更全面服务。 　　盈利预测估值与评级 　　我们将公司2021-2022年营业收入预测由53.10/64.31亿元上调至53.79/65.47亿元，2023年营业收入预测为80.26亿元；2021-2022年净利润预测由2.58/3.20亿元上调至3.06/3.73亿元，2023年净利润预测为4.53亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，行业政策风险，快速扩张影响短期业绩风险。

　　亿帆医药(002019) 　　F-627中国区商业化合作伙伴确认为正大天晴 　　近日，亿一生物有限公司（“亿一生物”）与中国生物制药有限公司子公司正大天晴药业集团南京顺欣制药有限公司（“正大天晴”）签署新型粒细胞集落刺激因子（G-CSF）F-627（艾贝格司亭α）的合作协议。协议约定正大天晴将获得F-627中国商业化的独家授权，亿一生物将最高获得2.1亿元的首付款与里程碑付款以及分级的净销售额提成费。本次合作是双方的首次合作，F-627用于治疗肿瘤化疗带来的中性粒细胞减少症，是化疗治疗的辅助用药，与正大天晴的肿瘤产品管线具有高度协同作用，正大天晴将凭借其在肿瘤领域强大的研发和商业化能力，推动F-627的商业化进程。并且正大天晴在肿瘤领域和肝病领域都有深厚的积累，今后有望就亿一生物的其他在研管线，如F-652，继续达成深度合作，共创美好前程。 　　F-627的独特结构特性使其具有高稳定，低成本的优势 　　F-627的Fc结构使其具有高稳定，低成本优势。F-627是重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白（rhG-CSF-Fc），是基于公司特有的双分子技术平台Di-KineTM开发的。不同于其他长效G-CSF通过连接PEG增加稳定性，F-627通过连接单抗的恒定区结构（Fc段），获得高稳定性。并且双分子结构具有潜在的强效性，这是由于在发挥作用时，双分子配体聚合化是必须步骤，因此从理论上说，双分子配体融合蛋白天然聚合，更大概率激活下游信号通路。结构特征使得F-627具有高纯度、高稳定性、低免疫原性、及作用更强的特点。并且相较于PEG化G-CSF，F-627减少了生产环节，降低质量相关问题风险，使得生产更稳定，成本更低。 　　F-627临床试验积累丰厚，计划全球多地申报上市 　　F-627临床试验数据完备，计划全球多地申报上市。F-627具备全球临床试验数据，从I期到III期一共10个临床1200名病人。根据公司调研，F-627在进入全球100多个国家都将会获得临床赦免，可直接进行新药申报。亿一生物计划在获得美国FDA批准后开展全球的注册和商业化，继续拓展市场。目前F-627的BLA申请已获美国FDA受理，有望于2022年3月获批上市。公司计划于2021年H2至2022年初先后向欧盟和中国递交上市申请。 　　公司增加在研管线储备，扩张研发团队，为长期发展奠定基础 　　亿一生物目前具有F-627、F-652和F-899三个在研项目，以及三个早期项目。F-652是重组人白介素22（rhIL-22）Fc-融合蛋白，具有First-In-Class潜力，多个肝病适应症处于开发阶段。早期项目为2个长效双抗和1个代谢性疾病药物，公司计划于明年在中美分别申请IND。同时，公司在旧金山建立了新的IND，引入了包括原GenetechCD3、CD20首创人之一孙博士，新研发中心的建立将加速公司双抗药物的推进速度。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为53.11亿元、68.19亿元、82.38亿元；归母净利润分别为5.03亿元、8.08亿元、10.70亿元；EPS分别为0.41元、0.66元和0.87元。维持“买入”评级。 　　风险提示：商业化进度不及预期，新药研发风险，国际化进度受阻风险

　　隆平高科(000998) 　　事件： 公司发布 2021 年半年报，报告期内，公司实现营收 11.2 亿元，同比减少 1.06%； 归母净亏损 5711.05 万元，同比亏损收窄 22.39%。 　　1、报告期内， 公司水稻种子收入达 6.19 亿，同比增长 16.52%，毛利率达37.61%（提升 1.08pct）。公司水稻种子优势领先优势明显，根据《 2020 年中国农作物种业发展报告》，杂交水稻推广面积排名中，晶两优 534、晶两优华占、隆两优华占分别位居 1、 2、 3 名。