本周重点新闻跟踪 　　6月28日，国家统计局发布工业经济效益月度报告。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额2.67万亿元，同比下降18.8%，降幅比1—4月份收窄1.8个百分点。1—5月份，在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏。其中，石油和天然气开采业下降9.9%，煤炭开采和洗选业下降18.7%，化学原料和化学制品制造业下降52.4%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降92.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1%，为69.86美元/桶。 　　重点关注子行业：本周尿素/氨纶价格分别上涨3.4%/0.6%；聚合MDI/纯MDI/TDI/乙烯法PVC/乙二醇/VE/粘胶短纤/VA价格分别下跌2.2%/1.8%/0.4%；DMF/醋酸/橡胶/有机硅/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/重质纯碱/电石法PVC/轻质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（HenryHub)（+20.7%）、二氧化碳（山东）（+14.5%）、MMA（甲基丙烯酸甲酯）（+9.7%）、天然气（Texas）（+8.3%）、丙烯酸（+8.4%）。 　　MMA：本周MMA国内市场价格重心继续坚挺上移，虽部分检修装置恢复运行，但MMA市场现货流通仍表现偏紧，同时多家企业释放下月检修计划，后市供应预期进一步缩减下，供方心态较有支撑，贸易商情绪惜售，报盘坚挺上推。 　　尿素：本周国内尿素价格涨势不减，工厂收单持续好转。当前主产区工厂待发订单充足，市场成交氛围火热，加之部分地区降雨促进了农业需求补货，大多数工厂现货发运较为紧张，支撑此轮尿素价格继续上涨。同时期货盘面近日连续飘红，也加剧了市场情绪走高，目前市场挺价心态较强。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.93%，沪深300指数较上周下跌0.56%。基础化工板块跑赢大盘3.49个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氨纶（+8.61%），粘胶（+8.13%），炭黑（+7.89%），其他塑料制品（+5.65%），其他纤维（+5.59%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　方盛制药(603998) 　　报告摘要 　　方盛制药是国内中药创新的优秀企业，在中药领域成功开发了“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等几大品牌系列产品。截至2022年底，公司及全资子公司、控股子公司共有71个产品品规入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》(2022年版)，品种资源非常丰富。 　　投资要点 　　持续剥离非主业资产，聚焦中成药制药主业 　　公司切实执行“归核化”的发展战略，持续优化调整业务结构，聚焦制药主业，2021-2022年陆续转让恒兴医药、佰骏医疗等多家子公司股权，股权出售完成后不再纳入公司并表范围。同时于2021年全资收购滕王阁药业获得强力枇杷膏（蜜炼）大品种，进一步扩充产品广度。 　　338大产品战略持续推进，产品矩阵丰富，增长动能强劲 　　公司持续推进338大产品战略，重点推广的藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等品种在2021-2022年增长明显。同时，收购的强力枇杷膏（蜜炼）与公司现有的血塞通、藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等优秀品种一起构成横跨心血管、骨伤科、儿科、呼吸系统、妇科等多治疗领域的产品矩阵，为公司持续增长注入强劲动力。 　　疫情短期影响逐渐消散，大品种有望继续放量 　　随着疫情影响减弱，市场销售推广逐渐恢复。公司部分重点大品种受益于疫情影响，2022年放量显著，小儿荆杏止咳颗粒销量同比增长320%，强力枇杷膏（蜜炼）销量同比增长258%，大大加深了患者对公司产品与品牌的认知，我们认为对带动公司整体产品销售具有积极的促进作用，公司产品有望继续放量。