智飞生物(300122) 　　事件 　　2023年3月20日，公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入382.64亿元，同比增长24.83%，归母净利润75.39亿元，同比降低26.15%，扣非归母净利润75.10亿元，同比降低26.26%。2022Q4单季度实现营业收入104.41亿元，同比增长18.33%，归母净利润19.32亿元，同比增长7.03%，扣非归母净利润19.20亿元，同比增长8.71%。业绩符合预期。 　　HPV疫苗加速放量，代理产品高增长 　　自主产品2022年营业收入为32.85亿元，同比增长8.59%，其中常规自主产品营业收入为17.60亿元，同比增长35.82%。自主产品2022年批签发量情况：ACYW135疫苗421.57万支（同比-39.36%），AC结合疫苗685.68万支（同比+77.31%），Hib疫苗158.32万支（同比-49.01%），AC多糖疫苗107.36万支（同比+381.23%）。 　　代理产品2022年营业收入为349.75亿元，同比增长91.40%。代理产品2022年批签发量情况：四价HPV疫苗1402.84万支（同比59.37%），九价HPV疫苗1547.72万支（同比+51.65%），五价轮状疫苗882.63万支（同比+20.77%），23价肺炎疫苗102.18万支（同比-30.75%），灭活甲肝疫苗61.31万支（同比-24.04%）。 　　自主产品研发持续推进，市场销售团队不断加强 　　2022年度，公司研发投入金额为11.13亿元，约占自主产品收入的33.89%，自主产品管线不断完善：1）23价肺炎多糖疫苗申报生产获得受理；2）冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告；3）15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等Ⅲ期临床试验中，4）肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）II期临床试验中，重组B群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）获得了临床试验批准通知书。 　　公司已成功打造出在行业内人员规模最大、终端覆盖最深的直营式营销网络，覆盖全国超过3万个基层卫生服务点。截至2022年，人员规模接近6000人，其中市场人员3359人，研发人员807人，生产人员1210人。 　　盈利预测与估值模型 　　因为HPV疫苗加快放量，我们上调2023~2025年公司归母净利润预测至98.46/124.69/132.20亿元（23~24年前值84.50/99.97亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：疫苗竞争格局变差的风险；研究进度不及预期；产品销售不及预期

中心思想 非洲猪瘟疫苗研发取得突破性进展，亚单位疫苗安全性优势显著 本报告核心观点指出，非洲猪瘟（ASF）疫苗的研发正迎来关键性突破，特别是亚单位疫苗路径因其显著的安全性优势而备受关注。中牧股份与生物股份拟与中科院等机构合作开发非洲猪瘟亚单位疫苗，标志着该技术路线的进一步推进。与此前因安全性问题而被迫停止的基因缺失弱毒疫苗相比，亚单位疫苗通过基因工程表达病毒抗原蛋白，不包含完整微生物，从根本上规避了活病毒疫苗可能带来的风险，为非洲猪瘟防控提供了更安全、更可靠的解决方案。 市场需求强劲，潜在规模超300亿元，利好相关动保企业 非洲猪瘟对我国养殖业和肉食供应稳定造成了显著影响，导致头均养殖成本提升约110-130元，并可能扰乱占人均肉食消费77%的猪肉供应。因此，市场对有效非瘟疫苗存在强劲且迫切的需求。农业农村部已开通应急评价绿色通道，加速疫苗审批进程。报告预测，非瘟疫苗市场有望达到300亿元以上的巨大规模，且大概率采用市场定价方式销售。在此背景下，率先在亚单位疫苗路径上取得进展的动保企业将显著受益，形成重要的投资机会。 主要内容 亚单位疫苗技术优势与非洲猪瘟对养殖业的深远影响 2023年3月20日，中牧股份与生物股份分别发布公告，拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所及广东蓝玉生物签订合作合同，共同研究开发非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗。此次合作旨在通过分期支付研发费用，获取该疫苗产品的知识产权以及监测期内外的生产权和销售权，标志着国内非洲猪瘟疫苗研发进入新的阶段。 非洲猪瘟（ASF）是由非洲猪瘟病毒（ASFV）引起的一种对家猪和野猪具有高度传染性的疾病，目前全球范围内尚无有效的治疗药物和疫苗。此前，2022年越南政府曾批准Navetco的基因缺失弱毒疫苗上市，但因接种后导致猪只死亡而被迫停止使用，凸显了活病毒疫苗在安全性方面的潜在风险。 相比之下，亚单位疫苗通过基因工程方法，在原核和真核表达细胞中表达并组装病毒抗原蛋白，其核心优势在于不包含完整的微生物，从而具备显著突出的安全性。这一技术特性使其成为当前非洲猪瘟疫苗研发中最具前景的路径之一。 非洲猪瘟疫情对我国养殖业的影响深远且显著。首先，它对养殖成本造成巨大压力。现有生物安全防控措施虽然重要，但其压力依然较大，非瘟疫情直接影响母猪的生产效率和全流程养殖死亡率。据测算，非瘟疫情导致每头猪的养殖成本提升约110-130元人民币。其次，疫情可能对我国肉食供应稳定造成严重扰乱。