# 中心思想 本报告对广誉远（600771）2019年一季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。核心观点如下： * **业绩增长分析：** 广誉远一季度收入略有下滑，但净利润实现同比增长。经营活动现金流净额显著增加，主要得益于销售商品收到的现金增加。 * **战略方向：** 公司将继续专注于“经典国药+精品中药+养生酒+精制饮片”四大业务板块，加大市场拓展力度，提升产品市场占有率和终端动销率。 * **盈利预测与评级：** 预计公司2019-2021年EPS分别为1.44元、1.90元和2.34元，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 一季度业绩分析：收入下滑但净利润增长 2019年一季度，广誉远实现营业收入2.71亿元，同比下降7.56%；归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比增长10.99%；扣非后净利润0.42亿元，同比下降17.86%。经营现金流净额为1115万元，同比大幅增加9683万元，主要原因是销售商品收到的现金及收到的税收返还等较上年同期增加。货币资金较期初减少8,933.81万元，减幅71.37%，主要用于支付新建中医药产业园及中药技术研发中心项目工程尾款及设备款。 ## 业务板块分析：传统中药和精品中药表现良好 2018年，公司医药工业营收14.94亿元，同比增长37.14%，毛利率为83.95%。其中，传统中药产品营收为12.81亿元，同比增长34.83%，毛利率为83.20%；精品中药产品营收为2.13亿元，同比增长52.93%，毛利率为88.49%。养生酒营收5255.58万元，同比增长106.49%，毛利率68.73%，毛利率较上年同期增加6.93%。 ## 费用分析：研发费用大幅增长，销售费用率控制良好 一季度公司研发费用为0.12亿元，较上年同期增长207.68%，占营业收入比例0.71%，主要原因是研发项目增加。销售费用为1.13亿元，同比下降16.41%，销售费用率为41.66%。管理费用为0.25亿元，同比下降13.99%，管理费用率为9.12%。财务费用为0.06亿元，同比增长100.57%，财务费用率为2.31%。 ## 市场拓展与终端动销：覆盖范围广，潜力巨大 公司不断加强医学、商务、KA内外部优势资源整合，2018年末产品已覆盖全国连锁门店近15万家，其中管理终端近40,000家。 ## 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级 预计2019年是公司加强终端动销，改善经营现金流的重要一年，公司进一步完善市场布局和营销体系建设，有效提升产品的市场占有率和终端动销率。预计2019-2021年EPS分别为1.44元、1.90元和2.34元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 报告提示了以下风险： 1. 终端动销不及预期导致应收账款持续增加； 2. 多渠道推广模式导致公司销售费用较高； 3. 新产能释放进度不及预期。 # 总结 广誉远一季度业绩表现稳健，净利润实现增长，经营现金流大幅改善。公司专注于核心业务板块，加大市场拓展力度，并有效控制销售费用。尽管面临一定的风险，但公司未来发展潜力巨大，维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告对健康元（600380）2019年一季度业绩进行了分析，并维持“买入”评级。 ## 业绩增长与未来展望 * **一季度业绩超预期：** 公司一季度收入和净利润均实现显著增长，超出市场预期。 * **吸入制剂战略意义：** 复方异丙托溴铵吸入溶液的获批是公司在呼吸制剂领域迈出的关键一步，预示着公司有望成为该领域的领军企业。 ## 子公司稳健增长与研发投入 * **丽珠集团的贡献：** 子公司丽珠集团的西药制剂业务快速增长，尤其是消化道领域产品和促性激素产品表现强劲。 * **研发投入与管线推进：** 公司持续加大研发投入，特别是在吸入制剂产品方面，多个项目已进入临床试验或申报阶段，为长期发展奠定基础。 # 主要内容 ## 一、公司一季度收入增长 11.05%，业绩增长 35.29% 公司2019年一季度报告显示，收入达到33.42亿元，同比增长11.05%；归母净利润为3.05亿元，同比增长35.29%；归母扣非后净利润为2.77亿元，同比增长41.98%，经营净现金流为5.56亿元，同比增长72.19%。 ## 二、丽珠集团稳健增长，预计焦作健康元等板块盈利能力提升 * **丽珠集团业绩分析：** 丽珠集团一季度营收26.08亿元，同比增长10.06%，归母净利润3.93亿元，同比增长13.07%。