艾德生物(300685) 　　疫情平稳后业绩加速修复 　　艾德生物2020年1-9月实现收入4.84亿元（+17.35%），归母净利润1.26亿元（+15.87%），扣非后归母净利润1.02亿元（+10.83%）。报告期内股权激励费用摊销约3843.92万元，若剔除影响（不考虑所得税影响），归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，比去年同期增长25.21%。国内疫情平稳后，癌症诊疗刚需属性显现，业绩修复加速。 　　销售费用率明显下降，研发投入持续提升 　　系疫情影响市场推广活动减少，2020前三季度公司销售费用率为28.6%，同比下降7.1pp。研发费用达到8651.26万元，同比增长32.31%。研发费用率为17.9%，同比增加2.02个百分点，主要体现在研发材料和研发人员薪酬增长上。 　　国际化战略稳步推进，业绩高增长可期 　　8月艾德生物与默克达成靶向药物临床研究合作，公司的艾惠健?升级版将用于默克MET抑制剂Tepotinib在日本的伴随诊断，进一步打开国际市场；另与海和生物签署合作协议，艾惠健?升级版将作为伴随诊断配合海和生物在研MET抑制剂谷美替尼在日本进行药物临床和注册，助力国内药企在创新药上打开国际市场并提高公司的影响力。 　　公司牢牢把握肿瘤精准医疗发展趋势，产品端持续丰富。肺癌5基因PCR联合检测、ctDNA液体活检、以及10基因和BRCA两款NGS检测产品陆续获批上市，单基因检测品种的多基因联合检测品种稳步推进。继BRCA1/2加快布局基于NGS平台的HRR、HRD检测产品的研发，相关产品已处于科研试用阶段。PDL1（IHC平台）产品已处于注册审批中的技术审评阶段。此外，基于NGS技术平台的肿瘤免疫药物诊断产品及配套的数据分析软件项目正在稳步推进中，其预测疗效的能力将优于现有的主流检测方法。 　　盈利预测与评级 　　公司是国际领先、自主创新驱动的肿瘤基因检测整体解决方案供应商，集分子诊断产品研发、生产、销售和服务为一体。拥有行业内国际领先、完全自主知识产权的多项技术，同时是国内首批获得NMPA和欧盟CE认证的最齐全的肿瘤精准诊断产品线。在伴随诊断市场良好前景下，未来业绩可期。预计20-22年公司归母净利润为2.22/2.79/3.71亿元，作为国内肾病领域灌流器龙头企业，维持“买入”评级。 　　风险提示：收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期、海外销售进展存在不确定性等。

　　奥赛康(002755) 　　事件： 公司发布 2020 年三季报，前三季度营收 27.14 亿元，同比下降 23.25%，实现归母净利润 4.79 亿元，同比下降 18.24%，扣非后归母净利润 4.56 亿元，同比下降 18.74%。其中第三季度营收 12.12 亿元，同比下降 1.87%，实现归母净利润 2.51 亿元，同比增长 23.13%，扣非后归母净利润 2.38 亿元，同比增长 18.80%。 Q3 业绩环比改善趋势明显。 　　前三季度三费有所下降，净利率同比略增 　　前三季度经营活动产生的现金流量净额为 4.24 亿元，同比下降 6.83%。经营性现金流净额/营业收入为 15.63%，同比增加 2.75%。前三季度毛利率为 90.93%，同比下降 1.85pp，净利率为 17.61%，同比增加 1.05pp。期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为 16.37 亿、 1.12 亿、 1.68 亿、 -1872.49 万，占总收入的比例为 60.32%、 4.11%、6.20%、 -0.69%，较去年同期-1.01pp、 -1.03pp、 0.55pp、 -0.35pp。 　　上半年疫情带来负面影响，三季度迎来显著恢复 　　受新冠肺炎疫情冲击，上半年国内医院门诊量和手术量受到较大影响，这对公司以注射剂为主的产品销售受较大影响，二三季度疫情趋于缓和，医疗机构逐渐恢复正常运营。