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    • 基础化工行业研究周报:1-7月份化学原料和化学制品制造业利润增长4.8%,三氯蔗糖、DMF价格上涨

      基础化工行业研究周报:1-7月份化学原料和化学制品制造业利润增长4.8%,三氯蔗糖、DMF价格上涨

      化学制品
        上周指24年8月19-25日(下同),本周指24年8月26日-9月1日(下同)。   本周重点新闻跟踪   国家统计局27日发布的数据显示,1至7月,全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元,同比增长3.6%。前7个月,采矿业实现利润总额7179.2亿元,同比下降9.5%;制造业实现利润总额29045.4亿元,增长5.0%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4767.1亿元,增长20.1%。其中,石油和天然气开采业增长5.3%,化学原料和化学制品制造业增长4.8%。   本周重点产品价格跟踪点评   本周WTI油价下跌1.7%,为73.55美元/桶。   重点关注子行业:本周DMF/乙二醇/橡胶/电石法PVC价格分别上涨5.4%/3%/2.4%/0.7%;VE/VA/醋酸/轻质纯碱/尿素/重质纯碱/液体蛋氨酸/纯MDI/TDI/固体蛋氨酸/聚合MDI价格分别下跌13.8%/12.1%/9.1%/5.6%/4%/2.7%/2.5%/2.1%/1.3%/1.2%/1.1%;乙烯法PVC/氨纶/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/有机硅价格维持不变。   本周涨幅前五化工产品:三氯蔗糖(+50%)、乙烯(东南亚CFR)(+8.9%)、炭黑(+6.2%)、LNG(日本)(+5.8%)、DMF(+5.4%)。   三氯蔗糖:本周三氯蔗糖市场强势上涨,8月29日,四家生产企业相继发布涨价函,市场价格涨至15万元/吨,涨幅达50%。成本端有小幅提升,不过此次涨幅明显,企业亏损局面得到明显改善。本月以来,行业开工率有所下滑,后续仍有多家企业有长时间停车计划,市场供需矛盾逐步缓解,下游备货操作或提上日程。   DMF:本周DMF成本段价格走势较为坚挺,市场支撑震荡偏强。周内荆州虽有个别装置停车,但山东主力装置恢复同时德州负荷小幅提升,整体市场供应未有明显缺口,周初部分厂家在利空消息影响下存降价排库操作,同时场内回收DMF销量有所减少,致使场内低端货源成交较为顺畅,局部库存压力有所缓解,厂家在利好消息提振下价格逐步探涨。   本周化工板块行情表现   基础化工板块较上周上涨4.35%,沪深300指数较上周下跌0.17%。基础化工板块跑赢沪深300指数4.52个百分点,涨幅居于所有板块第2位。据申万分类,基础化工子行业周涨幅较大的有:胶黏剂及胶带(+10.51%),有机硅(+7.96%),膜材料(+7.5%),涂料油墨(+7.45%),锦纶(+7.11%)。   重点关注子行业观点   2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态(价格、ROE、库存、PB),特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后,新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐:   ①聚焦高质量发展的“硬资产”:重点推荐:万华化学、扬农化工,建议关注:云天化、龙佰集团   ②景气角度:(1)景气修复中找结构性机会:需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块,农化板块重点推荐:扬农化工,建议关注磷肥相关标的:云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注:赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。(2)制冷剂:下游家电排产状况良好,产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强;建议关注:巨化股份。(3)OLED材料:迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长;重点推荐:莱特光电、万润股份、瑞联新材,建议关注:奥来德。(4)代糖行业仍然以10%+的增速在增长,三氯供需稳定,双寡头竞争成长性行业,容易形成默契,有较大弹性。重点推荐:金禾实业。   风险提示:原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期
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      20页
      2024-09-02
    • 收入与门诊量双增长,区域扩张与管理升级持续推进