西药制剂同比增长27.01%，其中消化道领域产品收入同比增长59.65%，预计艾普拉唑系列实现了强劲的增长；丽珠集团促性激素产品同比增长23.49%，预计注射用醋酸亮丙瑞林微球延续了快速增长的势头。丽珠集团中药制剂产品同比下降24.03%，预计参芪扶正注射液在医保控费、招标降价的大环境下继续下滑。 * **其他子公司业绩展望：** 焦作健康元、海滨制药等业绩实现了高增长，盈利能力进一步提升。 ## 三、持续加大研发投入，管线不断推进，呼吸制剂业务起航 * **研发投入力度：** 公司持续加大研发投入，2018年研发费用达到7.08亿元，同比增长34.13%。一季度研发费用1.71亿元，同比增长达到31.06%。 * **吸入制剂管线进展：** 复方异丙托溴铵吸入溶液获批，成为公司首个呼吸制剂产品。异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂已完成发补资料研究并申报生产，有望年内获批。妥布霉素吸入溶液正在进行临床试验研究。沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、盐酸铵溴索吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液等项目获批临床。左旋沙丁胺醇吸入溶液项目已提交注册申报。 ## 四、看好公司长期发展，维持“买入评级” 公司力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55及0.64元，对应估值分别为19、16及14倍，维持“买入”评级。 # 总结 本报告对健康元2019年一季度业绩进行了全面分析，认为公司业绩超出预期，子公司丽珠集团保持稳健增长，研发投入持续加大，尤其是在吸入制剂领域的布局具有领先优势。维持对公司“买入”评级，并看好其长期发展潜力。

中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 万东医疗2018年业绩保持快速增长，归母净利润显著提升，经营活动现金流稳健增长，显示出良好的盈利能力和经营质量。 战略转型与市场拓展： 公司通过产品升级、渠道拓展和分级诊疗政策的把握，在高端医院和基层医疗市场均取得突破，构建了核心竞争力。 主要内容 2018年业绩回顾 营收与利润增长： 2018年，万东医疗实现营业收入9.55亿元，同比增长7.98%；归母净利润1.53亿元，同比增长40.52%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长59.56%。 盈利能力提升： 公司整体毛利率为43.60%，净利率为15.63%。 费用控制： 销售费用、管理费用同比下降，研发费用略有增加。 产品升级与市场拓展 高端市场突破： 二级及二级以上医疗机构销售占比达到30%。 DR产品领先： DR产品零售增幅明显，二级及以上医疗结构销售占比显著提高，全年DR产品销售数量处于国内市场第一。 MRI产品增长迅速： 1.5T 超导 MRI 已成为医院装备的重点产品，销量接近翻番，公司MRI产品销售数量处于国内市场第二。 DSA产品受益政策： 血管介入治疗产品（DSA）配置证管理取消，CGO-2100C 型DSA 产品销售数量接近翻番。 分级诊疗与远程诊疗 分级诊疗政策红利： 分级诊疗持续推进，基层医疗机构仪器需求提升，公司拥有广泛的乡镇用户，将充分享受行业红利。 远程影像诊断： 万里云业务持续推进，已完成15家影像中心建设，运营逐步走上正轨。 盈利预测与投资评级 业绩预测调整： 预计 19-20 年净利润由 2.20/2.89 下调至 2.01/2.58 亿元，对应EPS由0.41/0.53元/股下调至0.37/0.48元/股。 维持“买入”评级： 维持“买入”评级。 财务数据分析 资产负债表： 详细列出了2017年至2021E的资产负债表数据，包括货币资金、应收账款、存货、固定资产、流动资产、非流动资产、短期借款、应付账款、流动负债、非流动负债、股东权益等。 利润表： 详细列出了2017年至2021E的利润表数据，包括营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、投资净收益、营业利润、利润总额、所得税、净利润、归属于母公司净利润、每股收益等。 现金流量表： 详细列出了2017年至2021E的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等。 主要财务比率： 详细列出了2017年至2021E的主要财务比率，包括成长能力（营业收入增长率、净利润增长率）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）等。 