上半年，奥赛康个别省份 PPI 产品落标，但全国核心省份仍保持中标资格，新增一些挂网省份。镇痛新药“注射用帕瑞昔布钠”自 2019 年下半年进入市场销售以来，已有 25 个省份挂网成功，呈现较好的增长态势；国产首家 DPP-4 抑制剂、治疗Ⅱ型糖尿病的沙格列汀片，已挂网覆盖27 个省份，借两病用药及支持过评药品替代原研药等政策利好，有望实现快速增长。 　　公司加大研发投入，创新药+高端首仿系列品种稳步推进 　　前三季度公司研发投入 3.95 亿元， 同比增长 54.9%， 占销售收入比例达 14.6%。公司聚焦消化道溃疡、肿瘤、耐药菌感染、糖尿病四大治疗领域。巩固质子泵抑制剂注射剂产品群领先优势，产品线涵盖国内已上市的六个 PPIs 中的五个，多为首家或首批上市。公司在注射剂一致性评价方面走在前列，不仅申报数国内居前，而且各品种申报进度普遍处于领先地位，上市的 5 个 PPI 注射剂已全部递交一致性评价申请， 3 个为国内首家申报， 2 个为国内第二家申报。泊沙康唑注射液、肠溶片和注射用右雷贝拉唑钠均为国内首家报产，有望今年内首家上市；注射用左旋泮托拉唑钠与注射用多粘菌素 E 甲磺酸钠为国内第二家报产，亦有望今年内获批上市。 　　在肿瘤领域，靶向作用于 T790M 的三代 EGFR 抑制剂 1 类创新药 ASK120067 完成临床Ⅱ期研究后可有条件批准上市，目前一线用药的Ⅲ期临床研究也在同期开展中。今年来由于疫情影响，病人入组及随访均受到不同程度影响，公司临床团队采取有针对性的措施，如采用信息化技术手段，结合统计专家及临床专家的意见， 尽可能及时获取试验相关数据和信息，减少病例脱落。随着全国范围疫情逐步缓解，临床研究已恢复正常， 预计年底完成Ⅱ期临床入组，2021 年向 CDE 申请上市。此外，拟用于胃及胃食管结合部腺癌、胰腺癌等适应症的抗肿瘤生物创新药 ASKB589 注射液已获批临床，国内外尚无同类产品获批上市，有望进一步丰富创新药产品梯队。 　　创新+高端首仿多点开花，看好公司长期发展维持“买入”评级 　　公司作为国内 PPI 注射剂龙头企业， PPI 注射剂形成“产品梯队+一致性申报领先+差异化手性PPI”，未来有望在注射剂集采中占据相对优势。在肿瘤、耐药菌感染、糖尿病领域，公司前瞻布局未来有望打造新的业绩增长点。长期来看，公司在研管线多款重磅“创新药+高端首仿”系列品种差异化布局，有望凭借“自主研发+品种引进”等方式成功转型。维持此前盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 7.21 亿元（yoy-7.66%）、 8.04 亿元（yoy+11.52%）、9.21 亿元（yoy+14.47%），对应 PE 分别为 21、 19、 16 倍，维持买入评级。 　　风险提示： 新药研发风险；药审进度慢于预期；产品销售低于预期；注射剂集采降价风险

　　丽珠集团(000513) 　　公司前三季度收入同比+8.64%，业绩同比快速增长 36.71% 　　公司公告 2020 前三季度实现收入 79.26 亿元，同比+8.64%，归母净利润14.22 亿元，同比+36.71%，扣非后归母净利润 11.79 亿元，同比+23.15%。单三季度实现收入 28.3 亿元，同比+20.14%，归母净利润 4.17 亿元，同比+38.52%，扣非后归母净利润 3.44 亿元，同比+15.28%。三季度收入和业绩环比持续快速提升，经营性现金流净额为 15.18 亿元，同比+6.28%。当前时点公司开始创新加速兑现，公司发展一切向好，由特色专科制剂阶段进入创新驱动发展新阶段。 　　净利率大幅提升，艾普针剂有望持续快速放量 　　公司前三季度毛利率为 66.14%，同比+1.45 个 pp，期间费用率为 41.28%，同比-3.79 个 pp。其中销售费用率为 29.2%，同比-5.84 个 pp，管理费用率为 5.78%，同比+0.26 个 pp，财务费用率为-1.07%，同比+1.02 个 pp。