      收入与门诊量双增长,区域扩张与管理升级持续推进

      个股研报
        通策医疗(600763)   事件:   公司发布2024年中报,2024上半年实现营业收入14.11亿元,同比增长3.52%,归母净利润3.10亿元,同比增长1.77%,扣非归母净利润3.06亿元,同比增长4.33%。二季度单季实现收入7.02亿元,同比增长2.04%,归母净利润1.37亿元,同比增长0.85%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增长4.49%。   点评:   整体门诊量保持增长,口腔就诊趋势稳健   2024年上半年公司口腔医疗门诊量达171万人次,同比增长8.23%;实现口腔服务收入13.14亿元,同比增长2.69%,业绩保持稳健增长。分业务来看,公司种植业务收入2.55亿元,同比增长11.3%;正畸业务收入2.13亿元,同比下降4.7%;儿科业务收入2.4亿元,同比下降1.1%;修复业务收入2.22亿元,同比增长2.8%;大综合业务收入3.85亿元,同比增长4.2%。   公司费用率持续优化,运营平台落地推进管理升级   2024年上半年公司销售费用率0.99%,同比提升0.11个百分点,主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致;管理费用率9.60%,同比提升0.07个百分点,主要系2024年上半年随新建医院增加而增加行政管理人员、折旧与摊销所致;研发费用率1.63%,同比下降0.38个百分点,主要系2024上半年减少研发投入所致。公司积极推动运营平台CM管理中心工作的落地,医院CM融合CASE管理和客户管理,将逐步实现客户口腔全生命周期的管理维护,并使CASE管理更为高效精准。   公司深化“区域总院+分院”模式布局,内外协同推动医院发展2024年上半年公司已在浙江省内建立了5家口腔区域集团,通过“区域总院+分院”模式扩张分院,形成多个区域医院集群。公司将总院打造为当地规模和水平领先的医院,再由分院将品牌影响力快速推开,以此抵御管理和扩张的风险。2024年,公司继续建设区域口腔医院集团,在平海、城西、宁波等口腔区域集团的基础上,再建设湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团。截至2024年上半年,杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有63家,另有10余家正在筹建中。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.56/33.34/37.07亿元(2024/2025前值分别为36.38/43.60亿元),归母净利润分别为5.61/6.37/7.27亿元(2024/2025前值分别为8.12/9.91亿元),下调原因主要系消费降级影响,医疗服务业务增速疲软,维持“增持”评级。   风险提示:医疗事故风险、竞争加剧风险、低价市场发展不及预期风险
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      2024-08-30
    • 植提市场全面复苏,24H1重回增长轨道

      植提市场全面复苏,24H1重回增长轨道

      个股研报
        莱茵生物(002166)   事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入7.25亿元,同比增长41.65%;实现归母净利润约6489.3万元,同比增长79.28%;实现扣除非经常性损益后的净利润6535.9万元,同比大幅增长1548.95%,高于此前业绩预告上限(扣除非经常性损益后的净利润5611.4万元,同比增长1315.7%)。   植提业务稳步向好,盈利能力持续修复   24H1公司共实现营业收入7.25亿元,同比+41.65%,实现归母净利润为6489.3万元,同比+79.28%,扣非归母净利润6535.9万元,同比+1548.95%,毛利率为28.6%,同比提升4.24pct,净利率为9.37%,同比提升0.88pct,主要受益于植物提取业务收入增长及股份支付成本减少;24Q2公司实现营业收入3.84亿元,同比+48.06%,环比+12.62%,实现归母净利润0.38亿元,同比+134.35%,扣非归母净利润0.26亿元,同比+683.56%,毛利率为30.86%,同比提升5.55pct,净利率为10.44%,同比提升2.46pct。分业务来看,24H1公司植提业务实现收入7.08亿元,同比+42.15%,于总营收中占比98%,毛利率为27.98%,同比+3.39pct,其中天然甜味剂业务实现收入3.69亿元,同比+23.61%,于植提业务营收中占比52.1%;分销售地区看,24H1公司国外实现销售收入4.39亿元,同比+23.96%,占比60.53%,国内实现销售收入2.86亿元,同比+81.34%,占比39.47%。   植提市场持续扩容,公司重点夯实产能优势,为增长奠定基础   行业层面,消费者对健康的关注的和需求度逐渐上升,天然、无污染的植物提取物在食品饮料、医药、保健品等应用领域的发展空间可期。根据Market ResearchFuture,预计2020-2027年全球植物提取物市场CAGR达7.9%,2027年市场规模将达到324.6亿美元。公司层面,甜叶菊专业提取工厂建设进展顺利,稳定供货能力将显著增强;同时,在天然甜味剂稀有成分的生物合成领域取得重大突破,新建的合成生物车间已进入调试阶段,预计9月份正式投产,为该领域的研发成果产业化落地奠定良好的产能基础。此外,公司工业大麻提取工厂为全美最大的工业大麻提取工厂,也是美国印第安纳州的工业大麻提取领域的示范项目。作为公司海外产能布局的桥头堡,工业大麻提取工厂将为公司海外业务的发展和品牌打造提供强有力的产能基础。   盈利预测:预计公司24-26年营收为19.12/24.09/29.15亿元,归母净利润为1.93/2.63/3.46亿元,同比增长134%/36%/31%。公司天然甜味剂业务稳健增长,看好天然甜味剂大订单持续放量,以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心,维持“买入”评级。   风险提示:原材料采购风险;依赖大客户风险;政策风险;工业大麻提取物应用于食品、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性;国家出口政策的调整,将对出口外向型企业的经营带来较大影响;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分;坚决反对娱乐大麻合法化;相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。
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      2024-08-30
    • 净利率创新高,中硼硅需求有望保持高景气