风险提示 高端产品研发风险 市场竞争激烈导致利润空间下降 第三方影像中心经营风险 AI辅助诊断推进不及预期等 总结 业绩增长与战略转型双驱动： 万东医疗2018年业绩保持快速增长，盈利能力显著提升，同时公司积极进行产品升级和市场拓展，把握分级诊疗政策机遇，构建了核心竞争力。 关注风险与未来发展： 报告也提示了高端产品研发、市场竞争、第三方影像中心经营以及AI辅助诊断推进等风险，并对公司未来发展进行了展望。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告总结。 中心思想 业绩稳健增长与研发投入并重： 迈克生物2018年和2019年一季度业绩均保持稳健增长，同时公司持续加大研发投入，特别是在化学发光及其他IVD产品线的布局，为未来发展奠定基础。 产品结构优化与市场竞争力提升： 公司通过自主研发不断丰富产品线，尤其在化学发光领域取得突破，并积极拓展其他诊断平台，提升了整体市场竞争力。 主要内容 业绩表现 营收与净利润双增长： 2018年公司实现营业收入26.85亿元，同比增长36.31%，归母净利润4.45亿元，同比增长18.92%。2019年一季度实现营业收入7.22亿元，同比增长39.21%，归母净利润1.18亿元，同比增长18.02%。 毛利率与净利率略有下降： 2018年公司整体毛利率为51.80%，净利率为17.98%，相较2017年略有下降。 费用分析 销售费用、管理费用、研发投入增加： 销售费用、管理费用、研发投入分别同比增长36.52%、39.26%、24.28%。管理费用提升主要由于限制性股票激励计划的费用摊销。 研发投入与产品进展 研发投入占比： 2018年公司研发总投入1.63亿元，占收入的比例为6.06%，其中0.54亿元研发投入资本化。 各平台研发投入情况： 生化平台研发投入同比增长98%，免疫平台研发投入同比增长60%，临检平台研发投入同比增长50%，分子平台研发投入同比增长140%。 仪器产品注册证： 2018年取得产品注册证8项，包含化学发光免疫分析仪i3000/IS 1200、全自动血细胞分析仪 F560/F580等。 试剂产品注册证： 取得生化诊断、免疫诊断、血液分析等多项配套检测试剂注册证书，包括吖啶酯直接化学发光技术平台配套检测试剂注册证书10项。 投资评级 维持“买入”评级： 预计2019-2020年营收为36.0/48.1亿元，预计实现净利润为5.45/7.03亿元，EPS为0.98/1.26元，对应PE为22.7X/17.6X。 总结 业绩稳健，研发驱动： 迈克生物2018年及2019年一季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现稳定增长。公司持续投入研发，不断丰富产品线，尤其在化学发光领域取得重要突破。 维持买入评级，关注未来增长： 天风证券维持对迈克生物的“买入”评级，看好公司未来的增长潜力。预计公司2019-2020年营收和净利润将保持快速增长。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩有望重回增长快车道： 通化东宝一季度现金流改善超预期，经营质量显著提升，预计2019年全年业绩有望恢复快速增长。 甘精胰岛素获批在即： 甘精胰岛素有望三季度获批，将打开公司新的成长空间，公司研发管线持续推进，有望逐步迎来产品收获期。 维持买入评级： 看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程，维持“买入”评级。 主要内容 一、季度业绩回顾：现金流大幅改善，符合预期 营收与净利润分析： 2019年一季度，公司营收7.14亿元，同比下降0.70%；归母净利润2.74亿元，同比下降0.06%。整体业绩基本符合市场预期。 现金流显著改善： 经营净现金流达到3.91亿元，同比增长130.96%，大幅改善，超市场预期。母公司（胰岛素产品经营主体）报表显示，收入同比增长5.07%，经营净现金流3.51亿元，同比增长180.31%。 全年业绩展望： 公司2019年计划母公司（核心胰岛素系列产品经营主体）收入增长15%，预计2018年将是公司近年来的业绩低点，2019年在二代销售稳步推进及甘精胰岛素有望贡献销售增量下，业绩有望重回快速增长通道。 二、胰岛素系列产品分析：渠道去库存完成，经营质量提升 胰岛素系列收入增长： 预计胰岛素系列一季度收入增长5%左右，增速环比进一步提升。 经营质量显著提升： 母公司层面一季度经营净现金流同比大增180.31%，应收账款周转天数显著下降，接近上市以来的最佳水平。 其他业务稳健增长： 房地产业务预计一季度收入3500-4000万；针头等器械预计实现稳健增长。 销售费用持续投入： 公司持续加强营销布局，一季度销售费用继续保持增长态势，同比增长5.71%。 