除成本、费用占比减少外，另有约 1.21 亿元投资收益（主要是处置江苏尼科医疗股权产生） ，净利率为 23.04%，同比+6.94 个 pp。 　　前三季度公司分板块看，化学制剂收入 40.03 亿元，同比+1.83%，其中，消化道产品实现收入 17.74 亿元，同比+28.30%，预计主要由于艾普针剂的快速放量；促性激素产品实现收入 14.36 亿元，同比-0.15%；抗微生物产品实现收入 3.02 亿元，同比-31.40%；心脑血管产品实现收入 2.17 亿元，同比-1.60%。原料药和中间体产品实现收入 18.01 亿元，同比+1.60%。中药制剂产品实现收入 9.21 亿元，同比-7.95%。诊断试剂及设备产品实现收入 11.66 亿元，同比大幅+112.40%，预计受益疫情，新冠试剂盒贡献大量增量。 　　加大研发投入，研发管线持续推进 　　2020 年公司继续加大研发投入，第三季度研发费用 2.78 亿元，同比+43.49%，前三季度研发费用率 7.4%，同比+0.76pp。单抗子公司在 2019年管理层调整后临床明显提速，产品中注射用重组人绒促性素（rhCG）生产现场核查已过， IL-6R 单抗 III 期临床试验入组接近尾声； PD1 单抗处于 Ib/II期临床，目前已启动四个临床中心；多个产品处于临床前或申报临床阶段；微球平台具有高技术和研发壁垒，公司已有亮丙瑞林微球（1 个月）上市，奥曲肽微球（1 个月）正在申报上市，曲普瑞林微球处于临床 III 期研究中，亮丙瑞林微球（3 个月）和阿立哌唑微球处于临床Ⅰ期。公司研发管线持续推进，微球和单抗平台奠定公司长远发展基础。 　　看好公司创新长期发展，维持“买入”评级 　　公司艾普拉唑针剂、亮丙瑞林等持续放量，新冠试剂盒、抗病毒颗粒带来业绩弹性，研发管线持续推进，创新产品有望开始落地，预计 2020-2022年净利润为 17.1/19.0/22.2 亿元，对应 PE 为 26/24/20 倍，看好公司已有产品的持续放量和创新药布局，维持“买入”评级。 　　风险提示：艾普拉唑等化学制剂增长低于预期；主要品种具有集采降价的风险；研发管线进度低于预期；中药业务下滑超预期；原料药价格回落导致业绩下滑

　　投资观点及建议 　　本周变化：疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一，推荐扬农化工。 　　子行业观点：（1）疫情导致国外订单回流国内，纺织服装需求明显回升，化纤染料等涨价，继续看好粘胶板块，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。（6）轮胎厂商陆续上调轮胎零售价格，国产轮胎迎来战略发展机遇期，建议关注轮胎行业龙头玲珑轮胎。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周下跌2.96%，沪深300指数较上周下跌-1.53%。基础化工板块跑输大盘1.43个百分点，涨幅居于所有板块第18位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：其他塑料制品1.16%，氟化工及制冷剂1.05%，石油加工0.48%，磷化工及磷酸盐0%，炭黑-0.27%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周WTI油价下跌2.52%，为39.85美元/桶。我们跟踪的165个化工品中，68个上涨、47个持平、50个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丁二烯（37.59%）、DMF（28.69%）、纯MDI（27.16%）、SBS（21.27%）、双氧水（16.99%）、丁苯橡胶（12.18%）、顺丁橡胶（10.55%）、天然橡胶（8.26%）、纯苯（7.63%）、二氯甲烷（7.62%）等。 　　化纤：粘胶短纤1.5D报价10400元/吨，上涨4.00%。