      净利率创新高,中硼硅需求有望保持高景气

      个股研报
        山东药玻(600529)   公司上半年实现归母净利润4.8亿元,同比增长23.26%   公司发布24年中报,上半年实现收入/归母净利润25.9/4.8亿元,同比+6.75%/+23.26%,实现扣非归母净利润4.6亿元,同比+24.34%。其中Q2单季度实现收入/归母净利润13.2/2.5亿元,同比+11.19%/+16.16%,扣非归母净利润2.4亿元,同比+15.73%。   中硼硅模制瓶销量大幅增长,产能有序扩张   公司上半年收入端保持较快增长,我们预计主要系销量增长驱动,受益于一致性评价和集采持续驱动,中硼硅模制瓶销量保持大幅增长,公司于上半年3月份和6月份分别点火一台60T中硼硅模制瓶电熔炉,持续扩充产能规模,扩大市场占有率。同时顺应日化食品瓶、棕色瓶等需求增加趋势,合理筹划产能布局(1月份技改一台180T棕色瓶窑炉,4月份点火一台90T日化食品瓶窑炉),预计棕色瓶、丁基胶塞等产品同比均有增长。出口方面,在海运费大幅上涨不利因素下,公司及时调整销售策略,新开发客户新增发货量上亿支,收入保持稳步增长。   毛利率大幅提升,净利率创历史新高   公司上半年实现毛利率32.35%,同比大幅提升5.43pct,其中Q2单季度实现毛利率34.05%,同比/环比分别提升3.72/3.45pct,预计主要受益于原材料成本价格下降,我们测算华东重碱Q2均价同比/环比分别下滑443/110元/吨(-16.7%/-4.8%),下半年纯碱价格仍有走低预期,公司毛利率有望维持高位。上半年公司费用率8.6%,同比提升1.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+1.0/+0.4/+0.1pct,管理费用率提升较多主要系上半年计提激励基金所致(计划提取激励基金3475万元,上半年职工薪酬同比增加3325万元)。上半年扣非归母净利率17.6%,同比提升2.5pct,创历史新高。   继续看好公司成长性,维持“买入”评级   公司首次开启年中分红,拟派发现金红利约2亿元,分红比例约41.90%,对应每股股息约0.3元,股息率1.2%。我们认为随着中硼硅渗透率持续提升,下游需求有望保持高景气,而原材料价格下降、公司产品结构的调整亦有利于盈利能力进一步提升,继续看好公司成长性。预计24-26年归母净利润预测10.3/12.7/15.0亿元(前值10.09/12.42/14.68亿元),参考可比公司,给予公司24年20倍PE,对应目标价30.99元,维持“买入”评级。   风险提示:分红预案存在不确定性;成本波动;新产能投放及销售低于预期;外贸环境恶化等。
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      2024-08-28
    • 角膜塑形镜销售同比下降,在研项目扎实推进

