合成生物学是多学科高度融合的结果 　　合成生物学汇聚并融合了生命科学、工程学和信息科学等诸多学科，在天然产物合成、化学工业、生物能源、生物医药等诸多领域有广泛的应用前景。 运用合成生物学的手段实现生产产品产业化主要包含菌种改造、代谢调控、分离纯化、聚合工艺、应用开发五个重要环节。 合成生物学能够实现对产物的定量可控，其核心在于运用基因工程手段实现对菌种的改造工艺以及合成途径的精确调控。 　　多因素推动合成生物学快速发展，行业进入应用转化落地期 　　基础研究累积、关键使能技术突破、行业融资率攀新高等因素合力推动合成生物学行业进入市场进入期。 全球合成生物学公司可划分为基础层与应用层， 基础层公司掌握物体设计与自动化平台、 DNA 和 RNA 合成或软件设计等技术， 应用层公司核心在于将合成生物学技术应用于医疗保健、工业化学品、生物燃料等产品的开发和市场化领域。 我国合成生物产业处于较为早期的阶段， 生产企业在基础层与应用层领域均有分布，多集中在基础层领域，部分技术具备全球领先优势。 　　合成生物学在绿色化工制造中具备生产优势 　　全球经济中 60%的物质投入都可以通过生物方式生产。不同于传统微生物发酵生产模式，化学品的绿色制造是重新合成全新的人工生物体系，将原料以较高的速率最大限度地转化为产物。 合成生物学在化工制造领域具备三大生产优势： （ 1）合成生物制造路线比传统石化路线反应过程更温和，更节能低碳； （ 2）部分生物法制造的产品具备显著的成本优势； （ 3）一些合成生物制造具备技术的先进性，在产品品质方面更具优势。 　　合成生物学产业化壁垒主要在于解决实现规模化的生产工艺 　　对于进行生物法合成产品的企业，从实验室科研成果到产品商业化落地的过程重点在于实现规模化的生产工艺，而能否实现规模化生产工艺主要取决于前端菌种改造效率与后端工艺放大效果两个方面。（ 1） 高性能菌种和最优合成途径的设计将实现提升合成生物产品的转化率、生产效率以及产量规模；（ 2） 研究开发高效低成本的分离纯化技术可以实现产品产业化的重要环节，也是是决定生物制造大规模产业化实践的重要技术瓶颈。（ 3）选择一个具有长期市场空间的和价值的产品，对于进行合成生物制造产业化的企业同样至关重要。 　　合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间 　　据 CB insights 和 Biospace 统计， 2020 年，全球合成生物学市场规模为 61亿美元， 2017~2020 年行业 CAGR 为 16.15%，而 CB insights 预测，到2024 年行业规模有望增长至 189 亿美元；从下游应用市场结构来看，医疗健康和工业化学品是合成生物学最为重要的两大应用领域。当前诸多化工企业已实现由生物制造生产化学品及燃料，基于合成生物学的化学品制造、生物能源产品开发，将有助于打破经济发展的资源环境瓶颈制约、构建新型可持续发展的绿色工业化道路。未来 10-20 年合成生物学将通过改进现有的发酵过程、为生产现有材料和化学品开发新的生物途径，以及生产新型材料和化学品，对传统工业生产方式带来巨大影响。 　　重点公司： 重点推荐具备平台效应的生物合成小品种氨基酸全球领先企业华恒生物；建议关注全球生物法生产长链二元酸龙头企业凯赛生物。 　　风险提示： 政策执行时间和强度变化； 生物安全风险； 核心技术失密风险； 技术突破瓶颈及下游应用推广风险

　　亿帆医药(002019) 　　F-627中国区受理上市申请，未来市场前景良好 　　2022年2月23日，F-627的上市申请获得中国国家药品监督管理局受理。本次F-627在境内上市申请的正式受理，是F-627继美国FDA、欧洲EMA受理上市申请后，在全球范围内布局的重要一步。F-627的上市申请获得受理为中国商业化奠定了坚实的基础。F-627中国区商业化合作伙伴已确认为正大天晴，约定将F-627相关的在中国境内的商业化权益独家许可给天晴南京顺欣。亿一生物将获得最高额度2.1亿元的许可费以及分级的净销售额提成费。正大天晴在肿瘤领域强大的研发和商业化能力将有力推进F-627的商业化进程，惠及国内CIN患者。同时，中国在2030年的长效G-CSF类市场预计将达到140亿元的规模。目前，我国共有20余款G-CSF类药品获批上市，其中仅有4款为长效品种。长效品种凭借药效持续时间长等优势，具有比短效制剂更好的市场前景，具有成为主流品种的趋势。 　　F-627德国独家授权APOGEPHA，获得欧洲市场认可 　　控股子公司新加坡亿一F-627授予德国的独家经销权给APOGEPHA公司。APOGEPHA公司需要向新加坡亿一支付40万美元的预付款、最高不超过100万美元的开发里程碑付款和最高不超过3750万美元的销售里程碑付款。