根据2021年的数据，我国人均猪肉消费量为25.2公斤，占人均肉食消费的77%。猪肉作为我国居民主要的肉类消费品，其供应的稳定性直接关系到国家肉食安全。因此，综合来看，行业对能够有效防控非洲猪瘟的疫苗存在着极其强烈的需求。 政策支持加速审批，市场前景广阔与重点投资标的 为应对非洲猪瘟带来的挑战并加速有效疫苗的上市，我国农业农村部已采取积极措施。2021年3月，农业农村部发布了针对非瘟应急实施方案的征求意见稿，并随后开通了非洲猪瘟疫苗应急评价绿色通道，旨在大幅加快后期审批速度。在2022年初，农业农村部更是针对亚单位疫苗的应急评价征求了两轮意见，显示出对该技术路线的高度重视和加速推进的决心。目前，已有部分企业正按照应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究，有望尽早提交申请，预示着疫苗上市的步伐正在加快。 从市场规模来看，本报告分析认为，非洲猪瘟疫苗大概率将采用市场定价方式进行销售，其潜在市场规模有望达到300亿元人民币以上。这一巨大的市场空间为动保企业提供了前所未有的发展机遇。 当前，中牧股份、生物股份与中科院的拟签约合作，被视为亚单位疫苗研发进一步推进的重要标志。报告预估，目前进度较为领先的亚单位疫苗路线有望率先登陆市场。除了亚单位疫苗，腺病毒载体疫苗、mRNA疫苗等其他多条技术路线也在持续推进中，共同构成了非洲猪瘟疫苗研发的多元化格局。 鉴于亚单位非瘟疫苗路径的领先地位和巨大市场潜力，报告重点推荐关注以下相关标的： 中牧股份：拟与中科院签约合作开发非瘟亚单位疫苗，有望成为该领域的重要参与者。 生物股份：同样拟与中科院签约合作开发非瘟亚单位疫苗，并且在RNA疫苗研发方面也持续推进，展现出多技术路线布局的潜力。 普莱柯：与兰州兽医研究所合作研发非瘟亚单位疫苗，具备较强的研发实力和合作背景。 科前生物：在自主研发亚单位和载体疫苗方面取得了重大进展，显示出其在动物疫苗领域的创新能力。 然而，投资此类高科技研发项目也伴随着一定的风险。报告提示，投资者需关注产品研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险以及动物疫病恶化可能带来的风险。 总结 本次中牧股份和生物股份拟签约合作开发非洲猪瘟亚单位疫苗的事件，标志着我国非洲猪瘟疫苗研发进入加速期，特别是安全性突出的亚单位疫苗路径正逐步走向成熟。面对非洲猪瘟对养殖成本和国家肉食供应的显著影响，市场对有效疫苗的需求极为迫切。在农业农村部应急评价绿色通道的政策支持下，疫苗审批有望提速，预计将催生一个超过300亿元的巨大市场。亚单位疫苗路线目前处于领先地位，相关动保企业如中牧股份、生物股份、普莱柯和科前生物等，有望凭借其在研发和市场布局上的优势，抓住这一历史性机遇。尽管存在研发不及预期、市场竞争和疫病恶化等风险，但非洲猪瘟疫苗的成功研发和商业化，将对我国养殖业的健康发展和肉食安全保障产生深远而积极的影响。

　　健民集团(600976) 　　事件： 　　3 月 15 日，健民集团发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 36.41亿元，同比增长 10.35%； 实现归母净利润 4.08 亿元，同比增长 33.52%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增长 24.42%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，自有工业稳健增长 　　分行业看， 2022 年公司工业端实现收入 18.80 亿元，同比增长 11.73%，其中 OTC 产品实现收入 9.63 亿元，同比增长 6.59%， Rx 产品实现收入 9.16亿元，同比增长 17.69%； 商业端实现收入 17.23 亿元，同比增长 8.52%。公司加速对外投资， 积极布局中医诊疗业务， 2022 年投资 2000 万元成立全资子公司健民国医投资（武汉）有限公司，国医投资公司投资 800 万元成立中医馆汉口馆，并于 2023 年 3 月开业；同时公司收购浙江华方医护有限公司（含下属华方医院）。 2022 年公司医疗业务实现收入 0.2 亿元。持续加大品牌营销打造，加速新产品放量 　　在大产品培育方面， 公司积极开展 KA 连锁精细化运营，提升门店覆盖率，主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增长，销量同比增长 11.30%。 在学术推广方面，公司积极开展多中心临床观察、产品循证医学研究，不断增强产品医学价值，加大医院开拓力度，公司 Rx 产品销售收入同比增长18%，其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长 40%以上。 公司中药 1.1类新药七蕊胃舒胶囊成功通过谈判纳入 2022 年《国家医保目录》，有望实现快速放量。 　　健民大鹏贡献稳定投资收益，看好体培牛黄长期空间 　　公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药 1 类新药体外培育牛黄的独家知识产权， 2022 年，公司对联营企业和合营企业的投资收益（主要为健民大鹏贡献）为 1.50 亿元，同比增长 33.71%。 受益于天然牛黄资源稀缺，健民大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。 　　盈利预测与估值 　　2022 年公司受疫情影响收入端增速略有放缓， 我们预计 2023 年公司主业有望持续恢复，同时健民大鹏有望在利润端贡献弹性增量。根据公司 2022年报业绩情况， 我们将 2023-2024 年营业收入预测由 46.73/54.37 亿元下调至 43.36/50.54 亿元， 2025 年收入预测为 58.95 亿元； 2023-2024 年归母净利润预测由4.97/5.99亿元上调至5.20/6.34亿元， 2025年净利润预测为7.81亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品放量不及预期风险，政策变动风险，成本增加风险