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为19.32/24.38/29.82亿元，同比增长分别为7.83%/26.17%/22.33%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.55/2.25/2.73亿元，EPS分别为0.35/0.51/0.62元。考虑到公司作为中药创新的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司338大产品战略的持续落地带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以“买入”评级，给予2024年32倍PE，目标价16.38元/股。 　　风险提示：医药行业政策风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险、产品质量风险、产品毛利率下降风险、并购整合风险。

　　九典制药(300705) 　　六位一体布局制药领域，多维发展打通垂直一体化产业链 　　九典制药于2001年成立，2017年创业板上市，深耕制药行业，以研发为驱动，坚持“药品制剂+原料药+药用辅料”一体化战略，形成了从高端原料药到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链。公司发展历经两大阶段，前期以药品口服制剂为主，原辅料、植物提取物为辅，为传统仿制药企业；自2017年公司首款外用制剂洛索洛芬钠凝胶贴膏上市为公司带来发展新引擎，开启第二成长曲线，营收规模快速提升，2022年实现营收23.26亿元（+42.92%），已成为国内少有的将经皮给药作为重点战略发展方向的企业之一。公司未来将继续以贴膏剂、缓控释制剂为重点，发展外用高端制剂，打造局部经皮给药龙头企业。 　　慢性疼痛治疗市场需求亟待满足，经皮给药处发展初期前景广阔 　　我国慢性疼痛患者基数高增速快，用药需求广阔，经测算市场规模大约900亿元，存在较大的消炎镇痛外用制剂提升空间。经皮给药对比口服给药优势突出，市场持续扩容，我国目前以传统中药橡胶膏占主导，凝胶贴膏销售快速放量，我们认为随着“两个替代”及“两个升级”（化药贴膏对中成药贴膏市场形成替代，经皮给药对其他剂型形成替代，产品向高端复杂制剂升级，向改良型新药、创新药升级），中国经皮给药市场规模有望持续扩容，长坡厚雪前景广阔。 　　坚定经皮给药战略方向，原辅料协同发展降本增效 　　1）公司重点布局经皮给药领域，已获批两款凝胶贴膏：洛索洛芬钠凝胶贴膏2022年收入实现13.03亿元，院内上量+院外拓展共同发力，有望取得销售新突破；酮洛芬凝胶贴膏为国内首仿，具备10亿级单品潜力。超15个产品在研，向多剂型多适应症扩展，助力公司保持经皮给药行业领先地位。2）公司持续扩充口服制剂产品储备，近年来每年成功申报产品10个左右，多个“光脚品种”通过集采放量取得销售突破。3）在集中带量采购背景下，原辅料业务为公司发展奠基。通过“内供+外销”降本增效，内供保障公司一体化发展战略，成本优势突出，原材料供应稳定；对外开拓新客户，打造特色品种，业绩亮眼，2022年原料药、药用辅料分别实现收入1.29亿元（+67.77%），1.64亿元（+47.21%）。 　　估值与评级 　　随着洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量、酮洛芬凝胶贴膏上市销售、原辅料向好发展，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为30.90/39.15/49.61亿元，归母净利润分别为3.49/4.63/6.30亿元。考虑到公司在外用制剂领域地位领先，按可比公司PE估值法，给予23年目标估值36倍PE，对应目标价36元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：研发风险；竞争格局恶化风险；政策风险；应收账款逾期、研发人才流失等其他风险；测算具有一定主观性

　　本周重点新闻跟踪 　　6月19日，巴斯夫湛江一体化基地的聚乙烯（PE）装置开工建设。新装置年产50万吨聚乙烯，计划于2025年投产。巴斯夫湛江一体化基地项目于2018年7月正式宣布，是其迄今为止最大的投资项目，由巴斯夫独立建设运营，到2030年，巴斯夫将投资上达100亿欧元建造该基地，首套装置于2020年打桩开建。2022年7月，巴斯夫欧洲公司作出最终投资决策，宣布全面推进湛江一体化基地建设。该阶段将聚焦于建设一体化基地的核心，包含一套蒸汽裂解装置以及多个下游装置，并计划于2025年底启动，从而进一步支持巴斯夫在华持续的业务增长。项目后续阶段将扩建更多下游装置，实现多样化产品的生产，计划从2028年开始投入运营。