本次协议的签署，是F-627在海外市场继希腊、塞浦路斯之后的第二个独家许可协议，标志着F-627全球商业化合作进程的顺利发展。APOGEPHA公司在德国深耕多年的商业资源将助力F-627迅速打开在德国的市场。并且亿一和APOGEPHA将可能就欧盟其他高价值区域内的商业合作区域达成深度合作，共创在欧洲市场的美好蓝图。2021年9月，F-627已经获得EMA的上市许可申请（MAA）受理，预计在2022年内获批。F-627受到了欧洲关键市场的认可，彰显了F-627的商业化价值。 　　F-627临床试验数据扎实有效，助力加速全球商业化进程 　　F-627全球临床试验数据已完备，从I期至III期累计入组1200名病人，共开展两项全球性III期临床试验以及一项中国区III期临床试验。其中在美国及欧洲开展的第二个国际III期临床试验（“05试验”）成功达到预设主要疗效终点和次要疗效终点，药物疗效与对照药品相当。F-627就“05试验”通过FDA特殊方案评估（SPA）程序，达成有关F-627国际III期临床试验方案（GC-627-05方案）具有约束力的协议。其中SPA是FDA很少授予的一项高级别声明，即表明FDA认可临床试验方案和临床结果统计分析方法。因此，药企按照FDA批准的SPA协议进行临床研究的情况下，其新药上市申请成功的概率会显著增加。基于良好的临床数据，2021年5月，F-627在美国的BLA获得FDA受理，现已进入技术审核阶段，预计2022年获批上市。由此，亿一生物F-627已获得中国、美国和欧盟上市申请受理，全球化发展进程明显加快。 　　盈利预测 　　考虑到公司2021年原料药价格大幅下降，我们将2021年净利润由3.89下调至2.70亿元。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为45.08亿元、68.62亿元、86.09亿元；归母净利润分别为2.7亿元、10.41亿元、10.81亿元；EPS分别为0.22元、0.84元和0.88元。维持“买入”评级。 　　风险提示：未获批上市风险，商业化进度不及预期风险，国际化进度受阻风险

　　力诺特玻(301188) 　　公司发布业绩快报。2021年公司实现营收8.89亿元，同增34.67%；实现利润总额1.40亿元，同增37.45%；实现归母净利润1.25亿元，同增37.51%。 　　业绩预增原因： 　　营收端：2021年国内疫情控制稳定、注射剂一致性评价政策推进，公司日用玻璃、药用玻璃市场需求增加；2021年公司多项目落地投产，产能产量双增，公司通过市场营销，与客户保持良好关系，产品销量增加。利润端：2021年公司通过创新升级生产技术、设备，提升内部精益管理水平，深入推进降本提效工作，有效提升公司盈利水平。 　　聚焦医药包装、耐热玻璃，重点打造医药包装亚洲冠军。公司目前在高硼硅耐热玻璃行业为领军企业，产能全球最大，品质稳定，供应稳定，占据行业龙头地位；同时，公司在现有产业基础上，下一步以药用包材为发展重点，加大战略资源投资，重点打造医药包装亚洲冠军；此外，公司积极开发高附加值产品及新领域产品，如高硼硅光源型料产品、破壁杯产品配套小家电系列、电子玻璃等新的应用产品。 　　2017年布局中硼硅药用玻璃，客户资源具备先发优势。公司营销团队2017年开始布局中硼硅药用包材，重视一致性评价政策加快国内中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代机会，重点投入中硼硅药用玻璃送样，经过多年发展，部分客户得到转化，实现业绩快速增长。公司具备以下客户优势：1）品牌优势，公司自2002年成立起就开始生产中硼硅药玻瓶，在国内属首家，经过多年发展，有良好客户基础和品牌营销力；2）质量保证优势：有完备体系认证，质量执行ISO15378，有国家级CNAS实验室，进口设备实现100%在线检测；3）有绿色工厂保障，服务反应快，交期快等。 　　募投项目进展顺利，22年有望大幅贡献业绩增量。2020年公司中硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃管/耐热玻璃/电光源玻璃年产能分别为6.90亿支、19.88亿支、1.2万吨、5.56万吨和0.36万吨。公司16亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和2.33万吨高硼硅玻璃生产技改项目投产后可形成产能中硼硅安瓿瓶7亿支/年、中硼硅西林瓶7.5亿支/年、中硼硅卡式瓶1.5亿支/年、耐热玻璃器具1.92万吨/年，高硼硅玻璃透镜料块0.41万吨/年。 　　公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，日用玻璃增速稳定，重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振，有望长期享受α收益！预计公司2022-2023年营业收入为11.69/15.37亿元，同比+31.48%/+31.48%，归母净利润1.67/2.23亿元，同比+34.06%/+33.02%。 　　风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险；业绩预告为初步测算结果，请以年报为准

