济川药业(600566) 　　事件 　　2023年4月10日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入89.96亿元，同比增加17.90%，归母净利润21.71亿元，同比增加26.27%，扣非净利润20.29亿元，同比增加30.30%。依据公司发布的2023年1至3月主要经营数据公告，公司1-3月预计实现营业收入24亿元左右，同比增长10%左右；实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元左右，同比增长17%左右。公司发布未来三年（2023年-2025年）股东回报规划，指出如实施现金分红，比例为最近三年以现金方式累计分配的利润，其比例不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 　　点评 　　四季度销售显著受益于新冠，一季度持续快速增长 　　2022年公司在销售收入创历史新高的同时，品种进二级以上医院家次也创历史新高。其中第四季度实现收入31.03亿元，增长39.67%，归母净利润5.79亿元，增长29.39%，扣非归母净利润5.82亿元，增长61.14%。第四季度蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加。在2023年一季度，公司预计实现营业收入24亿元左右，同比增长10%左右。 　　二线品种储备丰富，产品引进奠定增长潜力 　　公司硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录，2023年销售有望持续增长。公司及其控股子公司在国家医保目录共31个药品，其中续谈保留或新纳入药品共3个，川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录。2022年公司达成了4项产品引进或合作协议，包括1个用于自身免疫病的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，2个用于新生儿黄疸的医疗器械，丰富了现有治疗管线。 　　完成年度股权激励考核目标，彰显长期发展信心 　　公司2022年度净利润指标以及BD产品引进指标已达成第一个限售期公司层面业绩考核目标。公司发布《未来三年（2023年-2025年）股东回报规划》，指出如实施现金分红，比例为不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%，兼顾股东回报及公司发展。 　　盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为99.99/112.90/128.95亿元（2023/2024前值为95.36/107.82亿元），调高原因系根据公司股东回报规划中业绩目标进行调整，归母净利润分别为25.09/27.70/31.58亿元（前值为22.53/25.40亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧风险，产品集中的风险，产品降价的风险，产品质量风险，研发风险，管理风险，一季度业绩不确定性

　　本周重点新闻跟踪 　　4月11日在京举行的2023石化产业发展大会上，中国石油和化学工业联合会向全行业发出《建设世界石化强国行动倡议》。石化联合会产业发展部主任戚志强进行了《倡议》发布和解读。《倡议》提出，全行业要努力建设世界石化强国。争取到2030年，初步形成高质量发展新格局，建成一批具有国际竞争力的示范企业和自主品牌，使我国在部分大宗石化产品、基础化工原料、传统精细化工行业率先进入强国行列。到2035年，全面建成创新能力显著增强、产业链自主可控、盈利能力稳步增强、绿色水平不断提升、管理水平持续提升、人才队伍建设成效显著的石化强国。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.3%，为82.52美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/乙二醇/橡胶/尿素价格分别上涨5.7%/1.9%/0.4%/0.4%；电石法PVC/液体蛋氨酸/聚合MDI/乙烯法PVC/氨纶/固体蛋氨酸价格分别下跌3.3%/2.2%/2%/1.6%/1.5%/0.9%；醋酸/重质纯碱/有机硅/纯MDI/轻质纯碱/粘胶短纤/烧碱/粘胶长丝/DMF/钛白粉/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（山东）（+68.4%）、烟酸：国产（+11.1%）、一甲胺（华鲁恒升）（+10.2%）、MMA（+6.1%）、液氧（山东）（+6%）。