      角膜塑形镜销售同比下降,在研项目扎实推进

      个股研报
        欧普康视(300595)   事件:   公司发布2024年中报,2024上半年实现营业收入8.83亿元,同比增长13.21%;归母净利润3.24亿元,同比增长4.42%;扣非归母净利润2.83亿元,同比增长6.72%。二季度单季实现收入4.19亿元,同比增长10.56%;归母净利润1.31亿元,同比降低4.37%;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长0.45%。   点评:   角膜塑形镜销售同比下降,其他视光与非视光产品稳中有升   2024H1公司收入按照业务拆分:(1)由于高端消费持续疲软、减离焦框架镜等近视防控产品分走部分潜在用户和行业竞争加剧,角膜塑形镜收入3.73亿元,同比减少2.72%。(2)由于促销造成护理产品收入下降至1.18亿元,同比减少3.76%。自产护理品占比大幅提升,毛利率明显提高。(3)医疗收入1.91亿元,同比增长46%,增长主要来自并表医院的收入。(4)框架镜等其他视光产品及技术服务收入1.61亿元,同比增长44.28%。功能性框架镜等非硬镜产品和非医疗机构技术服务收入增长主要贡献增量。   借力营销实现增长,利润缓慢释放   2024H1公司期间费用率31.87%,同比提升2.64个百分点。其中,销售费用率24.75%,同比提升3.4个百分点,管理费用率4.58%,同比降低1.25个百分点,研发费用率2.29%,同比降低0.16个百分点,主要系营销力度加大,销售、技术支持人员增加。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.46%,营销成果显著。此外,新建视光终端前期收入小但固定成本高,未来利润水平有望逐渐提升。   夯实研发优势,在研项目扎实推进   产品研发领域,公司扩大了第一代镜片替代材料的生产,逐步提高使用占比,同时第二代材料的角膜塑形镜和巩膜镜已注册受理。公司多焦点软性接触镜进入多中心临床试验。公司硬性接触镜车间自动化程度提升,增强了产能和品质稳定性,旺季供货能力显著提高。护理产品领域,公司新增多个新产品和规格以满足不同需求,双氧水消毒液(消字号)已量产上市,并完成了铂金环关键技术突破和自产车间建设。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为19.87/23.05/27.16亿元(2024/2025前值分别为26.72/34.76亿元),归母净利润分别为7.17/8.08/9.25亿元(2024/2025前值分别为10.09/12.36亿元),下调原因为高端消费疲软对业务发展造成一定影响,调整为“增持”评级。   风险提示:医疗政策风险,产品销售不及预期,子公司较多带来的内控管理风险。
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      2024-08-28
    • 基础化工行业研究周报:商务部,对多国卤化丁基胶续征反倾销税,维生素A、醋酸价格上涨