三、研发管线进展：甘精胰岛素有望获批，新品陆续上市 甘精胰岛素审批在即： 根据公司2018年年报，甘精胰岛素目前已经报产，已完成临床数据的核查，等待现场检查，有望三季度获批，打开公司新成长空间。 后续产品梯队： 公司的门冬胰岛素申报生产已获受理，门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液等目前正处于临床入组阶段；利拉鲁肽注射液现已开始Ⅲ期临床试验，此外，重组赖脯胰岛素获批临床、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）药品注册申请获得受理，公司药品管线持续推进，打开公司新成长空间；此外公司还与法国Adocia公司合作，布局有四代胰岛素产品等，公司的研发成果有望逐步落地，迎来产品的收获期。 四、投资建议：维持买入评级，看好长期发展 盈利预测： 预计2019-2021年EPS分别为0.50、0.63、0.78元（对应PE分别为31、24、20倍）。 投资评级： 看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程，研发管线持续推进有望逐步迎来产品收获期，维持买入评级。 风险提示： 甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期，二代胰岛素增速下滑超预期，研发及产品审评进展低于预期。 总结 本报告分析了通化东宝2019年一季度的业绩表现，认为公司经营质量显著提升，现金流大幅改善，业绩符合预期。公司甘精胰岛素有望在三季度获批，为公司带来新的增长动力。同时，公司研发管线持续推进，未来有望迎来产品收获期。基于对公司未来发展的看好，维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。

# 中心思想 * **业绩稳健与费用提升并存：** 华大基因2018年营收增长显著，但归母净利润因研发投入增加而略有下降。2019年一季度营收持续增长，扣非净利润有所提升。 * **业务结构优化：** 生育健康业务保持稳健增长，肿瘤业务快速发展，成为新的增长点。感染防控业务也呈现良好增长态势。 * **投资建议调整：** 考虑到研发投入等费用支出较大，下调了19-20年的盈利预测，维持“持有”评级。 # 主要内容 ## 事件概述 * 公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年营收同比增长21.04%，归母净利润同比下降2.88%。2019年一季度营收同比增长12.86%，归母净利润同比下降2.54%，但扣非后归母净利润同比增长11.29%。 ## 财务分析 * **毛利率和净利率提升：** 2018年毛利率为55.35%，净利率为16.08%。2019年一季度毛利率和净利率进一步提升，分别为58.06%和16.95%。 * **费用支出增加：** 2018年销售费用、管理费用和研发投入分别同比增长27.97%、8.32%和49.68%。研发投入增加主要由于研发人员薪酬、材料费和租赁费增长。 ## 业务分析 * **生育健康业务稳健增长：** 2018年完成超过150万例无创产前基因检测和超过64万例遗传性耳聋基因筛查。生育健康基础研究和临床应用服务实现收入13.76亿元，同比增长20.86%，毛利率为69.19%。 * **肿瘤业务快速提升：** 2018年免疫检测和核酸检测业务共接受样本超过500万例，累计为超过5万例受检者提供NGS肿瘤相关基因检测服务，HPV检测完成量累计超过360万例。肿瘤防控及转化医学类服务实现收入3.57亿元，同比增长55.54%，毛利率为57.82%。 * **感染防控业务增长：** PMseq感染病原高通量基因检测作为核心产品，累计完成约3.2万份样本检测。2018年感染防控基础研究和临床应用服务业务实现收入0.95亿元，同比增长49.44%。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测下调：** 考虑到研发投入等费用支出较大，预计19-20年净利润由5.29/6.77亿元下调至4.18/4.63亿元，对应EPS由1.32/1.69元/股下调至1.05/1.16元/股。 * **维持持有评级：** 维持“持有”评级。 ## 风险提示 * 市场竞争加剧导致毛利率下降 * 产品研发及注册风险 * 政策变动风险 * NIPT推广渗透率提升趋缓 * 相关收入核算不规范 # 总结 本报告分析了华大基因2018年年报和2019年一季报，指出公司在营收稳健增长的同时，由于研发投入增加导致净利润略有下降。公司业务结构持续优化，生育健康业务保持稳定增长，肿瘤业务和感染防控业务快速发展。