MMA：本周MMA国内市场价格重心持续上移，周内国内多家MMA装置停车或降负，造成MMA现货供应缩减明显，生产企业库存无压，报价接连上调，贸易商心态得到支撑，报盘亦积极跟涨；下游用户虽追高犹豫，但低价难寻下，刚需商谈重心宽幅上移。 　　TDI：本周国内TDI市场一路上行，供方反馈目前库存极低，需求强劲，出口较好，发货缓慢。供方基本面利好不变，以控货阻止市场止跌反弹，虽终端刚需采购气氛减弱，现货紧缺，然传统淡季需求市场持续萎靡不振，业内不愿做过多意愿，以刚需散单交投为主，订单不能持续集中放量，加之心态面博弈，导致价格震荡上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.48%，沪深300指数较上周下跌0.76%。基础化工板块跑赢大盘0.28个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+5.44%），民爆用品（+3.46%），氟化工及制冷剂（+2.44%），无机盐（+1.03%），轮胎（+1.03%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 华熙生物在2022年宏观经济承压背景下，展现出稳健的财务增长韧性，营收和归母净利润均实现双位数增长。公司通过主动降本增效和组织优化，有效控制了费用，推动了利润的释放，显示出其卓越的经营管理能力和盈利能力持续优化的趋势。 多元业务驱动与长期发展潜力 公司功能性护肤品业务作为核心增长引擎表现强劲，旗下多品牌实现高速增长，市场竞争力显著提升。同时，原料和医疗终端业务在经历调整后逐步恢复，有望在未来贡献新的增长动力。华熙生物持续加大研发投入，布局六大类生物活性物并构建六大研发平台，为公司长期的全产业链开发拓展和多元化发展奠定了坚实基础。 主要内容 2022年财务亮点与业务结构优化 华熙生物于2022年实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%；归属于母公司股东的净利润为9.7亿元，同比增长24%；扣除非经常性损益后归母净利润为8.52亿元，同比增长28.46%。其中，2022年第四季度营业收入达20.39亿元，同比增长5.34%；归母净利润2.93亿元，同比增长29.27%。公司在2022年通过主动降本增效和组织优化，有效释放了利润。 核心业务增长驱动与费用控制成效 营收端表现： 功能性护肤品： 2022年全年同比增长39%，是公司营收增长的主要驱动力。其中，肌活品牌表现尤为突出，同比增长106.4%，其大单品糙米水销售额达到4亿元。夸迪和米蓓尔也分别实现了39.7%和44.1%的高速增长，润百颜同比增长12.6%。多品牌主动购买占比的提升，进一步彰显了公司强大的品牌力。预计未来销售费用率将持续优化。 原料业务： 2022年全年同比增长8.3%。分产品来看，医药级HA率先恢复增长态势并保持领先增速，食品级原料紧随其后。 医疗终端： 2022年全年同比下降2%。其中，骨科注射液产品增长亮眼，同比增长23%；而皮肤类医疗产品由于产品调整，同比下降7.6%。 利润端与费用控制： 2022年全年毛利率为76.99%，同比下降1.08个百分点；Q4单季毛利率为76.49%，同比下降2.01个百分点。 公司在费用控制方面成效显著，2022年全年费用率为59.47%，同比下降1.63个百分点。其中，销售费用率下降1.29个百分点至47.95%，尽管化妆品业务占比扩大，但销售费率有所下滑。管理费用率微降0.05个百分点至6.18%。研发费用率则提升0.36个百分点至6.1%，显示公司持续加大研发投入。预计2023年该控费趋势将持续。 现金流状况： 2022年经营性现金流为6.35亿元，同比下降50.22%。但22Q4单季经营性现金流为2.79亿元，显示现金流保持正常稳定。 研发投入深化与未来增长展望 公司在2022年新增认定13个核心技术人员，并持续深化研发布局，构建六大研发平台，致力于扩展多种生物活性物，加速提升生物活性物全产业链开发拓展能力，为未来的创新和增长提供动力。 分析师对华熙生物的投资建议维持“买入”评级。尽管短期内（23Q1）化妆品业务可能受到需求疲弱和高基数影响，预计销额持平，但随着消费复苏，该板块有望实现拓展。原料和医疗终端板块预计将逐步摆脱疫情影响，进入向上通道，推动公司营收稳定增长，且利润增速有望高于营收增速。