粘胶长丝120D报价36000元/吨，维持不变。氨纶40D报价32500元/吨，上涨3.17%。内盘PTA报价3405元/吨，下跌1.87%。江浙涤纶短纤报价5800元/吨，下跌1.69%。涤纶POY150D报价5445元/吨，下跌0.09%。腈纶短纤1.5D报价12000元/吨，维持不变。 　　聚氨酯：华东纯MDI报价34500元/吨，上涨27.78%。华东聚合MDI报价21850元/吨，上涨5.30%。华东TDI报价16200元/吨，维持不变。1800分子量华东PTMEG报价14750元/吨，上涨1.72%。华东环氧丙烷报价19050元/吨，维持不变。上海拜耳PC报价19000元/吨，维持不变。氯碱、纯碱：华东电石法PVC报价7000元/吨，下跌0.85%。华东乙烯法PVC报价7600元/吨，上涨0.66%。轻质纯碱报价1775元/吨，维持不变；重质纯碱报价2000元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　浙江医药(600216) 　　前三季度归母净利润同比上升 72.30%，公司业绩高速增长 　　公司发布三季报，前三季度营收 54.30 亿元，同比增长 2.07%，实现归母净利润 6.21 亿元，同比增长 72.30%，扣非后归母净利润 5.55 亿元，同比增长 92.27%。其中第三季度营收 19.01 亿元，同比增长 9.65%，实现归母净利润 1.93 亿元，同比增长 143.95%。预计公司业绩大幅增加主要来源于维生素 E、维生素 A 市场价格上涨。 　　前三季度毛利率为 42.09%，同比增加 1.82pp，净利率为 10.88%，同比增加 4.41pp。期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为 9.02 亿、2.49 亿、3.95 亿、3384.65 万，占总收入的比例为 16.62%、4.58%、7.28%、0.62%，较去年同期-6.21pp、-0.39pp、2.85pp、0.78pp。 　　现金流量净额同比增长 119.72%，公司营运效率稳健提升 　　前三季度经营活动产生的现金流量净额为 7.45 亿元，同比增长 119.72%。经营性现金流净额/营业收入为 13.72%，同比增加 7.35%。前三季度应收账款周转率为 3.80 次，同比下降 1.26%，存货周转率为 2.17 次，同比下降 12.84%。资产负债率为 26.88%，同比增加 4.77pp。ROE 为 7.60%，同比增加 2.94pp，归母净利润占营收比例同比增加 4.66pp，资产周转率同比下降 2.25pp，权益乘数同比增加 8.37pp。 　　维生素 A/E 市场价格上升推动业绩增长，全年累计净利润有望大幅提升 　　由于原料药和出口制剂国际认证周期长，子公司昌海制药和创新生物上半年出现亏损，现在已经取得良好进展。创新生物出口制剂已重新提交美国 FDA 现场审计申请；昌海制药今年销售额预计有望实现较大增长。此外，由于 2020 年 3 月开始，公司主导产品维生素 E、维生素 A 价格有较大上涨，预计 2020 全年累计净利润与上年同期相比将有较大幅度增长。 　　研发工作多点布局，ARX788 临床Ⅱ/Ⅲ期完成首例入组 　　公司各研发项目持续推进。上半年公司共有在研新药新产品项目 42 项，处于临床研究或 BE 阶段 5项，申报生产 9 项。公司产品诺氟沙星片 0.1g、米格列醇片 50mg 通过仿制药质量与疗效一致性评价。公司申请发明专利 11 项，授权发明专利 3 项。公司与美国 Ambrx 合作引进的用于治疗 HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌的 Her2-ADC 创新药 ARX788，一期临床数据显示出良好的安全性和疗效，1.5mg/kg Q3W 组的总缓解率达 63%，目前 ARX788 正在开展治疗 HER2 阳性局部晚期或转移性乳腺癌的随机、开放、阳性对照的 II/III 期临床试验，8 月已完成首例入组，目标入组 440 人。