考虑到研发投入等费用支出较大，下调了盈利预测，维持“持有”评级，并提示了相关风险。

# 中心思想 本报告对国药一致（000028）2018年年报及2019年一季报进行了分析，核心观点如下： * **业绩稳健增长，盈利结构优化：** 公司2018年营收稳步提升，归母净利润显著增长，主要得益于高毛利率的分销品种与零售业务占比提升。 * **分销业务转型创新，零售板块表现亮眼：** 公司在两广地区的分销网络完善，积极发展零售直销、器械耗材等业务，零售板块通过门店扩张、创新业务等方式实现可圈可点的增长。 * **国际合作开启，未来发展可期：** 国大药房引入沃博联，有望通过国际合作提升经营效率和管理水平。 ## 盈利能力提升的原因分析 报告指出，国药一致盈利能力提升主要得益于高毛利率的分销品种与零售业务占比提升。 ## 分销与零售业务的增长策略 报告强调，国药一致在分销领域明确了重点发展零售直销、器械耗材、零售诊疗、基层医疗四大业务方向，并取得有效突破。 # 主要内容 ## 2018年营业规模稳步提升，归母净利润增长14.46% * 公司2018年实现营收431.22亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长14.46%。 * 2019年一季度营收118.79亿元，同比增长15.82%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长2.53%。 ## 两广分销网络完善，积极发展分销业务转型创新 * 2018年医药批发业务收入318.67亿元，同比增长2.72%，占总营收73.90%；医药零售收入108.73亿元，同比增长9.91%，占比25.21%。 * 分销业务集中于两广地区，重点发展零售直销、器械耗材、零售诊疗、基层医疗四大业务方向。 * 国控广州获得广州GPO医疗机构委托药品经营企业集中议价资质；推动两票制131个重点合作项目落地执行，广东纯销业务收入增加9.58亿元。 ## 零售板块可圈可点，与沃博联合作开启国际化进程 * 2018年国大药房门店总数达到4275家，净增441家。 * 直营可比老店销售收入同比增长3.7%；扭亏121家门店。 * 整合批零一体化资源，集采销售同比增长20%；积极推动创新业务，第三方OTO配送累计达成销售1404万，同比增长167%。 * 国药药房完成对沃博联的引进，成为中外合资企业，未来有望通过合作提升经营效率。 ## 估值与评级 * 公司是两广地区分销龙头，批零一体化发展战略有望进一步推动公司发展。 * 预计公司分销板块短期存在一定发展压力，调整盈利预测，维持“买入”评级。 ## 财务数据和估值 * 报告提供了2017年至2021E的详细财务数据和估值，包括资产负债表、利润表、现金流量表以及主要财务比率。 * 对营业收入、净利润、EPS等关键指标进行了预测。 # 总结 本报告对国药一致2018年年报及2019年一季报进行了深入分析，认为公司在2018年实现了稳健增长，盈利结构持续优化，分销业务转型创新，零售板块表现亮眼，与沃博联的合作开启了国际化进程。尽管分销板块短期存在一定压力，但公司作为两广地区分销龙头，未来发展潜力巨大，维持“买入”评级。 ## 核心业务的增长动力 报告总结了国药一致的核心业务增长动力，包括分销业务的转型创新和零售板块的门店扩张与创新业务。 ## 国际合作带来的机遇 报告强调了与沃博联的国际合作将为国药一致带来管理理念、信息技术和产品供应链管理等方面的提升，从而增强其市场竞争力。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 本报告对透景生命（300642）2018年年报及2019年一季报进行了深入分析，核心观点如下： 市场开拓与产品创新驱动增长：公司通过加强市场开拓力度和不断丰富产品线，特别是在肿瘤标志物和HPV核酸分型检测领域，实现了营业收入的稳健增长。 研发投入与未来盈利潜力：公司持续加大研发投入，在研产品管线丰富，未来随着新产品逐步上市，有望进一步提升盈利能力。 盈利预测调整与投资评级维持：考虑到毛利率略有下降和费用增速较高等因素，报告下调了19-20年的净利润预测，但维持“增持”评级，体现了对公司长期发展的信心。 主要内容 公司业绩概况 营收与利润双增长：2018年公司实现营业收入3.65亿元，同比增长20.46%，归母净利润1.42亿元，同比增长11.73%。2019年一季度，营收6752万元，同比增长26.37%，归母净利润1574万元，同比增长21.73%。 销售模式分析：公司采取直销和经销两种模式，其中经销模式是主要收入来源，占比67.36%，毛利率为75.61%；直销模式毛利率较高，为84.26%。 费用分析 费用增长原因：2018年销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长24.90%、111.87%、34.91%。