预计2023年和2024年归母净利润将分别达到12.54亿元和16.36亿元，对应PE分别为42X和32X。报告同时提示了新技术替代、产品注册和行业竞争加剧等风险。 总结 华熙生物在2022年展现出强劲的业绩韧性和有效的费用控制能力，营收和净利润均实现稳健增长。功能性护肤品业务作为核心增长引擎表现突出，多品牌策略成效显著。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化组织和降本增效，显著降低了整体费用率，提升了盈利质量。同时，公司持续加大研发投入，深化全产业链布局，为未来发展奠定坚实基础。展望2023年，随着宏观经济的逐步复苏，以及原料和医疗终端业务的恢复性增长，华熙生物有望实现营收和利润的持续增长，分析师维持“买入”评级。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　3 月 25 日， 公司发布 2022 年年度报告。公司 2022 年实现营业收入 21.30亿元，同比增长 20.56%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比下降 48.76%，实现扣非归母净利润 1.59 亿元，同比下降 51.60%。 2022 年四季度实现营业收入 5.48 亿元，同比增长 11.28%，实现归母净利润 1872.02 万元，同比下降 55.15%，实现扣非归母净利润 1830.03 万元，同比下降 48.07%。 　　点评： 　　营业收入持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显 　　2022 年营业收入同比增长 20.56%，主要系：（ 1）公司眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别是随着南鹏光学于 2022 年 1 月纳入公司合并范围， 2022 年角膜塑形镜及其配套产品收入较 2021 年大幅增加；（ 2）欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围， 2022 年合并了欧华美科全年的收入，而 2021 年仅合并欧华美科最后 4 个月的收入。 　　期间费用率控制良好，利润率略有波动 　　2022 年销售费用率 31.90%，同比下降 2.75pcts，管理费用率 18.88%，同比提升 2.89pcts，期间费用率控制良好，同比上升 0.53pcts。 2022 年归母净利润同比下降 48.76%，销售毛利率为 68.98%，销售净利率为 8.93%，利润率有所下降，主要系：（ 1）公司及上海地区子公司的停工损失约 3735 万元；（ 2）子公司 Aaren 与原国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1882 万元，其商誉、无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约 4607 万元；（ 3）公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约 3023 万元；（ 4） 2021 年度集团收到“深梧 1 号”投资产品分红约 5622 万元，而 2022 年未收到。 　　童享 OK 镜获批，多款医美产品已在海外销售 　　公司“童享” OK 镜于 2022 年 12 月获批，成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜（ OK 镜）的企业，提供差异化的产品组合满足不同市场层次消费者需要。公司无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正在进行注册检验，控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国 Bioxis 旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售，并通过欧华美科在中国进行注册申报。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77 亿元（ 2023/2024 年前值分别为 4.01/5.82 亿元， 2023 年上调原因为“童享” OK 镜获批，有望实现新的增长； 2024 年下调原因为人工晶体 2023 年启动国家集采， 2024 年执行），维持“买入”评级。风险提示： 产品研发及商业化不及预期； 产品降价风险； 医美监管趋严等