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局3月15日公布的统计数据显示，1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值增长7.8%。分三大门类看，1-2月份，采矿业增加值同比增长4.7%，制造业增长2.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。分经济类型看，1-2月份，国有控股企业增加值同比增长2.7%；股份制企业增长4.3%，外商及港澳台商投资企业下降5.2%；私营企业增长2.0%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌13%，为66.74美元/桶。 　　重点关注子行业：本周钛白粉价格上涨3.1%；纯MDI/烧碱/橡胶/聚合MDI/乙烯法PVC/有机硅/乙二醇/电石法PVC/TDI/氨纶/尿素价格分别下跌5.9%/5.6%/2.6%/2.4%/2.2%/1.8%/1.7%/1.6%/1.4%/1.4%/0.7%；醋酸/粘胶长丝/DMF/粘胶短纤/VA/VE/轻质纯碱/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/重质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：烟煤(Q5500,山西优混)（+11.5%）、液氮（+9.1%）、液氯（+7.7%）、LNG（日本）（+7.6%）、烟酸（国产）（+6.5%）。 　　液氯：本周国内液氯市场价格呈上行走势。山东地区液氯市场持续上涨，本周耗氯下游接货情绪较为稳定，碱厂走货顺畅，且周中有氯碱企业短停，虽下游有环氧丙烷企业停车检修，但整体上来看供应表现缩减，且主力下游环氧丙烷、甲烷氯化物拿货积极，企业走货顺畅，价格表现上行。 　　钛白粉：本周需求持续性不强，钛白粉上涨周期拉长。成本面利好显著增强，成为钛白粉价格上涨的主要驱动因素。下游虽有抵触心态，但市场内低价货源难寻，因此现货成交重心不断上移。但是现实是实际需求并未明显好转，部分后市需求被透支，市场在成本与供需博弈下，买卖盘拉锯不减，短时供需压制向上空间。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.68%，沪深300指数较上周下跌0.21%。基础化工板块跑输大盘2.47个百分点，涨幅居于所有板块第28位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+6.56%），涂料油漆油墨制造（+0.73%），合成革（+0.64%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局 3 月 9 日的数据显示， 2023 年 2 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.4%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降 0.5%，环比下降 0.2%。其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降 6%，环比持平。 1—2 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 1.1%，工业生产者购进价格下降 0.2%， 其中，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.5%， 工业生产者购进价格中，化工原料类价格下降 5.4%，燃料动力类价格上涨 5.2%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1.3%，为 76.68 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周重质纯碱价格上涨 2.4%； 烧碱/TDI/乙二醇/橡胶/有机硅/电石法 PVC/尿素/氨纶/聚合 MDI 价格分别下跌8.2%/5.1%/4%/3.7%/2.3%/2%/1.5%/1.3%/0.6%； 纯 MDI/醋酸/钛白粉/乙烯法 PVC/粘胶长丝/DMF/粘胶短纤/VA/VE/轻质纯碱/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸价格维持不变。本周涨幅前五子行业： 液氯（ +23.4%）、液氩（ +11.1%）、四氯乙烯（ +8.8%）、二氧化碳（ +5.3%）、丙酮（ +5.2%）。 　　四氯乙烯： 本周四氯乙烯区域价格窄幅上调，供应端，四氯乙烯主要厂家总体开工正常，货源供应量小幅变化， R125 产品主要厂家检修计划为市场带来一定利好，厂家借机提涨，但下游制冷剂 R125 暂未进入旺季，需求恢复缓慢，对价格调涨排斥情绪浓，价格涨幅有限，目前四氯乙烯厂家暂稳观市。 　　