　　本周重点新闻跟踪 　　近日， 发改委发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（ 2022年版）》。其中提到，对于能效在标杆水平特别是基准水平以下的企业，积极推广本实施指南、绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录、“能效之星”装备产品目录等提出的先进技术装备，加强能量系统优化、余热余压利用、污染物减排、固体废物综合利用和公辅设施改造，提高生产工艺和技术装备绿色化水平，提升资源能源利用效率，促进形成强大国内市场。本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 7.2%，为 93.1 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周轻质纯碱/重质纯碱/液体蛋氨酸/电石法 PVC/纯MDI/TDI/橡胶/固体蛋氨酸/乙烯法 PVC/尿素/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/聚合MDI 分别环比上涨 8.9%/7.9%/6.1%/5.9%/5.6%/5.4%/4.9%/4.9%/2.9%/1.9%/1.9%/1.6%/1.5%/0.9%； 乙二醇/醋酸/VA/氨纶/DMF 分别环比下跌 5.8%/4.5%/2.1%/0.9%/0.6%； 粘胶短纤/VE/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：三聚氰胺（山东）（ +42.9%）、正丁醇（华东）（ +19.9%）、辛醇（华东）（ +18.1%）、顺酐（江苏）（ +17.8%）、乙烯（东南亚 CFR）（ +17.2%）。纯碱： 本周虽受春节的影响部分企业库存稍有增加，但节后个别企业受冬奥会的影响开工负荷下滑，市场货源减少，加之纯碱企业订单充足，部分企业惜售暂不报价，纯碱市场成交重心不断上行。蛋氨酸： 本周国内蛋氨酸市场价格上涨，蛋氨酸整体行情稳定趋强运行，询单较为积极，成交暂时一般，终端以观望为主，关注厂家报价及下游备货情况。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.11%，沪深 300 指数较上周上涨 0.82%。基础化工板块跑输大盘 3.93 个百分点，涨幅居于所有板块第 8 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：钾肥（ +8.75%），氟化工及制冷剂（ +1.5%），无机盐（ +0.21%），其他纤维（ +0.1%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业明年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下明年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　力诺特玻(301188) 　　国内领先硼硅玻璃制品企业，盈利能力稳步提高。 公司主要产品为药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃， 是国内唯一中国医药包装协会药用玻璃培训基地的所在地，参与起草药用玻璃管、微波炉用玻璃托盘、红外线灯泡等多项国家标准和行业标准。2020 年公司实现营收 6.6 亿元，归母净利润 0.91亿元； 2021Q1-3 公司实现营收 6.32 亿元，同比增长 39.73%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 48.09%。公司净利率持续抬升，由 2017 年的 9.64%提升至 2021Q1-3 的 14.93%，盈利能力有所增强。 耐热玻璃器皿、微波炉用玻璃托盘、中硼硅药用玻璃瓶为公司核心产品， 21H1 营收占比 82.81%。 　　药用玻璃：关联审批制度推动行业集中度提升，一致性评价推进中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代。 