销售费用增加主要由于仪器装机量增多和销售人员增加，管理费用增加主要系员工激励的股权支付成本摊销。 产品与市场 产品结构：体外诊断试剂是主要收入来源，占比95.38%，同比增长21.47%，毛利率为81.37%。体外诊断仪器收入同比增长28.75%，服务收入同比降低21.87%。 市场覆盖：截至2018年底，公司产品已覆盖全国31个省市700余家终端用户，其中三级医院占比83.65%。 新产品推广：国内首个肺癌甲基化检测产品进入市场推广阶段，市场反映良好，但终端收费价格申请进程较慢。 研发与未来展望 研发投入：2018年研发费用3999.81万元，占营收比例为10.96%，同比增长34.91%。 在研项目：目前在研项目90余个，涉及肿瘤、心血管、自身免疫、感染、优生优育等领域。 财务数据与估值 盈利预测调整：预计19-20年净利润由2.28/2.97亿元下调至1.67/2.03亿元。 投资评级：维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险 行业政策变化 新产品研发和注册不及预期 新产品进入市场不及预期 募投项目实施风险 总结 本报告通过对透景生命2018年年报及2019年一季报的详细分析，认为公司在市场开拓和产品创新方面取得了显著进展，营业收入保持稳健增长。公司持续加大研发投入，为未来的盈利增长奠定了基础。尽管考虑到毛利率和费用等因素，报告下调了盈利预测，但维持“增持”评级，表明对公司长期发展前景的认可。投资者应关注市场竞争、政策变化以及新产品研发和推广等风险因素。

# 中心思想 * **业绩稳健增长与肿瘤早筛的理想进展** * 贝瑞基因2018年业绩保持稳健增长，营收和净利润均实现同比增长。 * 公司在肿瘤早筛项目上取得理想进展，尤其是在肝癌早筛领域，先导试验结果显示出阶段性的领先优势。 * **生育线产品贡献业绩，肿瘤检测市场潜力巨大** * 短期内，公司依托生育线等产品贡献业绩。 * 长期来看，肿瘤检测及筛查市场有望为公司打开新的增长空间。 # 主要内容 * **公司业绩** * 2018年公司实现营业收入14.4亿元，同比增长22.9%；归母净利润2.68亿元，同比增长15.2%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比增长13.0%。 * 北京贝瑞完成业绩承诺，2018年度净利润为31,973.31万元，高于承诺数人民币1,053.31万元，实现当年业绩承诺金额的比例为103.41%。 * 公司整体毛利率为58.24%，净利率为18.04%。剔除参股公司福建和瑞亏损影响后，净利率约为21.2%，较2017年仍有提升。 * **费用情况** * 销售费用、管理费用、研发费用分别为2.75亿元、1.12亿元、0.91亿元，同比变化-10.83%、22.85%、172.00%。研发投入较高主要因为临床试验项目投入较大。 * **产品分析** * 检测服务实现收入3.38亿元，同比增长23.82%；试剂销售收入为1.17亿元，同比增长49.97%。NIPT行业渗透率提升为龙头企业带来稳健增长。基础科研服务收入0.79亿元，同比增长117.72%。 * **肿瘤早筛** * 公司积极布局肿瘤基因检测及早筛领域，相关研究由参股公司福建和瑞基因科技有限公司负责。 * 福建和瑞与国家肝癌科学中心联合启动“全国多中心、前瞻性万人队列肝癌极早期预警标志物筛查项目（PreCar项目）”。 * PreCar项目先导试验结果显示，中国肝癌早筛研究在全球范围内取得了阶段性的领先优势。 * **福建和瑞肿瘤早筛加速启动大规模临床，最新数据理想** * 我国肝癌5年相对生存率仅12.1%，早期诊断率低是造成死亡率高的主要原因。 * PreCar肝癌早筛项目数据显示，在特异性100%的情况下，肝癌的检测灵敏度超过97%。 * PreCar项目预计在2021年完成，和瑞基因将投入一亿人民币。 * **盈利预测与评级** * 由于2018年福建和瑞基因仍处于亏损状态，且预计2019年研发投入还将加大，因此下调公司19-20年的净利润至3.61/4.77亿元，对应EPS下调至1.02/1.34元/股，维持评级。 * **风险提示** * 市场竞争加剧风险；技术创新滞后风险；终端降价带来毛利率下滑；肿瘤早筛研发失败风险等。 # 总结 * **业绩稳健，布局未来** * 贝瑞基因2018年业绩稳健增长，生育线产品是主要收入来源。 * 公司积极布局肿瘤早筛领域，PreCar项目取得阶段性成果，有望打开新的市场空间。 * **关注研发投入与市场风险** * 公司研发投入持续加大，或对短期利润产生影响。 * 投资者应关注市场竞争、技术创新、终端降价以及肿瘤早筛研发等风险因素。