重质纯碱： 本周国内纯碱市场价格小幅上涨。国内纯碱厂家目前整体开工高位，纯碱市场行业仍以现货紧张为主，各家纯碱现货库存均低位运行。下游近期轻碱用户拿货需求一般，部分行业使用替代品开始生产；重碱下游则仍以刚需采购为主，玻璃厂家近期出货较为顺畅，原料纯碱的库存不大。综合来看，国内纯碱厂家产量充足，轻碱下游需求一般，但随着气温升高，个别行业开工预期上涨，整体下游需求量或将上升；而重质纯碱仍处于供需紧平衡状态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.27%，沪深 300 指数较上周下跌 3.96%。基础化工板块跑赢大盘 0.69 个百分点，涨幅居于所有板块第 17 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（ +1.9%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　行业动态： 　　2月26日，部分地区开始推进职工医保门诊共济保障机制改革，引发部分群众关注。该次改革，是在不增加社会和个人额外负担的前提下，建立职工医保普通门诊统筹报销机制，并通过调减单位缴费和统筹基金划入个人账户的比例，为普通门诊报销提供资金支持。 　　3月5日,李克强总理代表国务院在十三届全国人大五次会议上作《政府工作报告》。其中，报告部署的今年卫生健康工作重点涉及以下六点：1.要更加科学、精准、高效做好疫情防控工作2.围绕保健康、防重症，重点做好老年人、儿童、患基础性疾病群体的疫情防控和医疗救治3.推进疫苗迭代升级和新药研制，切实保障群众就医用药需求，守护好人民生命安全和身体健康4.推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局5.加强养老服务保障，完善生育支持政策体系6.保障妇女、儿童、老年人、残疾人合法权益。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块下跌0.37%（排名25/31），年初至今板块上涨4.50%（排名22/31），2023年初至今医药板块稳步上行，中药版块迎来政策利好，主线清晰。 　　策略观点： 　　依然看好医疗端的复苏。在我们1月29日发布的报告《周观点:以更乐观的心态看待医药行业》中，曾提出“在未来的3-6个月，医药的核心矛盾是需求复苏验证和风险偏好提升”，进入3月以后，验证的时间窗口愈发临近，整体而言我们对于以医院端为代表的就诊医疗需求将从2023年2月开始持续复苏反弹依然持有比较乐观的态度，因此看好C端的医疗服务以及对应的院内用药的机会。 　　积极关注门诊统筹政策变化带来的中线投资机会。2021年4月，国务院办公厅印发《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，近期各地陆续开始落地执行相关政策，通过用调整个人账户的划入方式，来“置换”普通门诊统筹报销，将更好满足广大参保人特别是退休人员对报销普通门诊费用的需求，这或将带来门诊就诊支付能力的显著提升，有利于相关药品和耗材企业的产品放量。 　　风险偏好提升逻辑有望从创新药扩散到创新器械和转型药企。我们在2022年4季度旗帜鲜明看多创新药板块，核心原因在于对于风险偏好提升，展望未来，随着行情的逐步演绎，我们预计将逐步扩散到具有爆款单品的创新企业和已经完成出清且具备新品种拓展潜力的转型药企。 　　“中国特色估值体系”在医药行业演绎的两种路径。1）中医药：近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。2）国企改革：医药行业中国有企业数量较多，近几年我们观察到部分国有企业通过多种形式的改革，实现经营业绩的提升和拓展，随着疫情影响的减少和生产经营的恢复，我们预计更多国有企业将积极作为。 　　建议关注相关主线个股（排序分先后） 　　（一）医疗复苏主线：1）医疗服务（国际医学、爱尔眼科、固生堂（H）、通策医疗、海吉亚医疗（H）、三星医疗、盈康生命、信邦制药（和中小市值联合覆盖））；2）医院用药：恒瑞医药、信立泰、恩华药业、海思科、京新药业；3）医用耗材：威高骨科、三友医疗、爱康医疗（H）、惠泰医疗、南微医学、微电生理-U； 　　（二）门诊用药主题：信立泰、京新药业、吉贝尔、凯因科技、百洋医药（和商社联合覆盖） 　　（三）创新药：百济神州、恒瑞医药、信达生物（H）、贝达药业、绿叶制药（H）、荣昌生物、和黄医药（H）、康方生物（H）、科济药业（H）、康诺亚（H）、益方生物、迪哲医药、盟科药业、亚虹医药、百利天恒、和誉（H） 　　（四）创新器械：迈普医学、福瑞股份、康为世纪 　　（五）转型药企：通化东宝、长春高新、健康元、康弘药业 　　（六）中医药：康缘药业、以岭药业、济川药业、健民集团、华润三九、羚锐制药 　　（七）国企改革：迪瑞医疗、同仁堂、昆药集团、达仁堂、新华医疗 　　（八）弹性个股：诚益通、可孚医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、华润医疗 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报》。《公报》指出，初步核算，全年能源消费总量54.1亿吨标准煤，比上年增长2.9%。煤炭消费量增长4.3%，原油消费量下降3.1%，天然气消费量下降1.2%。煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3个百分点;天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.9%，上升0.4个百分点。重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降1.6%，单位合成氨综合能耗下降0.8%，每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.2%，全国万元国内生产总值二氧化碳排放下降0.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.8%，为77.68美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/醋酸/聚合MDI/钛白粉/乙烯法PVC/乙二醇/粘胶长丝价格分别上涨6.3%/5.3%/4.4%/3.2%/2.7%/0.3%/0.2%；烧碱/TDI/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/有机硅/电石法PVC/橡胶/尿素价格分别下跌6.7%/3.6%/2.3%/2.1%/1.7%/1.2%/0.8%/0.4%；DMF/重质纯碱/粘胶短纤/VA/VE/轻质纯碱/氨纶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（美国德克萨斯）（+30.2%）、三氯甲烷（山东）（+28.3%）、液氯（+19.7%）、高纯氖气（+15.8%）、硝酸（+13.7%）。三氯甲烷：本周国内三氯甲烷市场价格重心上行。供应方面，国内三氯甲烷供应量小幅上涨，下游及供应商备货积极，价格持续拉涨。需求方面，R22市场维稳运行，空调售后市场延续淡季，厂家刚需采买，外贸面拿货量稳步回升，前期延迟订单已恢复，下月传统旺季即将来临，市场交投逐步开启，整体价格维持高位。 　　磷矿石：本周磷矿石市场走势向好，价格高位坚挺。供需方面，各主产区磷矿开采正常，但场内供应整体仍趋于紧张，部分企业货源自用为主，多数企业暂无较多库存，短期内需求支撑一般。下游方面，一铵价格窄幅整理，行情稳中观望运行；二铵市场供应偏紧，价格坚挺；黄磷市场预计仍保持观望氛围。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.07%，沪深300指数较上周上涨1.71%。基础化工板块跑输大盘1.64个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+6.21%），磷化工及磷酸盐（+4.49%），磷肥（+3.73%），氟化工及制冷剂（+3.41%），聚氨酯（+3.18%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

中心思想 新兴产业新股投资机遇分析 本报告聚焦于新兴产业的最新上市新股，旨在通过专业、数据驱动的分析，识别具有高成长潜力和市场竞争优势的企业。报告期内（2023年2月20日至2023年3月5日），沪深主板、创业板及科创板共计有8只新股上市。通过对这些新股的业务模式、技术实力、市场地位及财务表现进行深入剖析，本报告特别推荐关注纳睿雷达（688522.SH）和华人健康（301408.SZ），认为其在各自细分领域具备显著的投资价值和增长空间。 重点关注企业核心竞争力洞察 报告的核心观点在于，新兴产业中的优质新股往往具备独特的市场定位、领先的技术优势或创新的商业模式。纳睿雷达作为全极化有源相控阵雷达系统解决方案提供商，凭借其在X波段双极化雷达领域的先发优势和自主研发能力，在气象探测及多领域拓展中展现出强大的技术壁垒和市场领导力。华人健康则以其“一体两翼”的医药生态型业务架构，在医药零售、代理及终端集采市场中构建了协同效应，并通过广泛的直营门店网络和线上线下融合策略，巩固了其在区域市场的龙头地位，并受益于医药流通行业扩容和处方外流等政策红利。 主要内容 本期新股速递概览与市场表现 本期（2023年2月20日至2023年3月5日）沪深主板、创业板、科创板合计有8只新股上市。这些新股涵盖了有色金属矿采选、专用设备制造、汽车制造、通用设备制造、零售业、仪器仪表制造以及计算机、通信和其他电子设备制造等多个新兴及传统优势产业。报告对这些新股进行了详细介绍，分析了其核心业务、市场地位及财务数据。 沪深主板新股分析 本期沪深主板共上市4只新股：四川黄金、金海通、多利科技、和泰机电。 四川黄金（001337.SZ）：成立于2006年，是中国主要的金矿采选企业之一，专注于金矿资源开发及综合利用。截至2023年2月21日，公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权，保有金金属量44862 kg。2020年度在四川省矿山产金1吨以上独立矿山中排名第一。2019-2021年，公司营收CAGR为17.88%，归母净利润CAGR为6.78%。2022H1实现营收2.89亿元，归母净利润1.21亿元。 金海通（603061.SH）：成立于2012年，是半导体芯片测试设备供应商，深耕集成电路测试分选机领域，产品覆盖单工位至16工位。公司技术指标达到国际先进水平，客户包括安靠、长电科技等国内外知名封测企业。曾承担国家科技重大专项“02专项”，并入选国家级专精特新“小巨人”企业。2019-2021年，公司营收CAGR高达142.27%，归母净利润CAGR为361.16%。