      基础化工行业研究周报:商务部,对多国卤化丁基胶续征反倾销税,维生素A、醋酸价格上涨

      化学制品
        上周指24年8月12-18日(下同),本周指24年8月19-25日(下同)。   本周重点新闻跟踪   8月19日,商务部发布关于原产于美国、欧盟、英国和新加坡的进口卤化丁基橡胶所适用反倾销措施的期终复审裁定的公告。商务部裁定,自2024年8月20日起,对这些国家和地区的进口卤化丁基橡胶继续征收反倾销税,税率与商务部2018年第40号公告的规定相同,分别为美国公司75.5%,欧盟公司27.4%~71.9%,新加坡公司23.1%~45.2%,英国公司71.9%,实施期限为5年。   本周重点产品价格跟踪点评   本周WTI油价下跌2.4%,为74.83美元/桶。   重点关注子行业:本周VA/醋酸/VE/DMF/橡胶/乙二醇/有机硅/聚合MDI价格分别上涨43.5%/6%/4.8%/2.5%/2.1%/1.3%/0.7%/0.6%;轻质纯碱/尿素/TDI/纯MDI/电石法PVC价格分别下跌2.7%/2%/1.3%/0.5%/0.3%;重质纯碱/乙烯法PVC/固体蛋氨酸/氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤价格维持不变。   本周涨幅前五化工产品:维生素A:进口(+43.5%)、维生素A:国产(+43.5%)、二氧化碳(山东)(+25.6%)、醋酸(华东)(+6%)、维生素E:国产(+4.8%)。   VA:近期厂家涨价意向较坚挺,且VA市场库存相对偏低。本周VA市场行情先大幅上涨后震荡回落。厂家方面,本周有厂家报价上调至580、600元/公斤,且限量对外接单。经销商报价涨至300-320元/公斤,后震荡回落至300元/公斤。   醋酸:本周醋酸价格拉涨明显,其供应端贡献主要力量,周内市场整体检修产能预计在476万吨,其中西北地区主流厂家同时释放检修消息且均为预期之外,市场局部地区供应出现严重缺口,但由于醋酸各下游产品需求以及利润均不佳,高成本压力下,市场接盘较弱,因此临近周末在弱需的牵制下价格走势开始放缓。   本周化工板块行情表现   基础化工板块较上周下跌2.62%,沪深300指数较上周下跌0.55%。基础化工板块跑输沪深300指数2.07个百分点,涨幅居于所有板块第21位。据申万分类,基础化工子行业周涨幅较大的有:非金属材料(+4.38%),橡胶助剂(+0.45%),磷肥及磷化工(+0.33%),氮肥(+0.32%),氨纶(+0.14%)。   重点关注子行业观点   2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态(价格、ROE、库存、PB),特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后,新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐:   ①聚焦高质量发展的“硬资产”:重点推荐:万华化学、华鲁恒升、扬农化工   ②景气角度:(1)地产链:房地产端利好政策推出,产业链相关化学品(MDI/TDI,钛白粉,纯碱,有机硅,制冷剂,PVC等)有望受益,重点推荐:万华化学,建议关注:龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。(2)制冷剂:下游家电排产状况良好,产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强;建议关注:巨化股份。(3)景气修复中找结构性机会:需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块,农化板块重点推荐:扬农化工,建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的:江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注:赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。(4)OLED材料:迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长;重点推荐:莱特光电、万润股份、瑞联新材,建议关注:奥来德。   ③聚焦前沿材料领域投资机会,合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐:华恒生物、凯立新材(与金属与材料组联合覆盖)。   风险提示:原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期
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      2024-08-27
    • 利润端高增,深耕经皮给药领域产品矩阵持续扩容

      利润端高增,深耕经皮给药领域产品矩阵持续扩容

      个股研报
        九典制药(300705)   事件:   公司发布2024年半年报,2024H1实现营收13.66亿元(YoY+12.19%);归母净利润2.84亿元(YoY+43.77%);扣非归母净利润2.55亿元(YoY+43.24%),利润端增速远超收入增速,盈利能力突出。2024Q2单季度实现营收7.75亿元(YoY+8.31%);归母净利润1.58亿元(YoY+31.24%);扣非归母净利润1.49亿元(YoY+36.52%)。   药品制剂板块稳增,原料药板块收入亮眼   分板块看,2024H1营收中1)药品制剂板块收入10.86亿元(YoY+7.52%);2)原料药板块具备产品多、系列全、低成本的优势,实现销售收入1.14亿元(YoY+86.68%);3)药用辅料板块收入0.92亿元(YoY-1.69%);4)植物提取物板块收入0.50亿元(YoY+48.50%)。   销售费用率有望持续下降,盈利能力稳步提升   2024H1公司毛利率为73.14%(YoY-4.60pct);净利率为20.80%(YoY+4.57pct)。随着国家和省级集采深入执行、外用制剂产品进入成熟期投入减少及公司进行半自营模式转型、加大OTC市场的推广力度等,2024H1销售费用率显著下降至39.98%(YoY-8.74pct),后续有望进一步降低;管理费用率为2.99%(YoY-0.61pct);财务费用率为0.56%,(YoY+0.56pct),主要系可转债利息所致;研发费用率8.34%(YoY+0.87pct)。   公司深耕经皮给药赛道,行业规模扩容叠加公司产品丰富度提升或实现长期高成长   公司坚持以“经皮给药制剂”为核心,其所在的外用贴膏市场规模持续扩大,2023年销售规模已达203.64亿元(+10.67%),其中化药贴膏相较中成药贴膏增速较快且占比已提升至33.94%,前景广阔。公司是国内经皮给药管线布局最丰富的企业,已获批上市3款产品(洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、酮洛芬凝胶),在研外用制剂产品超20个,其中7个已报产;且通过持续研发与工艺优化,公司已形成较高的产品技术壁垒。随着后续产品矩阵扩容,公司经营有望实现长期高成长性发展。   盈利预测   我们预测公司2024-2026年营收分别为31.10/35.87/41.82亿元,归母净利润分别为5.13/6.75/8.99亿元。2024-2026年对应当前市值21/16/12XPE,维持“买入”评级。   风险提示:研发风险;竞争格局恶化风险;政策波动风险;应收账款逾期、研发人才流失等其他风险
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      2024-08-26
    • 主业短期承压,健民大鹏表现稳健