维生素与原料-制剂一体化双轮驱动，ADC 创新药未来可期 　　公司现有业务生命营养品受益于维生素价格上涨，原料药-制剂形成垂直一体化发展。同时，公司重磅创新药 Her2 ADC 临床数据靓丽，Ⅱ/Ⅲ期临床试验首例患者已入组，创新管线未来可期。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 12.14 亿元、16.49 亿元、19.73 亿元，同比增长 254.26%、35.78%、19.67%，对应 PE 分别为 12、9、7 倍，维持买入评级。 　　风险提示：新药研发风险；药审进度慢于预期；产品销售低于预期；维生素价格回落风险

　　我武生物(300357) 　　前三季度收入同比-1.79%，归母净利润同比-7.08% 　　公司发布2020年三季报，前三季度实现收入4.91亿元，同比-1.79%，归母净利润2.29亿元，同比-7.08%，扣非后归母净利润2.19亿元，同比-9.58%。单三季度实现收入2.32亿元，同比+2.64%，归母净利润1.22亿元，同比+5.14%，扣非后归母净利润1.14亿元，同比-0.34%。前三季度经营性现金流净额为1.91亿元，同比+21.44%，公司经营状况良好，所处脱敏赛道市场广阔，作为行业龙头有望恢复快速增长。 　　前三季度公司毛利率为95.44%，同比-1.07个pp，期间费用率为42.53%，同比+3.77个pp。其中销售费用率为32.65%，同比-0.33个pp，管理费用率为5%，同比+0.81个pp，财务费用率为-4.18%，同比-0.54个pp。净利率为45.49%，同比-3.08个pp。 　　加大研发投入力度，抗敏治疗产品协同布局逐渐形成 　　2020年公司继续加大研发投入，公司前三季度研发费用率为9.06%，同比+3.83个pp。公司逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局，在研产品中，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”目前处在新药申请的技术审评阶段；“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”对儿童变应性鼻炎患者的Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组。“黄花蒿花粉点刺液”、“葎草花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“豚草花粉点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”的点刺产品已获得伦理会审查批件，8月完成首例受试者入组；“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“变应原皮肤点刺试验对照液”的点刺产品也已获得伦理会审查批件，即将进入Ⅲ期临床。 　　注重学术建设推广，《指南》发布利于提升对脱敏治疗认知 　　上半年公司加强产品核心优势的宣传，积极开展与临床机构的课题合作、积累高端学术文章、优化更新学术推广工具，其中畅迪相关文章已累计至350篇，其中共有88篇收录于美国PUBMED数据库；营销网络建设和商务管理方面，公司积极推进产品在全国的推广，充分了解和解读各省招标新政。在销售指导方面，公司持续完善并优化销售管理流程及对一线销售人员的专业培训体系。同时，公司参加了《变应性鼻炎及过敏性哮喘舌下免疫治疗中国指南》的线上发布会。《指南》的发布有利于公司产品进一步加强学术推广，有利于临床医生提升对于脱敏治疗和公司产品的认知，公司未来发展可期。 　　脱敏领域的“蓝海龙头”，看好持续高成长，维持“增持”评级 　　公司作为国内脱敏治疗领域的龙头企业，研发管线不断推进将不断夯实公司龙头地位，预计公司2020-2022年归母净利润为3.73、4.91、6.41亿元，EPS分别为0.71、0.94、1.22元，对应PE分别为79、60、46倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：研发进度、结果低于预期；新产品销售低于预期；政策风险；公共安全事件风险