　　长春高新(000661) 　　事件: 　　3月30日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入126.27亿元（+17.50%），归母净利润41.4亿元（+10.18%），扣非归母净利润41.18亿元（+10.06%）。四季度单季实现收入29.81亿元（+18.85%），归母净利润6.75亿元（+10.69%），扣非归母净利润6.88亿元（+18.20%）。 　　点评: 　　金赛药业经营稳健，主营业务增幅保持良好态势 　　2022年子公司金赛药业实现收入102.17亿元（+24.63%），实现归母净利润42.17亿元（+14.47%），公司长效卡式瓶和注射笔顺利上市，推动了公司长效产品新患占比的提升。子公司百克生物实现收入10.71亿元（-10.90%），实现归母净利润1.82亿元（-25.41%），受外部环境影响，第四季度水痘疫苗和鼻喷流感疫苗营业总收入同比有一定程度下滑；子公司华康药业实现收入6.58亿元，实现归母净利润3137.30万元；子公司高新地产实现收入8.04亿元，实现归母净利润0.64亿元。 　　多产品获批逐步完善产品线布局，持续提升核心竞争力 　　2022年公司销售费用率达30.15%，同比提升1.64pcts，主要系公司不断加强完善营销合规体系，提高渠道覆盖率所致；管理费用率达6.52%，同比小幅提升0.63pcts，主要系职工薪酬、存货报废及办公费用增加所致；研发费用率达10.76%，同比提升2.53pcts，主要系研发投入增加所致。2022年度，公司注射用醋酸曲普瑞林微球等多个重点自研产品进入Ⅲ期临床，带状疱疹疫苗上市许可申请获批，进一步完善了公司战略领域产品线布局。 　　拟出售子公司高新地产，聚焦生物医药核心业务发展 　　3月21日，公司拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，本次交易对价将由超达集团通过发行可交换公司债券的形式予以筹措，相关债券的发行方案正在筹划中，本次交易完成后，高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。出售地产业务有利于公司进一步优化资产负债结构，增强可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力，维护投资者利益，符合公司发展战略规划。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元（2023/2024前值为172.47/204.89亿元），下调原因系综合考虑股权激励发展指引做出相应调整。归母净利润分别为51.68/61.46/71.70亿元人民币（2023/2024前值61.92/74.27亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益

　　欧普康视(300595) 　　事件: 　　2023年4月1日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长17.78%，归母净利润6.24亿元，同比增长12.44%，扣非归母净利润5.6亿元，同比增长14.69%。 　　点评: 　　业绩增速短期放缓，主营业务增幅保持良好态势 　　四季度单季实现营业收入3.14亿元，同比增长5.11%，归母净利润1.18亿元，同比增长6.01%，扣非归母净利润9538万，同比下降6.93%。2022年公司主营产品角膜接触镜销售收入7.63亿元，同比增长11.04%，主要系角膜塑形镜的应用处于上升通道中，验配需求稳定增长所致；护理产品销售收入2.99亿元，同比增长30.81%，主要系公司自主品牌“镜特舒”系列护理产品接受度提升所致；医疗服务销售收入2.53亿元，同比增长42.90%，主要系并表的医疗机构数量增加，相应医疗收入也在增加所致；普通框架镜销售及其他销售收入2.02亿元，同比增长3.30%；其他业务销售收入0.08亿元，同比增长24.78%。 　　期间费用总体稳定，财务费用变化较大 　　2022年公司期间费用率29.39%，同比小幅提升0.20个百分点；其中销售费用率达19.37%，同比提升0.54个百分点；管理费用率达8.28%，同比小幅提升0.32个百分点；研发费用率达2.20%，同比小幅提升0.09个百分点；财务费用率达-0.46%，同比下降0.75个百分点，主要系本期向特定对象发行股票，银行存款增加相应的利息收入增加所致。 　　