      主业短期承压,健民大鹏表现稳健

      个股研报
        健民集团(600976)   事件   2024H1,公司实现营业总收入20.10亿元,同比-7.02%;归母净利润2.39亿元,同比-5.16%;扣非归母净利润1.94亿元,同比-16.65%。2024Q2,公司实现营业收入10.39亿元,同比-9.46%;归母净利润1.40亿元,同比-8.49%;扣非归母净利润1.04亿元,同比-27.23%。   按利润结构拆分,2024H1,公司主业实现归母净利润0.82亿元,同比-41.7%;投资收益(主要来自健民大鹏)实现1.13亿元,同比+21.0%。   营销考核模式转变,主业短期承压   2024H1,公司医药工业实现收入9.06亿元,同比-19.40%,主要是公司全面启动营销体系改革所致,考核模式由原来的发出考核变为纯销考核,加大渠道精细化管理力度和合规体系建设,上半年医药工业收入有一定的下滑,但公司OTC渠道重点产品市占率提升,渠道价值链持续优化,库存基本降至合理水平。医药商业实现收入10.93亿元,同比+7.21%。   整体盈利能力稳健   2024H1,公司销售毛利率为42.99%,同比-3.42pct,主要系中药材价格上涨,公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长;公司销售净利率为12%,同比+0.28pct;销售费用率为31.48%,同比-0.93pct;管理费用率为4.23%,同比+0.18pct;研发费用率为2.01%,同比+0.38pct。2024H1,公司加大品牌建设,与上年同期相比增加了“健民”牌便通胶囊的广告投入,同时公司持续加大研发投入,研发费用较上年同期相比有所增长。   持续加大品牌能力建设,新品市场开发符合预期   公司持续以品牌驱动为核心,专注于核心单品的打造,2024H1,龙牡壮骨颗粒实现销量2.2亿袋,同比-33.29%,OTC产品线坚持以纯销为导向,有效降低渠道库存。便通胶囊实现销量1.76亿粒;新品七蕊胃舒胶囊实现销量777.18万粒,市场开发符合预期。   盈利预测与估值   2024H1,公司主业短期承压,投资收益表现稳健,我们将2024-2026年营业收入预测由50.94/59.40/69.33亿元下调至44.46/48.94/53.93亿元;归母净利润预测由6.26/7.51/9.02亿元下调至5.33/6.38/7.49亿元。维持“买入”评级。   风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,投资收益波动风险
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      2024-08-25
    • 集采驱动销售放量,创新产品销售高速增长

      集采驱动销售放量,创新产品销售高速增长

      个股研报
        迈普医学(301033)   事件:   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入1.22亿元,同比增长42.39%,归母净利润3239万元,同比增长172.38%,扣非归母净利润2768万元,同比增长193.89%。二季度单季实现收入6484万元,同比增长57.27%,归母净利润1745万元,同比增长328.11%,扣非归母净利润1560万元,同比增长426.60%。   点评:   主营业务显著提升,多省集采加速市场扩展   2024H1人工硬脑(脊)膜补片实现营业收入6912万元,同比增长36.68%,上年度公司陆续在安徽省、江苏省、辽宁省际联盟等地的集采中中标/续约,公司产品在市场渗透率上不断提升。颅颌面修补及固定系统实现营业收入3549万元,同比增长32.79%,公司建立了标准化的团队协助服务模式,形成了较稳固的客户粘性和较高的技术与服务门槛,公司产品2023年11月入围中选河南省省际联盟采购。可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶实现营业收入1421万元,同比增长145.00%,公司止血类产品2023年12月入围中选内蒙古省际联盟采购,公司积极参与硬脑膜医用胶的招投标工作。   公司费用率持续优化,境外业务稳步增长   2024H1公司期间费用率51.94%,同比下降12.83个百分点,其中销售费用率18.66%,同比下降8.82个百分点;管理费用率24.34%,同比提升1.13个百分点,主要系2024H1股权激励费用增加所致;研发费用率9.06%,同比下降4.96个百分点,主要系研发周期进度影响,2023H1研发项目临床费用发生较多所致;财务费用率-0.12%。公司境外实现销售收入2541万元,同比增长25.71%,其中人工硬脑(脊)膜补片仍是国际收入的主要来源。   产品拓适应症工作完成在即,股权激励驱动公司发展   公司积极筹划可吸收再生氧化纤维素产品的拓适应症工作,预计2024年底完成,其顺利产业化有望快速提升公司止血材料市场渗透率,与进口品牌在全外科领域上展开竞争。2024年,公司推出新一期股权激励计划,拟向28名对象授予限制性股票57.60万股,有效提升核心团队凝聚力。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3.01/3.82/4.90亿元(前值2024-2025年收入分别为2.88/3.77亿元),归母净利润分别为0.68/1.06/1.22亿元(前值2024-2025年收入分别为0.68/1.05亿元),上调原因为主要业务均维持较高增速,新产品持续放量,维持“买入”评级。   风险提示:新产品研发及技术迭代的风险,政策变动存在的风险,终端医院市场拓展的风险,市场竞争加剧的风险
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      2024-08-23
    • 24H1业绩改善,种子全国推广网络建立,看好转基因业务未来潜力