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 本报告主要分析了国药一致（000028）2020年第三季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。 业绩恢复与增长：国药一致在2020年第三季度业绩恢复良好，营业收入和归母净利润均实现同比增长，主要得益于疫情影响的逐渐消退和公司有效的资金管理。 零售业务突破与全国布局：公司通过收购成大方圆进一步深化全国网络布局，零售业务表现亮眼，尤其是在疫情期间，零售直销、零售诊疗、器械耗材业务保持了高于整体平均水平的增速。 主要内容 公司三季度业绩分析 营收与利润双增长：2020年前三季度，公司实现营业收入428.81亿元，同比增长8.77%；归母净利润9.98亿元，同比增长3.98%。第三季度，公司实现营业收入157.11亿元，同比增长13.65%；归母净利润3.54亿元，同比增长14.14%。 现金流状况良好：公司经营活动现金流净额为19.83亿元，同比增长87.32%，主要得益于严格的资金管理计划和对应收账款的有效催收。 全国网络布局与分销零售业务 深化全国布局：公司进一步完成两广空白区域布点，并通过收购成大方圆深化全国布局，成大方圆在辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北等地拥有超过1500家门店。 分销业务稳健，零售业务亮眼：2020年上半年，分销业务累计完成营业收入189.82亿元，同比减少2.54%，实现净利润4.05亿元，同比增长0.38%。国大药房累计完成营业收入86.13亿元，同比增长32.94%，实现净利润2.48亿元，同比增长33.96%。 各业务板块发展与盈利能力 零售业务高速增长：疫情期间，零售直销、零售诊疗、器械耗材业务保持高速增长。截至2020年6月30日，国大药房总门店数5838家，其中直营4516家，加盟1322家。 盈利能力整体稳定：前三季度公司销售毛利率为11.51%，同比提升0.69个百分点，销售净利率为2.85%，同比下降0.05个百分点。 投资评级与盈利预测 维持“买入”评级：分销业务位居两广地区前茅，未来有望进一步提升市场份额。 盈利预测：预计2020-2022年公司利润为14.69/17.26/20.19亿元，对应EPS为3.43/4.03/4.72元/股。 风险提示 报告中提示了药品降价风险、政策风险、市场竞争加剧、医药零售市场开拓不及预期、公司并购整合不及预期以及新冠疫情的不确定性等风险。 总结 国药一致在2020年第三季度表现出良好的业绩恢复态势，尤其在零售业务方面取得了显著突破。公司通过深化全国网络布局和有效的资金管理，实现了营业收入和利润的双增长。尽管面临一定的市场和政策风险，但考虑到公司在分销和零售领域的优势地位，以及未来的增长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注报告中提示的各项风险，并结合自身投资目标进行决策。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩高增长与市场潜力： 康华生物前三季度业绩表现亮眼，主要得益于人二倍体狂苗的持续放量和市场需求的旺盛。公司预计全年业绩将保持高增长。 产品竞争力和产能扩张： 康华生物的人二倍体狂苗具有更高的安全性和有效性，市场占有率有望不断提升。公司正积极扩大产能，以满足市场需求，增强竞争力。 投资评级上调： 考虑到公司所处疫苗赛道的黄金发展期和良好的发展前景，本报告将康华生物的投资评级由“增持”上调至“买入”。 