随着关联审评制度推进， 一方面， 药包企业与已有客户的合作黏性进一步增强；另一方面，药企更倾向于选择具备研发实力、生产稳定性及资金规模优势的企业，药包行业行业集中度或提升。此外， 随着一致性评价等政策出台， 国内药企将更多选取中硼硅玻璃作为药包材。 相比低硼硅药用玻璃，中硼硅药用玻璃具有更优异性能，但成本高于低硼硅药用玻璃 5-10 倍，替代过程完成需要 5-10 年时间； 据中国玻璃网， 预计未来 5-10 年我国将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃，相同规格的中硼硅玻璃价格是前者的 5-10倍，仅注射剂玻璃包材行业潜在增长空间就达到 1-3 倍。 　　公司直销渠道为主，客户资源优质，中硼硅药用玻璃 21H1 高速增长，耐热玻璃量增驱动。 2019 年公司低硼硅玻璃、钠钙玻璃市占率约 2.24%，中硼硅玻璃 8.35%。 公司直销渠道为主，日用玻璃 OEM 经营模式为主，2020-2021H1 直销模式分别实现收入 6.35 和 4.10 亿元，收入占比为 98.37%和 98.19%。 客户方面，耐热玻璃服务格兰仕、美的、乐扣乐扣、品诚保莱、海伦特洛伊等知名客户；电光源玻璃下游客户为昕诺飞、朗德万斯等灯具生产企业；药用玻璃客户包括多家大中型医药生产企业如悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等知名药企，合作年限均在 5 年以上。 　　16 亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和 2.33 万吨高硼硅玻璃生产技改项目有望释放业绩增量。 2020 年公司中硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃管/耐热玻璃/电光源玻璃年产能分别为 6.90 亿支、 19.88 亿支、1.2 万吨、 5.56 万吨和 0.36 万吨。 募投项目建成后可形成产能中硼硅安瓿瓶 7 亿支/年、中硼硅西林瓶 7.5 亿支/年、中硼硅卡式瓶 1.5 亿支/年、 耐热玻璃器具 1.92 万吨/年，高硼硅玻璃透镜料块 0.41 万吨/年。 　　盈利预测与估值： 公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业， 中硼硅药用玻璃21H1 高速增长， 客户资源优质， 盈利能力稳步提升， 预计公司 2021-2023年营业收入为 8.81/11.59/15.23 亿元，同比+33.51%/+31.48%/+31.48%，归母净利润 1.24/1.66/2.21 亿元，同比+37.04%/+33.34%/+32.91%。 　　风险提示： 原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险

　　纳微科技(688690) 　　事件概要 　　公司2022年1月29日发布股权激励公告，拟向激励对象授予300万股股票，占公司股本总额0.75%，首次授予价格为35元/股。本次激励计划对应业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核目标2022年营业收入不低于6.1亿元，2022-2023年两年累计营业收入不低于14.6亿元，2022-2024年三年累计营业收入不低于26.4亿元。 　　投资要点 　　股权激励目标彰显信心，业绩确定性显著提高 　　股权激励业绩目标充分彰显公司对未来发展的坚定信心，假设公司2021年营收为4.3亿元，根据股权激励业绩目标，2022-2024年复合增速不低于40%。股权激励计划首次授予240万股，首次授予总人数为136人，其中包括8名公司高管、128名骨干人员，占公司在职员工人数的24.91%，深度绑定核心员工，为公司长远发展夯实基础。 　　业绩增长超预期，抗体药填料项目快速放量 　　公司2021年业绩实现超预期增长。抗体药物的生产瓶颈主要来自于下游分离纯化环节，下游分离纯化环节成本约占总成本的65%。公司依托齐全的产品线和规模化生产能力，实现抗体药物各阶段项目数量增加，带动亲和层析、离子交换层析填料等产品销售额大幅增长，据公司2021年业绩预告，预计2021年实现营收4.2-4.5亿元，同比增长105%-120%；归母净利润1.68-1.85亿元，同比增长131%-155%。 　　持续发力底层技术研发，加速产品迭代升级 　　公司通过开发新产品和提高已有产品性能，强化核心竞争优势。公司于2018年推出ProteinA亲和层析介质，持续优化技术获得新一代高载量ProteinA，在满足高压纯化的基础上提升载量，实现软硬胶基质、配基等核心技术突破，完成中试放大多批次生产，2018-2020年ProteinA业务收入CAGR为458.63%；同时突破传统15cm柱高限制，可用于工业连续生产。 　　