公司盈利能力优秀，布局产能提升并扩充产品矩阵 　　2022年公司毛利率76.89%，同比提升0.20个百分点。2022年公司针对不同群体推出特色化角膜塑形镜，新一代角膜塑形镜预计2023年完成临床试验并提交注册申报。公司同时扩充产品矩阵，拓展其它近视防控和眼健康产品。完成合肥康视眼科医院阿托品滴眼剂的院内制剂审批；完成硬镜冲洗液三类医疗器械注册审批；完成智能弱视眼罩的产品开发并投放市场。新建标准化生产车间预计2023年上半年完成安装调试，下半年正式投产。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.18/26.72/34.76亿元（2023/2024前值分别为22.00/28.66），下调原因为疫情对业务发展造成一定影响，归母净利润分别为7.93/10.09/12.36亿元（2023/2024前值分别为9.35/11.92），维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　4月4日，国家能源局组织召开加快油气勘探开发与新能源融合发展启动会，推动《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案(2023~2025年)》落实落地。会议指出，有效保障国家能源安全，始终是我国能源发展的首要问题。为进一步筑牢油气供给安全底线，必须“开源”“节流”同步推进，多措并举增加油气供给。一方面，加快进军“深海、深层、非常规”领域，持续提升老油气田采收率，保持勘探开发力度强度不减。另一方面，要围绕“油气上游领域既是能源生产大户，也是能源消费大户”想办法出措施。油气上游领域具有勘探开发与新能源融合发展的巨大潜力，通过大力实施清洁用能替代，同步增加油气商品供应量，是增强油气供给能力、显著降低油气生产能耗和碳排放的现实途径，也是对构建“煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动”能源供给体系的积极探索。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.6%，为80.7美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI价格上涨0.9%；尿素/醋酸/重质纯碱/有机硅/橡胶/氨纶/纯MDI/轻质纯碱/聚合MDI/乙二醇/电石法PVC/乙烯法PVC/粘胶短纤价格分别下跌5.3%/3.3%/3.2%/3.1%/3%/2.9%/2.7%/2.7%/1.9%/1.7%/1.2%/0.8%/0.4%；烧碱/粘胶长丝/DMF/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/钛白粉/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：促进剂(NS)（天津）（+20%）、二氧化碳（山东）（+11.8%）、烟酸：国产（+9.1%）、二乙二醇（+7.6%）、维生素D3:国产（+7.5%）。 　　二乙二醇：本周国内二乙二醇市场继续上行，市场供应支撑仍显强势，现货市场货源紧俏，持货商报盘上行。本周国际油价大幅上涨，成本端支撑良好；供应端，船货零星到岗，国内二乙二醇市场供应出现一定下滑，港口库存维持去库态势；需求端，聚酯需求高位，下游不饱和树脂开工率也可维持，港口发货数据尚可。 　　维生素D3：因原材料供应紧张，维生素D3生产成本提升，价格上涨。据博亚和讯统计，本周维生素D3市场报价57.5元/kg，较上周上涨7.5%。但维生素D3用量小，市场仍有部分库存需要消化，且目前因养殖亏损，下游用户和贸易市场采购谨慎，小批量补货居多，后期价格底部小幅波动，仍需以时间换空间。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.6%，沪深300指数较上周上涨1.79%。基础化工板块跑输大盘2.39个百分点，涨幅居于所有板块第24位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：玻纤（+2.66%），其他纤维（+2.62%），复合肥（+1.34%），石油加工（+1.31%），无机盐（+1.06%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　中药：业绩趋势向好，估值从修复到扩张 　　终端需求持续复苏，中药市场空间有望长期打开：后疫情时代，中医药治未病的观念得到较好的市场教育，我们认为中药公司本身经营趋势稳健向好，叠加外部环境或者自身变化可以形成正反馈（有上调盈利预测的可能性）。 　　