主要内容 前三季度业绩回顾 营收与利润双增长： 康华生物2020年前三季度实现收入8.25亿元，同比增长180.37%；归母净利润3.44亿元，同比增长288.47%。单三季度收入和归母净利润同比大幅增长。 现金流充裕： 公司经营状况良好，前三季度经营性现金流净额为2.85亿元，同比增长102.34%。 疫苗产品批签发与盈利能力分析 批签发量大幅提升： 前三季度二倍体狂苗批签发265.4万支，同比增长175%；ACYW135群脑膜炎疫苗102.2万支，同比增长681%。 毛利率与净利率提升： 公司前三季度毛利率为95.3%，同比增长2.31个百分点；净利率为41.65%，同比大幅提升11.59个百分点，主要受益于提价和规模效应。 研发投入与产能扩张计划 加大研发投入： 公司前三季度研发费用率为4.53%，同比增长1.36个百分点。目前在研项目包括人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺、吸附破伤风疫苗等8项。 产能扩张： 公司正在进行病毒性疫苗二车间技改，预计投产后人二倍体细胞狂犬疫苗产能将增加200万支/年；同时，建设温江疫苗生产基地，预计一期建设完成后人二倍体细胞狂犬疫苗产能将达到600万支/年。 投资评级与盈利预测 评级上调： 看好公司未来发展，上调评级由“增持”至“买入”。 盈利预测调整： 上调20/21/22年净利润预期至4.24/6.56/9.7亿元，EPS分别为7.07/10.94/16.18元。 总结 康华生物凭借其独家产品人二倍体狂苗，在狂犬疫苗市场中占据优势地位。公司前三季度业绩表现强劲，盈利能力显著提升。通过加大研发投入和扩大产能，康华生物有望进一步巩固其市场地位，实现持续增长。因此，本报告上调康华生物的投资评级至“买入”，并对其未来发展持乐观态度。

中心思想 本报告对沃森生物2020年三季报进行了解读，核心观点如下： 业绩增长驱动力： 13价肺炎疫苗和23价肺炎疫苗的销售放量是推动公司前三季度营收和净利润大幅增长的主要动力。 长期发展基础： 公司在mRNA疫苗技术平台上的布局以及新冠疫苗的研发进展，为公司长期发展奠定了坚实基础。 投资评级： 维持“买入”评级，看好公司13价肺炎疫苗的销售前景以及长期研发投入带来的增长潜力。 主要内容 前三季度业绩分析 营收与利润双增长： 公司前三季度实现营收15.67亿元，同比增长96.46%；归母净利润4.35亿元，同比增长261.79%。 Q3业绩加速增长： Q3实现营收9.93亿元，同比增长234.49%；归母净利润3.74亿元，同比增长955.45%。 经营活动现金流健康： 经营活动净现金流1.13亿元，同比增长104.47%。 肺炎疫苗销售分析 13价肺炎疫苗放量： 前三季度13价肺炎疫苗批签发量达到331万支，其中Q3批签发211万支，预计全年有望实现300万支的销售。 23价肺炎疫苗加速： 23价肺炎疫苗前三季度批签发共计223万支，其中Q3约149万支，同比增长131%。 市场认知提升： 新冠疫情背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升。 其他疫苗销售情况 流脑疫苗系列： AC流脑多糖疫苗、AC结合疫苗批签发量同比下降，ACYW135流脑多糖疫苗批签发量同比增长。 Hib疫苗： Hib疫苗批签发量同比增长。 百白破疫苗： 百白破疫苗批签发量同比增长。 研发进展与未来发展 mRNA疫苗平台： 公司与艾博生物合作，共同促进基于mRNA的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化。 新冠疫苗临床试验： 公司合作开发的mRNA新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验，临床前研究显示出良好的保护效果。 研发费用投入： 前三季度公司研发费用达到1.54亿元，同比增长达到262%。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元。 