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.7%，为69.16美元/桶。 　　重点关注子行业：本周尿素/乙二醇价格分别上涨2%/1%；DMF/醋酸/橡胶价格分别下跌2.2%/1.8%/0.4%；有机硅/固体蛋氨酸/氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶短纤/VE/VA/烧碱/粘胶长丝/纯MDI/乙烯法PVC/重质纯碱/电石法PVC/聚合MDI/轻质纯碱/TDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（HenryHub)（+12%）、丁烷（华东冷冻CFR）（+8.4%）、液氧（+8%）、正丁醇（+7.8%）、天然气（Texas）（+7.2%）。 　　正丁醇：本周正丁醇价格上涨7.8%至7600元/吨（华东）。正丁醇厂家库存处于低位，加之工厂成交良好，厂家挺价出售，西北地区月末存检修计划，目前工厂限量出售，市场供应有限，对市场存利好支撑；下游厂家采购积极性尚可，但随之原料价格上涨，下游利润被压缩，或将抑制其采购情绪。 　　辛醇：本周辛醇市场上涨，下游增塑剂厂家节前刚需备货，市场询盘以及成交氛围尚可，辛醇厂家出货顺畅，市场现货处于偏紧张的状态，工厂报盘上涨，市场交投重心持续上移；成本丙烯市场偏暖运行，对市场存利好支撑。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.42%，沪深300指数较上周下跌2.51%。基础化工板块跑赢大盘0.09个百分点，涨幅居于所有板块第15位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（+0.06%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　康恩贝(600572) 　　康恩贝拥有以中国驰名商标康恩贝、前列康、天保宁和知名品牌金笛、金奥康等为代表的大品牌矩阵。 自 2019 年公司 20 亿大单品丹参川芎嗪被列入重点监控目录后销售额清零， 2020 年公司通过国资入主、混合制改革，大品牌大品种战略持续推进， 瘦身强体、聚焦主业， 2021-2022 年经营业绩触底回升，未来业绩有望持续兑现。 　　混改瘦身强体聚焦中药大健康主业，发展脉络逐渐清晰 　　2020 年国资正式入主康恩贝， 2021 年 7 月，康恩贝混改方案正式落地，推动非主业非优势、低效无效资产的处置， 完成多项股权资产转让工作，进一步聚焦中药大健康板块， 有序推进“瘦身强体”、资源整合工作。2022 年中药大健康业务发展加速，实现销售收入 37.69 亿元，按可比口径同比增长 25%；占公司总营收比重为 62.82%，较上年可比口径提高 8% 。 　　大品牌大品种工程持续推进，强化公司零售 OTC 业务领先地位 　　公司持续推进大品牌大品种工程，充分发挥品牌森林优势。 2022 年销售过亿元品种 15 个，实现收入 40.9 亿元（可比口径增长 11%）。 公司核心中药大健康板块产品矩阵丰富，品牌影响力优势明显。拳头产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品在中成药肠胃用药市占率达 62%， 2022 年实现销售收入突破 10 亿元（yoy+17.51%）， 2023Q1 同比上升 100%。 　　处方药二次开发拓展产品销售领域， 新产品呈快速放量趋势 　　随着院内市场逐渐恢复， 2023Q1 公司处方药板块实现收入 6.42 亿元（yoy+7.8%）。 公司持续拓展产品适应症/剂型，积极推动麝香通心滴丸等核心产品进入基药目录工作，实现基层医院快速覆盖及等级医院的高效开发。此外，乙酰半胱氨酸泡腾片因老慢支等慢性呼吸道病人的恢复就诊依然呈现快速上量增长态势，汉防己甲素片说明书内所有适应症进入医保，海外临床试验获批，氢溴酸加兰他敏片在良性记忆障碍、老年痴呆治疗领域也呈现快速上量的趋势。 　　盈利预测 　　我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 70.24/81.85/94.75 亿元， 归母净利润分别为 7.15/8.94/10.99 亿元。考虑到公司大品牌大品种战略持续推进， 核心品种“康恩贝”肠炎宁系列二次开发和院内销售持续推进，带动整体大健康板块维持高增速；处方药板块基药目录准入+剂量拓展，夯实第二增长曲线， 看好公司发展，给予 2024 年 28 倍 PE，目标价 9.80元/股。 　　风险提示： 行业政策变动风险、 混合制改革效果不及预期风险， 产品销售不及预期的风险、产品质量风险