版块估值性价比较高，有望形成系统性修复：中药板块估值仍具备较大弹性空间，我们观察到部分中药公司2023年估值位于20X以下，但是整体业绩增速超过25%。我们认为随着板块业绩持续兑现，估值系统性修复正在进行。 　　中医药是“中国特色估值体系”在医药行业演绎的两种路径之一。近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。我们认为中医药从产业属性角度将是中国特色估值体系在医药行业的主要演绎领域。中医药板块有望从估值修复切换全估值扩张。 　　中药个股的选择上要特别强调业绩的兑现能力，因此我们建议以估值和业绩确定性为基础，叠加远期空间空间，具体选股思路： 　　1）消费中药：具备高市场定价权及消费复苏逻辑，同时兼具国企改革概念，疫后保健滋补品类需求有望持续高增，重点关注同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀； 　　2）院内中药：兼具院内就诊量复苏及政策鼓励逻辑，重点关注济川药业、康缘药业、以岭药业、新天药业、佐力药业、方盛制药、珍宝岛、一品红、天士力、亿帆医药； 　　3）品牌OTC：低估值修复+业绩弹性，重点关注贵州百灵、健民集团、桂林三金、葵花药业、羚航制药、华润三九

中心思想 业绩稳健增长与业务结构优化 华润医药在2022年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到2541.06亿港元和41.47亿港元，同比增幅为7.3%和10.0%。公司整体毛利率提升0.5个百分点至15.4%，主要得益于高毛利的制药业务收入占比提升至15.8%，该业务板块同比增长14.7%，显著高于医药分销和零售业务。这表明公司在优化业务结构、提升盈利能力方面取得了积极进展。 内延外拓驱动长期发展 公司通过持续的内外部拓展，为未来发展注入了强劲动力。在外部拓展方面，华润医药积极开展并购整合，如全面推进华润博雅生物的业务整合（归母净利润增长25%）、收购昆药集团28%股份成为控股股东、收购神舟生物50.11%股份以及天东制药31.25%股份，并参股熠保科技，有效拓宽了业务布局和销售渠道。在内部拓展方面，公司持续加大研发投入，2022年研发支出同比增长22.9%至25.46亿港元，获得超230项专利授权，并有近300个在研项目，其中1类创新药项目进展显著，为公司提供了长期的创新驱动力。 主要内容 2022年度财务概览与业务分部表现 华润医药2022年全年实现营业收入2541.06亿港元，同比增长7.3%。同期，公司实现毛利391.35亿港元，同比增长10.6%，整体毛利率为15.4%，同比提升0.5个百分点。归母净利润达到41.47亿港元，同比增长10.0%。 制药业务： 实现分部收益442.96亿港元，同比增长14.7%，毛利率高达57.3%。生物药、中药和化药各业务板块收入普遍增长，是公司毛利率提升的主要驱动力。 医药分销业务： 实现分部收益2112.89亿港元，同比增长6.1%，毛利率为6.2%，与上年保持稳定。 药品零售业务： 取得收益88.37亿港元，同比增加16.2%，主要受益于抗疫产品销售增长。 战略性并购整合与协同效应 2022年，华润医药持续通过并购整合强化资源协同，为业绩增长注入新动能。 华润博雅生物： 全面推进业务整合与资源融合，成立智能工厂联合项目组并拟新建血制品生产基地，全年归母净利润增长25%。 昆药集团： 收购28%股份，成为其控股股东，围绕三七领域开展供应链与渠道协同。 神舟生物： 收购50.11%股份，助力华润双鹤落实原料制剂一体化战略，进军生物发酵领域。 天东制药： 收购31.25%股份，完善公司在肝素领域的业务布局。 熠保科技： 联合华润三九、华润医药商业参股，实现商业保险与医药企业联结，增强院外销售渠道覆盖面。 研发投入与创新成果 公司持续加大研发投入，以获取长期驱动力。 研发支出： 2022年全年研发支出达25.46亿港元，同比增长22.9%。 专利与项目： 全年获专利授权超230项，在研项目近300个，其中新药项目近100个。 创新药进展： 现有4个1类化药创新药、1个1类中药创新药获批临床试验，管线内仍有多个储备的在研新药项目，涉及肿瘤、免疫、内分泌等治疗领域。 注册与评价： 现有31个产品处于药监局注册阶段，全年共有16个产品获药监局注册批件。全年共有13个产品通过一致性评价，其中格列喹酮片、氧氟沙星氯化钠注射液为同品种首家过评。 研发平台： 深圳研发中心运行良好，生物创新药平台已完成7个研发立项，化学创新药平台已完成4个预研立项。 