2022H1营收2.11亿元，同比增长5.89%；归母净利润0.77亿元，同比增长12.20%。 多利科技（001311.SZ）：成立于2010年，是集模具、检具开发制造、冲压零部件、总成焊接拼装一体的汽车零部件生产制造商。主要产品为汽车冲压零部件和冲压模具，已成为上汽大众、上汽通用、一汽大众等整车制造商及特斯拉、理想汽车、蔚来汽车等新能源车企的合格供应商。旗下子公司获认定为上海市“专精特新”中小企业。2019-2021年，公司营收CAGR为31.22%，归母净利润CAGR为39.11%。2022H1营收13.81亿元，同比增长16.26%；归母净利润1.84亿元，同比增长5.01%。 和泰机电（001225.SZ）：成立于1995年，是国内先进的物料输送设备制造商，主要产品包括板链斗式提升机、胶带斗式提升机等，广泛应用于水泥建材、港口、钢铁、化工等行业。公司深耕垂直物料输送设备制造逾20年，拥有86项授权专利，并取得CE、ATEX防爆认证，客户辐射东南亚、中东、非洲、美洲等地区。2019-2021年，公司在国内连续搬运设备制造业市场份额分别为0.81%、0.96%、0.91%。2019-2021年，公司营收CAGR为23.54%，归母净利润CAGR为40.30%。2022H1营收2.69亿元，同比增长0.16%；归母净利润1.54亿元，同比增长77.15%。 创业板与科创板创新力量 创业板和科创板上市的新股体现了中国新兴产业的创新活力和技术实力。 华人健康（301408.SZ）：成立于2001年，是多平台结合、科学化布局的医药生态型企业，专注于医药流通行业，形成“一体两翼”业务架构（医药零售为核心，医药代理与终端集采为两翼）。截至2022H1，公司拥有直营连锁门店938家，其中安徽省内908家，是安徽省最大的零售药店连锁企业。2020-2022H1，终端集采客户数量分别为220/448/448个。2019-2021年，公司营收CAGR为23.94%，归母净利润CAGR为15.85%。2022年前三季度营收22.37亿元，同比增长39.17%；归母净利润0.68亿元，同比增长47.48%。 真兰仪表（301303.SZ）：成立于2011年，是国内膜式燃气表和智能燃气表的主要生产商，产品包括膜式燃气表、智能膜式燃气表、气体流量计等。公司已成为国内五大燃气集团的供应商，并成功进入华润燃气、新奥能源等供应体系，海外业务覆盖欧洲、南美等地区。公司拥有20项发明专利、7项集成电路布图设计专有权、超100项软件著作权，并获认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2019-2021年，公司营收CAGR为29.76%，归母净利润CAGR为20.00%。2022年前三季度营收8.39亿元，同比增长3.33%；归母净利润1.32亿元，同比下降18.22%。 纳睿雷达（688522.SH）：成立于2014年，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。主产品为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套软硬件产品，主要应用于气象探测，并向水利防洪、民用航空等领域拓展。公司是国内首个超高时空分辨率X波段双极化有源相控阵雷达天气观测网的组建单位，具备先发优势。技术来源均为自主研发，拥有88项境内外授权专利，2022年入选国家级专精特新“小巨人”企业。2019-2021年，公司雷达整机销量分别为10/14/19台，X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在2018-2021年度国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。2019-2021年，公司营收CAGR为32.06%，归母净利润CAGR为16.68%。2022H1营收0.47亿元，同比下降6.58%；归母净利润0.18亿元，同比增长32.71%。 龙迅股份（688486.SH）：成立于2006年，专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计企业。主要产品包括高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片，广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、AR/VR、PC、5G及AIoT等多元化终端场景。公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Facebook等知名企业供应链，并获高通、英特尔、三星等主芯片厂商纳入参考设计平台。截至2022H1，公司取得境内发明专利62项、境外发明专利37项，累计开发芯片产品超140款，获认定为国家专精特新中小企业。根据CINNO Research数据，2020年公司占全球高清视频桥接芯片市场份额4.2%（中国大陆企业中排名第一，世界排名第六），占全球高速信号传输芯片市场份额0.9%（中国大陆企业中排名第二，世界排名第八）。2019-2021年，公司营收CAGR为49.86%，归母净利润CAGR为59.16%。2022年前三季度营收1.73亿元，同比增长7.09%；归母净利润0.50亿元，同比下降3.51%。 重点关注新股深度解析与增长潜力 本报告重点推荐关注纳睿雷达和华人健康，两家公司在各自领域均展现出显著的增长潜力和竞争优势。 