重点客户合作持续深入，产能扩建稳步推进 　　公司与恒瑞医药、复星医药、成都倍特药业等多家知名药企建立良好合作关系，基于色谱填料行业的高品牌效应与高客户粘性，一方面伴随着客户项目研发阶段向后推移，有望实现填料用量大幅增加；另一方面通过与知名药企的合作提升品牌知名度，逐步实现市占率的提升。公司积极推进产能建设，租赁苏州工业园区建筑面积5599㎡新建大楼，于现有常熟纳微厂区北侧构建总建筑面积达7400㎡新厂房，以实现产能的迅速补充。 　　盈利预测 　　由于公司填料在抗体、重组蛋白等领域的快速放量，叠加常熟基地的产能释放，我们调整2021-2023年营业收入为4.30/6.98/9.87亿元（原值为3.90/6.03/8.96亿元）；归母净利润为1.68/2.79/4.02亿元（原值为1.49/2.37/3.72亿元），维持增持评级。 　　风险提示：新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；部分原材料向单一供应商采购风险；医药政策变化风险；产品质量控制风险

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后 15 天内完成披露， 2021Q4 公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面， 2020Q2 以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升， 2021Q3 达到峰值后 Q4 出现回落，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为 3.09%，环比-3.64pcts； 2021Q4 基础化工股票于 A 股中市值占比为 5.87%，环比+0.15pcts。 　　石油化工板块方面， 2020 Q3 以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显， 2021Q4 出现回落，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为 0.55%，环比-0.97pcts； 2021Q4 石油化工股票于 A 股中市值占比为 2.65%，环比-0.49pcts。 　　中信行业化工股被持数量方面，基础化工股自 2019Q3 以来稳定上升，2021Q4 共计 143 支基础化工股有基金持仓， 但不同于 2016 年持股比例与持股数量双升的态势， 21 年 Q4 在持股数量环比进一步增加的情况下，持股比例大幅下降，说明机构持仓进一步分散化。 石油化工股保持稳定，2021Q4 有 20 支股票有基金持仓。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到 2021Q4 所研究基金的前 50 位重仓股，其中恩捷股份、万华化学、荣盛石化、天赐材料、盐湖股份稳居前 5 位。 　　化工行业基金持有数量前 50 的重仓股中恩捷股份、万华化学、天赐材料稳居前 3 位。 在公募基金持股排名中，荣盛石化、赛轮轮胎、广汇能源、盐湖股份、桐昆股份、龙佰集团、国瓷材料、万润股份、万华化学、华鲁恒升、中核钛白、东材科技、天赐材料、远兴能源、恒力石化、新凤鸣、东方盛虹、卫星化学、当升科技、中国石油、恩捷股份、雅化集团、新洋丰、兴发集团、海利得、玲珑轮胎、天铁股份、中国石化、新宙邦、天奈科技、海油工程、星源材质、山东赫达、鼎龙股份、龙蟠科技、广信股份、震安科技、宝丰能源、普利特、泰和新材、上海家化、中海油服在 2021Q3、 2021Q4 两个季度均进入了持仓的前 50 名。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计， 2021Q4 500 亿以上股票（共 15 支）的持股市值占基础化工股前 50 名持股总市值的 45.82%。 从持股数量来看， 2021Q4 共有 2169 支基金产品持有化工股， 其中共有 186 支基金产品持有恩捷股份，数量最多。其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（ 133/2169，环比-76 支）、天赐材料（ 122/2169，环比-164 支）、盐湖股份（ 106/2169，环比+95 支）和赛轮轮胎（ 82/2169，环比+18 支）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险