未来盈利展望与投资评级 基于2022年业绩表现及业务优化，分析师上调了华润医药的盈利预测。 归母净利润预测： 将2023-2024年归母净利润预测由48.93/54.18亿港元上调至49.66/58.06亿港元，并新增2025年归母净利润预测为68.56亿港元。 目标价格与评级： 2023年对应目标价为7.90港元，维持“买入”评级。 风险提示： 并购整合不及预期风险、医药政策风险、疫情影响风险。 总结 华润医药在2022年展现出稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其制药业务的快速增长带动了整体毛利率的提升，显示出公司在业务结构优化方面的成效。通过持续的战略性并购整合，如华润博雅生物、昆药集团等，公司有效拓宽了业务版图，强化了资源协同，并把握了新的业绩增长动能。同时，公司持续加大研发投入，2022年研发支出同比增长22.9%，在创新药研发和专利获取方面取得了显著进展，为未来的长期发展奠定了坚实基础。鉴于其持续的业务优化和增长潜力，分析师上调了盈利预测，并维持“买入”评级，目标价为7.90港元，但同时提示了并购整合、医药政策及疫情影响等潜在风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2023 年 3 月 30 日，公司发布 2022 年年报： 2022 年全年实现营业收入 11.56 亿元，同比+6.09%，归母净利润亏损 5.96 亿元，同比-63.68%，扣非归母净利润亏损 5.97亿元，同比-26.03%。剔除商誉减值影响，实现净利润 7213 万元。 经营活动产生的现金流净额 1.61 亿元，同比+27.91%。 其中，公司医疗服务板块实现收入 9.97 亿元，同比-3.04%； 医疗器械板块实现收入 1.6 亿元，同比增长 157.96%。 　　点评 　　商誉风险逐步出清， 轻装上阵稳步发展 　　2022 年公司计提商誉减值准备 6.68 亿元， 主要来自四川友谊医院有限责任公司、玛西普医学科技发展(深圳)有限公司、重庆华健友方医院有限公司三家公司， 扣除该影响后，公司实现净利润 7213.31 万元。医疗服务板块剩余商誉主要来自于苏州广慈医院，根据当前苏州广慈医院相关业绩承诺完成度的情况，我们认为该医院未来减值风险较低， 盈康生命的发展或将迈入新阶段。 　　“自研+并购”并进，助力肿瘤预诊治康全产品线丰富度提升 　　2022 年年内公司先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购。使公司整体研发能力、渠道能力、产品丰富度得以进一步提升。 1.自研产品具备市场竞争力。公司自研产品玛西普头部伽玛刀在国内市场占有率超过 50%。 公司以伽玛刀产品为核心，围绕脑科学打造行业研发技术高地，由脑肿瘤放疗向脑部重大疾病精准治疗（脑退行性疾病、脑功能性疾病）方向延伸。 2. 并购产品行业领先地位。 2020 年圣诺医疗乳腺机国内市场占有率达 10.4%，位列行业第三名，国产品牌第一名。全系列的 CT/MRI/DSA 高压注射器产品：该产品主要用于配合临床影像检查自 2020 年起位居国产品牌出货量第一，产品性能和品质深得市场认可。 随着公司在肿瘤预诊治康全产品线不断丰富完善，器械板块业绩有望逐步释放。 　　线上互联网医院就诊量显著增加， 数字化协同带动医疗服务板块发展 　　2022 年盈康一生在线医疗总平台“体验云”建立。“体验云”搭建了线上自有的H2H（ Hospital to Home，即从医院到家庭）服务体系。盈康生命旗下主要医院都形成了各具特色的属地化互联网医疗在线服务平台。 2022 年新增用户 54.8 万（同比+308%），线上服务订单 104 万单（同比+765%），线上订单金额 2034 万元（同比+212%）。其中，友谊所有存量患者 100%上线，新增用户 37 万，在线挂号率 34%，在线问诊率 17%，线上服务人次 93 万，开展送药到家服务，线上收入 1600 万元。 　　盈利预测 　　考虑到疫情对医疗服务端业务影响逐步消除， 以及器械板块产品丰富度完善。给予2023-2025 年营业收入 15.55/17.58/19.25 亿元（前值为 11.99/14.61/17.57 亿元），归母净利润 1.44/2.09/2.58 亿元（前值为 1.53/1.97/2.54 亿元）， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策风险， 商誉减值风险，伽马刀销售不及预期风险。