纳睿雷达：技术领先与市场拓展并举 纳睿雷达（688522.SH）作为全极化有源相控阵雷达系统解决方案提供商，其核心产品X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在气象探测领域具有独特优势。 技术优势与市场需求：我国已完成233部新一代天气雷达建设，主要为S、C波段雷达。X波段双偏振雷达以其造价低、天线体积小、时空分辨率高等优势，能有效弥补S、C波段雷达在近地层的探测盲区。有源相控阵雷达正逐步替代无源相控阵雷达，根据《预测国际》分析，2010-2019年有源相控阵雷达总产值占比由20%增至68%。我国积极开展多雷达协同试验观测和布网实践，有望推动对相控阵天气雷达的部署需求。 先发优势与市场地位：公司已在粤港澳大湾区组建国内首个超高时空分辨率的X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达天气观测网，并在福建、山东、四川等地投入应用，具备产品软硬件迭代和市场拓展的先发优势。其雷达产品主要应用于中小尺度强天气预测、人工影响天气等，2018-2021年X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。 财务表现：2019-2021年，公司营收CAGR为32.06%，归母净利润CAGR为16.68%。2022H1实现营收0.47亿元，同比下降6.58%；归母净利润0.18亿元，同比增长32.71%。 华人健康：医药流通领域的区域龙头与扩张战略 华人健康（301408.SZ）作为医药生态型企业，其“一体两翼”业务架构在医药流通市场中具有强大的协同效应。 行业增长与政策红利：在经济社会发展和人口老龄化背景下，药品需求持续增长。根据IQVIA数据，2021年中国药品支出1690亿美元，预计至2026年将达到2050亿美元，CAGR达3.8%。全社会医药健康服务需求增长推动医药流通市场扩容，2021年全国七大类医药商品流通销售总额25829亿元，剔除非可比因素后同比增长9.26%。我国近年出台“处方外流”、“电子处方流转”等政策，推动医药销售由医疗机构转向零售药店，截至2021年9月末全国单体药店数量达25.12万家，医药零售及终端集采市场前景广阔。 业务协同与市场地位：公司已形成医药零售、医药代理、终端集采的良性协同，围绕医药零售生态网络高度渗透。在“互联网+药品流通”政策推动下，公司入驻天猫、京东等平台开展B2C业务，打通线上线下渠道，实现O2O业务多渠道全覆盖，2019-2021年B2C电商业务收入同比增长97.0%、105.2%、131.8%。截至2022H1，公司拥有938家直营连锁门店，其中安徽省内门店908家，占全省连锁门店数量比例7.26%，是安徽省最大的药店连锁企业。 扩张计划与盈利预期：根据招股说明书，本次募投项目将在安徽省、江苏省、河南省重点城市新增开设直营门店648家，进一步扩大市场份额。运营期间有望实现年均增加营收13.84亿元，年均增加净利润0.57亿元。 财务表现：2019-2021年，公司营收CAGR为23.94%，归母净利润CAGR为15.85%。2022年前三季度营收22.37亿元，同比增长39.17%；归母净利润0.68亿元，同比增长47.48%。 总结 本期新兴产业研究周报对近期上市的8只新股进行了全面梳理和分析，并重点推荐了纳睿雷达和华人健康。纳睿雷达凭借其在X波段双极化有源相控阵雷达领域的领先技术、自主研发能力以及在气象探测等领域的先发优势和市场领导地位，展现出强大的成长潜力。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，其产品在关键技术指标和市场占有率方面均表现突出，有望受益于雷达技术升级和多雷达组网趋势。 华人健康则在医药流通行业中构建了独特的“一体两翼”业务架构，通过医药零售、代理和终端集采的协同发展，形成了稳固的区域市场优势。公司作为安徽省最大的零售药店连锁企业，积极响应政策导向，受益于人口老龄化带来的药品需求增长、医药流通市场扩容以及处方外流等政策红利。其线上线下融合的销售模式和积极的门店扩张计划，预示着未来营收和利润的持续增长。 总体而言，本报告所关注的新股，特别是纳睿雷达和华人健康，均代表了新兴产业中具有核心竞争力、明确增长路径和良好市场前景的优质标的。投资者在关注这些机会的同时，也应注意宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争以及次新股股价波动等潜在风险。

中心思想 核心竞争力与市场地位 巨子生物凭借其在重组胶原蛋白领域的深厚研发实力和全面的产业化能力，正逐步巩固其在专业皮肤护理和医美市场的领先地位。 公司通过“可复美”和“可丽金”等核心品牌，持续深化市场心智，并积极拓展医美水光及注射产品线，有望在2024年切入高景气医美细分赛道，进一步巩固其市场领导力。 战略布局与增长潜力 公司采取线上线下结合的多元化销售渠道策略，线下渠道在2023年有望实现高成长弹性，线上则快速捕捉行业红利。 巨子生物依托合成生物学平台，前瞻性布局稀有人参皂苷和植物活性物等新增长点，构建了多层次、可持续的增长引擎。 近期被纳入恒生综指，预计将显著提升公司股票的流动性，为估值带来积极影响。 主要内容 恒生综指纳入与市场影响 2023年2月24日，恒生指数调整结果显示巨子生物被纳入恒生综合指数，并将于2023年3月13日正式生效。 预计届时，巨子生物也将被纳入港股通标的，这将显著增强公司股票的流动性。 此次纳入不仅体现了市场对公司高质量的认可，也有望提升相关标的及整个板块的平均估值水平。 