公司通过加强研发和内部结构梳理加强水稻种子力量：①报告期内， 公司成立亚华水稻事业部，将原亚华种业、百分农业、四川隆平等五大产业主体整合，有利于加强统一管理，促进制种和销售更为科学有序，厘清各大主体的销售品种和区域，避免内耗；②公司水稻商业化育种信息管理平台已完成上线验收且实施顺利， 2021年上半年获得植物新品种权 84 件，其中水稻 59 件。 　　2、报告期内，公司玉米种子收入达 1.60 亿，同比下降 37.62%，毛利率达31.87%（下降 7.8pct）。公司于 2018 年收购的北京联创种业有限公司在 2020年完成业绩承诺（承诺 2018、 2019、 2020 年扣非归母净利润分别为 1.38、1.54、 1.64 亿元，累计 4.56 亿元），实际完成 4.85 亿元。叠加去年玉米价格上涨明显，玉米种子需求旺盛， 玉米种子销售提前，年前发货量增加，同时去年制种面积缩减，出现部分产品供不应求，导致今年上半年玉米种子销量下滑。我们认为，国内玉米价格有望维持高位，玉米种子需求较为旺盛， Q3 开始的销售季公司玉米销量有望恢复增长，实现量价齐升。 　　3、 库存降低、巴西减亏，公司有望甩掉包袱轻装上阵。截至 6 月末，公司存货降至 22.3 亿元（连续两年降低），其中水稻种子存货约 10.12 亿元，玉米种子约 6.16 亿元，较去年同期水平均有降低（去年同期水稻 14 亿+，玉米 7 亿+）。报告期内，公司通过加强巴西基地管理等方式，提升巴西公司的经营业绩，巴西隆平按权益法确认投资收益-4,345.15 万元，确认其他综合收益 6,712.47 万元，较去年同期有较大改善（去年同期按收益法确认投资收益-5,267.92 万元，确认其他综合收益-5,102.08 万元）。我们认为，原先拖累公司业绩的库存因素和海外巴西经营因素已经出现明显好转，下半年公司业绩有望加速改善。 　　4、报告期内，参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰 125 获得扩区（黄淮海夏玉米区、西北玉米区）生产应用的安全证书；我们预计，公司参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状有望在 2022 年拿到安全证书。 公司转基因布局领先，有望获益于转基因玉米在国内放开的趋势。 　　我们预计 2021-2023 年公司实现营业收入 36.34/39.49/42.63 亿元，实现归母净利润 2.04/4.34/5.97 亿元，同比增长 76.41%/112.13%/37.68%，维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策风险；自然灾害风险；产品推广不达预期；汇率变动风险；疫情影响销售风险

　　艾德生物(300685) 　　事件： 2021 年 7 月 26 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 3.99 亿元，同比增加 40.96%；归母净利润为 1.11 亿元，同比增加37.77%；扣非归母净利润为 1.01 亿元，同比增加 55.98%。 　　业绩逐步恢复， 新产品稳步推进 　　2021 年上半年公司业绩逐步恢复，营业收入为 3.99 亿元，同比增长 40.96%，同比 2019 年同期增长 50.03%，归母净利润为 1.11 亿元，同比增加 37.77%。同比 2019 年同期增长 42.43%。 以 2019 年为基数， 2021Q2 收入复合增速23.91%，利润复合增速 22.05%。 从业务板块上看， 2021 年上半年公司检测试剂收入为 3.05 亿元，同比增长 35.08%，同比 2019 年同期增长 39.63%；检测服务收入为 7122.87 万元，同比增长 87.02%，同比 2019 年同期增长50.72%；技术服务收入为 1869.06 万元，同比增长 5.83%。 　　公司产品梯队布局完备， 目前已经有 23 种单基因和多基因分子诊断产品获批上市，囊括有明确用药指导意义的 EGFR、 ALK、 ROS1、 KRAS、 BRAF、 BRCA等靶向基因。并且公司目前有 3 个产品处于注册阶段，包括 PD-L1 检测试剂盒目前正处于技术审评阶段， MSI 检测和 IDH 检测正处于受理审查阶段。公司持续投入研发创新， 2021 年上半年研发投入 6816.48 万元，同比增长 28.96%，未来有望随着新产品获批上市，业绩维持较高的增速。 　　加速拓展海外业务 　　公司产品已经在全球 60 多个国家和地区的医院和科研院所销售，持续推进海外业务的拓展。 