      24H1业绩改善,种子全国推广网络建立,看好转基因业务未来潜力

      个股研报
        大北农(002385)   事件:大北农发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入130.95亿元,同比减少16.42%;归母净利润-1.56亿元(处于此前业绩预告区间内)。其中24Q2实现营业收入63.88亿元,同比减少19.03%;归母净利润0.54亿元,同比增加111.51%。   24H1公司饲料销量略下滑但毛利率提升,生猪生产指标不断改善   1)饲料方面,饲料销量略下滑,盈利能力改善。受生猪产能去化等影响,销量略有下降,饲料销量为253.35万吨,同比下降8.92%(其中猪饲料销量200.29万吨,同比下降10.01%;反刍饲料销量29.71万吨,同比下降8.62%。);饲料销售收入92.26亿元,同比下降20.52%。公司在原材料采购、生产控制等方面持续优化,24H1公司饲料产品毛利率达12.67%,同比提升0.56pct。24H1饲料业务利润贡献保持稳健。   2)生猪方面,公司养殖成绩提升较明显。2024H1公司控股及参股公司生猪销量累计284.82万头,同比增长2.45%;控股公司生猪销售收入26.54亿元,同比下降3.54%。24H1公司的母猪生产成本、育肥的各项生产指标、期间费用均在不断改善中,其中公司生猪业务在24Q2实现了盈利。24H1末,基础母猪和后备母猪存栏32.8万头,育肥猪存栏273.59万头,仔猪存栏53.39万头。我们认为,下半年生猪价格有望持续景气,随着公司管理水平的持续提升,下半年公司生猪板块有望持续实现盈利。   公司种子推广网络遍及全国各主要生态区,看好公司转基因业务优势24H1公司种子销量1998万公斤,同比增长87.74%。种子销售收入约3亿元,同比增长13.48%。公司玉米业务聚焦国内市场,已在东华北、黄淮海、西南三个区域形成较为成熟的研发育种团队,种子推广网络遍及全国各主要生态区。公司预计2024年种植季玉米种业种植推广面积同比有所增加,增幅有望达15~20%。   转基因性状方面,公司4个玉米性状产品获得农业转基因生物安全证书(生产应用),抗虫效果良好,耐草甘膦性状表现突出。公司已收到部分转基因种子性状许可费的预收款,整体性状收费标准约8-10元/亩(根据不同情况有优惠策略)。我们认为,转基因玉米种子商业化应用已开启,公司在转基因技术方面布局领先,品种储备丰富,有望在新技术应用时代获得种业规模进一步扩大打造公司新增长曲线。   盈利预测:我们预计公司2024/25/26年eps可达0.03/0.29/0.29元。我们认为公司转基因技术领先,国内转基因玉米商业化背景下公司种业有望成为公司新的业绩增长点;公司饲料基础扎实;2024年下半年猪周期有望景气向上带动公司生猪业绩增长,维持“买入”评级。   风险提示:饲料原料价格波动的风险;重大疫情及自然灾害的风险;转基因政策变动风险;种业品种研发和推广不确定性风险
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      2024-08-23
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