巨子生物核心竞争力与未来展望 研发基底与重组胶原蛋白龙头地位 公司在重组胶原蛋白领域拥有从研发基底、产业化能力到销售推广和品牌打造的全链条领先优势。 在当前化妆品板块日益重视研发实力的背景下，巨子生物以扎实的研发为基底，持续巩固其作为重组胶原蛋白行业龙头的地位。 专业皮肤护理品牌矩阵深化 “可复美”品牌基于强大的研发力和产品力，持续深化品牌心智，奠定了重组胶原蛋白护肤的行业地位。 “可丽金”品牌抓住功能性护肤行业风口，持续拓展产品矩阵，并通过提前孵化其他小品牌，积极把握细分赛道机会。 医美赛道拓展与渠道复用 在品类拓展方面，公司有多款医美水光和注射产品处于在研阶段。 预计从2024年起，巨子生物将接力切入高景气的细分胶原蛋白医美赛道。 公司有望复用其原有的医疗机构渠道基础，实现医美产品的快速放量。 多元化销售渠道布局与增量贡献 公司采取以线下为基（包括医院、OTC等）的渠道策略，预计2023年在2022年低基数下具有较高成长弹性。 同时，公司积极捕捉线上行业红利，实现了快速起量。 未来，公司有望依托产品迭代和品牌力强化，持续贡献销售增量。 合成生物学平台孵化新增长点 巨子生物依托其合成生物学平台，已先发布局稀有人参皂苷领域，并打造了新的增长点。 公司还将持续孵化植物活性物等具有广阔未来空间的新品类，进一步拓宽业务边界。 财务预测与投资评级 鉴于公司线下业务占比较高，且2022年第四季度受疫情影响较大，分析师对2022-2024年归母净利润预测进行了调整。 原预测分别为10.4亿元、14.1亿元和18.7亿元，现调整为9.9亿元、13.5亿元和17.7亿元。 尽管进行了盈利预测调整，分析师仍维持对巨子生物的“买入”投资评级。 风险提示 报告提示了巨子生物可能面临的风险，包括获客不及预期风险。 研发不及预期风险也是需要关注的潜在因素。 此外，经销商集中度高的风险也需投资者留意。 总结 巨子生物凭借其在重组胶原蛋白领域的深厚研发基础和全面的产业化能力，已在专业皮肤护理市场确立龙头地位，并通过多品牌战略和医美赛道拓展，展现出显著的增长潜力。公司多元化的线上线下渠道布局以及合成生物学平台孵化的新增长点，共同构筑了其可持续发展的核心动力。近期被纳入恒生综指，预计将有效提升市场流动性和估值。尽管短期盈利预测因疫情影响有所调整，但公司长期发展前景依然乐观，维持“买入”评级，但投资者需关注获客、研发及经销商集中度等潜在风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　2 月 20 日，国家发展改革委公布了该委与工业和信息化部、农业农村部、国务院国资委等 14 部门联合印发的《关于做好 2023 年春耕化肥保供稳价工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》强调，化肥是农业生产的重要基础物资。 2023 年国内化肥保供稳价工作仍面临不确定、不稳定因素，要积极稳妥推动春耕化肥保供稳价工作高质量发展，切实保障国家粮食安全。《通知》从五个方面对春耕化肥保供稳价工作作出部署，要求各地方、各方面要高度重视春耕化肥保供稳价工作，加大统筹协调力度，集中力量开展工作。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 0%，为 76.32 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周氨纶/纯 MDI/轻质纯碱/乙二醇/电石法 PVC/尿素/有机硅/橡胶/乙烯法 PVC 价格分别上涨2.7%/2.7%/2.7%/2.4%/2%/1.9%/1.7%/1.3%/0.4%； DMF/固体蛋氨酸/TDI 价格分别下跌 5.2%/1.4%/1.3%； 烧碱/醋酸/液体蛋氨酸/聚合 MDI/重质纯碱/粘胶短纤/钛白粉/VA/粘胶长丝/VE 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 二氧化碳（ +17.5%）、动力煤（ +16.3%）、苯胺（ +13.9%）、碳酸二甲酯（ +10.8%）、高纯氪气（ +8.7%）。 　　氨纶： 本周氨纶成本端偏强，主原料市场价格连续小幅上涨，辅原料市场价格窄幅推涨；氨纶场内供应稳定，周初，工厂报盘多持稳观市为主，部分反馈下游对新价格接受度不高，市场商谈重心僵持。周中，个别工厂受偏细旦丝货紧影响报盘微涨，然下游受终端新订单跟进稀少拖曳，对氨纶采购跟进积极性不高，经销商、代理也多消耗前期库存为主，市场交投氛围一般。 　　纯 MDI： 供方挺价心态明确，而随着前期低价进口货源消化完毕，加上临近月底，经销恐工厂结算价走高，对外低出意愿不强，市场低价报盘收紧上扬；虽然部分刚需订单有所释放，场内询盘买气略增加，但整体订单对市场支撑有限，加上终端市场方面恢复尚不及预期，下游企业新单承接一般，多交付前期订单为主，短期需求端难有放量预期，临近月底，仍需要观望供方挂结指引。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.42%，沪深 300 指数较上周上涨 0.66%。基础化工板块跑输大盘 0.24 个百分点，涨幅居于所有板块第 26 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（ +6.75%），磷化工及磷酸盐（ +6.28%），磷肥（ +5.24%），石油加工（ +3.02%），氟化工及制冷剂（ +2.44%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险