2021 年上半年公司海外收入 4489.71 万元，同比下滑9.67%， 主要是 2020 年上半年公司海外市场有部分新冠检测试剂销售，今年上半年海外市场收入均来源于肿瘤诊断产品的销售。 公司正在加速推进海外业务的发展， 一方面公司产品已实现出海， 核心发明专利获得美国、欧盟、日本授权， ROS1 试剂盒已在日本、韩国获得批准上市并进入医保，并且 2021 年 6 月新产品 PCR-11 基因在日本获批上市，海外业务放量或将进入新时期。 另一方面公司积极推进与海外药企的合作，与阿斯利康在卵巢癌 HRD 检测达成战略合作；与强生、 默克、 安进、礼来、卫材等药企达成伴随诊断合作等， 海外业务合作进入新时期。 　　盈利预测：公司为伴随诊断的龙头企业， 根据公司经营数据将 2021-2022年收入由 9.87、 12.90 亿元调整为 9.59、 12.43 亿元， 预计 2021-2023 年净利润分别为 2.46、 3.33 和 4.34 亿元， EPS 分别为 1.11、 1.5 和 1.96，当前股价对应 2021-2023 年的 PE 为 69.60、 51.48 和 39.48， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情不确定风险、新产品获批不及预期、行业竞争加剧、海外推广不及预期

　　康希诺(688185) 　　事件： 2021 年 8 月 30 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入20.61 亿元，同比增长 51057.67%；归母净利润为 9.37 亿元，同比增长 1016.94%；扣非归母净利润为 8.99 亿元，同比增长 873.54%。 　　新冠疫苗带动公司实现扭亏为盈 　　公司的新冠腺病毒载体疫苗于 2021 年 2 月 25 日在中国获批有条件上市， 2021 年上半年公司实现营业收入 20.61 亿元，主要来源于新冠疫苗的收入， 公司的吸入式新冠疫苗可以实现黏膜免疫，或为现有新冠疫苗的补充，目前正在申报紧急使用，有望 2021 年内上市使用。 公司新冠疫苗年设计产能为 5-7 亿剂，目前在天津和上海已经建成生产厂房， 在巴基斯坦、墨西哥完成成品生产的技术转移。 2021 年上半年公司合同负债为 4.46 亿元，随着下半年公司产能逐步爬升， 2021 年全年新冠疫苗有望实现较高收入。 　　新冠疫苗验证公司品种开发能力，看好中长期公司发展 　　公司核心疫苗品种开发能力逐渐被验证——1） 在研发方面， 公司拥有 4 大技术平台：蛋白结构和设计重组技术、 合成生物学技术、制剂技术和腺病毒载体疫苗技术，较好掌握疫苗开发的重难点。公司已利用腺病毒载体技术平台成功研发并上市了埃博拉疫苗和新冠疫苗，其中新冠疫苗已实现商业化销售。 2） 在产业化生产方面，公司掌握疫苗放大量产的工艺，已经建成年设计产能 2-3 亿剂疫苗的天津工厂，目前已经开始投产。 3） 在商业化销售方面，公司多角度提升商业化能力，通过自建团队目前已覆盖 30 多个省市，并与外部企业合作推广，如辉瑞负责四价脑膜炎球菌结合疫苗推广。 4）国际化的战略布局，公司研发的疫苗对标国际主流品种，申报和临床试验兼顾中国和海外市场并与海外公司开展技术研发等战略合作。 公司在研管线丰富，其中 2 价脑膜炎结合疫苗已获批上市， 4 价脑膜炎疫苗已提交注册申请， 13 价肺炎疫苗正在临床试验 3 期。 　　股权激励彰显发展信心 　　2021 年 8 月 21 日公司发布股权激励方案， 拟向激励对象授予 110.03 万股限制性股票。首次授予激励对象共 391 人，约占公司员工总数 1263 人（截止 2021 年 7 月31 日）的 30.96%，该计划不包括董事、高级管理人员，拟充分调动中高层人员积极性。 公司股票激励计划业绩考核目标 A 囊括收入和产品： 2021 年公司营业收入不低于 70 亿，至少有 3 个疫苗产品获批上市。 2021-2022 年公司累计营业收入不低于 200 亿，至少有 4 个疫苗产品获批上市，至少有 2 个产品新申报并获得 IND。未来看好公司持续有新产品上市，业绩维持较高增长。 　　盈利预测：康希诺作为创新疫苗的先行者， 新冠疫苗持续放量， 将公司 2022-2023年收入由 83.53、 37.52 上调为分别为 91.03 和 50.32 亿元， 2021-2023 年净利润分别为 23.78、 26.10 和 14.90 亿元， 上调为“买入”评级。 　　风险提示： 新冠腺病毒载体疫苗销售不及预期，在研产品获批不及预期，产能释放不及预期，研发不及预期。