投资建议： 维持“买入”评级，看好公司后续发展。 风险提示 新冠疫苗研发不确定性 其他产品研发进度、结果低于预期 13价疫苗等产品销售低于预期 政策风险 疫苗公共安全事件风险 新冠疫情负面影响超预期 总结 沃森生物在2020年前三季度实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于13价和23价肺炎疫苗的销售放量。公司积极布局mRNA疫苗技术平台，新冠疫苗研发进展顺利，为长期发展奠定了基础。天风证券维持对公司的“买入”评级，并提示投资者关注相关风险。

中心思想 本报告的核心观点是：涤纶长丝市场在节后出现量价齐升，短期内价格大幅上涨，主要受房地产竣工面积增长、拉尼娜现象导致的冬季服装需求增加以及印度纺织订单转移等因素驱动。然而，2020-2021年新增产能持续投放，预计明年下半年将面临供需拐点。因此，建议关注龙头企业，并密切关注市场供需变化。 短期利好：涤纶长丝价格上涨及驱动因素 涤纶长丝市场在节后呈现出量价齐升的态势，价格大幅上涨。POY、DTY、FDY价格分别较9月底上涨500、350、550元/吨，单吨利润平均恢复至232元/吨。产销率突破100%，达到106%，库存也快速下降。 这主要由以下三个因素驱动： 房地产竣工面积增长带动软装需求提升: 6月份以来，房屋成交面积同比恢复正增长，7-9月份增幅均超过两位数。这将导致10月份软装需求旺盛，进而带动涤纶长丝需求。 拉尼娜现象导致冬季服装需求增加: 预计今年冬季将出现弱到中等强度的拉尼娜事件，导致寒冬来临，下游企业大量布局冬季服装，进一步刺激涤纶长丝需求。以波司登为例，其10月1日至6日的销售额同比增长574%。 印度纺织订单转移至国内，加速下游库存消化: 印度纺织行业受疫情重创，大量订单转移至中国，导致贸易商和下游市场集中补货，加速了库存消化。盛泽坯布库存已从9月底下降3天，达到41天。 长期展望：供需拐点与投资建议 尽管短期内市场利好，但本报告也指出了潜在的长期风险： 新增产能持续投放: 2020年和2021年涤纶长丝新增产能分别为409万吨和267万吨，年均增长率达7-8%，此后新增产能将相对减少。 下游库存周期变化: 虽然下游库存周期可能在今年下半年进入主动加库存阶段，但受疫情影响，可能推迟到明年下半年才重新进入补库周期。 综合以上分析，明年下半年涤纶长丝市场可能出现供需拐点。因此，报告建议关注龙头企业，推荐桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化，并关注东方盛虹、新凤鸣。 主要内容 本报告主要分为三个部分： 节后量价齐升，三大因素推动行情发展 本节详细分析了涤纶长丝市场节后量价齐升的现象，并从房地产竣工面积增长、拉尼娜现象和印度纺织订单转移三个方面深入探讨了其背后的驱动因素。报告提供了大量的图表数据，直观地展现了价格波动、产销率、库存变化以及相关行业数据（如房屋成交面积、波司登销售数据、盛泽坯布库存和织机开机率等），有力地支撑了其分析结论。 明年或是涤纶长丝供需拐点 本节对涤纶长丝市场的未来走势进行了预测。通过分析涤纶长丝的表观消费量和产能情况，指出2020-2021年新增产能持续投放，预计明年下半年将面临供需拐点。报告还预测了需求端下游库存周期的变化，为投资决策提供了重要的参考依据。 投资建议 本节根据对市场走势的分析，提出了具体的投资建议，推荐了多家龙头企业，并提示了潜在的风险因素，例如涤纶涨价不达预期、下游需求增长不达预期以及油价波动等。 总结 本报告对涤纶长丝市场进行了深入的分析，指出节后市场量价齐升，主要受房地产、拉尼娜和印度订单转移等因素驱动。然而，持续投放的新增产能和下游库存周期变化，预示着明年下半年可能出现供需拐点。报告建议投资者关注龙头企业，并密切关注市场供需变化，谨慎投资。 报告中提供的图表数据和详细分析，为投资者提供了全面的市场信息和专业的投资建议。 但投资者仍需独立评估风险，并结合自身情况做出投资决策。